HR Ratings asignó la calificación de CP de para Casa de Bolsa Ve por Más México, D.F., (28 de septiembre de 2012) HR Ratings asignó la calificación de corto plazo de para Casa de Bolsa Ve por Más, S.A. de C.V. (Ve por Más y/o la Casa de Bolsa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y uno de estrés. La calificación asignada de significa que el emisor con esta calificación ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo mantiene un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Sólida experiencia y conocimiento por parte del Consejo de Administración y de los directivos del Grupo Financiero, brindándole fortaleza en sus operaciones. Políticas conservadoras en cuanto a posiciones propias y manejo de riesgos por parte del Grupo. Niveles de eficiencia a ingresos y eficiencia a activos en un rango adecuado dentro de la industria de 27.9% y 3.4% respectivamente al 2T12 (vs. 32.2% y 3.6% respectivamente al 2T11). Posibles beneficios económicos ligados a operaciones que se podrían generar con partes relacionadas. Adecuados niveles de rentabilidad con ROA Promedio y ROE Promedio de 0.6% y 15.1% respectivamente al 2T12 (vs. 0.5% y 17.6% respectivamente al 2T11). Posibilidad de apoyo por parte de inversionistas del Grupo Financiero en caso de requerimiento de capital adicional. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Casa de Bolsa: Ingresos altamente dependientes a operaciones realizadas en cuanto a transacciones de divisas. Índice de capitalización de 12.5% al 2T12 (vs. 16.4% al 2T11). Índice de consumo de capital de 64.0% al 2T12 (vs. 48.9% al 2T11). Alta sensibilidad a condiciones económicas de mercados financieros nacionales e internacionales. Elevada competencia dentro del sector. Perfil de Casa de Bolsa Ve por Más Casa de Bolsa Ve por Más, S.A. de C.V. (la Casa de Bolsa y/o Ve por Más) es una institución financiera que pertenece a S.A de C.V. ( y/o el Grupo Financiero) y la cual actúa de manera complementaria con el resto de sus subsidiarias. La Casa de Bolsa fue constituida el 11 de febrero de 1977 bajo el nombre de Casa de Bolsa Arka, S.A. de C.V. En el año de 2004 Casa de Bolsa Arka fue comprada por accionistas relacionados con. Sin embargo, la incorporación de la Casa de Bolsa al Grupo Financiero Ve por Más y el cambio de denominación social a Casa de Bolsa Ve por Más, S.A. de C.V., fue aprobada en la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas hasta el 13 de diciembre de 2011. Lo anterior debido a una situación de riesgo legal que podría comprometer las operaciones de la Casa de Bolsa y con ello poner en riesgo a los demás integrantes de. El modelo de negocio de Casa de Bolsa Ve por Más tiene como objetivo el actuar como agente colocador de deuda y capitales en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), así como brindar asesoría de inversión a sus clientes. Para cumplir con este modelo de negocios, la Casa de Bolsa presta servicios de asesoría financiera por medio de su equipo de promoción.
