BANCO CENTRAL DE COSTA RICA DIVISIÓN ECONÓMICA DEPARTAMENTO GESTIÓN DE INFORMACIÓN ECONÓMICA ENCUESTA TRIMESTRAL SOBRE PERSPECTIVAS ECONÓMICAS I-2009 Abril, 2009
RESUMEN EJECUTIVO Este informe presenta los resultados de la Encuesta trimestral sobre perspectivas económicas correspondiente al primer trimestre del 2009, la cual se aplicó entre el 28 de enero y el 11 de febrero del presente año. La muestra está conformada por 41 informantes dentro de los cuales se encuentran académicos, consultores, empresarios y analistas bursátiles y financieros. En esta oportunidad se obtuvieron 33 respuestas. Los principales resultados se detallan a continuación: La expectativa media de inflación a 12 meses procedente de la encuesta es de 10,4. En la encuesta anterior se señalaba una expectativa media de 12,0. Según la encuesta, la principal variable que toman en cuenta los analistas en su formación de expectativas a 12 meses son los precios internacionales del petróleo y otras materias primas, seguido por la evolución reciente del IPC y la expectativa cambiaria. Por otra parte, la encuesta señala que la expectativa de variación del tipo de cambio a 3, 6 y 12 meses es de 2,9, 5,2 y 9,6 en cada caso. Según los resultados de la encuesta, en el horizonte de 3 y 6 meses los especialistas esperan que se mantenga el ritmo actual de ampliación de la banda, mientras que a 12 meses un 42,4 de los encuestados cree que aumentará la amplitud de la banda cambiaria. Los consultados esperan que la tasa básica pasiva a 6, 12 y 24 meses se ubique en 11,6, 11,8 y 11,0 respectivamente. De acuerdo con la encuesta, existe una opinión dividida en cuanto al comportamiento futuro de las tasas de interés activas del Sistema Bancario Nacional, ya que un 36,4 de los informantes espera que dichas tasas aumenten al concluir junio de 2009 con respecto a diciembre de 2008, 33,3 considera que las tasas se aumentarán, un 27,3 opina que se mantendrá igual y el restante 3,0 de los informantes no sabe o no responde la pregunta. Los resultados de la encuesta indican que la expectativa de variación del PIB real es de 1,4 y 2,6 en el 2009 y 2010 respectivamente. Por su parte, el Índice de confianza para la inversión según los analistas económicos continuó su tendencia decreciente iniciada en el I trimestre del 2008, alcanzando su nivel más bajo en la presente aplicación (8,3). El promedio de los encuestados opina que el resultado del sector público será deficitario en 1,9 y 2.1 del PIB en el 2009 y 2010 respectivamente.
INFORME DE RESULTADOS DE LA ENCUESTA TRIMESTRAL SOBRE PERSPECTIVAS ECONÓMICAS, I TRIMESTRE DEL 2009 Este informe presenta los resultados de la Encuesta trimestral sobre perspectivas económicas, realizada por la División Económica del Banco Central de Costa Rica, entre el 28 de enero y el 11 de febrero del 2009. En esta oportunidad, se recibieron 33 respuestas, lo que representa un 80 con respecto a la muestra ampliada. 1 Por estratos el grado de respuesta fue: 76.9 de los académicos (10), 87,5 de los consultores (7), 80 de los empresarios (8) y 80,0 de los financistas (8). En esta aplicación, se les brindó a los encuestados, información observada al cuarto trimestre del 2008, con excepción del PIB trimestral, para el que se incluyeron cifras al tercer trimestre del 2008. A continuación se presentan los resultados de la encuesta: 1. Expectativas de inflación Los resultados de la encuesta indican que la expectativa media de inflación a 6, 12 y 24 meses es de 5,3, 10,4 y 10,0 en ese orden. La mediana para esta variable es de 6,0 en el horizonte de seis meses y de 10,0 en los horizontes de doce y veinticuatro meses. Los estadísticos de la información recopilada se aprecian en el siguiente arreglo: Cuadro No.1 Expectativa de inflación a seis, doce, veinticuatro meses según la encuesta del primer trimestre del 2009 Horizonte 6 meses Periodo Entre el 1 de se enero del 2009 y el 30 de junio del 2009 Promedio Mediana Moda Desviación Estándar Decil 1 Decil 9 No. de respuestas 5.3 5.0 6.0 1.4 4.0 6.0 33 Entre el 1 de enero 12 meses del 2009 y el 31 de diciembre del 2009 Entre el 1 de enero del 24 meses 2010 y el 31 de diciembre del 2010 Fuente: Elaboración propia. 10.4 10.0 10.0 1.5 8.2 12.2 33 10.0 10.0 9.0 1.8 8.0 12.0 33 1 El grado de respuesta es del 114 con respecto a la muestra ideal (29).
