Commodities: Un refugio contra la crisisfinanciera?

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1 Commodities: Un refugio contra la crisisfinanciera? Lima, Marzo 12 de 29

2 Crash financiero de los EEUU U es similar al de Chile 82 o Argentina 21-2 EEUU: Pérdidas Financieras i asociadas a posiciones i timaciones. USD Billones Est -1, -2, -3, -4, -5, -6, %delpib A medida que avanza el tiempo se desconoce el tamaño de las pérdidas financieras. Hace un año, el FMI estimaba,9 trillones en pérdidas. édid Hoy, el FMI estima las pérdidas édid financieras en USD 2,2 trillones. El Profesor Nouriel Roubini de la NYU estima las pérdidas en USD 3,6 trillones. Es posible que estas pérdidas asciendan a por lo menos USD 5,8 trillones (4% del PIB) o más, que es algo similar a las pérdidas financieras de la crisis financiera de Chile o de Argentina en La no publicación de las pérdidas financieras por parte de la Reserva Federal incrementa la incertidumbre y las especulaciones, lo que puede ejercer un efecto más devastador en las expectativas que la decisión de publicar malas cifras propiamente tal. -7, Mar- 28, FMI Oct- 28, FMI Ene-29, FMI Profesor Nouriel Estimaciones de Roubini, inversionistas Mar Chile 1983 y Argent ina % del PIB Pérdidas financieras. USD Billones

3 .pero EEUU tiene una máquina de imp primir billetes que está funcionando las 24 horas del día. Y en Inglaterra, Gordon Brown pidió a Alistair Darling que le agregue un cero a los 5 billones de Libras del plan de rescate EEUU: Dinero y S&P 5: 1923 y Ene-3 Jun-4 Nov-5 Abr-7 Sep-8 Feb-1 Jul-11 Dic-12 May-14 Oct-15 Mar-17 Ago-18 Ene Dinero: Enero de 22-Octubre de (%) M1 no ominal en 12 meses es (%) nominal en 12 mes S&P 5-1 Dinero: Jul-1923-Enero de 194 S&P 5: Julio 1923-Enero Jan-23 Aug-24 Mar-26 Oct-27 May-29 Dec-3 Jul-32 Feb-34 Sep-35 Apr-37 Nov-38-8 M1 nominal: Enero 1923-Enero 194 M1 nominal: Enero 22- Noviembre 28 S&P 5 nominal en 12 meses (%) 3

4 Bolsa norteamericana: Todavía cara a lo os 1,8 veces P / U de hoy?. En 1932 (con 3,5% de tasa larga a 1 años), la vimos a 5,6 veces P / U y en 1982 con 14% de tasa larga a 1 años- la vimos a 6,6 veces P / U EEUU: P/U vs. S&P 5 real 45 2, P/U ,8 1,6 1,4 1,2 1, real. Precios de Oc ctubre de 28 S&P 5 Jan-15 Jul-23 Jan-32 Jul-4 Jan-49 Jul-57 Jan-66 Jul-74 Jan-83 Jul-91 Jan- Jul-8 S&P 5 real P/U 4

5 EEUU: Recesión o depresión anticipada por el mercado bursátil? S&P 5 real vs. Ciclo económico S&P 5 Real en 12 meses (%) PIB Mar-48 3-Sep Mar-59 3-Sep Mar-7 3-Sep Mar-81 3-Sep Mar-92 3-Sep Mar-3 3-Sep-8-6 PIB en 12 meses (%) S&P 5 real 5

6 EEUU: Además del desconocido tamaño de las pérdidas del sistema financiero, la magnitud de la caída de las utilidades en 29 es el principal factor de incertidumbre EEUU: Utilidades de las Empresas EEUU: Variación de las utilidades corporativas % delp PIB Industria Servicios financieros Servicios no financieros -2-4 Mar-71 Dic-74 Sep-78 Jun-82 Mar-86 Dic-89 Sep-93 Jun-97 Mar-1 Dic-4 Sep-8 Utilidades del sector financiero en 12 meses Utilidades de las empresas en 12 meses (%) 6

7 Recesión global se diseminaría a todo el mundo occidental y superaría con creces la recesión de estimado Perú Latam Mundo 82' Desarrollados Alemania Reino Unido Estados Unidos Asia/Pacífico Japón China India Perú Latam Mundo 82' Desarrollados Alemania Reino Unido Estados Unidos Asia/Pacífico Japón-7. China India PIB Global a PPC: USD 69.4 billones Resto, 35.1 China, 2.4 India, 2.6 EE.UU., 24. Resto, 38.7 China, 11.4 India, 4.8 Brasil- México, 6.7 Euro 4, 19.7 Japón, 9.4 Brasil- México, 5.1 Euro 4, 13.1 Japón, 6.3 EE.UU., 2.7

