SECURITIZADORA SECURITY S.A. 5º PATRIMONIO SEPARADO INFORME DE CLASIFICACION - NOVIEMBRE 2017 Oct. 2016 Oct. 2017 Serie A Serie B (Sub) AA Serie C (Sub) C C *Detalle de las clasificaciones en Anexo Estructura Títulos Emisor Bonos de securitización Securitizadora Security S.A. Fecha escritura de emisión 9 de julio de 2003 Monto de emisión Original Residual Serie A (UF) 320.000 28.186 Serie B (UF) 6.000 16.219 Serie C (UF) 15.200 41.088 Total (UF) 341.200 85.492 Plazo (años) 23,75 10,00 Pagos* Trimestrales Tasa de interés bonos* 5,8% Original Residual Mutuos Hipotecarios (Nº) 482 254 Valor par (UF) 323.515 68.863 Tasa de interés activos 8,9% Otros Activos** (UF) 5.368 Originadores Penta Hipotecario, Mutuocentro, H y M, Concreces Administrador Primarios Penta Hipotecario Administrador Maestro Securitizadora Security S.A. * Tasa de int. series B y C de 7,5%, y un solo pago al término ** Caja operacional UF 5.039 y caja no operacional UF 329 Indicadores Relevantes Morosidad dinámica* Dic. 15 Dic.16 Ago. 17 1 cuota morosa 8,1% 7,5% 7,5% 2 cuotas morosas 2,5% 0,4% 0,8% 3 cuotas morosas 0,4% 0,0% 0,0% 4 o más cuotas morosas 4,6% 2,2% 2,4% Total morosos 15,4% 10,1% 10,6% Incumplimiento potencial** Mora mayor a 180 días 2,1% 0,6% 0,8% Incumplimientos reales 7,7% 7,9% 7,9% Total incumplimiento potencial 9,8% 8,5% 8,7% Prepagos totales acumulados*** 32,5% 33,3% 33,5% * Porcentaje respecto al nº de operaciones vigentes ** Porcentaje respecto al nº de operaciones iniciales de la cartera *** Porcentaje respecto al valor par inicial de la cartera Relación de Activos (1) /Pasivos 280% 260% 240% 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% jun-07 jun-09 jun-11 jun-13 jun-15 jun-17 Act/Pas Senior Act/Pas A,B (1) Los activos incluyen caja operacional y caja no operacional Analista: Andrea Huerta P. Andrea.huerta@feller-rate.cl (562) 2757-0434 Fundamentos Las clasificaciones asignadas se fundamentan en las protecciones crediticias ofrecidas a cada serie, en relación al desempeño esperado de los activos de respaldo. Consideran, asimismo, la adecuada gestión de los agentes vinculados a la administración de los activos y del patrimonio separado. El colateral corresponde a mutuos hipotecarios originados principalmente por Penta Hipoteacario. El flujo de estos activos respalda el pago de una serie senior y dos subordinadas al pago de esta última y entre ellas. La relación entre activos y pasivos se ha fortalecido durante la vigencia del patrimonio separado, con mayor énfasis en los últimos periodos. Así, a junio de este año, el indicador medido sobre la serie senior, era de 267%. En tanto, al incorporar la serie B subordinada llegaba a 170%. La morosidad total de la cartera muestra una evolución sin desviaciones significativas y se compara favorablemente en relación a activos de perfil similar. El incumplimiento potencial volvió a los niveles históricos, luego de un deterioro registrado entre 2015 y 2016, en respuesta, en mayor medida, al comportamiento del tramo de mora dura. El incumplimiento real evoluciona de manera controlada, si bien, en términos acumulados, se sitúa por sobre los niveles de otras carteras securitizadas de perfil similar. La gestión de recuperación de activos fallidos se ha traducido en la liquidación de todos los contratos terminados por incumplimiento. La pérdida de valor de la vivienda está por debajo de lo estimado para un escenario de crisis severa; en tanto, los plazos y montos de recuperación son desfavorables en relación a los supuestos iniciales. Los prepagos voluntarios han sido acotados y con un comportamiento sin desviaciones importantes y en línea a otros portafolios securitizados similares. Los fondos que se obtienen por concepto de Positivos Relación de activos sobre pasivos senior actual de 267%. Antigüedad de la cartera de 15 años y relación deuda a garantía de 39%. Favorables niveles de morosidad. Eficiente manejo de caja operacional y no operacional. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION recuperación de activos fallidos, prepago y excesos de caja se han gestionado eficientemente, destinándose al rescate de bonos de la serie senior. A agosto de 2017, se habían prepagado 481 láminas, por un monto de U.F. 166.613. Penta Hipotecario tiene a su cargo la administración primaria y realiza las gestiones de cobranza internamente desde 2008, a través de su área de normalización. Desde 2012, la entidad no origina créditos hipotecarios, enfocando sus actividades en las labores de administración. La administración maestra es llevada a cabo por la securitizadora. En la actualidad, ésta gestiona diez patrimonios separados, ejerciendo de manera proactiva sus funciones de monitoreo y control sobre los administradores primarios. El estándar de periodicidad de sus reportes de gestión de los activos y del patrimonio separado se considera adecuado. El pago de los bonos senior resiste un escenario de estrés coherente con el desempeño del colateral y la clasificación asignada. En particular, los flujos de caja proyectados se sensibilizaron respecto de los plazos y montos de recuperación asociadas a activos fallidos. La cobertura de los flujos de la serie B subordinada ha seguido fortaleciéndose, en respuesta al buen desempeño de los activos de respaldo y al mayor nivel de sobrecolateralización. Actualmente, la serie resiste escenarios de estrés concordantes con una categoría de riesgo. La serie C no resiste mayor estrés, lo que es consistente con una clasificación de riesgo C. Negativos Elevado promedio de cuotas atrasadas para las operaciones con 6 o más dividendos morosos. Recuperación de activos fallidos con montos y plazos desfavorables respecto a los supuestos iniciales. Menor tamaño del patrimonio separado, redunda en una mayor injerencia de los costos fijos sobre la estructura. 1
SECURITIZADORA SECURITY S.A. 5º PAT. SEPARADO INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2017 Serie A Serie B (Sub) Serie C (Sub) C DESEMPEÑO DEL COLATERAL Indicadores de desempeño controlados, en línea con la antigüedad de la cartera. En tanto, los plazos y montos de recuperación de viviendas han sido desfavorables en relación a las estimaciones iniciales. Resumen de Cartera Origen Actual Número de operaciones vigentes 482 254 Saldo insoluto actual (UF) 323.515 68.863 Crédito otorgado promedio (UF)* 1.007 703 Garantía promedio (UF)* 1.359 969 Tasa de interés* 9,0% 8,8% Plazo residual (meses)* 241 97 Saldo Insoluto/Garantía* 70,8% 39,0% * Valores ponderados por saldo insoluto teórico 50% 40% 30% 20% 10% Evolución Morosidad de la Cartera Medida sobre nº operaciones vigentes 0% ago-03 ago-05 ago-07 ago-09 ago-11 ago-13 ago-15 ago-17 15% 10% 5% 1 cuota morosa 2 cuotas morosas 3 cuotas morosas 4 o más c.morosas Total Morosos Incumplimiento Potencial Medido sobre nº operaciones iniciales 0% ago-03 ago-05 ago-07 ago-09 ago-11 ago-13 ago-15 ago-17 6 o más cuotas morosas Incumplimientos Reales Incumplimiento Potencial El colateral está compuesto en su totalidad por mutuos hipotecarios endosables originados en aproximadamente un 90% por Penta Hipotecario, el resto corresponde a H y M, Mutuocentro y Concreces. La administración primaria se encuentra a cargo del originador principal y la administración maestra, de la Securitizadora. Desde el inicio del patrimonio separado el valor par de la cartera se ha reducido cerca de un 80%. La tasa de originación de los contratos no ha sufrido variaciones significativas. En tanto, la garantía promedio y la relación deuda a garantía se reducen de manera relevante. La antigüedad promedio del portafolio supera los 15 años. Morosidad de la cartera Evolución de la morosidad total sin desviaciones relevantes en los últimos años Desde el origen del patrimonio separado hasta los primeros meses de 2008, la morosidad total y, particularmente la mora de cuatro o más aportes, registraron una tendencia al alza situándose por encima de lo observado en portafolios securitizados comparables. Como consecuencia de lo anterior, la securitizadora y el administrador primario redoblaron sus esfuerzos en la gestión del portafolio, efectuando un seguimiento más cercano de la cobranza temprana y el estudio caso a caso de las operaciones en cobranza judicial. Al mismo tiempo, inició actividades el área de normalización de Penta Hipotecario, quedando a cargo de la gestión de las operaciones morosas del patrimonio separado, con injerencia directa en el proceso de cobranza. La nueva estructura de administración significó que durante 2008 se marcase un punto de inflexión en la morosidad. Posteriormente, la morosidad evoluciona sostenidamente a la