Universidad de Buenos Aires Licenciatura en Economía Macroeconomía I Cátedra: Mario Damill Modelización de Artículos Periodísticos Parte 1 por Bernardo Díaz de Astarloa Federico Grinberg Luciana Juvenal Fernanda Montero Lacasa Nicolás Salvatore 1
Artículo 1 Es oficial: el PIB crecerá cerca del 9% por tercer año consecutivo Fecha : 18/11/2005 Fuente : El Cronista Página : 2/Sección: Economía & Política ENTRE JULIO Y SEPTIEMBRE LA ACTIVIDAD CRECIÓ 9% ANUAL Y SUPERÓ TODAS LAS PREVISIONES: El nivel de actividad ya acumula 43 meses de incrementos sucesivos. Los economistas estiman que en 2006 la suba será del 6,5% o más. Preocupa su efecto sobre los precios La economía argentina no deja de sorprender a los analistas: el Indec confirmó ayer que el nivel de actividad subió 9% interanual en el tercer trimestre del año, por encima de todas las expectativas del mercado, inclusive de las del propio Ministerio de Economía. De esta forma, el PIB se encamina a crecer por tercer año consecutivo cerca del 9%, una cifra impensada hasta hace sólo unos meses. Aun suponiendo que la actividad económica virtualmente se frene en el último trimestre del año, el PIB ya se aseguró en 2005 un piso del 8,5%. Pero los datos que se conocen hasta ahora en octubre la actividad industrial subió 0,7% mensual permiten inferir que la economía seguirá creciendo a buen ritmo. Y los analistas ya arriesgan que el alza final de este año será cercana al 9%. De confirmarse la noticia, la Argentina verá trepar su producto a tasas chinas por tercer año consecutivo (en 2003 subió 8,8% y en 2004, 9%). Hasta el momento ya hilvanó 43 meses consecutivos de crecimiento, y desde el piso de la crisis (julio de 2002) avanzó 31,5%. Según los datos que ayer divulgó el Indec, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) avanzó en septiembre 1,1% frente al mes anterior y 9% en términos interanuales. El propio presidente Néstor Kirchner fue quien el miércoles anticipó los auspiciosos datos de la economía. "Esto es lo que tenemos que cuidar con mucha fuerza, porque es el trabajo argentino", dijo el Presidente. Por su parte, la economista Vanesa Broda, del Estudio Broda, calificó al crecimiento del tercer trimestre del año como "espectacular" y adelantó que para todo 2005 estima un alza del PIB del 8,9%. "Este crecimiento superó las mejores expectativas y refleja una demanda doméstica claramente en expansión", consideró la especialista. Aunque advirtió que "para sostener este ritmo en el mediano plazo hará falta una mayor nivel de inversión". Bajo la misma tónica, Javier Alvaredo, director de la consultora MVA Macroeconomía, aseguró que "si durante lo que resta del año no creciéramos, el piso de aumento de la economía igual ya es del 8,5%". Pero Alvaredo afirmó que espera que el nivel de actividad siga en ascenso y pronosticó para este año "un crecimiento del 8,8% o inclusive un poco más". Lo cierto es que seguramente 2005 le dejará un importante arrastre estadístico al próximo año (en torno a 3,5%), por lo que ahora las consultoras privadas estiman que el crecimiento en 2006 se ubicará en alrededor del 6,5%. "En 2006 sólo por arrastre estadísticos el PIB posiblemente también tendrá una marcada alza", dijo Alvaredo. En el tercer trimestre del año el ascenso en el nivel de actividad fue motorizado por el buen desempeño de la construcción, principalmente en obras públicas. Entre julio y septiembre la construcción trepó 18,6%, frente al 13,2% del segundo trimestre y el exiguo 3,4% del primer trimestre. También fue clave la positiva evolución de la industria, impulsada por el sector automotriz y la actividad en el segmento de los minerales no metálicos. En tanto, el tercer pilar del crecimiento fue el sector externo, donde las exportaciones siguen batiendo récords. Por caso, en agosto último las exportaciones alcanzaron los u$s 3.812 millones, marcando un alza interanual del 30%, no sólo por aumentos en cantidades vendidas de bienes primarios (agropecuarios), sino también por ascensos en los bienes de origen industrial. Pero aunque resulte paradójico, el fuerte crecimiento de la economía que apenas muestra signos de desaceleración comienza a preocupar a algunos analistas, e inclusive también a algunos funcionarios. Entre los economistas gana consenso la idea de que es preferible crecer a tasas más 2
pausadas mientras se le da tiempo a la oferta para que responda a los aumentos de la demanda. De otra forma, los desfasajes entre ambos continuarán canalizándose parcialmente a través de los precios. En este contexto, debe inscribirse la batería de medidas que anunció la semana pasada el ministro Roberto Lavagna y que apuntan en varios casos a enfriar levemente una demanda que parece no detenerse ante nada. Entre otras medidas, Economía decretó la semana pasada la eliminación de los reintegros a las exportaciones y recomendó al Banco Central que evalúe un alza en los encajes bancarios. Artículo 1: Cuestionario 1. Basándose en un gráfico que muestre la evolución del PIB a lo largo del tiempo, explique por qué el fuerte crecimiento de la economía comienza a preocupar a algunos analistas, e inclusive también a algunos funcionarios. 2. En base a su conocimiento relativo al funcionamiento de los ciclos económicos, por qué piensa Ud. que el ministro Roberto Lavagna planearía una batería de medidas... que apuntan en varios casos a enfriar levemente la demanda agregada? 3. Considera Ud. que los demandantes tienen planes sobre-expandidos? Cómo lo pueden saber ex-ante? Le ofrece a Ud. el artículo periodístico algún indicio indirecto? 3
