Pablo Fernández Vicente J. Bermejo

CIIF Documento de Investigación DI-7 Junio, 8 DESCENSOS DE LAS COTIZACIONES DE 1 EMPRESAS ESPAÑOLAS, 1991-8 Pablo Fernández Vicente J. Bermejo IESE Business School Universidad de Navarra Avda. Pearson, 1 83 Barcelona, España. Tel.: (+3) 93 3 Fax: (+3) 93 3 3 3 Camino del Cerro del Águila, 3 (Ctra. de Castilla, km,18) 83 Madrid, España. Tel.: (+3) 91 37 8 9 Fax: (+3) 91 37 9 13 Copyright 8 IESE Business School. IESE Business School-Universidad de Navarra - 1

El CIIF, Centro Internacional de Investigación Financiera, es un centro de carácter interdisciplinar con vocación internacional orientado a la investigación y docencia en finanzas. Nació a principios de 199 como consecuencia de las inquietudes en investigación financiera de un grupo interdisciplinar de profesores del IESE, y se ha constituido como un núcleo de trabajo dentro de las actividades del IESE Business School. Tras más de diez años de funcionamiento, nuestros principales objetivos siguen siendo los siguientes: Buscar respuestas a las cuestiones que se plantean los empresarios y directivos de empresas financieras y los responsables financieros de todo tipo de empresas en el desempeño de sus funciones. Desarrollar nuevas herramientas para la dirección financiera. Profundizar en el estudio de los cambios que se producen en el mercado y de sus efectos en la vertiente financiera de la actividad empresarial. Todas estas actividades se proyectan y desarrollan gracias al apoyo de nuestras empresas patrono, que además de representar un soporte económico fundamental, contribuyen a la definición de los proyectos de investigación, lo que garantiza su enfoque práctico. Dichas empresas, a las que volvemos a reiterar nuestro agradecimiento, son: Aena, A.T. Kearney, Caja Madrid, Fundación Ramón Areces, Grupo Endesa, Royal Bank of Scotland y Unión Fenosa. http://www.iese.edu/ciif/ IESE Business School-Universidad de Navarra

DESCENSOS DE LAS COTIZACIONES DE 1 EMPRESAS ESPAÑOLAS, 1991-8 Pablo Fernández 1 Vicente J. Bermejo Resumen Entre diciembre de 199 y marzo de 8, 1 empresas españolas (entre 1 analizadas) sufrieron un descenso en su cotización superior al 7. El promedio del mayor descenso fue del %. El mayor descenso del IBEX 3 en este período fue del 8%. Este documento muestra la evolución de la cotización diaria de 1 empresas y de sus descensos. El IGBM (Indice General de la Bolsa de Madrid) descendió un 7,9% entre abril de 1973 y abril de 198. El IGBM deflactado descendió un 9,% y todavía no ha vuelto a alcanzar el nivel de abril de 1973. El ITBM (IGBM + dividendos) descendió en el mismo período un 3,7%, y el ITBM deflactado descendió un 87% y tardó 3 años en recuperar el nivel de abril de 1973. También se muestran los descensos del S&P y de otros índices internacionales. Es cierto que invertir en acciones a largo plazo, en promedio y diversificando ha sido más rentable que muchas alternativas. Pero, como muestra este documento, conviene tener en cuenta que: a) no siempre; b) el inversor debe soportar descensos importantes y duraderos, y c) es peligroso no diversificar. 1 Profesor de Dirección Financiera, Cátedra PricewaterhouseCoopers de Finanzas Corporativas, IESE Investigador, IESE Clasificación JEL: G1, G31, M1 Palabras clave: cotización, ascenso, descenso, precio respecto a máximo histórico. IESE Business School-Universidad de Navarra

DESCENSOS DE LAS COTIZACIONES DE 1 EMPRESAS ESPAÑOLAS, 1991-8 Este documento cuantifica los descensos de las cotizaciones de las empresas españolas que han cotizado en el mercado continuo español entre diciembre de 199 y marzo de 8. Diecinueve empresas sufrieron un descenso en su cotización superior al 9, y en 1 empresas fue superior al 7. El descenso promedio de la cotización de las acciones de 1 empresas del mercado continuo español fue del %. Mayor descenso Empresas > 9 19 8-89,9% 18 7-79,9% -9,9% 8-9,9% -9,9% 18 3-39,9% 13-9,9% 7 1-19,9% Total empresas 1 Promedio % Mediana % IBEX 3 8% 1. Mayores descensos de las cotizaciones de 1 empresas españolas La Tabla 1 muestra el descenso máximo de cada una de las 1 empresas analizadas en el período diciembre de 199 - marzo de 8. Por ejemplo, el máximo descenso de la cotización de Jazztel fue del 99%, y el máximo descenso de TelePizza fue del 93%. El descenso máximo fue, en promedio, del %. Veinte empresas sufrieron un descenso en su cotización superior al 9. IESE Business School-Universidad de Navarra

Tabla 1 Mayores descensos de las cotizaciones de 1 empresas españolas del mercado continuo en el período diciembre de 199 - marzo de 8. Cotizaciones ajustadas por splits y ampliaciones de capital gratis Descenso Descenso Descenso Descenso Jazztel 99% Cortefiel 79% BBVA 3% B. Galicia 8% Terra Networks 98% Zeltia 79% Pap. y Cartones 3% B. Guipuzcoano 7% Ercros 97% Natra 77% Faes Farma % Bolsas y Mercados 7% Afirma 97% Koipe 77% Catalana Occ. % Vértice 3º 7% Avanzit 9% Parques Reunidos 77% B. Santander % Iberia % Inm. Colonial 9% Indo Internacional 7% Unión Fenosa % Clinica Baviera % Aisa 9% Mecalux 7% NH Hoteles % Telecinco % Urbas 9% Duro Felguera 7% Elecnor 1% Cvne % Tecnocom 9% Renta Corpn 7% Metrovacesa 1% Abertis 3% Service Point 93% Ence 7% Alba 1% Gam 3% TelePizza 93% Telefónica 7% Befesa Itinere % Eppic 93% Sacyr Vall. 7% Prosegur Iberdrola % Sogecable 9% Ebro Puleva 7% B. Andalucía 9% B. Sabadell 1% Dogi 91% Prim 7% Acerinox 9% Inditex 1% Sniace 91% Lingotes Especiales 7% Aguas Barna. 9% Red Eléctrica Tubacex 91% Eads (Mad) 73% Gamesa 9% B. Valencia Amper 91% Cleop 7% Dinamia 8% Parquesol Inmb. 39% Nicolás Correa 9 Indra Sistemas 71% Puleva Biotech 8% Vocento 38% ACS 9 Vidrala 71% Altadis 7% Tubos Reunidos 38% TPI 89% Bankinter 71% Fersa en Rnvbl. 7% Técnicas Reunidas 37% Tafisa 89% Campofrio 71% Telefónica Móviles % Sos Cuétara 37% Reno de Medici 88% Montebalito 7 Abengoa % Cepsa 3% Inmobiliaria Bami 87% Federico Paternina 7 Bodegas Riojanas % Fluidra 3% Adolfo Domínguez 87% FCC 7 Repsol YPF % Iber Renovables 3% Inypsa 8% B. Castilla 7 Pescanova % Cintra 3% Tavex Algodonera 8% Recoletos 7 Port. Valderr. % Riofisa 3% Funespana 8% Miquel y Costas 9% B. Vasconia % Arcelormittal 33% Acciona 83% Cie Automotive 9% C. Dermoestética % Realia 31% Vueling Airlines 83% OHL 9% Gas Natural % Almirall 3 Prisa 83% CAF 8% Zardoya Otis 3% Grifols 7% Sol Meliá 8% Grupo Dragados 8% Aceralia 3% Banco Atlántico % Banesto 8% Corp. Mapfre 7% Ferrovial 3% Martinsa-Fadesa % Inbesós 8% Logista % Codere 3% Enagás % Azkoyen 81% Natraceutical % Iberpapel Gestión % Criteria % Viscofán 81% Unipapel % B. Crédito Balear % Renta Uralita 8 Aldeasa % B. Pastor 1% Reyal Urbis 17% Sotogrande 8 Antena 3 % Barón de Ley 9% Rovi 1% Amadeus 8 Endesa % B. Zaragozano 8% PROMEDIO 1 % Seda Barcelona 79% Solaria % B. Popular 8% Mediana 1 % Fuente: Datastream, Sociedad de Bolsas y elaboración propia. La Tabla contiene las cotizaciones utilizadas para calcular los descensos de la Tabla 1. Por ejemplo, la cotización de Jazztel fue de, euros el 17 de enero de 1, y de,19 euros el 31 de enero de 3. La cotización de TelePizza fue de 1, euros el de marzo de, y de,73 euros el de febrero de 3. La Figura 1 muestra las fechas en las que comenzaron y finalizaron los descensos. Se puede apreciar una concentración de los descensos en los períodos 199-199, 1998- y 7-8. Conviene tener en cuenta que las 1 empresas analizadas no cotizaron todos los años. En la parte inferior de la Figura 1 se puede observar el número de empresas analizadas que cotizaban el último día de cada año. En total, 7 empresas cotizaban en 199 y 13 en 8. - IESE Business School-Universidad de Navarra

