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1 Presentación 10 de setiembre del 2008 CONTENIDO 1. Presentación. 2. En búsqueda de un crecimiento sostenible para países pobres y de mercados emergentes. 3. Consejos antes de firmar. Antes de tomar una decisión de inversión, no olvide consultar a su Ejecutivo de Ventas. No es solamente crecer, sino que hay que mantenerse creciendo. La pregunta es cómo llegar a esto último. Esta semana se comparte un estudio que brinda algunas respuestas. Un contrato le otorga derechos a sus firmantes, pero también responsabilidades. Por esta razón, esta semana se le presenta un check list para su información. 7 GRAFICO DE LA SEMANA: Evolución de la actividad económica mundial (variación interanual, %) Para sus comentarios o preguntas contacte a MBA Walter Chinchilla Sánchez, Economista, Fuente: FMI (p) 2009 (p)

2 EN BUSQUEDA DE UN CRECIMIENTO SOSTENIBLE PARA PAISES POBRES Y DE MERCADOS EMERGENTES 1 2 El crecimiento económico es quizás el tema más importante de la teoría económica, seguido de la manera en que dicho crecimiento pueda distribuirse con el fin de convertirse en desarrollo económico. Considerando lo anterior, los economistas Andy Berg, Jonathan D. Ostry y Jeromin Zettelmeyer, del Departamento de Estudios del Fondo Monetario Internacional, conscientes de que una cosa es conseguir el crecimiento económico y otra muy diferente el poder sostenerlo, se hicieron la siguiente pregunta: Cuáles son los factores sociales, políticos y económicos que contribuyen a sustentar el crecimiento económico en los países pobres y de mercados emergentes? 3 De hecho, sostener el crecimiento económico en estos países, es una preocupación fundamental para las autoridades que buscan acelerar el 1 La publicación de este artículo no implica acuerdo alguno con su contenido por parte de BN Valores Puesto de Bolsa, ni empresa alguna del grupo Banco Nacional. Se publica únicamente con fines informativos. 2 Fuente: Boletín del FMI, Julio del Berg, Andy, Ostry, Jonathan y otro, Qué le infunde sostenibilidad al crecimiento?, FMI Boletín, Mayo del sostener el crecimiento económico en estos países, es una preocupación fundamental para las autoridades que buscan acelerar el desarrollo y reducir la pobreza. desarrollo y reducir la pobreza. El estudio en mención considera que los siguientes, son los temas a considerar cuando se está en la búsqueda de la sostenibilidad del crecimiento: 1. Shocks externos: Hay que dar cuidadoso seguimiento al efecto que tienen los movimientos, tanto de tasas de interés externas como de términos de intercambio, sobre el comercio internacional y el costo de fondeo de los países. 2. Instituciones políticas y económicas: Existe una relación fuerte entre las instituciones democráticas y el crecimiento duradero, lo que confirma el vínculo entre el crecimiento a largo plazo y las instituciones políticas. 3. Desigualdad y fragmentación: El estudio concluye que entre más desigual la distribución del ingreso, los episodios de crecimiento son menos sostenibles. 4. Indicadores sociales: Este es un tema de enfoque. El estudio determina que, si bien los indicadores de educación son importantes, los de salud lo son aún más, llegando a cuantificar que si la mortalidad infantil aumenta en 1 de cada 100, el riesgo de que el crecimiento se frene aumenta en 10% 5. Globalización: Los cálculos realizados por los autores, arrojan que en los países que liberalizaron el comercio, el riesgo de interrupción del crecimiento parece ser 70% u 80% menor. 6. Cuenta corriente, competitividad y exportaciones: Aquí lo importante es la existencia de un superávit de cuenta corriente, el cual puede agregar sostenibilidad al crecimiento. Sin embargo, si este superávit desemboca en una moneda