El gráfico No.1 muestra el comportamiento de la inflación interanual observada y esperada a 12 meses desde el primer trimestre del 2006. La inflación interanual observada alcanzó al finalizar el IV trimestre del 2008 un 13,9. Por su parte, los datos en la presente encuesta señalan, que en promedio, los agentes económicos revisaron a la baja sus expectativas de inflación en 1,6 puntos porcentuales (p.p.) con respecto a la aplicación precedente alcanzando un valor de 10,4. 17,0 Gráfico No.1 Inflación interanual observada y esperada a 12 meses I trimestre del 2006 a I trimestre del 2009 (Inflación interanual) 1/ 16,0 15,0 14,0 13,0 12,0 Inflación observada. 13,9 11,0 10,0 10,4 9,0 8,0 Expectativa de inflación próximos 12 meses I II III IV I II III IV I II III IV I 2007 2008 2009 1/ La inflación está medida con base en el IPC. Fuente: Encuesta trimestral sobre perspectivas económicas. La expectativa media de inflación a doce meses por estratos se muestra en el siguiente cuadro: Página 2
Cuadro No.2 Expectativa media de inflación a doce meses por estratos según encuesta del I trimestre 2009 Estrato Académicos 11,8 Consultores 9,2 Empresarios 10,7 Financistas 9,6 Total 10,4 Fuente: Elaboración propia. Los resultados de la encuesta indican que los consultores son los más optimistas con una expectativa de 9,2, seguidos por los financistas con 9,6; mientras que los académicos y los empresarios son los más pesimistas con 11,8 y 10,7 en cada caso. Con respecto a las variables que considera el encuestado para establecer su expectativa de inflación acumulada a 12 meses, los resultados son los siguientes: Cuadro No.3 Variables consideradas en la formación de expectativas de inflación a 12 meses según orden de importancia I trimestre del 2009 Variable Importancia media */ Precios internacionales del petróleo y otras materias primas 4.9 Evolución reciente del IPC 3.9 Expectativa de variación del tipo de cambio 3.3 Resultado de las finanzas públicas 2.3 Anuncio de la meta de inflación del Banco Central 2.1 Política Salarial 1.8 Otras variables** 2.4 */ Se solicitó a los informantes que ordenaran siete variables según su importancia. Este promedio puede variar de 0 a 7, donde 7 es la mayor importancia. **/ Incluye: Recesión mundial y local que afectará durante todo el 2009, poder monopólico en algunos productos (harina de trigo, lácteos, arroz) y efectos de las políticas contracíclicas sobre el sector real de la economía entre otros. Fuente: Elaboración propia. Página 3
La principal variable que toman en cuenta los encuestados en su formación de expectativas son los precios internacionales del petróleo y otras materias primas, seguido por la evolución reciente del IPC y la expectativa cambiaria. 2. Expectativas de variación del tipo de cambio Los resultados de la encuesta señalan que la expectativa media de variación del tipo de cambio a 3, 6 y 12 meses es de 2,9, 5,2 y 9,6 en cada caso, tal como se muestra en el cuadro No.4. Cuadro No. 4 Expectativa de variación del tipo de cambio */ a tres, seis y doce meses según la encuesta del I trimestre 2009 Horizonte Periodo Promedio Mediana Moda Desviación Estándar Decil 1 Decil 9 No. de respuesta s 3 meses Entre el 1 de enero del 2009 y el 31 de marzo del 2009 2.9 2.5 3.0 2.2 1.0 5.2 33 Entre el 1 de enero del 6 meses 2009 y el 30 de junio del 5.2 5.0 6.0 2.3 2.4 