III Seminario Mercados Globales LarrainVial BRIC 4 LETRAS PARA CRECIMIENTO. Precios del Oro, del Cobre y de otros Commodities

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1 III Seminario Mercados Globales LarrainVial BRIC 4 LETRAS PARA CRECIMIENTO Precios del Oro, del Cobre y de otros Commodities Rumbo hacia el cielo gracias a los BRIC? Departamento de Estudios Leonardo Suárez Lima, Marzo 28

2 Bolsa norteamericana anticipa un aterrizaje forzoso en EEUU, con crecimiento de -1% en 28 S&P 5 REAL VS. CICLO ECONÓMICO S6P 5. Var. % en 12 meses Dic-49 Sep-55 Jun-61 Mar-67 Dic-72 Sep-78 Jun-84 Mar-9 Dic-95 Sep-1 Jun-7 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, -2, -4, PIB Trimestral en 12 meses (%) Crecimiento del PIB en 12 meses (%) Crecimiento real del S&P 5 en 12 meses (%) 2

3 Es importante la escalada inflacionaria en EEUU en medio de la amenaza de recesión? 5,5% 4,5% PCE Subyacente IPC Subyacente 3,5% 2,5% 1,5%,5% 2,8 2,6 2,4 2,2 2, dic-3 ago-4 abr-5 dic-5 ago-6 abr-7 dic-7 BE de Inflación de EEUU (GT/TIPS a 1 años) 3 Var. en 12 meses % ene-88 ene-89 ene-9 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene- ene-1 ene-2 ene-3 ene-4 ene-5 ene-6 ene-7 ene-8

4 Perú en el mismo ciclo de tasas de los países asiáticos EURO VS. BRECHA DE TASAS ENTRE EL MUNDO Y LOS EEUU USD / Tasa de los Bancos Centrales Dec Jul-98 3-Mar- 5-Oct-1 9-May-3 1-Dec-4 14-Jul-6 15-Feb-8. USD / Tasa del BCE Tasa de la Fed Tasa del Banco de Reserva de Australia Tasa del Banco de Inglaterra Tasa de referencia BCRP 4

5 Decoupling entre bolsas y commodities metálicos refleja que aterrizaje de los EEUU no se diseminará al Asia BOLSAS EMERGENTES Y METALES Indices de precios: Base: 3/Mar/21 = Mar-1 17-Aug-2 4-Jan-4 23-May-5 1-Oct-6 27-Feb-8 MSCI emergentes Oro Cobre Plomo Zinc 5

6 China: La fábrica del mundo?. Ello es un mito. China es el dragón que se está tragando el mundo!! CHINA: CONSUMO DE COMMODITIES Consumo de commodities: % de China en el consumo global ,9 24,5 53,3 Cobre Molibdeno Mineral de hierro 31,3 34,7 3,3 28, 16, 8,8 Aluminio Zinc Plomo Níquel Celulosa Petróleo % del consumo global 6

7 El cobre: En la senda del oro y del Dólar en el mundo EURO VS. PRECIOS DEL ORO Y DEL COBRE 1,6 1. Euro. USD / Euro 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,, Gold: USD / Oz. Copper: USD / Kg.,8 4/Apr/86 17/Nov/89 2/Jul/93 14/Feb/97 29/Sep/ 14/May/4 28/Dec/7 Euro Oro. USD / Oz. Copper. USD / Kg (Tonns / ') 7

8 Precio del oro seguiría en escalada: Estamos lejos de tocar los máximos históricos reales PRECIO DEL ORO: NOMINAL Y REAL USD / Onza. Base: Febrero ene-71 feb-74 mar-77 abr-8 may-83 jun-86 jul-89 ago-92 sep-95 oct-98 nov-1 dic-4 ene-8 Oro. USD / Oz. Oro. USD / Oz. Precios de Enero 28, ajustado por IPC subyacente de los EEUU ("Core") 8

9 Gracias a China, la producción industrial global sigue muy firme, lo que sostiene la demanda por commodities PRODUCCIÓN INDUSTRIAL GLOBAL % 1.% 8.% Var. % en 12 meses 6.% 4.% 2.%.% -2.% -4.% -6.% Jan-86 Jun-88 Nov-9 Apr-93 Sep-95 Feb-98 Jul- Dec-2 May-5 Oct-7 Mundial PPP Mundial pond Cons Cobre Mundial por PIB Nominal 9

