Mantiene recuperación respecto al 2013, al tiempo que mejoran las perspectivas en los importantes desarrollos de Punta Mita.

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1 Precio Actual MXN 7.00 Precio Objetivo MXN 6.50 Reporte 3T14 24 de octubre 2014 English Version Mantiene recuperación respecto al 2013, al tiempo que mejoran las perspectivas en los importantes desarrollos de Punta Mita. Datos Clave Clave Pizarra Precio Objetivo 2015 Último Precio Rend. Potencial 2014 Rend. Div. Rend. Total Potencial Rend. Esperado IPC Rend. UDM Dine Acciones en Circ. A y B (millones) Free Float Beta Prom. Operado Diario (miles USD) Val Capitalización (millones USD) Val Empresa (millones USD) UDM Rango de Precios (MXN) DINEB MM MXN 6.50 MXN % 0.00% -7.1% 15.8% 75.0% 634 N.A ( ) El ritmo de ventas de DINE en lo que va del año ha sido superior a lo que estimábamos (USD 62 millones), apoyado principalmente por un mejor dinamismo en Punta Mita (PM). Estimamos ahora que DINE logrará cerrar el 2014 con 73.5 millones de dólares. La pérdida neta caería a US$ 8 millones. Introducimos nuestro precio objetivo para el cierre del 2015 en MXN 6.50; incorporando el mayor dinamismo en las ventas de PM, reconociendo una menor deuda neta y el mayor número de acciones y la baja bursatilidad de la emisora Rendimiento Acumulado U12 meses Punta Mita ha ganado dinamismo en los últimos 2 trimestres representando 50% de las ventas en el 3T14. Se percibe una gradual pero sostenida recuperación en el mercado de bienes raíces al mejorar la percepción internacional sobre la seguridad nacional, dinamizando el mercado de reventa y la ocupación hotelera DINE B MEXBOL 60.0 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Se decretó un aumento de capital en la Asamblea Extraordinaria de Accionistas del 21 de agosto de 2014, mediante el cual se obtuvieron $158.9 millones de pesos. Resultados DINE al 3T14 (en millones de USD) 3T14 3T13 3T14 vs. 3T13 Ventas Pérdida antes de otros ingresos Flujo de efectivo operativo Resultado mayoritario Fuente: DINE

2 Millones de dólares Millonbes de dólares DINEB Reporte del 3T14 Dine B reportó lo resultados del 3T14 el martes 21 de octubre durante la operación del mercado. De acuerdo con el estado de resultados no auditado de Dine, las ventas del 3T14 se ubicaron en $21.8 millones de dólares (md), prácticamente idénticas a las ventas registradas en el 3T13; mayores a los 13.6 md registrados en el 2T14, un crecimiento secuencial de 60.3%, y también mayores a nuestro estimado de 11.5 md. Dine continúa registrando las ventas contables de los proyectos Torres del Parque, Punta Ixtapa y Punta Mita, que aunque pudieron haber sido cobrados en trimestres anteriores, debido a la normatividad contable se registran como ventas hasta que la transferencia de la propiedad haya sido realizada con su debida escrituración. El ritmo de ventas contables en lo que va del año ya se encuentran por arriba de nuestra estimación para todo el año del 2014 de 62 md (para el 3T14 el acumulado es de 55.5 md), por lo que nuestro nuevo estimado para todo 2014 es de 73.5 md. Resaltamos que al 3T14, las ventas de Punta Mita ya superaron por 10 md las estimaciones que traíamos para todo el año, en ese destino. La distribución de ventas por proyecto del 3T14 fue: 50% Punta Mita, 37% Bosques de Santa Fe, 10% Punta Ixtapa y 3% Otros. Vemos de manera positiva la mayor proporción en la participación del proyecto de Punta Mita como proporción de las ventas, debido a que representa el 65% del inventario Inmobiliario de Dine, y de acuerdo a nuestras estimaciones aproximadamente el 60% de la participación en la utilidad potencial de todos sus proyectos. El flujo de efectivo operativo, definido como ingresos por cobranza menos los egresos por construcción de proyectos y gastos de operación, se ubicó en $9.4 md en el 3T14, mayor a los $1.5 md reportados en el 3T13, un aumento significativo de 527%. Esto se debe principalmente a un aumento en la cobranza de 63.2% Se registró una pérdida neta de -$1.9 md menor a la de $ -2.4 md del 3T13 y ligeramente mayor que la del 2T14 de $ -1.8 md. La inversión en proyectos durante el 3T14 fue de US $2.7 millones, que se destinaron principalmente a las construcciones sobre las que existe un compromiso de entrega a clientes en los próximos meses, de acuerdo a la política de la empresa de cumplir cabalmente lo ofrecido a sus clientes. En Punta Mita se invirtió en el periodo 1.7 md. 60 Ventas y Cobranza de DINE 30.0 Flujo de Efectivo Operativo de DINE Ventas Cobranza T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 Fuente: DINE T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 Fuente: DINE 2

