UN NUEVO ORDEN PARA LOS MERCADOS?... GRAN ESCAPE DE LOS FLUJOS

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1 UN NUEVO ORDEN PARA LOS MERCADOS?... GRAN ESCAPE DE LOS FLUJOS Fernando Larraín C. Gerente General LarrainVial.

2 Un nuevo orden para los mercados? Moviéndonos a un nuevo equilibrio mundial 2. Chile en la coyuntura actual 2

3 Un nuevo orden para los mercados?... El gran escape de los flujos 1. Moviéndonos a un nuevo equilibrio mundial 2. Chile en la coyuntura actual 3

4 Moviéndonos a un nuevo equilibrio mundial China y los emergentes se desaceleran: seguirán impulsando el carro? Qué efectos tendrá en precios de activos? Estados Unidos mejora, y la Fed empieza a quitar el pie del acelerador La Euro Zona empieza a dejar de decrecer, aunque continúa avanzando con respiración artificial Japón y Abenomics Y Chile? 4 4

5 Los emergentes se desaceleran: Cambio de roles? Crecimiento mundial, PIB (var. a/a %) 10 8 Proyección Economía mundial Economías desarrolladas Economías emergentes Fuente: LarrainVial y FMI 5

6 II 2006 II 2007 II 2008 II 2009 II 2010 II 2011 II 2012 II China sigue creciendo: impulsado por la inversión Crecimiento del PIB (var. a/a %) Tasa de inversión (% del PIB) 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% China Japón Corea del Sur 6

7 Y si China crece menos,los países productores de materias primas enfrentan un escenario menos favorable Consumo de materias primas (porcentaje del consumo mundial) Hierro Plomo Estaño Aluminio Zinc Cobre Molibdeno Níquel Celulosa Petróleo Fuente: LarrainVial, Bloomberg y FED 7

8 Pero el problema no es solo el precio :el margen ha disminuido por el incremento de costos (energía, etc.) Chile: Precio y costo unitario de producción de cobre (centavos de dólar por libra) (p) 2014 (p) Precio en BML Costos unitarios Fuente: LarrainVial y Cochilco 8

9 dic 2005 dic 2006 dic 2007 dic 2008 dic 2009 dic 2010 dic 2011 dic 2012 dic 2013 dic 2014 dic 2015 dic 2005 dic 2006 dic 2007 dic 2008 dic 2009 dic 2010 dic 2011 dic 2012 dic 2013 dic 2014 dic 2015 USA: las perspectivas mejoran, lentamente Crecimiento del PIB y proyecciones de la Fed (var. a/a %) Tasa de desempleo y proyecciones de la Fed (%) Fuente: LarrainVial, Federal Reserve, y Bloomberg Fuente: LarrainVial, Federal Reserve, y Bloomberg 9

10 USA: el déficit fiscal disminuye. Ingreso y gasto fiscal como porcentaje del PIB (%) Gasto fiscal Ingreso fiscal

11 II 2006 II 2007 II 2008 II 2009 II 2010 II 2011 II 2012 II 2013 ene 2007 ene 2008 ene 2009 ene 2010 ene 2011 ene 2012 ene 2013 Por su parte, la Euro Zona sale de la UTI Crecimiento económico, PIB (var. a/a %) 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Índices PMI (mayor a 50= optimismo/recuperación) ,5-3 EEUU Euro Zona Inglaterra Japón 11

12 I 2000 I 2001 I 2002 I 2003 I 2004 I 2005 I 2006 I 2007 I 2008 I 2009 I 2010 I 2011 I 2012 I 2013 aunque sigue con respiración artificial. Tasa de desempleo (%, junio de cada año) 30 27,6 26, , ,0 10,9 11,6 9,4 9,7 10 7,6 8,3 5 0 Alemania Francia Italia España Grecia Balanza Comercial (% del PIB) Alemania promedio PIIGS 12

13 EEUU RU Euro Zona Belgica Alemania Irlanda Grecia España Francia Italia Holanda Portugal EEUU RU Euro Zona Belgica Alemania Irlanda Grecia España* Francia Italia Hollanda Portugal y se mantienen los problemas fiscales Déficit fiscal (% del PIB) Deuda pública (% del PIB)

14 En Japón: Abenomics sigue en curso Programa con 3 partes: La primer flecha: Política monetaria La segunda flecha: Estímulo fiscal La tercer flecha: Reformas estructurales 14

15 En EE.UU. Bernanke trata de dejar la casa en orden antes de salir Tapering Programa de salida a las compras de activos de la Fed Forward guidance Guía de salida para subir la tasa de la Fed 15 15

16 Tapering Tapering = Quitar el pie del acelerador Base monetaria (millones de dólares) Lehman QE1 QE2 Ext. QE1 OT Ext. OT QE3 Ext. QE3 Anuncio del Tapering Accomodation Tightening? dic 2006 dic 2007 dic 2008 dic 2009 dic 2010 dic 2011 dic 2012 dic 2013 dic 2014 dic

17 02 ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul 2013 Y en este nuevo escenario: América Latina no es la favorita. Flujos acumulados de renta fija por región (% del AUM a Ene.08) 350% Tapering % 250% Sorpresas negativas de China Caída del precio de los metales RF Latinoamérica 200% % 100 WTI 100% 80 50% 0% -50% SPGSCI Metales Industriales (2 ene 2008 = 99,62) -100% 0 Fuente: LarrainVial y EPFR 17

