Situación Navarra Zertan den Nafarroa 19 de abril de 2013
Índice Sección 1 Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global Sección 2 España: 2013 el año en que iniciará la recuperación? Sección 3 Navarra: menores desajustes internos, pero un sector exterior más volátil, y dependiente del núcleo europeo Página 2
2013 empieza con mejores expectativas Sensación de que lo peor ya ha pasado Eurozona: el BCE reduce el riesgo de ruptura del euro, acuerdo sobre Grecia, aprobación de la Unión Bancaria y señales de estabilización de la actividad económica Estados Unidos: QE3, acuerdo fiscal (fiscal cliff y se pospone tres meses la restricción del límite de deuda) Aceleración del PIB en China: mejora en las expectativas de crecimiento -> significativa reducción de las tensiones financieras y primas de riesgo, mejora de las bolsas, aumenta el apetito por el riesgo, apreciación del euro, etc Página 3
2013 empieza con mejores expectativas Índice BBVA de tensiones financieras Fuente: BBVA Research 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50-1,00-1,50 ene-06 jun-06 nov-06 abr-07 sep-07 feb-08 jul-08 dic-08 may-09 oct-09 mar-10 ago-10 ene-11 jun-11 nov-11 abr-12 sep-12 feb-13 EE. UU. UEM Página 4
Factores de riesgo del escenario global Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal Zona euro Implementación de acuerdos de unión bancaria y rescate de Chipre Incertidumbres electorales EE.UU. Acuerdos pendientes: recorte automático de gasto público y techo de deuda Otros riesgos globales Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África. Corea y Oriente próximo Guerra de divisas, y desaceleración en China y en otros emergentes Página 5
El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research Un mundo a tres velocidades 8 8 6 5,8 6,1 6 La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se mantiene 4 2 3,6 4,1 1,8 2,3 1,3 4 2 Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la crisis, reforzando el paradigma de new normal 0-2 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 0,3 0-2 Los avances de gobernanza en Europa y acuerdos adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU son condiciones necesarias para la recuperación Mundo EEUU Zona euro Eagles Feb-13 Nov-12 Página 6
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2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera En primavera, el 28,6% de los analistas esperaba una caída mayor al 2,1% en 2012 (el 50% entre un 1,4% y un 1,8%). Qué puede explicar la mejora relativa? 1. Menor efecto del ajuste fiscal sobre la actividad económica 2. Reducción de los CLUs y mejora la competitividad de los productos españoles frente a exterior 3. La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor destrucción de empleo Página 8
2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo España: demanda interna, exportaciones e importaciones (4T2007=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE 130 Exportaciones Mejora ligeramente la previsión del PIB de 2013, con una caída del 1,1%, por el efecto arrastre de 2012 115 100 85 Demanda interna Un comportamiento muy heterogéneo de las exportaciones, demanda interna e importaciones -> una economía dual para las empresas Significativa corrección del déficit de la balanza por cuenta corriente Importaciones 70 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Página 9
2014: el inicio de la recuperación España: tensiones financieras y crecimiento Fuente: BBVA Research 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00-0,05 1. Progresiva mejora de la confianza exterior en la economía española -> menores tensiones financieras y menor incertidumbre 2. Recuperación de la UEM y efectos arrastre sobre la inversión privada 3. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (fiscal, construcción y bancario) -6,0 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 PIB % a/a (excluyendo sector público, construcción y servicios financieros) ITF España (t-2, derecha) -0,10 Página 10
Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar El escenario base es muy sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para aumentar la competitividad de su economía Página 11
Reformas, reformas, y más reformas Fiscalidad Régimen especial IVA PYMES y autónomos Bonificación IS del 10% por reinversión, I+D+i, etc. Reforma AA.PP., pensiones Mejora del crédito 22 mm en líneas ICO 10 mm bancos privados Garantías/avales, pago a proveedores, titulizaciones PYMES, MAB, morosidad etc. Empleo Tarifa plana a la SS Bonificación cuotas en contratos parciales <30 años Primer empleo joven, ETT contratos aprendizaje, etc. Crecimiento Reforma energética, transporte ferroviario, etc. Unidad de mercado Cargas administrativas Página 12
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2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera Ajuste fiscal y crecimiento económico Fuente: BBVA Research a partir de FMI Crecimiento del PIB en 2012: error de predicción 1.0 AST 0.8 MAD CYL CLM 0.6 EXT RIO 0.4 NAV 0.2 CNT PVA CAN ESP 0.0 AND ARA MUR -0.2 BAL GAL CAT -0.4-0.6 Rʺ = 0.5008-0.8 CVA -1.0-1.0-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012 El ajuste fiscal ha sido significativo, pero el PIB no se ha resentido como se esperaba. Posibles causas: 1. Se han recortado gastos con un multiplicador reducido en tiempos de estrés fiscal 2. Algunas medidas se han interpretado como temporales 3. El ajuste fiscal se ha acompañado con medidas compensadoras (plan de pago a proveedores) Página 14
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera Navarra: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor destrucción de empleo Aunque es necesario disponer de más información para identificar las perturbaciones que están detrás del empleo y del PIB el comportamiento de los salarios reales y de otras variables es consistente con una mayor eficiencia del mercado de trabajo -6-7 Rem. real por asalariado Ocup. CN PIB Rem. real por asalariado Ocup. CN PIB 2009 2012 Página 15
2013: el año que se tocará fondo Navarra España 2012 2013 2014-1,8% -1,2% 1,1% -1,4% -1,1% 1,1% Crecimiento del PIB en Navarra y España Fuente: INE y BBVA Research 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 2009 2010 2011 2012 2013(p) 2014(p) Navarra España Página 16
2013: el año que se tocará fondo Navarra: crecimiento del PIB y previsiones del modelo MICA-Navarra Fuente: BBVA Research 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Los indicadores de demanda interna en 1T13 y la encuesta BBVA apuntan a una menor contracción que en 4T12 Sin embargo, as exportaciones todavía no muestran una recuperación 0,0-1,0-2,0 La actividad continuaría en contracción, pero menor que en 4T12-3,0-4,0-5,0 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 Página 17
2014: el inicio de la recuperación Esfuerzo fiscal a realizar para lograr el objetivo y previsión de crecimiento del PIB en 2013 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP e INE Crecimiento del PIB en 2013 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8-1,0-1,2-1,4-1,6-1,8 VAL MUR BAL MAD PVARIO CAN CYL CNT EXT GAL ESP ARA CAT AST NAV CLM AND 1. Progresiva mejora de la confianza exterior en la economía española -> menores tensiones financieras y menor incertidumbre 2. Recuperación de la UEM y efectos arrastre sobre la inversión privada 3. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (fiscal, construcción y bancario) -2,0-3,0-2,0-1,0 0,0 1,0 Esfuerzo fiscal a realizar en 2013 (p.p. PIB) neto de ajustes en el sistema de financiación Página 18
