MEMORIA DEL CURSO ACADÉMICO

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1 MEMORIA DEL CURSO ACADÉMICO

2 MEMORIA DEL CURSO ACADÉMICO

3 PATRONATO Miguel Fernández Ordóñez Presidente José M. Viñals Íñiguez Jaime Caruana Lacorte Gonzalo Gil García José Ramón Álvarez Rendueles Óscar Fanjul Martín José Luis García Delgado José Manuel González-Páramo José Luis Malo de Molina Andreu Mas-Colell Luis Ángel Rojo Duque Vicente Salas Fumás Julio Segura Sánchez Gabriel Tortella Casares Robert M. Townsend

4 Í N D I C E 1. PRESENTACIÓN 2. MÁSTER EN ECONOMÍA Y FINANZAS 3. PROFESORES E INVESTIGADORES 3.1. Profesores del CEMFI 3.2. Profesores externos del Máster en Economía y Finanzas 3.3. Profesores externos de la Escuela de Economía y Finanzas 3.4. Profesores ayudantes 3.5. Investigadores 4. ALUMNOS DE DOCTORADO 5. ALUMNOS DEL MÁSTER EN ECONOMÍA Y FINANZAS 5.1. Alumnos de primer curso 5.2. Alumnos de segundo curso 6. BECAS DEL MÁSTER EN ECONOMÍA Y FINANZAS 7. TESIS DE MÁSTER 8. ESCUELA DE ECONOMÍA Y FINANZAS 9. DOCUMENTOS DE TRABAJO Y TESIS DE MÁSTER 10. PUBLICACIONES DE LOS PROFESORES 11. ACTIVIDADES PROFESIONALES DE LOS PROFESORES 12. PROYECTOS DE INVESTIGACIÓN 13. CONFERENCIAS Y SEMINARIOS Ciclo de conferencias Seminario CEMFI Seminario interno Madrid Macroeconomics Workshop Policy Evaluation Workshop 14. REUNIONES CIENTÍFICAS Third Meeting of the Microdata Methods and Practice Research Training Network One Day Policy Evaluation Workshop

5 1. PRESENTACIÓN El Centro de Estudios Monetarios y Financieros (CEMFI) es una institución creada por el Banco de España en 1987, con el objetivo primordial de organizar un Programa de Estudios de Postgrado dirigido a la formación de especialistas de alto nivel en economía y finanzas. En 1991, el Banco de España constituyó la Fundación Centro de Estudios Monetarios y Financieros (CEMFI), dedicada a la docencia y la investigación en el ámbito de los estudios económicos, con especial dedicación a los temas monetarios y financieros. La Fundación fue reconocida y clasificada por Orden Ministerial de 12 de abril de 1991 y está inscrita en el Registro de Fundaciones del Ministerio de Educación y Ciencia con el número 182. En cumplimiento de sus fines, la Fundación centra su actividad en dos direcciones fundamentales: una primera, relacionada con la enseñanza a nivel de postgrado, que se concreta en un Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas y en una Escuela de Economía y Finanzas, y una segunda, de investigación en diferentes temas económicos y financieros, desde un punto de vista tanto teórico como aplicado. El 31 de enero de 2006 el CEMFI firmó con la Universidad Internacional Menéndez Pelayo (UIMP) un acuerdo de encomienda de gestión para el desarrollo de un Programa Oficial de Postgrado en Economía y Finanzas, que comprende estudios conducentes a la obtención de los títulos oficiales de Máster en Economía y Finanzas y Doctor en Economía. De esta manera se reconoce como oficial el Programa ofrecido por el CEMFI desde El Máster en Economía y Finanzas tiene una duración de dos cursos académicos, y en los estudios se realizan en régimen de dedicación exclusiva. Las características fundamentales del Máster son las siguientes. En primer lugar, una selección muy rigurosa de los alumnos, que incluye un examen y una entrevista personal. En segundo lugar, un profesorado que combina una elevada calidad docente con una actividad investigadora en la frontera de los conocimientos de las distintas áreas de especialización económica. Y, finalmente, unos estudios que integran una sólida formación teórica y empírica con una aproximación rigurosa a los principales temas de actualidad económica y financiera. Un aspecto al que se presta especial atención es la elaboración de una tesis de Máster. Con ella se pretende que los alumnos realicen un trabajo de investigación original en un área de su elección. Por otro lado, en el verano entre el primer y el segundo curso, los alumnos del Máster tienen la oportunidad de realizar prácticas en distintas instituciones, tanto públicas como privadas. La Escuela de Economía y Finanzas tiene como objeto contribuir a la formación de profesionales de la economía y las finanzas así como de profesores universitarios e investigadores que quieran poner al día sus conocimientos en las áreas en las que el CEMFI tiene una competencia reconocida. Los cursos de la Escuela de Economía y Finanzas tienen una duración de cinco días y proporcionan, de forma intensiva, una visión rigurosa y completa de los temas tratados. Para cubrir sus actividades docentes, el CEMFI cuenta con tres tipos de profesores. En primer lugar, profesores a tiempo completo, quienes imparten casi todas las asignaturas del Máster, dirigen la gran mayoría de las tesis, tanto de Máster como de doctorado, y desarrollan un programa de investigación propio. En segundo lugar, profesores externos, contratados para impartir un solo curso, cursillo o seminario. Por último profesores visitantes, que durante su estancia en el CEMFI dan conferencias o cursillos sobre temas relacionados con el Máster, en el caso de estancias cortas, o bien imparten asignaturas y desarrollan un proyecto de investigación, cuando se trata de visitas por períodos más largos. La actividad investigadora de la Fundación se realiza, fundamentalmente, por los profesores a tiempo completo. Dicha actividad tiene su expresión en cinco ámbitos diferentes: publicaciones de artículos en revistas científicas, participación en conferencias y seminarios, elaboración de encuestas para la investigación, labores editoriales en diferentes revistas de

