Empresas CMPC S.A. (a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de. (b) Fecha de Clasificación : 30 de septiembre de 2014.

Transcripción

1 Empresas CMPC S.A. (a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de Bonos, Líneas de Efecto de Comercio y Acciones. (b) Fecha de Clasificación : 30 de septiembre de (c) Antecedentes Utilizados : 30 de junio de (d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior.

2 Recursos Naturales / Chile Empresas CMPC S.A. Análisis de Riesgo Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*) Bonos Internacionales Escala Nacional Solvencia Líneas de Bonos Línea de Efectos de Comercio Acciones Outlook *IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local Resumen Financiero Empresas CMPC S.A. BBB+ BBB+ N/A AA(cl) N/A N1+/AA(cl) Nivel 1(cl) Estable MM USD 30/06/ /12/2013 Ventas EBITDA Margen de EBITDA (%) 20,6 19,4 Flujo Generado por las Operaciones Flujo de Caja Libre (549) (280) Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Deuda Total/EBITDA (x) 4,3 4,1 Deuda Total /FGO (x) 5,2 5,0 EBITDA/Intereses (x) 5,6 5,5 Fuente: Fitch. Informes Relacionados Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014, página 3-4) Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013) Analistas Jay Djemal Jay.djemal@fitchratings.com Monica Coeymans +56 (2) Monica.coeymans@fitchratings.com Factores Clave de la Clasificación Excelente Posición de Negocios Regional: CMPC es el productor líder de tissue en Chile, Perú, Argentina y Uruguay, y tiene una presencia creciente en diferentes mercados como Brasil y México. Su sólida participación de mercado en tissue, que representó 20% del EBITDA a junio, 2014 doce meses (12m), se debe al sólido posicionamiento de marca de sus productos, la baja estructura de costos de producción, y su amplia red de distribución. Su división de papeles y productos de papel representó un 17% adicional del EBITDA. Creciente Presencia Global en Celulosa: CMPC mantiene una sólida presencia en el mercado global de la celulosa. La compañía vendió cerca de 2,2 millones de toneladas de celulosa durante los últimos doce meses. Esta división representó cerca del 54% del EBITDA. La presencia de CMPC en el mercado de celulosa crecerá con la inversión por USD2,1 mil millones para agregar 1,3 millones de toneladas de celulosa fibra corta en Brasil (Guaiba II). Guaiba II debería comenzar operaciones durante El cash cost de la compañía está entre los más bajos a nivel mundial, para ambos, celulosa de fibra larga y de fibra corta. Inversiones Forestales Significativas: CMPC mantiene la propiedad de 1,1 millones de hectáreas de terrenos forestales en Chile, Argentina y Brasil, en las cuales ha desarrollado hectáreas de plantaciones. Los activos forestales están valorados en más de USD5 mil millones, considerado alto en relación a la deuda de la compañía. Si bien es improbable que la compañía monetice estos activos forestales, podría vender una porción de ellos para mejorar la liquidez, si fuera necesario. Endeudamiento Debería Bajar: La deuda neta de CMPC aumentó a USD3,2 mil millones a junio de 2014, desde USD3,0 mil millones en El aumento de deuda neta se debe principalmente a la inversión en Guaiba II, y debilidad en precios de celulosa, que ha resultado en un EBITDA 12m a junio 2014 en torno a los USD1,0 mil millones. Al 30 de junio de 2014 el indicador deuda neta/ebitda fue 3,2 veces (x), que se compara desfavorablemente con el promedio de 2,4x entre 2007 y Fitch estima que Guaiba II debería aportar un EBITDA anual entre USD350 millones y USD600 millones por año, dependiendo del punto del ciclo. El endeudamiento neto de CMPC debería situarse entre 1,5x y 2,7x, dependiendo del entorno de precios de la celulosa. Sensibilidad de la Clasificación Acción de Clasificación Negativa: Un endeudamiento neto entre 2,7x y 3,0x durante Este rango considera que: la planta comienza a operar en el segundo semestre de 2015 y los precios de celulosa se mantienen débiles. Si los precios de celulosa estuvieran elevados en 2016, lo que no está considerado en el escenario base de Fitch, se esperaría un indicador de endeudamiento neto bajo las 2,0x. También un cambio en la estrategia financiera con respecto a una estructura de capital relativamente conservadora, y/o un deterioro en las condiciones macroeconómicas en los países donde mantiene operaciones del negocio de tissue. Acción de Clasificación Positiva: Un alza en la clasificación de CMPC es poco probable en el mediano plazo debido a los altos niveles de inversión. Los factores que pueden contribuir a considerar una acción de rating positiva en el mediano plazo incluyen: un compromiso hacia una estructura de capital de largo plazo más sólida; financiamiento del proyecto Guaiba II con sustancialmente más que USD1,0 mil millones en aportes de capital y venta de activos; y/o precios de celulosa sustancialmente más altos que los anticipados durante 2014 y Octubre 7, 2014