8.6 33 2009 12 meses Entre el 1 de enero del 2009 y el 31 de diciembre del 2009 9.6 9.0 9.0 3.5 5.4 12.6 33 */ Tipo de cambio de referencia de compra que calcula el Banco Central. Fuente: Elaboración propia El cuadro No.5 presenta el detalle por estratos sobre la expectativa de variación del tipo de cambio a doce meses. Cuadro No.5 Expectativa media de variación del tipo de cambio a doce meses por estratos según encuesta del I trimestre 2009 Estrato Académicos 8.7 Consultores 8.9 Empresarios 11.9 Financistas 9.2 Total 9.6 Fuente: Elaboración propia Página 4
Con respecto a la consulta sobre cuáles fueron los aspectos de política económica que tomaron en cuenta para formar las expectativas de variación del tipo de cambio; los resultados son los siguientes: Cuadro No.6 Aspectos de política económica tomados en cuenta para formar las expectativas de variación del tipo de cambio según horizonte consultado en la encuesta del I trimestre 2009 Aspectos Distribución relativa En porcentajes (n=33) A 3 meses A 6 meses A 12 meses Se mantendrá el ritmo actual de ampliación de la banda 81.8 54.5 36.4 Aumentará la amplitud de la banda cambiaria 9.1 36.4 42.4 Se estrechará el ritmo de ampliación de la banda cambiaria 3.0 3.0 3.0 Pasará a un régimen de flotación cambiaria 0.0 0.0 6.1 Ns, Nr 3.0 0.0 9.1 Otros 3.0 6.1 3.0 Total 100.0 100.0 100.0 Fuente: Elaboración propia En el horizonte de más corto plazo (3 y 6 meses) el mayor porcentaje de analistas opina que se va a mantener el ritmo actual de ampliación de la banda cambiaria. Por su parte, en el horizonte de 12 meses un 42,4 opina que aumentará la amplitud de la banda cambiaria, mientras que un 36,4 cree que se mantendrá el ritmo de ampliación de la banda. Tasa de interés La información relativa a la perspectiva del nivel de tasa básica pasiva a 6 meses, los resultados indican una expectativa de tasa de interés pasiva a 6, 12 y 24 meses de 11,6, 11,8 y 11,0 respectivamente, tal como se muestra en el siguiente cuadro: Página 5
Cuadro No.7 Expectativa de tasa básica pasiva al finalizar junio 2009 y diciembre 2009 y 2010 según la encuesta del I trimestre 2009 Horizonte Al finalizar Promedio Mediana Moda Desviación Estándar Decil 1 Decil 9 No. de respuestas 6 meses Junio del 2009 11.6 12.0 12.0 1.2 10.2 12.9 32 12 meses Diciembre del 2009 11.8 12.0 12.0 1.8 8.4 14.0 31 24 meses Diciembre del 2010 11.0 11.0 12.0 2.1 8.8 14.0 30 Fuente: Elaboración propia. De acuerdo con la encuesta, existe una opinión dividida en cuanto al comportamiento futuro de las tasas de interés activas del Sistema Bancario Nacional, ya que un 36,4 de los informantes espera que dichas tasas aumenten al concluir junio de 2009 con respecto a diciembre de 2008, 33,3 considera que las tasas se aumentarán, un 27,3 opina que se mantendrá igual y el restante 3,0 de los informantes no sabe o no responde la pregunta. Cuadro No.8 Comportamiento esperado de las tasas de interés activas para junio 2009 con respecto a diciembre 2008 Comportamiento Aumentarán 36.4 Disminuirán 33.3 Se mantendrán 27.3 Ns, Nr 3.0 Total 100 Fuente: Elaboración propia Página 6
