Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 25.82 Precio Objetivo 2017 MXN 31.40 jueves, 04 de mayo de 2017 Reporte en línea a nivel operativo y por arriba de estimaciones a nivel de utilidad neta. El EBITDA se mantiene sólido al igual que la razón de Deuda en 1.7X, resultado de pagos anticipados en trimestres anteriores Datos Clave Clave Pizarra Precio Objetivo 2017 Último Precio Rend. Potencial Rend. UDM * Acciones en Circ. (millones) Free Float Valuacion Bursatilidad Val Capitalización (millones) UDM Rango de Precios (MXN) 125 120 115 110 105 100 95 90 P/VL * MXN 31.40 MXN 25.82 21.6% 13% 289.96 16.0% Media USD 396.88 0.62x (22.18-26.57) IPC 2014 2015 2016 2017e P/U 19.0x 38.5x - 21.3x 5.4x P/VL 0.7x 0.4x 0.6x 0.6x Estimados (MXN) Ventas Netas 12,299 16,974 21,862 22,955 Var. % 26.4% 38.0% 26.4% 5.0% Utilidad Operativa 1,309 2,001 2,756 2,754 Var. % - 8% 53% 32% 0% EBITDA 1,710 2,502 3,756 3,604 Var. % - 4.6% 54.7% 35.0% - 4.0% Utilidad Neta 390 119-329 1,385 UPA 1.34 0.41-1.14 4.77 Var. % - 44% - 70% N/A N/A Rentabilidad Margen EBITDA 13.9% 14.7% 17.2% 15.7% Margen Operativo 10.6% 11.8% 12.6% 12.0% Margen neto 3.2% 0.7% - 1.5% 6.0% ROE 3.6% 1.0% - 2.9% 10.6% ROA 2.1% 0.4% - 1.2% 4.9% Resultados operativos sustentados en incremento de precios y embarques. Ventas y EBITDA +15%. El margen EBITDA sobre ventas se mantiene en 14.7%, igual al del 1T16. Registra una utilidad neta de 552.4 mdp, un fuerte salto respecto al 1T16, sustentado en una importante ganancia cambiaria y de impuestos diferidos. Perfil crediticio mejorado. La razón de Deuda Neta a EBITDA de 1.7x, supera el 1.9x reportado en el 1T16, aunque es ligeramente superior al reportado en el 4T16 de 1.6X. Conviene recordar que el 4T16 fue récord. Tesis de Inversión: Con mayor estabilidad económica y aprovechamiento de sinergias, se incrementará el flujo de efectivo y la rentabilidad. Aunque el entorno económico luce incierto, * ha aprovechado las sinergias derivadas de la adquisición e incrementado su flujo de efectivo, reduciendo su apalancamiento. Estimaciones 2017. Después de un estelar 2016, prevemos un crecimiento en ingresos de +5.0% y una reducción de márgenes operativos. Sin embargo, prevemos una caída en el costo del financiamiento, por menores gastos de intereses, menores pérdidas cambiarias, y normalización de pago de impuestos. Ello nos arroja una UPA de 4.77 pesos, que tras el 1T17 parece conservadora. Valuación. A pesar de que nuestro modelo de DCF nos arroja un valor teórico superior a 44 pesos, decidimos privilegiar la valuación por múltiplos que captura el sentimiento actual del mercado y es más conservadora. Mantenemos Precio Objetivo en 31.40. Usamos un P/VL objetivo de 0.65X a 0.70X, ligeramente superior al que el mercado asigna hoy a. Así llegamos a un precio objetivo de 31.4 pesos por acción. Antes de la transacción de SCRIBE, sin embargo, el mercado llegó a pagar un múltiplo P/VL de hasta 0.75X, reconociendo la capacidad de generación de flujo de la empresa. Evento Relevante: El 2 de marzo de 2017 la emisora anunció la adquisición de una planta industrial papelera en el Estado de Washington en EUA con capacidad de producción de 220 mil toneladas de papel. Riesgos: Económico, de competencia desleal, y de ejecución.
Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 25.82 Precio Objetivo 2017 MXN 31.40 jueves, 04 de mayo de 2017 Resultados 1T17 Las ventas del 1T17 aumentaron 14.7% anual, sumando 5,785.8 millones de pesos (mp), manteniéndose en línea con nuestro estimado de 5,738.8 mp, por lo que mantenemos nuestro estimado al cierre en 22,955 mp. Las ventas del 4T16 sumaron 5,553.6 mp y 21,862 mp en todo el 2016. Los embarques crecieron +4.0% a/a en 1T17, alcanzando 426 mil toneladas, mientras que los precios unitarios de ventas aumentaron +10.0% a/a, a 13,588 pesos por tonelada en el primer trimestre de 2017. Los costos de ventas crecieron +16.2% a/a, sumando 4,848.6 mp en 1T17. El crecimiento de los costos de ventas fue mayor que el de las ventas, por lo que el margen bruto se contrajo desde 17.2% en 1T16 a 16.2% en 1T17. No obstante, el costo de ventas unitario solamente creció +12.0% a/a, pasando de 10,190 pesos en el primer trimestre del 2016 a $11,387 pesos en este trimestre, y a pesar de que los precios de los energéticos crecieron +18.0% anual y las materias primas +20.0%. Cabe destacar que los gastos de operación se redujeron marginalmente a 367.4 mp, lo que permitió a la utilidad de operación crecer 13.4% a/a en 1T17, sumando 569.8 mp. Aun así, el margen operativo se mantuvo prácticamente sin cambios en 1T17 vs 1T16 en 9.8%. El EBITDA sumó 853.1 mp, lo que implica un incremento anual de +14.7% en 1T17, manteniendo un margen de 14.7%, cifra idéntica a la reportada en 1T16. Las mejoras operativas obedecen a las iniciativas de reducción de costos y de sinergias operativas. Finalmente, la utilidad neta sumó 552.4 mp en 1T17, lo que significó un crecimiento importante de +191.7% respecto a los 189.3 mp en 1T16. El margen neto mejoró de 3.8% en 1T16 a 9.8% en 1T17. Estas cifras se sustentan en una ganancia cambiaria neta de 316.5 mp en el 1T17 y una pérdida de 6.6 mp en 1T16. Además, la utilidad neta se benefició de un impuesto sobre la renta diferido de 161.6 mp en el último trimestre. Estado de resultados 1T17 1T16 A/A% 4T16 T/T% Ventas 5,785.8 5,043.8 14.7% 5,553.6 4.2% Utilidad Operativa 569.8 502.3 13.4% 611.2-6.8% Margen Operativo 9.8% 10.0% -11 pb 11.0% -116 pb EBITDA 853.1 743.8 14.7% 891.2-4.3% Margen EBITDA 14.7% 14.7% 0 pb 16.0% -130 pb Utilidad Neta 552.4 189.3 191.7% -283.9 294.6% Margen Neto 9.5% 3.8% 579 pb -5.1% 1466 pb UPA trimestral 1.91 0.65 191.7% -0.98 294.6% Fuente: con base en datos de la compañía Cifras en Millones de MXN excepto UPA Crecimiento orgánico e inorgánico Bio Pappel realizó una inversión de 166.7 mp en el primer trimestre de 2017, con recursos propios, en la planta de cogeneración de SCRIBE y maquinaria para TITAN.
Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 25.82 Precio Objetivo 2017 MXN 31.40 jueves, 04 de mayo de 2017 Adicionalmente, la empresa adquirió una planta industrial papelera en el Estado de Washington en EUA, que incluyen equipo y maquinaria. La empresa esta evaluando el mejor uso de estos activos para incrementar su capacidad de producción en ese país. Bio continua su programa de crecimiento en el sector de empaques, a través de la expansión de su planta en Chihuahua. Razón de deuda La empresa mantiene un múltiplo Deuda Neta a EBITA de 1.7x, mejor que el 1.9x reportado en el 1T16, aunque ligeramente superior al reportado en el 4T16 de 1.6X. Conviene recordar que el 4T16 fue un trimestre récord. BIO. Mayor productor integrado de papel en México. Produce papeles cafés, blancos, papel periódico, empaques de cartón corrugado, papel bond cortado para copias e impresión, cuadernos, sacos y otros productos de papel. Opera 41 plantas industriales y 13 centros de recolección de fibras recicladas en México, el sur de Estados Unidos y Colombia. Su capacidad de producción es de 3.2 millones de toneladas anuales. Es el líder en bio-sustentabilidad, reciclaje de papel y producción 100% bio-degradable de productos reciclables y reciclados.
Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 25.82 Precio Objetivo 2017 MXN 31.40 jueves, 04 de mayo de 2017 Visión 2017 Creemos que en 2017 alcanzará ventas por alrededor de 22,955 millones de pesos, 5.0% por arriba del 2016, moderando su crecimiento respecto a ese año, ya que no contará con la base de comparación pre- SCRIBE. Además, esperamos un mayor dinamismo del sector industrial en 2017, contribuyendo positivamente a las ventas. Incorporamos además un mayor crecimiento en 2018 por tratarse de un año electoral, el cual históricamente impulsa las ventas de. Precio Objetivo al cierre del 2017: 31.4 pesos. Nuestro modelo de DCF nos lleva a un valor de 44.2 pesos. Por otro lado, utilizando un múltiplo precio valor en libros ligeramente superior al actual, es decir de 0.70X vs 0.66X, multiplicado por nuestra estimación de valor en libros al cierre del 2017 de 44.9 llegamos a un precio objetivo de 31.43 pesos. Dada la mayor influencia del mercado que esperamos en 2017, de manera conservadora decidimos utilizar nuestra valuación por múltiplos y dejar el precio objetivo en 31.40 pesos por acción. Creemos que todavía hay espacio de revaluación en la medida que se cumplan las siguientes condiciones: 1. Que siga demostrando la capacidad de generar el flujo necesario para cumplir con sus obligaciones financieras, y que el proceso de desapalancamiento siga siendo sea exitoso, como hasta ahora. 2. Reduzca la estructura de costos de SCRIBE a niveles similares a los de, previo a la adquisición. La administración ha demostrado la capacidad de reducción de costos a través de inversión en tecnología avanzada permitiendo hacer más eficientes los procesos, a la par de decisiones estratégicas como plantas de cogeneración de energía y el uso de fibras recicladas, que no sólo tienen un impacto ecológico positivo, sino que también disminuyen costos. Este proceso lo ha hecho en años previos y ha comenzado a implementarlo en SCRIBE. 3. Las condiciones financieras se estabilicen, en particular un buen comportamiento de la Producción Industrial de Manufacturas y recuperación del MXN/USD. El crecimiento de la Producción Industrial de Manufacturas en México es crucial, debido a la alta relación que tiene con el negocio de empaques y corrugados. Sin embargo, pensamos que el negocio de cuadernos dará mayor estabilidad en la generación de flujo de efectivo a la empresa, y ayudará en cierta medida a desacoplar las ventas de al ciclo económico. Por otra parte, la recuperación del MXN/USD reduciría la carga financiera. Evento Relevante Bio Pappel, anunció el 2 de marzo de 2017 que su subsidiaria estadounidense McKinley Paper Company firmó el mismo día un contrato con Nippon Paper Industries USA, LTD para adquirir una planta industrial papelera en el Estado de Washington, EUA, con capacidad de producción anual de 220 mil toneladas de papel. Esta adquisición se llevó a cabo con recursos propios de la empresa y le permitirá duplicar su capacidad de producción en ese país. Cabe mencionar que los términos de la transacción no fueron hechos públicos. De esta forma, la empresa sigue expandiéndose, buscando aprovechar la reducción a las tasas impositivas que quiere implementar la administración de Donald Trump y los planes de gasto en infraestructura.
Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 25.82 Precio Objetivo 2017 MXN 31.40 jueves, 04 de mayo de 2017 * 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E Resumen del Estado de Resultados (MXN mn) Var. % 2012 2013 2014 2015 2016 2017E Ventas 11,992 11,717 12,299 16,974 21,862 22,955 Costo de ventas 9,976 9,358 9,919 13,901 17,617 18,498 Utilidad Bruta 2,016 2,359 2,380 3,073 4,245 4,457 Margen Bruto 16.8% 20.1% 19.3% 18.1% 19.4% 19.4% Gastos de operación 938 908 864 1,258 1,489 1,593 Gastos de operación/vtas 7.8% 7.7% 7.0% 7.4% 6.8% 6.9% Depreciación 367 375 401 687 1,000 850 EBITDA 1,446 1,793 1,710 2,502 3,756 3,604 Margen EBITDA 12.1% 15.3% 13.9% 14.7% 17.2% 15.7% Utilidad de operación 1,076 1,417 1,309 1,814 2,756 2,754 Margen operativo 9.0% 12.1% 10.6% 10.7% 12.6% 12.0% Ingreso/Gasto Financiero Neto -254-378 -707-1,766-2,406-738 Intereses Ganados 50 53 41 56 57 20 Gasto por Intereses 258 303 328 684 1,196 929 Utilidad antes de impuestos 846 1,039 605 237 341 2,016 ISR 194 347 215 118 670 629 Tasa ISR 22.9% 33.4% 35.5% 50.0% 196.3% 31.2% Utilidad Neta Consolidada 652 693 390 119-329 1,387 Part. Minoritaria 1 0 1 1 1 3 Ut. Neta mayoritaria 651 692 390 118-329 1,385 Número de acciones (millones) 290 290 290 290 290 290 UPA 2.25 2.39 1.34 0.41-1.14 4.77 Crecimiento Ingresos 7.7% -2.3% 5.0% 38.0% 28.8% 5.0% Crecimiento EBITDA 74.0% 24.0% -4.6% 46.3% 50.1% -4.0% Crecimiento de UPA NA 6.3% -43.7% -69.7% N/A N/A Resumen del Balance 2012 2013 2014 2015 2016 2017E Activo Total 16,657 17,246 18,234 27,704 27,861 28,092 Efectivo e Inv. Temp. 1,290 1,364 1,333 2,844 2,136 2,270 Inventarios 1,259 1,216 1,418 2,278 2,633 2,742 Pasivo Total 7,215 7,097 7,451 16,382 16,534 15,042 Capital 9,442 10,149 10,783 11,321 11,327 13,050 Capital Contable Mayoritario 9,407 10,114 10,755 11,293 11,298 13,021 Valor en libros 32.4 34.9 37.1 38.9 39.0 44.9 Otros rubros e indicadores Número de acciones (millones) 289.959 289.959 289.959 289.959 289.959 289.959 Dividendos 0 0 0 0 0 0 Dividendos/acción 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Flujo operativo/acción 4.99 6.18 5.90 8.63 12.95 12.43 Rend. sobre capital (ROE) 6.9% 6.8% 3.6% 1.0% -2.9% 10.6% Rend. sobre activo (ROA) 3.9% 4.0% 2.1% 0.4% -1.2% 4.9% P/E 6.5x 13.3x 19.0x 38.5x -21.3x 5.4x BV 32.4 34.9 37.1 38.9 39.0 44.9 Cifras en millones de pesos nominales, excepto razones financieras y número de acciones; UPA en pesos nominales Variaciones anuales calculadas con base en pesos nominales Cifras a partir del 2012 en IFRS
Reporte Trimestral 1T17 Precio Actual MXN 25.82 Precio Objetivo 2017 MXN 31.40 jueves, 04 de mayo de 2017 - -
Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 25.82 2017 Target Price MXN 31.40 Thursday, May 04, 2017 In line ith our operating estimates but substantially above our profit forecast. EBITDA remains solid, hile the Debt/EBITDA ratio remains firm at 1.7X, resulting from debt prepayments in previous quarters Key Data Local Ticker * Target Price 2017 MXN 31.40 Last Price MXN 25.82 Expected Return 21.6% LTM Return 13% Outstanding Shares (million) 289.96 Free Float 16.0% Marketability Medium Market Cap (USD Million) USD 396.88 P/B 0.62x LTM Price Range (22.18-26.57) 125 120 115 110 105 100 95 Valuation IPC 90 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 2014 2015 2016 2017f P/E 19.0x 38.5x - 21.3x 5.4x P/BV 0.69x 0.40x 0.62x 0.57x Estimates (MXN mill.) Net sales 12,299 16,974 21,862 22,955 YoY% 26.4% 38.0% 26.4% 5.0% Operating income 1,309 2,001 2,756 2,754 YoY% - 7.7% 52.9% 31.9% - 0.1% EBITDA 1,710 2,502 3,756 3,604 YoY% - 4.6% 54.7% 35.0% - 4.0% Net income 390 119-329 1,385 EPS 1.34 0.41-1.14 4.77 YoY% - 43.7% - 69.7% N/A N/A Profitability EBITDA margin 13.9% 14.7% 17.2% 15.7% Operating margin 10.6% 11.8% 12.6% 12.0% Net margin 3.2% 0.7% - 1.5% 6.0% ROE 3.6% 1.0% - 2.9% 10.6% ROA 2.1% 0.4% - 1.2% 4.9% Operational results ere supported by higher prices and more shipments. Sales and EBITDA +15%. The EBITDA margin on sales remained at 14.7%, the same as in 1Q16. The company recorded a net profit of 552.4 million pesos, a noteorthy jump vs the 1Q16 