Situación País Vasco Zertan den Euskadi. Rafael Doménech Economista Jefe, Economías Desarrolladas 30 de junio de 2011

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1 Situación País Vasco Zertan den Euskadi Rafael Doménech Economista Jefe, Economías Desarrolladas 30 de junio de 2011

2 Principales mensajes El crecimiento global se apoya en las economías emergentes. Los acuerdos de las cumbres europeas no han sido suficientes para calmar a los mercados y los diferenciales se mantendrán elevados. El aumento de la inflación (petróleo) adelanta las subidas de tipos En España el impulso reformador compensaría parcialmente los riesgos a la baja y favorecerá la intensidad de la recuperación. Debe asegurarse el cumplimiento de los objetivos de déficit, la recapitalización del sistema financiero y una reforma importante de la negociación colectiva. Las CCAA deben demostrar un compromiso imperativo con los objetivos fiscales El ajuste de la demanda interna, liderada por el sector público, hará que la suave recuperación de la economía vasca dependa en gran medida de la demanda externa, y especialmente, de las exportaciones hacia mercados emergentes Un mercado laboral diferenciado facilita que el País Vasco pueda empezar a generar empleo con menores tasas de crecimiento económico Página 2

3 Índice Sección 1 Entorno internacional: recuperación, perturbaciones globales y vulnerabilidades Sección 2 Perspectivas de la economía española: continúa la lenta recuperación Sección 3 Economía vasca Página 3

4 Sección 1: Entorno internacional Previsiones de crecimiento mundial Previsiones de crecimiento (%) Fuente: BBVA Research La economía mundial crecerá un 4,4% tanto en 2011 como en 2012, impulsada por las economías emergentes Los precios actuales del petróleo afectarán solo ligeramente al crecimiento mundial 0 EEUU UEM España China Asia Emer. sin China Latam7 EAGLES Turquía Página 4

5 Sección 1: Entorno internacional Inflación al alza y política monetaria Previsiones de inflación Fuente: BBVA Research 10 Bancos Centrales Avance de las subidas de tipos de interés Heterogeneidad en la respuesta: más lenta la Fed que el BCE 0 EEUU UEM España China Asia Emer. sin China Latam 7 EAGLES Turquía Tipos de interés oficiales Fuente: BBVA Research, BCE y Fed BCE Fed Hoy 1,25 0,25 Abril ,00 0,50 Página 5

6 Sección 1: Entorno internacional Un euro sobrevalorado frente al dólar Tipo de cambio euro-dólar Fuente: BBVA Research 1,70 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0, Dólar-euro Equilibrio Estimado* * La línea discontinua es el promedio simple del tipo de cambio de equilibrio estimado con modelos alternativos. La línea continua es el promedio simple de la paridad de poder de compra y el resto de modelos Razones para esperar una sobrevaloración? Diferenciales de tipos de interés Desequilibrio exterior a EUA Consolidación fiscal a EUA Rigidez cambiaria del renminbi La crisis en Europa puede revertir la sobrevaloración Página 6

7 Sección 1: Entorno internacional Europa: continúan las tensiones Qué se necesita para acabar con la crisis de deuda? Reformas para reforzar la vigilancia macro Se aprueba el Pacto Euro Plus que, con la reforma del PEC 3, ayudará a prevenir crisis futuras Mejorar el EFSF 1 y aprobar el fondo permanente de rescate EFSM 2 Abordar los problemas de solvencia Flexibilidad limitada en la compra de bonos. La mayor capacidad de préstamo para aprobar en julio Las cumbres no han abordado el problema de solvencia, posponiendo las soluciones 1 European Financial Stability Facility 2 European Financial Stabilisation Mechanism 3 Pacto de Estabilidad y Crecimiento Página 7

