ANDINO INVESTMENT HOLDING S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

Transcripción

1 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto: Bruno Merino Maria Luisa Tejada ANDINO INVESTMENT HOLDING S.A.A. Y SUBSIDIARIAS Lima, Perú 19 de octubre de 2015 Clasificación Categoría Definición de Categoría Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de Andino Investment Holding S.A. (Hasta por US$20.0 millones) (modificada) de EQL 2+.pe a EQL 2.pe Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de intereses y capital dentro de los términos y condiciones pactados. La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantener los instrumentos en cartera En Millones de S/ Activos: Pasivos: Patrimonio: Dic.14 Jun.15 Dic.14 Jun.15 2, , Utilidad: ROAA*: 1.00% -0.30% 1, , ROAE*: 1.71% -0.52% *Indicadores al 30 de junio de 2015 se presentan anualizados. Historia: Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de Andino Investment Holding S.A.A. EQL 2.pe ( ), EQL 2+.pe ( ), EQL 2.pe ( ) Para la presente evaluación se han utilizados los Estados Financieros Auditados de Andino Investment Holding S.A. y Subsidiarias al 31 de diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014, así como Estados Financieros No Auditados al 30 de junio de 2014 y Asimismo, se utilizó información financiera adicional proporcionada por la Entidad. La nomenclatura.pe refleja riesgos solo comparables en el Perú. Fundamento: Como resultado de la evaluación, el Comité de Clasificación de Equilibrium decidió bajar de EQL 2+.pe a EQL 2.pe la categoría asignada al Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de Andino Investment Holding S.A.A. (en adelante AIH o la Compañía). La decisión se sustenta en el retroceso consistente de los indicadores de liquidez de la Compañía observado durante los últimos periodos. El análisis también incorpora la limitada generación de efectivo de las operaciones de AIH. Sumado a lo anterior, los flujos de caja se muestran volátiles durante los últimos semestres, siendo insuficientes para cubrir el servicio de deuda debido a las inversiones realizadas en las subsidiarias Inmobiliaria Terrano y Servicios Aeroportuarios Andinos para las obras del centro logístico Lima Hub, cubriendo dichos pagos con la emisión de más deuda de corto plazo. Además, la decisión del Comité considera el hecho que los nuevos proyectos en los que participa AIH se encuentran en proceso de expansión, por lo que se espera que la generación de caja se mantenga limitada durante los próximos periodos. La clasificación otorgada recoge también la baja diversificación que presentan los ingresos de la Compañía, estando concentrados principalmente en dos subsidiarias (Cosmos y Neptunia). Más aún, AIH está expuesta a las fluctuaciones del sector de comercio exterior, el mismo que se ha visto afectado negativamente durante los últimos ejercicios producto de los menores volúmenes de commodities comercializados, así como por el menor dinamismo de los proyectos de inversión (los bienes de capital son importados en su mayoría). Además, se considera la alta competencia que existe en el segmento de servicios logísticos y portuarios, lo cual resulta en una tendencia a la baja en los márgenes de rentabilidad de estos negocios. Por otro lado, se considera como un aspecto positivo para la clasificación la experiencia de AIH en el sector, así como el posicionamiento alcanzado por sus principales subsidiarias, Cosmos y Neptunia. Asimismo, es importante la adjudicación de contratos de concesión relacionados a la industria portuaria, aeroportuaria e infraestructura. AIH es un conglomerado de empresas que ofrecen servicios logísticos y marítimos. Además, mediante asociaciones, la Compañía opera en el sector de infraestructura portuaria y aeroportuaria. En línea con esto último, junto con sus socios estratégicos, Mota-Engil y Corporación América, AIH ha logrado obtener tres concesiones importantes: i) el Terminal Portuario de Paita, ii) cinco aeropuertos al sur del país (Arequipa, Ayacucho, Tacna, Juliaca y Puerto Maldonado) y iii) la concesión del Aeropuerto Internacional de Chinchero en Cusco. Además, la Compañía se encuentra desarrollando un centro logístico en un terreno contiguo al Aeropuerto Jorge Chávez en la ciudad de Lima, proyecto que espera finalizar al cierre del presente ejercicio. Al cierre del primer semestre de 2015, AIH presenta ingresos consolidados por S/ millones, tras crecer 4.69% en relación al mismo periodo del año anterior. No obstante, el incremento mostrado en los mismos recoge también un mayor tipo de cambio (S/ y S/ al cierre de junio de 2014 y 2015). De considerar la estructura de los ingresos por segmento, los servicios portuarios o marítimos aumentan su participación de 38.92% a 41.67% entre junio de 2014 y 2015, toda vez que los mismos crecen 12.12% en términos absolutos, en línea con el aumento de los ingresos de Cosmos (+10.44%).

2 Por su parte, la participación de los servicios logísticos retrocede de 59.80% a 56.82%, dado que Neptunia no presenta variaciones significativas en sus ingresos. Por moneda, el 60% de los ingresos consolidados son en dólares estadounidenses y el 40% restante en nuevos soles. Producto del mayor crecimiento de los ingresos en términos absolutos en relación a los costos, la utilidad bruta crece 3.46% respecto al cierre del primer semestre de Por su lado, el margen bruto no presenta mayor variación (23.56% y 23.28% a junio de 2014 y 2015, respectivamente). Dada la estabilidad de los gastos operativos de AIH, el margen operativo aumenta de 7.44% a 7.91%, equivalente a S/ millones. No obstante, la mejora del resultado operativo se ve mitigada por el mayor gasto financiero (+12.77%), el mismo que asciende a S/ millones y de los cuales S/ millones responden principalmente a intereses por bonos corporativos y en menor medida a intereses por papeles comerciales. Dada la posición pasiva neta en moneda extranjera por US$ millones, AIH presenta una pérdida por diferencia de cambio de S/ millones (ganancia de S/.589 mil a junio de 2014), lo cual resulta en una pérdida neta del periodo de S/ millones al cierre del primer semestre de Respecto a la generación de AIH, el EBITDA alcanza los S/ millones, 13.45% sobre lo mostrado a junio de 2014, dado el mayor aporte del segmento de servicios marítimos (+64.60%), compensando la menor generación del segmento de servicios logísticos (-24.40%). No obstante la mayor generación del primer semestre de 2015, el incremento en los gastos financieros, los mismos que también recogen un mayor tipo de cambio, conlleva a que la cobertura que brinda el EBITDA a estos últimos no presente mayor variación (1.62 y 1.63 veces a junio de 2014 y 2015). En cuanto a la cobertura de servicio de deuda, la misma que considera los gastos financieros y la parte corriente de la deuda de largo plazo, esta se ubica en 1.12 veces a la fecha de análisis. Al 30 de junio de 2015, los pasivos de AIH alcanzaron los S/ millones, creciendo 7.40% respecto al cierre de Lo anterior resulta del incremento de las obligaciones financieras (+15.93%), principalmente por el mayor saldo de papeles comerciales en circulación, así como la incidencia de un mayor tipo de cambio a la fecha de análisis (S/ y S/ por dólar estadounidense al cierre de diciembre de 2014 y junio de 2015, respectivamente) sobre las obligaciones denominadas en moneda extranjera. Resulta importante mencionar que el 99.93% (99.74% al cierre de 2014) de las obligaciones financieras de la Compañía están denominadas en dólares estadounidenses, partida que aumenta de US$ millones a US$ millones entre diciembre de 2014 y junio de 2015, dado el mayor monto de papeles comerciales emitidos a la fecha de análisis. Si bien la generación de AIH, medida a través del EBITDA, aumenta de S/ millones a S/ millones en términos anualizados entre el cierre de diciembre de 2014 y junio de 2015, el mayor endeudamiento contable como consecuencia de un mayor tipo de cambio y el efecto que este tiene sobre las obligaciones financieras denominadas en dólares estadounidenses conlleva a que el ratio de endeudamiento (Deuda Financiera / EBITDA) no presente mayor variación y se mantenga en niveles elevados (5.35 y 5.30 veces al cierre de 2014 y al primer semestre de 2015, respectivamente). En relación a las obligaciones financieras corrientes, la Compañía presenta papeles comerciales por S/ millones (S/ millones al cierre de 2014), los cuales comprenden a la Serie A de la Tercera Emisión de papeles comerciales colocada en enero de 2015 por un monto de US$10.00 millones, cuyos fondos fueros utilizados para cancelar la Serie A de la Segunda Emisión (vigente al cierre de 2014) en febrero de 2015 por US$5.00 millones y financiar requerimientos de capital de trabajo. Además, incorpora la Serie A de la Cuarta Emisión por el equivalente de US$8.014 millones, colocada en abril de 2015 para financiar temporalmente las obras del centro logístico Lima Hub hasta que se concrete el financiamiento a largo plazo, de acuerdo a lo manifestado por la Gerencia de AIH. De esta manera, el saldo de papeles comerciales en circulación a la fecha del presente informe es de US$ millones, siendo el límite del programa US$20.00 millones. En relación a los indicadores de liquidez de AIH, los mismos presentan un retroceso consistente desde el cierre del ejercicio 2013, retornando a niveles vistos en diciembre de En tal sentido, el mayor crecimiento de los pasivos corrientes (33.19%) en relación al activo corriente (13.81%) durante los últimos seis meses conlleva a que la Compañía presente un menor monto de capital de trabajo (S/ millones y S/ millones a diciembre de 2014 y junio de 2015, respectivamente). En línea con lo anterior, el ratio de liquidez corriente disminuye de 1.36 a 1.16 veces durante el periodo analizado, mientras que el ratio de la prueba ácida lo hace de 1.11 a 0.94 veces. Por su parte, el ratio de liquidez absoluta se ubica en 0.18 veces, similar nivel al de diciembre de 2014 (0.15 veces) pero por debajo de la cifra de cierre de 2013 (0.77 veces) y junio de 2014 (0.31 veces). Los indicadores de liquidez se ven presionados por la limitada generación de efectivo de AIH, sumado a su estrategia de expansión y a la necesidad de financiar el capital de trabajo requerido por sus proyectos en curso. Asimismo, para cumplir con el pago oportuno de los instrumentos de corto plazo que vencieron a principios de 2015, se realizaron nuevas emisiones de papeles comerciales, lo cual a su vez derivó en el crecimiento del pasivo corriente. Más aún, el nivel de generación de la Compañía, tanto a nivel de EBITDA como de efectivo, resulta muy ajustado y apenas alcanza para cubrir el alto gasto financiero generado por la emisión internacional de bonos, el mismo que estresa el flujo de caja de la Compañía cada seis meses. Producto de lo anterior, el Comité de Clasificación de Equilibrium decidió modificar la clasificación asignada al Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo de AIH de EQL 2+.pe a EQL 2.pe debido a la limitada generación de flujo de efectivo de las operaciones de AIH, situación que, de acuerdo a información proporcionada por la Compañía, se espera no mejore en el corto plazo. Adicionalmente, la decisión recoge la volatilidad que el flujo de caja operativo presenta en los últimos periodos. Si bien se considera positivo el posicionamiento alcanzado por la AIH en el sector logístico, portuario, aeroportuario e infraestructura, mediante la adjudicación de concesiones; la generación de caja se presenta limitada en el corto 2

