Julio 2018 Daniel Lacalle 2018, Tressis Gestión SGIIC
Objetivo Crear una cartera con empresas que tengan la máxima inmunidad a un entorno de bajo crecimiento o incluso recesivo 2018, Tressis Gestión SGIIC 2
Biografía del Gestor Daniel Lacalle (Madrid 1967) es gestor de fondos. Su carrera en gestión de carteras comenzó en 2005 en Citadel, uno de los mayores Hedge funds de Estados Unidos, y continuó en Ecofin (abarcando renta variable, fija y materias primas) y en PIMCO, incorporándose posteriormente a Tressis Gestión como Director de Inversiones. Cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector energético y financiero. Ha sido votado durante cuatro años consecutivos en el Top 3 de los principales gestores del Extel Survey, ranking de Thomson Reuters, en las categorías Generalista, Petroleras y Eléctricas. Escribe una columna semanal en El Español Colabora habitualmente con la CNBC y con el Wall Street Journal (entre otros, Recipe For A Spanish Comeback, mayo 2012). Previa a su etapa como gestor, desarrolló su carrera como analista financiero en ABN Amro (RBS), y en el mundo energético en Repsol y Enagás, donde recibió el premio a la mejor OPV (IR Awards 2002). 2018, Tressis Gestión SGIIC 3
Tipos reales negativos: están aquí para quedarse Fuente: Financial Times 2018, Tressis Gestión SGIIC 4
El endeudamiento reduce potencial de crecimiento Fuente: Fulcrum Asset Management 2018, Tressis Gestión SGIIC 5
Las empresas que incentivan dividendo ganan 2018, Tressis Gestión SGIIC 6
Momento y oportunidad El momento En un entorno de expectativas de bajos: Tipos de interés Crecimiento Inflación La oportunidad Con un alto porcentaje de bonos en el mundo con tipo de interés negativos. Y con la inversión de la mayoría de las empresas en activos de crecimiento que no generan rentabilidades por encima del coste de capital Obligan a los inversores a aumentar su cautela Cómo generar rentabilidades atractivas a los inversores? 2018, Tressis Gestión SGIIC 7
Qué compañías buscamos? Al menos el 75% de exposición Renta Variable Internacional Universo MSCI World Index Compañías de mediana y alta capitalización Alto rendimiento por dividendo Programa de recompra de acciones Baja exposición al ciclo económico Consumo Defensa Sanidad Infraestructura 2018, Tressis Gestión SGIIC 8
Cartera: Objetivo Construir una cartera bajo la filosofía de seleccionar aquellas ideas de alta convicción siguiendo un proceso bottom-up en el cual se intenta reducir al máximo cualquier tipo de exposición inflacionista Selección de Inversiones Análisis Bottom Up Potenciales factores positivos en catalizadores y ganancias Consideraciones Técnicas - Acciones preferentes, ordinarias e índices Candidatos muy líquidos Uso de futuros y derivados limitado PROCESO Bidireccional Continuo Revisión constante de las ideas: Qué ha cambiado? Cuáles son los riesgos? Qué oportunidades hay? Cuál es la mejor manera de realizar una cobertura en contra de aquellos riesgos que no queremos afrontar?? 2018, Tressis Gestión SGIIC 9
Proceso de inversión TOP DOWN Puntos Clave: Posicionamiento del Capex / Macro / Demanda Industrial / Acceso al Crédito Dónde nos gustaría estar invertidos? Tendencias de Inversión BOTTOM UP Cartera Decisión sobre el tamaño de la posición en función del riesgo vs. beneficio Stress tests e impacto de los escenarios sobre el total de la cartera Análisis de correlaciones Decisiones de Inversión Análisis de la Compañía Estudio de catalizadores y aspectos fundamentales de la acción. Desarrollo de modelos macro de oferta/demanda y revisión del consenso sobre el futuro de cada inversión Análisis fundamental detallado Bottom-Up (ROIC). Desarrollo de los modelos matemáticos, computacionales, escenarios y simulaciones con distintas comparables como parte del análisis (NAV, etc) Generación de Ideas Investigación Exhaustiva: Investigación Top Down de los motores de cada industria y de sus subsectores para la localización de la atención 2018, Tressis Gestión SGIIC 10
Proceso de inversión Técnico Análisis de liquidez Volatilidad de la acción Ratings de crédito Intereses long/short Puntos de inflexión Análisis matemático y gráfico Tendencias consensuales Noticias y expectativas sobre la compañía Decisiones de inversión Cuantitativo ROCI Suma de partes P/E EV/EBITDA FCF yields & DVD yields Análisis EVA/ROCE Cualitativo Análisis fundamental Bottom-up de selección de valores Modelo de Negocio Análisis de la gestión y del equipo gestor Análisis de la estrategia de la compañía Tendencias de crecimiento de la compañía, sector, industria y el mercado Márgenes y retornos Fortaleza del balance Riesgos externos y regulatorios Posibles operaciones M&A 2018, Tressis Gestión SGIIC 11