Artículo 2 La baja en la producción revivirá los agonizantes precios petroleros Date: 24/03/1999 Country: Argentina Source: El Cronista Page: 11 Tal como lo habían acordado en La Haya hace dos semanas, los productores más importantes de crudo ratificaron su intención de recortar sus exportaciones Los países miembros de la OPEP firmaron ayer un acuerdo por el cual se comprometieron a aplicar nuevos y más severos recortes a la producción de crudo, con la esperanza de poner fin a un año de excesiva oferta y reanimar los agonizantes precios del petróleo. Los ministros petroleros, reunidos en Viena, ratificaron sus compromisos previamente negociados para eliminar 7% de la producción, o 1,716 millones de barriles de petróleo diarios (bpd), del crudo aportado por la OPEP a los mercados mundiales. El ministro de Energía de Arabia Saudita, Ali al-naimi, dijo que el acuerdo entre los miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo tendrá un año de vigencia a partir del 1 de abril y aspira a impulsar los precios petroleros a u$s 18 por barril. "Esta decisión particular tiene el objetivo de reducir el excedente de las reservas y el hecho de que durará un año garantiza la eliminación de cualquier superávit en el mercado", dijo Naimi tras firmar el acuerdo. En tanto, los precios del petróleo en las últimas semanas vienen reaccionando positivamente ante la expectativa de más recortes. Ayer, el precio del barril de crudo Brent en el mercado de Londres terminó en u$s 13,52, mientras que el petróleo calidad WTI cerró la jornada en u$s 15,48 el barril. La OPEP fracasó en dos oportunidades el año pasado, en su intento por drenar la inundación de crudo en los mercados, pero ahora parece segura de haber superado lo peor de una depresión de precios, que en 1998 evaporó u$s 50.000 millones en sus ingresos por exportaciones petroleras. "Nadie desea ver nuevamente al petróleo en u$s 10", dijo el ministro de Petróleo de Qatar, Abdullah al-attiyah. "Creo que todos hemos aprendido la lección del año pasado". Las nuevas restricciones fueron negociadas el 12 de marzo en La Haya por cinco importantes productores con el consentimiento de los otros miembros de la OPEP. "Este fue un acuerdo cuidadosamente procesado, paso a paso, que terminó en una excelente decisión", dijo Naimi. Los productores petroleros independientes México, Noruega Omán y Rusia prometieron cooperar con la OPEP y permitirán que los recortes de petróleo sume un total de más de 2,1 millones de bpd. Muchos exportadores ya informaron a sus clientes sobre la reducción del abastecimiento vigente desde abril. Los analistas advirtieron que la recuperación sostenida de los precios petroleros dependerá del grado de cumplimiento de los productores a los límites acordados. "La OPEP recuperó cierta credibilidad. Ahora depende de ellos darle seguimiento", dijo Bob Finch, jefe de operaciones petroleras de Vitol S.A. Con los nuevos límites de producción, la OPEP eliminará 4 millones de bpd de petróleo del mercado en un año, lo que representa un recorte de 16%. El pacto firmado ayer disminuirá la producción de la OPEP, que controla más de la mitad del comercio mundial de crudo, a 22,97 millones de bpd desde los 24,69 millones en julio de 1998 y 27,28 millones hace un año. El aumento en los precios del petróleo será un alivio para las compañías petroleras, que vieron descender sus ganancias y se vieron obligadas a despedir trabajadores y recortar gastos. 4
Artículo 2: Cuestionario 1. Por qué estaba bajo el precio del petróleo? (encuadre teóricamente su respuesta, asuma que acaba de ocurrir una crisis internacional y que disminuyó la demanda mundial de petróleo). 2. Defina la oferta y la demanda mundiales de petróleo en función de las variables nombradas en el artículo periodístico y en base a las que Ud. considere necesario agregar. 3. Construya un modelo para explicar el funcionamiento de este mercado, explicando: a. qué tipo de variables ha utilizado (endógenas, exógenas y/o parámetros); b. qué tipo de relaciones formales ha empleado (condiciones de equilibrio, ecuaciones de comportamiento y/o identidades); c. en qué casos ha utilizado formulaciones ex-ante y en qué casos ex-post ; y d. cuáles son variables flujo y cuáles son variables stock. 4. Grafique el mercado mundial de petróleo, estableciendo sus propias hipótesis acerca de las pendientes de las curvas en base las elasticidades-precio de la oferta y la demanda que Ud. suponga (fundamente). 5. A partir de este gráfico, aclare si el precio bajo correspondía a una situación de equilibrio o a una de desequilibrio. Por qué? 6. Explique cómo se estaría moviendo el mercado petrolero a partir del accionar de la OPEP y afines. Encuadre teóricamente su explicación, utilizando un gráfico. Se restablece algún equilibrio? 5
