DIARIO DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 05 de mayo de 2016

DIARIO DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 05 de mayo de 2016 Gráfico del día Economía Estrategia Hoy, paro semanal en EEUU Boletín del BCE Subasta de deuda en España El crudo y la economía estadounidense Ayer, datos mixtos en EEUU Y también mixtos en la Eurozona Buenos datos en España En China, relativo mal dato En EEUU, paro semanal En Eurozona, boletín económico En España, subasta de deuda En EEUU, menor creación de empleo Hoy en los mercados Principales referencias Relativo mal dato en China. De acuerdo con los datos publicados esta madrugada, el PMI no manufacturero chino (Caixin) retrocedió en abril hasta el 51,8 desde el 52,2 anterior. Con todo, señala un PIB creciendo a ritmos del 6,8% (6,7% interanual en el primer trimestre). Paro en Estados Unidos. El paro semanal habría sumado 260 mil peticiones. La media de las cuatro últimas semanas se situaría en la cota de 255 mil. Lo anterior sería acorde con una creación de empleo superior a las 430 mil personas. Boletín del BCE. El boletín del BCE reflejará un contexto macroeconómico con elementos de riesgo a la baja. Así mismo destacará la importancia de elevar las expectativas de inflación. En conjunto, el boletín plasmará el contenido de la última rueda de prensa del BCE. Subasta de deuda en España. El Tesoro tiene un objetivo de emisión de 1,5/2,0 m.m.. La rentabilidad media del bono a 5 años SPGB0,30% 30/11/21 podría quedar fijada en el 0,35% (nueva referencia). En cuanto a la rentabilidad media del bono a 10 años SPGB1,95% 30/04/26 quedaría fijado en el 1,57% (1,6% y ratio de cobertura de 1,54x en la anterior subasta). La subasta del bono a 15 años SPGB1,95% 30/07/30 resultaría en una rentabilidad media del 2,0% (2,11% y ratio de cobertura de 1,65x). Finalmente, el tipo de interés medio de las obligaciones a 24 años SPGB4,9% 30/07/40 quedaría fijado en el 2,61% (2,654% y ratio de cobertura de 1,64x). La prima de riesgo española abría esta mañana en 138,7 p.b. En la sesión pasada Destacados Datos mixtos en Estados Unidos. El empleo en el sector privado, informe ADP, aumentó durante abril en 156 mil personas frente a los 194 mil nuevos empleos en el mes anterior, y a los +156 mil esperados. Señala una creación de empleo no agrícola de 200 mil personas (202 mil nuevos Indicadores internacionales a publicar hoy País Hora Indicador Previsión Anterior Japón Francia China 3:45 PMI servicios (Caixin) (abr.) 52,2 R. Unido 10:30 PMI servicios (abr.) 53,6 53,7 Eurozona 10:00 Boletín económico del BCE EEUU 14:30 Peticiones semanales de subsidio de desempleo 260 257 Fuente: Thomson Reuters Eikon, BNP Paribas Personal Investors Departamento de Economía y Estrategia 1 www.pi.bnpparibas.es