3 Estatus de la deuda Al cierre del 3T14 la deuda neta se ubicó en US $14.6 millones, lo que representa una importante disminución de US $39 millones respecto al 3T13, es decir un 74% menos, mientras que la deuda total se ubicó en US $64 millones, es decir, presentó una disminución del 9% respecto al mismo periodo del año anterior. Al cierre del 3T14 la mezcla de la deuda se mantiene 100% en dólares, toda a tasa flotante. El perfil de vencimientos se mantiene cómodo con 78% a largo plazo. El costo promedio de la deuda en el 3T14 fue de 2.5%. 3

4 PUNTA MITA A) Casas Four Seasons DINE está desarrollando un total de 55 villas con la marca Four Seasons de las cuales a la fecha se han vendido 49 villas. Las siguientes villas Four Seasons se construirán conforme a la recuperación del mercado. B) Club Residencial Four Seasons - El proyecto que incluye 5 edificios de propiedad fraccional y dos edificios de propiedad total, se terminó de vender durante el 3T14. C) Kupuri Se finalizó la comercialización de la 1ª sección del proyecto Kupuri compuesto de 14 lotes unifamiliares con frente y vista de mar, al cierre del trimestre se tiene un total de 14 lotes vendidos. Durante el segundo trimestre se continuó la comercialización de la 2ª etapa del proyecto, del cual a la fecha se han vendido 2 lotes. BOSQUES DE SANTA FE El trimestre pasado se concluyeron ambas fases del proyecto Torres del Parque, cada una con 50 departamentos colocados al 100%. La tercera etapa del proyecto representada por otra torre, se iniciará durante el 4T14. PUNTA IXTAPA El primer edificio de 26 departamentos de Villas del Este fue concluido y se tiene colocado al 100%. En el 3T14 se inició la construcción y venta del segundo edificio de este proyecto, del cual se tiene colocado el 30%. Este proyecto consiste en 102 departamentos divididos en 4 edificios. PUNTA GORDA Actualmente DINE sigue definiendo junto con sus socios el plan maestro y analizando las diferentes estrategias para desarrollar y comercializar este proyecto. Se está evaluando el momento más conveniente para iniciar la inversión, dadas las tendencias en el mercado inmobiliario. Nuestro supuesto de trabajo es que las primeras ventas podrían registrarse en LAGOS DE LA ESTADÍA La empresa recientemente inició el desarrollo de un proyecto para la construcción de casas, y otro proyecto para la venta de lotes unifamiliares. Ambos desarrollos ocupan solo una parte de la reserva total disponible. Torres del Parque 4