baja, manteniéndose en niveles relativamente estables en torno a 13% desde 2011. A agosto de 2017 un 10,6% de la cartera residual mantenía 1 o más cuotas impagas. Los niveles de morosidad de esta cartera se comparan favorablemente en relación a activos de perfil similar. Incumplimiento potencial Indicador de incumplimiento potencial relativamente estable desde mediados de 2011 El incumplimiento potencial de la cartera es definido por Feller Rate como la suma de los incumplimientos reales acumulados y aquellas operaciones con más de 180 días de mora sobre el número de operaciones originales del portafolio. El indicador de incumplimiento potencial evidenció un deterioro durante el último trimestre del año 2015 y mediados de 2016, producto de un alza en los contratos con morosidad más dura. Sin embargo, a contar de esa fecha se ha vuelto a estabilizar en niveles cercanos al 9%. Los contratos con más de 6 cuotas morosas, medido sobre el número de activos iniciales, no supera el 1% en promedio durante los últimos doce meses, mientras que el indicador de incumplimiento real alcanzaba a agosto de 2017 un 8%, comparándose desfavorablemente con otros portafolios de perfil similar. Gestión de recuperación de activos fallidos Elevados plazos de recuperación, mayores a las estimaciones iniciales. A agosto de 2017, se registraban 36 términos de contratos, de los cuales se ha liquidado la totalidad de los activos. A igual fecha, la pérdida de valor de la vivienda alcanzaba un promedio de 36%, menor al supuesto para un escenario de crisis severa. En tanto, el plazo de recuperación 2
SECURITIZADORA SECURITY S.A. 5º PAT. SEPARADO INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2017 Serie A Serie B (Sub) Serie C (Sub) Parámetros de recuperación de activos Pérdida valor Año (1) vivienda Recupero neto (2)(3) Costos (2) C Plazo 2005 46,4% 57,0% 1,2% 18 2006 49,0% 69,1% 3,0% 22 2007 49,0% 69,1% 3,0% 22 2008 41,1% 70,8% 2,9% 39 2009 44,8% 67,2% 4,2% 40 2010 44,2% 62,2% 6,6% 41 2011 40,5% 62,5% 7,8% 43 2012 41,5% 56,3% 6,9% 51 2013 36,5% 52,6% 9,1% 60 2014 36,7% 49,9% 9,3% 61 2015 36,7% 50,8% 9,3% 60 2016 36,0% 50,6% 9,2% 62 (1) Corresponde a la fecha de ingreso de los fondos al PS (2) Medido sobre saldo insoluto (3) Incluye intereses devengados y no pagados 40% Prepago Voluntario es elevado y se encuentra por sobre los supuestos iniciales, alcanzando en promedio durante la vigencia del patrimonio separado, un total de 62 meses. Prepagos voluntarios de los activos Nivel de prepago acotado y de acuerdo a lo observado en carteras similares El prepago voluntario se observa estable, en niveles un poco más bajos que en períodos anteriores. El prepago medido sobre saldo vigente de cartera fluctúa en torno al 2,0% en los últimos 24 meses, la mitad que en los dos años previos. A agosto de 2017, el total de activos prepagados alcanzan las UF.108.463, lo que representaba un 33,5% de la cartera inicial. La evolución de los niveles de prepagos se encuentra en línea con otros portafolios comparables. Excedentes Adecuada gestión de excedentes Los ingresos procedentes del pago de dividendos son destinados al pago de cupones trimestrales de los bonos preferentes. Aquellos ingresos acumulados antes del pago del cupón y las reservas generadas por el spread de las tasas, constituyen fondos para reinversión. Esta gestión está a cargo de Securitizadora Security S.A., la que ha destinado tradicionalmente estos recursos a la inversión en fondos mutuos. Según el contrato de emisión, los ingresos percibidos por prepagos voluntarios y recuperaciones pueden ser destinados a sustituir activos del patrimonio separado o a rescatar anticipadamente bonos senior. En este patrimonio separado se han realizado dos sustituciones de activos incorporando 19 nuevos créditos después del entero del activo inicial, pero principalmente se ha empleado los recursos en el rescate de títulos. 30% 20% ADMINISTRACION La administración primaria exhibe un adecuado desempeño. La gestión de supervisión y control de la Securitizadora es proactiva y eficiente. 