Tabla Precios mínimos y precios máximos de 1 empresas españolas en el período diciembre de 199 - marzo de 8 correspondientes a los datos de la Tabla 1. Cotizaciones ajustadas por splits y ampliaciones de capital gratis. Mínimo precio mínimo posterior al máximo Máximo Mínimo Des- Máximo Mínimo Descenso Días Euros Fecha Euros Fecha censo Días Euros Fecha Euros Fecha JAZZTEL, 17/1/1,19 31/1/3 99% 7 BBVA 18, 17/7/98,89 1/3/3 3% 199 TERRA NETWORKS 139,7 //,77 7/9/ 98% 17 PAP Y CARTONES, 1/7/98,83 /11/ 3% 8 ERCROS,78 1/3/91,8 //93 97% 78 FAES FARMA 18, 11//7,87 3/1/8 % 87 AFIRMA 7, //7,11 3/1/8 97% 331 CATALANA OCC. 7, //98,8 1// % 8 AVANZIT 1,7 /8/98,8 13/3/3 9% 1 B. SANTANDER 1,8 17/7/98,88 9/1/ % 1 INM. COLONIAL 3,99 19/3/91,1 /9/ 9% 7 UNION FENOSA 1/3/ 9, 9/1/ % 93 AISA 33, 11//7 1,87 1/3/8 9% 33 NH HOTELES,19 1//91 1,1 18/8/9 % 9 URBAS 1, 18/3/91,9 1//3 9% 39 ELECNOR 1, 1/3/9, /1/93 1% 31 TECNOCOM 17,1 8/3/ 1,8 1/3/3 9% 177 METROVACESA 11, //91,7 1/11/9 1% 87 SERVICE POINT 19, 7/3/ 1,33 13/3/3 93% 181 ALBA, 11/3/91, /1/9 1% 7 TELE PIZZA 1, /3/,73 //3 93% 18 BEFESA 1,9 18/1/7 1, 3/1/8 37 EPPIC,7 /3/91, 3//93 93% 77 PROSEGUR,7 8//91 1,8 18//93 71 SOGECABLE 7,8 11//,77 1/1/ 9% 97 B. ANDALUCIA,8 /3/98,7 /1/ 9% 91 DOGI 11,9 3//99 1, 9/1/8 91% 3 ACERINOX 8,9 1//97 3,8 9/1/98 9% 8 SNIACE 1,98 19/3/91,17 1/1/9 91% 3 AGUAS BARNA, /1/99 8,3 3/9/ 9% 137 TUBACEX 3,7 /3/91,7 7/11/9 91% 33 GAMESA 9,3 1//1 3,9 1/9/1 9% 3 AMPER,7 1/3/91,39 //93 91% 8 DINAMIA 1,7 3//98,9 1// 8% 78 NICOLAS CORREA,9 18/3/91, 3//9 9 11 PULEVA BIOTECH,91 //, 1/1/8 8% 113 ACS,9 1/3/91,7 1/1/9 9 9 ALTADIS 8, 11/3/9 3, 1/1/9 7% TPI,7 /11/,7 1/1/ 89% 98 FERSA EN RNVBL. 9,7 19/7/7, 1/3/8 7% 188 TAFISA 7,3 /1/3,83 3/7/ 89% 73 TELEFONICA MOVILES 11,9 1/1/,9 11/9/1 % 73 RENO DE MEDICI 3,1 /7/98,3 /3/8 88% 39 ABENGOA 9, 8/1/1,11 1/3/3 % 793 INMOBILIARIA BAMI,7 1//91,8 1/9/9 87% 19 BODEGAS RIOJANAS 1,1 31/3/98,73 3/1/ % 173 ADOLFO DOMINGUEZ 33, 7//97,8 9/1/ 87% 181 REPSOL YPF,13 /1/99 1,7 1// % 97 INYPSA,3 7/8/98,9 8//3 8% 18 PESCANOVA 18,97 /1/1 8, 11/3/3 % 77 TAVEX ALGODONERA 1,87 //91,7 /11/9 8% 8 PORT. VALDERR. 13,3 //7, /1/8 % 33 FUNESPANA,9 1/7/99 3, 1/1/ 8% 117 B. VASCONIA 1,3 9/3/98 7,1 1/9/1 % 19 ACCIONA 1,31 1//91,71 /1/9 83% 11 CORPN.DERMOESTETICA11,78 17//7, 19/3/8 % 37 VUELING AIRLINES,7 3//7 8 3/1/7 83% GAS NATURAL 33,1 7/1/99 1, 1//3 % 1 PRISA 9, /9/, 1/3/3 83% 898 ZARDOYA OTIS 3,7 //7 1,3 1/1/8 3% 3 SOL MELIA 1,9 //98,8 1/3/3 8% 1799 ACERALIA 1, 3/3/98,1 1/1/98 3% 19 BANESTO 1,1 1//91,71 1//9 8% 1 FERROVIAL 8,7 //7 39 //8 3% 9 INBESOS 37,3 //7,8 /3/8 8% 8 CODERE SA 19/1/7 1, 7/3/8 % 1 AZKOYEN 1,1 /1/99 3,7 1/3/3 81% 1 IBERPAPEL GESTION 1,7 1/7/98 7,93 9/1/98 % 91 VISCOFAN, 13/7/98,3 9/1/1 81% 119 B. CREDITO BALEAR 3 18//7 17, 1/3/8 % 331 URALITA,9 //91,88 /9/9 8 39 B. PASTOR 18,33 1//7 9 /3/8 1% 39 SOTOGRANDE,3 1//91,8 /8/9 8 97 BARON DE LEY 3 3/8/99 18,1 9/11/ 9% 7 AMADEUS 1,7 3/1/ 3,33 9/1/ 8 11 BANCO ZARAGOZANO 3,8 31/1/9 1,9 18/1/9 8% 718 SEDA BARCELONA 3,88 //98,8 /9/ 79% 11 B. POPULAR ESPANOL 9,1 31/3/98,7 1/1/98 8% 18 CORTEFIEL 1,9 11//99 3 9/1/ 79% 17 B. GUIPUZCOANO 17,8 1//7 9,39 7/1/8 7% 7 ZELTIA /1/,17 1/3/8 79% 71 BOLSAS Y MERCADOS 1,3 8/11/7 7 /3/8 7% 133 NATRA,91 /7/ 1,1 1/9/1 77% B. GALICIA 8,1 /1/ 1,8 8/1/8 7% 83 KOIPE 8,3 9//98 1,3 8/1/ 77% 97 VERTICE 3 º, 19/1/7 1,1 8//8 7% 1 PARQUES REUNIDOS 9, //99, 7/1/ 77% 131 IBERIA,11 1//7, 7//8 % 97 INDO INTERNACIONAL 9, /3/98, 1/1/1 7% 13 CLINICA BAVIERA, //7 1,7 11/3/8 % 3 MECALUX 8,7 //99 1,9 1/1/ 7% 13 CVNE 1, 8//1 9,3 7/7/ % 117 DURO FELGUERA 1,1 11/3/91,3 8/3/9 7% 18 TELECINCO 3,1 3//7 1,9 31/3/8 % 33 RENTA CORPN 39,3 19//7 9, 9/1/8 7% 3 ABERTIS 1 3//98,7 // 3% 9 ENCE,7 18/3/91, 1//93 7% 7 GAM 8, 1/7/7 1, 1/1/8 3% 18 TELEFONICA 7,1 /3/,83 1/1/ 7% 939 ITINERE,39 9/9/99,3 9/1/ % 7 SACYR VALL.,8 3//91 1,7 /8/9 7% IBERDROLA 1,8 31/1/9 1, 9/3/9 % EBRO PULEVA 1, 1/3/91 3, /1/9 7% 7 B. SABADELL,7 18//1,79 8/1/3 1% PRIM 8, /1/,19 // 7% 9 INDITEX 3, 7/11/7 31, 11//8 1% 9 LINGOTES ESPECIALES 3,1 //91,93 17/7/9 7% 1931 RED ELECTRICA 13, // 8,7 /11/ 83 EADS (MAD),8 1/11/,8 1/3/3 73% 87 B. VALENCIA, 1//91 1, /11/9 38 CLEOP,9 11//9, /11/97 7% 99 PARQUESOL INMB. 8, 9/1/7 17, 31/3/8 39% 7 INDRA SISTEMAS,87 18//91, /1/93 71% 91 VOCENTO 1, 13/7/7 1, 3/1/8 38% 1 VIDRALA,97 1//91,87 1//93 71% 7 TUBOS REUNIDOS,8 17/1/7 3,3 3/1/8 38% 98 BANKINTER 1,7 18/1/,33 1//3 71% 1119 TECNICAS REUNIDAS 1, 1/11/7 38, 1/1/8 37% 81 CAMPOFRIO,79 //98 7,3 3/1/8 71% 33 SOS CUETARA,7 //98 1,7 18/9/1 37% 118 MONTEBALITO,98 //7 7,9 8/1/8 7 31 CEPSA 1,8 1//1 9,7 1/9/1 3% 98 FEDERICO PATERNINA 1 /7/99,3 3/1/3 7 177 FLUIDRA,8 /11/7, 8/3/8 3% 17 B. CASTILLA 33, /8/98 1, /9/1 7 11 IBER RENOVABLES, 8/1/8,7 //8 3% 8 FCC 1,1 19/3/9 3,7 /1/9 7 1 CINTRA 13,1 1//7 9,1 17/3/8 3% 3 RECOLETOS 1, /1/ 3, 1/9/1 7 33 RIOFISA, 19/1/7 3,8 31/7/7 3% 193 MIQUEL Y COSTAS,7 7/1/ 1, 1/1/8 9% 119 ARCELORMITTAL 7,7 9/1/7 38, 1/1/8 33% 8 CIE AUTOMOTIVE 3,1 //98 1, 8/1/ 9% 18 REALIA,8 /7/7,7 31/3/8 31% 71 OHL 1,3 3//99 3,8 3/1/3 9% 17 ALMIRALL 1,9 1/1/7 11,9 /3/8 3 1 CAF,89 /1/9 17, 1// 8% 1 GRIFOLS 18,9 1/11/7 13,3 8/1/8 7% 8 GRUPO DRAGADOS,3 18//91 1,7 /1/9 8% 9 BANCO ATLANTICO 39, //1 9, 3/1/ % 9 CORP. MAPFRE, 1//98,83 1/7/ 7% 8 MARTINSA-FADESA 18, 17/1/7 13,9 /1/8 % 38 LOGISTA 33, 8/3/ 11,3 17/9/1 % 38 ENAGAS 1,9 1/1/ 1 18/1/7 % 3 NATRACEUTICAL,1 /1/7,73 1/1/8 % 3 CRITERIA,3 19/1/7, 3/1/8 % 9 UNIPAPEL, 1//91, 8/1/9 % 11 RENTA 8, 1/11/7,8 3/1/8 7 ALDEASA 3, 19/8/98 1,8 1/1/ % 113 REYAL URBIS 1,99 13//7 9,1 /11/7 17% 1 ANTENA 3, 1// 7,8 17/3/8 % 77 ROVI 11,8 //8 9,7 7/3/8 1% 31 ENDESA,1 1/1/99 8,9 /9/ % 131 PROMEDIO 1 % 8 SOLARIA 8/11/7 8,8 17/3/8 % 13 Mediana 1 % 33 IESE Business School-Universidad de Navarra - 3