figure, resulting from a significant forex gain and deferred taxes. Improved credit profile. The current Net Debt to EBITDA ratio of 1.7x, is better than the 1.9x reported in 1Q16, although it is slightly higher than the 1.6x reported in 4Q16. It is orth remembering that 4Q16 as historically strong. Investment Thesis: "With greater economic stability and taking advantage of synergies, the company ill have better cash flos and profitability". Although the economic environment looks uncertain, * has taken advantage of the synergies derived from the acquisition of Scribe and has increased its cash flos, reducing leverage. 2017 earnings estimates. After a stellar 2016, e anticipate revenue groth to fall to + 5.0% and a reduction of operating margins. Hoever, e project a drop in the cost of financing due to loer interest expenses, loer foreign exchange losses, and normalization of tax payments. This leads us to a 2017- EPS-forecast of 4.77 pesos. Valuation. Even though our DCF model produces a theoretical price above 44 ps, e decided to privilege our valuation thru the P/BV multiple method, hich captures current market sentiment and is more conservative. Target Price. We increased our target P/BV from 0.65X to 0.70X, slightly higher than the market assigns to today. Thus, e reached a target price of 31.4 pesos per share. Prior to the SCRIBE transaction, hoever, the market paid a P / BV multiple of up to 0.75X, recognizing the company's capacity to generate cash flo. Relevant Event: On March 2, 2017, Pappel announced the acquisition of a paper mill in Washington State, USA, ith a production capacity of 220 thousand tons of paper. Risks: Economic, unfair competition, and execution.
Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 25.82 2017 Target Price MXN 31.40 Thursday, May 04, 2017 1Q17 Results Sales in 1Q17 increased +14.7% y/y, totaling 5.786 billion pesos (bp), remaining in line ith our estimate of 5.739 bp. Therefore, e maintain our 2017 estimate at 22.955 bp. Sales in 4Q16 totaled 5.554 bp and 21.862 bp throughout 2016. Shipments gre +4.0% y/y in 1Q17, reaching 426 thousand tons, hile sales prices per unit rose +10.0% y/y, to 13,588 pesos per ton in the first quarter of 2017. COGS gre +16.2% y/y, totaling 4.849 bp in 1Q17. COGS groth as greater than the sales groth, causing the gross margin to fall from 17.2% in 1Q16 to 16.2% in 1Q17. Hoever, sales costs per unit increased only by +12.0% y/y, from 10,190 pesos in the first quarter of 2016 to 11,387 pesos in this last quarter, and despite higher energy prices, hich gre +18.0% y/y and higher prices of ra materials, hich surged +20.0%. It should be noted that operating expenses decreased marginally to 367.4 mp, alloing the operating income to gro +13.4% y/y in 1Q17, totaling 569.8 million pesos (mp). Even so, the operating margin remained practically unchanged in 1Q17 vs. 1Q16 at 9.8%. EBITDA totaled 853.1 mp, hich means an annual increase of +14.7% in 1Q17, maintaining a margin of 14.7%, identical to that reported in 1Q16. Operating improvements are due to cost reduction initiatives and operational synergies. Finally, net income totaled 552.4 mp in 1Q17, a significant increase of +192% against the 189.3 mp in 1Q16. Net margin improved from 3.8% in 1Q16 to 9.8% in 1Q17. These figures are supported by a net forex gain of 316.5 mp in 1Q17 vs a loss of -6.6 mp in 1Q16. In addition, net income as benefited from a deferred income tax of 161.6 mp in 1Q17. Organic and inorganic groth Income Statement 1Q17 1Q16 YoY% 4Q16 QoQ% Sales 5,785.8 5,043.8 14.7% 5,553.6 4.2% Operating Income 569.8 502.3 13.4% 611.2-6.8% Operating Margin 9.8% 10.0% -11 pb 11.0% -116 pb EBITDA 853.1 743.8 14.7% 891.2-4.3% EBITDA Margin 14.7% 14.7% 0 pb 16.0% -130 pb Net Profit 552.4 189.3 191.7% -283.9 294.6% Net Margin 9.5% 3.8% 579 pb -5.1% 1466 pb EPS 1.91 0.65 191.7% -0.98 294.6% Source: Figures in million MXN except for EPS Bio Pappel invested 166.7 mp in the first quarter of 2017, using its on resources. The resources ere canalized cogeneration plant and machinery for TITAN. In addition, the company acquired a pulp mill in Washington State in the United States, including equipment and machinery. The company is evaluating the best use of these assets to increase its production capacity in that country. Bio continues its groth program in the packaging sector, through the expansion of its plant in Chihuahua.
Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 25.82 2017 Target Price MXN 31.40 Thursday, May 04, 2017 Debt ratio The company maintains a Net Debt to EBITA multiple of 1.7x, better than the 1.9x reported in 1Q16, although slightly higher than reported in the 4Q16 of 1.6X. It is orth remembering that 4Q16 numbers ere extraordinarily strong. BIO. Largest integrated paper producer in Mexico. It produces bron, hite paper, nesprint, corrugated cardboard, bonded paper for copying and printing, notebooks, sacks and other paper products. It operates 41 industrial plants and 13 recycled fiber collection centers in Mexico, the southern United States and Colombia. Its production capacity is 3.2 million tons per year. It is the leader in bio-sustainability, paper recycling and 100% bio-degradable production of recyclable and recycled products.
Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 25.82 2017 Target Price MXN 31.40 Thursday, May 04, 2017 2017 Outlook We believe that in 2017, sales ill amount 22.95 billion pesos, an increase of +5.0% YoY, moderating its groth as it ill not have the pre-scribe comparison base. In addition, e expect a more dynamic industrial sector in 2017, contributing positively to sales. We also incorporated higher groth in 2018 as it is a presidential election year, hich historically drives sales. 2017 y-e Target Price: 31.4 pesos. Our DCF model thros a value of 44.2 ps per share. Moreover, using P/BV multiple of 0.7X, slightly higher than the current 0.66X, and multiplied by our 44.9 ps estimated book value at the end of 2017 e arrive at a target price of 31.43 pesos. Given the expected greater influence of the market in 2017, conservatively, e decided to use our P/BV valuation and leave the target price at 31.40 pesos per share. We believe there is still room for revaluation to the extent that the folloing conditions are met: 1. s continues to demonstrate its ability to generate enough cash flo to meet its financial obligations successfully and that the deleveraging process continues to be successful, as it has until no. 2. The company should reduce SCRIBE s structure of costs to those of at its pre-acquisition levels. The management has proved the ability to reduce costs through investment in advanced technology alloing more efficient processes, alongside strategic decisions such as building energy cogeneration plants and the use of recycled fibers, hich not only have a positive environmental impact, but also reduces its costs. This process has been achieved by successfully in the past and so far it has been successful in turning SCRIBE around. 3. Stabilizing financial conditions, particularly a good development of the Mexican Manufacturing Industrial Production and a MXN/USD recovery. Mexican Manufacturing Industrial Production is crucial due to the high correlation ith the packaging and corrugated businesses. Hoever, e think that the notebooks business provides greater cash flo generation stability and helps to some extent to decouple s sales from the economic cycle. Moreover, the recovery of the MXN/USD should reduce the financial burden. Relevant event BioPappel announced on March 2, 2017, that its US subsidiary, McKinley Paper Company, signed a contract ith Nippon Paper Industries USA, LTD, on that same day, to acquire a paper mill in Washington State, US, ith a production capacity of 220 thousand tons of paper per year. This acquisition as carried out ith the company's on resources and it ill allo it to double its production capacity in that country. It should be mentioned that the terms of the transaction ere not disclosed. The company continues to expand, seeking to take advantage of the reduction in tax rates that the administration of Donald Trump ants to implement along ith aggressive plans of infrastructure spending.