5 Monitoreo de Drivers para el negocio de DINE Pensamos que la percepción de seguridad en México y el efecto riqueza en el consumidor norteamericano son determinantes clave para el desempeño de DINEB, por lo que continúa con su un esfuerzo para monitorear la evolución de ambas variables. Además hemos decidido hacer un análisis de la recuperación del turismo nacional en general, y el mercado de bienes raíces en Punta Mita, donde como hemos mencionado anteriormente, se encuentra la joya de la corona de DINE B Homicidios Totales * Homicidios Dolosos * Fuente: SEGOB *Hasta Agosto del 2014 De confirmarse que la etapa más violenta ya quedó atrás (ya se alcanzó el pico en el número de homicidios), debería reflejarse en una mejora en la percepción de seguridad y, eventualmente México irá recuperando su característica de destino predilecto para casas de descanso y de retiro de alto nivel. 1.-Percepción de Seguridad Fuente: SEGOB *Hasta Agosto del 2014 De acuerdo al Encuesta Nacional de Seguridad Pública Urbana (ENSU), para el mes de septiembre del 2014, 67.0% de la población de 18 años y más considera que vivir en su ciudad es inseguro, menor al 70.2% para el mes de junio y 68.0% en septiembre del Esto fue una disminución de 3.2% respecto al mes precedente y 1% respecto al mismo mes del año anterior. También reportó que en los últimos 3 meses ha escuchado o visto en los alrededores de su vivienda situaciones de robos o asaltos (66.3% en septiembre vs. 67% en junio y 66.4% en marzo), vandalismo (57.2% en septiembre vs. 59%). Estas cifras sí presentan una diferencia significativa respecto a los resultados de la encuesta pasada y de las previas en 2013, demostrando una mejora en la mayoría de los rubros. El 37.2% en junio vs 36.1% en septiembre, consideró que para los próximos 12 meses la situación de la delincuencia en su ciudad seguiría igual de mal. Sin embargo el 27.4% considera que empeoraría, mayor al 27.1% en junio, lo cual podría ser riesgoso si llega a escala internacional. Aunque esta tendencia se haya encontrada con la expectativa de mejora, en septiembre de 14.7% vs. 13.7% en junio. Esto significa que la percepción de la población nacional sobre la seguridad ha mejorado en el último año, no obstante los datos a septiembre no incorporan la ola de violencia y atención mediática que ha suscitado el caso de los estudiantes desaparecidos en Ayotzinapa y en general hechos violentos durante el mes de octubre en el estado de Guerrero y el Estado de México. 5

6 Dólares DINEB 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 Derrama de viajeros internacionales (Enero-Agosto) en miles de dólares 18.1% 2.- Turismo Internacional Debido a que el principal mercado para los desarrollos de DINE son extranjeros, consideramos que el turismo internacional es un driver importante para las ventas. A continuación algunas cifras a agosto del ,000,000 2,000,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, , Fuente: Banxico Turistas por vía aérea (Enero- Agosto) Miles de Personas Fuente: Banxico 10.84% Gasto Promedio de Turistas Internacionales De acuerdo con información de Banxico, el ingreso de divisas por turistas internacionales durante los primeros 8 meses del año, creció en 18.1% con respecto al mismo periodo de Además el flujo de turistas internacionales por vía aérea también mostró un incremento significativo de 11%. También se observa una tendencia positiva en el gasto promedio del turista internacional con un incremento de 13% en agosto del 2014 respecto al mismo mes del año pasado, pasando de US$ 835 a US$ 944. Creemos que se debe a la recuperación de la confianza del consumidor estadounidense, pues representan el 40% de los turistas internacionales que llegan a México, siendo también ellos el principal mercado de DINE para Punta Mita Fuente: Banxico Entradas aéreas de Estados Unidos Fuente: Unidad de Política Migratoria, SEGOB con base en los registros electrónicos del INM en los puntos de internación aéreos a México. 6

7 Dec-00 Apr-01 Aug-01 Dec-01 Apr-02 Aug-02 Dec-02 Apr-03 Aug-03 Dec-03 Apr-04 Aug-04 Dec-04 Apr-05 Aug-05 Dec-05 Apr-06 Aug-06 Dec-06 Apr-07 Aug-07 Dec-07 Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Aug-14 Variación anual de la venta de casas nuevas y existentes Variación anual en el Case Shiller DINEB 4. Monitor de la hoja de balance del consumidor norteamericano S&P500 ( ) Con el S&P500 alrededor de máximos históricos y con los precios de la vivienda en terreno positivo, el balance del consumidor norteamericano ha mejorado, dándole una mejor perspectiva al mercado objetivo de DI- NEB % 40% Variación anual de la venta de casas nuevas y existentes en EUA y variación anual del índice de precios de las casas Case Shiller ( ) 25% 20% % 15% % 10% 600 Fuente: Bloomberg 10% 0% -10% -20% -30% 5% 0% -5% -10% -40% Variación anual en la venta de las casas nuevas -15% -50% Variación anual en la venta de las casas existentes Variación anual del índice de precios Case-Schiller -20% -60% -25% Fuente: Bloomberg y Standard and Poor's 7

