Agropecuaria Financiera

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1 Calificación Agropecuaria LP Agropecuaria CP Perspectiva Contactos Fátima Arriaga Analista. Akira Hirata Asociado Claudio Bustamante, CFA Subdirector Sr. / ABS claudio.bustamante@hrratings.com Fernando Sandoval Director Ejecutivo de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Estable HR Ratings ratificó la calificación crediticia de con Perspectiva Estable y para. La ratificación de la calificación para Agropecuaria 1 se sustenta en la adecuada posición de solvencia que tiene la Empresa y la mejora en la calidad de su cartera. Asimismo, se observa una mejora en los niveles de cobertura de activos improductivos y sanos niveles de liquidez. Sin embargo, se mantienen presionados los niveles de concentración a clientes y por cadena productiva. De la misma manera, se presentaron presiones considerables en los buckets de morosidad de la Empresa, situación que obligó a un incremento en los niveles de estimaciones preventivas, impactando así la rentabilidad. Por último, se observó un fuerte incremento en la erogación de gastos operativos, que puso presión a los ingresos totales de la operación, impactando también en los niveles de rentabilidad de la Empresa. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Algunos de los aspectos más importantes en los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene un moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda a corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Adecuados niveles de solvencia, cerrando con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una razón de cartera vigente a deuda neta de 20.2%, 4.0 veces (x) y 1.3x respectivamente (vs. 21.7%, 4.3x y 1.3x al 3T17). A pesar de las presiones en la generación de utilidades netas y ausencia de aportaciones de capital, los indicadores de solvencia se mantienen en niveles saludables. Agropecuaria tuvo una mejora en la calidad de la cartera de crédito, cerrando con un índice de morosidad y morosidad ajustado de 2.9% y 4.4% respectivamente (vs. 5.2% al 3T17). No obstante, los buckets de morosidad se vieron presionados en la cartera de 31 a 60 días debido a que un cliente principal presentó atrasos en el pago de intereses. Se mantiene una elevada concentración en los diez clientes principales, los cuales representan 41.4% del saldo de la cartera con una participación a capital contable de 2.0x (vs. 41.2% y 1.8x al 3T17). Cabe mencionar que el 92.3% del saldo de estos acreditados pertenece al sector cañero y en el último año, uno de ellos presentó atraso en el pago de intereses. Los niveles de rentabilidad se vieron presionados al cierre del tercer trimestre de 2018 (3T18), con un ROA y ROE Promedio de 1.1% y 5.4% respectivamente (vs. 3.1% y 16.5% al 3T17). El resultado neto de la operación cerró presionado al 3T18 en P$6.0 millones (m) (vs. P$9.0m al 3T17) derivado principalmente de un aumento en los gastos de administración al cierre del trimestre y generación de estimaciones preventivas. Sanos niveles de liquidez cerrando al 3T18 con una brecha ponderada activos-pasivos de 34.5% y una brecha de liquidez a capital de 30.4% (vs. 50.5% y 38.0% al 3T17). El plan de negocios de la Agropecuaria se enfoca en la colocación de créditos a corto plazo, mientras que el vencimiento de sus pasivos es a largo plazo. Sin embargo, el 12.9% de la cartera total se encuentra colocada con recursos propios, lo que permite tener un adecuado calce en las brechas de liquidez. Baja diversificación en las principales herramientas de fondeo presentando alta concentración en el principal fondeador que tiene una participación de 97.2% en el saldo insoluto, el 2.8% restante proviene de fondeo de banca múltiple. El monto autorizado de fondeo al 3T18 asciende a P$973.0m; actualmente, Agropecuaria cuenta con un saldo disponible de 43.0%. 1, ( y/o Agropecuaria y/o la Empresa). Hoja 1 de 27