6 economía y dirección de tesis doctorales. Dicha actividad se complementa con la realizada por los investigadores contratados por el CEMFI en el marco de proyectos financiados por la Comisión Europea, y la que se plasma en las tesis de los alumnos del Máster y del Doctorado. Las actividades del CEMFI durante el curso académico se pueden resumir de la siguiente manera: han concluido el Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas los 22 alumnos de la decimonovena promoción y un total de 169 profesionales e investigadores han asistido a los 8 cursos de la Escuela de Economía y Finanzas; se han impartido 22 cursos, 4 cursillos o seminarios, 5 conferencias y 49 seminarios de investigación, se han organizado dos conferencias académicas y han sido publicados 17 nuevos Documentos de Trabajo y 8 Tesis de Máster. 2. MÁSTER EN ECONOMÍA Y FINANZAS El Máster en Economía y Finanzas tiene una duración de dos años académicos. Cada año está dividido en tres trimestres de diez semanas lectivas. Los cursos del Máster se concentran en los cinco primeros trimestres, a razón de tres asignaturas por trimestre. El sexto trimestre queda libre de clases, con el objeto de dejar tiempo para la realización de la tesis que cada alumno debe presentar al concluir el Máster. Adicionalmente, en el mes de septiembre del primer año se imparte un curso preparatorio de matemáticas, de dos semanas de duración. Durante los trimestres segundo a quinto se organiza un seminario periódico destinado a que los alumnos presenten y comenten trabajos de economía aplicada y elaboren y debatan ponencias sobre temas de política económica. Asimismo, durante los dos años se desarrolla un ciclo de conferencias sobre temas de actualidad y un seminario de investigación al que asisten regularmente los alumnos. Los dos primeros trimestres lectivos contienen las asignaturas troncales del Máster, mientras que en los restantes se ofrece una serie de asignaturas optativas entre las que los alumnos deben elegir tres. La optatividad permite que cada alumno decida su propio ámbito y grado de especialización. A continuación se presenta la secuencia de asignaturas del Máster. Primer Trimestre (tres asignaturas troncales): Matemáticas Microeconomía Métodos estadísticos de la econometría Segundo trimestre (tres asignaturas troncales): Incertidumbre e información Macroeconomía I Econometría Tercer trimestre (cinco asignaturas, a elegir tres): Economía industrial Macroeconomía II Econometría de series temporales Finanzas I Finanzas empresariales Cuarto trimestre (cinco asignaturas, a elegir tres): Economía laboral Economía internacional Microeconometría

7 Finanzas II Economía bancaria Quinto trimestre (cinco asignaturas, a elegir tres): Regulación y política de competencia Predicción económica Temas de economía empírica Cobertura y gestión de riesgos Evaluación de políticas económicas 3. PROFESORES E INVESTIGADORES Los profesores e investigadores del CEMFI durante el curso académico han sido los siguientes: 3.1. Profesores del CEMFI Manuel Arellano (Subdirector) Samuel Bentolila (Subdirector) Stéphane Bonhomme Max Bruche Guillermo Caruana Gerard Llobet Claudio Michelacci Pedro Mira Josep Pijoan-Mas Rafael Repullo (Director) Enrique Sentana Javier Suárez 3.2. Profesores externos del Máster en Economía y Finanzas Emilio Cerdá Agustín Maravall Gabriel Pérez Quirós Juan Romo Julio Segura Universidad Complutense Banco de España Banco de España Universidad Carlos III de Madrid Universidad Complutense 3.3. Profesores externos de la Escuela de Economía y Finanzas Víctor Aguirregabiria Andrés Almazán Steve Bond Jesús Fernández-Villaverde Francisco Peñaranda Gabriel Pérez Quirós Juan Rubio Luis Servén University of Toronto University of Texas at Austin University of Oxford University of Pennsylvania Universitat Pompeu Fabra Banco de España Duke University Banco Mundial 3.4. Profesores ayudantes Laura Hospido CEMFI y Universidade de Santiago de Compostela Carlos González CEMFI y UIMP 3.5. Investigadores

