Mercado de capitales y déficits gemelos : El caso de Colombia. Sergio Clavijo Director de ANIF Septiembre 9 de 2015

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1 Mercado de capitales y déficits gemelos : El caso de Colombia Sergio Clavijo Director de ANIF Septiembre 9 de

2 Contenido 1. Mercados Desarrollados: Estados Unidos y Zona Euro 2. Mercados Emergentes: BRICs y LATAM 3. Colombia 4. Resumen: Mercado de Capitales 2

3 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Crecimiento en Estados Unidos ( , variación real anual %) 2,5 1,6 2,2 1,5 2,9 2,9 2,7 2,8 1,7 2,6 2,9 Antes 2014: 2.8 Ahora 2014: 2.4 2,5 3,6 2,9 3,2 2,7 Proyección 2,6 2,7 2,1 2,2 Antes 2015: 3.0 Ahora 2015: 2.5 2,7 2,4 2,4 2,4 Ahora 2016:2.5 I II III IV I II III IV I II III IV Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan. 3

4 Tasa de desempleo y generación de empleo promedio en Estados Unidos (Agosto de 2015; % y variación % anual) ,8 9,3 9,6 8,9 1,2 8,1 1,7 1,7 7,4 1,9 6,2 Tasa desempleo 5,1 Generación Empleo 2, ,6-0,7-4 -4,3-6 dic.-07 jun.-08 dic.-08 jun.-09 dic.-09 jun.-10 dic.-10 jun.-11 dic.-11 jun.-12 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun Fuente: cálculos Anif con base en BLS. 4

5 Estados Unidos: Índice de confianza del consumidor (Conference Board, a agosto de 2015) Crisis Recuperación Downgrade calificación Estados Unidos por S&P Fuente: Bloomberg. 5

6 Déficits gemelos en EE.UU. ( , % del PIB) Fuente: cálculos Anif con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo y Banco de la República. 6

7 TASA DE CAMBIO PROMEDIO REAL DEL DÓLAR WRER INDEX Tasa real: dólar/moneda (2006 =100, usando canasta de monedas de los tres principales socios comerciales) Proyección 132,6 109,7 136,6 129,6 126,8 123,7 122,0 102,1 142,4 118,4 103,9 Esc. alternativo 140,6 138,4 WRER Dólar/moneda 108,7 106,4 Dólar/yuan 90 85,9 Dólar/Euro 95,8 84,7 Dólar/yen 84, , Fuente: cálculos Anif con ase en Bloomberg y FMI.

8 Capitalización bursátil en Estados Unidos (% del PIB, a julio de 2015) Recesión Septiembre 11 Crisis puntocom Gran Recesión Total NYSE Nasdaq Fuente: FMI y Federación de Bolsas. 8

9 Índices Accionarios en Estados Unidos (Enero 2007 = 100, a septiembre 4 de 2015) Crisis Recuperación Nasdaq Downgrade calificación Estados Unidos por S&P 192 Rentabilidad anual (promedio nominal) % % S&P Dow % 6.1% 18.1% 13.8% Fuente: Bloomberg y cálculos Anif. 9

10 Volatilidad de derivados sobre el S&P 500 (VIX, a septiembre 4 de 2015) Crisis Recuperación Downgrade calificación Estados Unidos por S&P 29.1 Fuente: Bloomberg. 10

11 Crecimiento Económico en Zona Euro (%) 3,1 1,7 1,5 0,5 0,4 1,7 0,4 0,2-0,5-1,2-1,9 3,1 3,0 2,6 1,6 1,6 1,4 0,9 1,3 0,2 1,1 0,6-0,4 Proyecciones 3,0 2,7 2,4 2,1 1,6 1,3 España Alemania UK Zona Euro Francia Italia Fuente: IMF, OECD y JPMorgan. 11