8 Recesión del 82 sería un cuento de hada s al lado de la recesión del 29, ya que por primera vez desde la gran depresión, el producto global caería PIB Global y de los EEUU en la Gran Depresión y en otras recesiones Variación de el PIBabsoluto:USD Billones 1,7 1,4 1, , PIB global. Variación absoluta. USD Billones PIB Europa Occidental. Variación absoluta. USD Billones PIB EEUU 6 1, PIB EEUU. Variación absoluta. USD Billones Valor PIBChina PIB Mundial Va ariación del PIB, % 8

9 China: Hard landing en vías de tocar piso? 9

10 China: Suavizándose la caída del sector inmobiliario? China: Construcción y ventas inmobiliarias Var. % anu ual Mar-8 Jun-8 Sep-8 Dic-8 Mar-9 Jun-9p Ventas inmobiliarias. Unidades Superficie construida : M2 1

11 China no sólo es la fábrica del mundo. Fundamentalmente es el dragón que se está tragando al mundo! China: Consumo de Commodities China: Consumo de Commodities Metálicos ities: % de China o global ,3 31,3 3,3 34,7 28, Industria exportadora 17.8% Cons sumo de commod en el consum ,9 24,5 Cobre Molibdeno Mineral de hierro 16, 8,8 Aluminio Zinc Plomo Níquel Celulosa Petróleo Demanda interna: Infraestructura y Telecomunicaciones 82.2% % del consumo global Fuente: Lorem Ipsum 11

12 Oportunidades de inversión: Commodities como refugio defensivo? Bolsa rusa, bolsa peruana, bolsa brasileña y bolsa mejor rendimiento que el S&P 5. Precio del petróleo en USD 7 / barril y precio del Libra antes de un año? chilena apuntan hacia un cobre en USD 2,-2,2 / A pesar de la intervención cambiara del Banco Central, la ausencia de reacción del Sol hacia la depreciación en medio de la tormenta global es una buena señal para el Perú. Dólar caería a niveles de PEN 3, / USD hacia fines de año. 12

13 Bolsa china: Liderando la resistenc cia de las bolsas de países commodities como Brasil, Rusia y Perú? Bolsas Mundiales: Indice ( USD) 4,8 4,5 4,2 3,9 3,6 3,3 3, 2,7 2,4 2,1 1,8 1,5 1, Dec-6 22-Apr-7 14-Aug-7 6-Dec-7 29-Mar-8 21-Jul-8 12-Nov-8 6-Mar-9 S&P 5 Shanghai Ibovespa Perú Rusia 13

14 El consumo global de cobre caería 5% en 29,,pero la producción mundial también se contrae Cobre de Mina: Brecha entre producción efectiva y esperadaa 5 4. y esperada. Miles Brechas entre pro oducción efectiva TM. de -5-1, -1,5-2, p % de la producción global Brecha entre producción efectiva y esperada de cobre de mina. Miles de TM Brecha entre producción efectiva y esperada de cobre de mina. %delaproducción global

15 Crecimiento del consumo de cobre está concentrado en China, India y Rusia, no en países industrializados d Cobre: Aumento del consumo global en 4 años TM Miles de Total del aumento del consumo global China India, Rusia, Vietnam y Turquía NAFTA, Europa Occ. y Asia Pacífico Industrial Resto del mundo 15

16 Precio del cobre: Tocando piso gracias a China y a la caída de la producción? Precio del Cobre: Inventario os en la BML. Miles de TM Ene-6 Dic-64 Nov-69 Oct-74 Sep-79 Ago-84 Jul Jun-94 May-99 Abr-4 Mar-9 Precio del cobre. USD / Libra Inventarios en la BML Precio nominal del cobre. USD / Libra. Precio real del cobre. USD / Libra. Precios de Marzo 29 16

17 Valuación de cupríferas anticipa alza del precio del cobre Precio del cobre vs. Valuación de Acciones Cupríferas Precio del cobre. USD / Libra P/Ud de accionescupr ríferas P/U Precio del cobre. USD / Libra