Adicionalmente, la encuesta indica que tanto en colones como en dólares los encuestados consideran que la disponibilidad de crédito es insuficiente, tal como se aprecia en el siguiente cuadro. Cuadro No.9 Disponibilidad de crédito en el momento actual I trimestre 2009 Disponibilidad En colones En dólares Insuficiente 72.7 60.6 Suficiente Excesiva Ns, Nr 24.2 36.4 0.0 0.0 3.0 3.0 Total 100 100 Fuente: Elaboración propia 3. Actividad económica y ambiente para la inversión 3.1 Actividad económica La encuesta señala que la expectativa media de variación del PIB real para el 2009 es de 1,4 y para el 2010 es de 2,6, con una desviación estándar de 1,0 y 1,3 p.p. en cada caso. Horizonte 2009 2010 Cuadro No.10 Expectativa de tasa de variación del PIB real para el 2009 y el 2010 según la encuesta del I trimestre 2009 Promedio Fuente: Elaboración propia. Mediana Moda Desviación Estándar Decil 1 Decil 9 No. de respuestas 1.4 1.5 0.0 y 1.5 1.0 0.0 2.9 33 2.6 3.0 3.0 1.3 1.2 4.0 32 Página 7
Las expectativas procedentes de la encuesta por estratos se incluyen en el siguiente cuadro: Cuadro No.11 Expectativa media de variación del PIB real para el 2009 y 2010 por estratos según la encuesta del I trimestre 2009 (en porcentajes) Estrato 2009 2010 Académicos Consultores Empresarios Financistas Total Fuente: Elaboración propia. 1.7 2.4 1.6 3.4 1.8 3.2 0.6 1.6 1.4 2.6 Los datos procedentes de la encuesta muestran que los empresarios y académicos se encuentran más optimistas en cuanto a la actividad económica para el 2009, con una expectativa de crecimiento del PIB de 1,8 y 1,7 en cada caso. Para el 2010 son los consultores y los empresarios los más optimistas con expectativas de crecimiento en la actividad económica de 3,4 y 3,2 en ese orden. Por su parte, los financistas se encuentran más pesimistas en cuando a la actividad económica en el 2009 y 2010 con tasas de crecimiento del PIB de 0,6 en el 2009 y 1,6 en el 2010. 3.2 Ambiente para la inversión En lo referente a la coyuntura actual de las empresas en el país para efectuar inversiones en la aplicación del I-09, un 81,8 de los encuestados considera que es un mal momento para invertir, porcentaje superior al observado el trimestre anterior en donde alcanzó un 79,4. En relación con esta misma pregunta, el porcentaje de inseguros disminuyó con respecto a la aplicación anterior, pasando de un 20,6 en el IV-08 a un 18,2 en el I-09. Por su parte, al igual que en la encuesta anterior, ninguno de los analistas considera que este es un buen momento para invertir. Página 8
Los resultados se presentan en el siguiente gráfico: Gráfico No.2 Coyuntura actual para efectuar inversiones Según encuesta del I-07 al I-09 100 94,3 90 80 72,7 78,1 79,4 81,8 70 60 63,6 62,9 61,8 50 40 30 20 10 0 45,5 42,4 31,4 32,4 27,3 24,2 18,8 20,6 18,2 12,1 9,1 3,1 5,7 5,9 3,0 5,7 0,0 0,0 0,0 I-07 II-07 III-07 IV-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 I-09 Buen momento Mal momento No está seguro En esta aplicación se les solicitó a los encuestados que justificaran su respuesta en cuanto a su opinión acerca de la coyuntura actual para realizar inversiones. Del 81,8 de los encuestados que consideran que la coyuntura nos es propicia, el 57,6 indicó que el efecto de la crisis económica mundial contraerá la demanda tanto interna como externa y un 24,2 respondió que existe un escenario de incertidumbre, por lo cual no es un buen momento para realizar inversiones, tal como se observa en el siguiente cuadro: Página 9
