TIPO DE CAMBIO REAL AJUSTADO

Transcripción

1 TIPO DE CAMBIO REAL AJUSTADO Segundo trimestre de 2017

2 RESUMEN EJECUTIVO E L T I P O D E C A M B I O R E A L A J U S TA D O ( T C R A ) M U E S T R A U N A A P R E C I A C I Ó N D E L 8 % E N Si bien el segundo trimestre de 2017 muestra una apreciación del 5,3% respecto de los primeros tres meses del año, en el mes de mayo se observó una depreciación cambiaria, situación que no ocurría desde diciembre El mes de junio muestra nuevamente una apreciación, aunque su magnitud es inferior a la observada en los primeros meses del año. A pesar de esto, el nivel de la competitividad se mantiene todavía 22,4% superior a Noviembre L A P O L Í T I C A C O M E R C I A L D E M O D I F I C A C I O N D E D E R E C H O S Y R E I N T E G R O S S I G U E B E N E F I C I A N D O A L A S E C O N O M Í A S R E G I O N A L E S La competitividad de la harina de trigo mejoró un 15% gracias a las políticas de modificación de derechos y reintegros. Este producto junto con otros como té, mate y maquinaria agrícola son los mas beneficiados, y en los cuales se logró una mejora en el tipo de cambio efectivo que perciben los exportadores. E L S E C T O R A U T O M O T R I Z S I G U E S I E N D O U N O D E L O S D E M E J O R C O M P E T I T I V I D A D C A M B I A R I A En el primer semestre de 2017 los Vehículos para transporte de mercancías mostraron un aumento de las exportaciones del 30% en relación a igual periodo de 2016, alcanzando los US$ millones. El sector en su conjunto (tomando vehículos para el transporte de mercancías, de pasajeros y autopartes) sigue siendo uno de los sectores que mantienen su competitividad en un 32%, muy por encima del promedio de la economía (22,4%), a pesar de su apreciación cambiaria del 9% durante este año. P E R S P E C T I V A S P O S I T I V A S P A R A E L R E S T O D E L A Ñ O El índice de precios al consumidor de junio fue de 1,2%, lo cual muestra signos que la inflación sigue desacelerándose. En julio el tipo de cambio nominal tuvo un deslizamiento que superó los $18 por dólar, un valor más acorde a lo que demandan algunos sectores productivos. La desaceleración de la inflación y la depreciación nominal dan buenas perspectivas para la evolución de la competitividad en el tercer trimestre. 2

3 INFORME DE TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO AJUSTADO PROMEDIO DE LA ECONOMÍA E N E R O J U N I O EL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2017 MUESTRA UNA DEL 5,3% RESPECTO DE LOS PRIMEROS TRES MESES DEL AÑO. T C R A J U N I O Índice 2015m11 = 22,4% MEJORA RESPECTO NOV ,3 % (ENE-JUN 2017) + reintegro + derecho de exportación -5,3 % (2 TRIMESTRE 2017) En junio 2017 el TCRA cayó 8,3% respecto a enero, pero todavía mantiene una mejora de la competitividad del 22,4% con respecto noviembre Comparando el promedio del segundo trimestre 2017 con el del primero encontramos una apreciación de 5,3%. La nueva política de derechos de exportación y reintegros permite que los exportadores perciban una mejora de competitividad en torno al 8% desde noviembre Los principales productos de exportación, como el maíz, vehículos para el transporte de mercancías y carne bovina, poseen un nivel de competitividad superior al del promedio de la economía. Fuente: Secretaría de la Transformación Productiva sobre la base de datos COMTRADE, FMI e INDEC 3