18 Precio del petróleo y del cobre: En escalada, en línea con prontas recuperaciones de acciones petrolíferas y cupríferas? Petrobras. Vs. Precio del Petróleo Antofagasta vs. Precio del Cobre 8 16 ADR Precio de la acció ón depetrobras.usd/ Dec-6 11-May-7 21-Sep-7 1-Feb-8 13-Jun-8 24-Oct-8 6-Mar-9 Precio del petróleo WTI. USD / bar ril USDc / Libra Precio de Antofagasta. 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, Dec-6 11-May-7 21-Sep-7 1-Feb-8 13-Jun-8 24-Oct-8 6-Mar-9 re. USD / Libra Precio del cobr Petrobras Precio del petróleo Precio de Antofagasta PLC. USD / Libra Precio del cobre. USD / Libra 18

19 Perú crecería en 29, en medio de la recesión que tendrían casi todos los países de América Latina 19

20 La economía peruana no entraría en recesión, en medio de las recesiones de sus pares de América Latina Reacción de la Economía Peruana a shock externos 8. lones PIB. Var. absoluta. USD Bil Variación del PIB Mundial. % Crecimiento delpibdelperú 2

21 Deuda pública en envidiable posic ción para enfrentar la crisis Perú: Deuda pública (% PIB) y vida promedio Deuda Pública / PIB Vida Promedio Deuda Pública % del PIB e DEUDA PÚBL. TOTAL 11,5 7,7 Deuda Interna Deuda Externa, 2, 4, 6, 8, 1, 12, Vida promedio (años) DEUDA PUBLICA TOTAL (%PIB) Deuda Públ. Externa (%PIB) Deuda Públ. Interna (%PIB) 22 28

22 Los activos de Deuda del Perú frente al Deleveraging : g Riesgo Soberano y Tasas de Gobierno A nivel de riesgo soberano hubo impacto de la crisis pero las tasas de los bonos del gobierno en Soles reaccionaron a la baja, a diferencia de lo ocurrido en otros países de la región donde siguen volátiles. Una excelente señal para la economía Peruana En este entorno, hay espacio para que el Banco Central baje su tasa de referencia en 25 puntosa base, al 3,5% hacia fines de año, al revés que en México o Brasil donde hay más restricciones para reducir significativamente las tasas de interés. Puntos Base Tasa LP de Gobierno Moneda Lo ocal - Chile, Colombia, Perú y México (%) sep oct-7 jun-8 nov-7 jul-8 dic-7 ene-8 feb-8 mar-8 CDS 5 yr - Chile CDS 5yr - Brazil ago-8 sep-8 abr-8 oct-8 may-8 jun-8 jul-8 ago-8 sep-8 oct-8 nov-8 CDS 5yr - Mexico CDS 5yr - Perú Chile (BTP-1) Mexico (M Bono 218) Perú (PEN 217) Brazil (NTN-F 217) oct-8 nov-8 dic-8 ene-9 dic-8 ene-9 feb-9 feb ocal - Brasil Tasa LP de Gobierno Moneda L (%) 22

23 Nuevo Sol fluctuaría entre PEN 3, y PEN 3,4/USD en el resto del año, pero en el corto plzo se transaría a PEN 3, / USD. BCRP tiene holgura para suavizar el ciclo, pero no para evitarlo. Ya vendió USD 7. millones, pero todavía tiene Reservas por USD 29. millones (23% del PIB) Perú: Tipo de cambio e intervención del BCRP Tipo cambio (PEN / USD) Intervención (USD mill.) PEN / USD Intervenc ción BCRP (US D mill.) 2.6-6

24 Perú,, en fair value, en espera de las mejoras de utilidades,m asociadas a la nueva alza del precio del oro y de los commodities metalúrgicos en el 21? Valuación de los mercados: P/U Trailing 12m 35 Emergentes Desarrollados P/U

25 Perú: Caída del mercado bursátil ya estaría descontando la reducción de las utilidades de las empresas en este año 29 de empresas) Var. % EBITDA (muestra 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% PERU: CICLO ECONÓMICO VS. FLUJOS DE CAJA OPERACIONALES DE LAS EMPRESAS PBI Perú Var. % EBITDA Var. % 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 2% 4% PIB en 12 meses (%) EBITDA (Ex Mine ería) í)v Var. % 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 1.% 2.% PERU: CICLO DE LA DEMANDA INTERNA VS. FLUJOS DE CAJA OPERACIONALES DE LAS COMPAÑÍAS Demanda Interna real Var % EBITDA (Ex Minería) Var. % 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 2.% 4.% Demanda interna en 12 meses (%)