2 Principales Factores Considerados fue constituida en el año 2004 por empresarios con experiencia en el cultivo y comercialización de caña de azúcar, y en el sector financiero; de esta forma, la Empresa se especializa en el financiamiento al sector cañero, con más de diez años de experiencia en la colocación de créditos de avío y refaccionarios. Sin embargo, también financia proyectos agrícolas, agroindustriales, ganaderos y de consumo. La casa matriz de la Empresa se localiza dentro de la Ciudad de México, teniendo sucursales en Guadalajara, Veracruz, Ciudad Valles, León, Puebla, Villahermosa y los Mochis. La ratificación de la calificación se sustenta en que los indicadores de solvencia se mantuvieron en línea con los periodos anteriores cerrando al 3T18 con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una razón de cartera vigente a deuda neta de 20.2%, 4.0x y 1.3x respectivamente. Cabe mencionar que Agropecuaria no planea realizar en los próximos años aportaciones de capital, debido a que se tiene planeado una mayor contratación de herramientas de fondeo, por lo que HR Ratings espera que el índice de capitalización presente disminuciones marginales y la razón de apalancamiento se vea fortalecida. No obstante, se considera que Agropecuaria mantiene adecuados niveles de solvencia dado su plan de negocios. Al 3T18 cerró con una participación de cartera total con cero días de atraso de 91.1% (vs. 86.9% al 3T17), esta mejora se debe al crecimiento en la cartera de crédito total al cierre del trimestre y a una mayor diversificación por sector productivo. Asimismo, disminuyó la proporción del portafolio de 1 a 30 días de atraso cerrando en 1.0% (vs. 5.2% al 3T17). No obstante, se presentó un incremento en el portafolio de 31 a 60 días debido al atraso en el pago de intereses de un crédito perteneciente a un cliente principal. Adicionalmente, la cartera de 61 a 90 días de atraso incrementó pasando de 1.8% a 3.5% del 3T17 al 3T18, debido a diversos factores de riesgo pertenecientes a cada sector de colocación. Por otro lado, el índice de morosidad disminuyó cerrando al 3T18 en 2.9% (vs. 5.2% al 3T17) debido a la recuperación de un crédito vencido. En opinión de HR Ratings, se considera como factor positivo la mejora en la calidad de la cartera. Sin embargo, se considera como área de oportunidad el deterioro en los buckets de morosidad y se espera que fortalezca los procesos de seguimiento y cobranza para mejorar este comportamiento. Respecto a la concentración en los principales clientes, se presentó un aumento cerrando al 3T18 con una participación en la cartera total y en capital contable de 41.4% y 2.0x respectivamente (vs. 41.2% y 1.8x al 3T17), esta concentración se atribuye a una menor captación de acreditados, la cual ocasionó que el 81.2% del saldo total de los clientes principales se concentra en el sector cañero. Cabe mencionar que el 80% de los acreditados cuentan con garantías líquidas de aproximadamente 10%, al tomar esto en consideración se obtiene un saldo neto de P$253.1m que tiene una participación en la cartera total y a capital contable de 38.8% y 1.9x. En línea con lo anterior, a pesar de que estos acreditados cuentan con algún tipo de garantía líquida, FEGA o FONAGA, HR Ratings encuentra como área de oportunidad el aumento en la concentración de cartera por clientes principales, debido a que uno de ellos presenta atraso en el pago de intereses, lo que representa un posible riesgo operativo, en los próximos periodos y se espera que con la apertura de nuevas sucursales esta concentración se reduzca marginalmente. Hoja 2 de 27

3 Adicionalmente, debido a una mayor erogación de gastos y generación de estimaciones preventivas se originó un menor resultado neto de las operaciones a 12m, cerrando al 3T18 observado en P$7.2m (vs. P$19.8m al 3T17 y P$13.0m en base). Lo anterior generó que los índices de rentabilidad se vieran presionados respecto a los periodos anteriores cerrando con un ROA y ROE de 1.1% y 5.4% respectivamente (vs. 3.1% y 16.5% al 3T17 y 1.9% y 9.7% en base). Por otro lado, cerró al 3T18 con una brecha de liquidez acumulada de P$137.7m (vs. P$155.9m al 3T17), aunado a una disminución en la brecha ponderada a activos y pasivos, así como en la brecha de liquidez a capital, las cuales cerraron en 34.5% y 30.4% respectivamente (vs. 50.5% y 38.0% al 3T17). La variación observada de un trimestre a otro se atribuye principalmente al cambio en el plan de negocios de Agropecuaria, debido a que actualmente se enfoca en ofrecer créditos y financiamiento a proyectos de corto plazo, mientras que los pasivos tienen un vencimiento de largo plazo. Sin embargo, Agropecuaria tiene el 12.9% de la cartera total colocada con recursos propios, proveniente de inversiones temporales y disponibilidades que ascienden al 3T18 a P$38.8m y P$12.8m respectivamente. En línea con lo anterior, HR Ratings considera que los pasivos se encuentran calzados de manera adecuada y se tienen brechas de liquidez en niveles saludables. Cabe mencionar que una de las ventajas que presenta Agropecuaria respecto a las brechas de liquidez, es que su principal fondeador calza el vencimiento de los préstamos otorgados con el vencimiento de los créditos colocados. Esto permite tener un mayor control sobre el cumplimiento de las obligaciones sin importar el respectivo plazo. Por último, al cierre del 3T18, no presenta cambios significativos en la composición de sus herramientas de fondeo, manteniendo dos líneas de crédito provenientes de diversas instituciones de banca múltiple y una línea de crédito con un banco de desarrollo. El monto total autorizado al 3T18 asciende a P$973.0m (vs. P$933.0m al 3T17) y presenta un saldo disponible de 43.0%. Por otro lado, con el fin de cumplir el plan de negocios, Agropecuaria se encuentra tramitando una línea de crédito con otra institución de la banca de desarrollo por un monto autorizado de P$150.0m. Respecto al costo del fondeo, se presentó un aumentó de 7.6% a 9.5% del 3T17 al 3T18, debido a que la totalidad de las herramientas de fondeo se encuentran sujetas a tasas variables, por lo que cambian conforme a la tasa de referencia. Cabe mencionar que las líneas de crédito contratadas se encuentran respaldadas con garantías FEGA, FONAGA o líquidas. En opinión de HR Ratings, se encuentra como área de oportunidad la diversificación de las herramientas de fondeo debido a que su principal fondeador tiene una participación de 88.7% (vs. 92.5% al 3T17) en el fondeo total. Hoja 3 de 27