Figura 1 Fechas en las que se produjeron los máximos descensos de las 1 empresas analizadas Descenso máximo 1 9 8 7 3 1 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-91 1991 Dic. Dec-9 199 Descenso máximo 1 9 8 7 3 1 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-91 1991 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-93 1993 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-97 1997 Dic. Dec-98 1998 Dic. Dec-99 1999 Dic. Dec- Fecha del mínimo Fecha del mínimo Dic. Dec-1 1 Dic. Dec- Dic. Dec-3 3 Dic. Dec- Dic. Dec- Dic. Dec- Dec-7 Dic. 7 1 13 1 11 1 9 8 7 7 73 73 7 78 78 8 93 11 19 11 11 13 1 118 11 1 13 13 199 1991 199 1993 199 199 199 1997 1998 1999 1 Dic. Dec-93 1993 3 7 8 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-9 199 Dic. Dec-97 1997 Dic. Dec-98 1998 Dic. Dec-99 1999 Dic. Dec- Dic. Dec-1 1 Dic. Dec- Fecha del máximo (inicio del descenso) Fecha del máximo (inicio del descenso) Dic. Dec-3 3 Dic. Dec- Dic. Dec- Dic. Dec- Dic. Dec-7 7 Nº de empresas Número de empresas La Tabla 3 muestra los máximos descensos de las cotizaciones en distintos períodos de tiempo. La primera columna (todo el período) procede de la Tabla 1. La tabla también indica que en seis meses, el mayor descenso promedio fue del %, y en 3 meses, del 8%. Tabla 3 Descensos de las 1 empresas españolas en distintos intervalos de tiempo, diciembre de 199 - marzo de 8. La primera columna corresponde a los datos de las Tablas 1 y Porcentaje de empresas cuyo mayor descenso fue el indicado en Mayor descenso Todo el período meses 3 meses 1 mes > 9 1% 1% 8-89,9% 1% % 3% % 7-79,9% 1% 13% % 3% -9,9% 18% 13% 1% % -9,9% 1% % 17% 9% -9,9% 1% 17% 3% 1% 3-39,9% 8% 17% % % -9,9% % 7% 11% 3 1-19,9% 1% 1% 1% % Descenso promedio % % 8% 39% Mediana % % 8% 3% IBEX 3 8% 3% 3% % - IESE Business School-Universidad de Navarra

. Un ejemplo del análisis de cada empresa Los Anexos 1 y 3 presentan para cada una de las 1 empresas un gráfico como la Figura, correspondiente a TelePizza, con la evolución del precio de la acción y del precio de la acción de cada día dividido entre el máximo histórico. El Anexo 1 muestra las 3 empresas con mayores descensos. Las acciones de TelePizza empezaron a cotizar el 13 de noviembre de 199. El precio de colocación fue de,9 euros y cerró el primer día a,93 euros (precios ajustados por un split posterior 1 x ) 1. La acción alcanzó un máximo de 9,9 euros en junio de 1998, descendió hasta septiembre (,39 euros) y volvió a ascender hasta 9,7 euros en enero de 1999. Posteriormente descendió a,1 euros (agosto). Contagiada por la burbuja tecnológica, alcanzó su máximo histórico (1, euros) el de marzo de, para luego descender un 93%, hasta,73 euros el de febrero de 3. El máximo descenso de TelePizza fue del 93%, porque,73/1, = 7%. Figura Evolución del precio de la acción de TelePizza 1 1 1 1 8 TELEPIZZA (precio) 11-199 11-1998 11-11- 11-11- 1 9 8 7 3 1 TELEPIZZA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 13-11-199,9 1.733 Primer máximo 9--1998 9,9 1.9 1-9-1998,39 1.9 Segundo máximo 11-1-1999 9,7 1.9-8-1999,1 1.9 Máximo histórico. Cap..,7-3- 1, 1.9 1-9-1 1,19 3.97 --3,73 3.97 1 En la oferta pública de acciones (OPV), la demanda de acciones superó en más de seis veces la oferta. IESE Business School-Universidad de Navarra -