8 Sección 1: Entorno internacional Europa: continúan las tensiones Diferencial del tipo de interés a 10 años con Alemania Fuente: BBVA Research a partir de Datastream Agotamiento de los mercados ante las soluciones parciales a los posibles problemas de solvencia Los diferenciales en países periféricos se mantendrán elevados, especialmente ante los temores a una reestructuración de la deuda griega març 10 abr 10 maig 10 juny 10 jul 10 ag 10 set 10 oct 10 nov 10 des 10 gen 11 feb 11 març 11 abr 11 maig 11 juny 11 Gr IR PT ES IT BE Página 8

9 Sección 1: Entorno internacional Europa: continúan las tensiones Pese a todo, España comparte muchos aspectos de preocupación con los otros tres países periféricos, respecto de los que debe esforzarse para alejarse cada vez más Problemas en periféricos Riesgos en España Grecia Elevados déficit y deuda Falseamiento en las cuentas públicas Desequilibrio externo elevado Consolidación fiscal de las AA.PP Portugal Escaso crecimiento y productividad Déficit público difícil de ajustar Desequilibrio externo que no corrige Reformas estructurales Irlanda Sobredimensionamento financiero Endeudamiento privado Burbuja inmobiliaria Reestructuración bancaria Página 9

11 Sección 2: Perspectivas de la economía española Escenario macroeconómico España: crecimiento observado del PIB y previsiones del Modelo MICA-BBVA (% t/t) Previsión Actual: 24 de juni o de 2011 Fuente: BBVA Research 1,5 1,0 1,5 1,0 Previsiones a corto plazo 0,5 0,0 0,5 0,0 Las previsiones se mantienen estables desde el primer trimestre -0,5-1,0-0,5-1,0 Estimamos que en 2T11 el crecimiento será de 3 décimas -1,5-1,5 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 IC al 20% IC al 40% IC al 60% Estimación puntual Primera publicación Página 11

12 Sección 2: Perspectivas de la economía española Escenario macroeconómico España y UEM: previsiones macroeconómicas Fuente: BBVA Research a partir de organismos oficiales (Tasas anuales, %) España UEM España UEM España UEM Consumo hogares 1,3 0,7 0,4 1,1 0,9 1,3 Consumo AA.PP. -0,7 0,7-1,1 0,2-0,3 0,1 FBCF -7,5-0,8-3,8 1,8 2,4 2,7 Equipo y otros productos 1,9 3,4 2,6 3,2 4,9 3,2 Construcción -11,1-3,7-7,7-1,2 1,2 0,8 Vivienda -16,5-2,9-7,5-0,3 3,6 0,7 Demanda nacional (*) -1,1 0,8-0,9 1,1 1,0 1,3 Exportaciones 10,3 10,6 10,6 7,1 6,2 5,0 Importaciones 5,5 8,7 3,7 5,7 3,6 4,9 Saldo exterior (*) 1,0 0,9 1,7 0,7 0,6 0,2 PIB pm (% a/a) -0,1 1,7 0,9 1,7 1,6 1,5 Pro-memoria PIB sin inversión en vivienda 0,9 1,9 1,3 1,8 1,5 1,5 PIB sin construcción 1,7 2,3 2,1 2,1 1,6 1,5 Empleo total (EPA) -2,3-0,4-0,7 0,5 0,8 0,8 Tasa de paro (% Activos) 20,1 10,0 20,8 9,7 20,5 9,3 Saldo cuenta corriente (%PIB) -4,5-0,5-2,9 0,0-2,4 0,2 Saldo de las AA.PP. (% PIB) -9,2-6,0-6,0-4,4-4,4-3,7 IPC media anual 1,8 1,6 2,9 2,7 1,3 1,6 (*) contribuciones al crecimiento del PIB. Página 12