3 Recursos Naturales / Chile Empresas CMPC S.A. Análisis de Riesgo Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*) Bonos Internacionales Escala Nacional Solvencia Líneas de Bonos Línea de Efectos de Comercio Acciones Outlook *IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local Resumen Financiero Empresas CMPC S.A. BBB+ BBB+ N/A AA(cl) N/A N1+/AA(cl) Nivel 1(cl) Estable MM USD 30/06/ /12/2013 Ventas EBITDA Margen de EBITDA (%) 20,6 19,4 Flujo Generado por las Operaciones Flujo de Caja Libre (549) (280) Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Deuda Total/EBITDA (x) 4,3 4,1 Deuda Total /FGO (x) 5,2 5,0 EBITDA/Intereses (x) 5,6 5,5 Fuente: Fitch. Informes Relacionados Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014, página 3-4) Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013) Analistas Jay Djemal Jay.djemal@fitchratings.com Monica Coeymans +56 (2) Monica.coeymans@fitchratings.com Factores Clave de la Clasificación Excelente Posición de Negocios Regional: CMPC es el productor líder de tissue en Chile, Perú, Argentina y Uruguay, y tiene una presencia creciente en diferentes mercados como Brasil y México. Su sólida participación de mercado en tissue, que representó 20% del EBITDA a junio, 2014 doce meses (12m), se debe al sólido posicionamiento de marca de sus productos, la baja estructura de costos de producción, y su amplia red de distribución. Su división de papeles y productos de papel representó un 17% adicional del EBITDA. Creciente Presencia Global en Celulosa: CMPC mantiene una sólida presencia en el mercado global de la celulosa. La compañía vendió cerca de 2,2 millones de toneladas de celulosa durante los últimos doce meses. Esta división representó cerca del 54% del EBITDA. La presencia de CMPC en el mercado de celulosa crecerá con la inversión por USD2,1 mil millones para agregar 1,3 millones de toneladas de celulosa fibra corta en Brasil (Guaiba II). Guaiba II debería comenzar operaciones durante El cash cost de la compañía está entre los más bajos a nivel mundial, para ambos, celulosa de fibra larga y de fibra corta. Inversiones Forestales Significativas: CMPC mantiene la propiedad de 1,1 millones de hectáreas de terrenos forestales en Chile, Argentina y Brasil, en las cuales ha desarrollado hectáreas de plantaciones. Los activos forestales están valorados en más de USD5 mil millones, considerado alto en relación a la deuda de la compañía. Si bien es improbable que la compañía monetice estos activos forestales, podría vender una porción de ellos para mejorar la liquidez, si fuera necesario. Endeudamiento Debería Bajar: La deuda neta de CMPC aumentó a USD3,2 mil millones a junio de 2014, desde USD3,0 mil millones en El aumento de deuda neta se debe principalmente a la inversión en Guaiba II, y debilidad en precios de celulosa, que ha resultado en un EBITDA 12m a junio 2014 en torno a los USD1,0 mil millones. Al 30 de junio de 2014 el indicador deuda neta/ebitda fue 3,2 veces (x), que se compara desfavorablemente con el promedio de 2,4x entre 2007 y Fitch estima que Guaiba II debería aportar un EBITDA anual entre USD350 millones y USD600 millones por año, dependiendo del punto del ciclo. El endeudamiento neto de CMPC debería situarse entre 1,5x y 2,7x, dependiendo del entorno de precios de la celulosa. Sensibilidad de la Clasificación Acción de Clasificación Negativa: Un endeudamiento neto entre 2,7x y 3,0x durante Este rango considera que: la planta comienza a operar en el segundo semestre de 2015 y los precios de celulosa se mantienen débiles. Si los precios de celulosa estuvieran elevados en 2016, lo que no está considerado en el escenario base de Fitch, se esperaría un indicador de endeudamiento neto bajo las 2,0x. También un cambio en la estrategia financiera con respecto a una estructura de capital relativamente conservadora, y/o un deterioro en las condiciones macroeconómicas en los países donde mantiene operaciones del negocio de tissue. Acción de Clasificación Positiva: Un alza en la clasificación de CMPC es poco probable en el mediano plazo debido a los altos niveles de inversión. Los factores que pueden contribuir a considerar una acción de rating positiva en el mediano plazo incluyen: un compromiso hacia una estructura de capital de largo plazo más sólida; financiamiento del proyecto Guaiba II con sustancialmente más que USD1,0 mil millones en aportes de capital y venta de activos; y/o precios de celulosa sustancialmente más altos que los anticipados durante 2014 y Octubre 7, 2014