La cotización de la acción de TelePizza tuvo tres caídas acusadas: - desde 9,9 euros (9 de junio de 1998) hasta,39 euros (1 de septiembre de 1998): %; - desde 9,7 euros (11 de enero de 1999) hasta,1 euros ( de agosto de 1999): %; y - desde 1, euros ( de marzo de ) hasta,73 euros ( de febrero de 3): 93%. Fecha Noticias relevantes sobre TelePizza Precio/acción (euros) 13 nov. 199 Las acciones se estrenan en bolsa a,9 euros,9 19 jun. 1997 Leopoldo Fernández Pujals y el BBV venden un millón de acciones, el % del capital, 1 dic. 1997 BBV vende el 3% por, millones de euros 3, 7 may. 1998 Split 1 x (1,7 millones de acciones se convierten en 1,7 millones) 7,17 1 jul. 1998 Incorporación de TelePizza al IBEX 3 9, jun. 1999 Fernández Pujals vende un %. Las acciones bajan un 9,1% en un día,9 1 sept. 1999 Noticia de la venta del 31% de Fernández Pujals, 3. Caídas del IBEX 3 La Figura 3 muestra la evolución del IBEX 3, que pasó de.3 puntos el 31 de diciembre de 1991 a 1.18,3 puntos en diciembre de 7, y a 13.9 puntos el 31 de marzo de 8. El máximo fue 1.9,7 (8 de noviembre de 7). El mayor descenso del IBEX 3 (8%) se produjo entre el de marzo de (1.81,8 puntos) y el 1 de octubre de (.38, puntos). La Figura compara la evolución del IBEX 3 con la de los tipos de interés a 1 años. Permite comprobar que ascensos sustanciales de los tipos de interés (en 199 y 199) provocaron descensos sustanciales del IBEX, y que descensos sustanciales de los tipos de interés (en 1993 y 199-1998) provocaron ascensos sustanciales del IBEX. La Figura permite comprobar que ascensos sustanciales de los tipos de interés (en 199 y 199) provocaron descensos del IBEX del 3% y del 8%. Figura 3 IBEX 3 respecto a su máximo histórico y evolución del IBEX 3. Datos diarios IBEX 3 (puntos) 1. 1. 1. 1. 8... IBEX IBEX/máximo IBEX/Máximo Ibex / histórico 1 9 8 7 IBEX 3/Máximo histórico. 31-1-1991 9-1-199 8-1-1993 7-1-199 7-1-199 3-1-199-1-1997 8-1-1998 8-1-1999 8-1- 8-1-1-1-3-1- -1-7-1-19-1-13-1-7 Fuente: Sociedad de Bolsas y elaboración propia. El lector puede encontrar más información sobre TelePizza en Fernández, P. (), «Descensos memorables en las cotizaciones: TelePizza y Boston Chicken», descargable en: http://ssrn.com/abstract=9117. - IESE Business School-Universidad de Navarra

Figura Evolución del IBEX 3 y del tipo de interés a 1 años. Datos diarios 1. IBEX Bono1 1% 1. 1% 1. 1. 8... 1 8% % % %. Dic. 1991 Dic. 199 Dic. 1993 Dic. 199 Dic. 199 IBEX 3 (puntos) Dic. 199 Dic. 1997 Dic. 1998 Dic. 1999 En. Tipos a 1 años En. 1 En. En. 3 En. Dic. Dic. Dic. 7 Fuente: Sociedad de Bolsas y Datastream. Figura IBEX 3 respecto a su máximo histórico y evolución del tipo de interés a 1 años. Datos diarios 1 1% Ibex IBEX/Máximo / histórico Bono1 Dic. 1991 Dic. 199 Dic. 1993 Dic. 199 Dic. 199 Dic. 199 Dic. 1997 Dic. 1998 Dic. 1999 Dic. Dic. 1 En. En. 3 En. Dic. Dic. Dic. 7 IBEX 3/Máximo histórico 9 8 7 1% 1 8% % % % Tipos a 1 años Fuente: Bolsa de Madrid, Datastream y elaboración propia. La Tabla muestra que en enero de 8 se produjeron el mayor descenso y el mayor ascenso (diarios) del IBEX. Casi todos los ascensos y descensos se concentran alrededor de cinco períodos: enero-febrero de 8, julio-agosto de, septiembre de 1, enero de 1999 y agosto-octubre de 1998. IESE Business School-Universidad de Navarra - 7

Tabla Mayores ascensos y descensos diarios del IBEX 3, 1991-marzo de 8 1 ene. 8-7,% jul.,1% 1 oct. 1998-7,1% 1 oct.,1% 1 sept. 1998-7,1% 9 jul.,7% 13 ene. 1999 -,9% 9 oct. 1997,7% 7 ago. 1998 -,8% jul.,9% 1 sept. 1 -,8% oct. 1998,9% 1 ago. 1998 -,8% sept. 1, 1 sept. 1998 -,% ene. 1999, mar. 199 -,% 3 sept. 1998,% feb. 8 -,% ene. 8 7, El mayor descenso del IBEX 3 (8%), que se produjo entre el de marzo de y el 1 de octubre de, puede parecer elevado. Pero en años anteriores a 1991 hubo mayores descensos, como se muestra en el siguiente apartado. Analizamos el IGBM (el Indice General de la Bolsa de Madrid) porque el IBEX no se calculaba antes de 1987.. Caídas del Indice General de la Bolsa de Madrid (IGBM), 19 8 La Figura muestra los descensos del IGBM desde diciembre de 19 hasta marzo de 8. Tras el máximo de abril de 1973, el IGBM descendió un 7,9% hasta abril de 198. El IGBM no consiguió recuperar el nivel de abril de 1973 hasta marzo de 198. En la burbuja de Internet, tras el máximo de febrero de, el IGBM descendió un 8,7% hasta septiembre de (no recuperó el nivel de febrero de hasta diciembre de ). El IGBM deflactado (deduciendo la inflación) descendió entre abril de 1973 y febrero de 1983 un 9,%. Hasta marzo de 8, el IGBM deflactado no ha recuperado todavía el nivel que tuvo en abril de 1973. Figura IGBM. Porcentaje con respecto al máximo histórico anterior. (IGBM Máximo histórico anterior)/ Máximo histórico. Datos mensuales. 1/ 1-19 1-19 1/ 1-19 1/ 1-197 1/7 1-198 1/8 1-199 1/9 1-1/ -1 - -3 - - - -7-8 IGBM -9 IGBM deflactado -1 Fuente: Bolsa de Madrid, Datastream y elaboración propia. 8 - IESE Business School-Universidad de Navarra

La Figura 7 muestra los descensos del ITBM 3 desde diciembre de 19 hasta marzo de 8. Tras el máximo de abril de 1973, el ITBM descendió un 3,7% hasta noviembre de 1979. Por su parte, el ITBM deflactado descendió un 87% hasta septiembre de 198, y no alcanzó el nivel de abril de 1973 hasta 199, 3 años después. Figura 7 ITBM. Porcentaje con respecto al máximo histórico anterior. (ITBM Máximo histórico anterior) / Máximo histórico 1-19 1/ 1-19 1/ 1-19 1/ 1-197 1/7 1-198 1/8 1-199 1/9 1-1/ -1 - -3 - - - -7 ITBM -8 ITBM deflactado -9 La Figura 8 muestra la evolución del IGBM y del ITBM deflactados, esto es, deduciendo la inflación, y del IGBM en dólares. El IGBM deflactado ha pasado de 1 en diciembre de 19 a 17 en marzo de 8 (rentabilidad anual media del,8%). El ITBM (IGBM + dividendos) deflactado ha pasado de 1 en diciembre de 19 a.18 en marzo de 8 (rentabilidad anual media del,7%). El dividendo anual promedio a lo largo de estos 7 años fue del 3,9%, y la inflación anual media española entre 19 y 8 fue del 7,7%. El IGBM en dólares ha pasado de 1 en diciembre de 19 a. en marzo de 8 (rentabilidad anual media del %). La Figura 9 muestra la evolución del tipo de cambio peseta/dólar y de la inflación diferencial acumulada entre España y Estados Unidos. 3 El Indice Total de la Bolsa de Madrid (ITBM) es el IGBM ajustado por los dividendos que reciben las acciones que lo componen. IESE Business School-Universidad de Navarra - 9