4 RANKING DE COMPETITIVIDAD CAMBIARIA EL SECTOR AUTOMOTRIZ ES UNO DE LOS DE MEJOR COMPETITIVIDAD CAMBIARIA DESDE LA SALIDA DEL CEPO T O P 1 0 T C R A - P R O D U C T O S C O M P E T I T I V O S P R O M E D I O E C O N O M Í A : 1 2 2, 4 MOTORES DE COMBUSTION INTERNA VEHÍCULOS P/ PASAJEROS POLIETILENO HARINAS DE TRIGO CARNE BOVINA En el primer semestre de 2017, el sector automotriz sigue siendo uno de los mas competitivos de la economía. El incremento de la competitividad cambiaria en vehículos y motores está explicado en gran parte por la apreciación en términos reales del 11,9% del Real (Brasil) con respecto a nuestra moneda. CEBADA COPOLIMEROS VEHÍCULOS P/ MERCANCIAS MAÍZ COBRE B O T T O M 1 0 T C R A P R O D U C T O S M E N O S C O M P E T I T I V O S CUERO BOVINO Y EQUINO MIEL NATURAL ACEITE DE GIRASOL PLATA LEGUMBRES VEGETALES FRESCOS O REFRIGERADOS NARANJAS, MANDARINAS Y OTROS CÍTRICOS SEMILLAS DE GIRASOL La harina de trigo es uno de los productos más beneficiados por las políticas de modificación de Derechos y Reintegros, con un 15% de competitividad adicional. El Ministerio de Agroindustria estima una cosecha récord de trigo superando las 18 millones de toneladas para la Campaña 2016/2017, donde la quita de retenciones juega un papel fundamental. Los productos con atraso cambiario relativo respecto al resto de la economía poseen una baja inserción internacional en la canasta de exportaciones argentina, a excepción del Oro, cuyas exportaciones en el primer semestre de 2017 fueron cerca de US$ millones. Estos productos sostienen una posición competitiva 8% superior respecto al momento de la salida del cepo cambiario. ACEITES DE PETROLEO 108 ORO, PARA USO NO MONETARIO Fuente: Secretaría de la Transformación Productiva sobre la base de datos COMTRADE, FMI e INDEC

5 DINÁMICA SECTORIAL millones -15% Índice 2015m11 = -10,3% (reintegro y derecho de exportación) +5,0% 121,5 P O R O T O D E S O J A Los porotos de soja son un producto con gran estacionalidad exportadora, al igual que la mayoría de productos agrícolas, debido a los calendarios de cosecha y siembra. Las exportaciones del primer trimestre de 2017 ascendieron a US$ 74,5 millones, mientras que las del segundo se ubicaron en US$ millones. El TCRA del segundo trimestre mostró una apreciación del 6,7% respecto del primero, mientras que la apreciación del primer semestre ascendió al 10,3%, la mayor entre las dinámicas sectoriales analizadas millones 30% Índice 2015m11 = 170-9% (reintegro y derecho de exportación) +6,8% V E H Í C U L O S P A R A E L T R A N S P O R T E D E M E R C A N C Í A S Este producto mostró un gran aumento en las exportaciones durante el primer semestre de 2017 en relación a igual periodo de 2016, pasando de US$1. millones a más de US$1.400 millones. 131,0 Tras la salida del cepo cambiario, en el primer trimestre de 2016 se observa un aumento de la competitividad del 46%. Si bien en el primer semestre de 2017 el producto mostró una apreciación del 9%, sigue manteniendo un nivel de competitividad superior al 30% con respecto a noviembre Índice 2015m11 = ,1 millones 0,3% -9,6% (reintegro y derecho de exportación) +7,1% 137,9 V E H Í C U L O S P A R A E L T R A N S P O R T E D E P A S A J E R O S Si se tiene en cuenta la competitividad lograda y el volumen de exportaciones, este producto es uno de los de mejor performance. Los niveles de competitividad se encuentran un la un 38% arriba con respecto a noviembre 2015, habiendo llegado al 48% en el primer trimestre de En el segundo trimestre de 2017 podemos observar una apreciación de 6,6% con respecto al primer trimestre mientras que, prácticamente, no hubo cambios en los niveles de exportaciones en el primer semestre de 2017 con respecto a igual periodo de Fuente: Secretaría de la Transformación Productiva 5