Artículo 3 El dólar tocó su techo Fecha : 08/03/2006 Fuente : El Cronista Página : 17/Sección: Finanzas & Mercados El dólar llegó a $ 3,10 y alcanzó un máximo en tres años. La nueva suba de tasas en EE.UU. estimuló ayer otro ligero movimiento en el mercado de cambios, que sumado al nivel diario de intervenciones del Banco Central, hizo que el dólar tocara sus máximos en tres años. Así, mientras que el billete físico alcanzó durante la jornada los $ 3,10 (aunque finalmente se mantuvo a $ 3,09), la divisa mayorista subió a $ 3,080 para la venta, valor que remonta a marzo de 2003. Ayer, la tasa a 10 años tocó un máximo intradiario de 4,80% anual y reforzó la necesidad de los inversores de dolarizar sus carteras. Esa nueva corrección que en opinión de los analistas es momentánea desembocó en una suba del dólar en toda la región. En este contexto, llamó la atención de los operadores locales que el BCRA reforzara su presencia, con la compra de u$s 67,2 millones y 2,5 millones de euros. "Cuando la divisa (mayorista) tocó los $ 3,08, el mercado pensó que podía ser un techo para el Central. Sin embargo, se volvió a mostrar muy activo", indicó el jefe de mesa de un banco privado. El reforzado esfuerzo de la autoridad monetaria, también, aumentó el volumen de operaciones que entre el Forex y el MEC se ubicó en u$s 294 millones. En suma, para los analistas el contexto internacional y la incesante presencia del BCRA, generan una presión adicional sobre el tipo de cambio, que estiman cederá con la reaparición de los exportadores. El dólar futuro también subió. En el Rofex avanzó hasta $ 3,082 para fin de mes y a $ 3,084 para abril. 6
Artículo 3: Cuestionario 1. Construya un modelo walrasiano para el mercado de divisas, a) caracterizado por dos ecuaciones de comportamiento y una condición de equilibrio entre oferta y demanda de divisas; b) al construir dichas ecuaciones de comportamiento, indique qué tipo de variables - exógenas o endógenas- pertenecen a cada una de estas dos funciones (asuma parámetros normales ); c) elija las variables que a Ud. le parezcan pertinentes; desarrolle su creatividad, aunque sin olvidar ni limitarse a- cuatro variables que están sugeridas detrás de las siguientes frases: - La nueva suba de tasas en EE.UU. - para los analistas presión adicional sobre el tipo de cambio, que estiman. ( se guían los analistas por sus expectativas respecto del tipo de cambio futuro? Cómo podría Ud. incluir esta variable en el modelo? En qué ecuación de comportamiento?) - la incesante presencia del BCRA - la reaparición de los exportadores. 2. Una vez construido el mercado, realice dos ejercicios de estática comparativa, en base a dos shocks exógenos: a) el que ilustra la noticia, un aumento de la tasa de interés internacional; y b) un aumento del tipo de cambio en el futuro esperado por los analistas ( compro o vendo?) En cada uno de estos dos ejercicios explique: i) qué variable se ve afectada inicialmente, ii) qué curva se desplaza, iii) qué desequilibrio transitorio se genera, y iv) cómo ajusta el mercado hacia un nuevo equilibrio ( existe un nuevo equilibrio?); Para realizar estos dos ejercicios deberá basarse en: i) un gráfico, ii) las ecuaciones por Ud. construidas, y iii) la información contenida en este artículo periodístico y la que surja de su intuición como joven economista. 7
Artículo 4 Déficit comercial: un problema para Bush Fecha : 13/01/2005 Fuente : El Cronista Página : 18/Sección: Financial Times El déficit comercial récord de Estados Unidos en noviembre pudo haber llevado la reciente carrera del dólar a una parada temporal. Mientras los economistas esperaban que el déficit se redujera, se amplió a 60.000 millones de dólares. Podría haberse pensado que las cifras de comercio de EE.UU. serían pobres, después de ver el excedente comercial récord de China que se anunció anteayer. La desaceleración en las importaciones chinas podrían ser el espejo de una caída de 5,1% en las exportaciones de bienes capitales en EE.UU. Pero los mercados fueron obviamente sorprendidos por las cifras, mientras la moneda estadounidense resbalaba a una baja de cinco años frente al yen. Durante algunas semanas, los comerciantes de monedas parecieron haber desviado su atención del déficit comercial, concentrándose en otros factores como la tasa superior de crecimiento en Estados Unidos y la probabilidad de tasas de interés más altas en ese país, este año. Ha habido menos esperanza, incluso, de que la administración norteamericana pudiera responder al descenso del dólar con algo más que retórica. La suposición estándar en 2004 fue que, dijeran lo que dijeran los funcionarios del gobierno de George W. Bush, ellos se sentían felices con el descenso del dólar. Pero comentarios recientes del presidente estadounidense y de John Snow, el secretario del Tesoro, han indicado que ellos desearían enfrentar una de las preocupaciones del mercado: el déficit de presupuesto. Factor de riesgo. Ahora, sin embargo, existe el riesgo de que el déficit comercial se convierta en el principal motor del mercado una vez más. Capital Economics teme que el déficit haya alcanzado 6% del Producto Interno Bruto (PIB) en el último trimestre. Si cualquier otro país hubiera llegado a tener un déficit semejante, probablemente hubiera venido una crisis. Estados Unidos, siendo la mayor economía mundial, que emite la principal reserva monetaria y teniendo poca deuda en divisas, ha desestimado el déficit, hasta ahora. No obstante, seguramente tiene que haber algún punto que el déficit no puede rebasar. Y todavía no hay una forma fácil de ver cómo el déficit se puede remediar. Un descenso en el dólar podría parecer la opción más fácil (excepto para los exportadores europeos) pero el billete verde ha estado decayendo durante tres años y el déficit sigue empeorando. Washington quisiera que otras economías cerraran el déficit con un crecimiento más rápido, que absorbiera importaciones. Sin embargo, las importaciones estadounidenses superan en tal medida a las exportaciones que esto es poco probable. Eso deja un aumento en los ahorros en EE.UU. como la opción más probable, lo que constituye en sí mismo un acontecimiento ominoso para el resto del mundo. Artículo 4: Cuestionario 1. En base a las frases subrayadas en el artículo periodístico, construya las tres brechas de la economía de USA, indicando el signo de cada brecha. 2. Explique qué brecha(s) financia(n) a otra(s) y de qué modo. 3. En base a este análisis, explique si fuera posible- la última frase del artículo periodístico: Eso deja un aumento en los ahorros en EE.UU. como la opción más probable, lo que constituye en sí mismo un acontecimiento ominoso para el resto del mundo. 8