8 Durante el curso académico , Laura Crespo ha realizado tareas de investigación en el CEMFI, financiadas por la Comisión Europea a través del proyecto Survey on Health, Aging and Retirement in Europe (SHARE). Por otra parte, Stefano Gagliarducci ha sido contratado como investigador en el marco de la red Microdata Methods and Practice, financiada por la Comisión Europea. Asimismo, han visitado el CEMFI los profesores Víctor Aguirregabiria (University of Toronto), Jon Danielsson (London School of Economics), Antonio Díez de los Ríos (Bank of Canada), Rubén Hernández-Murillo (Federal Reserve Bank of St. Louis), Michael Manove (Boston University) y Roberto Serrano (Brown University). 4. ALUMNOS DE DOCTORADO Los alumnos de doctorado llevan a cabo su investigación en el CEMFI y su tesis doctoral es dirigida por un profesor del Centro. Asimismo, colaboran como ayudantes de investigación en proyectos del CEMFI. Para seguir de cerca sus progresos, se organiza, con periocidad quincenal, un Seminario de doctorado, en el que presentan las primeras versiones de los capítulos de sus tesis. La mayor parte de los alumnos de doctorado son becados son becados por el CEMFI o bien disfrutan de becas de formación de personal investigador del Ministerio de Educación y Ciencia. Durante el curso académico , los alumnos de doctorado del CEMFI, junto con sus universidades de procedencia, han sido los siguientes: Alicia Barroso Cristian Bartolucci Carlos González Laura Hospido Cristina López David Martínez Universidad Complutense Universidad Nacional de Tucumán (Argentina) Universitat Pompeu Fabra Universidade de Santiago de Compostela Universidade de Santiago de Compostela Universidad de La Rioja El CEMFI promueve estancias, por un período de hasta un año, de alumnos de doctorado de otras universidades cuyas áreas de investigación coincidan con las de alguno de los profesores del CEMFI. En el marco de este programa y financiado por la European Corporate Governance Training Network, este curso visitó el CEMFI Michal Kowalik, de la Universität Mannheim. También visitaron el CEMFI Florian Zainhofer, de la Universität Freiburg, y Sara Pinoli, de la Università Bocconi. 5. ALUMNOS DEL MÁSTER EN ECONOMÍA Y FINANZAS Los alumnos del Máster en Economía y Finanzas durante el curso académico , junto con sus universidades de procedencia, han sido los siguientes: 5.1. Alumnos de primer curso Víctor Capdevila Universitat Pompeu Fabra Enzo Augusto Cerletti Universidad de León José Marcos Crespo Universidad Rey Juan Carlos Elena Cuadra Universidad del País Vasco Jorge Martín de la Roca Universidad del Pacífico (Perú) Covadonga del Arco Universidad de Oviedo José Antonio Espín Universidad de Murcia Clodomiro Francisco Ferreira Universidad Mayor de San Andrés (Argentina) Eduardo Gil-Fernández Universidad de Oviedo Pablo Lavado Universidad del Pacífico (Perú) Jorge Esteban León Universidad de Navarra Elena Manresa Universitat Politècnica de Catalunya Alfonso Monroy Tecnológico de Monterrey (México) María Dolores Morales Universidad de Sevilla Mª Ángeles Morales Universitat de les Illes Balears