10% 0% ago-03 ago-05 ago-07 ago-09 ago-11 ago-13 ago-15 ago-17 Prepago acumulado sobre cartera inicial Prepago anualizado / Cartera vigente prom. Sem. Administración Primaria (Penta Hipotecario): Adecuada estructura para desempeñar labores de administración y cobranza La administración primaria está a cargo del principal originador de los activos, Penta Hipotecario. El área de normalización de la institución tiene a su cargo de la gestión de operaciones de leasing, factoring y cartera hipotecaria, dentro de lo que se incluye la administración de las carteras securitizadas. Esta unidad cumple funciones relacionadas con la gestión de cobranza telefónica y extra-judicial, así como con la cobranza judicial en conexión con varios estudios jurídicos. Desde 2012, la entidad no origina créditos hipotecarios, enfocando sus actividades en las labores de administración. Para mayor detalle respecto del administrador primario de los activos del patrimonio separado vea Anexos. Administración Maestra: El grado de desarrollo y automatización de los procesos, así como la experiencia de su plana ejecutiva, le permite a la Securitizadora realizar una administración eficiente de los patrimonios separados a su cargo La administración maestra puede ser contratada con terceros o realizada por la propia securitizadora, como en este caso. Securitizadora Security S.A. gestiona nueve patrimonios separados con respaldo de contratos de leasing habitacional y mutuos hipotecarios, ejerciendo en forma proactiva sus funciones de monitoreo y control sobre el desempeño de la administración primaria. La empresa verifica, consolida y controla periódicamente la información relevante acerca del comportamiento del colateral. Para ejercer estas labores, cuenta con un equipo de profesionales y con el apoyo en sistemas que brinda el área tecnológica del Grupo Security. 3
SECURITIZADORA SECURITY S.A. 5º PAT. SEPARADO INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2017 Serie A Serie B (Sub) Serie C (Sub) Situación de activos de respaldo Al 31 de agosto de 2017 Valor par activos UF 68.863 Caja operaciona l UF 5.039 C Caja no operaciona l UF 329 El equipo que conforma la securitizadora está compuesto por 6 personas. Del Gerente General depende una Gerencia Comercial - que cuenta con un asesor legal y un analista de operaciones - y una Subgerencia de Estructuración, que se apoya en un analista contable. La Gerencia Comercial tiene como parte de sus funciones ejercer un control activo sobre los administradores primarios, que incluye, entre otros, la gestión de bienes recuperados. Para ello la securitizadora implementó una plataforma con corredores de propiedades en diversos puntos del país, que le ha permitido agilizar el proceso de recolocación de las viviendas asociadas a activos fallidos y mejorar la recuperación. La institución gestiona los flujos provenientes de recuperaciones y prepagos voluntarios en forma expedita y oportuna. De igual modo, la administración de los excedentes de caja se realiza adecuadamente, invirtiendo los recursos en instrumentos de contrapartes independientes y formando una cartera diversificada. El grado de desarrollo y automatización de los sistemas le permite a la securitizadora realizar una administración eficiente con adecuado reporte de los patrimonios separados a su cargo. Esto, en un contexto en que no se vislumbra mayor crecimiento de la industria. Características de los bonos PROYECCION FLUJO La estructura resiste escenarios de estrés coherentes con las clasificaciones asignadas. Serie A B C Total Monto original (UF) 320.000 6.000 15.200 341.200 Monto residual (UF) 28.186 16.219 41.088 85.492 Plazo original (años) 23,75 23,75 23,75 Plazo residual (años) 10,00 10,00 10,00 Gracia interés (años) 0 9,75 9,75 Gracia amort. (años) 0 9,75 9,75 Tasa anual 5,8% 7,5% 7,5% * Al 31 de agosto de 2017, después del pago del último cupón Supuestos Escenarios de Estrés Probabilidad de Incumplimiento* 26% Pérdida de Valor de la Vivienda 60% Prepago anual** 16% *En número de operaciones sobre cartera actual **Medido sobre saldo vigente Las proyecciones de flujo de caja tomaron como punto de partida la situación de activos al 31 de agosto de 2017. Luego, se calculan mes a mes los excedentes del período considerando los gastos de la estructura y el compromiso de pago de cupones. Los excesos de caja en el patrimonio separado no suponen rentabilidad real. Para mayor detalle respecto a la metodología, proyecciones de flujo y sensibilizaciones, vea Anexos. El escenario de estrés asignado para la categoría de riesgo