Distribución de la cartera Actualmente nuestra cartera se encuentra distribuida de la siguiente manera a 29/06/2018: Asignación activos Zonas geográficas 1,97 17,08 5,84 5,61 4,45 ESTADOS UNIDOS REINO UNIDO Renta variable ALEMANIA 82,92 Liquidez 10,80 54,26 ITALIA FRANCIA SUIZA Divisas Sectores 1,45 13,51 17,38 EUR USD GBP 12,20 5,91 3,61 24,99 Consumo no ciclico Industrial Consumocíclico Comunicaciones Eléctricas 69,11 15,19 19,58 Energía Tecnología 2018, Tressis Gestión SGIIC 12
Situación de la cartera Actualmente, nuestra cartera está formada en su mayoría por compañías de alta capitalización que nos da una rentabilidad por dividendo del 2,20%. Capitalización Aportación dividendo 0,06 12,50% 0,16 0,15 0,77 Consumo no ciclico Comunicaciones 22,50% < 10 Bn < 30 Bn 0,34 Industrial Consumocíclico 65,00% > 30 Bn Eléctricas Energía 0,37 0,37 Tecnología 29/06/2018 2018, Tressis Gestión SGIIC 13
Inversiones: principales posiciones Compañía/Actividad Sector/País Comentario Gestor Sector salud. USA La compañía ofrece una amplia gama de productos y servicios a través de dos plataformas empresariales: UnitedHealthcare, que presta servicios de beneficios y cobertura para el cuidado de la salud; y Optum, que brinda información y presta servicios para la salud por medio de la tecnología. A través de sus compañías, UnitedHealth Group presta servicios a más de 85MM de personas en todo el mundo. Sector Consumo. USA Cadena de restaurantes de comida rápida. Con un ccrecimiento de ventas de 5-7%, en la actualidad abriendo un restaurante cada dos días con un ROE del 40%. Industria, aeroespacial y militar. USA Compañía multinacional de origen estadounidense de la industria aeroespacial y militar con grandes recursos en tecnología avanzada y guerra global, con intereses en todo el mundo. Sector distribución, USA Cadena minorista mas grande del mundo que opera grandes almacenes de descuento en Estaods Unidos Sector Eléctrico. Alemania Distribuye energía eléctrica así como gas y agua principalmente en Europa y América del Norte. es el segundo productor de energía en Alemania 2018, Tressis Gestión SGIIC 14
Creación del fondo El fondo se constituye en octubre de 2015 con otro nombre y política de inversión Permanece en liquidez hasta el 13 de abril de 2016 El 12 de febrero de 2016 la CNMV autoriza el cambio de: Gestor: Daniel Lacalle Nombre del fondo: Adriza International Opportunities El 13 de abril de 2016 el nuevo gestor comienza la construcción de la cartera Rentabilidades MTD 3 meses 6 mes 12 meses YTD Inicio VOL 1Y 2018, Tressis Gestión SGIIC 15
Evolución Fecha Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Acumulado 2018 0,69% -3,03% -1,19% 2,05% 0,98% -0,60% -1,33% 2017-1,24% 4,30% 1,11% -0,51% 0,78% -2,89% -2,00% 0,08% 2,51% 2,34% -0,21% 0,00% 4,13% 2016 -------- -------- -------- -0,32% 1,27% 0,30% -0,47% -1,34% -1,60% -1,64% 6,00% 1,32% 3,09% 11 10,5 10 9,5 Rentabilidades MTD -0,60% 3 meses 2,27% YTD -1,33% 1 AÑO 1,36% Inicio 5,92% Volatilidad 9,71% 9 8,5 8 12/04/2016 12/09/2016 12/02/2017 12/07/2017 12/12/2017 12/05/2018 29/06/2018 2018, Tressis Gestión SGIIC 16
Características de Tressis Gestión SGIIC SGIIC: Tressis Gestión (www.tressisgestion.com) Regulada por CNMV: Número 223 Autorizada: Gestión tradicional y alternativa Accionariado: Profesional e independiente Primer accionista: Tressis SV (www.tressis.com) Total patrimonio gestionado SGIIC: 400MM 2018, Tressis Gestión SGIIC 17
Información general Fondo de Inversión: Registrado y regulado por la CNMV Código ISIN: ES0119375006 Liquidez: Diaria Gestor: Daniel Lacalle Fecha de lanzamiento: 12/02/2016 Patrimonio a 31 de mayo 2018: 4,3MM Gastos: Comisión de gestión: 1,35% Comisión de éxito: 9% con HWM (3 años) Comisión de depósito: 10pb Depositario: Banco Inversis SA Plataformas: Allfunds, Inversis y Tressis Administrador: Inversis Gestión SGIIC Auditor: Ernst&Young Perfil de riesgo CNMV: 7 sobre 7 2018, Tressis Gestión SGIIC 18
Daniel Lacalle daniel.lacalle@tressis.com Orense, 4 13º 28020 Madrid T 91 791 08 60 www.tressisgestion.com 2018, Tressis Gestión SGIIC