6 DINÁMICA SECTORIAL Índice 2015m11 = ,6 millones 7% -8% (reintegro y derecho de exportación) +7,2% 127,0 O T R A S P A R T E S Y A C C E S O R I O S P A R A V E H Í C U L O S La dinámica sectorial es similar en todos los productos de la rama Automotriz. Para este producto en particular, la apreciación en los primeros meses de 2017 fue menor que la de los vehículos analizados anteriormente. El producto mostró un crecimiento en las exportaciones del 7% para el periodo Ene-Jun 2017 en relación a igual periodo del año anterior. Índice 2015m11 = 365,6 millones -2,6% DURANTE EL PRIMER SEMESTRE -8,6% (reintegro y derecho de exportación) +5,6% 115,0 V I N O S D E U V A S F R E S C A S La competitividad cambiaria reflejó un aumento del 37% en el primer cuatrimestre de 2016 respecto del momento de la adopción de las medidas durante finales de Sin embargo, el primer semestre de 2017 mostró una apreciación del 8,6%. Los vinos son, dentro de los productos analizados y con cierta relevancia en las exportaciones, los que menos competitividad y peor desempeño mostraron en el ultimo año. A pesar de esto, la competitividad sigue manteniéndose un 15% por encima a noviembre ,7 millones -28,2% DURANTE EL PRIMER SEMESTRE Índice 2015m11 = -8,8% (reintegro y derecho de exportación) +2,5%,4 L Á C T E O S ( L E C H E S Y C R E M A S ) El TCRA de lácteos muestra una marcada diferenciación con respecto al resto de los productos analizados. Los derechos de exportación de estos productos eran del 0% al momento de la adopción de las medidas cambiarias y comerciales a finales de La diferenciación comienza una vez sufrida la modificación de los Reintegros a la exportación a fines de 2016 en donde el porcentaje promedio de reintegros pasó de 1,5% en 2012 a 3% en 2017; medida que ayudó a mejorar la competitividad a partir de este año. La apreciación del primer semestre de 2017 ascendió a 8,8%. Fuente: Secretaría de la Transformación Productiva 6

7 DINÁMICA SECTORIAL Índice 2015m11 = 107,4 millones 25,9% -7,9% (reintegro y derecho de exportación) +15,3% 134,6 H A R I N A S D E T R I G O Las Harinas de Trigo son uno de los productos más beneficiados por los cambios de política de Derechos y Reintegros, dándole una competitividad adicional del 15,3% a los cambios previamente realizados en la política cambiaria de finales de Si bien la apreciación cambiaria del segundo trimestre de 2017 muestra valores del 5,2% con respecto al primero, aún existe una mejora en la competitividad del 34,6% con respecto a noviembre de Las exportaciones por su parte mostraron una mejora en el primer semestre de 2017 con respecto a igual periodo de 2016, pasando de US$85 a US$107,4 millones. Índice 2015m11 = 50,6 millones -4% DURANTE EL PRIMER SEMESTRE -9,6% +9,1% TÉ El té es uno de los productos analizados que mayor apreciación muestra en el primer semestre de ,7 A pesar de ello es, junto con el Mate, el producto que mayor beneficio obtuvo por la modificación de derechos y reintegros, con una ganancia de competitividad de mas del 9% en Junio de (reintegro y derecho de exportación) Las exportaciones, por su parte, cayeron un 4% en el primer semestre de este año en relación a igual periodo de ,7 millones 34,8% Índice 2015m11 = Fuente: Secretaría de la Transformación Productiva -10% (reintegro y derecho de exportación) +9,8% 127,3 M A T E El TCRA del Mate muestra una evolución similar al Té, con una apreciación del 10% en el primer semestre del presente año, de las mas altas junto con los Porotos de Soja. A su vez, la apreciación cambiaria del segundo trimestre es también una de las mas altas con valores de 6,6%. A diferencia del té, sus exportaciones muestran una mejora significativa en el primer semestre de 2017 en relación a igual periodo del año anterior, con un aumento en torno al 34,8%, y la mejora de competitividad vía reintegros y derechos más alta de los productos analizados (9,8%) 7

8 DINÁMICA SECTORIAL 20,7 millones 45% DURANTE EL PRIMER SEMESTRE Índice 2015m11 = -6,9% (reintegro y derecho de exportación) +8% 123,7 M Á Q U I N A S C O S E C H A D O R A S, T R I L L A D O R A S Y S U S P A R T E S El TCRA de maquinaria agrícola muestra una evolución muy similar al del promedio de la economía, con una mejora de competitividad en torno al 23% en relación a Noviembre En el primer semestre de 2017, si bien existe una apreciación cambiaria del 6,9%, las exportaciones mostraron un aumento del 45% en relación a igual semestre del año anterior, pasando de US$14,3 a US$20,7 millones. 13,6 millones -0,6% Índice 2015m11 = -6,9% +7,5% 118,3 E Q U I P A M I E N T O E I N S T R U M E N T A L M É D I C O El TCRA del equipamiento médico es el que menor apreciación cambiaria tuvo en el segundo trimestre de 2017, con valores cercanos al 3,6%. Por su parte las exportaciones del primer semestre de 2017 se contrajeron levemente con respecto al mismo periodo del año anterior. (reintegro y derecho de exportación) 8 Fuente: Secretaría de la Transformación Productiva