Artículo 5.A. Estados Unidos y el Retorno de los Reaganomics 9
Artículo 5.B. Caro, pero el peor OPINION : PAUL KRUGMAN Fecha : 12/01/2003 Fuente : Clarín Página : 9/Económico La cosa es así: Enfrentado el gobierno de Bush con un problema real sea el terrorismo, la economía, o la capacidad atómica de Corea del Norte su respuesta no tiene nada que ver con una resolución del problema. En cambio, explota la cuestión para impulsar su agenda política. No obstante, los fieles cantan loas a la sabiduría de nuestro glorioso líder. Por diversas razones, entre ellas el deseo de evitar que se los acuse de filo-progresistas, la mayoría de los comunicadores oscilan prolijamente al presentar el tema. Y el público, que sólo lee loas o comentarios fabricados con mosaicos de opiniones, nunca cae en la cuenta de la fundamental desconexión que hay entre el problema y las medidas. Y eso es justamente lo que sucede con el plan de "estímulo" del gobierno. Estimular a una economía que flaquea ( "Culpa de Clinton"! gritaba la claque) no es una ciencia del otro mundo. Todo lo que un plan sensible debe hacer es poner el foco en el presente, no en el futuro distante; en los que sufren, no en los que les va bien; y en los que con más probabilidad van a gastar el dinero extra. Hoy por hoy un plan sensible correría a ayudar a los desocupados de larga data, cuyos beneficios en un acto de increíble insensibilidad se dejaron caer el mes pasado. Daría ayuda inmediata en gran escala a los vapuleados gobiernos de los estados, sobre los cuales han recaído costosas obligaciones de seguridad nacional aun cuando sus ingresos descendieron. Dados nuestros problemas presupuestarios de largo plazo, cualquier rebaja de impuestos debería ser temporaria, e ir mayoritariamente a las familias de ingresos medios y bajos. El lunes, los demócratas de la Cámara de Representantes dieron a conocer un plan "de libro": ayuda a los estados y a los desocupados, rebajas para todo el mundo. Pero la pieza central del proyecto del gobierno es, nada más y nada menos que la eliminación permanente del impuesto a los dividendos. Así que en vez de una medida temporaria, tenemos una rebaja de impuestos definitiva. El precio del plan asciende a la monstruosa suma de 600.000 millones de dólares, aun cuando menos de 100.000 millones llegarán en el primer año. El plan demócrata, que sólo costaría en total 136.000 millones de dólares, da en la práctica más estímulos de corto plazo. Y en vez de ayudar a los necesitados, el plan de Bush está casi ridículamente sesgado hacia los muy, muy acomodados. Para quien tiene acciones en una cuenta jubilatoria, sus dividendos ya están exentos de impuestos; este plan les baja la carga tributaria sólo a quienes poseen gran cantidad de acciones por afuera de sus cuentas de retiro. Más de la mitad de los beneficios irían a personas que hacen más de 200.000 dólares por año, y una cuarta parte a gente que gana más de un millón de dólares por año. (" Lucha de clases!" gritaba la claque.) Ni siquiera los economistas del gobierno se afanan por sostener que este plan tiene algo que ver con incentivos de corto plazo. Más bien lo venden como una respuesta a otros problemas. Sobre todo, se supone que apunta a terminar con el flagelo de la "doble imposición". Doble imposición Hoy en día, muchos ingresos enfrentan la doble imposición, entendiendo por tal el hecho de que el mismo dólar tributa más de una vez. Por ejemplo, la mayoría de nosotros pagamos impuestos a los ingresos y cargas laborales cuando cobramos nuestros sueldos, y luego pagamos impuestos cuando lo gastamos. Así que por qué se ha vuelto de pronto tan urgente garantizar que los dividendos, en particular, nunca tributen más de una vez? Eso si es que tributan algo. En la práctica, el plan de Bush eximiría a una cantidad de ingresos los ingresos de la gente rica de cualquier tipo de impuestos. Gracias a los esfuerzos de los lobbistas, el código tributario para empresas hoy tiene tantos agujeros como un queso gruyere, y las empresas lo están aprovechando con todo. Un ejemplo: entre 1998 y 2001, CSX Corporation, la compañía que dirige el secretario del Tesoro 10
