Chile y el Entorno Global: Estamos inmunes a los vaivenes internacionales?

Transcripción

1 Chile y el Entorno Global: Estamos inmunes a los vaivenes internacionales? José Manuel Silva Director de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos

2 Agenda TEMA 1 Entorno Global: Continúa la turbulencia TEMA 2 Chile: Creciendo fuerte 2

3 Entorno Global Continúa la turbulencia The Economist 9 de junio de 212 3

4 Europa decreciendo y Estados Unidos creciendo a ritmo lento Crecimiento anual 2T 212 Fuente: LarrainVial y Bloomberg Tasa de desempleo a julio de cada año Fuente: LarrainVial y Bloomberg Estados Unidos 2,1% 12 11,4 Euro Zona -,5% Alemania 1,% 1 8 9,5 8,3 9,8 8,3 6,8 7,9 8,1 6 5,5 Inglaterra -,5% 4 4,3 Japón 3,2% 2 Estados Unidos Euro Zona Alemania Inglaterra Japón

5 Estados Unidos Japón Inglaterra Alemania Francia Portugal Irlanda Italia Grecia España Rusia India China Brasil México Perú Colombia Chile 8,4 22, 16,6 88,4 78,9 89, 79, 67,6 65,1 42,9 2,7 32,3 1,1 112,4 113,1 123,4 161,2 235,8 Europa sigue en la encrucijada: reducir el gasto impacta el crecimiento Deuda pública sobre PIB (%) Fuente: LarrainVial y FMI Desarrollados Euro Zona BRICs Latinoamérica

6 19 oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct 212 El Banco Central Europeo hace lo que puede Rendimientos españoles e italianos LTRO Rendimientos Españoles Fuente: LarrainVial y FMI OMT 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 6 Rendimientos Italianos 7, , 6,5 6, 5,5 5, 4,5 LTRO OMT 3 meses 1 años (eje der.) 6

7 Alemania Finlandia Bél+Hol+Lux +Aus Francia Italia España Grecia Portugal el resto Alemania, Francia y el norte de Europa representan el 65% del PIB de la Euro Zona Valor subyacente del Euro Fuente: Estimaciones LarrainVial PIB de la Euro Zona por país (211) Fuente: LarrainVial y Eurostat 2, 1,9 Portugal, Grecia e Irlanda El resto 1,4 1,2 USD/EUR (21 sep)=1,298 Italia y España Alemania,6,5,5,6,2 Holanda, Lux, Austria y Finlandia Francia y Bélgica 7

8 pero se están debilitando Contribución al crecimiento anual del PIB de la EZ Fuente: LarrainVial y Eurostat 3,% 2,5% 2,% 1,5% 1,%,5%,% -,5% -1,% 21Q3 21Q4 211Q1 211Q2 211Q3 211Q4 212Q1 212Q2 el resto Holanda Francia Alemania 8

9 y los políticos europeos no se ponen de acuerdo: Unión Fiscal Bono de la Euro Zona Regulador Bancario Único 9

10 I 23 III 23 I 24 III 24 I 25 III 25 I 26 III 26 I 27 III 27 I 28 III 28 I 29 III 29 I 21 III 21 I 211 III 211 I 212 Ene 27 Jun 27 Nov 27 Abr 28 Sep 28 Feb 29 Jul 29 Dic 29 May 21 Oct 21 Mar 211 Ago 211 Ene 212 Jun 212 Estados Unidos: creciendo a paso lento Crecimiento de Estados Unidos (trimestral anualizado) Promedio I23 - IV27 2,84% Fuente: Estimaciones LarrainVial Promedio III29 - II212 2,22% Tasa de empleo y generación de empleos Fuente: LarrainVial y Bloomberg 6 12% 4 1% 2 8% -2 6% % Empleos destruidos = mil Empleos creados = mil 2% % Generación de empleo no agrícola Tasa de desocupación (eje der.) 1