4 Hechos Recientes Criterios Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Julio 3, 2013) Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Julio 3, 2013) Proyecto Guaiba: El proyecto considera una nueva linea de celulosa con una capacidad annual de 1,3 millones de toneladas y una inversión por USD2,2 mil millones. El financiamiento ha sido con una combinación de aumento de capital por USD750 millones, USD1,1 mil millones en deuda, USD200 millones en ventas de activos prescindibles. Al 30 de junio de 2014 se han desembolsado USD1,0 mil millones con una tasa de avance de 66%. La planta debería comenzar operaciones durante el tercer trimestre de 2015 tras un periodo de construcción de 25 meses. El proyecto también considera inversión en generación eléctrica con una capacidad de 176MW, de los cuales 30MW deberían ser vendidos en el sistema eléctrico. El proyecto se auto-sustenta en términos de abastecimiento de madera, luego de la compra a Fibria de hectáreas de terrenos, de los cuales hectáreas correpsonden a plantaciones de fibra corta, por USD300 millones durante septiembre de La capacidad de producción de CMPC debería aumentar a 4,1 millones de toneladas (de los cuales 3,2 millones corresponden a fibra corta) desde 2.8 millones de toneladas ( de los cuales 1,9 millones corresponden a fibra corta). Nueva planta Tissue en Mexico: La planta tendrá una capacidad de toneladas y una planta de cogeneración con capacidad por 21MW. La inversión se estima en USD161 millones, para comenzar operaciones durante el tercer trimester de Tissue y energia en Chile: Nueva planta de generacion electrica en el complejo industrial de Talagante con una capcidad por 21MW y una inversión por USD32 millones. El inicio de operaciones se estima durante el tercer trimestre de Papel y energía en Chile: Planta de co-generacion con 50MW de capacidad instalada y una inversión por USD70 millones. El inicio de operaciones se estima durante el tercer trimestre de Perfil Financiero Estructura de Deuda y Liquidez La deuda de CMPC está principalmente en su subsidiaria Inversiones CMPC, compañía matriz de sus inversiones en papel, productos de papel, tissue y celulosa. Prácticamente toda esta deuda ha sido emitida en los mercados de capitales locales o internacionales y ha sido garantizada por Empresas CMPC. El saldo restante de esta deuda está en las compañías operativas. El objetivo de la compañía es mantener un calendario de amortizaciones manejable a través de la emisión de bonos de largo plazo. La posición de liquides es sólida, sustentada por USD1,0 millones en saldo de caja y equivalentes al 30 de junio de 2014, que se compara favorablemente con una deuda de corto plazo por USD602 millones. El saldo de caja y equivalentes se compone principalmente por saldos de cuenta corriente (USD17 millones), depósitos a plazo a 90 dias (USD735 millones) y otras inversiones financieras con vencimiento menor a 90 dias (USD316 millones). Estas se componen principalmente por pactos depositados en instituciones financieras denominados en pesos. El saldo de caja esta principalmente denominado en pesos (USD548 millones) y dólar (USD390 millones). La compañía tiene vencimientos de deuda por USD576 millones en 2015, USD375 millones en 2016, USD73 millones en 2017, USD567 millones en CMPC esta refinanciando parte de estos vencimientos a través de una emisión de bonos en el mercado internacional por USD500 millones, colocada recientemente. Esta emisión sigue la emision en el mercado local de bonos por UF5 millones (equivalentes a USD220 millones) denomiandos en moneda local durante el segundo trimestre de El proyecto Guaiba de CMPC por USD2,1 mil millones esta significativamente prefinanciado a 2