empleos esperados para el viernes). menor productividad menor déficit comercial repunte del ISM servicios En Eurozona, estabilidad de PMIs pero menor consumo En España, buenos datos de empleo Por su parte, la productividad no agrícola mantuvo en el primer trimestre una tasa interanual del 0,6% frente al 0,3% estimado. Menor productividad y repunte de la compensación por hora se tradujo en un repunte de los costes laborales unitarios. Estos registraron una tasa interanual del 2,3% frente al 1,9% del cuarto trimestre de 2015, y al 2,3% esperado. En cuanto a la balanza comercial, registró un déficit en marzo de -40,4 m.m.us$ frente a -47,0 m.m.us$ del mes anterior, y a los -41,5 m.m.us$ barajados. Lo anterior respondió a la caída de las importaciones. Estas registraron, en términos acumulados hasta marzo, una tasa interanual del -4,5% frente al -2,1% anterior. Por su parte, las exportaciones retuvieron una contracción interanual del -5,4%. En el lado positivo, el ISM servicios repuntó en abril hasta el 55,7 desde el 54,5 anterior, y frente al 54,7 estimado. Señala un PIB creciendo a ritmos del 2,8% (1,9% interanual en el primer trimestre). Y mixtos también en la Eurozona. El PMI de servicios de abril fue revisado ligeramente a la baja hasta el 53,1 desde el 53,2 provisional, y frente al 53,1 del mes anterior. Así el PMI compuesto se mantuvo en el 53,0 provisional, frente al 53,0 de marzo. Este último comienza a dibujar un PIB creciendo a ritmos del 1,5% (1,6% interanual en el primer trimestre). Por su parte, las ventas al por menor ralentizaron en marzo su ritmo de expansión hasta una tasa interanual del 2,1% desde el 2,7% anterior, y frente al 2,4% estimado. Dibuja un consumo privado creciendo a ritmos del 1,4% (1,5% interanual en el cuarto trimestre). Buenos datos en España. El paro registrado en el INEM se redujo durante abril en -83,6 mil personas frente a los -58, 0 mil parados del mes anterior, y a los -60,0 mil esperados. Por su parte, la afiliación a la Seguridad Social aumentó durante abril en +158,0 mil personas, frente a las +138,1 mil nuevos afiliados del mes anterior, y a los +145 mil estimados. Ambos datos comenzarían a dibujar una tasa de paro en el 20,7% (21,0% en el primer trimestre). Indicadores internacionales publicados ayer País Indicador Previsión Dato Real Anterior Japón España Paro registrado en el INEM (abr., var.miles) -60,0-83,6-58 Eurozona PMI servicios final (abr.) 53,2 (prov.) 53,1 53,1 PMI compuesto final (abr.) 53,0 (prov.) 53,0 53,1 Ventas al por menor (mar.,t.m./t.a.) 0,0%/2,5% -0,5%/2,1% 0,3%/2,7% R(0,2%/2,4%) EEUU Empleo sector privado (ADP) (abr., var.miles) +196 +156 +194 R(+200) Productividad no agrícola (1T16, t.trim.anual./t.a.) -1,4%/0,3% -1,0%/0,6% -1,7%*/0,6% R(-)2,2%/0,5% Costes laborales unitarios (1T16., t.trim.anual./t.a.) 3,3%/2,3% 4,1%/2,3% 2,7%/1,9% R(3,3%/2,1%) Balanza comercial (mar., m.m.us$) -41,5-40,4-47,0 8-47,1) ISM servicios (abr.) 54,7 55,7 54,5 Fuente: Thomson Reuters y BNP Paribas Personal Investors Departamento de Economía y Estrategia 2 www.pi.bnpparibas.es

Estrategia Análisis del día El crudo y la economía estadounidense. Tras las importantes caídas del precio del crudo desde mediados de 2015 hasta principios de 2016, el petróleo ha registrado un importante repunte desde febrero. Así, tras cotizar por debajo de 26 US$ el barril de West Texas, ha recuperado el nivel de los 43 US$. Estas caídas respondían a una mayor oferta, sumándose dudas sobre la demanda (derivadas de la economía china). Vamos a analizar cómo afecta el movimiento de los precios del crudo en la economía de Estados Unidos. Centrándonos en el consumo, la caída del precio del crudo vino acompañado por un repunte de este componente de la demanda. El mayor efecto positivo se observó en el cuarto trimestre de 2014 y primero de 2015. Este fue diluyéndose, hasta que apenas ha tenido impacto positivo en el primer trimestre de 2016. Así durante 2015, el consumo privado registró un crecimiento medio del 3,1% (2,7% interanual en el 1T16). De acuerdo con los cálculos de la Fed, la mitad de este repunte vino respaldado por la caída de los precios del crudo. En el lado de la inversión no residencial, en la primera parte de 2015, la caída de la inversión no residencial del sector energético se vio contrarrestada por el resto de sectores. Pero tal efecto desapareció en la segunda mitad de 2015, cuando ésta pasó a registrar un crecimiento medio del 1,9% frente al 3,8% de la primera mitad. Principales macromagnitudes 2012 2013 2014 2015 2016e 2012 2013 2014 2015 2016e PIB (media anual) Inflación (1) Estados Unidos 2,2 1,9 2,4 2,5 2,7 Estados Unidos 1,7 1,5 1,7 0,5 1,0 Eurozona -0,5-0,4 0,9 1,5 1,5 Eurozona 2,2 0,9-0,2 0,2 0,5 España -1,4-1,2 1,4 3,2 2,8 España 2,9 0,2-1,0 0,0 0,5 Japón 1,8 1,6-0,1 1,1 1,5 Japón -0,2 1,6 2,9 0,2 0,8 2012 2013 2014 2015 2016e 2012 2013 2014 2015 2016e Tipos de interés a 3 meses (1) Tipos de interés a 10 años (1) Estados Unidos 0,30 0,27 0,26 0,7 1,25 Estados Unidos 1,75 3,03 2,17 2,3 2,5 Eurozona 0,20 0,23 0,08-0,1 0,0 Eurozona 1,30 1,94 0,54 0,6 0,5 España 5,26 4,14 2,20 1,8 1,8 Japón 0,15 0,20 0,02 0,15 0,20 Japón 0,79 0,74 0,33 0,25 1,0 Fuente: BNP Paribas Personal Investors ; (1) A final de período Próximos movimientos de los bancos centrales Banco central Nivel de tipos de interés A corto plazo A medio plazo Reserva Federal 0,25%/0,50% 0 Subida de tipos de interés en 2016 BCE 0,00% 0 Estabilidad Banco de Inglaterra 0,5% 0 Subida de tipos de interés en 2016 Banco de Japón -0,1% 0 Estabilidad (*) 0: sin variaciones; -: bajadas de tipos de interés; +: subidas de tipos de interés Fuente: BNP Paribas Personal Investors Calendario de subastas Día Fecha País Referencia Volumen Lunes 02/05/16 Martes 03/05/16 Miércoles 04/05/16 Alemania Bono a 5 años Jueves 05/05/16 España Bono a 5 años SPGB0,30% 30/11/21 (nueva referencia) Bono a 10 años SPGB1,95% 30/04/26 Bono a 15 años SPGB1,95% 30/07/30 Bono a 24 años SPGB4,90% 30/07/40 Francia Bono a 9 años OAT6,00% 25/10/25 7,0/8,0 m.m. Bono a 10 años OAT0,50% 25/05/26 Bono a 15 años OAT1,50% 25/05/31 Viernes 06/05/16 Italia Canje bonos 2017/2018 por BTP(a determinar) 01/08/2034 2,0 m.m. (*) se excluyen las subastas de letras Fuente: Bloomberg, BNP Paribas Personal Investors Departamento de Economía y Estrategia 3 www.pi.bnpparibas.es