9 Fernando Pascual Universitat de València Francesc Rosell Universitat Pompeu Fabra Hernán Martín Ruffo Universidad de Buenos Aires (Argentina) Clara Ruiz Universitat Pompeu Fabra Sergio Ariel Sansón Universidad Nacional de Tucumán (Argentina) Mª Cristina Soria Universidad Complutense Andoni Valilla Universidad del País Vasco 5.2. Alumnos de segundo curso Pedro Alier Emilia Balaguer Liliana Bara Eduard Barniol Isabel Cairó Patricia Fernández José David Fernández Máximo Ferrando Oscar Ibáñez Horacio Alejandro Larreguy Joan Llull José María Martínez Helena Merenciano Francisco Javier Montenegro Enrique Moral Paula Inés Papp Julián Federico Pasín Adrià Pros Roberto Ramos Sebastián Rondeau Elisa Julia Sánchez Ignacio Sueiro Universitat Pompeu Fabra Universitat de València Universitat Pompeu Fabra Universitat Pompeu Fabra Universitat Pompeu Fabra Universidad del País Vasco Universidad Carlos III de Madrid Universitat de Valéncia Universidad del País Vasco Universidad de Buenos Aires (Argentina) Universitat de les Illes Balears Universidad del País Vasco Universidad Complutense Universidad de Valladolid Universidad de las Palmas Universidad Nacional de Córdoba (Argentina) Universidad de Buenos Aires (Argentina) Universitat Autònoma de Barcelona Universidad de Valladolid Universidad de la República del Uruguay Universidad Autónoma de Madrid Universidad ORT de Uruguay 6. BECAS DEL MÁSTER EN ECONOMÍA Y FINANZAS Durante el curso académico , la mayor parte de los alumnos del Máster de Economía y Finanzas han disfrutado de una exención, total o parcial, de los derechos de matrícula. Adicionalmente, se han concedido becas de manutención con una dotación económica de hasta euros anuales. La concesión de estas exenciones y becas se ha realizado teniendo en cuenta las solicitudes de los alumnos y basándose, fundamentalmente, en criterios de excelencia académica. Durante el curso académico , una parte de estas ayudas ha sido financiada mediante donaciones de las siguientes instituciones: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Banco de España Banco Sabadell Comunidad de Madrid Fundación Caja Madrid Por otro lado, la Fundación Carolina, en colaboración con la Fundación BBVA, ha continuado durante el curso académico su programa de becas para estudiantes latinoamericanos del Máster, que este año se han concedido a dos alumnos procedentes de Argentina y uno de México. Las becas tienen una dotación de euros mensuales, en concepto de ayuda para alojamiento y manutención, durante 18 meses, más 2 meses adicionales para aquellos becarios que participen en el programa de prácticas de verano del CEMFI. Asimismo, cubren los gastos de viaje desde el país de residencia del becario y los derechos de matrícula del Máster.

10 Finalmente, el Banco de España ha financiado dos becas para estudiantes latinoamericanos del Máster, concedidas este año a dos alumnos procedentes de Perú. Las becas tienen una dotación de euros anuales, en concepto de ayuda para alojamiento y manutención, más euros para gastos de viaje y un seguro médico. Las becas cubren también los derechos de matrícula del Máster. 7. TESIS DE MÁSTER Las tesis presentadas por los alumnos de la decimonovena promoción del Máster han sido las siguientes: Pedro Alier: Determinants of corporate default: The role of industry and business cycles, dirigida por Max Bruche (CEMFI). Emilia Balaguer: The role of money in monetary policy: A Bayesian approach, dirigida por Javier Andrés (Universitat de València). Liliana Bara: Money demand and adoption of financial technologies: An analysis with household data, dirigida por Samuel Bentolila (CEMFI). Eduard Barniol: El papel de la política monetaria en las crisis financieras y cambiarias. El caso asiático, dirigida por Claudio Michelacci (CEMFI). Isabel Cairó: An empirical analysis of retirement behaviour in Spain: Partial vs. full retirement, dirigida por Isabel Argimón (Banco de España). Patricia Fernández: A Bayesian approach to portfolio allocation strategies, dirigida por Enrique Sentana (CEMFI). José David Fernández: Elección de cartera de los hogares españoles: El papel de la vivienda, dirigida por Javier Suárez (CEMFI). Máximo Ferrando: Expropriation risk and corporate debt pricing: The case of leveraged buyouts, dirigida por Max Bruche (CEMFI). Óscar Ibáñez: Los efectos de la educación en el empleo: Comparación internacional de la tasa interna de rendimiento de la educación, dirigida por Stéphane Bonhomme (CEMFI). Horacio Alejandro Larreguy: Endogenous development of contracting institutions, dirigida por Guillermo Caruana (CEMFI). Joan Llull: The impact of immigration on economic growth, dirigida por Stéphane Bonhomme (CEMFI). José María Martínez: El efecto del precio sombra de la fecundidad sobre la decisión de los hogares de tener hijos: El caso español, dirigida por Pedro Mira (CEMFI). Helena Merenciano: Diferenciación espacial en el mercado minorista de carburantes: Un enfoque estructural para Madrid, dirigida por Guillermo Caruana (CEMFI). Francisco Javier Montenegro: Distorsiones de Basilea II en un contexto multifactorial, dirigida por Javier Suárez (CEMFI). Enrique Moral: Determinants of economic growth: A Bayesian panel data approach, dirigida por Manuel Arellano (CEMFI).