8 ESTADO DE RESULTADOS TRIMESTRAL 3T12 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 (Millones de Pesos) Ingresos Netos Costo De Ventas Gastos Generales Utilidad (Perdida) De Op. (46) (40) (24) 8 (1) (9) (15) Depreciación EBITDA (40) (34) (18) 13 5 (3) (9) Ingresos Financieros Gastos Financieros Ingresos (Gastos) Financieros Neto 5 (26) (6) 2 (8) (7) (10) Utilidad (Pérdida) Antes De Imp. (42) (63) (30) 10 (14) (16) (25) Impuestos A La Utilidad 43 (21) Impuesto Causado Impuesto Diferido 42 (21) (6) Particip. No Cont. En La Ut(Pérd Neta) 6 (3) (5) (19) 5 1 (2) Utilidad (Pérdida) Neta Mayoritaria (91) (39) (32) 20 (35) (24) (24) Utilidad por acción (0.14) (0.06) (0.05) 0.03 (0.06) (0.04) (0.04) Crecimiento anual % Ingresos Netos 101.3% 69.8% 75.8% 294.9% 497.6% 77.2% 0.8% Utilidad (Perdida) De Op % -27.6% -48.7% % -98.8% -78.6% -34.6% EBITDA -17.6% -29.8% -55.2% % % -91.3% -48.3% Ingresos (Gastos) Financieros Neto -97.4% % % 0.0% 0.0% % % Impuestos A La Utilidad 29.8% -42.7% -83.1% -58.0% 52.3% % -86.6% Particip. No Cont. En La Ut(Pérd Neta) % 6.4% % % % % -57.4% Utilidad (Pérdida) Neta Mayoritaria -19.5% 6.0% -65.2% % -16.2% -38.3% -23.8% Balance General (Millones de Pesos) Activo Total 4,767 4,914 4,853 4,742 4,596 4,530 4,694 Activo Circulante 4,293 4,464 4,414 4,080 3,944 3,884 4,039 Efvo Y Equiv de Efvo Inventarios 3,645 3,794 3,634 3,516 3,389 3,316 3,228 Activo No Circulante Propiedad Planta y equipo neto Activos Intangibles netos Pasivo Total 1,759 1,890 1,731 1,678 1,599 1,559 1,573 Pasivo Circulante Proveedores Pasivos no circulantes Deuda neta Deuda Total Capital Contable 3,008 3,024 3,122 3,065 2,997 2,971 3,121 Cap. Cont. Minoritario Cap. Cont. Mayoritario 2,748 2,770 2,869 2,821 2,794 2,767 2,917 Nota: Los datos estan expresados en MXN, y las variaciones pueden no coincidir con las reportadas en USD. Fuente: DINE y 8