5 través de un aumento de capital por USD750 millones, de los cuales USD500 millones fueron colocados durante 2013 y el saldo completados en julio de El financiamiento también incluye un crédito ECA por USD340 millones con vencimiento a 10 años y 2 años de period de gracia, un credito con BNDES por USD1,2 mil millones (denominado en reales) y un bono por USD500 millones con vencimiento bullet a 7 años en el mercado internacional durante Al 30 de junio de 2014, la deuda consolidada de CMPC acanzo USD4,2 mil millones, aumentado desde USD3,9 mil millones al 31 de diciembre de 2013 tras el financiamiento de Guaiba. La deuda de largo plazo por USD3,6 mil millones se compone principalmente por USD2,0 mil millones en bonos internacionales 144A por Inversiones CMPC, USD982 millones en bonos locales emitidos por Inversiones CMPC, matriz de de los negocios papel, productos de papel, tissue in celulosa. Al 30 de junio de 2014Celulosa Rio Grandense (planta Guaiaba) ha girado USD272 millones del crédito BNDES y USD178 million del crédito ECA. Deuda e Indicadores Crediticios (USD Mil.) Fuente: Reportes compañía. Deuda Total Deuda/EBITDA Deuda Neta/EBITDA (x) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Calendario de Vencimientos de la Deuda (USD Mil.) CFO Caja Fuente: Reportes compañía. Tendencia de los Ingresos (USD Mil.) Ingresos Crecimiento de los Ingresos 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 (%) 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 (2,0) (4,0) (6,0) (8,0) Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Durante el primer semestre de 2014, CMPC generò un EBITDA por USD494 millones, aumentando desde USD451 millones durante el mismo periodo de El segmento celulosa fue el principal factor, y su EBITDA aumento a USD260 millones, desde USD215 millones. El volumen aumento 10% y los precios de celulosa de fibra larga aumentaron 5%, alcanzando USD714/tonelada, lo que fue más que suficiente para compensar la tendencia negativa de los precios de celulosa de fibra corta. Este último mostro una baja en los precios por tonelada a USD587, comparado con USD681 durante el mismo periodo de Durante el primer semestre de 2014 la brecha de precios entre celulosa de fibra larga y de fibra corta ha aumentado. Fuente: Reportes compañía. Tendencia del EBITDA (USD Mil.) EBITDA 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 Fuente: Reportes compañía. Margen EBITDA (%) 21,5 21,0 20,5 20,0 19,5 19,0 18,5 18,0 17,5 17,0 Los precios de celulosa de fibra corta han sido afectados por las expectativas de mayor capacidad de producción ingresando al mercado, mientras que el mercado de celulosa de fibra larga se mantiene balanceado. Los costos operacionales del segmento han disminuido en el periodo debido a eficiencias alcanzadas en las plantas Laja, Pacifico y Santa Fe. La generación EBITDA del segmento tissue alcanzo los USD91 millones, bajando desde los USD107 millones durante el mismo periodo de En moneda local, el negocio de tissue ha mostrado mejores precios y volúmenes, sin embargo, este segmento ha sido afectado por la depreciación de las monedas locales con respecto al dólar, ya que la compañía mantiene un 60% de sus costos de producción denominados en dólares. El negocio de papel fue afectado por el cierre de la planta de papel periódico durante el 2013, y aumento de costos de energía. CMPC generó un EBITDA por USD1 mil millones durante el periodo de doce meses al 30 de junio de