11 Paula Inés Papp: Bank lending in developing countries: The effects of foreign banks, dirigida por Rafael Repullo (CEMFI). Julián Federico Pasín: A dynamic model for the correlation of hedge fund and market returns, dirigida por Enrique Sentana (CEMFI). Adrià Pros: La elasticidad renta de las donaciones en España, dirigida por Gerard Llobet (CEMFI). Roberto Ramos: Do IMF programmes stabilize the economy?, dirigida por Claudio Michelacci (CEMFI). Sebastián Rondeau: Macroeconomic and welfare implications of foreign currency denominated external public debt, dirigida por Josep Pijoan-Mas (CEMFI). Elisa Julia Sánchez: The determinants of social capital formation, dirigida por Michael Manove (Boston University). Ignacio Sueiro: Human capital investment and progressive income taxation, dirigida por Josep Pijoan-Mas (CEMFI). 8. ESCUELA DE ECONOMÍA Y FINANZAS En la Escuela de Economía y Finanzas 2007, que tuvo lugar del 27 de agosto al 14 de septiembre, se organizaron los siguientes cursos, de cinco días de duración, con bloques lectivos diarios de cuatro horas: Estimation of dynamic macroeconomic models (I): Linear methods, impartido por Jesus Fernández-Villaverde (University of Pennsylvania). Structural econometrics for industrial organization, impartido por Víctor Aguirregabiria (University of Toronto). Company valuation, impartido por Andrés Almazán (University of Texas at Austin). Estimation of dynamic macroeconomic models (II): Non-linear methods, impartido por Juan Rubio (Duke University). Panel data econometrics, impartido por Stephen Bond (University of Oxford). New issues in empirical bussines cycle research, impartido por Gabriel Pérez Quirós (Banco de España). Recent developments in international finance, impartido por Luis Servén (Banco Mundial). Advances in portfolio management, impartido por Francisco Peñaranada (Universitat Pompeu Fabra). 9. DOCUMENTOS DE TRABAJO Y TESIS DE MÁSTER Durante el curso académico se han publicado los siguientes Documentos de Trabajo del CEMFI: 0613 Manuel Arellano y Jinyong Hahn: A likelihood-based approximate solution to the incidental parameter problem in dynamic nonlinear models with multiple effects.

12 0614 Manuel Arellano y Stéphane Bonhomme: Robust priors in nonlinear panel data models Laura Crespo: Caring for parents and employment status of European mid-life women Damien Geradin, Anne Layne-Farrar y A. Jorge Padilla: Royalty stacking in high tech industries: Separating myth from reality Anne Layne-Farrar, A. Jorge Padilla y Richard Schmalensee: Pricing patents for licensing in standard setting organizations: Making sense of FRAND commitments Damien Geradin, Anne Layne-Farrar y Jorge Padilla: The ex ante auction model for the control of market power in standard setting organizations Abel Elizalde: From Basel I to Basel II: An analysis of the three pillars Claudio Michelacci y Josep Pijoan-Mas: The effects of labor market conditions on working time: The US-EU experience Robert J. Aumann y Roberto Serrano: An economic index of riskiness Roberto Serrano: El uso de sistemas dinámicos estocásticos en la teoría de juegos y la economía Antonio Cabrales y Roberto Serrano: Implementation in adaptive better-response dynamics Roberto Serrano: Cooperative games: Core and Shapley value Allan M. Feldman y Roberto Serrano: Arrow s impossibility theorem: Preference diversity in a single-profile world Víctor Aguirregabiria y Pedro Mira: Dynamic discrete choice structural models: A survey Rene Saran y Roberto Serrano: The evolution of bidding behavior in private-values auctions and double auctions Gabriele Fiorentini y Enrique Sentana: On the efficiency and consistency of likelihood estimation in multivariate conditionally heteroskedastic dynamic regression models Antonio Díez de los Ríos y Enrique Sentana: Testing uncovered interest parity: A continuous-time approach. Por otra parte, durante este curso académico se han publicado las siguientes Tesis de Máster del CEMFI: 0604 Eduardo Pérez: Is happiness relative? Implications for labour supply Elena Moreira: Participación limitada en el mercado de valores español Pilar López Gómez: Composición de carteras de las familias españolas Maximiliano A. Dvorkin: Is there a real balance effect? Eva Barcadit: Impacto de la demografía, la productividad y las pensiones en la evolución del ahorro en España Miguel Antón: Currency regimen, crises and growth. An empirical approach.

13 0703 Rafael Sánchez Podadera: Las personas mayores en Europa: Un análisis empírico de sus opciones de cuidado Sergio Mayordomo: Afectan las restricciones financieras al régimen de tenencia de vivienda?. 10. PUBLICACIONES DE LOS PROFESORES Los trabajos de los profesores del CEMFI publicados o aceptados para su publicación durante los años 2006 y 2007 han sido los siguientes: Manuel Arellano Comentarios a Evaluation of currency regimes: The unique role of sudden stops, por Assaf Razin y Yona Rubinstein, Economic Policy, 45 (2006), pp Comentarios a Has the inflation process changed?, por Stephen Cecchetti y Guy Debelle, Economic Policy, 46 (2006), pp Comentarios a Foreign direct investment and the dark side of decentralization, por Sebastian G. Kessing, Kai A. Konrad y Christos Kotsogiannis, Economic Policy, 49 (2007), pp Comentarios a Panel data analysis - Advantages and challenges, por Cheng Hsiao, Test, 16 (2007), pp Comentarios a Should we have a WTO for international migration?, por Timothy Hatton, Economic Policy, 50 (2007), pp "Understanding Bias in Nonlinear Panel Models: Some Recent Developments" con Jinyong Hahn, en R. Blundell, W. Newey y T. Persson (eds.), Advances in Economics and Econometrics: Theory and Applications, Ninth World Congress, Cambridge: Cambridge University Press, de próxima aparición. Samuel Bentolila ''Spanish unemployment: The end of the wild ride?'', con Juan F. Jimeno, en M. Werding (ed.), Unemployment in Europe: Reasons and Remedies, Cambridge, MA: MIT Press (2006), pp Unemployment and consumption near and far away from the Mediterranean, con Andrea Ichino, Journal of Population Economics, de próxima aparición. Guillermo Caruana Gerard Llobet Multilateral bargaining with concession costs, con Liran Einav y Daniel Quint, Journal of Economic Theory, 132 (2007), pp A theory of endogenous commitment, con Liran Einav, Review of Economic Studies, de próxima aparición. Patent licensing revisited: Heterogenous firms and product differentiation, con Rubén Hernández-Murillo, International Journal of Industrial Organization, 24 (2006), pp