9 Economía, Finanzas e Inversiones S.C. Más de 30 años de experiencia directa analizando valores de deuda y de capital Reportes y promoción de títulos en colocación primaria y del mercado secundario Sólido equipo de analistas con experiencia en Wall Street, la City, América Latina y México Líder en cobertura de empresas medianas y pequeñas Reconocido proveedor independiente de proyecciones económicas y financieras Carlos Fritsch cfritsch@prognosismex.com Fernando Lamoyi flamoyi@prognosismex.com Sebastián Hernández shernandez@prognosismex.com Rubí Grajales rjgrajales@prognosismex.com +52 (55) (55) Av. Paseo de las Palmas Col. Lomas de Chapultepec México D.F. Información relevante sobre, sus analistas y este reporte La empresa Economía, Finanzas e Inversiones, S. C. () ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Socios, analistas y todo el personal que labora en, declara: (1) tener solvencia moral tanto, en nuestra actividad profesional como en la personal; (2) cumplir con los criterios de independencia que señala el Reglamento interior de la BMV, que entre otros incluye en que no incurrimos en labores de corretaje de emisora alguna y tampoco relación de negocios con dichas emisoras; (3) apego y cumplimiento en todo momento a los Códigos de Ética Profesional de la comunidad Bursátil Mexicana y de ; (4) estar libre de conflictos de interés patrimonial o económico respecto de las emisoras a las cuales cubrimos. Nosotros, Carlos Fritsch, Fernando Lamoyi y Sebastián Hernández certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte y factores competitivos. El precio objetivo incluido en este reporte refleja el desempeño esperado de la acción en un periodo específico de tiempo. Este desempeño podría estar relacionado con el método de valuación y con otros factores. El método fundamental de valuación utilizado por se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas de análisis financiero que pueden incluir valuación por múltiplos, flujos de efectivo descontados (DCF), suma de partes, valor de liquidación y cualquier otra metodología apropiada para el caso particular. Otros factores incluyen flujo de noticias generales o específicas de la compañía, percepción de inversionistas del momento adecuado para invertir, operaciones de fusiones y adquisiciones y el apetito del mercado en industrias específicas, entre otros. Alguno o todos estos factores pueden llevar a una recomendación contraria a la indicada por la simple valuación fundamental. Asimismo, las proyecciones incluidas en este reporte están basadas en supuestos que pueden o no cumplirse. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier emisora dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o exhaustividad de dicha información. La información y las opiniones dentro de este reporte no constituyen una oferta para comprar o vender ni una invitación para hacer una oferta para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe tomar sus propias decisiones y considerarlo como un factor entre muchos en su toma de decisiones.

10 Current Price MXN 6.80 Target Price MXN Q14 Report October Versión en Español Recovery from 2013 continues, as prospects of the important developments in Punta Mita improve. Key Data Local Ticker DINEB MM Price Target 2015 MXN 6.50 Last Price MXN 7.00 Expected Return -7.1% 2014 Div. Yield 0.00% Total Expected Return -7.1% MEXBOL Expexted Return 15.8% LTM Return Dine 75.0% Outstanding Shares (million) 634 Free Float N.A. Beta - Average Daily Trade (thousand USD) Market Cap (Million USD) 327 Enterprise Value (Million USD) 352 LTM Price Range ( ) DINE s sales so far this year have been performing better than we anticipated (USD 62 million), supported mainly by a better dynamic in Punta Mita (PM). We now estimate now that DINE will close 2014 with 73.5 million dollars in sales. The net loss will fall to $ 8 million. We now introduce our target price for the end of 2015 at MXN 6.50, incorporating higher sales, a lower net debt, a higher number of shares and the stock s low liquidity LTM Return Punta Mita has gained momentum in the last 2 quarters representing 50% of sales in 3Q14. A gradual but sustained recovery in the real estate market due to improving international perception of national security perception, boosting the resale market and hotel occupancy is perceived DINE B MEXBOL 60.0 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 A capital increase by the Extraordinary Shareholders' Meeting of 21 August 2014, obtained $ million pesos. 3Q14 DINE Results (million of USD) 3Q14 3Q13 3Q14 vs. 3Q13 Sales Profit/Loss Before Other Income Operating Cash Flow Net Majority Result Source: DINE