Retos a futuro de la economía navarra Mapa de indicadores de riesgo por Comunidades Autónomas Fuente: BBVA Research MAD PVAS NAV ARA Indicador sintético de corto plaz o 1 0 1 1 1 2 2 2 2 2 1 3 2 2 2 2 2 CANT CYL RIO AST CAT CANA GAL VAL BAL MUR CLM EXT AND Inversión residencial (stock no vendido / parque de vivienda) 1 1 0 2 0 1 3 2 2 2 1 3 2 2 2 0 2 Accesibilidad a la vivienda (esfuerz o bruto) 2 3 1 1 2 1 1 2 2 2 1 2 2 1 1 1 2 Diversificación sectorial exterior: 1 2 3 2 1 2 1 1 2 1 2 2 1 1 1 1 1 Apalancamiento en el sector privado 3 1 2 2 2 1 2 1 3 3 1 3 3 3 2 1 3 Tasa de desempleo 3 2 2 2 2 3 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 Deuda autonómica (% PIB) 2 2 3 3 3 3 3 3 3 2 3 3 3 3 3 3 3 PIB per cápita relativo 0 0 1 1 2 2 1 2 1 2 2 2 2 2 2 3 2 Apertura comercial (bienes y turismo) 2 1 2 2 2 2 2 2 0 1 1 2 1 0 2 3 2 Tasa de ahorro de los hog ares 2 0 0 1 1 2 1 2 2 3 2 2 3 2 1 1 2 Índice de libertad económica 0 1 1 2 2 1 1 2 2 1 2 2 1 2 2 3 3 Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 3 3 2 I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 3 2 2 2 2 Infraestructuras / PET 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 3 3 2 2 3 Indicador g lobal 0,4 0,4 0,6 1,1 1,1 1,1 1,3 1,3 1,3 1,7 1,9 1,9 2,3 2,3 2,3 2,4 2,4 Página 19
Retos a futuro (I): mejora de la competitividad UE: crecimiento acumulado de las exportaciones* y de los costes laborales unitarios, 1T08-3T12 (%) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat Crecimiento de las exportaciones 30 25 20 15 10 5 0-5 IRE ESP NAV PRT EE SK DEU NLD EMU EU FRA CY ITA MT BEL AUS SI LUX Desde 2008 se observa un comportamiento diferencial positivo de las exportaciones respecto a otros países de la UEM La mejora de la competitividad-precio explica parte de la dinámica pero otros determinantes son incluso más importantes -10 FIN -15-10 0 10 20 Crecimiento de los costes laborales unitarios Página 20
Retos a futuro (II): mejora del PIB per cápita Navarra: descomposición del PIB per cápita relativo (España=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% Pese a un factor demográfico minimamente desfavorable, Navarra consigue un PIB per cápita más elevado La productividad por ocupado, siendo mayor, no es una ventaja determinante. 95% 90% 85% Sobre todo, un mercado laboral más eficiente: más empleo y mayor participación laboral 80% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT ACT / PET PET /POB Página 21
Retos a futuro (II): mejora del PIB per cápita Libertad económica y PIB por persona en edad de trabajar Fuente: BBVA Research a partir de INE y Cabrillo et al. PIB por persona en edad de trabajar 28000 26000 24000 22000 20000 18 0 0 0 16 0 0 0 14 0 0 0 0,7 AST GAL AND CLM EXT 0,5 PV NAV CAT RIO ARA BAL CANT CYL VALCAN MUR 0,3 MAD 0,1 Mayores restricciones económicas se asocian a menores niveles de PIB per cápita Navarra es la segunda comunidad con un mejor índice de libertad económica lo que facilita que las empresas tengan mayor tamaño y aprovechen ventajas comparativas (I+D, más propensión exportadora, capital humano, etc.) Índice de libertad económica Página 22
Retos a futuro (II): mejora del PIB per cápita Distribución del número de empresas por tamaño. (% s/ total de empresas, 2012) Fuente: BBVA Research 0,30% Grandes empresas (más de 200 trabajadores) 0,25% 0,20% 0,15% 0,10% 0,05% NAV PVAS CAT ESP ARA CANA GAL RIO MUR CNT VAL AST BAL CYL AND CLM EXT Mayores restricciones económicas se asocian a menores niveles de PIB per cápita Navarra es la segunda comunidad con un mejor índice de libertad económica lo que facilita que las empresas tengan mayor tamaño y aprovechen ventajas comparativas (I+D, más propensión exportadora, capital humano, etc.) 0,00% 93,0% 94,0% 95,0% 96,0% 97,0% Microempresas (0 a 9 trabajadores) Página 23
Retos a futuro (II): mejora del PIB per cápita Educación y PIB per capita Fuente: INE, Ángel de la Fuente y BBVA Research PIB per cápita en 20 0 8 ( constantes de 20 0 0 ) 24.000 22.000 20.000 18.0 0 0 16.0 0 0 14.0 0 0 12.0 0 0 25% CLM R 2 = 0,8412 Ext 30% Bal Val Mur And 35% Can Gal ESP 40% Cat Rio CyL Ast Nav Ara Cant 45% Pvas 50% % de población con al menos educación secundaria (2008) Mad 55% Investigación y Desarrollo y PIB per capita Fuente: INE y BBVA Research PIB per cápita (2009) 150 140 130 120 110 10 0 90 80 70 60 0,0 R 2 = 0,750 9 0,2 BAL CLM 0,4 CANT CANA RIO MUR 0,6 EXT GAL ARA VAL AST AND 0,8 1,0 CYL CAT 1,2 NAV 1,4 I+D s/ PIB (%): promedio 20 0 0-20 0 9 PVAS 1,6 MAD 1,8 2,0 El capital humano y tecnológico tiene una elevada capacidad explicativa del PIB per cápita y del crecimiento Página 24