14 Rewarding sequential innovators: Prizes, patents, and buyouts, con Hugo Hopenhayn y Matthew Mitchell, Journal of Political Economy, 114 (2006), pp The law and finance of venture capital financing in Europe: Findings from the RICAFE research project, con Marco Da Rin, Ulrich Hege y Uwe Walz, European Business Organization Law Review, 7 (2006), pp Regulation, corporate social responsibility and activism, con Aleix Calveras y Juan- José Ganuza, Journal of Economics and Management Strategy, de próxima aparición. Claudio Michelacci Pedro Mira Incomplete wage posting, con Javier Suárez, Journal of Political Economy, 114 (2006), pp Labour Market Adjustments in Europe, con Julián Messina, Jarkko Turunen y Gylfi Zoega (eds.), Cheltenham, UK: Edward Elgar (2006). Low returns in R&D due to the lack of entrepreneurial skills, Economic Journal, 113 (2003), pp Reeditado en Entrepreneurship and Economic Growth, M. Carree y R. Thurik (eds.), Cheltenham, UK: Edward Elgar (2006). Why so many local entrepreneurs?, con Olmo Silva, Review of Economics and Statistics, 89 (2007), pp Technology shocks and job flows, con David López-Salido, Review of Economic Studies, 74 (2007), pp A dynamic model of contraceptive choice of Spanish couples, con Jesús Carro, Journal of Applied Econometrics, 21 (2006), pp An estimable dynamic model of entry, exit and growth in oligopoly retail markets, con Víctor Aguirregabiria y Hernán Román, American Economic Review (Papers and Proceedings), 97 (2007), pp Sequential estimation of dynamic discrete games, con Víctor Aguirregabiria, Econometrica, 75 (2007), pp Uncertain infant mortality, learning and life-cycle fertility, International Economic Review, 48 (2007), pp Josep Pijoan-Mas Rafael Repullo Precautionary savings or working longer hours?, Review of Economic Dynamics, 9 (2006), pp Flat tax reforms: a general equilibrium evaluation for Spain, con Marta González- Torrabadella, Investigaciones Económicas, 30 (2006), pp Obtuvo el VI Premio Fundación SEPI al mejor trabajo sobre economía española publicado en Investigaciones Económicas en 2006 y Pricing risk in economies with heterogeneous agents and incomplete markets, Journal of the European Economic Association, de próxima aparición.

15 Economic and regulatory capital in banking: What is the difference?, con Abel Elizalde, International Journal of Central Banking, 3 (2007), pp Enrique Sentana Javier Suárez Parametric properties of semi-nonparametric distributions, with applications to option valuation, con Angel León y Javier Mencía, Journal of Business and Economic Statistics, de próxima aparición. Incomplete wage posting, con Claudio Michelacci, Journal of Political Economy, 114 (2006), pp Financial distress, bankruptcy law and the business cycle, con Oren Sussman, Annals of Finance, 3 (2007), pp ACTIVIDADES PROFESIONALES DE LOS PROFESORES Además de su labor docente e investigadora, los profesores del CEMFI han desarrollado durante el curso académico las actividades profesionales que se recogen a continuación. Manuel Arellano Fellow de la Econometric Society. Fellow de la European Economic Association. Fellow del Journal of Econometrics. Miembro del Council y del Executive Committee de la European Economic Association. Research Fellow del Institute for Fiscal Studies, London. Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Co-Editor del Journal of Applied Econometrics. Panel Member de Economic Policy. Editor de la colección Advanced Texts in Econometrics, Oxford University Press. Samuel Bentolila Fellow de la European Economic Association. Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Research Fellow del CESifo (Center for Economic Studies-Ifo Institute). Miembro del Consejo de la Asociación Española de Economía. Miembro del Consejo Editorial de Investigaciones Económicas y del Portuguese Economic Journal. Miembro de las Comisiones de Evaluación de los programas Ramón y Cajal y Juan