10 El incremento de la producción de cobre en está concentrado en Chile, Perú y Africa PRODUCCIÓN GLOBAL DE COBRE DE MINA: Incremento marginal de la producción global en : 7,4 millones de TM, de los cuales 4,45 millones de TM (63%) corresponden a Chile, Perú y Africa Miles de TM Resto del mundo: 31,8% más Africa: 143,6% más Perú: 111,4% más Chile: 34,9% más Incremento Chile Perú Africa Resto del mundo 1

11 Siempre hay disruptions que originan una produción global de cobre inferior a las expectativas 17,5 COBRE DE MINA: EXPECTATIVAS VS. PRODUCCIÓN EFECTIVA 19,5 COBRE REFINADO: EXPECTATIVAS VS. PRODUCCIÓN EFECTIVA Brecha entre producción eferctiva vs. proyectada 17, 16,5 16, 15,5 15, 14, Brecha entre producción efectiva y proyectada Brecha entre producción eferctiva vs. proyectada 19, 18,5 18, 17,5 17, 16, Brecha entre producción efectiva y proyectada Brecha efectivo-proyectado. Miles de TM Proyectado. Miles de TM Brecha efectivo-proyectado. Miles de TM Proyectado. Miles de TM Efectivo. Miles de TM Efectivo. Miles de TM 11

12 China e India: Aún les falta mucha infraestructura y mucho cobre por consumir CHINA Y EL MUNDO: CONSUMO DE COBRE PER CAPITA 25 Consumo de cobre se consolida en los países desarrollados en Consumo per capita de China hoy día 2 Kg. de cobre per capita, aunque en los últimos años, la sustitución tecnológica y la relocalización de las empresas consumidoras de es similar al de EEUU en 192 y al de Corea y Taiwan en 198 cobre en el Asia están congelando el consumo de cobre en los Consumo per capita (Kg.) países industrializados en favor de China Hoy, el consumo de cobre de India es el es el mismo de China en 199,,45 Kg per capita 3.5 EEUU Japón Taiwan y Corea Europa Occidental China

13 Aterrizaje de EEUU tendría sería insuficiente para afectar la demanda china por commodities, que apenas se desaceleraría China: Consumo de commodities metálicos Industria exportadora 2.3% Demanda interna: Infraestuctura y telecomunicaciones 79.7% 13

14 Consumo global de cobre se mantendría firme gracias a China, India y Rusia PIB GLOBAL VS. CONSUMO GLOBAL DE COBRE 6 1. Crecimiento del PIB global (%) Crecimiento del consumo mundial de cobre(%) Consumo global de cobre Crecimiento global del PIB (ajustado por PPP) 14

15 Conclusión: No hay cobre para sostener el incremento de la demanda de China, India y Rusia: Precio del cobre cercano a los USD 4,5-5, / Libra entre el 28 y el 29? China, India, Rusia y el balance global de cobre Crecimiento del consumo de cobre, YoY (%) ,2 2,6 1,3 2,7 8,2 4,8 19,1 8, 24,2-3,4 12,6 1,5 18, 4, 15,1 9,2 11, -,1 3,6 3, 16,2 5, 13,1 3,7 3,4 13,1 6,2 5,9 Proyección? 12, 9,9 9,2 9,4 8,7 6,9 5,9 5,7 6, 5,4 4,7 3,9-2, <producción y consumo de cobre. Miles de TM -5,1-8 -7, Crecimiento del consumo de cobre,con aterrizaje forzoso de EEUU y Europa Occidental, YoY (%) Crecimiento del consumo en China, India y Rusia Crecimiento del consumo de cobre,con recesión en China EN , YoY (%) Cobre refinado. Producción global. Miles de TM Cobre refinado, Consumo global. Con aterrizaje forzoso de EEUU y Europa Occidental. Miles de TM Cobre refinado, Consumo global. Con recesión en China que arrastra al mundo en 2' Miles de TM 15

16 Valuación de acciones cupríferas refleja sostenibilidad de altos precios del cobre VALUACIÓN DE ACCIONES CUPRÍFERAS 4, 3,5 15, Precio del cobre: USD / Libra 3, 2,5 2, 1,5 1, 9, 4,9 7,8 7,6 12, FV / EBITDA Y P / U,5 2, FV / EBITDA P / U Precio del cobre 16