entrante, John Snow, hizo 900 millones de dólares de ganancias, pero no pagó impuestos netos: en la práctica recibió 164 millones en deducciones. Y no se trata de una excepción; el impuesto promedio a las ganancias ha caído a su nivel más bajo en casi 60 años. De todos modos, hasta debatir los pro y los contra de un impuesto a los dividendos es hacerle el juego al gobierno, lo cual es cambiar de tema. No era que íbamos a hablar de un estímulo económico de emergencia? Sin duda, la versión final del plan de "estímulo" va a contener unas pocas medidas genuinas de lucha contra la recesión un crédito por hijos por aquí, un beneficio de desempleo por allá, unas migajas para los estados por los cuales el gobierno esperará hacerse acreedor a una inmensa gratitud. Pero el hombre a cargo de esto es decir, Karl Rove claramente está apostando a que la economía se recuperará por sí sola, y se propone utilizar el simulacro de estímulo principalmente como una oportunidad para conseguir más rebajas de impuestos para los ricos. Ideología aparte alguna vez esta gente decidirá que una parte de su trabajo es resolver los problemas, y no sólo usarlos como excusa? Artículos 5.A. y 5.B.: Cuestionario Los dos artículos periodísticos adjuntos están referidos al plan de recorte impositivo propuesto por la administración Bush al congreso de EE.UU. a comienzos del 2003. Mientras que el primer artículo, escrito por la Editorial del periódico argentino EL Cronista, es una tenaz defensa de dicho paquete impositivo, el segundo artículo, escrito por P. Krugman, es una aguda crítica de esta propuesta fiscal del gobierno republicano de USA de aquél momento. Parte I. Identifique, enumere y explique brevemente los puntos controversiales del debate expuesto en estas dos noticias periodísticas. Parte II. Análisis de corto plazo, modelo IS-LM. 1. Las primeras líneas del Artículo 5.A hacen referencia a una combinación de políticas monetaria y fiscal. Analice los resultados de las políticas aquí reseñadas utilizando el modelo IS-LM de corto plazo, brindando una explicación económica que se apoye en los gráficos y las ecuaciones correspondientes. 2. A partir de la definición de déficit fiscal primario y del gráfico que Ud. recién construyó en el ítem (1) de este ejercicio, compare el efecto que tendría este paquete impositivo según las diferentes visiones expresadas por El Cronista y P. Krugman. 3. Utilizando las ecuaciones de las funciones consumo y ahorro, como así también las ecuaciones del resto del modelo IS-LM que Ud. considere necesarias, explique cómo influye este paquete impositivo en las variables endógenas del modelo a través de su impacto vía reasignación del ingreso entre consumo y ahorro. Muestre las dos visiones que expresan ambos autores al respecto. 11
Artículo 6 Estudian subir los encajes a partir de la segunda quincena 12
Artículo 6: Cuestionario Parte I En diferentes párrafos de este artículo periodístico se sostiene que:...es intención del equipo económico aumentar la capacidad prestable del sistema financiero, como una manera de reducir el alto costo del dinero.. y...una suba en los encajes para la segunda mitad de agosto que significará un aumento en la tasa de interés.... Se pide que, utilizando el modelo IS-LM (corto plazo): a) explique estas afirmaciones; b) infiera las consecuencias que estas políticas tendrían sobre los mercados de bienes y dinero; y c) explique por qué el periodista señala que ambas políticas son contradictorias. Parte II. a) Utilizando el modelo IS-LM (corto plazo), explique los efectos sobre las variables endógenas de este modelo que tendrán...los 1.800 pesos que recibirán los jubilados por el cobro de sus deudas previsionales.... b) Incorpore esta variación exógena a la segunda afirmación de la Parte I y analice utilizando el modelo- estas dos políticas conjuntamente. Se trata del caso de una política monetaria acomodaticia? 13
Artículo 7 Los banqueros están cada vez más convencidos de que aumentarán las tasas Fecha : 10/06/1999 Fuente : El Cronista Página : 13 Los banqueros están cada vez más convencidos de que aumentarán las tasas. El mercado ya incluyó el incremento en los precios. El T-Bond superó la barrera psicológica de 6% anual, por primera vez en más de un año. El presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, dejó ayer a muchos banqueros internacionales con la firme impresión de que las tasas de interés subirán en los Estados Unidos. Antes de la presentación de Greenspan en la reunión anual de la Conferencia Monetaria Internacional que se realiza en Filadelfia, prominentes ejecutivos financieros dijeron que creían que el FED elevaría pronto las tasas para evitar un sobrecalentamiento de la economía estadounidense. Luego de la sesión, en el que además de Greenspan también participaron el presidente del Banco Central Europeo, Wim Duisenberg, y el gobernador del Banco de Francia, Jean-Claude Trichet, la mayoría sintió que sus puntos de vista se confirmaron, lo que indica que lo único que resta ahora no es saber si la tasas subirán, sino cuándo. Cuando se le preguntó si la Reserva Federal aumentaría las tasas pronto para enfriar a la economía estadounidense, un banquero europeo dijo: "La sensación es sí, pero el momento?". "Pienso que las tasas van a subir un poco", dijo otro participante, que pidió el anonimato. Un tercer miembro de la audiencia, en la que no participó la prensa, dijo que lo que escuchó no había cambiado su punto de vista sobre hacia dónde se dirigía la política monetaria estadounidense. "No hubo sorpresas... No cambia mi punto de vista", dijo. Los jefes de la Reserva Federal tienen programado reunirse a fines de mes para discutir el curso futuro de las tasas de interés en medio de una creciente preocupación por la fortaleza de la economía estadounidense, en su noveno año de crecimiento ininterrumpido, y de posibles presiones inflacionarias. Los mercados financieros estadounidenses están convencidos de que se está barajando un aumento en las tasas y ya han respondido impulsando al alza las tasas