6 Durante el periodo de 12 meses terminado al 30 de junio de 2014, El CFO aumento a USD716 millones, desde USD660 millones durante FCF fue negativo en USD548 millones, luego de inversiones por USD1,1 mil millones y pago de dividendos por USD66 millones. Las inversiones se relacionan principalmente con el proyecto Guaiba. Otras inversiones relevantes están en el segmento tissue en Mexico, y plantas de co-generacion en las instalaciones industriales tissue y papel en Chile. Durante el periodo CMPC completo el aporte de capital por USD750 millones, ha realizado giros con cargo a las líneas ECA y BNDES por USD178 millones y USD272 millones, respectivamente, a la vez que realizo una emisión de bonos por USD500 millones en el mercado internacional y USD200 millones en el mercado local para refinanciamiento de pasivos y financiamiento de inversiones. CMPC mostro un indicador deuda neta/ebitda de 3,2x deuda/ebitda de 4,3x, al 30 de junio de Fitch espera que el indicador de endeudamiento neto de CMPC alcance su peak durante 2014, ubicandose en 3.5x (period mas intense de construccion de Guaiba), para retornar a bajo 2.5x en 2016 y La política financiera de la compañía consiste en mantener un indicador deuda neta/ebitda de 2.5x Perfil de la Empresa CMPC es uno de los más grandes y diversificados productores de la industria forestal de Latinoamérica. En el cono sur, CMPC es el mayor productor de papel tissue, papel periódico y cartón. Además, la empresa ocupa el segundo lugar en propiedad de plantaciones y es el segundo mayor productor de celulosa en la misma zona. La compañía se encuentra controlada por la familia Matte, con una participación accionaria del 56%. Operaciones División Forestal y Madera Al 30 de junio de 2014, CMPC cuenta con aproximadamente hectáreas de plantaciones de pino (fibra larga) y eucalipto (fibra corta) en sus millones de hectáreas de terrenos en Chile, Brasil y Argentina. Las ventas a terceros de la división forestal representaron 11% de los ingresos de CMPC durante los últimos doce meses a junio de 2014 y 13% del Ebitda. La compañía posee la mayor extensión de bosques de eucalipto y es el segundo mayor propietario de bosques de pino en Chile. Las plantaciones de CMPC son bastante jóvenes en promedio. Por lo tanto la compañía planta más árboles que los que cosecha cada año. En la medida que estas plantaciones maduren, CMPC necesitará construir plantas de celulosa y aserraderos para utilizar completamente la fibra que proviene de sus plantaciones cada año. Consecuentemente, la mayor parte del crecimiento de la compañía será interno, y no a través de adquisiciones. A diferencia de los bosques de fibra larga del Hemisferio Norte, que alcanzan su periodo de madurez para la elaboración de madera aserrable entre los 50 y 80 años, los bosques de pino radiata de Chile alcanzan la madurez a los 16 años para la elaboración de celulosa y entre los 22 y 24 años para la producción de madera aserrable. Este corto ciclo de crecimiento, que resulta de condiciones climáticas casi ideales, permite que CMPC alcance sus requerimientos de madera con menor cantidad de bosques que sus competidores del Hemisferio Norte y por consiguiente presente menores costos de transporte entre bosques y plantas que los que presentan sus competidores internacionales. La madera de eucalipto es destinada a la producción de celulosa de fibra corta. Similar al caso del pino radiata, en Chile los bosques de eucalipto alcanzan un rápido crecimiento, con un período de madurez de 12 años para ser utilizados como madera pulpable. Sin embargo, a diferencia del pino radiata, la madera de eucalipto no se utiliza como madera aserrable. Los bosques de eucaliptos que posee CMPC en Brasil son aún más eficientes, alcanzando la 4

