BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO

Transcripción

1 a Estudios BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 20 de abril de 2018 ACTUALIDAD ECONÓMICA FMI: Escenario sin cambios en , pero aumentan los riesgos. UEM: Caída de la confianza del inversor y subidas salariales en Alemania. EEUU: Primeras señales de reactivación del consumo. China: El crecimiento supera las expectativas. España: Se consolida la inercia expansiva, pero persisten algunos desequilibrios. MERCADOS FINANCIEROS Interbancario: El BCE dejará las novedades para su reunión de junio. Deuda pública: La preocupación por la inflación impulsa las tires. Bolsas: El rebote ha cubierto la parte fácil, ahora empieza la difícil. Divisas: Crece el sentimiento bajista hacia el dólar. CITAS MÁS IMPORTANTES Indicadores de coyuntura: En Alemania, Ifo (martes 24). En Francia, IPC preliminar y PIB preliminar del 1T18 (viernes 27). En Reino Unido, PIB preliminar del 1T18 (viernes 27). En EEUU, venta de vivienda nueva (martes 24), pedidos de bienes duraderos (jueves 26) y PIB preliminar del 1T18 (viernes 27). En Japón, IPC (viernes 27). PIB del 1T18 en Australia (martes 24), Corea del Sur (jueves 26) y Taiwán (viernes 27). Bancos centrales: Reunión del BCE (jueves 26) y del BoJ (viernes 27). Reuniones de los bancos centrales de Hungría (martes 24), Turquía (miércoles 25), Suecia (jueves 26) y Rusia (viernes 27).

2 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 20 DE ABRIL DE 2018 EXPECTATIVAS DE MERCADOS BCE DEUDA PÚBLICA BOLSAS TIPOS DE CAMBIO A CORTO PLAZO Sin novedad o, como mucho, que anticipe que en junio va a comunicar su decisión sobre cerrar o alargar el QE. Las tires a 10 años aún tienen recorrido al alza. En EEUU esperamos que se dirijan al rango 2,95%-3,00% y en Alemania al 0,65%. Mantenemos el mismo sesgo alcista que en las dos últimas semanas. Fijándonos en el Ibex, puede oscilar entre , antes de proyectarse a Demasiado sentimiento bajista para el dólar. A corto plazo vemos más probable que se dirija a 1,22 eur/usd. A MEDIO PLAZO Fin del QE en septiembre. Siguiente paso, subir el tipo de la Facilidad de Depósito para hacer el corredor de tipos simétrico. Las tires a largo plazo deberían repuntar, pero, a la luz de los hechos, su recorrido puede ser más limitado del previsto a principios de año. Los argumentos macro y micro aún son favorables a la renta variable, aunque el desempeño positivo que aún esperamos va a estar rodeado de mucha volatilidad. Mantenemos una visión alcista para el euro frente al dólar. Nuestro objetivo es que alcance este año niveles de 1,28 eur/usd. (*) Previsiones de medio plazo que se ha considerado conveniente actualizar respecto al anterior informe. EXPECTATIVAS DE INDICADORES ANTERIOR PREVISIÓN VALORACIÓN/COMENTARIO EEUU Ped. bienes duraderos mar. (%) m/m Jueves 26 de abril España EPA 1T18 (%) tasa de paro Jueves 26 de abril Francia PIB preliminar del 1T18 (%) t/t Viernes 27 de abril EEUU PIB preliminar del 1T18 (%) t/t anual. Viernes 27 de abril Reino Unido PIB preliminar del 1T18 (%) t/t Viernes 27 de abril España Avance PIB 1T18 (%) t/t Viernes 27 de abril 3,0% 1,0% 16,5% 16,7% 0,7% 0,5% 2,9% 2,0% 0,4% 0,3% 0,7% 0,7% Los pedidos consolidan la fortaleza del mes anterior y mantienen la señal positiva para el conjunto del sector manufacturero. Descontada la estacionalidad, el comportamiento del mercado laboral sigue siendo favorable. El crecimiento retorna a tasas acordes con la moderación de las encuestas. El enfriamiento puntual del consumo en los primeros meses del año explica la mayor parte de la desaceleración. El impacto del Brexit está siendo muy gradual. La economía mantiene su vigor en el arranque de Cierre: 20 de abril de 2018 a las 12:30 h 2