de interés del mercado. El rendimiento en el bono a 30 años llegó al psicológicamente importante nivel de 6% el martes por primera vez en más de un año. "El mercado ya lo incluyó en los precios", dijo Rolf Breuer, director ejecutivo del alemán Deutsche Bank. "Las señales del FED fueron muy claras. Todos están preparados", insistió. Un aumento en la referencial tasa de fondos federales, que actualmente se encuentra en 4,75%, sería el primero en más de dos años. Los ejecutivos bancarios concordaron en que un incremento de tasas por parte del FED ayudaría a mantener la expansión estadounidense por el buen camino, al tiempo que dañaría poco a los mercados financieros mundiales, que todavía están sufriendo las repercusiones de casi dos años de agitación financiera internacional por la crisis económica en Asia. "Lo que la Reserva Federal está tratando de hacer es mantener un crecimiento bueno y sólido en la economía estadounidense, lo que es bueno para el resto del mundo", dijo John Reed, codirector ejecutivo de Citigroup Inc. "Si sienten que necesitan aumentar las tasas, estoy seguro que lo harán", agregó. 14
Artículo 7: Cuestionario PARTE A. Economía Cerrada, corto plazo Analice esta noticia periodística en el marco de la economía de USA, "como si" ésta fuera una economía cerrada, y limítese a los alcances de corto plazo. Asuma que los precios son flexibles al alza, aunque muy poco flexibles a la baja. 1. Explique paso a paso el mecanismo que desembocó en el alza del rendimiento de los bonos en los mercados financieros. Comience definiendo la variable del mercado de dinero aludida por una expresión como ésta: "Pienso que las tasas van a subir un poco". 2. Cuál sería el objetivo de la FED al llevar a cabo esta política monetaria contractiva que resultaría en un aumento de las tasas? Explíquelo a partir de los siguientes gráficos: a) evolución del PIB en torno a su tendencia de largo plazo (eje de abscisas: tiempo ; eje de ordenadas: PIB), y b) IS-LM (recuerde los supuestos acerca de los precios). 3. Explique cómo se modificarían los efectos de dicha política al introducir el supuesto de que los mercados financieros ya habían descontado la suba de la tasa de interés en el rendimiento de los bonos. Construya su explicación en base a los siguientes gráficos: a) IS-LM (recuerde los supuestos acerca de los precios), y b) Mercado de Dinero. 4. Es relevante si dicha política es anunciada con anterioridad? Por qué? PARTE B. Economía pequeña y abierta, corto plazo Asuma que los mercados financieros internacionales descuentan que la tasa de interés anunciada por la FED efectivamente va a subir en forma inminente. Explique las consecuencias de corto plazo de esta suba en una economía emergente, pequeña y abierta como la argentina de 2005 (riesgos de default y depreciación distintos de cero), que opera bajo perfecta movilidad de capitales, en el marco de un régimen de tipo de cambio de flotación sucia con bandas muy angostas tipo de cambio casi fijo-, y que exhibe además elevados niveles de desempleo. No olvide realizar el correspondiente ejercicio de estática comparativa. 15
Artículo 8 Lebac: el mercado inundó de ofertas al Central con presentaciones por $815 millones Fecha : 09/02/2005 Fuente : El Cronista Página : 20/Sección: Finanzas & Mercados Lebac: el mercado inundó de ofertas al Central con presentaciones por $ 815 millones: LAS POSTURAS PARA LAS LETRAS INDEXADAS ASCENDIERON A $ 423 MILLONES: El BCRA aprovechó el interés en las letras indexadas para recortar fuertemente las tasas. La oferta de los inversores excedió en cuatro veces el monto licitado La fuerte liquidez imperante en el mercado se manifestó ayer en la licitación de Lebac. Los inversores bañaron de pesos al Central, las posturas ascendieron a un total de $ 816 millones de las cuales $ 423 millones (más del 50%) se concentraron el letras indexadas. El Central había llamado a licitación por $ 200 millones. El BCRA aprovechó esta circunstancia para, siguiendo con su cronograma de vencimientos, tomar sólo las posturas que signifiquen una reducción de tasas, golpeando con más fuerza a las indexadas por CER. En este contexto el Central aceptó $ 299 millones, $ 101 en letras ajustadas por CER. En línea con este razonamiento, en la licitación de ayer las letras y notas ajustadas por CER sufrieron fuertes recortes. Estas bajas fueron posibles debido al marcado interés de los inversores en este tipo de instrumentos, ya que las posturas superaron ampliamente los montos de la licitación en estos segmentos, especialmente en los plazos más largos. Para las lebacs a dos años de plazo las ofertas ascendieron a $ 60 millones; el Central sólo aceptó $ 2 millones, bajando fuertemente la tasa, de 1,05% a 0,7%. En el segmento de las Lebac a un año y medio las posturas alcanzaron los $ 96 millones y el BCRA aceptó $ 23 millones. Recortó la tasa de 0,44% a 0,2%. Las ofertas para las letras a un año de plazo, siempre indexadas por CER, sumaron $ 135 millones y la autoridad monetaria solo tomó las ofertas que le permitieran bajar fuertemente las tasas: aceptó $ 39 millones y la tasa pasó de -0,1% a -0,35%. Por su parte en el caso de las Nobac se observó un comportamiento similar. Mientras las notas en pesos a tasa fija fueron declaradas desiertas en todos sus tramos, las Nobac, en pesos ajustables por CER a cuatro años de plazo, sumaron un total de ofertas por $ 127 millones. El Central solo aceptó $ 32 millones, y bajó