11 Million dollars Million dollars DINEB 3Q14 Report Dine B reported its 3Q14 results on Tuesday October 21 during trading hours. According to the unaudited income statement of Dine, 3Q14 sales were $21.8 million dollars (md), practically unchanged from 3Q13; greater than the 13.6 md registered in 2Q14, a sequential growth of 60.3%, and also greater than our forecast of 11.5 md. Dine continues to report accounting sales on "Torres del Parque", Punta Ixtapa and "Punta Mita" projects. Collections of the previous quarters are now being reflected in the accounting sales, due to accounting standards that require that sales are registered until the property us actually delivered to the costumer. The rate of accounting sales so far this year is already above our estimates for the year 2014 of 62 md (For the 3Q14 the accumulated sales are 55.5 md), therefore our new 2014 sales forecast is 75 md. It is important to highlight that Punta Mita s sales already surpassed by 10 md our 2014 estimate, for that destination. The distribution of sales by projects of the 3Q14 was: 50% at Punta Mita, 37% at Bosques de Santa Fe, 10% at Punta Ixtapa and 3% at others. The larger share of Punta Mita s sales is encouraging as it represents 65% of the real estate inventory of Dine, and according to our estimates approximately 60% of DINE s potential profit of all projects. The operating cash flow, defined as revenue from collections less outlays for construction projects and operating expenses, was U.S. $9.4 million during the 3Q14, greater than the $1.5 md reported in the 3Q13. This is mainly due to a rise in collections of 63.2%. DINE reported a net loss of $-1.9 md, less than the -$2.4 md of the 3Q13 and slightly above the $-1.8 md of the 2Q14. The investment in projects during the 3Q14 was US $2.7 million, which were mainly used for the constructions on which there is a commitment of delivery to customers in the upcoming months, according to the company policy of timely complying with all promises to clients. DINE invested 1.7 md in Punta Mita during the period. 60 Sales vs Collection 30.0 Operating Cash Flow Sales Collection Source: DINE Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Source: DINE 11

12 DEBT As of the end of 3Q14, net debt was US $14.6 million, presenting a significant US $39 million decrease when compared to 3Q13, or 74% lower, while total debt was US $64 million, which represents a 9% decrease against the same period of last year. This was driven by a higher cash balance as a result of increased collection and the equity increase. As of the closing of 3Q14 total debt remains 100% in dollars while at a floating rate. The maturity profile as of the end of the quarter was 78% long term. The average cost of debt in 3Q14 was 2.5%. 12

13 PROJECT STATUS PUNTA MITA A) Four Seasons Villas DINE is developing a total of 55 villas under the Four Seasons brand, of which 49 have been sold to date. B) Four Seasons Residential Club The project including 5 fractional ownership buildings and two full property apartment buildings was completely sold in 3Q14. C) Kupuri Marketing of the 1st section of the Kupuri project consisting of 14 single-family oceanfront lots with an ocean view was finalized and the 14 lots have been sold. During the second quarter the marketing process of the 2nd section continued and as of date two lots have been sold. BOSQUES DE SANTA FE Last quarter the two Torres del Parque project phases were concluded. Both phases consisting of 50 apartments each, have been 100% placed. The third phase of this project comprising an additional apartment tower will start during 4Q14. PUNTA IXTAPA The first 26-apartment building of Villas del Este was concluded and 100% has been placed. In 3Q14 the construction and marketing process for the second building of this project started, of which 30% has been placed. This project comprises 102 departments divided into 4 buildings. PUNTA GORDA Jointly with its partners, DINE is still defining the master plan and analyzing several strategies to develop and market this project. It is being assessed the most appropriate time to start this investment, given the real estate market trends. Our working assumption is that first sales may start to kick-in as of LAGOS DE LA ESTADÍA The company recently began to develop a home construction project as well as other project involving the selling of single-family lots. Both projects are being developed in a fraction of the available reserve. Torres del Parque 13

14 Monitor of DINE s Business Drivers If violence has effectively decreased (homicide rates appear to have already peaked), an improvement in security perception is sure to follow, thus resulting in Mexico regaining its place as a preferred destination for high-income rest and retirement homes. 1. Safety Perception Total Homicides * Intended Homicides * Source: SEGOB *Up to AUgust 2014 If violence has effectively decreased (homicide rates appear to have already peaked), an improvement in security perception is sure to follow, thus resulting in Mexico regaining its place as a preferred destination for high-income rest and retirement homes. According to the National Urban Public Security Survey (ENSU), in September of 2014, 67.0% of the population of 18 years and over considered that living in their city is unsafe, 6.8% lower than June (70.2%). It also reported that in the last three months they have heard or seen around their home situations of theft or robbery (66.3% in September vs. 67% in June ), vandalism (57.2% vs. 59% ).These figures show improvement from the results of the last poll. Besides, 37.2% in June vs in September of the interviewees also felt that for the next 12 months the situation of crime in their city will be just as bad, and 27.4% vs. 27.1% would worsen. This means that the perception of the population about the safety has improved in the last year, however the data do not include the September wave of violence and media attention in the case of the Ayotzinapa missing students and generally violent acts during the month of October in the state of Guerrero and the State of Mexico Source: SEGOB *Up to August