3 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 20 DE ABRIL DE 2018 ACTUALIDAD ECONÓMICA FMI Escenario sin cambios en , pero aumentan los riesgos El FMI mantiene su escenario de crecimiento estable respecto al mes de enero en términos globales, aunque sí se observan mejores perspectivas para EEUU y UEM en A partir de 2020, anticipa una desaceleración y advierte de las consecuencias negativas de la agenda política del gobierno de Trump: un mayor deterioro fiscal y externo, tras los estímulos fiscales introducidos en , una escalada proteccionista y riesgo de que la Fed suba los tipos de interés más de lo esperado. PIB (%) (*) abril 2018 revisión (p.p.) abril 2018 revisión (p.p.) PIB mundial 3,8 3,9 3,9 0,0 0,0 Desarrollados 2,3 2,5 2,2 0,2 0,0 Emergentes 4,8 4,9 5,1 0,0 0,1 EEUU 2,3 2,9 2,7 0,2 0,2 Rusia 1,5 1,7 1,5 0,0 0,0 Japón 1,7 1,2 0,9 0,0 0,0 China 6,9 6,6 6,4 0,0 0,0 UEM 2,3 2,4 2,0 0,2 0,0 India 6,7 7,4 7,8 0,0 0,0 España 3,1 2,8 2,2 0,4 0,1 Brasil 1,0 2,3 2,5 0,4 0,4 Fuente: FMI. (*) Agregados según criterio PPA. UEM Caída de la confianza del inversor y subidas salariales en Alemania EEUU Primeras señales de reactivación del consumo China El crecimiento supera las expectativas España Se consolida la inercia expansiva, pero persisten algunos desequilibrios El aumento de incertidumbre provocado por la espiral proteccionista y por el aumento del riesgo geopolítico ha provocado un fuerte descenso en la confianza de los empresarios alemanes, medida por el ZEW (-13,3 puntos, hasta -8,2, mínimo desde noviembre de 2012). Por otro lado, en Alemania se ha acordado un aumento para los salarios públicos superior al 3,0% anual durante los dos próximos años, que sigue al pactado para el sector del metal en febrero. Esta subida salarial favorecería un aumento de la inflación en Alemania que podría extenderse a la UEM. A este respecto, el dato definitivo de marzo reduce la inflación general en la UEM en una décima, hasta el 1,3%, y confirma la subyacente en el 1,0%. Por último, en Italia sigue sin haber acuerdo para formar gobierno, al romperse las negociaciones entre el Movimiento 5 Estrellas y los partidos de centroderecha. La mejora de las ventas minoristas en marzo (0,6%), después de tres meses de caídas, sugiere que la debilidad del consumo de inicio de año fue puntual y que está reactivándose. Además, el resto de indicadores de marzo mantiene un tono positivo: la producción industrial consolida la mejora (0,5% vs 1,0%); se iniciaron más viviendas (1,9%, hasta miles, en torno a máximos cíclicos); y el indicador adelantado sigue creciendo a ritmos muy dinámicos (6,2% interanual vs 6,5%, máximos desde 2014). El PIB creció un 6,8% interanual en el 1T18, por tercer trimestre consecutivo, gracias a que el aumento del consumo y de la inversión residencial compensó el deterioro externo. Para el resto del año, se espera un leve enfriamiento hacia ritmos del 6,5% y los riesgos se concentran a la baja, siendo el más inmediato la potencial guerra comercial con EEUU. Por el momento, el banco central ya ha dado un giro a la política de leve restricción monetaria y ha rebajado el coeficiente de caja (-100 p.b. hasta 16%). El FMI eleva su previsión de PIB para 2018, cuatro décimas hasta el 2,8%, y 2019, una décima hasta el 2,2%, de modo que España es una de las economías avanzadas más dinámicas y la que registra una revisión al alza más intensa. No obstante, el FMI alerta de algunos desequilibrios, que pueden poner en riesgo el ciclo expansivo, como los elevados niveles de deuda pública y desempleo. En cambio, otros desequilibrios muestran un comportamiento más favorable. Por un lado, el déficit comercial registró en febrero la mayor caída en 15 meses (-16,8% interanual hasta millones de euros), gracias al mayor dinamismo de las exportaciones (+2,3% vs +0,3% las importaciones), sobre todo de productos energéticos y bienes de equipo, en contraste con el deterioro de las ventas de los sectores de alimentación y automóvil. Por su parte, la deuda privada (consolidada) cayó en 2017 hasta el 139,3% del PIB, mínimo en 13 años, lo que permite recortar la brecha respecto al umbral prudencial fijado por la CE (133%) y reducir el endeudamiento total de la economía hasta el 287,4% del PIB, el más bajo desde