la tasa de 3,29% a 2,85%. En el segmento de las Nobac a tres años, también indexadas, las posturas ascendieron a $ 5 millones, y a pesar de esto, el Central consiguió bajar la tasa: aceptó los $ 5 millones y la tasa cayó de 2,25% a 2,10%. Este particular resultado es explicado por el marcado interés de los inversores en este tipo de instrumentos que los lleva a ser más agresivos a la hora de efectuar sus ofertas. "Es un mercado conveniente para nosotros, y no podemos quedarnos afuera, por eso esta vez fuimos más agresivos en nuestras ofertas", señalaron desde la mesa de un banco local. Los analistas sostienen que el optimismo respecto al canje, la alta liquidez del mercado y las pocas opciones viables para colocar este exceso, hacen que el mercado se vuelque masivamente a las Lebac. "Desde diciembre, cuando bajaron el nivel de encajes, el mercado está muy líquido y hoy no hay dinamismo en la colocación de créditos, lo que hace que mucho de esa liquidez se canalice a Lebac", sostuvo Rafael Ber, de Argentina Research. "Si hay optimismo en torno al canje, es de esperar que vengan más capitales, y esto presione a la apreciación del peso, incentivando una mayor demanda de instrumentos en pesos ajustados por CER", señaló Hernán Cámpora, de SBS. Esta semana no se registran vencimientos de letras del Central, pero la semana próxima vencen un total de $ 1.240. El elevado nivel de posturas observado para esta licitación hace suponer, en principio, que la autoridad monetaria no tendría problemas para renovar estos vencimientos. 16
Artículo 8: Cuestionario 1. En base a la noticia periodística explique, utilizando la ecuación correspondiente, qué ocurrió con la demanda de dinero (asuma que las Lebacs constituyen el universo de los bonos ). 2. Explique por qué hubo una reducción de las tasas de descuento. Qué tipo de desequilibrio en el mercado de dinero se puede inferir del artículo periodístico para que tal cosa haya ocurrido? 3. Basándose en los gráficos y las ecuaciones correspondientes, explique las consecuencias de corto plazo de la política del BCRA sobre: a) el mercado de dinero, y b) el modelo IS-LM 4. Explique, basándose en los gráficos y las ecuaciones correspondientes, la siguiente frase de corto plazo: "Desde diciembre, cuando bajaron el nivel de encajes, el mercado está muy líquido y hoy no hay dinamismo en la colocación de créditos, lo que hace que mucho de esa liquidez se canalice a Lebac". 17
Artículo 9 Inflación: analistas estiman difícil que el BCRA cumpla su objetivo de programa monetario Date: 17/01/2006 Country: Argentina Source: El Cronista Page: 19/Sección: Finanzas & Mercados Inflación: analistas estiman difícil que BCRA cumpla su objetivo de programa monetario: EL BCRA DEBERÍA HACER UNA INTERVENCIÓN CAMBIARIA INFERIOR A LA DEL AÑO PASADO. Pese a que el programa monetario para 2006 elevó las metas, creen que se complicará el cumplimiento: uno de los motivos es la compra de dólares tras el pago al FMI Pese a que el programa monetario para 2006 eleva las metas de inflación del 8% al 11% (el rango había sido de entre el 6% y 8% para 2005), los analistas estiman que el cumplimiento del programa será complicado, dado que el piso estimado para este año ya ronda el 11%. En su informe mensual la consultora Abeceb. com, señala que el programa monetario para el 2006 vuelve a poner -al igual que el año pasado- como lineamiento principal de la política monetaria a las metas de inflación. Sin embargo, indica que pese a que se elevaron las metas, las mismas serán de difícil cumplimiento, dado que el piso proyectado ya ronda su techo. El análisis rescata que el cambio del programa hacia un control más estricto del agregado monetario es una señal positiva. "A diferencia del 2005, sólo se plantean metas del agregado monetario M2 (que es la suma del circulante en poder del público, más cuenta corrientes y cajas de ahorro en pesos, públicas y privadas), dejándose de lado el control de la base monetaria y del agregado M3", señala. Aunque el informe destaca que la política de esterilización le permitió al BCRA cumplir con las metas de base monetaria estipuladas en el PM 2005, sin embargo no pudo alcanzar el principal objetivo y tampoco con el resto, por lo que los analistas concluyen que "la política monetaria no ha sido neutral frente a la inflación, e indica que el Central priorizó el sostenimiento del tipo de cambio". El informe semanal del BBVA Banco Francés sostiene que el superávit cambiario del sector privado volvería a ubicarse este año cerca de los u$s 14. 000 millones, y que el sector público podría comprar un máximo de u$s 7. 500 millones (equivalente aun superávit primario de casi 4 puntos del PIB). Para los economistas del Banco, "esto significaría una intervención cambiaria de u$s 6. 500 millones, inferior a la del año pasado". De respetar a rajatabla ese número, el BCRA podría cumplir con el programa monetario sin demasiada presión para incrementar las colocaciones de letras y notas. Sin embargo, si la autoridad monetaria tuviese como principal objetivo de compras de dólares reponer los u$s 10. 000 millones pagados al Fondo Monetario Internacional (FMI) -tal como lo señaló Redrado al presentar en el Senado los lineamientos del PM 2006-, se producirían presiones alcistas sobre el tipo de cambio nominal. "Esto luce inconsistente con el objetivo de reducir la inflación e iría contra la tendencia a la baja del tipo de cambio real. Al mismo tiempo, habría mayor necesidad de absorción mediante suba en la tasa, para cumplir con el programa monetario", indicaron en el BBVA Francés. Desde que comenzó el año y hasta la semana pasada, las fuertes intervenciones que el Central y el Nación realizaban ante la disminución de la liquidación de los exportadores (por motivos estacionales) presionaron al tipo de cambio hacia arriba. Así, dólar minorista se ubicó en los $ 3, 09, aunque tras la baja de la presencia oficial en la plaza, el tipo de cambio nominal se ajustó ligeramente hacia abajo 18