Asimismo, Casa de Bolsa Ve por Más opera como intermediario bursátil dentro de la BMV para realizar operaciones de compra-venta de valores financieros por cuenta de clientes. Descripción y Estructura del Grupo Financiero El origen de data desde hace 26 años, momento en el que un grupo de inversionistas mexicanos fundan BanCrecer. Posterior a esto, se constituye Grupo Privado Mexicano (Grupo PRIME), el cual posteriormente se convertiría en agrupación financiera. En el año de 1992, Grupo PRIME adquiere Banco Internacional, el cual es transformado en Grupo Financiero Prime Internacional. En el año 1994, Grupo Financiero Prime Internacional cambia su imagen a Grupo Financiero BITAL. En marzo de 2002, el grupo de inversionistas vende su participación accionaria en Grupo Financiero BITAL y en julio de 2003 adquieren Dresdner Bank México, S.A., el cual posteriormente sería transformado en Banco Ve por Más, S.A. Institución de Banca Múltiple. está compuesto al día de hoy por cuatro empresas subsidiarias, las cuales se complementan entre sí y están orientadas a servir diversas áreas del sector financiero mexicano. El Grupo participa accionariamente con el 99.99% en cada una de ellas. La composición accionaria del Grupo Financiero se encuentra conformada principalmente por el control accionario de un grupo de poder, controlando con una mayoría del 45.0%. Sin embargo, el restante se encuentra distribuido entre diversos accionistas. Administración de Riesgos y Manejo del VaR Casa de Bolsa Ve por Más cuenta con diversos procesos de administración de riesgos previamente establecidos por el Comité de Administración Integral de Riesgos y por el Consejo de Administración. Por medio de estos procesos, el órgano autorizado para la administración de riesgos se encarga de analizar los riesgos a los que se encuentra expuesta la Casa de Bolsa y establece límites globales y específicos de riesgo, mismos que no deberán ser excedidos. Dentro de los riesgos analizados y supervisados por el Comité de Administración de Riesgos se encuentran el riesgo de crédito, de mercado, de liquidez, operacional, tecnológico y el riesgo legal. Cabe mencionar que el Grupo Financiero es conservador en cuanto a la toma de riesgos, lo cual se traduce sobre las operaciones realizadas a través de la Casa de Bolsa. La metodología que utiliza la Casa de Bolsa para medir el riesgo de mercado es el Valor en Riesgo (VaR por sus siglas en inglés) por simulación histórica a horizonte diario. Este cálculo se realiza con 252 observaciones históricas a un nivel de confianza del 99%. Es importante mencionar que el nivel de confianza cambió a partir de mayo de 2012, debido a que el Comité de Riesgos aprobó el incremento del 95% al 99% de nivel de confianza para el cálculo del VaR. Plan de Negocios Para los siguientes periodos, la Casa de Bolsa planea apoyar su crecimiento por medio de la base de clientes del Banco Ve por Más complementando la oferta de productos del Banco con los de la Casa de Bolsa, permitiendo así que el Grupo Financiero Ve por Más fortalezca relaciones integrales con el cliente a través de estas dos subsidiarias. Por otro lado, la Casa de Bolsa pretende fortalecer sus capacidades de originación de deuda y capital, así como los servicios de asesoría financiera para clientes empresariales. De esta manera, se espera que el negocio de Banca de Inversión adquiera mejor presencia en el mercado, fortaleciendo así al área de Financiamiento Corporativo. Asimismo, Casa de Bolsa Ve por Más pretende aumentar la gama de productos financieros, a fin de ofrecerlos a los clientes privados e institucionales del Grupo Financiero.
Evaluación de la Administración HR Ratings considera que la Casa de Bolsa cuenta con una fortaleza en su administración, ya que los miembros que la conforman poseen una amplia experiencia en el sector financiero, así como en los mercados en los que opera la Casa de Bolsa. Esto reduce de manera importante el riesgo operativo y le provee de fortaleza en la visión estratégica. La mayoría de los directivos de primer nivel provienen de diversas instituciones financieras donde ocupaban puestos directivos, por lo que poseen el conocimiento necesario para llevar una administración eficiente de la Casa de Bolsa. De esta manera, los principales directivos suman un total de 132.0 años de experiencia, lo que los deja con una experiencia promedio de 22.0 años. Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis cuantitativo de HR Ratings se basa en métricas financieras de Casa de Bolsa Ve por Más y en las proyecciones realizadas por HR Ratings que toman en cuenta los estados financieros históricos y el plan de negocios futuro de la Casa de Bolsa. De igual forma se toma en cuenta una expectativa de crecimiento bajo un escenario base y bajo un escenario de estrés. Los supuestos y resultados obtenidos de ambos escenarios, así como los históricos, se muestran en la siguiente tabla. En el escenario de estrés proyectado por HR Ratings para Casa de Bolsa Ve por Más consideramos que existirían condiciones macroeconómicas de incertidumbre que impactarían directamente sobre los mercados financieros. Lo anterior llevaría a que el número de operaciones generadas a través de las casas de bolsa se redujera y a su vez el interés por mantener operaciones similares a las de años anteriores se vería limitado. Asimismo, consideramos que una de las principales afectaciones sería la caída en los precios de los instrumentos en los mercados financieros, lo que generaría importantes pérdidas de valuación dentro del sector. Durante el último año, las cuentas de orden han presentado un importante crecimiento derivado del incremento en operaciones realizadas por la Casa de Bolsa. Esto llevó a que dichas cuentas se incrementaran en promedio durante los últimos 12 meses en 57.0% del 2T11 al 2T12 (vs. 45.5% del 2T10 al 2T11), lo que demuestra el interés por parte de Casa de Bolsa Ve por Más de ampliar sus operaciones y las condiciones económicas que han favorecido dicho crecimiento. Bajo
un escenario económico de estrés, se espera que las cuentas de orden mostraran una fuerte contracción en sus niveles, derivado de una menor operatividad y de una fuerte afectación sobre los valores de los instrumentos en los mercados financieros. En cuanto al margen operativo (resultado de la operación 12m / ingreso bruto de la operación 12m), el indicador se mantiene en niveles promedio dentro de la industria al 2T12 de 6.0% (vs. 8.1% al 2T11). Lo anterior se da a través de un adecuado margen financiero por intermediación, proveniente de ganancias a través de comisiones y tarifas cobradas y ganancias por compraventa. Dentro de un escenario adverso, se espera una fuerte caída en las operaciones de la Casa de Bolsa Ve por Más, por lo que consideramos que los ingresos percibidos disminuirían de manera considerable afectando a dicha métrica. Por su parte, el margen neto (resultado neto 12m / ingresos brutos de la operación 12m) se mantiene también en niveles promedio dentro de la industria de 4.6% al 2T12 (vs. 7.8% al 2T11). Lo anterior se da a través de un nivel adecuado de generación de ingresos y gastos estables dentro de la Casa de Bolsa. Para las proyecciones realizadas bajo un escenario de estrés, se espera que el margen neto se vería fuertemente presionado debido a las pérdidas que se generarían a través de los resultados por valuación negativos, lo cual sería una de las principales afectaciones para la Casa de Bolsa. Asimismo, consideramos que la relación entre ingresos y gastos por intereses también se apretaría ligeramente, lo que presionaría aún más el margen neto generado. En cuanto a la administración de gastos, Casa de Bolsa Ve por Más mantiene una posición conservadora respecto a los costos asociados en la operación, tratando de siempre minimizar los ingresos relacionados con ello. Esto lleva a que el índice de eficiencia a ingresos (gastos de administración 12m / ingresos brutos de la operación 12m) se mantenga en niveles adecuados dentro de la industria de 27.9% al 2T12 (vs. 32.2% al 2T11). Es importante resaltar que dicho indicador históricamente se ha mantenido dentro del mismo rango. Por otro lado, el índice de eficiencia a activos (gastos de administración 12 meses / activos totales 12 meses) se mantiene también en niveles adecuados dentro de la industria de 3.4% al 2T12 (vs. 3.6% al 2T11). Lo anterior considerando los activos por reporto que representan la mayoría de los activos dentro del Balance. Bajo un escenario adverso consideramos que la Casa de Bolsa no sería capaz de flexibilizar de manera importante su estructura de costos, lo que llevaría a un mantenimiento en los gastos aún con una fuerte disminución de sus ingresos, lo que llevaría a que la razón de eficiencia a ingresos e eficiencia se incrementaran de manera considerable. Todo lo anterior lleva a que la rentabilidad de Casa de Bolsa Ve por Más se mantenga en niveles adecuados dentro de la industria, con un ROA Promedio (Utilidad Neta Promedio 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses) de 0.6% y un ROE Promedio (Utilidad