se muestra en el cuadro adjunto. Se establece que la crisis crediticia se inicia el primer mes desde la fecha de corte y se prolonga por 36 meses. Al mismo tiempo, se supone el plazo de recuperación de viviendas de 60 meses y los costos de liquidación son del 13% sobre el saldo insoluto de las operaciones al inicio de la mora. En particular, más allá de las sensibilizaciones usualmente aplicadas por Feller Rate, en este caso se sensibilizaron los plazos y montos de recuperación en base a los niveles históricos y tendencias en los últimos períodos. Bonos La emisión de bonos fue originalmente por un plazo de 23,75 años y un monto total de UF 341.200, dividido en tres series: la serie preferente A, con tasa del 5,8% y las series subordinadas B y C, con tasa de 7,5%. La serie senior paga cupones trimestrales y puede ser rescatada con el producto de prepago y recuperación de activos fallidos, así como con excesos de caja operacional sobre las UF 2.000 en cada corte de cupón. En tanto, las series subordinadas B y C se pagan en una sola cuota en julio de 2027, al vencimiento de la serie senior. El monto y plazo residual de los bonos es UF 85.492 y 10 años respectivamente. A agosto de 2017 se han prepagado 481 láminas de la serie A, por un total de UF 166.613. 4
ANEXOS SECURITIZADORA SECURITY S.A. 5º PATRIMONIO SEPARADO INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2017 31-Oct-12 28-Oct-13 30-Oct-14 28-Oct-15 28-Oct-16 31-Oct-17 Serie A A AA AA Serie B BB BBB BBB A AA Serie C C C C C C C Consideraciones metodológicas y de flujo de caja Metodología La metodología de Feller Rate considera un ajuste a la cartera de activos, de modo de reflejar sus pérdidas potenciales ante una eventual crisis económica. La magnitud de la crisis es mayor mientras más alta sea la clasificación de riesgo. Así, los supuestos correspondientes a un escenario son más exigentes que para uno AA. A su vez, los asociados a un escenario AA son más exigentes que para un escenario A. Para el seguimiento de los patrimonios separados, la metodología contempla ajustes a la cartera y estimación de incumplimientos residuales, conforme a lo estimado para otorgar la clasificación inicial y los incumplimientos reales registrados a la fecha de corte. No obstante, si el desempeño histórico del portafolio no se ajusta a las proyecciones iniciales, los índices se modifican conforme al comportamiento registrado. La estimación de pérdidas depende del perfil promedio de las garantías asociadas a la cartera vigente. Para cada revisión de los bonos de securitización, se proyectan los flujos de caja de acuerdo a los ajustes que la metodología de Feller Rate supone, considerando la información actualizada disponible y los cambios en las características de la cartera: saldos insolutos, relaciones deuda-garantía, comportamiento de morosidad y prepagos de los activos de respaldo; saldo en las cuentas de reservas; y saldo de los títulos de deuda. La metodología requiere para bonos de securitización que los flujos proyectados de ingresos de los activos, netos de pérdidas y gastos, sean capaces de soportar en cada periodo, los egresos generados por el pago de los bonos. Esto debe cumplirse no sólo para los flujos estimados en condiciones normales, sino también para los esperados en condiciones de crisis, incluyendo situaciones de prepagos voluntarios. Comparación Flujos Para las proyecciones de los flujos de caja de los activos se siguieron las etapas que a continuación se indican: Se proyectaron los flujos esperados de dividendos a partir de la fecha de corte; Se calculó la cantidad de operaciones fallidas sobre la base de los supuestos. Luego, se aplicaron al flujo de caja estimado a partir del primer mes, en forma lineal y durante 36 meses. Se estimaron las recuperaciones producto de la liquidación de las garantías asociadas a los activos fallidos a partir del mes 30. Con el producto de los prepagos se realizaron sorteos de bonos o reinversión en activos, según lo establecido en el contrato de emisión. Se obtuvo una proyección depurada de ingresos antes de gastos. Se estimaron los diversos componentes de gastos para cada período: auditoría externa, representante de los tenedores de bonos, custodia de títulos, administración de activos y del patrimonio separado, clasificación de riesgo, y