Artículo 9: Cuestionario Corto plazo 1. Explique en pocas líneas en qué consiste el programa monetario del BCRA (www.bcra.gov.ar) o, en general, en qué consiste el programa monetario de cualquier Banco Central. 2. Cómo influye el programa monetario del BCRA en el efecto crowding out? 3. Explique, empleando los conocimientos utilizados en el curso, a qué variables del modelo IS-LM corresponden los conceptos M 2 y Base Monetaria citados en la nota periodística. Cómo se relacionan estas variables a través del multiplicador monetario? 4. Explique qué es una política de esterilización. Cuál es su relación con las Operaciones de Mercado Abierto (OMA)? 5. Cómo impacta en el modelo IS-LM de corto plazo la política de esterilización reseñada en el punto (4)? (sugerencia: tome en cuenta la siguiente afirmación extraída del artículo periodístico: la mayor necesidad de absorción mediante suba en la tasa, para cumplir con el programa monetario"). Mediano plazo 6. Repita el ejercicio propuesto en (5), pero analice ahora los efectos de mediano plazo de las políticas propuestas, utilizando para ello el modelo IS-LM, WS-PS, OA-DA. Curva de Phillips 7. Cómo se vincula el programa monetario con las citadas metas de inflación? Está presente la hipótesis NAIRU en dichas metas? Fundamente utilizando los gráficos y el álgebra correspondientes 19
Artículo 10 El salario real aumentó un 8,2% durante el 2005 Date: 07/02/2006 Country: Argentina Source: El Cronista Page: 5/Sección: Economía & Política EL ALZA DE LOS INGRESOS EN TÉRMINOS NOMINALES TREPÓ AL 20%: La inflación borró parte de la fuerte suba de los salarios. Sólo mejoró el poder adquisitivo de los trabajadores en blanco. Los empleados en negro y públicos fueron los perdedores en 2005 El salario de los trabajadores argentinos creció 20% durante 2005, la mayor alza desde 2001, cuando se comenzaron a llevar estadísticas oficiales al respecto. Este es el dato que hoy divulgará oficialmente el Indec y que será presentado por el Gobierno como una muestra de que, pese a los aumentos de precios, el poder adquisitivo de la población continúa incrementándose. Anoche, fuentes oficiales confirmaron a El Cronista que el aumento de los ingresos en 2005 se ubicó entre 20 y 20,5%, cuando sólo resta conocer el dato de diciembre. Sin embargo, la inflación se comió buena parte de esta mejora. Descontando el aumento del costo de vida los salarios registraron un ascenso mucho más moderado, de apenas 8,2%. Esta suba, inclusive, es superada por el 8,4% que treparon los haberes en 2003. De hecho, la situación es diametralmente opuesta según el sector que se analice. Los grandes ganadores durante el 2005 fueron los trabajadores del sector privado registrado, es decir aquellos que están en blanco. Este segmento vio subir sus ingresos nada menos que 25% el año pasado, aunque la inflación absorbió casi la mitad de esta mejora. Panorama complicado En cambio, el panorama luce más complicado para los otros dos sectores: empleados del sector público y trabajadores informales (en negro). En el primer caso los ingresos treparon en términos nominales casi 13% en 2005, por lo que las alzas de precios hicieron que prácticamente no registraran mejoras en su poder de compra. De todas formas, la situación es más oscura todavía entre los empleados informales. Para este segmento, cuando sólo falta conocer el dato de diciembre, la expectativa es terminar el año casi como arrancó. Es decir, los salarios en términos nominales subieron 12%, prácticamente igual que la inflación minorista, que cerró 2005 en 12,3% según los datos oficiales del Indec. Las expectativas salariales para este año son dispares según la fuente de referencia sea un funcionario, un empresario o un sindicalista. Tanto en la Casa Rosada como en el Ministerio de Economía esperan que los salarios sigan recuperando terreno, pero advierten que es difícil pronosticar cuanto subirán en 2006. Esto dependerá, básicamente, de tres factores: la oferta de trabajo, la demanda de empleo y el nivel de precios. Teniendo en cuenta que la oferta de trabajo se mantiene relativamente estable año tras año, un mayor nivel de actividad económica impulsará con seguridad un incremento en la demanda de trabajadores y con ello, mayores presiones para recomponer los salarios tanto nominales como reales. En contraposición, el alza de los precios tiende a deteriorar el salario en términos reales. Aunque finalmente podría estimular el empleo en la medida que los empresarios perciben que se abarata el costo de la mano de obra. Los empresarios comparten el diagnóstico oficial de que por ahora es difícil vaticinar la evolución de los salarios en 2006, pero por lo bajo admiten que esperan más presiones que el año pasado. Inclusive varios sindicatos ya adelantaron a las grandes empresas que a partir del mes próximo arrancarán las negociaciones para renovar parte de los convenios laborales. 20