3 plazo dado que será absorbida por el pago de obligaciones, las mismas que presentan un alto costo financiero. Finalmente, Equilibrium considera que AIH cuenta con importantes oportunidades para la expansión de sus operaciones ante una eventual recuperación de la economía. Asimismo, los nuevos contratos de concesión suscritos por la Compañía aportarán a los resultados de la misma una vez que estos negocios se consoliden. No obstante, es importante que AIH recupere y mejore sus indicadores de liquidez, así como sus flujos de caja, a fin de que estos guarden correspondencia con la categoría de riesgo asignada. Fortalezas 1. Amplia experiencia en el sector portuario y logístico. 2. Diversidad de servicios a la cadena logística que le permiten realizar ventas cruzadas. 3. Sinergia entre subsidiarias. Debilidades 1. Concentración de la generación en dos subsidiarias, directamente correlacionadas al comercio exterior. 2. Exposición cambiaria por posición pasiva neta en dólares. 3. Ajustados márgenes que presionan las coberturas sobre sus obligaciones. 4. Flujo de caja operativo limitado y crecimiento del pasivo corriente que presionan los indicadores de liquidez. Oportunidades 1. Brecha de inversión en infraestructura de puertos y aeropuertos. 2. Creciente importancia de las concesiones. 3. Política de desarrollo de comercio exterior impulsada por el Gobierno. Amenazas 1. Desaceleración del comercio exterior producto de la crisis económica. 2. Conflictos sociales potenciales. 3. Apreciación de la moneda extranjera. 3

4 PERFIL DE LA EMPRESA El 17 de junio de 2005 se constituyó Andino Inversiones Portuarias S.A.C., denominación social que fue modificada mediante acuerdo de Junta General de Accionistas el 9 de octubre de 2009 a Andino Investment Holding S.A.C (en adelante AIH). El 2 de mayo de 2011, el mismo órgano aprobó la adecuación de Andino a la forma societaria de Sociedad Anónima. Posteriormente, debido a la oferta pública primaria de acciones realizada en febrero del 2012, el 9 de abril del 2014 la Junta de Accionistas decidió adaptar AIH a Sociedad Anónima Abierta, conforme lo dispone el artículo 263 de la Ley General de Sociedades. AIH es un conglomerado de empresas que sirven a la cadena logística de comercio exterior hace más de 40 años, operando en los sectores de infraestructura portuaria y aeroportuaria, servicios logísticos y marítimos. Asimismo, cuenta con más de 1.25 millones de m 2 para la prestación de sus servicios y el desarrollo de nuevos proyectos. Historia En 1972 se constituyó Cosmos Agencia Marítima S.A.C. brindando servicios de representación a naves ante las autoridades locales, así como la descarga y embarque de diferentes productos del comercio exterior. En 1980 se fundó Neptunia en la provincia constitucional del Callao, como operador logístico portuario, ocupando un rol clave en la cadena logística y de comercio exterior. Con la finalidad de brindar un servicio integral a sus clientes, Neptunia creó la empresa Triton Transports, la cual presta servicios de transporte de carga local y carga de proyectos. En 1997 se crea Triton Maritime Services, empresa especializada en servicios de practicaje. En el año 2005 se creó AIH con el objetivo de dirigir y orientar las empresas del grupo hacia los mismos objetivos estratégicos. Como consecuencia, en los años posteriores AIH constituyó empresas que puedan generar sinergias al grupo y permitan mantener su presencia en sectores relacionados a los servicios que ofrece. Tal es así que creó Operadora Portuaria S.A., Multitainer, Svitzer Andino, Inmobiliaria Terrano, Penta Tanks Terminal y Almacenes Financieros. También adquirió participaciones de Nautilius, File Service, la cual se vendió en setiembre de 2013, y AFARSAC, la misma que se fusionó con Cosmos. En el 2010, se creó Aeropuertos Andinos del Perú S.A. (en adelante AAP), consorcio formado por AIH y Corporación América S.A., la misma que ganó la concesión por 25 años para operar e invertir en cinco aeropuertos del sur del país (Arequipa, Tacna, Juliaca, Puerto Maldonado y Ayacucho). Posteriormente, en setiembre de 2013, AIH suscribió un contrato de compraventa de acciones mediante el cual transfería su participación en el capital social de File Service. Accionistas A la fecha del presente informe, la participación de los accionistas de AIH está distribuida de la siguiente manera: Accionista Participación Sucesión Carlos Roberto Vargas Núñez 26.76% Wolf Dieter Krefft Berthold 16.90% Jan Carsten Matthies Estenssoro 15.41% VLM S.A.C. 7.70% Bancard International Investment Inc. 6.78% Claus Peter Krumdiek Majewski 3.42% Carlos Vargas Loret de Mola 3.11% Inversionistas varios 19.92% Total % Directorio y Gerencia El Directorio de AIH y la Plana Gerencial se encuentran conformados por las siguientes personas: Directorio Wolf Dieter Krefft Berthold Carlos del Solar Simpson* Jan Carsten Matthies Estenssoro Enrique Vargas Loret de Mola Luis Vargas Loret de Mola Luis Carranza Ugarte* Miguel Aramburú Álvarez Calderón* *Director Independiente Gerencia Corporativa Gerente General Gerente de Admin. y Finanzas Auditor Interno Ger. de Desarrollo de Negocios Ger. de Asuntos Corporativos Gerente Legal Corporativo Gerente RRHH Corporativo Presidente Vicepresidente Director Director Director Director Director Carlos Vargas Loret de Mola Juan Yamamoto Ney Arbildo Hidalgo Antonio Guzmán Barone Ximena Zavala Lombardi Giuliana Cavassa Castañeda Rafael Tupayachi A la fecha del presente informe, la estructura organizacional de AIH es la siguiente: En los últimos años, AIH ha incursionado en el sector de infraestructura portuaria y aeroportuaria. En el 2009 se constituyó Terminales Portuarios Euroandinos Paita S.A. (en adelante TPE), resultado del consorcio de Cosmos y el grupo Mota Engil de Portugal, empresa que tiene la concesión por 30 años para operar e invertir en el Puerto de Paita. Fuente y Elaboración: AIH Unidades de Negocio AIH está conformado por empresas que brindan servicios a la industria marítima, portuaria y logística a través de sus tres unidades de negocio. 4