4 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 20 DE ABRIL DE 2018 MERCADOS FINANCIEROS Interbancario El BCE dejará las novedades para su reunión de junio Deuda pública La preocupación por la inflación impulsa las tires Renta variable El rebote ha cubierto la parte fácil, ahora empieza la difícil Divisas Crece el sentimiento bajista hacia el dólar La reunión del BCE del próximo jueves será un trámite. No es previsible que efectúe cambios significativos en su hoja de ruta, pues las decepciones en los últimos datos de crecimiento y las recientes incertidumbres geopolíticas le permiten mantener su actitud de extrema cautela, al menos por ahora. Tan sólo esperaríamos que pudiese anunciar que en su próxima reunión del 14 de junio comunicará su decisión sobre cerrar o alargar el QE en septiembre. Esta postura ha calado en los mercados que descuentan una clara inacción por parte del BCE, pues no anticipan ningún movimiento de tipos este año y cotizan niveles entre -0,2% y -0,1% para el tipo de la Facilidad de Depósito en diciembre de 2019 (actualmente, se sitúa en el -0,4%), a pesar de los últimos intentos de los miembros más alcistas de modificar esas perspectivas al alza. Se ha producido el mayor repunte semanal de las tires de la deuda de los dos últimos meses, siendo especialmente significativo en el tramo de la curva situado en torno al plazo a 10 años (+10 pb). Este movimiento es más llamativo por cuanto viene a romper la resistencia que mostraban a repuntar. El principal motivo ha sido la notable revisión al alza en las previsiones de inflación por el aumento del precio del petróleo y del acero (en EEUU, la tasa cotizada por el bono a 10 años se ha situado en máximos desde 2014) aunque no ha sido el único, pues se ha producido también un repunte de los tipos reales. De momento, desde un punto de vista técnico, no se han producido cambios significativos, al no haberse superado las resistencias que comentamos en nuestro anterior informe (2,90%-2,95% en EEUU y 0,60%-0,65% en Alemania). Sin embargo, sí pone de relieve que la disposición de las tires sigue siendo alcista. En este sentido, se observa un aumento de la preocupación por una revisión al alza en las previsiones de inflación y por el aumento de la oferta de bonos (en EEUU, millones de dólares en 2018 y millones en 2019, por la financiación del déficit y por las menores compras de la Fed). Por otro lado, hay que destacar el buen comportamiento del bono italiano; su prima de riesgo a 10 años ha caído 10 pb gracias a que la probabilidad de que los dos partidos más radicales puedan acceder al gobierno se ha reducido. Si finalmente se forma un gobierno con presencia de un partido tradicional, aún quedaría margen de caída para la prima. Los principales índices están en zona de resistencias o primeros objetivos del rebote, unos ligeramente por encima y, otros, ligeramente por debajo. No es descartable que se tomen un pequeño descanso, pues la sobrecompra acumulada puede hacerlo necesario, pero, entre tanto, la publicación de resultados en EEUU va a seguir su curso y, hasta el momento, el balance es francamente bueno. Seguimos pensando que hay argumentos suficientes para que se superen las resistencias en la mayoría de índices. Ampliando la perspectiva, lo que vemos en EEUU es un gran movimiento lateral ( ) y, en estos momentos, se está en la zona intermedia. Consideramos factible que se alcance el techo, que viene definido por máximos de las recuperaciones de febrero y marzo. En cuanto a la UEM, los principales índices han alcanzado los máximos del rebote de febrero. Si se superan, como esperamos, la subida va a estar jalonada por los sucesivos huecos que dejaron los precios en sus caídas de enero pasado. Resumiendo, la parte fácil del rebote ya se ha cubierto, ahora empieza lo difícil y lo que nos permitirá tomar mejor el pulso al mercado. Las perspectivas de un mayor debilitamiento del dólar están aumentando. Por un lado, en la última encuesta entre gestores de activos de Bank of America Merrill Lynch estos consideran que ponerse bajita en el dólar es la segunda operativa más de moda (crowded trade) y el porcentaje ha aumentado en abril hasta acercarse al 25%. Por otro lado, han aumentado las apuestas bajistas de los hedge funds sobre el dólar hasta alcanzar máximos desde agosto de En este informe hemos expresado muchas veces que nuestras previsiones a medio plazo son de depreciación del dólar frente al euro y, sin embargo, estas informaciones, por sentimiento contrario, no nos hacen sentir más cómodos. De hecho, a corto plazo, vemos más probable que el dólar se acerque a 1,22 eur/usd que hacia el techo de su canal lateral (en torno a 1,255). 4