Figura 8 Evolución del IGBM y del ITBM deflactados (en términos reales) y del IGBM en dólares. Diciembre de 19 = 1 1. IGBM deflactado ITBM deflactado IGBM en $ IGBM en $: ;, ITBM def: 18;,7% 1. 1 IGBM def 17;,8% 1 1-191 1/1 1-19 1/ 1/1 1-191 1/ 1-19 1/1 1-191 1/ 1-19 1/71 1-1971 1/7 1-1971/81 1-981 1/8 1-98 1-1991 1/91 1-99 1/9 1-1 1/1 1-1/ Fuente: Bolsa de Madrid, Datastream y elaboración propia. Figura 9 Evolución del tipo de cambio peseta/dólar y de la inflación diferencial España-Estados Unidos, 19-marzo de 8 Pesetas/dólar pesetas / $ e e inflación inflación diferencial diferencial Pesetas-dólar Ptas/$ Inflación diferencial 1 1 1-19 1/ 1-19 1/ 1-19 1/ 1-197 1/7 1-198 1/8 1-199 1/9 1-1/ Fuente: Datastream. La Tabla contiene algunas de las magnitudes que se presentan en las figuras anteriores. Tabla Magnitudes fundamentales, diciembre de 19 - marzo de 8 IGBM ITBM ITBM deflactado IGBM deflactado Senda inflación España Senda inflación Estados Unidos Inflación diferencial Ptas./dólar IGBM en dólares S&P 31-1-19 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1,9 1, 1, 31-3-8.9,3 37.19,18.181,87 19, 19,9 1,7 1,17 1,3.,18 137.8,81 Incremento anual 8,% 1,8%,7%,8% 7,7%,1% 3,% 3,%, 11,3% IGBM ITBM ITBM deflactado IGBM deflactado Máximo descenso en 19-8 -7,9% -3,7% -87, -9,% Período Abr. 1973 Abr. 198 Abr. 1973 Nov. 1979 Abr. 1973 Sept. 198 Abr. 1973 Feb. 1983 1 - IESE Business School-Universidad de Navarra

La Tabla muestra que el mayor descenso mensual del IGBM se produjo en octubre de 1987. Tabla Mayores ascensos y descensos mensuales del IGBM, 19-marzo de 8 Oct. 1987-8,% Oct. 1998 1,% Ago. 1998-19,% Ago. 198 1,3% Sept. 199-18,% Ago. 1993 1,3% Sept. -1, Abr. 198 1,7% Ene. 8-13,8% Feb. 1991 13,% Sept. 1977-1,% Jun. 1981 13,% Ago. 199-1,3% Ene. 198 1,% Jul. 1977-11,9% Mar. 1998 1,7% Sept. 197-11,7% Ago. 198 1, Oct. 1997-11,7% Feb. 1,3% Feb. 198-11,% Feb. 191 1,9% Mar. 198-11,3% Jul. 1987 1,1% Nov. 1973-11,3% Feb. 198 1,3% Jun. -11,3% Ene. 1987 17,3% Mar. 197-11, Mar. 198 3,8% La Figura 1 muestra la correlación de las rentabilidades mensuales del IGBM y del S&P en el último año y en los últimos dos años. Se observa que entre 19 y 198, la correlación oscilaba alrededor de cero, y que a partir de entonces es claramente positiva. Figura 1 Correlación de las rentabilidades del IGBM y del S&P, 19 - marzo de 8. Calculadas con datos mensuales de 1 y años Correlación IGBM - S&P 1 8 - años - 1 año - 19 D- 19 D- 19 D- 197 D-7 198 D-8 199 D-9 D- Diciembre Fuente: Bolsa de Madrid, Datastream y elaboración propia. IESE Business School-Universidad de Navarra - 11

. Caídas del Indice S&P, 19-8 La Figura 11 muestra los descensos del S&P desde 19 hasta marzo de 8. Tras el máximo histórico de agosto de 199, el S&P descendió un 8,8% hasta junio de 193. El S&P no consiguió recuperar el nivel de agosto de 199 hasta septiembre de 19. Con la crisis del petróleo, tras el máximo histórico de enero de 1973, el S&P descendió un 3,3% hasta diciembre de 197. El S&P no consiguió recuperar el nivel de enero de 1973 hasta julio de 198. En la crisis de Internet, tras el máximo histórico de agosto de (1.8,), el S&P descendió un 3,% hasta febrero de 3. El nivel de agosto de no se alcanzó hasta mayo de 7. En los períodos julio de 19-septiembre de 19 y diciembre de 199- marzo de 1933, hubo fuerte deflación (inflación negativa) en Estados Unidos. El nivel de precios de julio de 19 no se alcanzó hasta octubre de 19. En el período 19-8, la inflación anual media fue del 3,, la rentabilidad media del S&P deflactado, del,%, y la rentabilidad por dividendos media, del,%. Figura 1 S&P. Porcentaje con respecto al máximo histórico anterior. (IGBM Máximo histórico anterior) / Máximo histórico. Realizado con datos mensuales 19 193 19 19 19 197 198 199 1/ 1/3 1/ 1/ 1/ Enero 1/7 1/8 1/9 1/ -1 - -3 - - - -7-8 -9 Fuente de los datos: Datastream y elaboración propia. La Tabla 7 muestra que los veinte mayores descensos mensuales del S&P se concentraron en los períodos 199-193 (11), 1937-1939 (3) y 1973-197 (). La Tabla 8 muestra los diez mayores descensos mensuales del DJIA (Dow Jones Industrial Average). 1 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Tabla 7 Mayores descensos mensuales del S&P, 19-marzo de 8 Sept. 1931-9,7% Abr. 193 -, Sept. 1937-1, May. 1931-1,8% Mar. 1938 -,9% Oct. 199-19,7% Dic. 1931-1, Nov. 199-1,% May. 19 -,9% Feb. 1933-17,7% Oct. 193-13,% Nov. 1973-1,% May. 193 -, Jun. 193-1,3% Mar. 1939-13,% Sept. 197-11,9% Oct. 1987-1,8% Ag. 1998-1,% Sept. 193-1,8% Mar. 193-11,% Tabla 8 Mayores descensos del DJIA (Dow Jones) Descenso: DJIA Fecha comienzo Fecha final Días Inicial Final Descenso 17--193 8-7-193 813 9,1 1, -8, 1-3-1937 31-3-1938 38 19, 99, -9,1% 19-1-19 1-11-197 7, 38,8-8,% 3-9-199 11/13/199 71 381, 198,7-7,9% 3-11-1919-8-191 119, 3,9 -,% 17--191 9-11-193 87 7,3 3,9 -,1% 11-1-1973-1-197 9 1.1,7 77, -,1% 1-9-1939 8--19 99 1,9 9,9 -,% 1-11-191 19-1-1917 393 11,, -,1% 1-1- 9-1- 999 11.793, 7.8,3-38,%. Caídas de índices bursátiles internacionales La Tabla 8 muestra las mayores caídas de las bolsas mundiales desde 19 hasta 199 en términos reales. En España, el mayor descenso mensual se produjo en octubre de 1987 (-8,%); el mayor descenso anual, entre octubre de 197 y septiembre de 1977 (-,%); el mayor descenso en un período de años, entre mayo de 197 y abril de 198 (-8,3%), y el mayor descenso en un período de 1 años, entre marzo de 1973 y febrero de 1983 (-91%). IESE Business School-Universidad de Navarra - 13