3 local sobrevalorada, entonces el crecimiento puede verse comprometido. 7. Estabilidad macroeconómica: La inflación y la depreciación de la moneda pueden aumentar el riesgo de desaceleración económica. Por ejemplo, un aumento de 1 punto porcentual en la inflación, incrementa este riesgo en 1%-4%; un aumento igual en la depreciación de la moneda, puede incrementarlo en 2%-6%. Conclusión general: Los investigadores consideran que sus resultados parecen coincidir con varias facetas de la investigación del desarrollo económico publicada en los últimos veinte años, como la opinión de que las sociedades menos igualitarias y cohesivas tienen un crecimiento más bajo o volátil, quizá porque el conflicto social genera políticas populistas o debilita las instituciones y la capacidad para afrontar shocks externos. También respaldan la idea de que una orientación favorable a las exportaciones puede fomentar el crecimiento al formar grupos partidarios de mejoras institucionales y de que una estructura de exportación o producción moderna es importante porque facilita la innovación y la flexibilidad de respuesta frente a las perturbaciones. CONSEJOS PARA EL INVERSIONISTA: Consejos antes de firmar 4 4 Estas ideas son de carácter general. No deben considerarse como una regla para todo tipo de inversionista. En última instancia, el inversionista debe tomar sus decisiones financieras con la asesoría personalizada de su La inflación y la depreciación de la moneda pueden aumentar el riesgo de desaceleración económica. La firma de contratos es un tema por mucho, muy delicado. El caso de los servicios bursátiles no es la excepción. Por esta razón, considere los siguientes elementos antes de firmar: 1.- VERIFIQUE QUE SE LE BRINDARA UN SERVICIO ACORDE CON SU PERFIL DE INVERSIONISTA: Recuerde que pueden haber diferentes productos o servicios que logren satisfacer sus necesidades. 2.- NUNCA FIRME SIN ANTES LEER: Una vez que Usted firma un documento, está aceptando los derechos y obligaciones que ahí se especifican, por lo tanto es conveniente que siempre lea y comprenda el contenido de todos los documentos que firme. 3.- PREGUNTE TODAS SUS DUDAS A SU CORREDOR O CORREDORA DE BOLSA: El o ella se encargará de explicarle a Usted todas las implicaciones de los documentos que deberá firmar y compromisos que asumirá, así como describirle con precisión las características y forma de funcionamiento del servicio que desea contratar. 4.- EN DONDE Y A QUIEN PRESENTAR UNA QUEJA: Asegúrese de preguntar el domicilio, nombre y teléfono del funcionario que podrá atenderle en caso de cualquier inconformidad o duda en el servicio contratado, así como el procedimiento que deberá seguir ante la institución para cualquier trámite relacionado con quejas o inconformidades. Corredora o Corredor de Bolsa de BN Valores, Puesto de Bolsa S.A.

4 5.- LOS ANEXOS DEBEN ESTAR EN SU CONTRATO: Si en el contrato que Usted va a firmar se menciona algún anexo como parte del mismo, asegúrese de leerlo y de que éste se integre al contrato, firmándolo tanto Usted como la institución. 6.- REVISE PERIÓDICAMENTE LAS CONDICIONES DEL PRODUCTO O SERVICIO: Revise que el servicio contratado siga cumpliendo con sus requerimientos o necesidades ya que con el tiempo algunas veces los servicios deben mejorarse o actualizarse para adecuarse a las necesidades del cliente o tal vez para ese entonces exista una mejor opción. Fuentes varias Disclaimer Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento, ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (hield yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. o cualquier otra subsidiaria del Banco Nacional de Costa Rica, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos

5 a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. u otra entidad del grupo BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. pueden proporcionar comentarios de mercado verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejan opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; así mismo BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. o cualquier otra entidad del grupo BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este informe puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A.. Ninguna parte de este documento podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante, tal es el caso de los Estados Unidos de América. BN Valores, Puestos de Bolsa S.A. y/o cualquier otras subsidiaria del Banco Nacional de Costa Rica, tiene o puede tener relaciones de negocio, comercial o de banca de inversión con la (s) compañía (s) objeto de éste informe.

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