13 Sección 2: Perspectivas de la economía española Máxima rigurosidad fiscal Alcanzar los objetivos presupuestarios permitiría reducir la prima de riesgo significativamente El objetivo es ambicioso: el déficit de las AAPP deberá reducirse en más de 6pp del PIB para llegar al objetivo del -3% del PIB en 2013 En 2011 recae en gran parte en las CCAA: las CCAA deberán reducir el déficit en 1,5 pp, realizando en 2011 casi el 90% del ajuste necesario para garantizar el cumplimiento del objetivo del -3% del PIB establecido para 2013 Contribución al ajuste fiscal * Propuestas (pp del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MEH 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-1,9-3,2 Incremento del déficit (+) -1,6-1,4 Reducción del déficit (-) -0, (a) 2011 (p) 2012 (p) 2013 (p) 2014 (p) Transparencia y presupuestos plurianuales para todas las AAPP Reglas fiscales que limiten el gasto al crecimiento del PIB nominal tendencial Consejo Asesor Política Fiscal dependiente del poder legislativo Admón central CC.AA CC.LL Seg. Social Total (*) Sin el efecto de las liquidaciones negativas de la financiación autonómica Página 13

14 Sección 2: Perspectivas de la economía española Reestructuración financiera Las necesidades de capital son acotadas (3-5% PIB) y están concentradas en un número reducido de entidades (un tercio de los activos del sistema) Entidades españolas: ratio de capital principal y apelación al BCE (diciembre 2010) (% del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de datos de BdE, CECA y fuentes individuales Apelación al BCE (% de activos) 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% Entidades con necesidades de capital (BdE) Promedio de capital principal 4% 6% 8% 10% 12% 14% Ratio de capital principal * Incorporadas 21 entidades del sistema financiero español. Promedio de apelación al BCE de las entidades Debe producirse lo antes posible la entrada de capital privado para conseguir una resolución rápida y definitiva en aquellas entidades que lo requieran El objetivo de la reestructuración debe ser un sistema financiero compuesto por entidades solventes, eficientes y competitivas sometidas a la disciplina del mercado Página Pàgina 14

15 Sección 2: Perspectivas de la economía española Mercado laboral Desviaciones de la inflación subyacente respecto del objetivo y del paro frente a la tasa natural Fuente: BBVA Research a partir de datos de BdE, CECA y fuentes individuales Consideraciones 8,0 Brecha de paro 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-1,0-0,5 IRL ESP PRT GRC ITA HOL FIN FRA BEL AUS ALE 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 Brecha de inflación, 2011T1/2010T1 3,0 Tímidos avances en la firma de convenios a nivel de empresa El arbitraje no elimina la ultraactividad Propuesta aún restrictiva en términos de flexibilidad interna La posibilidad de desvinculación del convenio en cláusulas relativas a los salarios aún es compleja La efectividad de la reforma dependerá de la buena voluntad de las partes Página 15

16 Sección 2: Perspectivas de la economía española Perspectivas España vs. UEM: PIB potencial (% a/a) Fuente: BBVA Research 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% La adopción de reformas estructurales contribuiría significativamente a mejorar la percepción de los mercados sobre la situación de la economía española Pero necesitamos avanzar en los ajustes y reformas con más rapidez y ambición 0,0% UEM España Página 16

18 Sección 3: Economía vasca Escenario de crecimiento regional A nivel regional continuarán observándose divergencias significativas tanto en crecimiento como en empleo Factores de riesgo diferenciadores entre Comunidades Autónomas Fuente: BBVA Research Exceso oferta vivienda Deuda privada Paro Deuda CCAA Consolidación pública apertura exterior País Vasco Asturias Cantabria Madrid Navarra Aragón La Rioja Galicia C. y León Baleares Cataluña Extremadura Canarias Murcia C. la Mancha Valencia Andalucía Índice global de factores de riesgo y previsiones de crecimiento en 2010 Fuente: BBVA Research e INE Crecim iento del PIB en ,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0 VAL AND MUR -1,5 CLM -1,0 CAT BAL EXT CANA -0,5 CYL 0,0 CANT MAD RIO GAL AST ARA 0,5 NAV 1,0 Índice global regional 1,5 PVAS R2 = 0,56 2,0 2,5 Página 18