18 02 ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul 2013 principalmente, los exportadores de metales Flujos acumulados de renta variable de la región (% del AUM a Ene.08) 120% Tapering 240% 100% 80% Sorpresas negativas de China Caída del precio de los metales 200% 160% Chile 60% 120% Perú 40% 80% Brasil 20% 0% 40% 0% México -20% -40% Colombia (eje der.) -40% -80% Fuente: LarrainVial y EPFR 18

19 02 ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul 2013 Y el costo de financiamiento ha aumentado Rendimientos soberanos de la región (%) Tapering Sorpresas negativas de China Caída del precio de los metales Chile Perú Brasil México Colombia 2 19

20 dic 2005 dic 2006 dic 2007 dic 2008 dic 2009 dic 2010 dic 2011 dic 2012 ene 2008 ene 2009 ene 2010 ene 2011 ene 2012 ene 2013 Bajo crecimiento y alta inflación: la peor combinación para Brasil Crecimiento anual del PIB (var. % a/a) ,23% Inflación y rango meta (var. % a/a) 8% 7% 6% 5% % 3% 2% 4,50% ± 2pp Brasil mediana de los últimos 10 años 20

21 En conclusión La recuperación de EE.UU. y la desaceleración de China han generado un nuevo esquema para los mercados financieros internacionales Si bien este nuevo orden es complejo para las economías emergentes en el corto plazo, nos llevará a una economía global más equilibrada y sana en el largo plazo. 21

22 Un nuevo orden para los mercados?... El gran escape de los flujos 1. Moviéndonos a un nuevo equilibrio mundial 2. Chile en la coyuntura actual 22

23 I 2004 I 2005 I 2006 I 2007 I 2008 I 2009 I 2010 I 2011 I 2012 I 2013 jun 2010 dic 2010 jun 2011 dic 2011 jun 2012 dic 2012 jun 2013 En Chile la demanda interna se ha desacelerado: Cuándo se desacelerará el consumo privado? Crecimiento del PBI y demanda interna (a/a %) Tasa de desempleo y generación de empleos (%, var. a/a %) 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 4,5% 4,1% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 9% 8% 7% 6% 5% -15% Demanda Interna PIB Fuente: LarrainVial y BCentral Crecimiento de la ocupación Crecimiento de los salarios reales Tasa de desempleo (eje der.) Fuente: LarrainVial y BCentral 23

24 ene 2012 abr 2012 jul 2012 oct 2012 ene 2013 abr 2013 jul 2013 Comercio minorista continúa dinámico, mientras otros sectores han mostrado desaceleración Crecimiento de los sectores económicos (var. a/a %) 15% 10% 5% 0% -5% Comercio Manufactura Minería Resto -10% Fuente: LarrainVial e INE 24

25 ene 2011 jul 2011 ene 2012 jul 2012 ene 2013 jul 2013 Dic 2009 May 2010 Oct 2010 Mar 2011 Ago 2011 Ene 2012 Jun 2012 Nov 2012 Abr 2013 Sep 2013 Feb 2014 Jul 2014 Dic 2014 Y la inflación? Contribuciones a la inflación (pp) Expectativas de Inflación (a/a %) 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% IPC-SAE Alimentos Energía IPC Fwds de inflación (30 de Agosto) IPC efectivo Fuente: LarrainVial e INE Fuente: LarrainVial e INE 25

26 30 ago nov feb may ago nov feb may ago 2013 Ciclo de bajas de la TPM: Diferido pero no cancelado! Tasa de Política Monetaria y expectativas (%) 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% TPM SPC 3m SPC 6m SPC 12m 26

27 Situación fiscal ha mejorado en los últimos años Saldo fiscal (porcentaje del PIB) Saldo fiscal efectivo Saldo fiscal estructural 27 Fuente: LarrainVial y DIPRES

28 IV 2003 IV 2004 IV 2005 IV 2006 IV 2007 IV 2008 IV 2009 IV 2010 IV 2011 IV 2012 El déficit de cuenta corriente se estabiliza, pero continuará bajo presión Cuenta corriente y balanza comercial (% del PIB, año móvil) 50% 20% 25% 10% 0% -25% 0% -10% Importaciones Exportaciones Balanza comercial (eje der.) Cuenta corriente (eje der.) -50% -20% 28

29 ago 2011 nov 2011 feb 2012 may 2012 ago 2012 nov 2012 feb 2013 may 2013 ago 2011 nov 2011 feb 2012 may 2012 ago 2012 nov 2012 feb 2013 may 2013 Y el tipo de cambio? Precio del cobre y del petróleo (cusd/libra y USD/barril) Tipo de cambio ($ por USD) Petróleo Cobre (eje der.) 29

30 En resumen: menor crecimiento, una inflación contenida y un tipo de cambio al alza Crecimiento e Inflación (%) Tipo de cambio ($ por USD) ,1 3,9 2,1 2, Crecimiento Inflación Fuente: LarrainVial y Banco Central Fuente: LarrainVial y Banco Central 30

31 Balanceado Portafolio Líder: refleja la visión. Asignación de Activos General del fondo. 100% 90% 80% 70% 47,9% 29,8% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 REITs y Commodities RVI RVN RFI RFN Fuente: LarrainVial 31

32 UN NUEVO ORDEN PARA LOS MERCADOS?... GRAN ESCAPE DE LOS FLUJOS Fernando Larraín C. Gerente General LarrainVial.

33 Muchas Gracias. Fernando Larraín C. Gerente General LarrainVial.