9 ANEXO METODOLÓGICO INFORME TIPO DE CAMBIO REAL AJUSTADO

10 NOTA METODOLÓGICA Generalmente el tipo de cambio real multilateral es calculado a partir de un promedio geométrico de los tipos de cambios reales bilaterales ponderado por el peso que tienen los socios comerciales como destino de las exportaciones. Esta metodología utiliza actualmente el BCRA. Formalmente puede plantearse como: n TCRM it = j=1 TCR ijt w ij Donde w ij = X ij X i El TCR ijt es un número índice del TCR bilateral entre el país i y el j en un momento t del tiempo, teniendo en cuenta el índice de precios al consumidor como medida de la inflación; Xij son las exportaciones de i hacia j, y Xi es el total exportado por el país i en un momento determinado. Por lo tanto, el TCRM it es un promedio geométrico de los TCR bilaterales entre i y todos sus destinos de exportación j, ponderado por el peso de cada país j en las exportaciones de i. Esta medida tiene una limitación. Cuando un país exporta productos a un mercado, los exportadores no solo compiten con los productores locales de ese mercado, sino también con los productores de terceros países que exporten a ese destino. Por ejemplo, las exportaciones argentinas de vinos a la Unión Europea no solo compite con los productores de vinos europeos, sino también con el productor chileno, peruano, estadounidense y demás productores que le exporten ese producto a la UE. Siguiendo la metodología de Fernandez, Rosenow y Stein (2016) podemos incluir el ajuste de la competencia con otros exportadores en terceros mercados, lo cual nos da una medida personalizada de tipo de cambio por producto. La manera que utilizan los autores para contabilizar la competencia es cambiar las ponderaciones. Tomemos el caso de la relación comercial entre Argentina y Estados Unidos. En el TCRM la ponderación (w ij ) iba a estar dada por el peso que tenga el mercado estadounidense en las exportaciones argentinas. Con este nuevo método, ahora va a estar dividida en dos: una parte corresponde a la participación de la demanda estadounidense de bienes transables que es satisfecha por productores de ese país (α EEUU ); mientras que el resto (1 α EEUU ) va a estar asignado a países que le exporten a EE.UU. en función a su participación en el mercado americano. α k = GDP k transable X k VA GDP k transable X k + M k 10

11 NOTA METODOLÓGICA Donde el denominador representa la absorción de bienes transables del país k, y el numerador corresponde a la parte que es satisfecha por sus productores nacionales. X VA k es el valor agregado local en las exportaciones del país k. Entonces, ahora el tipo de cambio real ajustado por la competencia internacional pasa a ser: n TCRA it = ς j=1 c w TCR ij ijt Donde ahora la ponderación es: n w c Xij ij = α j Xi + (1 α k ) mkj mk Xik Xi k=1 k i,j Como se ve, ahora la ponderación está dividida en dos: la primera parte (a la izquierda del + ) da cuenta de la competencia con los productores del país j, porque el término α j representa la demanda doméstica que cubren los productores de j, multiplicado por el peso del país j en las exportaciones de i. La segunda parte es la suma de sus ponderaciones en todos los terceros mercados k, que surgen de multiplicar la demanda de producto que no cubren los productores locales de j (1 α) por la participación del país j como origen de las importaciones de k (sin contar las del país i) y por el peso del país k en las exportaciones de i. La ventaja de realizar este ajuste es que podemos ver el impacto en nuestra competitividad en un tercer mercado en el caso que un país competidor deprecie su moneda. Ajuste por reintegros y derechos de exportación Un último ajuste que incluimos es incorporar una corrección por reintegros (que afectarán positivamente a la competitividad) y derechos de exportación (que afectará de forma negativa). La corrección consiste en lo siguiente: TCREA ij = TCRA 1 + reintegro 1 + derecho expo Donde reintegro es la alícuota de las devoluciones de impuestos internos que se hacen por la exportación de un producto; derecho expo es la alícuota de los impuestos a las exportaciones que tienen algunos productos. Ambas alícuotas están expresadas en formato decimal, por lo cual, este cociente resulta en un factor de corrección del tipo de cambio real ajustado. Lo llamaremos Tipo de Cambio Real Efectivo Ajustado (TCREA). 11