19 Sección 3: Economía vasca Actividad y Perspectivas Una crisis más intensa pero más corta da lugar a un menor impacto de la misma en la economía vasca. El País Vasco acumula una caída en la crisis de 3,5 p.p., frente a 4 del conjunto de España País Vasco y España: PIB. 1T08 = 100 Fuente: Eustat, INE y BBVA Research 102 Apoyos para la economía vasca mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 Mercado laboral, estructura productiva y demográfica han facilitado que los desajustes fueran menores. El grado de apertura de la economía ha facilitado el mayor aprovechamiento de la recuperación europea y mundial España País Vasco Página 19

20 Sección 3: Economía vasca Actividad y Perspectivas Los menores desequilibrios de partida han llevado a un mejor comportamiento de la demanda interna. Pero esta sigue aún deprimida País Vasco y España: Índice de comercio minorista Tendencia, a/a % Fuente: BBVA Research a partir de datos de INE ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 España País Vasco Apoyos para la economía vasca Mercado laboral, estructura productiva y demográfica han facilitado que los desajustes fueran menores El grado de apertura de la economía ha facilitado el mayor aprovechamiento de la recuperación europea y mundial Mayor nivel de ahorro y renta, junto a menores niveles de apalancamiento en los hogares, que facilitan una menor compresión de la demanda interna Página 20

21 Sección 3: Economía vasca Actividad y Perspectivas Una mejor posición fiscal, que implica menores presiones sobre la demanda interna, y un ajuste relevante, aunque aún insuficiente, en los últimos trimestres CC.AA. Posición relativa en 2010 (% del PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MEH y BdE 1 C.A. País Vasco: déficit % PIB acumulado Fuente: Eustat, Gobierno Vasco y BBVA Research 3,0 Dèficit (%) MAD CAN CNT EXT GAL AND RIO ASTCYL Media ARA NAV PVAS MUR BAL CVA CAT 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4, CLM Deuda (%) -5,0 dic-03 jun-04 dic-04 jun-05 dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 Página 21

22 Sección 3: Economía vasca Actividad y Perspectivas Euskadi mantiene un fuerte ritmo exportador, pero no exento de riesgos que se reflejan en la menor aportación temporal de los bienes de equipo, en una economía muy volcada a éstos. La apertura de la economía hacia los mercados con más desarrollo potencial, un apoyo de cara al futuro de medio y largo plazo, en el que el País Vasco lleva ventaja: el peso de las exportaciones a Eagles, en torno al 20% desde 2007 es 7 7 puntos más elevado que en España. País Vasco: estructura exportadora (% sobre exportaciones de bienes totales 2010) Fuente: Datacomex y BBVA Research Otras mercancías Manufacturas consumo Alimentos Bienes consumo duradero Sector automóvil 0 Productos energéticos Materias primas Semimanufacturas Bienes de equipo Estructura exportadora vasca: (Aportaciones por sectores en 2010 y 1T2011) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Alimentos Pctos. Energéticos Materias Primas Semimanufacturas Bienes de equipo Sector Automóvil B.Consumo Duradero Manufac. Consumo Otras mercancías % Total Exportaciones 2010 Aportación al crecimiento de Exportaciones 2010 Aportación al crecimiento de Exportaciones 1Q11 Crecimiento exportaciones vascas: 2010: 17,4%; 1T11: 28,9% Página 22

23 Sección 3: Economía vasca Turismo En los últimos dos años, el turismo vasco está mostrando una mejor evolución que en el conjunto de España Aunque el peso del turismo en esta economía es, y seguirá siendo, relativamente pequeño (5% del PIB), la aportación que se está produciendo, y que se podría obtener en el futuro, no es desdeñable3 Entrada de viajeros en el territorio y gasto total (variación interanual, %) Fuente: BBVA Research a partir de INE e IET ene-abr 2011 País Vasco España País Vasco España País Vasco España Entrada turistas (total) -2,7-7,1 9,5 6,4 11,7 5,4 Residentes en España 0,3-4,5 6,4 2,6 13,2 0,6 Extranjeros -8,7-10,5 16,3 11,9 7,8 12,9 Gasto turístico -7,1-7,2 4,2 2,0 n.d. 8,7 Página 23