4 Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de Agropecuaria. Para más información sobre las calificaciones anteriores asignadas por HR Ratings a Agropecuaria, se puede revisar los reportes de revisión anual publicados el 27 de noviembre de 2015, el 16 de noviembre de 2016 y 21 de noviembre de Los reportes pueden ser consultados en la página web: Eventos Relevantes Robustecimiento en la Estructura Organizacional En los últimos 12m Agropecuaria financiera incorporó a un nuevo Consejero Independiente, quien cuenta con 34 años de experiencia en el sector financiero, banca de desarrollo y el sector agroalimentario. Esta incorporación añade 50% de independencia al Consejo de Administración. Adicionalmente, se incorporó un nuevo Director Adjunto del área de promoción, quien cuenta con 29 años de experiencia en la planeación de negocios, promoción y administración de agronegocios. Respecto a la composición de las áreas operativas, se decidió incorporar a la Gerencia de Recuperación de Cartera a la Subdirección de Crédito, con el fin de llevar un mejor control sobre esta gerencia y mejorar su eficiencia. Respecto a la institucionalización de Agropecuaria, con el fin de satisfacer los requerimientos de FIRA se tuvo apego a las normas de Prevención de Lavado de Dinero y Financiamiento del Terrorismo de la CNBV. En línea con lo antes mencionado, HR Ratings considera que se han tomado las medidas pertinentes para prevenir posibles riesgos operativos, lo cual se considera un factor positivo para la adecuada operación de Agropecuaria en los próximos periodos. Fortalecimiento de los Sistemas Tecnológicos y Líneas de Negocio Agropecuaria adquirió un nuevo sistema tecnológico llamado Orión SFI, el cual se encuentra diseñado específicamente para apoyar en la gestión y administración financiera. Dentro de sus principales características se encuentra la contabilización y conciliación automática de las operaciones y saldos financieros, así como cumple con los estándares y normatividad impuesta por la CNBV y FIRA. Adicionalmente, restringe el acceso al sistema únicamente al personal autorizado, permite realizar consultas y modificaciones al estatus de los clientes, y permite el registro de las bitácoras de auditoría. Cabe mencionar que este sistema tecnológico es usado por diversas instituciones financieras especializadas en el sector agropecuario de gran prestigio. con el fin de obtener una mayor diversificación en la colocación del portafolio por zona geográfica y cadena productiva decidió abrir una nueva sucursal en Tabasco al cierre del 3T18. Cabe mencionar que esta entidad es uno de los principales productores de cacao en México por lo que, la nueva apertura se encuentra en línea con los planes de negocio de la Empresa sobre diversificación de cartera. Hoja 4 de 27