16 Max Bruche de la Cierva del Ministerio de Educación y Ciencia. Coorganizador del ECB/CEPR Labour Market Workshop sobre Wage and Labour Cost Dynamics, Banco Central Europeo, Francfort, diciembre Coorganizador de la Conferencia sobre Household Finances and Housing Wealth, Banco de España, Madrid, abril Research Associate, Financial Markets Group, London School of Economics. Claudio Michelacci Pedro Mira Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Co-Editor de la Spanish Economic Review. Miembro del Comité Científico del XXXI Simposio de Análisis Económico, Oviedo, diciembre Co-Director de Investigaciones Económicas. Líder del grupo de trabajo español del proyecto Survey on Health and Retirement in Europe (SHARE). Josep Pijoan-Mas Rafael Repullo Research Affiliate del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Associate Editor de la Spanish Economic Review. Coorganizador del Madrid Macroeconomics Workshop (MadMac). Fellow de la Econometric Society. Fellow de la European Economic Association. Executive Vice-President de la Econometric Society. Miembro del Council y del Executive Committee de la European Economic Association. Miembro fundador y Research Associate del European Corporate Governance Institute (ECGI). Miembro del Comité Científico de la Fundación de Estudios de Economía Aplicada (FEDEA). Miembro del Consejo Asesor del Centre de Recerca en Economia Internacional (CREI), Universitat Pompeu Fabra. Miembro de la Comisión de Estudios de Postgrado de la Universidad Internacional Menéndez Pelayo (UIMP).

17 Miembro del Consejo Científico del Instituto Madrileño de Estudios Avanzados en Matemáticas (IMDEA Matemáticas). Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Associate Editor del International Journal of Central Banking, Journal of the European Economic Association y Journal of Banking and Finance. Miembro del Jurado del VI Premio Fundación Banco Herrero. Miembro del Jurado del II Premio Jaime Fernández de Araoz sobre Corporate Finance. Enrique Sentana Javier Suárez Presidente de la Asociación Española de Finanzas. Presidente saliente de la Asociación Española de Economía. Tesorero del European Standing Committee de la Econometric Society. Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Senior Research Associate del Financial Markets Group, London School of Economics. Co-Editor del Journal of Financial Econometrics. Miembro del Consejo Editorial y Consejero de la Review of Economic Studies. Associate Editor de Economica, Journal of Applied Econometrics, Revista de Economía Aplicada y Revista de Economía Financiera. Miembro del Comité Científico del Congreso Europeo de la Econometric Society, Budapest, agosto Consultor de Wadhwani Asset Management, LLC. Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Research Associate del European Corporate Governance Institute (ECGI). Associate Editor de la Review of Finance. Miembro del Consejo Editorial de Investigaciones Económicas. Miembro del Comité Científico de la RICAFE2 First Conference on Regional comparative advantage and knowledge-based entrepreneurship, London School of Economics, octubre Miembro del Comité Científico de la ECB-CFS Eighth Conference on Financial integration and stability in Europe, Banco de España, Madrid, noviembre Miembro del Comité Científico de la 2007 LBS/ECGI/ESRC Conference on Corporate Governance, London Business School, Londres, septiembre Miembro del Comité Científico del XV Foro de Finanzas, Palma de Mallorca, noviembre 2007.

18 12. PROYECTOS DE INVESTIGACIÓN Durante el curso académico los profesores del CEMFI han desarrollado los siguientes proyectos de investigación: Consolidating economics (Consolider-Ingenio 2010), coordinado por Manuel Arellano y financiado por el Ministerio de Educación y Ciencia. Microdata methods and practice, coordinado por Manuel Arellano y financiado por la Comisión Europea. European corporate governance training network, coordinado por Rafael Repullo y financiado por la Comisión Europea. The evaluation of European labour market programmes, coordinado por Manuel Arellano y financiado por la Comisión Europea. Survey of Health, Aging and Retirement in Europe (SHARE I-3 y COMPARE), coordinado por Pedro Mira y financiado por la Comisión Europea. Determinantes individuales y empresariales de los salarios, coordinado por Samuel Bentolila y financiado por el Ministerio de Educación y Ciencia. La economía de la intermediación: Aspectos reales, financieros y regulatorios, coordinado por Rafael Repullo y financiado por el Ministerio de Educación y Ciencia. Métodos econométricos para modelos dinámicos con aplicaciones en economía laboral y economía financiera, coordinado por Manuel Arellano y financiado por el Ministerio de Educación y Ciencia. Competencia e innovación en el sector farmacéutico, coordinado por Gerard Llobet y financiado por la Fundación Ramón Areces. Por qué se trabaja mucho más en EE.UU. que en Europa? Un análisis desagregado de los efectos de los sistemas impositivos sobre la participación laboral, el desempleo y las horas por trabajador, coordinado por Claudio Michelacci y Josep Pijoan-Mas y financiado por la Fundación Ramón Areces. 13. CONFERENCIAS Y SEMINARIOS Ciclo de conferencias Durante el curso académico se ha desarrollado el siguiente ciclo de conferencias: Torsten Persson (Stockholm University): Democratic capital: The nexus of political and economic change. José Pérez Fernández (Intermoney): El debate sobre las cajas de ahorros. Gabriel Tortella (Universidad de Alcalá): Genes o medio social? Los determinantes del espíritu empresarial. A. Jorge Padilla (LECG): Standard-setting organizations, patent hold-up, and royalty stacking.