Cuadro No.12 Razones por las que se considera que la coyuntura actual para realizar inversiones no es propicia I trimestre del 2009 Importancia Razones porcentual Por el efecto de la contracción económica mundial existe una 57.6 baja demanda tanto interna como externa. Por escenario de incertidumbre 24.2 Por insuficiencia del crédito 15.2 Porque debido a las políticas del Banco Central las empresas siguen careciendo del crédito Total 103.0 Nota: Los porcentajes no suman 100 ya que una misma persona contestó varias opciones. Fuente: Elaboración propia 6.1 Según la encuesta, un 84,8 de los encuestados considera que la evolución del entorno económico en los próximos 6 meses con respecto a los pasados 6 meses empeorará (76,5 en la encuesta anterior). Por su parte, 20,6 de los informantes piensa que el entorno económico permanecerá igual. Las razones por las cuales el 84,8 formaron estas expectativas pesimistas se detallan en el cuadro No.13 Cuadro No.13 Razones por las cuales se considera que el entorno económico en los próximos seis meses empeorará I trimestre del 2009 Importancia Razones porcentual El ritmo de actividad será menor para ajustar a la nueva 73.9 realidad o entorno económico. Por los efectos contractivos de las medidas estabilizadoras y 12.5 la falta de liquidez. La demanda continúa disminuyendo, la cual se ve reflejada 8.7 en el IMAE. Una visión optimista de la situación actual permite ver signos 4.3 de recuperación solo hasta el segundo semestre de este año. Total 100 Fuente: Elaboración propia Página 10
El gráfico No.3 muestra la evolución del Índice de confianza para la inversión según los analistas económicos (ICAE): 100,0 Gráfico No.3 Índice de confianza para la inversión según los analistas económicos (ICAE) 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 24,0 8,3 IV 02 II 03 IV 03 II 04 IV 04 II 05 IV 05 II 06 IV 06 II 07 IV 07 II 08 IV 08 En el I trimestre del 2009 el índice de confianza para la inversión alcanzó su nivel más bajo (8,3) desde que se inició la encuesta en el IV trimestre del 2002, lo que significa 3,4 p.p. más bajo al alcanzado en la aplicación anterior. Esta disminución en el índice se debe a un aumento en el número de informantes que opina que la coyuntura actual de las empresas para realizar inversiones es mala (pasando de un 79,4 en la encuesta precedente a un 81,8 en la aplicación actual). Al mismo tiempo ninguno de los encuestados opina que es buen momento para que las empresas inviertan. Por su parte, el número de analistas que considera que la evolución del entorno económico empeorará, se incrementó en 8,3 p.p. con respecto al trimestre anterior, el cual se ubicó en 76,5. Página 11
4. Otros temas de interés 4.1 Resultado Financiero del sector público global (SPG) La encuesta recopila la opinión del sector privado acerca de la expectativa del resultado financiero del SPG para el 2009 y 2010, como se muestra en el cuadro No.14 Los resultados de la encuesta indican que los informantes esperan para el 2009 y 2010 un déficit de 1,9 y 2,1 con respecto al PIB. La mediana de esta variable para el 2009 y 2010 es de -2,0. Horizonte Fuente: Elaboración propia. Cuadro No.14 Expectativa de resultado financiero del Sector Público Global para el 2009 y el 2010 según la encuesta trimestral I trimestre del 2009 Promedi o Mediana Moda Desviación Estándar Decil 1 Decil 9 No. de respuestas 2009-1.9-2.0-2.0 y -3.0 1.1-3.0-0.5 33 2010-2.1-2.0-2.0 1.4-4.0-0.2 33 Página 12