5 Plan de Negocios El plan de negocios de busca enfocarse en la diversificación de la cartera por cadenas de producción a través de una mayor presencia en el sector de carne, granos, agricultura tecnificada, agroindustria, servicios de financiamiento rural y microcréditos productivos; con el fin de tener una menor exposición a los riesgos presentados en el sector azucarero. Por otro lado, Agropecuaria ha decidido robustecer su proceso de originación a través de la aplicación de un nuevo filtro de colocación que se enfoca en ofrecer financiamientos a proyectos de corto plazo, pertenecientes a sectores económicos maduros y diversificados. Adicionalmente, se busca expandir la presencia comercial en toda la República Mexicana con la apertura de sucursales en los próximos años en estados como Morelia y Chihuahua, por lo que se tiene planeado incorporar nuevos productos de financiamiento, como créditos simples, hipotecarios, créditos de pignoración, arrendamiento puro, entre otros. Cabe mencionar que, para alcanzar el crecimiento de cartera y diversificación esperada, Agropecuaria se encuentra en proceso de recibir una línea de crédito adicional con una institución de banca de desarrollo y se tiene planeado contratar líneas de crédito con diferentes instituciones de banca múltiple. Respecto al capital de los próximos periodos, los accionistas actuales no tienen planeado realizar aportaciones de capital. Análisis de Activos Productivos y Fondeo Análisis de la Cartera Evolución de la Cartera de Crédito Agropecuaria financiera presentó un aumento en el saldo de cartera al cierre del 3T18 de 14% ascendiendo a P$651.8m (vs. P$572.0m al 3T17), este aumento se atribuye principalmente a una mayor concentración en los clientes principales y partes relacionadas. Asimismo, se tuvo la apertura de una nueva sucursal en Tabasco lo que también contribuyó al crecimiento del portafolio. Cabe mencionar que, Agropecuaria planea la apertura de tres nuevas sucursales, ubicadas en diferentes estados de la República, con el fin de aumentar la captación de clientes y disminuir la concentración de cartera. Respecto a la tasa activa promedio ponderado, se tuvo un aumento de 14.5% a 19.6% del 3T17 al 3T18, esto se debe a que al cierre del trimestre el 56.2% del portafolio se encuentra sujeto a tasas fijas y el 43.8% está sujeto a tasas variables (vs. 70% y 30% al 3T17 respectivamente). Por lo que, una mayor proporción del portafolio respecto al 3T17, se encuentra expuesto a los cambios de la tasa de referencia. Otro factor que contribuye al aumento en la tasa activa es el aumento en la participación de los microcréditos en el portafolio total, la cual pasó de 0.2% a 6.8% del 3T17 al 3T18. Por otro lado, se tuvo una mejora en la calidad de la cartera de crédito total cerrando al 3T18 con un índice de morosidad y morosidad ajustado de 2.9% y 4.4% (vs. 5.2% al 3T17) esto se atribuye principalmente al pago de un crédito que se encontraba en cartera vencida. Hoja 5 de 27

6 Buckets de Morosidad Al 3T18 cerró con una participación de cartera total con cero días de atraso de 91.1% (vs. 86.9% al 3T17), esta mejora se debe al crecimiento en la cartera de crédito total al cierre del trimestre y a una mayor diversificación por sector productivo. Asimismo, disminuyó la proporción del portafolio de 1 a 30 días de atraso cerrando en 1.0% (vs. 5.2% al 3T17). No obstante, se presentó un incremento en el portafolio de 31 a 60 días debido al atraso en el pago de intereses de un crédito perteneciente a un cliente principal. Adicionalmente, la cartera de 61 a 90 días de atraso incrementó pasando de 1.8% a 3.5% del 3T17 al 3T18, debido a diversos factores de riesgo pertenecientes a cada sector de colocación. Por otro lado, el índice de morosidad disminuyó cerrando al 3T18 en 2.9% (vs. 5.2% al 3T17) debido a la recuperación de un crédito vencido. En opinión de HR Ratings, se considera como factor positivo la mejora en la calidad de la cartera. Sin embargo, se considera como área de oportunidad el deterioro en los buckets de morosidad y se espera que fortalezca los procesos de seguimiento y cobranza para mejorar este comportamiento. Distribución de la Cartera Total por Tipo de Crédito Agropecuaria ofrece tres tipos de productos dentro de los que se encuentran los créditos de habilitación o avío, crédito refaccionario y microcréditos. Cabe mencionar que este último producto se introdujo al cierre del 3T17 con el fin de diversificar el portafolio y ha sido bien aceptado por los clientes actuales, obteniendo una participación de 6.8% al cierre del 3T18 (vs. 0.2% al 3T17). Adicionalmente, los créditos refaccionarios y de habilitación o avío han mantenido la misma participación comercial que en periodos anteriores, predominando al portafolio total. Hoja 6 de 27

7 Respecto al comportamiento del producto de arrendamiento financiero, es importante mencionar que Agropecuaria con el fin de diversificar el portafolio total, compró en 2016 parte de la cartera de crédito de Anec 2, la cual tenía un saldo insoluto de P$67.5m. No obstante, estos créditos han ido venciendo y la Empresa ha decidido no incursionar en este mercado por lo que al cierre del 3T18 solo se cuenta con cuatro créditos de arrendamiento financiero que suman un monto de P$0.6m, los cuales se encuentran en cartera vencida y en proceso de recuperación. En opinión de HR Ratings, Agropecuaria Financiera mantiene adecuada diversificación de los productos ofrecidos. Distribución de la Cartera Total por Zona Geográfica Respecto a la distribución de la cartera por zona geográfica, Agropecuaria ha presentado mayor diversificación al cierre del 3T18 debido a que desde el cierre del 3T17 se tiene como proyecto comercial la apertura de sucursales en diferentes estados de la República Mexicana. La estrategia de sucursales de se enfoca en el tipo de producto que produce cada estado por lo que, de esta manera se obtendrá una mayor captación de acreditados y diversificación en los sectores productores de colocación. Adicionalmente, en los últimos 12m se hizo la apertura de una nueva sucursal en Tabasco, debido a que este estado es considerado uno de los principales productores de cacao, por lo que se espera que esta apertura contribuya a la diversificación del portafolio por cadena productiva. Por otro lado, podemos ver que disminuyó la participación del estado de Veracruz en la colocación de productos debido a que es uno de los principales productores de caña y como se ha mencionado con anterioridad, la Empresa busca disminuir la concentración en este tipo de producto. En opinión de HR Ratings, la Empresa mantiene una adecuada diversificación por zona geográfica y se espera que esta se mantenga en los próximos periodos con una mayor apertura de sucursales. 2 Asociación Nacional de Empresas Comercializadoras de productores del Campo Hoja 7 de 27

8 Distribución de la Cartera Total por Cadena Productiva La distribución del portafolio total por cadena productiva al 3T18, se mantiene en niveles similares a los de periodos anteriores, siendo predominado por la producción de caña de azúcar que cerró en 60.0% (vs. 59.4% al 3T17). Sin embargo, un cambio significativo en esta composición es el aumento en la participación de producción de carne al cierre del trimestre que ascendió a 6.0% (vs. 2.3% al 3T17). Lo anterior se atribuye principalmente al fortalecimiento en la producción de carne en los estados de Chiapas, Jalisco, San Luis Potosí y Veracruz. HR Ratings toma en consideración que el objetivo inicial de la Empresa era ofrecer créditos y financiamiento a los productores de caña de azúcar, por lo que se considera adecuada la diversificación del portafolio por cadena productiva al 3T18. Sin embargo, se espera que en los próximos periodos esta diversificación aumente debido a que, Agropecuaria tiene planeada la apertura de sucursales en entidades de la República dedicados a la producción de granos, cereales, carne y cacao. Hoja 8 de 27

9 Clientes Principales La concentración en los principales clientes presentó un aumento, cerrando al 3T18 con una participación en la cartera total y en capital contable de 41.4% y 2.0x respectivamente (vs. 41.2% y 1.8x al 3T17), esta concentración se atribuye a una menor captación de acreditados, la cual ocasionó que el 81.2% del saldo total de los clientes principales se concentra en el sector cañero. Cabe mencionar que el 80% de los acreditados cuentan con garantías líquidas de aproximadamente 10%, al tomar esto en consideración se obtiene un saldo neto de P$253.1m que tiene una participación en la cartera total y a capital contable de 38.8% y 1.9x. En línea con lo anterior, a pesar de que estos acreditados cuentan con algún tipo de garantía líquida, FEGA o FONAGA, HR Ratings encuentra como área de oportunidad el aumento en la concentración de cartera por clientes principales, debido a que uno de ellos presenta atraso en el pago de intereses, lo que representa un posible riesgo operativo en los próximos periodos; sin embargo, se espera que con la apertura de nuevas sucursales esta concentración se reduzca marginalmente. Hoja 9 de 27

10 Herramientas de Fondeo al cierre del 3T18, no presenta cambios significativos en la composición de sus herramientas de fondeo, manteniendo dos líneas de crédito provenientes de diversas instituciones de banca múltiple y una línea de crédito con un banco de desarrollo. El monto total autorizado al 3T18 asciende a P$973.0m (vs. P$933.0m al 3T17) y presenta un saldo disponible de 43.0%. Por otro lado, con el fin de cumplir el plan de negocios, Agropecuaria se encuentra tramitando una línea de crédito con otra institución de la banca de desarrollo por un monto autorizado de P$150.0m. Respecto al costo del fondeo, se presentó un aumentó de 7.6% a 9.5% del 3T17 al 3T18, debido a que la totalidad de las herramientas de fondeo se encuentran sujetas a tasas variables, por lo que cambian conforme a la tasa de referencia. Cabe mencionar que las líneas de crédito contratadas se encuentran respaldadas con garantías FEGA, FONAGA o líquidas. En opinión de HR Ratings, se encuentra como área de oportunidad la diversificación de las herramientas de fondeo debido a que su principal fondeador tiene una participación de 88.7% (vs. 92.5% al 3T17) en el fondeo total. Brechas de Liquidez cerró al 3T18 con una brecha de liquidez acumulada de P$137.7m (vs. P$155.9m al 3T17), aunado a una disminución en la brecha ponderada a activos y pasivos, así como en la brecha de liquidez a capital, las cuales cerraron en 34.5% y 30.4% respectivamente (vs. 50.5% y 38.0% al 3T17). La variación observada de un trimestre a otro se atribuye principalmente al cambio en el plan de negocios de Agropecuaria, debido a que actualmente se enfoca en ofrecer créditos y financiamiento a proyectos de corto plazo, mientras que los pasivos tienen un vencimiento de largo plazo. Hoja 10 de 27

11 Sin embargo, Agropecuaria tiene el 12.9% de la cartera total colocada con recursos propios, proveniente de inversiones temporales y disponibilidades que ascienden al 3T18 a P$38.8m y P$12.8m respectivamente. En línea con lo anterior, HR Ratings considera que los pasivos se encuentran calzados de manera adecuada y se tienen brechas de liquidez en niveles saludables. Cabe mencionar que una de las ventajas que presenta Agropecuaria respecto a las brechas de liquidez, es que su principal fondeador calza el vencimiento de los préstamos otorgados con el vencimiento de los créditos colocados. Esto permite tener un mayor control sobre el cumplimiento de las obligaciones sin importar el respectivo plazo. Análisis de Riesgos Cuantitativos Los escenarios base y de estrés proyectados por HR Ratings, incluidos en el reporte con fecha del 21 de noviembre de 2017, consideraban ciertos supuestos y resultados con el objetivo de poder plantear el plan de negocios de. A continuación, se muestra una tabla comparativa entre los resultados observados y los proyectados por HR Ratings en dicho reporte. Hoja 11 de 27

12 La cartera de crédito total de presentó un aumento de 14% al cierre del 3T18 ascendiendo a P$651.8m (vs. P$572.0m al 3T17) que se encuentra dentro de los niveles de crecimiento habituales, atribuido a una mayor concentración en los clientes principales y partes relacionadas. Sin embargo, HR Ratings preveía que la cartera de crédito tuviera un crecimiento de 16% ascendiendo a P$678.7m (vs. P$648.5m en escenario de estrés), debido a la apertura de diversas sucursales al cierre del 3T17, por lo que HR Ratings esperaba que cada una de ellas tuviera mayor captación de clientes. No obstante, al cierre del 3T18 se tuvo un menor número de acreditados y se cerró una sucursal en Ciudad Obregón. Por otro lado, debido al crecimiento orgánico de la cartera en años anteriores, HR Ratings esperaba un aumento en la cartera de crédito vencida de 9.2% lo que originaría presiones en el índice de morosidad y morosidad ajustado cerrando 2018 en 4.8%. Sin embargo, la cartera vencida observada disminuyó en 63.3% al 3T18 descendiendo a P$18.8m (vs. P$29.5m al 3T17 y P$32.2m en escenario base), esto generó una mejora en el índice de morosidad que se situó en 2.9%, con un índice de morosidad ajustado de 4.4% (vs. 5.2% al 3T17). Este comportamiento se atribuye principalmente, a la recuperación de un crédito que se encontraba en cartera vencida. Adicionalmente, el sector cañero ha presentado presiones en los últimos periodos por lo que, Agropecuaria ha ido diversificando gradualmente la distribución del portafolio por cadena productiva, lo que ha permitido mejorar la calidad de esta cartera. Respecto al margen financiero, en los últimos 12m este presentó un aumento de 51.7% cerrando del 4T17 al 3T18 en P$83.3m (vs. P$54.9m 12m al 3T17) atribuido al aumento en el spread de tasas de interés, el cual ascendió a 10.8% (vs. 6.9% al 3T17 y 7.6% en escenario base). Lo cual se atribuye al fortalecimiento en la colocación de microcréditos, los cuales tienen una tasa activa anual promedio de 65% y a que el 43.8% del portafolio total se encuentra sujeto a tasa variable. Adicionalmente, se tuvo una mayor colocación de microcréditos al cierre del 3T18, lo cual también se considera un factor relevante para el aumento en la tasa de interés. Respecto a la tasa pasiva, esta presentó un aumento Hoja 12 de 27

13 debido a que la totalidad de los pasivos se encuentra sujeta a tasas variables que se rigen por los cambios en la TIIE. A pesar de la mejora en la calidad de la cartera, los buckets de morosidad observados se vieron presionados al 3T18 debido a que 3.5% de la cartera presentó un atraso de 61 a 90 días (vs. 1.8% al 3T17) por lo que, se generaron estimaciones preventivas por un monto de P$10.6m. Adicionalmente, esta mayor generación de estimaciones ocasiono que el índice de cobertura al cierre del trimestre ascendiera a 1.1x (vs. 0.7x al 3T17). Cabe mencionar que el comportamiento en el spread de tasas llevó a que el MIN Ajustado se situara en 11.3% (vs. 9.9% al 3T17 y 9.1% en escenario base). Los ingresos totales de la operación a 12m presentaron un incremento de 9.8% al 3T18 cerrando en P$73.7m (vs. P$72.4m 12m al 3T17), la disminución en el crecimiento de los ingresos respecto a periodos anteriores y escenario base se debe a que, en los datos observados no se tuvo liberación de estimaciones preventivas, se tuvo un aumento en las comisiones pagadas y pérdidas en la captación de otros ingresos de la operación. Por otro lado, los gastos de administración y de promoción a 12m presentaron un aumento de 73.8% cerrando al 3T18 en P$64.2m (vs. P$47.4m a 12m al 3T17 y P$47.5m en base), esto se atribuye principalmente al pago de comisiones a un socio comercial de microcréditos, a una mayor inversión en el sistema administrativo, contratación de personal, apertura de una nueva sucursal en Tabasco y el cierre de la sucursal en Ciudad Obregón. En línea con lo antes mencionado, los índices de eficiencia y eficiencia operativa cerraron al 3T18 observado en 76.1% y 9.7% respectivamente (vs. 72.1% y 7.6% al 3T17 y 65.0% y 6.9% en escenario base). A pesar de un aumento en el margen financiero, el efecto de una mayor erogación de gastos y generación de estimaciones preventivas originaron un menor resultado neto de las operaciones a 12m, cerrando al 3T18 observado en P$7.2m (vs. P$19.8m al 3T17 y P$13.0m en base). Lo anterior generó que los índices de rentabilidad se vieran presionados respecto a periodos anteriores cerrando con un ROA y ROE de 1.1% y 5.4% respectivamente (vs. 3.1% y 16.5% al 3T17 y 1.9% y 9.7% en base). Por último, los indicadores de solvencia se mantuvieron en línea con periodos anteriores cerrando al 3T18 observado con un índice de capitalización, una razón de apalancamiento y una razón de cartera vigente a deuda neta de 20.2%, 4.0x y 1.3x respectivamente. Cabe mencionar que Agropecuaria no planea realizar en los próximos años aportaciones de capital, debido a que se tiene planeado una mayor contratación de herramientas de fondeo, por lo que HR Ratings espera que el índice de capitalización presente disminuciones marginales y la razón de apalancamiento se vea fortalecida. No obstante, se considera que Agropecuaria mantiene adecuados niveles de solvencia dado su plan de negocios. Escenario Base y Estrés El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Agropecuaria Financiera, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de Agropecuaria y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Es importante mencionar que el escenario de estrés incorpora los Hoja 13 de 27

14 principales riesgos operativos y de mercado de, llevando a que la solvencia se ubique en mínimos regulatorios, con el fin de analizar el máximo nivel de estrés que soporta. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: HR Ratings esperaría que en un escenario base, Agropecuaria mantenga un crecimiento sostenido en su portafolio total, atribuido principalmente a una mayor colocación de créditos en sectores económicos diversificados y una mayor apertura de sucursales en todo el país. Cabe mencionar que, debido a que el giro de negocio no se enfoca en arrendamiento financiero, se esperaría que en los próximos años este producto desaparezca de la cartera. Adicionalmente, Agropecuaria pretende mantener el monto colocado en microcréditos para los próximos años en niveles similares a los del cierre del 3T18. Tomando en consideración lo antes mencionado, HR Ratings prevé que el portafolio total se mantenga concentrado en los créditos de habilitación o avío. En línea con lo anterior se espera que en 2018 el portafolio de crédito total cierre en P$675.0m para posteriormente ascender en 2020 a P$877.7m. Respecto a la calidad crediticia del portafolio, se esperaría que el índice de morosidad al cierre del 2018 se mantenga en los mismos niveles que al cierre del 3T18 ascendiendo a 2.9%. Sin embargo, se prevé un aumento en el índice de morosidad ajustado que cerrará 2018 en 4.8%. Esto se debe a que actualmente se tienen clientes en cartera vencida pertenecientes a arrendamiento financiero y créditos de habilitación que se espera sean castigados en los próximos periodos. A pesar de lo antes mencionado, la calidad de la cartera en 2018 presentaría un mejor comportamiento que al cierre del Hoja 14 de 27

15 Por otro lado, debido a que el plan de negocios de Agropecuaria se enfoca en la apertura de nuevas sucursales en diferentes estados de la República, HR Ratings esperaría que estos gastos mantengan una tendencia al alza al cierre de cada año pasando de P$64.9m a P$68.4m del cierre del 2018 al cierre del Cabe mencionar que el aumento en los gastos de administración y promoción al cierre del 2018 se atribuiría principalmente al pago de mayores comisiones por colocación de microcréditos y gastos adicionales que puedan surgir en las diferentes sucursales. No obstante, HR Ratings esperaría que el aumento en la cartera de crédito total y el incremento en los ingresos obtenidos de esta colocación, sean superiores a los egresos de Agropecuaria en los próximos años. En línea con lo anterior, se prevé un aumento en el resultado neto de la operación en 2018 cerrando en P$7.7m, para posteriormente aumentar en 2020 a P$12.3m. Lo antes mencionado ocasionaría que los índices de rentabilidad al cierre del 2018 se mantuvieran en línea con los niveles del cierre al 3T18, con un ROA y ROE promedio de 1.1% y 5.7% respectivamente. No obstante, HR Ratings prevé que el fortalecimiento en la cartera de crédito total al cierre del 2020, acompañado de un menor aumento en los gastos de administración respecto al 2018, permitiría que los indicadores de rentabilidad cerraran con un ROA y ROE promedio de 1.4% y 9.3% respectivamente. Hoja 15 de 27

16 Agropecuaria no planea realizar aportaciones de capital en los próximos años, por lo que HR Ratings esperaría que su índice de capitalización se mantuviera en niveles similares a los del cierre del 3T18, rondando en 19.9% y 19.4%. No obstante, se prevé un aumento en la razón de apalancamiento al cierre del 2018 que en un escenario base ascendería a 4.1x para posteriormente cerrar en 5.6x en el En línea con lo anterior se encuentra en proceso de trámite para recibir una línea de crédito con un banco de desarrollo por un monto de P$150m y tiene planeado solicitar una línea de crédito adicional con un banco comercial. Respecto a la razón de cartera vigente a deuda neta, HR Ratings espera que al cierre de los próximos tres años este indicador se mantenga en línea con sus niveles habituales situándose en 1.2x. Hoja 16 de 27

17 Escenario de Estrés Para las proyecciones en escenario de estrés realizadas por HR Ratings, se toma en cuenta que, a pesar de mantener una tendencia al alza en la cartera de crédito total, los niveles de crecimiento son inferiores a los de años pasados y a los proyectados en un escenario base. Es por este motivo que se espera que al cierre del 2018 la cartera de crédito total se sitúe en P$671.7m ascendiendo en el 2020 a P$838.9m. Cabe mencionar que la calidad de esta cartera presentaría presiones debido a que las condiciones políticas y económicas externas a Agropecuaria, impedirían que los clientes realizaran el pago puntual de los créditos obtenidos. Por este motivo, el índice de morosidad y morosidad ajustado ascenderían al 2018 en 3.2% y 5.2% respectivamente. En línea con lo anterior, Agropecuaria con el fin de mejorar la calidad de la cartera, incurriría en mayores gastos administrativos por el robustecimiento del proceso de originación, seguimiento y cobranza. Adicionalmente, debido al pesimismo económico que se genera en un escenario de estrés, Agropecuaria tendría que suspender sus planes de abrir nuevas sucursales. En línea con lo anterior, debido a un menor crecimiento en la cartera de crédito total, un aumento en los gastos de administración y un mayor costo de financiamiento, se originarían presiones en el resultado neto de la operación cerrando 2018 en P$1.2m, para posteriormente incurrir en pérdidas en el 2019 por un monto de -P$42.0m. No obstante, se esperaría que para el 2020 el resultado neto presentara recuperaciones marginales cerrando en -P$1.3m. Lo antes mencionado generaría presiones en los indicadores de rentabilidad en los próximos años cerrando 2018 con un ROA y ROE promedio de 0.2% y 0.9% respectivamente, que descenderían en 2019 a -5.6% y -38.6% respectivamente, para posteriormente presentar una recuperación al 2020 cerrando en -0.2% y -1.5% respectivamente. Hoja 17 de 27

18 Respecto a los niveles de solvencia, se prevé que estos se vean presionados cerrando con un índice de capitalización en 2018, 2019 y 2020 de 19.1%, 12.3% y 10.7% respectivamente. Esto debido a una menor colocación de la cartera y falta de aportaciones de capital. Por otro lado, la razón de apalancamiento presentaría un aumento debido a la necesidad de mayor financiamiento de Agropecuaria para satisfacer sus pasivos, robustecer el tren de crédito e intentar aumentar la colocación de cartera. Hoja 18 de 27

19 ANEXOS Escenario Base Hoja 19 de 27

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22 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 22 de 27

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25 Glosario Activos Sujetos a Riesgo totales. Portafolio Total + Inversiones en Valores Restringidas. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Deuda Neta. Préstamos Bancarios Inversiones en Valores y Disponibilidades. Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios Castigos Otras Partidas (Pagos Provisionales) + Depreciación y Amortización + Cambio en Activos Operativos + Cambio en Pasivos Operativos. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Hoja 25 de 27

26 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 26 de 27

27 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable / Fecha de última acción de calificación 21 de noviembre de 2017 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T12 3T18 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por proporcionados por la Empresa. N/A N/A KPMG HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 27 de 27