17 Es el cielo el nuevo techo para el precio del cobre? Precio del cobre: Precio real del cobre. Base: Febrero de : Fluctuarà el precio del cobre entre USD 1 y USD 5 / libra, con precio de largo plazo de USD 2, / Libra : Precio del cobre de largo plazo: USD,95 / Libra 5 ene-77 abr-82 jul-87 oct-92 ene-98 abr-3 Precio real del cobre. USD / Libra Precio real del cobre. / Libra 17

18 Asia v/s Perú: El vínculo de oro? 16 CICLO ECONÓMICO DE PERU VS. EL DE ASIA EMERGENTE 16 CICLO ECONÓMICO DE PERU VS. EL DE ASIA EMERGENTE Crecimiento del PIB (%) Mar-95 Aug-96 Jan-98 Jun-99 Nov- Apr-2 Sep-3 Feb-5 Jul-6 Dec-7-8 Mar-95 Aug-96 Jan-98 Jun-99 Nov- Apr-2 Sep-3 Feb-5 Jul-6 Dec-7 PIB Perú NIE & ASEAN NIE & ASEAN Demanda interna del Perú 18

19 Perú: Solvencia externa permite sustentabilidad del crecimiento al 7% PERU: BALANZA COMERCIAL: , 6 Balanza comercial en 12 meses. USD millones 8, 5 4 6, 3 4, 2 1 2, , -3-4, -4 Mar-93 Jan-95 Nov-96 Sep-98 Jul- May-2 Mar-4 Jan-6 Nov-7 Crecimiento de exportaciones e importaciones (%) Balanza comercial acumulada en 12 meses. USD Millons Crecimiento de las Exportaciones en 12 meses (%) Crecimiento de las importaciones en 12 meses (%)Importaciones 19

20 Sol se apreciaría y Dólar caería a S /. 2,5-2,6 / USD en el mediano plazo PRECIO DEL SOL VS. CRECIMIENTO ECONÓMICO Sol / USD. Base: Febrero de Aug Nov-94 2-Feb Apr-99 7-Jul-1 23-Sep-3 9-Dec-5 25-Feb Crecimiento del PIB en 12 meses (%) Sol Real de Febrero de 28 PIB en 12 meses (%) 2

21 Conclusión: Inflación global de commodities? Decoupling entre el precio de los commodities y las bolsas emergentes persistiría. Alza del precio de los commodities refleja que aterrizaje forzoso de los EEUU no se diseminaría a China, India y Rusia Ausencia de grandes yacimientos, débil institucionalidad ambiental, falta de agua, ausencia de actualización tecnológica, falta de energía y dificultad para obtener los permisos sociales son las principales barreras para que se concreten nuevos proyectos mineros metalúrgicos. Precio del oro superaría los USD 1.2 / Oz y el precio del cobre subiría a USD 4,5-5, / Libra) a más tardar en 29 en medio del alza de todos los commodities. Sustentabilidad del alza del precio de los commodities y superavit comercial y en cuenta corriente le entrega sustentabilidad al crecimiento potencial del Perú, que sería del 6,5-7%, con demanda interna de largoplazo creciendo en torno al 1%. Perú crecería 7,5% y demanda interna cerecería más del 1% en 28 Sol se apreciaría y Dólar caería a S /. 2,5-2,6 / Dólar en el mediano plazo, en respuesta a la avalancha de capitales destinada a financiar proyectos asociados a la demanda interna en un país que crecería mucho más que el mundo, lo que amerita tomar posición en bonos en Soles. El riesgo es que el Banco Central imponga controles de capital que han fracasado en otros países- al estilo de lo que hay en Colombia, Argentina o Tailandia, en respuesta a futuras entradas de capital. La medida del Banco Central de introducir una comisión a los depósitos en Soles es el primer paso en esa dirección. 21

22 III Seminario Mercados Globales LarrainVial BRIC 4 LETRAS PARA CRECIMIENTO Precios del Oro, del Cobre y de otros Commodities Rumbo hacia el cielo gracias a los BRIC? Departamento de Estudios Leonardo Suárez Lima, Marzo 28