RENTA VARIABLE Variación diaria (%) -0,6% -0,6% -0,8% FESTIVO -1,2% -1,3% DOW J. S&P500 NASDAQ NIKKEI EURO50 IBEX Desde cierre 2015 0,7% -0,2% -5,6% -15,2% -10,1% -9,3% ESTRATEGIA SECTORIAL EN ESPAÑA Recomendación (*) Financieras Telecomunicaciones Utilities Energía Construcción -1,0% DAX -8,5% Mat. Básicos -1,1% CAC40-6,7% Consumo no cíclico -0,2% -1,2% 0,6% MIB30 FTSE BOVESPA -16,3% -2,1% 21,2% Consumo cíclico Tecnología-Media Autopistas -7% -4% 0% 3% 7% 10% -30% -16% -2% 12% 26% 40% 54% (*) en función de análisis macro FUNDAMENTALES ANÁLISIS TÉCNICO Crecimiento esperado del BPA PERY0 PERY1 Media 50 (*) Media 200 (*) Cruce Medias 2016 2017 2018 S&P500 12,5% 4,2% 10,7% 20,34 18,07 4,0% 8,8% Alcista DJ Eurostoxx 8,0% 12,8% 10,2% 15,25 14,12 5,2% 5,9% Bajista DJ Eurostoxx 50-0,2% 12,4% 9,4% 13,25 13,27 4,7% 5,5% Bajista Ibex35 4,3% 16,5% 9,8% 14,93 14,32-0,4% -3,2% Bajista Fuente: Thomson Reuters Datastream Fuente: Thomson Reuters(*) desviación frente a su media DIVISAS MATERIAS PRIMAS Hoy Finales 16 (*) Hoy Var.año US$/ 1,148 1,15 Precio crudo Brent (US$) 42,72-61,91% /US$ 106,97 120,00 Precio crudo Brent ( ) 37,20-57,06% BRL/US$ 3,55 3,70 Precio oro (US$/oz.) 1281,00-18,11% (*) estimaciones BNP Paribas Personal Investors Indice CRY materias primas 179,87-41,08% Fuente: Thomson Reuters Fuente: Thomson Reuters RENTA FIJA PRIVADA TIPOS DE INTERÉS Spread corporate Forward sobre tipos de interés a 3 meses 170-0,28% 142 diciembre 16 0,78% -0,14% 114-0,27% 0,70% septiembre 16 86-0,09% 58 30 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 Consumo Cíclico Media Telecos Utilities junio 16-0,27% -0,05% 0,63% 0,0% 0,2% 0,4% 0,6% 0,8% 1,0% Eurozona EE.UU. Japón Fuente: Thomsom Reuters PENDIENTE DE LA CURVA EUROZONA EEUU R. UNIDO JAPÓN 2-5 años 17 2-5 años 49 2-5 años 47 2-5 años 2 5-10 años 53 5-10 años 54 5-10 años 59 5-10 años 11 2-10 años 70 2-10 años 103 2-10 años 107 2-10 años 13 Estefanía Ponte García (Directora); Eugeni Siscar (Asesor financiero); Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) Departamento de Economía y Estrategia 4 05/05/2016 pi.bnpparibas.es

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