12 5 3 1 Crecimiento Económico en Zona Euro Proyección 4,8 3,9 3,7 2,8 3,3 1,9 0,9 1,6 0,8 1,5 0,2 Grecia Irlanda Portugal ,3-1,8-0,3-4,0-1,6-3,9-1,1-5 -5,4-6, Fuente: IMF. -8,

13 ,3 5,0 4,1 3,0 Crisis Inflación y desempleo: Estados Unidos y Zona Euro (%) 9,9 2,8 0,9 8,5 3,0 7,9 2,7 2,2 Poscrisis 9,9 10,6 11,8 11,7 6,7 6,7 1,5 1,5 1,8 0,5 0,8 Recuperación? 11,5 11,5 11,4 11,3 11,1 10,9 Desempleo 6,1 5,9 2,1 0,5 Inflación 1,7 0,3 5,6 5,5 5,3 5,1 0,8-0,2-0,1-0, ,2 0,1 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May jun 0,2 0,2 jul ago Zona Euro EEUU Zona Euro EEUU Fuente: Eurostat y BLS. 13

14 Contenido 1. Mercados Desarrollados: Estados Unidos y Zona Euro 2. Mercados Emergentes: BRICs y LATAM 3. Colombia 4. Resumen: Mercado de Capitales 14

15 Crecimiento sostenible de largo plazo: BRICs (%) 10,4 10,3 9,3 7,5 4,5 7,7 7,7 6,9 7,4 5,9 7,3 6,3 3,4 5,9 2,5 0,9 0,6 1,3 0,1 7,8 8,0 7,0 5,0-2,8-3,7 6,9 5,7 1,0-1,0 India 6,5 China 7,0 BRICs 5,7 Rusia Proyección Crec. potencial 3,0 Brasil 3, Fuente: cálculos Anif y JPMorgan. 15

16 Precio del petróleo (promedio mes a septiembre de 2015, US$ por barril) Cesta Col. atada al WTI Cesta Col. atada al Brent Promedio dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep Brent WTI Cesta Col Fuente: Nymex. Ecopetrol y cálculos Anif. 16

17 BRICs - CIVETS - 5-Emproblemados Devaluación vs. el dólar (mayo 2013-agosto 2015) BRICs (51,2) CIVETS (35,7) Rusia (110,2) Brasil (73,2) India (17,3) China (4,0) Colombia (63,9) Turquía (55,4) Indonesia (43,3) Sur-África (32,6) Egipto (12,0) Vietnam (7,0) Brasil India Indonesia (45,3) Turquía Sur-África (43,8) 5-Emproblemados" (44,4) Brasil (73,2) Turquía (55,4) Indonesia (43,3) Sur-África (32,6) India (17,3) Fuente: cálculos Anif con base en Bloomberg. 17

18 Efecto del tapering sobre monedas emergentes: 5 emproblemados vs. Colombia (mayo 2013=100) Anuncio Pospuesto Inicio Brasil Colombia Turquía Indonesia Suráfrica India May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Fuente: cálculos Anif con base en Fed y Bancos Centrales de cada país. 18

19 Índice renta variable: Emergentes vs. G7 (dic 2007=100, a agosto 28 de 2015) G % 12% 26% 5% -2.8% Año corrido % 24% -6% 10% -20% 15% -5% -6% -14.2% Año corrido % -54% Emergentes 2015 Fuente: cálculos Anif con base en Morgan Stanley. 19

20 Contenido 1. Mercados Desarrollados: Estados Unidos y Zona Euro 2. Mercados Emergentes: BRICs y LATAM 3. Colombia 4. Resumen: Mercado de Capitales 20

21 Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo 25 Recesión Auge Desaceleración Recuperación 20 Proyección Desempleo de Largo Plazo 10, ,4 9,6 9,1 9,1 9,4 5 4,5 Crecimiento de Largo Plazo 6,6 4,0 4,9 4,6 2,8 2, Fuente: Dane * Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades 21