11 Estados Unidos: El fisco sin balas, y hay problemas políticos Deuda/PIB y límite de la deuda Fuente: Fuente: LarrainVial y Casa Blanca

12 19 Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct Abr Oct 212 Sep 22 Sep 23 Sep 24 Sep 25 Sep 26 Sep 27 Sep 28 Sep 29 Sep 21 Sep 211 Sep 212 FED + incertidumbre global = tasas bajas en EEUU Rendimientos norteamericanos y política monetaria Fuente: LarrainVial, Bloomberg y FED Tasas norteamericanas y riesgo Fuente: LarrainVial y Bloomberg 6 5 QE1 Ext. QE1 QE2 OT Ext. OT QE GT1 GT2 FDTR USGG1 VIX (eje der. invertido) 12

13 Mercados emergentes al rescate pero Crecimiento mundial estimado (porcentaje) Fuente: LarrainVial y FMI 6 5 Proyección Desarrollados Emergentes 13

14 Oct-6 Ene-7 Abr-7 Jul-7 Oct-7 Ene-8 Abr-8 Jul-8 Oct-8 Ene-9 Abr-9 Jul-9 Oct-9 Ene-1 Abr-1 Jul-1 Oct-1 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 los desarrollados impactan a sus exportaciones Crecimiento de la Producción Industrial de los BRICs (%) Fuente: LarrainVial y Bloomberg Brasil India China 14

15 Ene 26 May 26 Sep 26 Ene 27 May 27 Sep 27 Ene 28 May 28 Sep 28 Ene 29 May 29 Sep 29 Ene 21 May 21 Sep 21 Ene 211 May 211 Sep 211 Ene 212 May 212 Sep 212 China: al reacelerarse, podría ayudar al mundo Actividad Económica e Inflación Fuente: LarrainVial y Bloomberg Actividad Económica (GS) (eje der.) Inflación 15

16 y si China crece, países productores de materias primas aumentan sus exportaciones Consumo de materias primas 211 (porcentaje del consumo mundial) Fuente: LarrainVial, Bloomberg y FED , ,4 41,5 4,8 43,5 43, 3 31, 28,6 26, 2 1 1,8 Cobre Molibdeno Hierro Aluminio Zinc Plomo Níquel Estaño Celulosa Petróleo 16

17 Dólar Australiano Dólar Neozelandés Peso Chileno Peso Colombiano Corona Noruega Dólar Canadiense Sol Peruano Corona Sueca Dólar de Singapur Real Brasileño Rupia de Indonesia Franco Suizo Won Sudcoreano Yen Japonés Ringgit Malayo Dólar Taiwanés Libra Esterlina Yuan Chino Rand Sudafricano Peso Mexicano Dólar de Hong Kong Corona Checa Shekel Israeli Rublos rusos Zloti Polaco Euro Corona Danesa Rupia India Forints Húngaros Lira Turca Peso Argentino -27% -1% -2% -5% -6% -7% -7% -1% -11% -15% % 25% 24% 23% 22% 18% 18% 15% 15% 14% 14% 14% 14% 12% 11% 9% 9% 7% 35% 41% 49% No hay sorpresas: Las monedas se aprecian Apreciación de las divisas (3 dic 8-19 oct 12) Fuente: LarrainVial y Bloomberg 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 17

18 Chile: Creciendo fuerte 18

19 I 26 III 26 I 27 III 27 I 28 III 28 I 29 III 29 I 21 III 21 I 211 III 211 I 212 Ene-5 Jun-5 Nov-5 Abr-6 Sep-6 Feb-7 Jul-7 Dic-7 May-8 Oct-8 Mar-9 Ago-9 Ene-1 Jun-1 Nov-1 Abr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Impulsado por demanda interna PIB crecerá 5,3% el 212, y 5,4% en 213 Crecimiento del PIB y de la demanda interna Fuente: LarrainVial y BCentral IMCE - ICARE Fuente: LarrainVial e ICARE 2% 15% 1% 5% % -5% -1% % 3 Demanda Interna PIB 19