15 Dollars DINEB 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,000 International travelers Expenditures in Mexico (Junuary-August) thousand dollars 18.1% Source: Banxico Source: Banxico Air travelling tourists (January- May) Thousands of people 10.84% International Tourist Average Spending International Tourism Since the main market for DINE developments are foreigners, we believe that international tourism is an important driver for sales. Here are some figures to August According to information from the central bank (Banxico), the foreign exchange earnings from international tourists during the first 8 months of the year grew by 18.1% over the same period in Moreover, the flow of international tourists by air also showed a significant increase of 11%. A positive trend in the average international tourist spending is also observed with an increase of 13% in August 2014 compared to the same month last year, from US$ 835 to US$ 944. We believe it is due to the recovery of the U.S. consumer confidence, which accounts for 40% of the international tourists arriving to Mexico; as they also represent the main market for DINE s project Punta Mita Source: Banxico US Air Entrance to Mexico Source: SEGOB Immigration Unit Policy, based on INM electronic records in points flight into Mexico. 15

16 Dec-00 Apr-01 Aug-01 Dec-01 Apr-02 Aug-02 Dec-02 Apr-03 Aug-03 Dec-03 Apr-04 Aug-04 Dec-04 Apr-05 Aug-05 Dec-05 Apr-06 Aug-06 Dec-06 Apr-07 Aug-07 Dec-07 Apr-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Aug-14 YoY %Change in home sales YoY % Change in Case Shiller Index DINEB 4. American consumers balance-sheet monitor 1800 S&P500 ( ) With the S&P500 reaching historical highs and housing prices hovering over positive grounds, the American consumers balance-sheet has improved, resulting in a more promising Outlook for Dine s target-market % 40% YoY %Change in Home Sales and Case-Shiller Index ( ) 25.0% 20.0% % 15.0% % 10% 0% -10% -20% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -30% YoY % Change in new home sales -10.0% Source: Bloomberg -40% YoY % Change in existing home sales -15.0% -50% -60% YoY % Change in Case-Shiller index -20.0% -25.0% Source: Bloomberg and Standard and Poor's 16

17 QUARTERLY INCOME STATEMENT 3Q12 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 (MXN Million) Net Revenue Sales Cost General Expenses Op Earnings (losses) (46) (40) (24) 8 (1) (9) (15) Depreciation and Amortization EBITDA (40) (34) (18) 13 5 (3) (9) Financial Revenue Financial Expenses Net Financial Income (Expenses) 5 (26) (6) 2 (8) (7) (10) Profit (loss) Before Taxes (42) (63) (30) 10 (14) (16) (25) Earnings Taxes 43 (21) Incurred Tax Differed Tax 42 (21) (6) Non-controlling Stake on Net Profit 6 (3) (5) (19) 5 1 (2) Net Profit (91) (39) (32) 20 (35) (24) (24) Earnings per Share (EPS) (0.14) (0.06) (0.05) 0.03 (0.06) (0.04) (0.04) Annual Growth (YoY) % Net Revenue 101.3% 69.8% 75.8% 294.9% 497.6% 77.2% 0.8% Op Earnings (losses) -15.6% -27.6% -48.7% % -98.8% -78.6% -34.6% EBITDA -17.6% -29.8% -55.2% % % -91.3% -48.3% Net Financial Income (Expenses) -97.4% % % 0.0% 0.0% % % Earnings Taxes 29.8% -42.7% -83.1% -58.0% 52.3% % -86.6% Non-controlling Stake on Net Profit % 6.4% % % % % -57.4% Net Profit -19.5% 6.0% -65.2% % -16.2% -38.3% -23.8% Balance Sheet (MXN million) Total Assets 4,767 4,914 4,853 4,742 4,596 4,530 4,694 Current assets 4,293 4,464 4,414 4,080 3,944 3,884 4,039 Cash and Cash Equivalent Inventories 3,645 3,794 3,634 3,516 3,389 3,316 3,228 Non-Current Assets Fixed Assets Net Intangible Assets Total Liabilities 1,759 1,890 1,731 1,678 1,599 1,559 1,573 Current Liabilities Suppliers Non-current liability Total Net Debt Total Debt Equity 3,008 3,024 3,122 3,065 2,997 2,971 3,121 Minority Equity Majority Equity 2,748 2,770 2,869 2,821 2,794 2,767 2,917 Note: The number are expressed in MXN, and the vaiation may no match the ones reported in USD. Source: DINE and 17