Neta Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) de 15.1% respectivamente al 2T12 (vs. 0.5% y 17.6% respectivamente al 2T11). Lo anterior indica una adecuada operación por parte de operaciones cambiarias, así como un mantenimiento en los gastos de administración aún con un incremento en las operaciones. Dentro del escenario adverso proyectado, se espera una baja considerable por la parte de los ingresos, el mantenimiento en los gastos y los resultados negativos por parte de la valuación a valor razonable, lo que presionarían de manera importante las métricas de rentabilidad. En cuanto al índice de consumo de capital (requerimiento de capital / capital global) y el índice de capitalización (capital global / activos ponderados por riesgo totales), los indicadores se mantienen dentro de niveles promedio de la industria bajo una operación activa de 64.0% y 12.5% respectivamente al 2T12 (vs. 48.9% y 16.4% respectivamente al 2T11). La presión observada durante el último año se dio como consecuencia del aumento en el número de operaciones realizadas, lo que lleva a que los requerimientos de capital y los activos ponderados por riesgo totales se incrementaran de manera importante. Bajo el escenario de alto estrés, derivado a que se espera una fuerte caída en el resultado neto, se mostraría un deterioro en cuanto al índice de consumo de capital y el índice de capitalización. La razón de liquidez (activo circulante 12m / pasivo circulante 12m) se mantiene en niveles adecuados dentro de la industria de 1.0x al 2T12 (vs. 1.0x al 2T11). Esto indica la adecuada capacidad que Casa de Bolsa Ve por Más tendría para cubrir las salidas de flujo con los activos mantenidos dentro del Balance. Dentro del escenario de estrés consideramos que no existiría un movimiento importante sobre sus niveles debido a que observamos una capacidad adecuada por parte de
Casa de Bolsa Ve por Más de obtener liquidez en el corto plazo. Por último, la razón de VaR a Capital Global (VaR Promedio 12 meses / Capital Global Promedio 12 meses) se mantiene en niveles aceptables dentro de la industria de 3.9% al 2T12 (vs. 0.1% al 2T11). Sin embargo, dicho indicador se incrementó de manera importante durante los últimos meses, como producto de una modificación en la metodología interna de cálculo de VaR, la cual provoca una medida más conservadora. Para las proyecciones realizadas bajo un escenario de adversidad económica, consideramos que el VaR a Capital Global se incrementaría de manera importante debido a las condiciones de incertidumbre que se observarían en los mercados, lo cual llevaría a un aumento sobre el VaR. A su vez, el efecto sería magnificado ante una disminución en el Capital Global, lo que llevaría a un mayor aumento. Conclusión De acuerdo al análisis de riesgo realizado, HR Ratings asignó la calificación de corto plazo de para Casa de Bolsa Ve por Más, S.A. de C.V.,. Lo anterior tomando en cuenta las fortalezas encontradas como lo son las políticas conservadoras en cuanto a posiciones propias y manejo de riesgos y los posibles beneficios económicos ligados a operaciones que se podrían generar con partes relacionadas. Asimismo, Casa de Bolsa Ve por Más cuenta con un sólido Consejo de Administración, así como con directivos experimentados dentro del sector, lo que permite que la Casa de Bolsa mantenga un sano control interno. Sin embargo, encontramos algunas debilidades dentro de la Casa de Bolsa, como lo son el riesgo de la industria en la que se encuentra, la cual muestra ciertas debilidades debido a la incertidumbre global en la que se vive actualmente. De igual forma, la Casa de Bolsa presenta deteriorados niveles de capitalización y de índice de consumo a capital. Por otro lado, la generación de ingresos es altamente dependiente de las operaciones realizadas con transacciones de divisas.
ANEXOS
Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras E-mail: pedro.latapi@hrratings.com Rafael Aburto Analista E-mail: rafael.aburto@hrratings.com María Luisa Corona Analista E-mail: marialuisa.corona@hrratings.com Fernando Sandoval Analista E-mail: fernando.sandoval@hrratings.com Helene Campech Analista E-mail: helene.campech@hrratings.com Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: fernando.montesdeoca@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis E-mail: felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) 1500 3130 HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130 La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio de 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.