Quarterly Report 1Q17 Current Price MXN 25.82 2017 Target Price MXN 31.40 Thursday, May 04, 2017 * 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E Income Statement Highlights (MP mn) % Chg. 2012 2013 2014 2015 2016 2017f Revenue 11,992 11,717 12,299 16,974 21,862 22,955 COGS 9,976 9,358 9,919 13,901 17,617 18,498 Gross Profit 2,016 2,359 2,380 3,073 4,245 4,457 Gross Margin 16.8% 20.1% 19.3% 18.1% 19.4% 19.4% SG&A 938 908 864 1,258 1,489 1,593 SG&A as % of Sales 7.8% 7.7% 7.0% 7.4% 6.8% 6.9% D&A 367 375 401 687 1,000 850 EBITDA 1,446 1,793 1,710 2,502 3,756 3,604 EBITDA margin 12.1% 15.3% 13.9% 14.7% 17.2% 15.7% EBIT 1,076 1,417 1,309 1,814 2,756 2,754 EBIT Margin 9.0% 12.1% 10.6% 10.7% 12.6% 12.0% Comprehensive Financial Res. -254-378 -707-1,766-2,406-738 Interest Income 50 53 41 56 57 20 Interest Expense 258 303 328 684 1,196 929 EBT 846 1,039 605 237 341 2,016 Taxes 194 347 215 118 670 629 Effective Tax rate 22.9% 33.4% 35.5% 50.0% 196.3% 31.2% Consolidated Net Income 652 693 390 119-329 1,387 Minority Interest 1 0 1 1 1 3 Majority Net income 651 692 390 118-329 1,385 Shares Outstanding (millions) 290 290 290 290 290 290 EPS 2.25 2.39 1.34 0.41-1.14 4.77 Revenue Groth YoY 7.7% -2.3% 5.0% 38.0% 28.8% 5.0% EBITDA Groth YoY 74.0% 24.0% -4.6% 46.3% 50.1% -4.0% EPS Groth YoY NA 6.3% -43.7% -69.7% N/A N/A Balance Sheet Highlights 2012 2013 2014 2015 2016 2017f Total Assets 16,657 17,246 18,234 27,704 27,861 28,092 Cash & investments 1,290 1,364 1,333 2,844 2,136 2,270 Inventory 1,259 1,216 1,418 2,278 2,633 2,742 Total Liabilities 7,215 7,097 7,451 16,382 16,534 15,042 Equity 9,442 10,149 10,783 11,321 11,327 13,050 Shareholder's Equity 9,407 10,114 10,755 11,293 11,298 13,021 Book Value 32.4 34.9 37.1 38.9 39.0 44.9 Other items and ratios Shares Outstanding (millions) 289.959 289.959 289.959 289.959 289.959 289.959 Dividends 0 0 0 0 0 0 Dividends/share 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBITDA/share 4.99 6.18 5.90 8.63 12.95 12.43 ROE 6.9% 6.8% 3.6% 1.0% -2.9% 10.6% ROA 3.9% 4.0% 2.1% 0.4% -1.2% 4.9% P/E 6.5x 13.3x 19.0x 38.5x -21.3x 5.4x BV 32.4 34.9 37.1 38.9 39.0 44.9 Figures in millions of MX$, except ratios and shares outstanding; EPS in MX$ Annual changes (in %) in nominal peso terms Figures since 2012 stated in IFRS
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