5 1. Servicios Marítimos Ofrece servicios integrales a sus clientes tales como agenciamiento, estiba, desestiba, practicaje, remolcaje y trabajos submarinos, entre otros. Entre las empresas que brindan dicho servicio se encuentran: Cosmos Agencia Marítima S.A.C. Cuenta con más de 40 años de experiencia ofreciendo servicios marítimos, a la fecha mantiene oficinas en los principales puertos del país (costa y selva). Cosmos presta servicios de agenciamiento marítimo a la nave y a la carga; estiba y desestiba; remolcaje y practicaje; transporte marítimo y fluvial. Además, realiza operaciones en terminales marítimos (públicos y privados tales como Perú LNG, Bayóvar, Camisea, Callao, Paita, entre otros) y fluviales como son la conexión de mangueras para la carga de hidrocarburos, prevención y contención de derrames, operaciones submarinas para el mantenimiento e inspección de plataformas, buques, mangueras entre otros. Dichos servicios son prestados a lo largo de la costa peruana y en terminales fluviales como Pucallpa e Iquitos. Entre sus principales clientes se encuentran las líneas navieras nacionales y extranjeras más importantes, así como empresas del sector energético, minero y terminales portuarios privados. En agosto de 2013, AIH vendió la participación que tenía, a través de Cosmos, en File Service. De esta manera, Cosmos se vio beneficiado al poseer el 83% de las acciones de File Service incrementando su resultado en S/ millones. Cosmos En Millones de S/. dic-13 dic-14 jun-15 Activo Total % % % Pasivo Total % % % Patrimonio % % % Ingresos % % % Utilidad Operativa % % % Utilidad Neta % % % Liquidez Corriente Pasivo / Patrimonio ROAA* 0.15% -0.63% -0.56% ROAE* 0.25% -1.06% -0.96% *Indicadores a Jun.15 se presentan anualizados Al 30 de junio de 2015, Cosmos presenta ingresos por S/ millones, creciendo 10.44% en relación al mismo periodo del año anterior, incremento sustentado en un nuevo contrato firmado con BPZ para la operación de barcazas entre plataformas petroleras en el norte del Perú por un periodo de 5 años. En la misma línea, la utilidad bruta crece 24.79% a S/ millones, mientras que la utilidad operativa lo hace en 70.22% a S/ millones. No obstante, el gasto financiero de S/.7.51 millones y la pérdida por diferencia en cambio de S/.7.13 millones presionan el resultado neto de la compañía, el mismo que se ubica en S/.1.28 millones a la fecha de análisis. Triton Maritime Service S.A.C. (Trimser) Empresa especializada en servicios de practicaje, con más de 10 años de experiencia en el negocio. Opera en los principales puertos peruanos: Zorritos, Paita, Bayóvar, Salaverry, Callao, Pisco y el terminal de PERU LNG. Actualmente, cuenta con 8 pilotos con amplia experiencia, 5 localizados en el Callao, 2 en Ilo y 1 en Paita. Entre sus principales clientes se encuentra Cosmos y diferentes líneas navieras. Svitzer Andino S.A.C. Es una sociedad con Svitzer Americas, líder mundial en servicios de remolcaje. Los principales servicios que brinda son: remolcaje a puerto, atraque y desatraque de naves, salvamento y asistencia a las naves, prevención y contención de derrames, operaciones de trasbordo de nave a nave y atención de emergencias. Es de mencionar que durante el segundo trimestre de 2014, se capitalizó una deuda (cuenta por cobrar diversa relacionada a la compra de una embarcación) por S/.2.65 millones que tenía Svitzer Andino con AIH. Nautilius S.A. Agencia marítima que opera en Callao desde hace 30 años en sociedad con la familia Romero de la Puente (50% / 50%). Sus operaciones incluyen: estiba de contenedores, carga suelta, graneles, petróleo, gas y servicios de remolcaje. 2. Servicios Logísticos AIH brinda servicios en toda la cadena logística de comercio exterior, la cual incluye: recepción, clasificación, almacenamiento, transporte y distribución de la mercadería cuando llega al puerto; así como otros servicios conexos a estas actividades. Neptunia S.A. Operador logístico portuario con más de 30 años de experiencia en el manejo de todo tipo de mercadería y prestación de servicios a lo largo de toda la cadena logística de comercio exterior. Cuenta con operaciones en Callao, Paita, Chiclayo y Matarani. La ubicación y la infraestructura de Neptunia son consideradas una ventaja frente a sus competidores ya que el local principal, el cual cuenta con 412,500 m 2, se encuentra a sólo 2km del puerto del Callao, teniendo además otros locales para complementar sus operaciones. Dentro de los servicios portuarios que ofrece Neptunia se encuentra el servicio integral de exportación e importación, depósito de contenedores vacíos, almacenamiento de mercadería y carga refrigerada. En la cadena logística, ofrece una gama completa de servicios de almacenamiento y distribución que puede incluir desde el recojo de la mercadería, clasificación, embalaje y empaquetado, hasta la entrega de la misma al cliente. Entre sus principales clientes se encuentran empresas del sector retail, pesquero, agroindustrial, automotriz y proyectos de carga. Al 30 de junio de 2015, los ingresos de Neptunia ascienden a S/ millones, sin mayor variación respecto al mismo periodo del año anterior (-0.15%). Cabe mencionar que los ingresos de Neptunia recogen un mayor tipo de cambio a la fecha de análisis en relación al primer semestre de 2014, así como un menor dinamismo del comercio exterior. Por su parte, dada la mayor incidencia del costo por servicios prestados, la utilidad bruta retrocede 19.46% a S/ millones. De igual manera, la utilidad operativa disminuye a S/.5.18 millones, 57.04% por debajo de la cifra de cierre de junio de De considerar gastos financieros por S/.8.65 millones, así como una 5

6 pérdida por diferencia en cambio de S/.8.56 millones, Neptunia presenta un pérdida neta por millones (ganancia de S/.4.93 millones al primer semestre de 2014). Neptunia En Millones de S/. dic-13 dic-14 jun-15 Activo Total % % % Pasivo Total % % % Patrimonio % % % Ingresos % % % Utilidad Operativa % % % Utilidad Neta % % % Liquidez Corriente Pasivo / Patrimonio ROAA* -1.94% 1.39% -0.52% ROAE* -3.45% 2.46% -0.92% *Indicadores a Jun.15 se presentan anualizados Triton Transports S.A. Empresa que brinda servicios a nivel nacional de transporte de carga incluyendo: contenedores, carga general, suelta, sobredimensionada, tuberías, maquinaria y equipos pesados. Además, cuenta con una estación de combustible que si bien es un negocio marginal le resulta estratégico para el flete. La flota de Triton Transports alcanza los 135 camiones y cuenta con certificados de seguridad que le permiten trabajar con clientes del sector minero, petrolero, comercio exterior y energético. Al cierre del primer semestre de 2015, Triton Transports presenta ingresos por S/ millones, retrocediendo 12.67% respecto al mismo periodo del año anterior. En la misma línea, la utilidad bruta (S/.3.53 millones) se contrae 18.18% y la utilidad operativa (S/.1.17 millones) lo hace en 38.29%. De considerar el gasto financiero por S/.812 mil y la perdida por diferencia en cambio de S/.880 mil soles, además de impuesto a la renta por S/.9 mil, la pérdida neta se ubica en S/.53 mil (ganancia de S/.1.05 millones a junio de 2014). Triton Transports En Millones de S/. dic-13 dic-14 jun-15 Activo Total % % % Pasivo Total % % % Patrimonio % % % Ingresos % % % Utilidad Operativa % % % Utilidad Neta % % % Liquidez Corriente Pasivo / Patrimonio ROAA* 3.79% 2.93% -1.34% ROAE* 8.59% 7.58% -3.71% *Indicadores a Jun.15 se presentan anualizados Multitainer S.A. Empresa que inició operaciones en el 2008 transformando contenedores en oficinas y viviendas temporales. Actualmente, además de ofrecer este producto, también realiza construcciones modulares con paneles termoacústicos, las cuales pueden ser móviles o fijas, ideales para campamentos mineros y petroleros. Al cierre de junio de 2015, los ingresos de Multitainer alcanzan los S/.5.29 millones tras crecer 19.28% en términos interanuales. Cabe recordar que las operaciones de la compañía durante el ejercicio de 2014 fueron afectadas por la menor actividad del sector minero y energético. En menor medida, la utilidad bruta de la compañía creció 1.50% durante el 1S2015, situándose en S/.1.42 millones. No obstante lo anterior, la utilidad operativa retrocede de S/.339 mil a S/.286 mil. De considerar los gastos financieros (S/.452 mil) y la pérdida por diferencia en cambio (S/.635 mil), Multitainer presenta una pérdida neta de S/.801 mil (ganancia de S/.145 mil al cierre de junio de 2014). Multitainer En Millones de S/. dic-13 dic-14 jun-15 Activo Total % % % Pasivo Total % % % Patrimonio % % % Ingresos % % % Utilidad Operativa % % % Utilidad Neta % % % Pasivo / Patrimonio ROAA* 7.70% -3.20% -7.64% ROAE* 58.84% % % *Indicadores a Jun.15 se presentan anualizados Almacenes Financieros S.A. Se constituyó en el 2009 como un almacén general de depósito supervisado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP y autorizado para expedir warrants y certificados de depósito de acuerdo a la mercadería almacenada en él. Con estos warrants, sus clientes obtienen financiamiento del sistema bancario. Los principales productos que recibe son: trigo, harina de pescado, minerales, arroz, y cereales. Almacenes Financieros está ubicado en el Callao y cuenta con el apoyo de Neptunia para la utilización de sus almacenes. 3. Infraestructura Enfocada al desarrollo y manejo de proyectos que creen sinergias con sus subsidiarias, potencien los procesos de la cadena logística y sirvan como captación de nuevos clientes originando negocios a largo plazo. Actualmente, se centra en la gestión de puertos y aeropuertos y en el desarrollo de proyectos con empresas del sector privado. Terminales Portuarios Euroandinos Paita S.A. (TPE) Consorcio conformado por Mota-Engil y Cosmos Agencia Marítima (50%/50%). Mota-Engil es un operador portuario portugués con presencia en 19 países del mundo; además, participa en el sector de ingeniería y construcción, medio ambiente y servicios, en concesiones de transporte y energía. En el 2009 TPE ganó la concesión por 30 años del Puerto de Paita, anteriormente administrado por la Empresa Nacional de Puertos (ENAPU), para ampliar y operar dicho terminal. La inversión total estimada para la ampliación y equipamiento del puerto asciende a US$293 millones divididos en tres etapas más una que incluye inversiones adicionales (Etapa 4). La Primera Etapa consistió en la ampliación del muelle de contenedores, un dragado a menos de 13 metros, un amarradero de 300 metros, un patio de contenedores e instalación de una grúa pórtico de muelle y dos grúas pórtico de patio. TPE inició las obras en junio de 2012 y realizó la entrega de la solicitud de recepción de 6