Retos a futuro (III): mejora del capital humano Ocupados en sectores de alta y media-alta tecnología en 2007 vs cambio la tasa de paro entre 2007 y 2011 Fuente: BBVA Research a partir de INE Porcentaje ocupados en sectores de alta y media-alta tecnología frente al total 2007 (%) 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% PVA NAV CNT AST CYL MAD GAL RIO ARA EXT CAT ESP VAL BAL CLM AND MUR CAN 5 10 15 20 Cambio en la tasa de Paro entre 2007-2011 (%) El capital humano, determinante del esfuerzo en I+D, y del PIB per cápita pero también una ventaja para el mercado laboral Las CC.AA. con empleos más cualificados han destruido menos empleo Página 25
Retos a futuro (III): mejora del capital humano Indicador global de desempeño, bruto y depurado Fuente: A. de la Fuente Indicador ajustado 109 107 105 103 101 99 97 95 93 Cana Ba And Val Mur C-M Ext Rio Cat Gal AraAst Nav CyL Cnt Mad 93 95 97 99 101 103 105 107 Indicador bruto PVas El nivel de capital humano de los adultos y el gasto por estudiante sitúan a Navarra por encima de la media nacional en resultados educativos pero hay margen de mejora en la eficiencia en el sistema educativo lo que puede suponer un lastre para la mejora del capital humano de Navarra Página 26
Mensajes principales 1 2 3 4 5 6 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el abismo fiscal en EE.UU. Los riesgos son menores y menos probables La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y, sobre todo, en el área del euro España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014. Pero se debe aprovechar la ventana de oportunidad para continuar las reformas Navarra: menores desajustes internos, pero un sector exterior más volátil, y dependiente del núcleo europeo La velocidad de la recuperación en 2014, sujeta a mejoras en la competitividad y a la diversificación geográfica de las exportaciones A largo plazo, la mejora del sistema educativo debe buscar la mejora de la eficiencia para mantener el diferencial en renta per cápita Página 27
Situación Navarra Zertan den Nafarroa 19 de abril de 2013
Escenario 2012-2014 España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research (Tasa de crecimiento, % a/a) 20 10 20 11 20 12 (e) 20 13 (p) 20 14 (p) España UEM España UEM España UEM España UEM España UEM G.C.F Hogares 0.6 0.9-0.8 0.1-1.9-1.2-2.8-0.3-0.3 0.9 G.C.F AA.PP 1.5 0.7-0.5-0.1-4.0-0.2-7.2-0.5-1.8 0.2 Formación Bruta de Capital Fijo - 6.2-0.3-5.3 1.6-9.0-3.8-6.8-1.3 2.6 3.3 Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados 2.6 6.3 2.3 4.6-6.1-6.0-1.5-2.3 6.4 4.9 Equipo y Maquinaria 3.0 6.4 2.4 4.6-6.3-6.0-1.7-2.4 6.4 4.9 Construcción - 9.8-4.4-9.0-0.3-11.5-3.1-10.2-1.5 0.3 2.0 Vivienda - 10.1-2.9-6.7 0.8-7.1-1.7-8.3-1.2 2.1 2.6 Otros edificios y Otras Construcciones - 9.6-5.9-11.0-1.4-15.5-4.6-12.2-1.8-1.6 1.3 Variación de existencias (*) 0.1 0.6-0.1 0.2 0.0-0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 Demanda nacional (*) - 0.6 1.2-1.9 0.5-3.8-2.0-4.6-0.5 0.0 Exportaciones 11.3 11.0 7.6 6.5 3.3 3.1 6.3 3.3 8.2 3.8 Importaciones 9.2 9.5-0.9 4.3-4.7-0.4-4.4 1.8 5.8 3.8 Saldo exterior (*) 0.3 0.7 2.3 1.0 2.5 1.5 3.4 0.8 1.1 0.2 PIB pm - 0.3 2.0 0.4 1.5-1.4-0.5-1.1 0.3 1.1 1.3 Pro- memoria PIB sin inversión en vivienda 0.5 2.2 1.0 1.5-1.0-0.4-0.7 0.3 1.0 1.3 PIB sin construcción 1.6 2.8 2.1 1.7 0.2-0.1 0.1 0.4 1.2 1.3 Empleo total (EPA) - 2.3-0.5-1.9 0.5-4.5-0.7-3.8-0.5-0.2 0.4 Tasa de Paro (% Pob. Activa) 20.1 10.1 21.6 10.2 25.0 11.4 26.8 11.8 26.1 11.4 Saldo por cuenta corriente (%PIB) - 4.5 0.0-3.5 0.1-1.4 1.1 0.3 1.3 0.9 1.4 Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) - 9.7-6.2-9.0-4.1-7.2-3.0-5.9-2.3-4.6-1.8 IPC (media periodo) 1.8 1.6 3.2 2.7 2.4 2.5 2.0 1.6 1.1 1.5 IPC (fin de periodo) 3.0 2.0 2.4 2.9 2.9 2.3 1.2 1.5 1.3 1.6 (*) contribuciones al crecimiento (**) Excluyendo en España las ayudas a la banca (e): estimación; (p): previsión Página 29