18 Economía, Finanzas e Inversiones S.C. Over 30 years of direct experience analyzing debt and equity securities IPO and secondary market reports and promotion Solid team of analysts with experience in Wall Street, the City, Latin America and Mexico Leader in the coverage of medium and small sized companies Renown independent provider of economic and financial forecasts Carlos Fritsch cfritsch@prognosismex.com Fernando Lamoyi flamoyi@prognosismex.com Sebastián Hernández shernandez@prognosismex.com Rubí Grajales rjgrajales@prognosismex.com +52 (55) (55) Av. Paseo de las Palmas Col. Lomas de Chapultepec México D.F. Relevant information on, its analysts and this report The company Economía, Finanzas e Inversiones, S. C. () has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (Comisión Nacional Bancaria y de Valores). The partners, analysts and the entire staff of, represent that: (1) we are morally solvent, both in our professional activity and at a personal level; (2) we comply with the independence criteria indicated by the internal rules of the BMV, which among other criteria includes that we do not engage in brokerage activities for any issuer, and neither do we have a business relationship with said issuers; (3) we conform and comply at all times with the Professional Ethics Codes of the Mexican Stock Exchange community and ; (4) we are free of conflicts of patrimonial or economic interest with regard to the issuers we cover. We, Carlos Fritsch, Fernando Lamoyi and Sebastián Hernández certify that the opinions stated in this document are a faithful reflection of our personal opinion on the company (ies) or business(es) that are the subject of this report, its affiliates and/or the securities it has issued. Likewise, we certify that we haven t received, we don t receive and we will not receive any direct or indirect compensation whatsoever in exchange for stating any opinion on any specific regard in this document. The analysts who prepared this report have no positions in the aforementioned securities. The fundamental analysts involved in the preparation of this document receive compensations based on the quality and accuracy of this report and competitive factors. The target price included in this report reflects the forecasted performance of the shares in a specific period. This performance may be related to the valuation method and other factors. The fundamental valuation method used by is based in a combination of one or more generally accepted financial analysis methodologies that may include valuation using multiples, discounted cash flows (DCF), sum of the parts, liquidation value and any other methodology that may be adequate for each particular case. Other factors include the flow of general or specific news on the company, the perception of the investors regarding the right moment to invest, merger and acquisition operations and the appetite of the market in specific industries, among others. Any of these factors, or all of them combined, may lead to a recommendation that contradicts the one prescribed by the fundamental valuation on its own. Likewise, the fore-casts included in this report are based on assumptions that may or not be realized. Past returns do not guarantee future returns. Constant updates may be published by any issuer depending on -the frequency of the events, announcements, market conditions or any other public information. This report is based on public information and sources considered trustworthy; we do not guarantee the accuracy, truthfulness or thoroughness of said information. The information and opinions in this report do not constitute an offer to buy or sell nor an invitation to make an offer to buy or sell securities or any other financial instrument. This document does not provide personalized advice and it doesn t take into consideration specific investment strategies and goals, financial situation, or particular needs of any per-son that may receive the report. The recipient of this report shall make his/her own decisions and consider it as a factor among many others in their decision making. 18