otros. Se obtuvo un flujo de ingresos de la cartera de activos, neto de gastos. Los flujos de ingresos ajustados a estos supuestos son los que Feller Rate ha considerado para las proyecciones de flujo de caja. Sobre la base de sus tablas de desarrollo, se proyectaron los flujos de servicio de los bonos. Para verificar si la estructura de activos soporta el servicio de éstos, se compararon los flujos netos de cartera fallida y gastos de los activos y los flujos de los bonos y: Se tomó en cuenta el saldo en la cuenta ingresos operacionales y en la cuenta de fondos acumulados de pagos extraordinarios a la fecha de corte. Se obtuvieron, mes a mes, los excedentes o déficit del período; Se proyectó el comportamiento del excedente acumulado o fondo de reserva sobre la base de: la reserva del período anterior, los excedentes del período y rescates permitidos, en conformidad con los resguardos establecidos en el contrato de emisión. En general, para alcanzar una determinada clasificación, la estructura de activos y pasivos debe implicar que siempre se pueda cumplir con los resguardos del contrato de emisión. Esto es, en el caso específico de la emisión en análisis, que siempre la reserva debe ser no negativa. Sensibilizaciones Los flujos de caja resultantes se sensibilizaron ante distintas situaciones de prepagos voluntarios, caídas de contratos por morosidad, plazos y valores de recuperación de las viviendas y costos de reemplazo de prestadores de servicios ajustados a los de mercado. Los procedimientos de sustitución de activos, rescate y sorteo de bonos contemplados en el contrato de emisión, aseguran aceptablemente el pago de los cupones restantes de las series senior en las condiciones pactadas. 5
ANEXOS SECURITIZADORA SECURITY S.A. 5º PATRIMONIO SEPARADO INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2017 Administrador Primario de Activos Penta Hipotecario Los activos son administrados por Penta Hipotecario, que desde 2003 depende de la compañía de seguros de vida del grupo Penta. Desde esa fecha, la sociedad enfrentó un proceso de profunda transformación, que involucró cambios en la administración y reorientación de mercado objetivo hacia el segmento ABC1. Así, la gestión del producto hipotecario se integró al esquema de administración única de Penta Vida. Desde 2012, la entidad no origina créditos hipotecarios, enfocando sus actividades en las labores de administración. La gestión de los créditos hipotecarios está en manos del área de operaciones, la cual tiene entre sus principales funciones la coordinación de las remesas. Estas son enviadas cada 3 días hábiles a la Securitizadora. Para ello se mantiene un calendario de actividades por inversionista con apoyo de un sistema interno diseñado para administrar los créditos, el que es mantenido por Exynko, empresa relacionada al grupo Penta, especializada en aspectos afines. La recaudación se hace a través de diversos medios, como el cupón de pago, pago online a través de su portal web, Servipag y Banco de Chile. Las gestiones de cobranza se realizan de forma centralizada para todas las líneas de producto de la compañía de seguros. La cobranza prejudicial se realiza internamente. El proceso de cobranza incluye llamadas telefónicas, avisos por correspondencia, llamados IP, mailing masivo, convenios para actualizar los dividendos impagos, antecedentes del retraso e informes de gestión de los deudores en mora. La cobranza de los deudores en mora es similar a la del mercado. El deudor moroso recibe llamadas telefónicas en el primer mes de atraso. Al segundo mes se le envía un aviso de cobranza prejudicial y se informa a DICOM. Al tercer dividendo impago se informa al deudor del envío a cobranza judicial. Puede gestionarse con el deudor la documentación de la deuda impaga, si el plan es coherente a su capacidad de pago, u ofrecerle la propiedad en venta. El área de Normalización del Grupo Penta es quien está a cargo de la gestión sobre operaciones de leasing, factoring y cartera hipotecaria, dentro de lo cual se incluye la administración de la cartera securitizada. Esta unidad, cumple funciones relacionadas con la gestión de cobranza telefónica y extra-judicial, así como con la cobranza judicial en conexión con varios estudios jurídicos. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6