7 obas a la Autoridad Portuaria Nacional y OSITRAN el 09 de junio 2014, siendo aceptada por dichos organismos el 09 de agosto de La inversión para la Primera Etapa ascendió a US$131 millones, la misma que fue financiada de la siguiente manera: - Emisión de Bonos en el Mercado Internacional Monto : US$ millones Plazo : 25 años Tasa : 8.125% Clasificación de riesgo: BB- (Fitch Ratings), BB (Standard & Poor s) - Aporte de Capital US$52.98 millones, los cuales se terminaron de aportar en octubre de Los aportes realizados por AIH ascendieron a US$26.49 millones ya que cuenta con el 50% de participación. Dichos fondos fueron utilizados para cubrir la ejecución de la primera etapa y un adelanto de las inversiones adicionales por US$14.00 millones (Etapa 4). Durante el ejercicio de 2014, TPE movilizó 192,998 TEUs (contenedor de 20 pies), por encima de los 180 mil TEUs requeridos para gatillar el inicio de la Segunda Etapa de la Concesión. De esta manera, TPE realizará el diseño de las obras durante el presente ejercicio y culminará la implementación de una grúa pórtico de muelle y dos grúas pórtico de patio en el ejercicio de Las obras a realizarse representarán una inversión de US$20.00 millones, la misma que se financiará a través de un fideicomiso de flujos provenientes de la generación propia de TPE. La Tercera Etapa comprende el equipamiento del muelle espigón, un área de respaldo y equipamiento o la construcción del segundo amarradero del muelle con el respectivo patio de contenedores. Esta inversión será exigida cuando el puerto alcance los 300 mil TEUs por año. Como parte del contrato de concesión, el Gobierno Peruano otorgará un Ingreso Mínimo Anual Garantizado de un promedio de US$22 millones al año por los primeros 15 años desde el inicio de la operación del nuevo muelle (Etapa 1), el cual se extenderá en caso se ejecuten las Etapas 2 y 3 de la inversión. Terminales Portuarios Euroandinos En Millones de US$ dic-13 dic-14 jun-15 Activo Total % % % Pasivo Total % % % Patrimonio % % % Ingresos % % % Utilidad Operativa % % % Utilidad Neta % % % EBITDA % % % Liquidez Corriente Pasivo / Patrimonio Cabe señalar que al poseer AIH el 50% de TPE, este último no consolida en los Estados Financieros de AIH, siendo considerado como un negocio de control conjunto. Aeropuertos Andinos del Perú S.A. (AAP) Consorcio (50%/50%) conformado por AIH y Corporación América S.A. (Argentina), el mismo que se adjudicó en el año 2010 la concesión para operar e invertir en los aeropuertos de Arequipa, Tacna, Juliaca, Puerto Maldonado y Ayacucho por un plazo de 25 años. Corporación América es un holding argentino que participa en el sector de energía, servicios, infraestructura, agroindustrias y aeropuertos; además, tiene la concesión de terminales aeroportuarios y de carga (nueve aeropuertos en Latinoamérica y Europa). La primera etapa de obras se inició en el primer trimestre del 2012 e incluyó inversiones por US$50 millones. Para el resto del plazo de la concesión se estima que las inversiones alcanzarán un monto de más de US$214 millones (sujeto a aprobación por el Gobierno). Durante el año 2013, AIH culminó con la ampliación del aeropuerto de Arequipa, la cual incluyó dos niveles por 2,209m 2 ; dicha inversión ascendió a S/.27 millones. Asimismo, se tiene aprobada la inversión en el aeropuerto de Juliaca por US$40 millones. Aeropuertos Andinos del Perú En Millones de S/. dic-13 dic-14 jun-15 Activo Total % % % Pasivo Total % % % Patrimonio % % % Ingresos % % % Utilidad Operativa % % % Utilidad Neta % % % EBITDA % % % Liquidez Corriente Pasivo / Patrimonio Fuente: AIH/Elaboración: Equilibrium Adicionalmente, en setiembre de 2014, AAP inauguró las obras realizadas en los Aeropuertos de Ayacucho y Tacna, las mismas que requirieron inversiones por S/.35 millones y S/.50 millones, respectivamente. Entre las obras realizadas destacan la rehabilitación de los pavimentos de las pistas de aterrizaje y remodelación de los terminales. Cabe señalar que al poseer AIH el 50% de AAP, este último no consolida en los Estados Financieros AIH, siendo considerado como un negocio de control conjunto. Penta Tanks Terminals S.A. Empresa que desarrolla y opera terminales especializados en recepción y despacho de carga líquida, la construcción de su primer terminal multiboyas culminó en el primer semestre del 2012 y se encuentra ubicado en Paita (a 5km de TPE). La planta de almacenamiento cuenta con 3 tanques de 10,000 m 3 cada uno, exclusivos para etanol. Para el embarque a buques tanque, la instalación cuenta con una tubería submarina de 2,750 metros de longitud, que permitirá el transporte seguro desde la planta hasta el primer amarradero especializado en despacho de etanol, el cual recibirá a buques tanqueros de este producto ecológico. Cabe mencionar que Penta Tanks brindaba en el terminal de Paita el servicio de almacenamiento de etanol a Maple, 7

8 bajo un contrato firmado por 20 años. No obstante, en abril de 2015 el Grupo Gloria compró los activos para la producción de etanol de Maple Energy en Perú, dejando sin efecto el contrato que mantenía Penta Tanks con Maple. De acuerdo a lo manifestado por AIH, esta se encuentra evaluando la obtención de los permisos correspondientes que le permitan almacenar otros productos. Inmobiliaria Terrano S.A. Empresa constituida en el 2008, subsidiaria directa de Inversiones Portuarias S.A. e indirecta de AIH. Inmobiliaria Terrano (IT) cuenta con un terreno propio contiguo a la cabecera sur de la pista de aterrizaje del Aeropuerto Internacional Jorge Chávez, con 14 hectáreas valorizadas en US$64.69 millones, donde se desarrollará el proyecto Lima Hub. Dicho proyecto considera la construcción de un centro logístico, empresarial y comercial, además de un hotel. Cabe destacar que el 03 de julio de 2014, IT y Lima Airport Partners (LAP) firmaron un contrato mediante el cual IT tendrá acceso directo a la zona de carga del Aeropuerto Jorge Chávez desde sus almacenes, garantizando la integridad y seguridad de la carga, además de una operación eficiente con costos adecuados. En cuanto al avance de obras del proyecto Lima Hub, en noviembre de 2014 se iniciaron los trabajos de movimiento de tierras y en enero de 2015 se inició la construcción de los almacenes, los mismos que se espera serán entregados hacia fines del presente ejercicio. Posteriormente, las obras se entregarán a IT y Servicios Aeroportuarios Andinos S.A. (SAASA) para que inicien la operación de los mismos a principios de 2016 Respecto a SAASA, es de mencionar que en mayo de 2015, esa empresa firmó un contrato con LAP para brindar el servicio de rampa a las aeronaves por un periodo de 5 años. Operadora Portuaria S.A. Empresa constituida en el 2006 con la finalidad de desarrollar el proyecto de Terminal Portuario de Ventanilla (TPV), el cual se ubica en la zona industrial del distrito de Ventanilla, 14km al norte del Callao, en un área de 60 hectáreas valorizada en US$ millones. El proyecto consiste en desarrollar un puerto privado especializado en almacenamiento, embarque y desembarque de carga de graneles de todo tipo. Actualmente el terreno es alquilado a empresas del Grupo: - Triton Transports - Multitainer - Neptunia Sociedad Aeroportuaria Kuntur Wasi S.A. Con fecha 25 de abril de 2014, el Consorcio Kuntur Wasi S.A., conformado por AIH y Corporación América de Argentina, se adjudicó la concesión para el diseño, construcción y operación del nuevo Aeropuerto Internacional de Chinchero, ubicado en la provincia de Urubamba en Cusco. Dicha concesión es por un periodo de 40 años. Además, con fecha 04 de julio de 2014 se firmó el Contrato de Concesión, asegurando una inversión por US$470 millones más IGV en su construcción. Las obras consideradas en dicho contrato incluyen un terminal de pasajeros de 40,000 m 2 con 11 puertas de abordaje y 13 mangas para el embarque y desembarque de pasajeros. En una primera etapa se espera que el aeropuerto movilice 4.5 millones de pasajeros y funcione las 24 horas del día, sin restricciones para aterrizajes y despegues. A la fecha de análisis, el proyecto se encuentra en etapa de estudios (plan de monitoreo arqueológico, estudio de impacto ambiental y plan maestro de ingeniería). Adicionalmente, de acuerdo a lo manifestado por AIH, se tiene firmado un term-sheet con un banco de inversión de primera línea para realizar un full underwriting de la operación y financiar la construcción y el capital de trabajo necesario. ANÁLISIS DEL SECTOR Economía Local Al primer semestre de 2015 se muestra una recuperación gradual de la actividad económica local, aunque las tasas de crecimiento continúan por debajo de su potencial. De esta manera, en el segundo trimestre de 2015 el PBI creció en 3.0% (1.8% el trimestre previo), el mismo que a su vez se encuentra asociado al desempeño del PBI primario (crecimiento de 7.2%), destacando la minería metálica y pesca con variaciones con incrementos de 13.5% y 36.6%, respectivamente, los mismos que contribuyeron con 1.2% del crecimiento. Respecto al PBI de sectores no primarios, este creció durante el segundo trimestre en 1.9% estando afectado por el retroceso de construcción (- 8.7%) y manufactura no primaria (-4.6%). Al medir el crecimiento del producto por tipo de gasto, la demanda del sector privado -excluyendo inventarios- no creció respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. Asimismo, la inversión privada registra un fuerte ajuste de -9.0% producto de una menor inversión, principalmente por parte del sector minero. En lo que respecta al consumo privado, este incrementa en 3.3% durante el segundo trimestre, ligeramente inferior al 3.4% registrado al trimestre previo. Cabe señalar que durante el segundo trimestre de 2015 se muestra un enfriamiento del mercado laboral, toda vez que la tasa de variación del empleo resultó ser la menor de los últimos 22 trimestres a pesar de ser positiva. De esta manera, el gasto de las familias se sustenta en parte por la toma de préstamos de consumo, los mismos que han avanzado a niveles récord. Lo anterior no será sostenible en el tiempo en la medida que se prolongue la baja generación de empleo, pudiendo ajustar el consumo de los hogares en los siguientes trimestres. Las perspectivas de crecimiento para el segundo semestre resultan positivas sustentadas en el impulso de los sectores primarios, el mayor gasto público y el inicio en la construcción de importantes proyectos de infraestructura. Para el 2016 las perspectivas de crecimiento aún son inciertas, toda vez que no se tiene certeza del impacto que causará en la economía el Fenómeno El Niño, el mismo que afectará varias actividades económicas y que conllevará -dependiendo de la intensidad- a un menor crecimiento. 8

9 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 13.6% 9.1% -3.3% 1.0% 14.9% 8.5% Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium Con relación a la política monetaria, el 11 de setiembre de 2015 el BCRP decidió elevar la tasa de interés de referencia de 3.25% (desde enero 2015) a 3.50%. Lo anterior recoge el incremento en la tasa de inflación a lo largo de los últimos meses, la misma que en agosto fue de 0.38%, con lo que la inflación interanual alcanza 4.04%, ubicándose fuera del rango meta del BCRP. El alza en la tasa de inflación recoge factores tanto internos como externos, entre los que se encuentra la depreciación cambiaria. Asimismo, a futuro se estima podrían haber presiones inflacionarias dependiendo de la magnitud del Fenómeno El Niño, lo cual podría restringir la oferta de productos en el mercado. Respecto al mercado cambiario, al 10 de setiembre de 2015 el Nuevo Sol se ha depreciado en 7.9% respecto al ejercicio 2014 y en 15.0% si se toma como referencia el Esto va en línea con el resto de monedas de la región, en un contexto de fortalecimiento del dólar estadounidense a nivel global. Es de señalar que en relación al resto de monedas de la región, el Nuevo Sol es la moneda que registra la menor tasa de depreciación. En este escenario, el BCRP ha intervenido en el mercado cambiario, habiendo realizado ventas netas en mesa de negociación por US$6,943 millones en lo que va del (ventas netas por US$4,208 millones a lo largo del 2014). Asimismo, en el marco del programa de desdolarización, desde enero de 2015 el BCRP ha colocado Repos de Moneda de Expansión por S/.6,200 millones y de Sustitución por S/.4,805 millones, esto con el fin de facilitar liquidez en moneda local. A esto se suman las subastas de depósitos públicos, los mismos que al 09 de setiembre del año en curso suman S/.3,650 millones. Comercio Exterior Al cierre de julio de 2015, la balanza comercial registró un déficit acumulado de US$2, millones, superior al déficit de US$1, millones observado al cierre del mismo periodo del año anterior. Por un lado, el valor de las importaciones fue de US$21,343 millones, retrocediendo 10.80% respecto al cierre de julio de Por su parte, las exportaciones alcanzaron los US$18,962 millones (16.23% respecto al año previo. Para el periodo agosto 2014 julio 2015 el déficit comercial alcanza los US$2, millones. 1 Al 09 de setiembre de 2015 PBI y Demanda Interna - Perú 7.7% 7.4% 6.9% 6.5% 6.0% 5.8% 2.2% 2.4% 2.9% 2.8% 1.8% 3.0% IT 15 2T 15 PBI Global (var%) - eje izq Demanda Interna (var%) - eje der. 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Evolución de la Balanza Comercial -4, Julio15* Exportaciones (US$ millones) - eje izq. Balanza Comercial (US$ millones) - eje der. Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium Importaciones (US$ millones) - eje izq. Los productos tradicionales representan aproximadamente el 70% de la cartera de exportaciones, por lo cual la caída de 17.1% sería el principal determinante del desempeño de las exportaciones, al presentar los productos no tradicionales una caída significativamente menor (-3.5%) respecto al mismo p.a Respecto a la actividad portuaria, se registró durante el pasado año un movimiento de millones de toneladas métricas de mercancías en los terminales portuarios. Particularmente, los terminales de uso privado representarían el 53.8% de la carga, mientras que aquellos de uso público habrían movilizado el 46.2% restante. Según la Autoridad Portuaria Nacional, la carga a granel sería el principal método de movilización, superando en conjunto el 70% del total de carga movilizada. La carga a granel sólido, que considera principalmente minerales, granos y fertilizantes representaría el 35.9% del total nacional. La carga a granel líquido representó el 35.8% de la carga movilizada, el 24.3% a través de contenedores y el 4% restante mediante otros métodos. Con información de la APN a julio de 2015, la movilización en los terminales de uso público alcanzó las 23,785 miles de TM, exhibiendo una leve reducción (-0.07%) respecto a lo movilizado en similar periodo del Asimismo, durante los primeros siete meses del presente año se han atendido 8,232 naves en los puertos nacionales, significando una atención mensual promedio de 1,176 naves, menor al promedio mensual exhibido en el 2014 (1,220 naves). ANÁLISIS FINANCIERO CONSOLIDADO 10,000-2,000 Rentabilidad y Generación Al cierre del primer semestre de 2015, AIH presenta ingresos consolidados por S/ millones, tras crecer 4.69% en relación al mismo periodo del año anterior. No obstante, el incremento mostrado en los mismos recoge también un mayor tipo de cambio (S/ y S/ al cierre de junio de 2014 y 2015). Cabe mencionar que el 60% de los ingresos de AIH están denominados en dólares estadounidenses y el 40% restante en nuevos soles. De considerar la estructura de los ingresos por segmento, los servicios portuarios o marítimos aumentan su participación de 38.92% a 41.67% entre junio de 2014 y 2015, toda vez que los mismos crecen 12.12% en términos absolutos, en línea con el aumento de los ingresos de Cosmos (+10.44%). Por su parte, la participación de los servicios logísticos retrocede de 59.80% a 56.82%, toda vez que Neptunia no presenta variaciones significativas 8,000 6,000 4,000 2,

10 en sus ingresos. En relación al segmento de infraestructura y demás subsidiarias de AIH, estos participaron con el 0.63% y 0.87%, respectivamente Solo se consideran las principales subsidiarias de AIH y no se consideran ajustes por consolidación. Al 30 de junio de 2015, las demás subsidiarias de AIH aportaron S/ millones a los ingresos y los ajustes por consolidación fueron de S/ millones. En relación al costo por la prestación de servicios, los mismos ascienden a S/ millones tras crecer 5.08% durante el primer semestre de Dicha evolución responde al mayor costo de servicios prestados por terceros (+3.92%), los cuales comprenden servicios de carga, agenciamiento, alquileres de montacargas, comisiones facturadas a líneas navieras, servicios de transporte y manipuleo, entre otros menores. Adicionalmente, el costo de servicio recoge el crecimiento del gasto de personal (+7.09%). Ingresos por Subsidiaria (S/. millones) dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 jun.14 jun.15 Estructura de Costos de Prestación de Servicios - Jun.15 Servicios prestados por terceros 67.09% Gastos de personal 21.06% Multitainer Triton Transports Cosmos Neptunia Cargas diversas de gestión. 4.71% Depreciación 5.58% Otros 1.55% Producto del mayor crecimiento de los ingresos en términos absolutos en relación a los costos, la utilidad bruta crece 3.46% respecto al cierre del primer semestre de Por su lado, el margen bruto no presenta mayor variación (23.56% y 23.28% a junio de 2014 y 2015, respectivamente). De considerar gastos de venta por S/ millones y de administración por S/ millones, los mismos que no presentan mayor variación en término interanuales, la utilidad operativa se ubica en S/ millones, creciendo 11.32% respecto al primer semestre de Dada la estabilidad de los gastos operativos de AIH, el margen operativo aumenta de 7.44% a 7.91%. 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 23.4% 11.0% 10.6% 8.3% 1.1% 22.6% 23.2% 6.1% 3.1% 15.96% No obstante, la mejora del resultado operativo se ve mitigada por el mayor gasto financiero (+12.77%), el mismo que asciende a S/ millones y de los cuales S/ millones responden principalmente a intereses por bonos corporativos y en menor medida a intereses por papeles comerciales. Cabe mencionar que el gasto financiero a la fecha de análisis recoge el efecto de un mayor tipo de cambio dada la depreciación del nuevo sol, toda vez que aproximadamente el 99% de las obligaciones financieras de AIH están denominadas en dólares estadounidenses. En línea con lo anterior y dada la posición pasiva neta en moneda extranjera por US$ millones, AIH presenta una pérdida por diferencia de cambio de S/ millones (ganancia de S/.589 mil a junio de 2014), lo cual resulta en una pérdida neta de S/ millones al cierre del primer semestre de Cabe mencionar que la utilidad atribuible a la participación en negocios de control conjunto al cierre de junio de 2015 ascendió a S/.626 mil, por debajo de los S/.5.37 millones que presentó AIH en el primer semestre de 2014, toda vez que estos últimos correspondieron al Ingreso Mínimo Garantizado (IMAG) por el Estado que deriva de las obras realizadas por TPE en el Terminal Portuario de Paita. Como resultado de la pérdida neta que presenta AIH al 30 de junio de 2015, la misma que resulta en un margen neto de -6.68%, tanto la rentabilidad para el nivel de activos promedio (ROAA) como para el patrimonio promedio (ROAE) retroceden y se ubican en terreno negativo, según detalle: 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% Evolución Márgenes Indicadores a junio de 2015 se presentan anualizados 22.21% 12.3% 7.1% -1.8% 23.28% 11.34% 12.71% 3.4% 7.91% -6.68% dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 jun-15 Margen Bruto Margen Operativo Margen EBITDA Margen Neto 2.01% 2.01% 0.61% 1.10% Rentabilidad -0.52% -0.88% 1.71% 1.00% -0.30% dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 jun-15 ROAA ROAE -0.52% 10

11 Respecto a la generación de AIH al cierre del primer semestre del ejercicio en curso, el EBITDA alcanza los S/ millones, 13.45% sobre lo mostrado a junio de 2014, dado el mayor aporte del segmento de servicios marítimos (+64.60%), compensando la menor generación del segmento de servicios logísticos (-24.40%). Es de mencionar que el segmento de infraestructura aporta S/.2.10 millones al EBITDA (S/.-0.6 millones a junio de 2014). Producto de lo anterior, los servicios marítimos aumentan su participación en el EBITDA de 34.42% a 49.94%, mientras que los servicios logísticos disminuyen la suya de 67.24% a 44.82% Generación, Gasto Financiero y Coberturas dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 jun Endeudamiento y Solvencia Al 30 de junio de 2015, los pasivos de AIH alcanzaron los S/ millones, creciendo 7.40% respecto al cierre de Lo anterior resulta del incremento de las obligaciones financieras (+15.93%), principalmente por el mayor saldo de papeles comerciales en circulación, así como la incidencia de un mayor tipo de cambio a la fecha de análisis (S/ y S/ por dólar estadounidense al cierre de diciembre de 2014 y junio de 2015, respectivamente). Además, aporta al incremento del pasivo, el aumento de S/ millones en la partida de Otras cuentas por pagar corrientes. Resulta importante mencionar que el 99.93% (99.74% al cierre de 2014) de las obligaciones financieras de la Compañía están denominadas en dólares estadounidenses, partida que aumenta de US$ millones a US$ millones entre diciembre de 2014 y junio de 2015, dado el mayor monto de papeles comerciales emitidos a la fecha de análisis. En cuanto a la estructura del pasivo, el 42.57% del mismo responde a obligaciones financieras de largo plazo (incluyendo la porción corriente de las mismas), el 39.44% al Pasivo por impuestos diferidos, el 6.81% a cuentas por pagar comerciales y el 6.10% a papeles comerciales, entre otros menores. AIH mantiene obligaciones financieras totales por S/ millones, cuya estructura, de acuerdo al Estado de Situación Financiera a junio de 2015, se presenta a continuación: Estructura Obligaciones Financieras Interéses por Pagar (bonos) 1.14% EBITDA (US$ millones) - eje der. EBITDA / Gastos financieros - eje izq. Gastos Financieros (S/. millones) - eje der. EBITDA / Servicio de Deuda - eje izq. Ratio de cobertura de servicio de deuda a junio de 2015 se presentan anualizado. Bonos Corporativos 77.84% Papeles Comerciales 12.55% No obstante la mayor generación del primer semestre de 2015, el incremento en los gastos financieros conlleva a que la cobertura que brinda el EBITDA a estos últimos no presente mayor variación (1.62 y 1.63 veces a junio de 2014 y 2015). En cuanto a la cobertura de servicio de deuda, esta se ubica en 1.12 veces a la fecha de análisis. En tal sentido, este último indicador no presenta mayor variación respecto al cierre de No obstante, la cobertura mejora respecto al cierre del primer semestre de 2014 (0.82 veces sin considerar el ingreso extraordinario por la venta de File Service en la segunda mitad de 2013). Cabe recordar que AIH presentó un ingreso extraordinario por S/ millones al cierre del ejercicio de 2013, el mismo que respondió a la venta de su ex-subsidiaria File Service en setiembre de ese año. De no considerar dicho ingreso, el EBITDA se ubica en S/ millones. Consecuentemente, la cobertura de gastos financieros y de servicio de deuda disminuyen a 1.11 veces y 0.88 veces al cierre de diciembre de En relación a la generación de efectivo de AIH, el flujo de caja operativo (FCO) retrocede a S/ millones (S/.9.39 millones a junio de 2014). Arrendamientos Financieros 5.46% Préstamos Bancarios 2.48% Pagarés Bancarios 0.53% Como se muestra en el gráfico anterior, el 77.34% de las obligaciones financieras responden a la emisión internacional de bonos corporativos de noviembre de 2013 por un monto de US$ millones, a una tasa de 11.00% anual y un plazo de 7 años. Asimismo, la emisión considera pagos de intereses semestrales y la amortización del capital en la fecha de vencimiento (bullet). A la fecha de análisis, estos instrumentos cuentan con una clasificación internacional de B+ por Fitch Ratings (reducida desde BB- en octubre de 2015) y de B por Standard & Poor s, habiéndose reducido esta última desde B+ en octubre de Los fondos recaudados en la emisión fueron utilizados para prepagar el saldo de un préstamo sindicado que mantenía AIH con Goldman Sachs por US$74.34 millones, así como para financiar inversiones de la subsidiaria Inmobiliaria Terrano y otras necesidades u obligaciones del Grupo. Cabe recordar que la emisión internacional de bonos no contiene garantías específicas; sin embargo, la mayoría de las subsidiarias 2 de AIH se constituyen como Garantía Genérica. Además, dichas subsidiarias no podrán tomar mayor deuda en caso la misma origine en el Consolidado 3 un ratio de cobertura de gastos financieros netos menor a 3.0 veces o un ratio de Deuda Financiera Neta/EBITDA 2 Triton Transports S.A., Multitainer S.A., Almacenes Financieros S.A., Cosmos Agencia Marítima S.A.C., Triton Maritime Services S.A.C., Andino Servicios Compartidos S.A.C., Agencia Marítima Augusto Farfán S.A.C., Neptunia S.A. y Penta Tanks Terminals S.A. 3 Cálculo de covenants consideran solamente información financiera de las subsidiarias constituidas como Garantía Genérica de la emisión de bonos corporativos. 11

12 mayor de 3.5 veces. Más aún, existe una restricción en el pago de dividendos u otros pagos restringidos, así como en la venta de activos. En opinión de la Gerencia, al 30 de junio de 2015, AIH no ha incurrido en incumplimiento de los covenants exigidos por la emisión. En relación a las obligaciones financieras corrientes, la Compañía presenta papeles comerciales por S/ millones (S/ millones al cierre de 2014), los cuales comprenden a la Seria A de la Tercera Emisión del Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo colocada en enero de 2015 por un monto de US$10.00 millones, cuyos fondos fueros utilizados para cancelar la Serie A de la Segunda Emisión (vigente al cierre de 2014) en febrero de 2015 por US$5.00 millones y financiar requerimientos de capital de trabajo. Además, recoge la Serie A de la Cuarta Emisión por el equivalente de US$8.014 millones, colocada en abril de 2015 para financiar, de acuerdo a lo manifestado por la Gerencia de AIH, el capital de trabajo requerido para las obras del centro logístico Lima Hub. De esta manera, el saldo de papeles comerciales en circulación a la fecha del presente informe es de US$ millones, siendo el límite del programa US$20.00 millones. En relación a las Otras cuentas por pagar corrientes (4.39% del pasivo), el crecimiento de 40.22% en las mismas responde a remuneraciones y beneficios por pagar (S/ millones) y provisiones por gastos operativos (S/ millones). Es de mencionar que el pasivo presenta impuestos diferidos por S/ millones, de los cuales S/ millones surgen de la revaluación de los terrenos de la Compañía realizada en el ejercicio de El patrimonio de AIH asciende a S/.1, millones, retrocediendo 1.62% respecto al cierre de 2014 producto de la pérdida neta de S/ millones del primer semestre de No obstante, se mantiene como la principal fuente de financiamiento de los activos, con una participación de 57.06%. 2,500 2,250 2,000 1,750 1,500 1,250 1, Financiamiento del Activo (S/. millones) Fuente: AIH/Elaboración: Equilibrium *Patrimonio sin Excedente de Revaluación De considerar la estructura del patrimonio, cabe mencionar que el mismo incorpora un Excedente de revaluación por S/ millones que resulta del cambio en el año de 2012 de la forma en que AIH registraba sus terrenos, del modelo de costo hacia el de valor razonable obedeciendo a lo contemplado en la NIC 16, situación que resultó en un excedente de revaluación por S/ dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 jun-15 Excedente de revaluación Otros Patrimonio* IR Diferido Obligaciones Financieras millones y el impuesto a la renta diferido correspondiente (S/ millones) al cierre de ese ejercicio. Es de recordar que el 25.00% de las acciones de AIH cotizan en la Bolsa de Valores de Lima tras la oferta pública primaria de acciones realizada en febrero de Dada la mayor participación del patrimonio como fuente de financiamiento de los activos, el ratio de apalancamiento (pasivo/patrimonio) se sitúa en 0.75 veces; no obstante, el indicador aumenta respecto al cierre de 2014 (0.69 veces) Deuda Financiera no considera pagarés bancarios Deuda Financiera / EBITDA - ajustado: ajustado por ingreso extraordinario por venta de subsidiaria File Service Si bien la generación de AIH, medida a través del EBITDA, aumenta de S/ millones a S/ millones en términos anualizados entre el cierre de diciembre de 2014 y junio de 2015, el mayor endeudamiento contable como consecuencia de un mayor tipo de cambio y el efecto que este tiene sobre las obligaciones financieras denominadas en dólares estadounidenses conlleva a que el ratio de endeudamiento (Deuda Financiera / EBITDA) no presente mayor variación (5.35 y 5.30 veces al cierre de 2014 y al primer semestre de 2015). A continuación se presenta el cronograma de amortización de la parte no corriente de las obligaciones financieras donde destaca el pago a realizarse en el 2020, el mismo que considera el capital de los bonos corporativos (US$ millones): Cronograma de Amortización Año Monto (S/. millones) Total Activos y Liquidez Al 30 de junio de 2015, los activos de AIH alcanzaron los S/.2, millones, creciendo 2.06% o en S/ millones respecto al cierre de Lo anterior resulta del incremento de S/ millones en el activo: S/ millones producto de las obras realizadas, principalmente, dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 jun-15 Deuda financiera (S/. millones) - eje der. Deuda Financiera/EBITDA - eje izq. Pasivo/Patrimonio - eje izq. Endeudamiento Papeles Comerciales (S/. millones) - eje der. Deuda Financiera/EBITDA Ajustado - eje izq

13 en el centro logístico Lima Hub y S/.8.90 millones correspondientes a adiciones de equipos diversos, principalmente barcazas adquiridas por Cosmos a BPZ para operar entre las plataformas petroleras de dicha empresa en la costa norte del Perú. Cabe mencionar que el activo fijo de AIH asciende a S/.1, millones y representa el 81.91% del activo total, estando compuesto principalmente por terrenos como se muestra a continuación: Terrenos 86.74% Estructura del Activo Fijo - Jun.15 Obras en curso 1.80% Edificios 5.47% Maquinaria y equipos 3.09% Equipos diversos 1.54% Unidades de transporte 1.27% Muebles y enseres 0.09% Suma al crecimiento del activo, el mayor saldo en caja (+63.70% o S/ millones), incremento que recoge el desembolso de préstamos durante el primer semestre de Adicionalmente, se observa que las cuentas por cobrar comerciales aumentan en 4.79% a S/ millones, donde destaca el crecimiento de S/.5.14 millones en las cuentas por cobrar entre 31 y 180 días de vencidas y el incremento de S/.3.95 millones en las cuentas con más de 180 días de vencidas. De acuerdo a lo manifestado por la Compañía, esta espera que se cobren en los próximos seis meses. Cabe recordar que los activos incluyen Inversiones en negocios de control conjunto donde la Compañía tiene el 50.00% de participación por S/ millones. En tal sentido, dicha partida recoge la participación de AIH en TPE (S/ millones), el Consorcio Kuntur Wasi (S/ millones) y AAP (S/.3.42 millones), entre otros menores. Es de mencionar que AIH presenta cuentas por cobrar a relacionadas en el activo corriente por S/ millones de las cuales S/ corresponden a un préstamo otorgado a AAP con vencimiento en agosto de 2015, cuyos fondos fueron utilizados para capital de trabajo y para la adquisición de maquinaria y equipos. De acuerdo a lo manifestado por AIH, el préstamo a AAP fue renovado, manteniéndose la tasa de interés de 9.75% que presentaba al cierre de junio de Los intereses son cobrados anualmente. En relación a los indicadores de liquidez de AIH, los mismos presentan un retroceso progresivo desde el cierre del ejercicio de 2013, retornando a niveles vistos en diciembre de En tal sentido, el mayor crecimiento de los pasivos corrientes (33.19%) en relación al activo corriente (13.81%) durante los últimos seis meses conlleva a que la Compañía presente un menor monto de capital de trabajo (S/ millones y S/ millones a diciembre de 2014 y junio de 2015). En línea con lo anterior, el ratio de liquidez corriente disminuye de 1.36 a 1.16 veces durante el periodo analizado, mientras que el ratio de la prueba ácida lo hace de 1.11 a 0.94 veces. Por su parte, el ratio de liquidez absoluta se ubica en 0.18 veces, similar nivel al de diciembre de 2014 (0.15 veces) pero por debajo de la cifra de cierre de 2013 (0.77 veces) y junio de 2014 (0.31 veces). Lo anterior resulta de la limitada generación de efectivo de AIH, sumado a su estrategia de expansión y la necesidad de financiar el capital de trabajo requerido por sus proyectos en curso, así como para cumplir con el pago oportuno de los instrumentos de corto plazo que vencieron a principios de 2015, mediante nuevas emisiones de papeles comerciales, lo cual a su vez deriva en el crecimiento del pasivo corriente, presionando los indicadores de liquidez. Más aún, el nivel de generación de la Compañía, tanto a nivel de EBITDA como de efectivo, resulta apenas suficiente para cubrir el gasto financiero generado por la emisión internacional de bonos, el mismo que estresa el flujo de caja de la Compañía cada seis meses Producto de lo anterior, el Comité de Clasificación de Equilibrium decide modificar la clasificación asignada al Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo de AIH de EQL 2+.pe a EQL 2.pe debido a la limitada generación de flujo de efectivo de las operaciones de AIH, situación que, de acuerdo a información proporcionada por la Compañía, se espera no mejore en el corto plazo. Adicionalmente, la decisión recoge la volatilidad que el flujo de caja operativo presenta en los últimos periodos. Si bien se considera positivo el posicionamiento alcanzado por la AIH en el sector logístico, portuario, aeroportuario e infraestructura, mediante la adjudicación de concesiones, la generación de caja se presenta limitada en el corto plazo, generación que se verá absorbida por el pago de obligaciones, las mismas que todavía presentan un alto costo financiero. FINANCIAMIENTO A TRAVES DEL MERCADO DE CAPITALES Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de Andino Investment Holding S.A.A. Monto: Hasta por un monto máximo en circulación de US$20 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Moneda: Los instrumentos de corto plazo podrán ser emitidos en Dólares o en Nuevos Soles según se defina en el respectivo Acto Complementario, Prospecto Complementario y Aviso de Oferta dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 jun-15 Capital de Trabajo (S/. millones) - eje izq. Prueba Ácida - eje der. Liquidez Liquidez Corriente - eje der

14 Vigencia del Programa: El Primer Programa tiene una duración hasta de seis (6) años contados a partir de la fecha de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV. Dicho plazo podrá ser renovado de acuerdo a las leyes aplicables por acuerdo entre el Emisor y la Entidad Estructuradora. Emisiones: Los instrumentos de corto plazo podrán ser emitidos en una o más emisiones en el marco del Programa. Series: Cada una de las emisiones de los instrumentos de corto plazo podrá tener una o más series. Plazo: Las series al interior de cada emisión podrán tener un plazo distinto, el cual, no podrá ser mayor a trescientos sesenta y cinco (365) días. Garantías: Los instrumentos de corto plazo no cuentan con garantía específica, estando garantizados única y exclusivamente con la garantía genérica sobre el patrimonio del emisor. Destino de los fondos: Los recursos serán utilizados para financiar las actividades de corto plazo de AIH. A la fecha del presente informe se encuentran vigentes las siguientes emisiones: Tercera Emisión Serie A Fecha de colocación: 23 de enero de 2015 Monto emitido: US$10.00 millones Plazo: 360 días Fecha de redención: 23 de enero de 2016 Tasa: % Cuarta Emisión Serie A Fecha de colocación: 21 de abril de 2015 Monto emitido: US$8.014 millones Plazo: 360 días Fecha de redención: 18 de abril de 2016 Tasa: % 14

15 ANDINO INVESTMENT HOLDING S.A.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACIÓN FINANCIERA Expresado en Miles de Soles dic-11 % dic-12 % dic-13 % jun-14 % dic-14 % jun-15 % ACTIVO Efectivo y equivalente de efectivo 19, % 16, % 99, % 42, % 21, % 34, % 63.70% % Cuentas por cobrar comerciales 54, % 75, % 84, % 86, % 97, % 102, % 4.79% 18.17% Cuentas por cobras a partes relacionadas 10, % 10, % 39, % 41, % 35, % 36, % 3.70% % Otras cuentas por cobrar 17, % 45, % 3, % 4, % 5, % 7, % 24.75% 55.34% Existencias 16, % 21, % 11, % 12, % 11, % 12, % 6.30% -1.61% Otros activos 19, % 16, % 15, % 20, % 23, % 29, % 22.47% 44.15% ACTIVO CORRIENTE 137, % 186, % 253, % 208, % 195, % 222, % 13.81% 6.70% Otras cuentas por cobrar % % 5, % 5, % 4, % 4, % 0.00% % Inversiones en negocios de control conjunto 19, % 73, % 106, % 141, % 146, % 146, % -0.26% 3.46% Inmuebles, maquinaria y equipo 693, % 1,758, % 1,743, % 1,755, % 1,788, % 1,805, % 0.96% 2.88% Activos Intangibles 28, % 28, % 23, % 24, % 25, % 26, % 3.00% 5.39% ACTIVO NO CORRIENTE 740, % 1,860, % 1,879, % 1,926, % 1,964, % 1,982, % 0.89% 2.87% TOTAL ACTIVO 877, % 2,047, % 2,133, % 2,135, % 2,159, % 2,204, % 2.06% 3.24% PASIVO Papeles Comerciales % % 14, % 14, % 15, % 57, % % % Obligaciones financieras corrientes 28, % 30, % 13, % 2, % 1, % % % % Cuentas por pagar comerciales 50, % 53, % 56, % 47, % 67, % 64, % -4.16% 34.55% Cuentas por pagar a partes relacionadas 1, % 10, % 3, % 17, % 10, % 6, % % % Otras cuentas por pagar 26, % 36, % 26, % 38, % 29, % 41, % 40.22% 7.15% Parte Cte. de las obligaciones financieras a LP 16, % 27, % 16, % 16, % 19, % 20, % 5.65% 23.85% PASIVO CORRIENTE 124, % 156, % 129, % 137, % 143, % 191, % 33.19% 39.39% Cuentas por pagar a partes relacionadas % % 6, % % % % % - Obligaciones financieras a largo plazo 265, % 217, % 341, % 337, % 361, % 382, % 5.56% 13.36% Pasivos por impuestos diferidos 122, % 436, % 439, % 439, % 374, % 373, % -0.45% % Ganancias diferidas % % % % % % - - PASIVO NO CORRIENTE 388, % 654, % 787, % 776, % 737, % 755, % 2.39% -2.69% TOTAL PASIVO 512, % 811, % 916, % 913, % 881, % 946, % 7.40% 3.63% PATRIMONIO Capital 99, % 134, % 134, % 134, % 134, % 134, % 0.00% 0.00% Prima de Emisión % 77, % 77, % 77, % 77, % 77, % 0.00% 0.00% Acciones de tesorería % -7, % -4, % -6, % -6, % -6, % 0.00% -0.02% Excedente de Revaluación % 728, % 726, % 726, % 768, % 768, % 0.00% 5.69% Reserva Legal 7, % 8, % 8, % 8, % 8, % 10, % 20.87% 25.53% Resultados Acumulados 229, % 236, % 244, % 233, % 233, % 252, % 8.50% 8.22% Resultado del Ejercicio 5, % 16, % -10, % 7, % 21, % -20, % - - Interés no controlante 22, % 42, % 40, % 40, % 41, % 41, % -0.55% 3.14% TOTAL PATRIMONIO 365, % 1,235, % 1,216, % 1,221, % 1,278, % 1,257, % -1.62% 2.95% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 877, % 2,047, % 2,133, % 2,135, % 2,159, % 2,204, % 2.06% 3.24% Var. Jun.15 / Dic.14 Var. Jun.15 / Jun.14 15

16 ANDINO INVESTMENT HOLDING S.A.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS INTEGRALES Expresado en Miles de Soles dic-11 % dic-12 % dic-13 % jun-14 % dic-14 % jun-15 % Var. Jun.15 / Jun.14 Var. Dic.14 / Dic.13 Ingresos por la prestación de servicios 465, % 517, % 614, % 295, % 626, % 309, % 4.69% 1.94% Costo de la prestación de servicios -356, % -400, % -471, % -225, % -486, % -237, % 5.08% 3.25% UTILIDAD BRUTA 108, % 116, % 142, % 69, % 139, % 71, % 3.46% -2.38% Gastos de venta -22, % -30, % -38, % -20, % -40, % -20, % 0.60% 4.67% Gastos de administración -65, % -57, % -54, % -27, % -54, % -27, % -0.31% 0.07% Ganancia en venta de acciones en subsidiarias % % 29, % % % % - - Otros ingresos 19, % 17, % 12, % 9, % 19, % 4, % % 55.83% Otros gastos -10, % -14, % -15, % -9, % -18, % -4, % % 23.90% UTILIDAD OPERATIVA 29, % 31, % 75, % 21, % 44, % 24, % 11.32% % Ingresos Financieros 5, % 2, % 1, % 1, % 2, % 1, % % 32.57% Gastos Financieros -34, % -36, % -62, % -21, % -44, % -24, % 12.77% % Utilidad atribuible a la participación en negocios de control conjunto 3, % 5, % 7, % 5, % 19, % % % % Diferencia en cambio, neta 8, % 14, % -24, % % -20, % -23, % % UTILIDAD ANTES DE IR 12, % 17, % -1, % 8, % 1, % -20, % % - Impuesto a la Renta -6, % -1, % -9, % -1, % 20, % % - - UTILIDAD NETA 5, % 16, % -10, % 7, % 21, % -20, %

17 INDICADORES FINANCIEROS Liquidez Liquidez corriente (veces) Prueba Ácida (veces) Liquidez Absoluta (veces) Capital de Trabajo Rotación de pagos (dias) Rotación de cobranzas (días) Rotación de inventarios (días) Ciclo de conversión de efectivo (días) Rentabilidad ROAA* ROAE* Margen Neto Margen Bruto Margen Operativo Endeudamiento Pasivo Cte./Patrimonio Deuda Financiera/Patrimonio Pasivo/Patrimonio Pasivo/Activo Generación EBIT Margen EBIT EBITDA Margen EBITDA EBITDA/Gastos Financieros EBITDA/Servicio de deuda * EBITDA/Deuda Financiera * Flujo de Caja Operativo Flujo de Caja Operativo/Servicio de deuda* Deuda Financiera/EBITDA* Generación (sin considerar Vta. File Service EBIT Margen EBIT EBITDA Margen EBITDA EBITDA/Gastos Financieros EBITDA/Servicio de deuda* Deuda Financiera/EBITDA* *Indicadores anualizados dic-11 dic-12 dic-13 jun , , , , , , % 1.10% -0.52% 2.01% 2.01% -0.88% 1.12% 3.11% -1.75% 23.35% 22.55% 23.19% 6.28% 6.05% 12.33% ,239 31,298 75,746 21,986 44, % 6.05% 12.33% 7.44% 7.14% 51,325 54,720 97,998 34,645 70, % 10.58% 15.96% 11.73% 11.34% ,416-8,632 15,056 9,386 5, % % 19.15% 46.87% 8.97% , % 31, % 46, % 51,325 54,720 68, % 10.58% 11.20% % 0.62% 2.44% 23.56% 7.44% , % 34, % dic % 1.71% 3.42% 22.21% 7.14% , % 70, % jun % -0.52% -6.68% 23.28% 7.91% , % 39, % , % , % 39, %