Tabla 8 Mayores descensos de las bolsas mundiales desde 19 hasta 199 en términos reales (eliminando la inflación) País Mayor descenso Mes final 1 mes 1 año años 1 años 1 mes 1 año años 1 años España -8,% -,% -8,3% -91, 1-1987 9-1977 -198-1983 Estados Unidos -, -,9% -,% -,7% 11-199 -193 9-193 8-198 Canadá -,9% -,% -,9% -,% 1-1987 -198 3-19 -198 Reino Unido -,8% -,% -7,7% -8,7% 11-1987 11-197 1-197 1-197 Austria -1,8% -73,% -89,% -83,% -199 8-198 7-191 7-191 Bélgica -,% -,% -7,3% -7, 11-1987 11-197 1-197 -191 Dinamarca -1,9% -8,8% -9,% -1,8% 11-1973 8-197 7-191 -199 Finlandia -,1% -1, -8,% -89,% 3-198 1-19 8-198 1-198 Francia -,% -3,% -83,% -8,8% 3-198 1-19 -199 1-193 Alemania -9,% -89,7% -9, -89,1% 7-198 -199 7-198 7-198 Irlanda -9,1% -9, -3,7% -7,% 11-1987 1-197 1-197 -1983 Italia -3,9% -73, -87,3% -87,3% 7-1981 -19-19 -1977 Países Bajos -,3% -,% -1,% -71,% -193-193 3-199 -193 Noruega -3,% -3,8% -7,8% -1,8% 11-1987 1-197 -1978 8-198 Portugal -, -7,9% -97,8% -9,7% 1-1987 9-1988 11-1978 1-1983 Suecia -7,% -,7% -1,% -,1% 3-193 -13-1933 -19 Suiza -, -,8% -,% -,3% 11-1987 1-197 1-19 8-198 Australia -3,9% -9,8% -8,% -3,1% 11-1987 8-197 1-197 7-1978 Nueva Zelanda -3,% -,1% -,1% -7,% 11-1987 1-1987 1-1991 1-198 Japón -7,1% -9,7% -98,% -99, 7-197 8-19 11-197 -19 India -,3% -,% -73,% -8,% 11-1987 -1993-19 1-199 Paquistán -1,7% -,% -,% -,8% 7-199 3-199 -197 8-197 Filipinas -7,% -,8% -8,% -93,% -198 9-197 1-198 9-1983 Sudáfrica -8,% -,% -,3% -73,% -1993 1-197 -193-1979 Brasil -7,9% -8, -89,% -9,% 3-199 -1987 1-199 -1981 Chile -8,3% -7,% -7,9% -8,8% 1-1973 9-197 -198-19 Colombia -,% -8,3% -78,8% -8,9% 3-1971 -197-197 -1981 México -,% -73,% -8,9% -78,% 11-1987 -198-198 -1983 Venezuela -37,% -8,3% -8,3% -9,3% -1989 7-1989 9-198 7-1989 Israel -3,% -7,% -,% -3,% 1-1983 1-1983 -198 1-197 Promedio -3,3% -,1% -7,7% -7, Mediana -7,% -,9% -7,8% -7,8% Mundo -,1% -3,% -1,% -, 11-199 1-197 -199-199 No Estados Unidos -,7% -39,7% -9,% -8,3% 7-198 1-197 -199-199 Fuente: Jorion, P. (3), The Long-Term Risks of Global Stocks Markets, Financial Management, invierno, págs. -. Otros descensos reseñables fueron: Londres -3: %. Colapso de la burbuja de Internet y de empresas tecnológicas. Hong Kong 1997-1998: %. Sobrevaloración previa y abandono de los inversores de acciones asiáticas. Londres 1973-197: 73%. Aumento de los precios del petróleo, huelga de mineros y caída del gobierno de Heath. Japón 199-3: 79%. Colapso de la burbuja japonesa y deflación. Nasdaq -: -8%. Colapso de la burbuja de Internet y de empresas tecnológicas. 1 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo 1 Evolución de la cotización de 3 empresas españolas y del precio de cada día dividido entre el máximo histórico, 1991- marzo de 8 1-1-3 3 1 1 JAZZTEL (precio) 1- -1 1-1 - 1- -3 1-3 1 9 8 7 3 1 1- en adelante JAZZTEL (precio) 1, 1, 1-7- 1-7- 1-7- 1-7 7-7 1-8 1 9% 8% 7% % % % 3% % 1% Jazztel FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 18-1- 1,7 Cap. 1.9,8 17-1-1, 9.19 11-9-1,1 9.1 31-1-3,19 9.1 11-1999 1-1 TERRA NETWORKS (precio) 1 18 9 1 8 1 7 1 1 8 3 1 11-1999 - 11- -1 11-1 IESE Business School-Universidad de Navarra - 1

Anexo 1 (continuación) 1-7- 1 8 TERRA NETWORKS (precio) 1-7- 1-3 7-3 1-7- 1-7- 1 9% 8% 7% % % % 3% % 1% TERRA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 17-11-1999 11,81 Cap. 39.13 -- 139,7 8. -1-11, 1. 7-9-,77 ERCROS (precio) 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 ERCROS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Cap. 393, 1-3-1991,78.81 --1993,8 83. AFIRMA GRUPO INMO. (precio) 1 9 8 7 3 1-8- 11- -7-7 8-7 11-7 -8 1 9 8 7 3 1 AFIRMA FECHA Precio ajustado (euros) Salida a bolsa --, Máx. histórico. Cap. 8.79, --7 7, 3-1-8,11 1 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo 1 (continuación) AVANZIT (precio) 1 1 1-199 -1993 1-199 -1998 1- -3 1-1 9 8 7 3 1 AVANZIT FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 7-3-1991,8.1-8-199, 3.18 1-1-199 3,3 3.18 17-11-199,83 3.18 Máx. histórico. Cap 339,1-8-1998 1,7.8 17-1-,3 1.97 -- 1, 1.97 --, 31.3 13-3-3,8 --7 8,1 18.8-3-8, 13.7 7 INMOBILIARIA INMOBILIARIA COLONIAL COLONIAL (precio) (Pº) Precio Pº respecto al al máximo hco histórico 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 COLONIAL FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 19-3-1991 3,99-9-,1 3--, 13.8 Máx histórico. Cap: 8.11,9 11-1-,8 1.3.97-3-8,78 1.3. IESE Business School-Universidad de Navarra - 17

Anexo 1 (continuación) AISA (precio) 3 3 1 1-7 -7 9-7 1-7 3-8 1 8 AISA FECHA Precio Salida a bolsa 1--7 17,3 FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Máx. hist. Cap. 993,1 11--7 33, 9. 1-3-8 1,87 9. URBAS GUARDAHERMOSA (precio) 3, 3, 1, 1, 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 URBAS GUARDAHERMOSA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 18-3-1991 1, 1--3,9 --3,9 1.333 Máx. hist. Cap. 9,9 3-1-7 3, 73.99 1-1-8, 1.391 TECNOCOM (precio) 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 TECNOCOM FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Cap. 79,1 8-3- 17,1 1.88 1-3-3 1,8 1.79 18 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo 1 (continuación) SERVICE POINT SOLUTIONS (precio) 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 SERVICE POINT SOLUTIONS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Cap. 79,1 7-3- 19,.91 13-3-3 1,33 13.9 EPPIC (precio) 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1 8 EPPIC FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Cap. máx. 7,9-3-1991,7 1.1 3--1993, 1.1 8 7 3 1 SOGECABLE (precio) 7-1999 1-1 7-1- 7-1-7 1 9 8 7 3 1 SOGECABLE FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 1-7-1999 3,3 Máx. histórico. Cap. 7131,3 11-- 7,8 97. 1-1-,77 97. 18-- 38, 1. IESE Business School-Universidad de Navarra - 19

Anexo 1 (continuación) DOGI INTL. FABRICS (precio) 1 1 1 8 1-1998 7-1999 1-1 7-1- 7-1-7 1 9 8 7 3 1 DOGI FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa -1-1998,1 Máx. histórico. Cap. 1,1 3--1999 11,9 9. --3,13 9. 9-1-8 1, SNIACE (precio) 7 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 SNIACE FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 19-3-1991 1,98 1-1-199,17 8--,87.31 Máx. histórico. Cap. 33,9 1--,7 3.81 3-8- 3, 3.81 17--7,3.88 19-3-8,1 77.99 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo 1 (continuación) TUBACEX (precio) 9 8 7 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 TUBACEX FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Máx. histórico. Cap. 1.3, 31-1-7 7,78 3-1-8,1 AMPER (precio) 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 AMPER FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1-3-1991,7 --1993,39 13.9 Máx. histórico. Cap., -9-1997 1,8 13.9 8-1-1998,93 13.9 8-1-1999 1, 13.9 3-1- 1,8 IESE Business School-Universidad de Navarra - 1

Anexo 1 (continuación) NICOLAS CORREA (precio) 9 8 7 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 NICOLAS CORREA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 18-3-1991,9 3--199, Máx. histórico. Cap. 87, --1998 8, 17--3 1,8 ACS ACTIV. CONSTR. Y SERV. (precio) 3 1 1-199 -1993 1-199 -1998 1- -3 1-1 8 ACS ACTIV. CONSTR. Y SERV. FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1-3-1991,9 1-1-199,7 1-9-1 7,8. Máx. histórico. Cap. 17.8, 1--7, 3.873 11--8 3,18 3.873 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo 1 (continuación) TELF. PUBL. CD. INFM C. (precio) 3 3 1 1-1999 - -1 - -3 - - - 1 8 TPI FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 3--1999,91 1.7 Máx. histórico. Cap. 993,7 11--,7 1.7 3-1-1, 38.3 1-1-,7 TAFISA (precio) 1 1 8 1 8 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- TAFISA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 19-3-3,1 3.9 Máx. histórico. Cap. 33,8-1-3 7,3 7. 3-7-,83 7. IESE Business School-Universidad de Navarra - 3