19 Javier Vallés (Oficina Económica del Presidente): Presentación del Informe Económico del Presidente del Gobierno Seminario CEMFI Durante el curso académico se han presentado los siguientes trabajos: Reuben Gronau (Hebrew University): Home production and the macro economysome lessons from Pollak and Wachter and from transition Russia. Gilles Saint-Paul (Université de Toulouse): Selection between boundedly rational firms and the allocation of resources. Zvika Neeman (Boston University): Markets versus negotiations. John Fernald (Federal Reserve Bank of San Francisco): Sector-specific technical change. Olivier Scaillet (HEC Geneve): False discoveries in mutual fund performance: Measuring luck in estimated alphas. Iourii Manovskii (University of Pennsylvania): Occupational mobility and wage inequality. Assaf Razin (Tel Aviv University): Systemic liquidity and the composition of foreign investment. Ernst-Ludwig von Thadden (Universität Mannheim): How does liquidity affect government bond yields?. Jaap Abbring (Vrije Universiteit Amsterdam): Last-in first-out oligopoly dynamics. Hilary Hoynes (University of California Davis): Consumption responses to in-kind transfers: Evidence from the introduction of the food stamp program. Thomas J. Holmes (University of Minnesota): Granting patents in a world with researchers and schemers. Giorgio Topa (Federal Reserve Bank of New York): The empirical content of models with multiple equilibria. David Thesmar (CREST): The corporate wealth effect: Evidence from real estate shocks. Imran Rasul (University College London): Testing consumer theory in a natural field experiment: The case of charitable giving Seminario interno Durante el curso académico se han presentado los siguientes trabajos: Michael Burda (Humboldt University of Berlin): Blue laws. Larry Wall (Federal Reserve Bank of Atlanta): When target CEOs contract with acquirers: Evidence from bank M&A.. Rubén Hernández-Murillo (Federal Reserve Bank of Saint Louis): Asymmetric effects of the beige book language.

20 Óscar Jordá (Universirty of California, Davis): Projection minimum distance: An estimator for dynamic macroeconomic models. Juan Francisco Jimeno (Banco de España): House prices and employment reallocation: International evidence. Alfredo Martín-Oliver (Banco de España): The contribution of material and inmaterial assets to output and value of bank services. Stefano Gagliarducci (CEMFI): Outside income and moral hazard: The elusive quest for good politicians. José Manuel Peres Jorge (Faculdade de Economia do Porto): The role of interbank markets in monetary policy: A model with rationing. Marco Manacorda (London School of Economics): Grade failure, drop out and subsequent school outcomes: Quasi-experimental evidence from Uruguayan administrative data. Zacharias Sautner (University of Amsterdam): Corporate governance and the design of stock option programs. Roberto Serrano (Brown University): An economic index of riskiness. Nour Meddahi (Imperial College): Generalized affine models. Iván Fernández-Val (Boston University): Quantile regression without crossing. Beatriz Mariano (Universidad Carlos III de Madrid): A model of the rating agencies industry. Tommaso Nannicini (Universidad Carlos III de Madrid): Who's the target? Electoral rules and politicians' incentives. Fernando Zapatero (University of Southern California): Optimal risk taking with flexible income Madrid Macroeconomics Workshop El Seminario de Macroeconomía de Madrid, organizado conjuntamente por Josep Pijoan-Mas (CEMFI) y Javier Díaz-Giménez (Universidad Carlos III de Madrid), tiene como objetivo crear un foro de discusión sobre la investigación en macroeconomía. Durante el curso se han organizado las siguientes sesiones: Pau Rabanal (La Caixa): Euro-dollar real exchange rate dynamics in an estimaded two-country model: What is important and what is not. Kaiji Chen (University of Oslo): Secular trends in U.S. consumption and saving. Xavier Ragot (Paris School of Economics): Monetary policy with heterogeneous agents and borrowing constraints. Vincenzo Galasso (IGIER): Postponing retirement: The political push of aging. Felipe Meza (Universidad Carlos III de Madrid): Total factor productivity and labor reallocation: The case of the 1997 Korean crisis. Josep Pijoan-Mas (CEMFI): The effects of labor market conditions on working time: Explaining the US-EU experience.