22 9 Crecimiento sostenible de largo plazo: Chile, Perú, Brasil y Colombia (%) Proyección Crec. Potencial Perú 5.0% Chile 4.0% Col. 4.0% 1.0 Latam -1.0 Brasil 3.0% 3.2% Fuente: cálculos Anif y JPMorgan. 22

23 Crecimiento sostenible de largo plazo: Argentina, Ecuador, Venezuela y Colombia (%) Proyección Crec. Potencial Argentina 3.0% Colombia 4.0% Latam Ecuador Venezuela 3.0% 4.0% 2.5% Fuente: cálculos Anif y JPMorgan. 23

24 Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB) 3% 1% -1% -3% -5% Balanza Comercial 0.6% 1.2% 1.1% 1.3% 0.8% 1.1% 0.2% 0.8% 0.6% 0.3% 0.4% Cifras Dane -1.0% -0.3% (sin reexportaciones) -0.7% -1.2% -1.3% -1.3% -2.0% -1.7% -1,8% -2.9% -2.6% -2.9% -3.0% -3.1% Cuenta Corriente 1.8% -3.2% Proyección -2.2% -3.7% -5.6% -7% -5.2% -6.5% Fuente: Cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane 24

25 0,5 Situación Fiscal Déficit (% del PIB) 0,3 0,0-0,5-1,0-0,1 Consolidado -0,9 Proyección -1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-4,0-2,3-2,7-0,1-4,1-3,9-2,0-2,8-1,8-2,3-2,4-2,4 Anif -2,4-2,4-2,5-3,0-3,1-3,1-3,6 Gobierno Central -4, * Cifras proyectadas con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo 2015 Fuente: CONFIS- Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Banco de la República -4,3 25

26 Déficit gemelos en Colombia ( , % del PIB) Fuente: cálculos Anif con base en FMI y OMB. 26

27 jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun Exportaciones totales (acumulado en 12 meses a junio de 2015) Millones de US$ Variación % anual 70, m US$46.056m 50% 60, m m m m 40% 50,000 40,000 30,000 20,000 10, m 30% 20% 10% 0% -10% -20% 0-30% Fuente: Dane y cálculos Anif

28 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 Evolución de la TRM y promedios anuales $ Promedio 2011 $1.847 Promedio 2012 $1.798 Promedio 2013 $1.869 Promedio 2014 $ Fuente: Banco de la República 28

29 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 Evolución de la TRM y promedios anuales % -2.7% 4.0% 7.0% Anual 61.6% 26.7% Promedio Fuente: Banco de la República 29

30 ,8 PIB real per-cápita (Precios constantes de 2014) $ millones US$ 18 (Tasa de crecimiento anual (compuesta) 16 En dólares En pesos (6,1%) (4,1%) 16,7 15,6 15,9 16,2 15,1 11,1 12,8 En pesos , % % Proy % % En dólares Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Banrep

31 Índice de confianza del consumidor (balance de respuestas, julio 2015) Promedio : Paro Nacional Agrario 5 2,6 0 jul.-09 oct.-09 ene. abr.- jul.-10 oct.-10 ene. abr.- jul.-11 oct.-11 ene. abr.- jul.-12 oct ene. abr.- jul.-13 oct.-13 ene. abr.- jul.-14 oct.-14 ene. abr.- jul.-15 Fuente: Fedesarrollo 31

32 Índice de tasa de cambio real (Comercio global a julio de 2015; base 2010 = 100) 150 Controles Controles 140 Renta Fija Renta Variable Endeudamiento Endeudamiento 126,6 120,0 126,7 122,3 110 IPP ,3 98,4 100,7 IPC 97,4 Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Sep Fuente: Banco de la República. 32