Anexo 1 (continuación) RENO DE MEDICI (precio) 3, 3, 1, 1, 7-1998 7-1999 7-7-1 7-7-3 7-7- 7-7-7 1 9 8 7 3 1 RENO DE MEDICI FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa -7-1998 3, Máx. histórico. Cap. 1,3-7-1998 3,1-3-8,3 INMOBILIARIA BAMI (precio) 1 8 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1 8 INMOBILIARIA BAMI FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Máx. histórico. Cap. 7,3 1--1991,7 1-9-199,8 ADOLFO DOMINGUEZ (precio) 3 1 3-1997 9-1998 3-9-1 3-3 9-3- 9-7 1 8 ADOLFO DOMINGUEZ FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 18-3-1997 18,7 7--1997 33, 9-1-,8 Máx. histórico. Cap. 87, 1-11- 3,3 1-1-8 18,1 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo 1 (continuación) INYPSA INFORMES Y PROYECTOS (precio) 1 1 8 8 1-7- 1-7- 1-7 7-7 1-8 INYPSA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 7-8-1998,3 8--3,9 Máx. histórico. Cap. 19, 19--7 9, -1-8 3, TAVEX ALGODONERA (precio), 3, 3, 1, 1, 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 TAVEX ALGODONERA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) --1991 1,87 1-11-199,7 3.3 1--199,9 3.3 8-1-199 1,11 8.8 Máx. histórico. Cap. 13, -3-1998 3,81 8.8 9-1- 1,3. IESE Business School-Universidad de Navarra -

Anexo 1 (continuación) 3 FUNESPANA (precio) 1 8 1 1 1-1998 - 1-1 -3 1- - 1-7 FUNESPANA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Máx. histórico. Cap. 7,8 1-7-1999,9 1-1- 3, ACCIONA (precio) 3 1 1 1-199 -1993 1-199 -1998 1- -3 1-1 8 ACCIONA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1--1991 1,31-1-199,71 17-8- 8,8 3. Máx. histórico. Cap. 1.37,7 8-11-7 1,9 3. -3-8 17, 3. VUELING AIRLINES (precio) 3 1 1- -7-7 -7 8-7 1-7 1-7 -8 1 9 8 7 3 1 VUELING FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 3-11- 3, Máx. histórico. Cap. 98,3 3--7,7 1.9 3-1-7 8, 1.9 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo 1 (continuación) PRISA (precio) 3 3 1 1 - - - - 1 9 8 7 3 1 PRISA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 8--,8 Máx. histórico. Cap.,3-9- 9, 18.813 1-9-1, 18.813 1-3-3, SOL MELIA (precio) 18 1 1 1 1 8 7-199 7-1998 7-7- 7-7- 1 9 8 7 3 1 SOL MELIA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) --1998 1,9 31. 9-1-1998,1 31. 1-3-3,8 18.777 Máx. histórico. Cap. 31,8 1--7 19, 18.777 1-3-8 8,18 18.777 IESE Business School-Universidad de Navarra - 7

Anexo 1 (continuación) BANCO ESPAÑOL DE CREDITO (precio) 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 BANESTO FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1--1991 1,1 1--199,71 1-7- 1, 1.9 1--3,3 9.33 Máx. histórico. Cap. 13.89, 31-1-7 19,1 9.33 1-1-8 1,39 9.33 INBESOS (precio) 1 3 3 8 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- INBESOS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1--3 1,98.8 Máx. histórico. Cap. 18,9 --7 37,3.8-3-8,8.8 Fuente: Datastream, Bolsa de Madrid, Invertia.com y elaboración propia. 8 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo Evolución de la cotización de algunas empresas estadounidenses Amazon. Capitalización 3 de mayo de 8: 3.7 millones de dólares Yahoo. Capitalización 3 de mayo de 8: 38.138 millones de dólares Google. Capitalización 3 de mayo de 8: 18.3 millones de dólares IESE Business School-Universidad de Navarra - 9

Anexo (continuación) Microsoft. Capitalización 3 de mayo de 8: 1.38 millones de dólares Cisco. Capitalización 3 de mayo de 8: 19.1 millones de dólares General Electric. Capitalización 3 de mayo de 8: 33.38 millones de dólares 3 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo (continuación) Bank of America. Capitalización 3 de mayo de 8: 9.9 millones de dólares General Motors. Capitalización 3 de mayo de 8: 9.9 millones de dólares Boeing. Capitalización 3 de mayo de 8: 1.8 millones de dólares IESE Business School-Universidad de Navarra - 31

Anexo 1 (continuación) Procter & Gamble. Capitalización 3 de mayo de 8: 199.8 millones de dólares McDonalds. Capitalización 3 de mayo de 8:.38 millones de dólares Citigroup. Capitalización 3 de mayo de 8: 17. millones de dólares 3 - IESE Business School-Universidad de Navarra

Anexo 3 Evolución de la cotización de 11 empresas españolas y del precio de cada día dividido entre el máximo histórico,1991- marzo de 8 AZKOYEN (precio) 18 1 1 9 1 8 1 7 1 8 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- AZKOYEN FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Máx. histórico. Cap. 387,3-1-1999 1,1 1-3-3 3,7 VISCOFAN (precio) 3 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 VISCOFAN FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) -1-199 1,81 3. 1--199 1, 3. -11-199 3,3 3. Máx. histórico. Cap. 1.9,8 13-7-1998, 3. 8-1-1998 8,83.17 9-1-1,3 IESE Business School-Universidad de Navarra - 33

URALITA (precio) 8 7 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 URALITA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) --1991,9-9-199,88 Máx. histórico. Cap. 1.1,1 --7 7,17 8-1-8,78 1 1 SOTOGRANDE (precio) 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 SOTOGRANDE FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1--1991,3-8-199,8 Máx. histórico. Cap. 833, 9-1-7 19,9-9-7 1, AMADEUS (precio) 1 1 1 8 1-1999 1-1-1 1-1-3 1-1- AMADEUS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Máx. histórico. Cap. 8.3, 3-1- 1,7 9-1- 3,33 3 - IESE Business School-Universidad de Navarra

SEDA BARCELONA (precio) 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 SEDA BARCELONA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1--199,73.191 1--199,3.191 8-1-1997,99 17.1 Máx. histórico. Cap. 139,1 --1998 3,88 17.1 13-1-1998 1,81 17.1-9-,8 CORTEFIEL (precio) 18 1 1 1 1 8 7-199 7-199 7-1998 7-7- 7-1 9 8 7 3 1 CORTEFIEL FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 11--1999 1,9 39. 9-1- 3, 78.1 Máx. histórico. Cap. 1.1, -- 19, 78.1 IESE Business School-Universidad de Navarra - 3

ZELTIA (precio) 1 1 8-1997 8-1999 8-1 8-3 8-8-7 1 9 8 7 3 1 ZELTIA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 9-1-1999 3,1 3.8 Máx. histórico. Cap..7, -1-, 19.77 1-9-1, 199.71 1-3-8,17 NATRA (precio) 1 1 1 8 7-7-1 7-7-3 7-7- 7-7-7 1 9 8 7 3 1 NATRA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa -7-,9 Máx. histórico. Cap. 38,3 --7 11,97 18-3-8 7, 3 - IESE Business School-Universidad de Navarra

KOIPE (precio) 8 1 7 8 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- KOIPE FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 7--1997 1,.8 Máx. histórico. Cap. 88, 9--1998 8,3 1.9 11-9-1998 7,8 1.9 8-1- 1,3 1 PARQUES REUNIDOS (precio) 1 1 8-1999 - -1 - -3 8 PARQUES REUNIDOS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Máx. histórico. Cap.,1 --1999 9, 7-1-, IESE Business School-Universidad de Navarra - 37

1 INDO INTERNACIONAL (precio) 1 1 8 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 8 INDO INTERNACIONAL FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) -3-1998 9, 1-1-1, Máx. histórico. Cap. 118,8 19--7 1,7 17-3-8 3,9 MECALUX (precio) 3 3 1 1-1999 11- - 11-3 - 11-1 9 8 7 3 1 MECALUX FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa --1999 1, --1999 8,7 1-1- 1,9 7-11-3,77. Máx. histórico. Cap. 99,3 9--7 3,91. 1-1-8 1,73.88 38 - IESE Business School-Universidad de Navarra

DURO FELGUERA (precio) 1 9 8 7 3 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 DURO FELGUERA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 11-3-1991 1,1 8-3-199,3 3-9-,79 1.877 Máx. histórico. Cap. 99,1 8--7 9, 1.1-3-/8,98 RENTA CORPN. REAL ESTATE (precio) 3 3 1 1-7- 1-1-7-7 7-7 1-7 1-8 1 9 8 7 3 1 RENTA CORPORACION FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa -- 9, Máx. histórico. Cap. 98,1 19--7 39,3.9 9-1-8 9,.9 IESE Business School-Universidad de Navarra - 39