5 Economía Internacional Economía Nacional BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 20 DE ABRIL DE 2018 PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS Cuadro Macroeconómico Indicadores de actividad Cuadro Macroeconómico Indicadores de actividad y mercados 5

6 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 20 DE ABRIL DE 2018 EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES MERCADOS MERCADOS MONETARIOS TIPOS DE REFERENCIA BANCOS CENTRALES UEM EEUU 1 UK JAPÓN 2 MÉXICO BRASIL 0,00 1,50-1,75 0,50-0,07 7,50 6,50 1 Rango de tipos fijado por la Fed. 2 Tipo de interés a un día. TIPOS EONIA Y EURIBOR Variación (p.p.) en Spread Plazo 19-abr 1 semana el mes el año Eur-OIS 1 Día -0,368 0,00-0,02-0, semanas -0,379 0,00 0,00-0, Mes -0,372 0,00 0,00 0,00-0,01 3 Meses -0,328 0,00 0,00 0,00 0,02 6 Meses -0,270 0,00 0,00 0,00 0,08 12 Meses -0,189 0,00 0,00 0,00 0,16 TIPOS LIBOR Divisa 1 M 3 M 6M 12 M Pdte 12m-1m Dólar 1,90 2,36 2,50 2,75 0,85 Libra 0,54 0,78 0,89 1,04 0,50 Yen -0,04-0,04 0,02 0,11 0,16 FUTUROS SOBRE TIPOS A 3 MESES Vencimiento Euro Dólar Libra Yen Franco suiz. jun-18-0,325 2,39 0,88 0,080-0,72 sep-18-0,320 2,50 0,96 0,080-0,68 dic-18-0,310 2,63 1,05 0,090-0,62 mar-19-0,270 2,73 1,13 0,095-0,52 Euribor a 12 meses 0,02 0,00-0,02-0,04-0,06-0,08-0,10-0,12-0,14-0,16-0,18-0,20 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 Libor del dólar a 12 meses 2,75 2,65 2,55 2,45 2,35 2,25 2,15 2,05 1,95 1,85 1,75 1,65 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS EN EUROS Variación (p.p.) en TIPOS FRA EN EUROS Spread Tipo a: 3 m 6 m 12 m Plazo 19-abr 1 semana el mes el año Bono-Swap En: 1 año -0,26 0,00 0,00 0, m -0,320-0,262-0,165 5 años 0,41 0,04 0,05 0,10-0,18 6 m -0,312-0, años 1,02 0,05 0,05 0,13 0,27 12 m -- -0,128 0,026 MERCADO DE DEUDA PÚBLICA RENTABILIDADES EN ESPAÑA Variación (p.p.) en Plazo 19-abr 1 semana el mes el año 3 años -0,12 0,03 0,11-0,11 5 años 0,23 0,05 0,15-0,17 10 años 1,28 0,03 0,12-0,28 DEUDA PÚBLICA INTERNACIONAL A 2 AÑOS Variación (p.p.) en País 19-abr 1 semana el mes el año Alemania -0,56 0,02 0,05 0,07 España -0,31 0,03 0,05 0,04 EEUU 2,43 0,08 0,16 0,54 DEUDA PÚBLICA INTERNACIONAL A 10 AÑOS Variación (p.p.) en País 19-abr 1 semana el mes el año Alemania 0,60 0,09 0,10 0,17 España 1,28 0,03 0,12-0,28 Italia 1,78-0,03 0,00-0,24 Francia 0,82 0,07 0,10 0,03 R. Unido 1,52 0,06 0,17 0,33 EEUU 2,91 0,07 0,17 0,50 BONOS A 10 AÑOS INDEXADOS A LA INFLACIÓN EEUU Alemania Francia España (*) Interés real 0,72-1,05-0,63-0,21 Inflación implícita 2,18 1,41 1,45 0,86 Δ año infl. implícita 0,20 0,11 0,02 0,24 (*) El bono indexado español es a un plazo de 7 años. PRIMA DE RIESGO A 10 AÑOS EN UEM Holanda Francia Bélgica España Prima (p.p.) 0,14 0,22 0,26 0,68 Δ en el año 0,04-0,14 0,05-0,46 Portugal Italia Irlanda Grecia Prima (p.p.) 1,06 1,18 0,40 3,44 Δ en el año -0,46-0,41 0,16-0,25 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 Tir a 10 años Alemania 0,10 a-17 j-17 j-17 s-17 n-17 d-17 f-18 a-18 Tir a 10 años EEUU 3,00 2,90 2,80 2,70 2,60 2,50 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 Prima de riesgo a 10 años España-Alemania 0,60 s-17 o-17 n-17 d-17 e-18 f-18 m-18 a-18 6

7 ESTADOS UNIDOS EUROPA BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 20 DE ABRIL DE 2018 Indices 19-abr 1 semana el mes el año Global Corporates 489,62-0,20-0,35 1,01 US Aggregate IG 2815,77-0,60-0,66-2,96 Euro Aggregate IG 245,65-0,19-0,12-0,51 US corp. HY 1954,63 0,19 1,11 0,24 Paneuropeo corp. HY 383,28 0,06 0,75 0,49 Emerg. Sov+Corp (USD) 1075,97-0,39-0,36-1,83 IG = Investment Grade, HY = High Yield. Datos procedentes de índices construídos por Bloomberg/Barclays Indices 19-abr 1 semana el mes el año MSCI GLOBAL 2.115,93 1,20 2,44 0,59 Dow Jones ,89 0,74 2,33-0,22 S&P ,13 1,09 1,98 0,73 Nasdaq Comp ,06 1,37 2,47 4,85 Euro Stoxx ,60 1,24 3,72-0,50 Ibex ,00 1,24 2,79-1,75 FT ,92 0,97 3,86-4,67 CAC ,64 1,55 4,34 1,49 Dax ,42 1,23 3,89-2,71 Nikkei ,18 2,45 4,88-2,52 MSCI Emerging Markets 1.184,13 0,62 1,27 2,22 Shanghai "B" (China*) 322,06-1,18-0,83-5,78 Sensex (India) ,29 0,96 4,42 1,09 Mexbol (México) ,28-0,08 5,68-1,23 Bovespa (Brasil) ,26 0,45 0,54 12,33 (*) Las acciones tipo B son las que pueden contratar los no residentes MERCADO DE CORPORATES Tires (%) Spreads (pb) 6,09 3,88 3,60 0,93 US IG. EURO IG. US PANEUR. CORP. CORP. HY HY PANEUR. CORP. HY 3,073 US CORP. HY 3,233 EURO IG. 0,91 1 US IG. 1, MERCADOS DE RENTA VARIABLE Ibex a-17 j-17 a-17 s-17 n-17 e-18 f-18 a-18 1 semana el mes el año SECTOR 1 semana el mes el año 4,25 9,23 2,03 Energía 3,10 10,02 4,81 0,19-0,40-9,05 Telecom. 0,07 4,11-4,17 2,66 0,46-3,76 Utilities 1,22 3,07-0,10 2,34 2,13 0,07 Industrial 2,36 2,70-2,04-0,03 1,12-0,28 Financiero 1,34 3,10-1,52 2,18 2,61 5,43 Consumo discrec. 0,51 4,18 2,65-2,24-2,77-10,32 Consumo básico -2,42-1,29-8,59 2,05 4,26-1,96 Materiales 3,50 5,09-0,55 0,78 1,52-0,14 Salud -0,78 1,25-5,31 0,99 2,70 5,99 Tecnología -0,57 2,73 0,66 Clasificación sectorial del S&P 500 Clasificación sectorial del S&P 350 Europe 19-abr 1 semana el mes el año EUR/USD 1,235 0,15 0,37 2,83 EUR/GBP 0,876 1,15-0,13-1,33 EUR/JPY 132,55 0,18 1,25-2,02 (+) Apreciación del euro. 19-abr 1 semana el mes el año GBP/USD 1,409-0,99 0,49 4,25 USD/JPY 107,370 0,04 0,88-4,72 USD/CHF 0,971 0,92 1,56-0,31 USD/CNY 6,279-0,20-0,17-3,50 (+) Apreciación de la divisa base. Metales básicos 19-abr 1 semana el mes el año Aluminio ,94 25,56 10,57 Cobre ,27 3,93-3,68 Plomo ,01-2,68-6,22 Níquel ,87 13,34 18,22 Zinc ,97-2,28-3,85 Cotizaciones spot en dólares. Fuente: London Metal Exchange. 19-abr 1 semana el mes el año Oro (1) 1.345,60 0,81 1,51 3,27 Petróleo brent (2) 73,67 1,85 6,43 10,25 Cotización en dólares. Fuente: (1) Swiss Bank Corporation. (2) Bloomberg. Euro/Dólar MERCADOS DE DIVISAS 1,26 1,28 1,23 1,26 1,24 1,20 1,22 1,17 1,20 1,18 1,14 1,16 1,11 1,14 1,08 1,12 1,10 1,05 1,08 1,02 1,06 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 MERCADOS DE MATERIAS PRIMAS Petróleo Brent (usd/barril) a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 7

8 Japón España Reino Unido Italia Francia Alemania UEM EEUU BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 20 DE ABRIL DE 2018 CALENDARIO SEMANAL Lunes 23 de abril Martes 24 de abril Miércoles 25 de abril Jueves 26 de abril Viernes 27 de abril Venta de vivienda 2ª mano (marzo) Confianza del consumidor CB (abril) Venta de vivienda nueva (marzo) Precios de vivienda FHFA y S&P (febrero) Pedidos bienes duraderos (marzo) Vivienda vacante 1T18 PIB preliminar del 1T18 Índice de costes laborales 1T18 Confianza consumidor UM (abril) (d) IDC Markit (abril) Deuda pública 2017 Reunión del BCE Índice de Sentimiento económico (abril) IDC Markit (abril) Ifo (abril) Tasa de paro (abril) IDC Markit (abril) Confianza empresarial (abril) PIB preliminar 1T18 IPC preliminar (abril) Confianza empresarial (abril) Finanzas públicas (marzo) Encuesta CBI pedidos industriales (abril) Encuesta CBI ventas minoristas (abril) PIB preliminar 1T18 Cifras negocio sectores (febrero) IPRI (marzo) EPA (1T18) Cuentas del Estado (marzo) Hipotecas (febrero) Avance PIB (1T18) Avance IPC (abril) Comercio minorista (marzo) IPC (marzo) Encuesta de empleadores (febrero) Nota: (p) dato preliminar, (d) dato definitivo. Reunión del BoJ 8

9 Advertencia legal Este documento ha sido elaborado por Bankia, S.A. ( Bankia ) y se presenta exclusivamente para propósitos de información. Este documento no es un folleto, ni supone una oferta o recomendación para realizar una inversión. Este documento no constituye un compromiso de suscripción, ni una oferta de financiación, ni una oferta para vender, ni una solicitud de oferta para comprar valores de Bankia, los cuales deberán estar sujetos a aprobaciones internas de Bankia. Bankia no garantiza la exactitud de la información contenida en este documento, ni que la misma sea completa. La información aquí contenida se ha obtenido de fuentes consideradas fidedignas por Bankia, pero Bankia no manifiesta ni garantiza que sea completa ni exacta, en particular respecto a los datos suministrados por terceros. Este documento puede contener información resumida o no auditada, y se invita a sus receptores a consultar la documentación e información pública presentada por Bankia a las autoridades de supervisión del mercado de valores. Todas las opiniones y estimaciones están dadas a la fecha indicada en el documento por lo que pueden ser objeto de cambio. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como consecuencia de cambios en el mercado. La información de este documento no tiene por objeto predecir resultados futuros y no se da ninguna garantía respecto a la misma. Este documento incluye, o puede incluir, información o consideraciones referidas a futuro. Dicha información o consideraciones representan la opinión y expectativas de Bankia relativas al desarrollo de su negocio y generación de ingresos, pero tal desarrollo puede verse sustancialmente afectado en el futuro por ciertos riesgos, incertidumbres y otros factores relevantes que pueden hacer que el esperado desarrollo de negocio y generación de ingresos difieran sustancialmente de nuestras expectativas. Estos factores incluyen, entre otros i) situación del mercado, factores macroeconómicos, directrices gubernamentales y de supervisión, ii) movimientos en los mercados de valores nacional e internacional, tipos de cambio y tipos de interés, así como cambios en el riesgo de mercado y operacional, iii) presión de la competencia, iv) cambios tecnológicos, v) procedimientos judiciales y de arbitraje, y vi) variaciones en la situación financiera o solvencia de nuestros clientes, deudores y contrapartidas. Información adicional acerca de los riesgos que podrían afectar la situación financiera de Bankia, puede ser consultada en el Documento de Registro aprobado e inscrito en el Registro Oficial de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. La distribución del presente documento en otras jurisdicciones puede estar prohibida por lo que los receptores del presente documento o quienes finalmente obtengan copia o ejemplar del mismo, se convierten en responsables de tener conocimiento de dichas restricciones y cumplirlas.

10