24 Sección 3: Economía vasca Modelización: crecimiento del PIB La modelización realizada por BBVA Research permite el seguimiento de la economía vasca prácticamente en tiempo real, facilitando la toma de decisiones PIB Vasco: PIB CTA (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Eustat 4 Variables utilizadas en el modelo PIB (CRE) 0-1 PIB (CTA) -2-3 Afiliación IPI mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 Entrada de viajeros Dato Modelo Exportaciones Página 24

25 Sección 3: Economía vasca Crecimiento económico y desempleo Mientras que el PIB ha caído en una magnitud similar, la tasa de desempleo se ha deteriorado menos en País Vasco que en el conjunto de España tanto en la recesión de comienzos de la década de los 90 como, sobre todo, durante la crisis actual PIB y tasa de desempleo: variación acumulada durante los últimos dos ciclos recesivos (Datos CVEC) Fuente: BBVA Research partir de INE País Vasco: crecimiento del PIB y variación de la tasa de desempleo (1T81-4T10) Fuente: BBVA Research partir de INE 12% 11.2% 8 9% 6% 3% 0% -3% -6% 6.0% 6.6% 5.4% -2.5% -3.1% -4.7% -4.9% 90's Actual 90's Actual PIB Tasa de desempleo País Vasco España Variación interanual de la tasa de desempleo (pp) T09 2T09 1T09 4T09 4T08 1T10 2T10 3T08 4T10 2T081T08 3T PIB (%a/a) Página 25

26 Sección 3: Economía vasca Crecimiento económico y desempleo Condicionantes de la menor respuesta de la tasa de desempleo al ciclo en País Vasco En el corto plazo: menor temporalidad Peso de la construcción en el empleo comparativamente reducido En el corto, medio y largo plazo: menor dinamismo de la población activa, provocado por: Mayor envejecimiento demográfico Menores flujos inmigratorios Tasas de temporalidad y de actividad: diferencial País Vasco-España (pp) Fuente: BBVA Research a partir de INE Tasas de temporalidad y de actividad: País Vasco y España Fuente: BBVA Research a partir de INE 2010 T. actividad (% activos) Temporalidad (% asalariados) País Vasco España mar-90 mar-91 mar-92 mar-93 mar-94 mar-95 mar-96 mar-97 mar-98 mar-99 mar-00 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 Tasa de temporalidad Tasa de actividad Página 26

27 Sección 3: Economía vasca Perspectivas de crecimiento regional En general, la dispersión disminuirá, pero continuará habiendo heterogeneidad entre regiones Crecimiento del PIB por CCAA Fuente: BBVA Research Crecimiento del PIB en ,4% 1,3% 1,2% 1,1% 1,0% 0,9% 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% ARA CANA VAL AND MUR BAL RIO ESP MAD EXT GAL CAT AST CAN PVAS CYL NAV -1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% Crecimiento del PIB en 2010 Crecimiento del PIB por CC.AA Madrid 1,3 Baleares 1,3 País Vasco 1,3 Navarra 1,2 Rioja (La) 1,0 Extremadura 1,0 España 0,9 Aragón 0,8 Valencia 0,8 Asturias 0,8 Canarias 0,8 Cataluña 0,8 Castilla y León 0,7 Cantabria 0,7 Galicia 0,7 Murcia 0,6 Andalucía 0,6 Castilla-La Mancha 0,5 Página Pàgina 27

28 Situación País Vasco Zertan den Euskadi Rafael Doménech Economista Jefe, Economías Desarrolladas 30 de junio de 2011