33 2,0 1,5 1,0 0,5 0,96 RIN e indicador de liquidez (US$ millones y RIN/CC+amortizaciones) Ind. Liquidez (RIN/CC+amort) 1,17 1,28 1,34 1,70 1,25 1,01 1,34 1,29 Proy. RIN (US$ mill.) 1,10 1, ,0-0,5-1, , Fuente: cálculos Anif con base en Banrep

34 Metas de inflación (Agosto de 2015) Proyección 5.5% 5.0% 4.5% Total 4.7% 4.2% 4.4% 4.0% (3.9% antes) Sin alimentos 2.0% Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 34

35 DTF y Repos a 1 día (Tasas nominales a septiembre 5 de 2015, %) 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 4,3 5,27 DTF 4,50 4,04 4,36 Proyección 5,1 5,0 (4,7 antes) (4,5 antes) 4,0% 3,5 3,0 3,3 Repo 2,5 2,0% 2,0 dic.-11 jun.-12 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun.-15 dic.-15 Fuente: Banco de la República. 35

36 9% Evolución de los TES (Benchmark) (a septiembre 4 de 2015) 8% 7,6% 7.8% 6.8% 7.1% 7% 5,7% 6% 5% 4% mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun Fuente: Banco de la República y cálculos Anif 36

37 Contenido 1. Mercados Desarrollados: Estados Unidos y Zona Euro 2. Mercados Emergentes: BRICs y LATAM 3. Colombia 4. Resumen: Mercado de Capitales 37

38 Índice Global de acciones (MSCI) (enero 2007 =100, a septiembre 4 de 2015) Crisis Recuperación Rentabilidad anual (promedio nominal) Desarrollados % 4.3% 13.4% 11.9% Emergentes % 1.8% Mundial Fuente: Bloomberg y cálculos Anif. 38

39 Índice Shenzhen de la bolsa de China y flujos de capital Ind. Shenzhen (Puntos) (Puntos y US$ millones) Ago-15: Devaluación Yuan (4%) Jul-15: Medidas regulatorias Prohibición ventas en corto IPOS congeladas Recompra acciones Inyecciones de liquidez Flujos de capital (US$ mill.) Sep-15: reducción tasa de Referencia PBOC (4.6%) y Encajes (18%). 2014: +55% -40% Año corrido -4.8% Fuente: elaboración Anif con base en Financial Times

40 Alternativas de Inversión (Enero 2007 =100, a septiembre 4 de 2015) Crisis Recuperación Crisis Brent Oro 175 Rentabilidad anual (promedio nominal) % % Plata WTI % -15.4% 8.1% -15.0% % -15.5% Fuente: Bloomberg y cálculos Anif. 40

41 Evolución de las bolsas (Enero 2003=100, a septiembre 4 de 2015) Downgrade calificación Estados Unidos por S&P Rentabilidad anual (promedio real) Colcap % -3.1% Bovespa % -9.2% S&P % 16.5% Fuente: elaboración Anif con base en Bloomberg 41

42 Bolsas: Relación Precio/Ganancia (RPGs, a septiembre 3 de 2015) Burbuja Rentabilidad anual (promedio real) Chile (IPSA) Colcap S&P Emergentes Fuente: Bloomberg. 42

43 mar Evolución del COLCAP (Variaciones % anuales a septiembre 4 de 2015) jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep % % -6% Año corrido -18.3% % -30.1% Anual Fuente: BVC y Cálculos Anif 43

44 mar jun sep Evolución del COLCAP (a septiembre 4 de 2015) dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep Fuente: BVC y Cálculos Anif 44

45 Capitalización bursátil en América Latina (% del PIB en dólares, a julio de 2015) Gran Recesión 148 Estados Unidos Chile México Perú Brasil Colombia Fuente: cálculos Anif con base en Federación de Bolsas y FMI. 45

46 Capitalización bursátil en Colombia (% del PIB, a junio de 2015) 50 Ajustada Neto de tenencias de AFPs Liquidez Fuente: cálculos Anif con base en Federación de Bolsas y BVC. 46