GRUPO EMPRESARIAL ENCE (precio) 1 1 8 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 ENCE FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 18-3-1991,7 1--1993, Máx. histórico. Cap. 1.788, --7 1,3 17-3-8,1 TELEFONICA (precio) 3 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 TELEFONICA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) -1-1998 7,71 1..878 Máx. histórico. Cap. 1.38 11-- 7, 3..8-3- 7,1 1-1-,83.8.9 - IESE Business School-Universidad de Navarra

3 1 SACYR VALLERMOSO (precio) 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 SACYR VALLEHERMOSO FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 3--1991,8-8-199 1,7 8-9- 1,.13 Máx. histórico. Cap. 1.37, 13-11-, 8.3 1-3-8 17,8 8.3 EURO PULEVA (precio) 1 1 1-1991 1-1993 1-199 1-1997 1-1999 1-1 1-3 1-1-7 1 9 8 7 3 1 EBRO PULEVA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1-3-1991 1,.19-1-199 3, 8.11 9-8-199,37 8.11 1-7-1998 18,9.31 11-8-1999 9,7.31 18-1- 9,1 13.8 Máx. histórico. Cap. 3.1, 7-1- 19,9 13.8 3-1-8 1,99 13.8 IESE Business School-Universidad de Navarra - 1

PRIM (precio) 18 1 1 1 1 8-1993 -199-1997 -1999-1 -3 - -7 1 9 8 7 3 1 PRIM FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa --1993 1,1-1- 8, 3-- 7,.88 --,19.88 9-- 1,7.9 Máx. histórico. Cap. 3,7-7-7 1,9 --8 1, LINGOTES ESPECIALES (precio) 1 1 8 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 LINGOTES ESPECIALES FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) --1991 3,1 17-7-199,93 Máx. histórico. Cap. 9, 3-1- 9, -1-8 3,83 - IESE Business School-Universidad de Navarra

EADS (precio) 1 3 9 8 3 7 1 3 1 1 7-1- 7-3 1-7- 1-8 EADS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 1-7- 18, 1-11-,8 1-3-3,8 Máx. histórico. Cap. 8.839, -3-3, 19-3-8 13, CLEOP (precio) Precio (eueros) 3 3 1 1 11-199 11-199 11-1998 11-11- 11-11- 1 9 8 7 3 1 CLEOP FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 11--199,9-11-1997, -1-,1.17 Máx. histórico. Cap. 3,3 1--7 3,7 7.98 7--7 19,99 7.98 IESE Business School-Universidad de Navarra - 3

INDRA SISTEMAS (precio) 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 INDRA SISTEMAS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 18--1991,87-1-1993, 1-1-1997, 73.91 8--1998 1,1 73.91 11--1999, 73.91 11-- 1, 73.91-9-, 17.9 Máx. histórico. Cap. 3., -11-7,73 1.133 9-1-8 1,9 VIDRALA (precio) 3 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 VIDRALA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1--1991,97 1--1993,87 Máx. histórico. Cap., 31-7-7 7,3 8-1-8 18,8 - IESE Business School-Universidad de Navarra

BANKINTER R (precio) 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 BANKINTER FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) -1-1998,33 78.1 Máx. histórico. Cap..83,7 18-1- 1,7 7.3 1--3,33 7.77 3-1-7 1, 39.87 CAMPOFRIO (precio) 3 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 CAMPOFRIO FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 11-1-199 3,7.7 Máx. histórico. Cap. 938, --1998,79 1.93-1-1998 8,31 3.83 1-1- 7,8 3-1-8 7,3 IESE Business School-Universidad de Navarra -

MONTEBALITO (precio) 3 1 1 1- - 7-1- 1-7 -7 7-7 1-7 1-8 1 9 8 7 3 1 MONTEBALITO FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa -- 1,7 Máx. histórico. Cap. 9,8 --7,98 8-1-8 7,9 FEDERICO PATERNINA (precio) 1 1 9-1998 3-9-1 3-3 9-3- 9-7 1 8 FEDERICO PATERNINA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 1-9-1998 1,18 Máx. histórico. Cap. 9,1-7-1999 1, 3-1-3,3 FOMENTO CONSTR. Y CONTR. (precio) 9 8 7 3 1 3-199 3-199 3-199 3-1998 3-3- 3-3- 3-8 1 8 FCC. FOMENTO CONSTR. Y CONTR. FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 19-3-199 1,1-1-199 3,7-1- 9,9 13.7 Máx. histórico. Cap. 1.9, 9--7 83,9 13.7 1-3-8 3,3 13.7 - IESE Business School-Universidad de Navarra

BANCO DE CASTILLA (precio) Precio (euros 3 3 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 BANCO DE CASTILLA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 3--1997 8,79 88 Máx. histórico. Cap. 1., -8-1998 33, 3.393-9-/1 1, 3.393 1 11 1 9 8 RECOLETOS (precio) 7 3 1-1-1 1-1-3 1-1 9 8 7 3 1 RECOLETOS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Máx. histórico. Cap. 1.8, -1-1, 1-9-1 3, MIQUEL Y COSTAS (precio) 3 3 1 1 11-199 11-1998 11-11- 11-11- 1 9 8 7 3 1 MIQUEL Y COSTAS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 7-1-199,1 Máx. histórico. Cap. 398,7 7-1-,7 1-1-8 1, IESE Business School-Universidad de Navarra - 7

CIE AUTOMOTIVE (precio) 1 9 8 7 3 1 7-1997 7-1999 7-1 7-3 7-7-7 1 9 8 7 3 1 CIE AUTOMOTIVE FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 3-7-1997 1,38 --1998 3,1 8-1- 1, Máx. histórico. Cap. 1., 17--7 9,3-1-8, 3 3 1 1 OBRASCON HUARTE LAIN (precio) 1-199 1-199 1-199 1-1997 1-1998 1-1999 1-1-1 1-1-3 1-1- 1-1-7 1 9 8 7 3 1 OHL FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 3--1999 1,3 Salida a bolsa 7-1-1999 7, 1-3-3 3,8 17-7- 1,1 89. Máx. histórico. Cap. 3.3, 1--7 3,9 89. 1-1-8 17, 89. 8 - IESE Business School-Universidad de Navarra

CONST. Y AUXILIAR DE FERR. (precio) 3 3 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 CAF. CONST. Y AUXILIAR DE FERR. FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) -1-99,89 1-- 17, 1-- 9,8 3.8 Máx. histórico. Cap. 1., 3-11-7 3, 3.8 1-1-8 1,8 3.8 GRUPO DRAGADOS (precio) 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1 8 GRUPO DRAGADOS FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 18--1991,3-1-199 1,7 Máx. histórico. Cap. 3.9, 7-- 19,79 9-1- 1,19 IESE Business School-Universidad de Navarra - 9

CORP. MAPFRE R (precio), 3, 3, 1, 1, 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 8 CORP. MAPFRE FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1--1998, 1-7-,83 Máx. histórico. Cap. 9.31, 1--7,11 1-1-8, LOGISTICA (precio) 7 3 1 7-199 7-199 7-199 7-1998 7-7- 7-7- 1 8 LOGISTA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 11--199,9.3 8-3- 33,.3 17-9-1 11,3.3 Máx. histórico. Cap..78,8 1--7 1,7.1 3-1-8 8,9 - IESE Business School-Universidad de Navarra

,, 1, 1,, NATRACEUTICAL (precio) 11-11-3 11-11- 11-11-7 1 9 8 7 3 1 NATRACEUTICAL FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 8-11-,19 Máx. histórico. Cap. 7,7-1-7,1 1-1-8,73 UNIPAPEL (precio) 3 1 1 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- 1 9 8 7 3 1 UNIPAPEL FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1--1991, 8-1-199, Máx. histórico. Cap. 3,7 9-7-7 7,83 19--8 1,7 IESE Business School-Universidad de Navarra - 1

ALDEASA (precio) 3 3 1 1 1-1997 -1999 1- - 1-3 - 1 9 8 7 3 1 ALDEASA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 19-8-1998 3, 1-1- 1,8 Máx. histórico. Cap. 789,8 13-7- 37,1 ANTENA 3 (precio) 1 1 1-3 1-1- 1-1-7 1 8 ANTENA 3 FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) Salida a bolsa 9-1-3,9 Máx. histórico. Cap..1, 1--, 17-3-8 7,8 ENDESA (precio) 1 3 1 8 1-199 1-199 1-199 1-199 1-1998 1-1- 1-1- ENDESA FECHA Precio ajustado (euros) Acciones (miles) 1-1-1999,1-9- 8,9 Máx. histórico. Cap. 3.7,7 1--7, 3-1-8 3, - IESE Business School-Universidad de Navarra