7 madurez en un periodo de seis a siete años. CMPC posee tres aserraderos con una capacidad de producción anual de 1,0 millones de metros cúbicos (m3) de madera. La compañía también posee dos plantas de remanufactura con una capacidad de producción anual conjunta de m3 de productos terminados. Estas instalaciones sitúan a CMPC como el segundo mayor productor de madera aserrada y productos remanufacturados de Chile. CMPC también posee dos plantas de tableros contrachapados de capacidad anual de m m3 de esta capacidad está relacionada planta de tableros que comenzó sus operaciones en Chile durante el tercer trimestre de 2013 con una inversión de USD100 millones División de Celulosa La división de celulosa ha sido históricamente la mayor generadora de EBITDA de CMPC. La celulosa representó 30% de los ingresos de CMPC y 51% de su EBITDA durante los últimos doce meses a junio de CMPC anunció la construcción de una nueva línea de celulosa en Brasil (Guaiba), que agregará 1,3 millones de toneladas de capacidad. La posición competitiva de la compañía en el mercado de celulosa deriva casi exclusivamente del acceso a fibra de bajo costo proveniente tanto de sus propias plantaciones como de proveedores externos. Con sus tres plantas de producción - Laja, Santa Fe y Pacífico en Chile y la Unidad Guaiba en Brasil, CMPC tiene una capacidad de producción anual de 2,8 millones de toneladas. La planta de Laja produce celulosa blanqueada de fibra larga (BSKP), celulosa sin blanquear de fibra larga, celulosa fluff, papel para escritura e impresión y papel para sacos. La mayor parte de la celulosa que se produce en esta planta se destina al uso interno y cuenta con una capacidad de producción anual de toneladas de celulosa y papel. La planta Pacífico, que ha estado operativa desde 1993, es capaz de producir toneladas de celulosa blanqueada de fibra larga al año. La planta Santa Fe opera tiene una capacidad de producción anual de toneladas de celulosa blanqueada de fibra eucalipto (BEKP). La celulosa producida en la planta Santa Fe y Pacifico se exporta. La planta Guaiba tiene una capacidad de producción anual de toneladas de celulosa blanqueada de eucaliptos. División Tissue CMPC es el mayor productor de papel tissue en Latinoamérica con doce plantas en siete países. Esta división es una de las más rentables de CMPC. Durante los últimos doce meses a junio de 2014, esta división representó el 36% de los ingresos de la compañía y el 20% de su EBITDA. Tomando en cuenta todas las plantas de tissue, la compañía tiene una capacidad de producción anual de toneladas de papel tissue y pañales. CMPC opera dos plantas de papel tissue en Chile, Argentina y Brasil, y una en Perú, Uruguay, Colombia y México. La compañía también tiene una pequeña planta de pañales en Colombia y de productos de papel en Ecuador. Además de contar con una baja estructura de costos derivada de sus modernas instalaciones, la estructura de costos de la compañía se beneficia además del suministro de papel reciclado a través de la propiedad de dos compañías de reciclaje: Sorepa (Chile) y Corepa (Argentina). CMPC posee una variedad de productos de papel tissue dirigidos a todos los grupos socioeconómicos de cada país. Adicionalmente, la compañía ha desarrollado la marca regional Elite que utiliza en todas las categorías de productos de cada país. La compañía tiene participaciones de mercado superiores al 70% en Chile y Uruguay, y en torno al 50% en Argentina y Perú. Su competidor más cercano en estos mercados es Kimberly-Clark Corp. La relevancia de CMPC dentro del segmento de productos tissue se relaciona estrechamente con 5

8 su baja estructura de costos de producción, que resulta de la modernidad de sus instalaciones y del acceso que tiene a la fibra reciclada, su estrategia de segmentación de mercado, su fuerte red de distribución y la solidez de la marca de sus productos. Papel La división papel, cartulina y papel periódico representó 19% de las ventas y 16% del EBITDA durante los últimos 12 meses a junio de Esta división incluye cartulina, carton, bolsas de papel, otro papel y papel de embalaje principalmente papel corrugado para abastecer su negocio de cajas corrugadas y sus operaciones de sacos multipliego en Chile, Argentina y Perú. Como uno de los más grandes fabricantes de cartulina de Latinoamérica con una capacidad de producción anual de toneladas de cartulina la compañía necesita exportar la mayor parte de su producción. 6

9 Características de los Instrumentos Historial de Clasificación: Acciones Fecha Clasificación 3/09/2014 Primera Clase Nivel 1 (cl) 30/09/2013 Primera Clase Nivel 1 (cl) 2/10/2012 Primera Clase Nivel 1 (cl) 6/10/2011 Primera Clase Nivel 1 (cl) 21/10/2010 Primera Clase Nivel 1 (cl) 29/05/2009 Primera Clase Nivel 1 (cl) 30/05/2009 Primera Clase Nivel 1 (cl) Fuente: Fitch Acciones La clasificación de los títulos accionarios de Empresas CMPC en Primera Clase Nivel 1(cl) se fundamenta en una adecuada liquidez de sus títulos con una presencia bursátil del 100%, volúmenes promedios diarios transados de USD3.372 en los últimos doce meses y una capitalización bursátil de USD6.203 millones. Además la compañía posee una adecuada dispersión de su propiedad con un free float de 46,5%. Empresas CMPC Sep-14 Sep-13 Ago-12 Precio de Cierre (CLP) 1, , ,784.7 Rango de Precio (CLP) (52 semanas) Capitalización Bursátil (MMUSD) (1) 6,203 7,764 8,275 Valor Económico de los Activos (MMUSD) (2) 9,416 10,860 10,915 Liquidez Presencia Bursátil 100.0% 100.0% 100.0% Volumen Prom. Ultimo Mes(MUSD) 5,141 4,140 3,822 Volumen Prom. Ultimo Año (MUSD) 3,372 5,488 5,615 Pertenece al IPSA SI SI SI Free Float 46.5% 46.5% 46.1% Rentabilidad Rent. Accionaría (año móvil) 0.96% -9.44% % (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 29/08/2014: 590,9 CLP/USD Fuente: Bolsa de Santiago. 7

10 Resumen Financiero Empresas CMPC S.A. USD 000, Year Ending dic. 31 LTM Rentabilidad EBITDA EBITDAR Margen de EBITDA (%) 20,6 19,4 19,2 22,5 27,0 Margen de EBITDAR (%) 20,6 19,4 19,2 22,5 27,0 Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 6,5 6,5 6,6 8,3 12,0 Margen del Flujo de Fondos Libre (%) (11,2) (5,6) (3,7) (6,2) 1,7 Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 4,0 2,4 2,6 6,3 8,5 Coberturas (x) FGO/Intereses Financieros Brutos 4,6 4,6 4,5 5,7 9,7 EBITDA/Intereses Financieros Brutos 5,6 5,5 5,2 6,6 8,4 EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 5,6 5,5 5,2 6,6 8,4 EBITDA/Servicio de Deuda 1,3 1,7 1,0 2,4 1,8 EBITDAR/Servicio de Deuda 1,3 1,7 1,0 2,4 1,8 FGO/Cargos Fijos 4,6 4,6 4,5 5,7 9,7 FFL/Servicio de Deuda (0,5) (0,2) 0,0 (0,3) 0,3 (FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 0,9 1,7 0,8 1,5 1,5 FGO/Inversiones de Capital 0,6 0,8 0,9 0,9 1,4 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Total Ajustada/FGO 5,2 5,0 5,0 3,7 2,3 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 4,3 4,1 4,3 3,2 2,7 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 3,2 3,0 3,5 2,4 2,0 Deuda Total Ajustada/EBITDAR 4,3 4,1 4,3 3,2 2,7 Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 3,2 3,0 3,5 2,4 2,0 Costo de Financiamiento Implicito (%) 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 Deuda Garantizada/Deuda Total Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0,1 0,1 0,2 0,1 0,2 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo (49.475) ( ) ( ) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total Inversiones de Capital ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Dividendos (65.622) (72.699) ( ) ( ) ( ) Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) ( ) ( ) ( ) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto (80.192) Otras Inversiones, Neto ( ) (67.836) Variación Neta de Deuda (54.590) Variación Neta del Capital (37.366) Otros (Inversión y Financiación) (26.822) (26.865) (17.508) (62.516) Variación de Caja (81.398) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) (0,1) 4,5 (0,8) 13,7 35,1 EBIT Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto Fuente: Reportes compañía. 8

11 Categorías de Clasificación de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 9

12 Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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