20 Feb-1 Abr-1 Jun-1 Ago-1 Oct-1 Dic-1 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Feb-1 Abr-1 Jun-1 Ago-1 Oct-1 Dic-1 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Mercado laboral cerca del pleno empleo: Salarios reales al alza Crecimiento de la fuerza laboral y la ocupación, y tasa de desempleo Fuente: LarrainVial e INE Crecimiento de la masa salarial y del IMACEC Fuente: LarrainVial, INE y BCentral 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1% 9% 8% 7% 6% 5% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Crecimiento de la fuerza de trabajo Crecimiento de la ocupación Tasa de desempleo (eje der.) Crecimiento de la ocupación Crecimiento de los salarios reales Crecimiento del IMACEC 2

21 Ene 211 Abr 211 Jul 211 Oct 211 Ene 212 Abr 212 Jul 212 Inflación bajo control: Entre 2,% - 2,4% el 212 Inflación histórica 1% 8% 6% 4% 2% % Fuente: LarrainVial e INE Contribución de los transables y no transables a la inflación 5,% 4,5% 4,% 3,5% 3,% 2,5% 2,% 1,5% 1,%,5%,% Fuente: LarrainVial, INE y BCentral -2% Sep 22 Sep 24 Sep 26 Sep 28 Sep 21 Sep 212 Rango meta del BCentral Met. anterior Inflación No transable transable 21

22 15 Abr Jun Ago Oct Abr Jun Ago Oct 212 pero existen riesgos. Precios de los alimentos (en dólares. Base dic 211=1) Fuente: LarrainVial y Bloomberg Precio del petróleo Fuente: LarrainVial y Bloomberg Maíz Trigo Azúcar WTI Brent 22

23 Dic-7 Mar-8 Jun-8 Sep-8 Dic-8 Mar-9 Jun-9 Sep-9 Dic-9 Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dic-1 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Dilema del BC: Política monetaria, esperar? Tasas de Política Fuente: LarrainVial y Bloomberg Chile Australia Brasil (eje der.) 23

24 3 Nov Dic Ene Feb Mar 12 3 Abr May 12 3 Jun Jul Ago 12 3 Sep 12 Dilema del BC: Intervenir o bajar la TPM? Tipo de cambio 53 Fuente: LarrainVial y Bloomberg

25 Conclusiones MACRO Los países desarrollados creciendo lentamente. Europa continúa en la encrucijada. Estados Unidos saliendo del problema lentamente. Los países emergentes impulsarán la economía mundial. China? CHILE Crecimiento en torno al 5%, impulsado por la demanda interna. Mercado laboral estrecho, salarios reales creciendo. Inflación dentro de meta del BC, alimentos y combustibles? Dos dilemas para el BC: - En materia monetaria: Actuar o esperar? - En materia cambiaria: Intervención en niveles de 45 46? ACTIVOS GLOBALES Los rendimientos en Estados Unidos permanecerán en niveles bajos. El Euro seguiría depreciándose. Las materias primas al alza. 25

26 Cartera FM LarrainVial Portfolio Líder CLASE DE ACTIVO CARTERA ACTUAL CARTERA MODELO Renta Fija Chilena 4,7% 45,% Renta fija Pesos 9% 2,% Renta fija UF 31,7% 25,% Renta Fija Internacional 2,3% 12,% High Yield 9,9% 4,% Investment Grade 1,7% 8,% Renta Variable 35% 41.% RV Chilena 16,3% 2,% RV Internacional 18,7% 21,% Commodities 1%,% Inmobiliario 2% 2,% Currencies 1%,% TOTAL 1,% 1,% 26

27 Chile y el Entorno Global: Estamos inmunes a los vaivenes internacionales? José Manuel Silva Director de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos