Seguros. Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. Seguros / Centroamérica y República Dominicana. Reporte de Perspectivas

Transcripción

1 Seguros / Centroamérica y República Dominicana Reporte de Perspectivas Estables: Fitch Ratings estima una probabilidad alta de afirmar las calificaciones de las aseguradoras de Centroamérica y República Dominicana en 2014, puesto que la mayoría mantienen Perspectiva Estable. Desviaciones significativas en los perfiles de riesgo o en la disponibilidad del soporte incorporado en algunos casos podría derivar algunos cambios. Estable: Fitch mantiene a todos los sectores de seguros de la región en perspectiva Estable, considerando que el desempeño de la industria en la región estará favorecido por el mayor dinamismo económico y financiero proyectado para la mayoría de los países. No obstante, la agencia no descarta los retos sobre el desempeño que seguirán imponiendo factores como: la fuerte competencia en tarifas, una alta exposición a catástrofes naturales, entornos inflacionarios y devaluación de monedas en algunos países. Dinámica de Crecimiento Buena: La agencia proyecta que la producción consolidada de primas en dólares en la región de Centroamérica y República Dominicana registre un crecimiento nominal de 7.5% en 2013 y de 9% en Esto se fundamenta en el crecimiento de dos dígitos estimado para Costa Rica, Guatemala y El Salvador; países cuya suscripción representa 47% del total suscrito por la región a septiembre de 2013 (USD3,438 millones), compensado parcialmente, por un menor dinamismo económico y sectorial en Panamá. Reportes Relacionados Otras Perspectivas Otras Publicaciones 2014 Outllok: Latin America Sovereigns (Diciembre, 2013). Global Economic Outlook (Diciembre, 2013). Analistas Eduardo Recinos eduardo.recinos@fitchratings.com Jazmin Roque jazmin.roque@fitchratings.com María José Arango maria.arango@fitchratings.com Miguel Martínez miguel.martinez@fitchratings.com Johann Goebel johann.goebel@fitchratings.com Milena Carrizosa Lora milena.carrizosa@fitchratings.com Desempeño Favorable: Fitch estima que, en 2014, el índice combinado de la región alcanzará un nivel inferior al, puesto que se espera un mejor desempeño consolidado en la región; principalmente por la influencia de: Costa Rica, el segundo mercado más grande de la región; El Salvador, el cual se estima mantendrá un desempeño operativo sobresaliente y de Guatemala, sector que Fitch espera continúe la tendencia favorable registrada desde la entrada en vigor de la ley de seguros en Desafío en Rentabilidad: Fitch considera que la rentabilidad de la región seguirá desafiada por la evolución negativa de siniestralidad en Panamá, República Dominicana y Honduras; y por el logro de una mayor eficiencia operativa en la mayoría de mercados -a excepción de El Salvador y Guatemala que sobresalen en desempeño. La mejora del desempeño operativo es fundamental para reducir la dependencia de la contribución del rendimiento de las inversiones, que a septiembre 2013 sustenta la rentabilidad neta de la región (USD233 millones). Capitalización Adecuada: Fitch estima que la región mantendrá una capitalización adecuada, fundamentada en la política prudente de reinversión de resultados en la mayoría de sectores; en la tendencia de las regulaciones regionales orientadas a fortalecer los márgenes de solvencia; y en la disciplina que promueve la participación importante de grupos internacionales en el capital de las aseguradoras. La agencia considera que la industria de la región mantendrá también un nivel de apalancamiento razonable (Primas Retenidas/Patrimonio), de 1.1x a septiembre de Sensibilidad de la Perspectiva La Perspectiva Estable considera la expectativa que las condiciones económicas permanezcan manejables en los diferentes países de la región, y que las aseguradoras conserven un perfil financiero adecuado. Sin embargo, la perspectiva de los sectores y de sus calificaciones podrá revisarse a negativa, en caso que ocurran eventos extraordinarios de gran magnitud, que generen un marcado deterioro en desempeño y que comprometa incluso el nivel de solvencia. Enero 22, 2014

2 COSTA RICA Perspectivas Calificación Estable Negativa Positiva Fuente: Calificaciones nacionales otorgadas por Fitch Mayor crecimiento de primas. Fortalecimiento de nuevos productos y canales comerciales. Mayor eficiencia contribuirá al desempeño. Capitalización y liquidez estables. Perspectivas: Fitch no anticipa cambios en las calificaciones asignadas a las aseguradoras operando en este mercado, a menos que ocurran desviaciones de importancia en su perfil de riesgo. Asimismo, se estima una perspectiva estable para el sector. Mayor Crecimiento en Primas: Fitch considera que el mercado cerraría el ejercicio con un crecimiento nominal en primas de aproximadamente 8% en dólares estadounidenses (7% en moneda local). No obstante, para 2014 se espera un repunte en producción, alrededor del 12% en dólares estadounidenses (11% en moneda local). Lo anterior como resultado de las mejores perspectivas económicas para Costa Rica (4.1% vs. 3.1% por Fitch); así como por la consolidación de las estrategias puestas en marcha por las diferentes compañías ante la importante competencia. Fortalecimiento de Nuevos Productos y Canales Comerciales: La innovación en productos y canales comerciales, así como la especialización en ciertos nichos, seguirá siendo determinante para el crecimiento y el desarrollo del sector. Esto al considerar que, desde la apertura del mercado, se registra una fuerte generación de nuevos productos (cerca de 500 productos). Asimismo se espera un fortalecimiento de las líneas personales y productos masivos autoexpedibles, los cuales contribuirán a una mayor producción de primas retenidas. Mayor Eficiencia Contribuirá al Desempeño: El crecimiento en primas proyectado y los resultados de las diferentes estrategias comerciales podrían permitir una mayor dilución de los costos operativos; lo cual beneficiaría el nivel de eficiencia operativa y, consecuentemente, el desempeño del mercado. En los últimos 3 años, este último ha mostrado un índice combinado por encima del (promedio de 107.8%). Capitalización y Liquidez Estables: La agencia esperaría que la posición de capitalización y liquidez se mantengan estables y en niveles adecuados; favorecidos por el marco regulatorio conservador, el cual promueve una supervisión basada en riesgo. Para 2014, se introdujo una metodología nueva para el índice de suficiencia patrimonial. Este nuevo reglamento podría incentivar al mercado, con políticas conservadoras que contribuyan a la estabilidad de los niveles de apalancamiento, a pesar del crecimiento proyectado en negocios retenidos. Cuota de Mercado por Compañía (Sep. 2013) INS 84,7% La perspectiva de las calificaciones de las aseguradoras estará relacionada con la evolución de su perfil de riesgo crediticio; así como con cambios en la capacidad y/o disponibilidad para brindar soporte por parte de sus accionistas últimos, en aquellas calificaciones que se basan en un enfoque de grupo. Por otra parte, la perspectiva del sector continuará relacionada con la dinámica de crecimiento alcanzada; muy de la mano con la actividad económica y la consolidación de compañías dentro del mercado. De no revertirse la tendencia ascendente en el índice de combinado - producto, principalmente, de la acotada eficiencia operativa alcanzada gracias a la etapa inicial en la que aún se encuentran algunas aseguradoras y la agresiva competencia actual- la perspectiva podría revisarse a Negativa. Otras 1,5% Adisa 1,9% Palic 4,1% Magisterio 0,6% ASSA 4,8% Mapfre 2,4% Excluye seguros obligatoriosfuente: Fitch con datos SUGESE. El desempeño del mercado se ha visto impactado, principalmente, por una eficiencia operativa acotada, producto de cambios organizacionales y fuertes inversiones asociadas a la comercialización de nuevos productos y consolidación de nuevos canales comerciales. Lo anterior ha repercutido sobre los gastos administrativos, los cuales aún no son diluidos adecuadamente por la cartera de primas. Esta menor eficiencia se refleja en un deterioro del índice combinado, el cual mantiene una tendencia ascendente (Sep13: 11). Cabe destacar que el sector mantuvo niveles de apalancamiento adecuados y una buena posición de liquidez. 2

3 EL SALVADOR Perspectivas Calificación Estable Negativa Positiva Fuente: Calificaciones nacionales otorgadas por Fitch Se mantiene ritmo de crecimiento. Fortalecimiento de productos no tradicionales. Sobresaliente desempeño operativo se mantiene. Holgura patrimonial y sólida liquidez. Perspectivas: Fitch no estima cambios en las calificaciones asignadas a las aseguradoras salvadoreñas, a menos que se materialicen desviaciones significativas que afecten el perfil de riesgo crediticio de las compañías calificadas. A su vez, la agencia proyecta una perspectiva estable para el sector. Se Mantiene Ritmo de Crecimiento. La agencia espera que, en 2013, el mercado cierre con un crecimiento nominal en primas cercano a 12%. Considerando las mejores proyecciones económicas para 2014 (1.9% real de acuerdo a estimaciones de Fitch), el sector deberá mantener el ritmo de crecimiento y alcanzar una tasa levemente por encima de la proyección de 2013 (alrededor del 13% interanual). Fortalecimiento de Productos No Tradicionales: Fitch estima que las compañías continuarán fortaleciendo las líneas personales, través de bancaseguros y microseguros, al utilizar canales comerciales no tradicionales, que permitan la creación de un nuevo segmento de mercado. Asimismo, las mejores perspectivas de crecimiento implicarán inversiones en proyectos público-privados, que se reflejarán sobre la producción de primas. Sobresaliente Desempeño Operativo se Mantiene: Las perspectivas de crecimiento en negocios masivos y microseguros, caracterizados por ser riesgos atomizados y bien tarificados, contribuirán aún más a la siniestralidad global del mercado; esta última, en términos netos, podría ubicarse hasta en 49%. Aunque este tipo de negocios incluye un significativo componente de inversión en sistemas, se espera que se diluyan adecuadamente con las primas alcanzadas. Se estima un índice combinado ligeramente por debajo del 9; nivel que sobresale dentro de la región. Fitch espera que así se mantenga durante Holgura Patrimonial y Sólida Liquidez: El mercado continuaría operando con la holgura patrimonial actual, la cual se asocia con las políticas internas que rigen a las aseguradoras, relacionadas con grupos financieros internacionales, y producto de la adecuada regulación local. Esta última aún no refleja las tendencias internacionales actuales. Asimismo, la rigurosa regulación, como las pocas alternativas de instrumentos financieros, resulta en una posición de liquidez sólida. La agencia espera que esta también se mantenga estable para La perspectiva de las calificaciones estará relacionada con la evolución de su perfil de riesgo crediticio; así como con cambios en la capacidad y/o disponibilidad para brindar soporte por parte de los accionistas últimos, en aquellas calificaciones que siguen un enfoque de grupo. Evolución Indicadores de Gestión Eficiencia Op. Siniestralidad Índice Combinado Sep.13 Fuente: Fitch con datos de SSF. La perspectiva del sector continuará relacionada con el desempeño operativo sobresaliente, holgada posición de capitalización y niveles de liquidez; de acentuarse aún más esta tendencia favorable, Fitch cambiaría la Perspectiva a Positiva. Aunque el mercado se encuentra protegido adecuadamente con reservas y reaseguro, una frecuencia y/o severidad de desastres naturales podría impactar el perfil intrínseco de las compañías y llevar la perspectiva del sector a Negativa. El entorno económico retador del país ha contribuido a que las aseguradoras locales prioricen la rentabilidad técnica del negocio, al dirigirse a nuevos nichos de mercado y al crear nuevos productos. Lo anterior se refleja en el crecimiento en primas alcanzado en el transcurso del año (Sep13:+11.4%) y mantiene un desempeño sobresaliente (índice combinado, sep13: 90.1%); favorecido por la adecuada siniestralidad mantenida y por el control de costos operativos que permite una eficiencia adecuada. Asimismo, el sector mantiene niveles de apalancamiento adecuados y una buena posición de liquidez. 3

4 GUATEMALA Perspectivas Calificación Estable Negativa Positiva Fuente: Calificaciones nacionales otorgadas por Fitch Robusto crecimiento en primas. Rentabilidad competitiva. Fortalecimiento en capitalización y liquidez. Adecuada regulación. Perspectivas: Fitch no anticipa cambios en las calificaciones de las aseguradoras guatemaltecas en el corto plazo, a menos que ocurran desviaciones de importancia en su perfil de riesgo. Igualmente, Fitch considera como Estable la perspectiva del sector. Crecimiento Robusto de Primas: Fitch considera que el crecimiento económico proyectado para el país, de 3.4% en 2014 y 3.5% en 2015, y el mayor interés despertado a raíz de la introducción de la nueva ley en 2011, seguirá generando dinamismo en el sector asegurador. Al cierre de 2013, el sector asegurador guatemalteco registró un crecimiento nominal en primas de 12% en moneda local (13% USD). Para 2014, Fitch estima que el crecimiento nominal en primas será de dos dígitos, en torno al 13% en moneda local (14% en USD). Rentabilidad Competitiva: la agencia espera que, al cierre de 2013 y 2014, el índice combinado del sector se mantenga bastante estable (92% Sept.13). Sin embargo, a partir de la nueva Ley de Seguros, éste se ha reducido a niveles similares al promedio regional; gracias al buen desempeño en siniestralidad, que durante 2013 se favoreció por la ausencia de catástrofes y por el nivel adecuado de reservas y reaseguros. Fitch espera que esta tendencia se mantenga para Fortalecimiento en Capitalización y Liquidez: A partir de la implementación de la nueva Ley de Seguros en 2011, el sector ha mostrado una mejora significativa en niveles de capital y liquidez. Aunque éstos aún se encuentran en niveles ligeramente inferiores a los del promedio de la región, según Fitch, alcanzan un nivel adecuado. Dicha Ley de Seguros incorpora algunos cálculos más sofisticados de constitución de capital, basado en los riesgos; por lo cual castiga una mala tarificación o una pobre protección de reservas o reaseguros. Esto resulta en el fortalecimiento gradual del sector en los aspectos anteriores. Adecuada Regulación: En opinión de Fitch, en 2014 se concluirá la consolidación del sector asegurador guatemalteco en cuanto al marco regulatorio actual, el cual se espera que continúe brindando mayores beneficios al sector, de acuerdo a los resultados mostrados a hasta la fecha. La perspectiva de las calificaciones de las aseguradoras estará relacionada con la evolución de su perfil de riesgo crediticio. Movimientos en aquellas, cuya calificación se encuentra relacionada a la entidad responsable de su grupo financiero o en las que se incorpora un beneficio de soporte de sus accionistas mayoritarios, podrán provenir también de cambios en la capacidad y/o disposición de dicho soporte. Índice Combinado Siniestralidad Neta Gastos Netos Índice Combinado (%) Fuente: SIB Sep Por otra parte, la perspectiva del sector podrá mantenerse estable debido a que la proyección del entorno económico y operativo del país apunta hacia una tendencia creciente, en la cual se estima que va a favorecer al mercado asegurador guatemalteco, el cual cuenta con las disposiciones regulatorias adecuadas para aprovechar dicho crecimiento. En el transcurso de 2013, el desempeño del sector asegurador se mantuvo estable; favorecido por el menor nivel de siniestralidad del período, de 59.4% a 57.7% entre septiembre 2012 y Esto compensó el incremento en el indicador de costos netos y mantuvo el índice combinado estable, en 92%. Ante un nivel fuerte de competencia, el índice de costos de adquisición mantuvo su presión sobre los costos netos; sin embargo, se logró un dinamismo en primas significativamente mayor con respecto a Cabe destacar que el sector mantuvo niveles adecuados de apalancamiento y de liquidez. 4

5 HONDURAS Perspectiva Calificacion Positiva Estable Negativa 2012 (%) 2013 (%) Fuente: Calificaciones nacional otorgadas por Fitch Menor ritmo de crecimiento. Siniestralidad desafiada Rentabilidad presionada. Liquidez buena. Perspectivas: Fitch no anticipa cambios en las calificaciones de las aseguradoras hondureñas en 2014, a menos que ocurran desviaciones de importancia en su perfil de riesgo. Igualmente, Fitch considera como Estable la perspectiva para el sector. Menor Crecimiento. La agencia estima un crecimiento nominal en primas suscritas del sector cercano a 6% en dólares (1 en Lempiras). Sin embargo a pesar de las proyecciones económicas reales del Fondo Monetario Internacional (2.8% en 2013 y 2014), Fitch considera que las presiones inflacionarias y la tendencia de devaluación de la moneda local influirán en un menor ritmo de crecimiento en dólares para 2014, de 5% (9% en lempiras). Siniestralidad Desafiada. Aunque el índice de siniestralidad del sector permanece entre los más bajos de la región y de Latinoamérica, su evolución estará determinada por el desempeño en autos y de salud. Estos ramos de alta retención y frecuencia de siniestros, enfrentan una presión competitiva alta y una mayor vulnerabilidad al efecto de la inflación en el costo de partes y repuestos en autos, y de servicios e insumos médicos en salud. La introducción de ajustes en tarifas y mayores controles será necesaria para revertir la tendencia de crecimiento. Rentabilidad Presionada. En 2014, los resultados del sector estarán presionados por la capacidad de las aseguradoras de frenar el incremento en siniestralidad, y por la tendencia en la contribución del rendimiento de las inversiones. Esta última ha sido determinante en atenuar el deterioro de los niveles de rentabilidad del sector en los últimos 3 años. Sin embargo, el ambiente retador del entorno financiero, particularmente en términos de bajas tasas de interés, mantendrá una presión importante en la rentabilidad del sector. Liquidez buena. Fitch estima que el sector mantendrá una posición de liquidez adecuada; fundamentada en las políticas de inversión conservadoras de las compañías, puesto que una gran parte de sus reservas se destina a instrumentos de alta liquidez, como depósitos bancarios. También la prudente protección de reaseguro que caracteriza a las aseguradoras del sector seguirá influyendo en la buena posición de liquidez. Regulación Prudente. La agencia considera que el sector mantiene un marco regulatorio prudente. De retomarse la implementación del esquema de Solvencia II, la agencia considera que deberá hacerse de forma consensuada con las aseguradoras, y habiendo realizado los estudios analíticos necesarios, como en otros mercados ya avanzados en el tema. La perspectiva de las calificaciones de las aseguradoras estará relacionada con la evolución de su perfil de riesgo crediticio. Movimientos en compañías, cuya calificación incorpora un beneficio de soporte de sus accionistas mayoritarios, podrán provenir también de cambios en la capacidad y/o disposición de dicho soporte. Índice Siniestralidad Neta 52% 52% 52% 53% Dic 10 Dic 11 Dic 12 Sep 13 Fuente: Fitch, CNBS Por otra parte, la perspectiva del sector podrá revisarse a negativa, de persistir la tendencia de incremento en el índice de siniestralidad, lo cual resulte en un fuerte deterioro en la rentabilidad y posición de capitalización del sector. La evolución del entorno económico y operativo del país será también determinante en la perspectiva del sector. En 2013, el desempeño del sector registró un deterioro, atribuido a la mayor siniestralidad del período en ramos de alta retención, al menor ritmo de crecimiento en primas, y al nivel fuerte de competencia que persiste. Por tanto, pese al relativamente estable nivel de eficiencia en gastos, el índice combinado se deterioró en casi 7 puntos porcentuales entre septiembre 2012 y 2013, hasta ubicarse en 95%. No obstante, el sector mantuvo un adecuado y estable nivel de apalancamiento operativo (1.0x) y una buena cobertura de activos líquidos a reservas (1.5x). 5

6 NICARAGUA Perspectiva Calificacion Positiva Estable Negativa 2012 (%) 2013 (%) Fuente: Calificaciones nacional otorgadas por Fitch Crecimiento se mantendrá robusto. Mejoras en rentabilidad. Mayores niveles de apalancamiento, aunque adecuados. Perspectivas: Fitch no anticipa cambios en las calificaciones de las aseguradoras nicaragüenses en el corto plazo, a menos que ocurran desviaciones de importancia en su perfil de riesgo. Igualmente, Fitch considera como Estable la perspectiva del sector. Crecimiento se Mantiene Robusto: Durante 2013, el mercado alcanzó un crecimiento nominal en primas de 19% en moneda local (13.4% USD). Para 2014, Fitch estima que el sector asegurador nicaragüense registrará un crecimiento nominal en primas de 15% en moneda local (11% en USD); principalmente por un menor crecimiento económico proyectado para 2014, de 4. de acuerdo a las proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI). Mejoras en Rentabilidad: La agencia estima que el índice combinado estaría experimentando una reducción en 2014, gracias al mayor dinamismo en el sector de microseguros, los cuales se caracterizan por ser riesgos atomizados y bien tarificados. Igualmente, se espera un incremento en los ingresos financieros con el incremento en la base de inversiones por mayores reservas de seguros de vida, y ante un mejor entorno de tasas de interés en 2014; lo cual favorecería los índices de rentabilidad del sector. Mayores Niveles de Apalancamiento: Fitch espera un incremento en los índices de apalancamiento del mercado, en compensación por el robusto crecimiento en ramos de mayor retención. Sin embargo, debido a que tanto el Instituto Nicaragüense de Seguros y Reaseguros (INISER como las compañías privadas han mostrado mejoras en su capitalización, los índices promedio del sector han alcanzado niveles de capitalización altos; por lo que, según Fitch, puede sustentar adecuadamente un aumento en la suscripción de primas retenidas. La perspectiva de las calificaciones de las aseguradoras estará relacionada con la evolución de su perfil de riesgo crediticio. Movimientos en aquellas, cuya calificación incorpora un beneficio de soporte de sus accionistas mayoritarios, podrán provenir también de cambios en la capacidad y/o disposición de dicho soporte. La perspectiva del sector estará relacionada con la evolución del entorno económico y operativo del país. Igualmente, estará determinada por el desempeño, la rentabilidad y capitalización del mercado asegurador. Índice Combinado Combinado Siniestralidad Gastos (%) Sep-13 Fuente: SIBOIF El sector asegurador nicaragüense experimentó un incremento en las sumas aseguradas de los ramos de incendio y líneas aliadas, transporte y autos, y salud y accidentes. Además del crecimiento económico, este último ramo ha sido impulsado por aseguradoras privadas, que cuentan con expertise en el mismo y que han aprovechado la baja penetración histórica del país en dichos seguros. Por lo tanto, con incrementos en ramos de retención alta, las primas retenidas devengadas mostraron un mayor crecimiento que las primas netas a septiembre de 2013; con una diferencia de 3.5 puntos porcentuales. Fitch espera que esta tendencia se mantenga durante De acuerdo al crecimiento acelerado que ha presentado el sector, éste ha tenido su efecto en una mayor dilución de sus costos, lo cual ha permitido una mayor eficiencia en el mercado. Lo anterior, aunado a la siniestralidad relativamente estable, permitió que el índice combinado se mantuviera estable a septiembre de

7 PANAMÁ Perspectivas Calificacion Positiva Estable Negativa 2012 (%) 2013 (%) Fuente: Calificaciones nacionales otorgadas por Fitch Crecimiento en primas se ralentizará en Plaza atractiva, aunque concentrada. Mayor nivel de competencia en ramos de personas. Rentabilidad presionada. Perspectivas: Fitch no anticipa cambios en las calificaciones de las aseguradoras panameñas en el corto plazo, a menos que ocurran desviaciones de importancia en su perfil de riesgo. Igualmente, Fitch considera como Estable la perspectiva del sector. Ralentización de Crecimiento de Primas: El crecimiento económico importante proyectado para el cierre de 2013 (de 7.5%) y el impulso que esto genera en la demanda de seguros, se reflejó en un crecimiento nominal en primas en la industria aseguradora de 9%; con primas suscritas en el orden de USD1,245 millones al cierre de Sin embargo, Fitch considera que la proyección de una ralentización del crecimiento económico en 2014 (6.9%) producirá, a su vez, un menor crecimiento en el sector asegurador, de 8%. Plaza atractiva aunque concentrada. El dinamismo de la economía y el hecho de ser un centro financiero internacional importante, seguirá motivando el interés de los competidores actuales para consolidar su posición y la entrada de nuevos jugadores al mercado. No obstante, el nivel de concentración y de competencia seguirá siendo significativo en el sector. Una proporción alta de la cartera de primas sigue siendo suscrita por las tres compañías de mayor trayectoria y tamaño en el sector (Sep13: 48%). Mayor nivel de competencia en ramos de personas. Fitch estima que los competidores del sector se orientarán cada vez más al desarrollo de líneas de seguros personales, en el cual existe un menor nivel de competencia y cuyo desempeño ha sido tradicionalmente más favorable que en ramos de daños. La agencia considera que este enfoque favorecerá la innovación del sector en términos de productos y canales comerciales, y fomentará una mayor especialización de los competidores en nichos específicos. Rentabilidad presionada. Aunque el sector no presenta una alta exposición a eventualidades de tipo catastrófico, la rentabilidad estará presionada por la frecuencia y severidad de los siniestros de los ramos de autos e incendio, gracias a su participación importante en primas y a las pérdidas operativas alcanzadas a septiembre de Esto, sumado al menor crecimiento estimado, impondrá un importante reto en el desempeño y en la rentabilidad del sector. Capitalización Adecuada. Fitch considera que el sector mantendrá una posición de capitalización adecuada, favorecido por el respaldo que supone la participación de socios internacionales importantes en el capital de la mayoría de las aseguradoras del sector. Movimientos en las calificaciones de las compañías dependerán de la evolución en sus perfiles de riesgo; aunque la agencia estima baja la probabilidad que se den reducciones, tomando en cuenta el entorno económico favorable del país. Cambios en la capacidad y/o en la disposición de proveer soporte por parte de los accionistas -en las compañías cuya calificación incorpora un beneficio de soporte- podrá implicar también movimientos en la calificación de las mismas. Índice Siniestralidad Neta 7 56% 5 47% 51% Dic 10 Dic 11 Dic 12 Sep 13 Fuente: Fitch, SSRP La perspectiva del sector podrá revisarse a negativa en caso de no lograrse revertir la tendencia creciente en siniestralidad y su impacto en resultados; a la fecha, esto se ha compensado por el buen desempeño en ramos de personas, exceptuando a vida individual. El índice combinado del sector fue de 99% a septiembre de 2013, (vs. 96% en septiembre de 2012). Esto debido al deterioro del índice de siniestralidad incurrida; este último pasó de 53% a 56% en el mismo período. Dicho incremento se atribuye a la alta frecuencia de siniestros en el ramo de autos, afectados por la alta densidad de la infraestructura vial de la ciudad; así como a la severidad de los siniestros de incendio acontecidos en la Zona Libre de Colón, riesgos que por su tamaño son normalmente compartidos en coaseguro por varias compañías del sector. 7

8 REP. DOMINICANA Perspectivas Califcación Estable Negativa Positiva Fuente: Calificaciones nacionales otorgadas por Fitch Mayor crecimiento en Desafío en desempeño. Rentabilidad financiera determinante. Apalancamiento moderado. Liquidez con oportunidad de mejorar. Perspectivas: Con excepción de dos casos en los que la Perspectiva es Positiva y vinculada a factores específicos de cada compañía, Fitch no anticipa cambios en las calificaciones de las aseguradoras dominicanas en 2014, a menos que ocurran desviaciones de importancia en su perfil de riesgo. La agencia considera también como Estable la perspectiva para el sector. Mayor Crecimiento: Al cierre de 2013, Fitch estima un crecimiento nominal en las primas del sector entre 4%-5% -que supone un decrecimiento de 2% en dólares por devaluación de la moneda local-. Esto en línea con el comportamiento registrado hasta septiembre; niveles de crecimiento del PIB más moderados (+3,9% 2012 / +3,0 2013) y un leve retroceso en los niveles de empleo. Sin embargo, Fitch espera una mejor dinámica en 2014, con un crecimiento nominal cercano a 7% (estimado en 3% indexado en dólares), gracias a un mejor entorno económico (+4.), crecimiento moderado del empleo y a condiciones de crédito favorables. Desafío en Desempeño. La agencia no anticipa mayor deterioro en el desempeño del sector, en virtud de una mejor dinámica en la base de primas. Ésta, a su vez, incidirá en mejoras moderadas en los niveles de eficiencia y en menor presión de costos. No obstante, Fitch considera que persistirá una presión moderada en el desempeño técnico, con indicadores combinados superiores a, debido al fuerte crecimiento en ramos como Vida Colectivo y Salud; los cuales evidencian una alta competencia y precisan mejoras en suscripción. Rentabilidad Financiera Determinante. Fitch considera que la contribución de la rentabilidad financiera seguirá siendo un factor determinante para mitigar el impacto del menor desempeño técnico en la rentabilidad del sector. Apalancamiento Moderado. Fitch espera que el sector asegurador dominicano conserve un capital de buena calidad, el cual le permita registrar una relación adecuada frente a los riesgos suscritos. El apalancamiento operativo, medido por la relación de primas retenidas a patrimonio, permanece moderado aunque estable; en promedio es de 1.5x en los últimos 3 años. Liquidez con Oportunidad de Mejorar. La agencia considera que el sector conservará una cobertura de activos líquidos a pasivos en línea con el promedio de 0.6x de los últimos 3 años, y una cobertura de reservas a prima estable (). No obstante, ambos índices comparan inferior al promedio observado en otros países de la región, factor que Fitch considera como susceptible de mejora a fin de fortalecer la posición de balance del sector. Índice Combinado 1 97% 99% 104% 104% 0 Dic 10 Dic 11 Dic 12 Sep 13 Fuente: Fitch, Super Seguros La Perspectiva de las calificaciones de las aseguradoras estará relacionada con la evolución de su perfil de riesgo crediticio. Movimientos en el caso de aquellas, cuya calificación incorpora un beneficio de soporte de sus accionistas mayoritarios, podrán provenir también de cambios en la capacidad y/o disposición de dicho soporte. La perspectiva del sector podrá revisarse a negativa en caso de observarse un mayor deterioro en la rentabilidad técnica ante mayores niveles de siniestralidad y presión de los costos operativos, que menoscaben la buena posición de capital y la solvencia de la industria. Desde 2012, la rentabilidad del sector presenta un deterioro; esta tendencia se profundizó en los primeros nueve meses de 2013, lo cual se refleja en un resultado técnico deficitario y en menores resultados financieros. Esto se atribuye al nivel de mayor siniestralidad en los ramos de Vida Colectivo y Salud, que han ganado importancia en participación y crecimiento; también es de considerar la presión en costos operativos generada principalmente por el fortalecimiento interno de las compañías personas y tecnología- y los esfuerzos en publicidad. En materia financiera, los resultados fueron más moderados debido a menores tasas de interés que impactó el rendimiento en depósitos a plazo principal activo de inversión del sector-. 8

9 Apéndice Calificaciones de Emisores de Seguros Emisor Calificación/Perspectiva (Actual) Calificación/Perspectiva (Diciembre 2012) Costa Rica Aseguradora del Istmo, S.A. AA-(cri)/Estable AA-(cri)/Estable ASSA Compañía de Seguros, S.A. AA(cri)/Estable AA(cri)/Estable Instituto Nacional de Seguros AAA(cri)/Estable AAA(cri)/Estable Mapfre Seguros de Costa Rica, S.A. AA+(cri)/Estable AA+(cri)/Estable Pan American Life Insurance de Costa Rica, S.A. AAA(cri)/Estable AA+(cri)/Estable Seguros Bolívar Aseguradora Mixta, S.A. AA+(cri)/Estable AA+(cri)/Estable El Salvador Aseguradora Agrícola Comercial, S.A. A(slv)/Estable A(slv)/Estable Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. AAA(slv)/Estable AAA(slv)/Estable Asesuisa Vida, S.A. Seguros de Personas AAA(slv)/Estable AAA(slv)/Estable ASSA Compañía de Seguros, S.A. AA(slv)/Estable AA(slv)/Estable ASSA Vida, S.A. Seguros de Personas AA(slv)/Estable AA(slv)/Estable La Centro Americana, S.A. AA(slv)/Estable AA(slv)/Estable Scotia Seguros, S.A. AAA(slv)/Estable AAA(slv)/Estable Seguros Comerciales Bolívar, S.A. AA+/Estable AA+/Estable Seguros e Inversiones, S.A. y Filial AAA(slv)/Estable AAA(slv)/Estable SISA VIDA, S.A. Seguros de Personas AAA(slv)/Estable AAA(slv)/Estable Guatemala Afianzadora G&T, S.A. AA(gtm)/Estable AA(gtm)/Estable Aseguradora de los Trabajadores, S.A. A(gtm)/Estable N.A. Aseguradora Rural, S.A. AA+(gtm)/Estable AA(gtm)/Estable Instituto de Fomento de Hipotecas Aseguradas AA+(gtm)/Estable AA+(gtm)/Estable Mapfre Seguros de Guatemala, S.A. AA(gtm)/Estable AA(gtm)/Estable Seguros Agromercantil, S.A. A/Estable N.A. Seguros de Occidente, S.A. y Filial AA-(gtm)/Estable AA-(gtm)/Estable Seguros El Roble, S.A. AA-(gtm)/Estable AA-(gtm)/Estable Seguros G&T, S.A. AA(gtm)/Estable AA(gtm)/Estable Honduras Ficohsa Seguros, S.A. AA-(hnd)/Estable AA-(hnd)/Estable Seguros Atlántida, S.A. AA(hnd)/Estable AA(hnd)/Estable Seguros Bolívar Honduras, S.A. AA+(hnd)/Estable AA+(hnd)/Estable Seguros Crefisa, S.A. A(hnd)/Estable A(hnd)/Estable Seguros del País, S.A. A+(hnd)/Estable A+(hnd)/Estable Nicaragua Seguros Lafise, S.A. AA-(nic)/Estable A+(nic)/Estable Panama Mortgage Credit Reinsurance Limited, Inc. A+(pan)/Estable N.A. Seguros Banistmo, S.A. y Subsidiarias AA+(pan)/Estable AAA(pan)/Estable Seguros BBA Corp. B+(pan)/Estable B+(pan)/Estable World Wide Medical Assurance, Ltd. A-(pan)/Estable BBB+(pan)/Estable República Dominicana Confederación del Canadá Dominicana, S.A. BBB(dom)/Estable BBB(dom)/Estable Mapfre BHD Compañía de Seguros, S.A. AA-(dom)/Estable A+(dom)/Estable Reaseguradora Santo Domingo, S.A. BB+(dom)/Positiva BB+(dom)/Estable REHSA Compañía de Seguros y Reaseguros, S.A. BB(dom)/Estable BB(dom)/Estable Seguros Banreservas, S.A. A+(dom)/Estable A+(dom)/Estable Seguros Constitución, S.A. BBB-(dom)/Estable BBB-(dom)/Estable Seguros Sura, S.A. A(dom)/Estable A(dom)/Estable Seguros Universal, S.A. A(dom)/Positiva A(dom)/Estable Fuente: Fitch 9

10 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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