Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO SUMAR Comité Técnico: 19 de enero de 2017 Acta número: 1092 Contactos: María Clara Castellanos Capacho Leonardo Abril Blanco Página 1 de 7

2 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO SUMAR Administrado por Fiduciaria Bogotá S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/ 2 Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016 Valor del fondo al cierre de mes: Rentabilidad diaria neta: COP millones 7,72% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Revisión periódica feb./16: Revisión periódica feb./15: Calificación inicial mar./10: Historia de la calificación: F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2 y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Sumar (en adelante Sumar). II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Entre abril y septiembre de 2016, en promedio, Sumar invirtió 97,8% de los recursos en instrumentos de establecimientos de crédito con calificación AAA en escala local (gráfico 4). Dicha composición indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones. En el semestre de análisis, Sumar presentó una muy buena diversificación por emisor. El principal emisor tuvo una participación promedio semestral de 15,0%. De dichas inversiones 41,3% eran cuentas de ahorro y el restante 58,7% correspondían a certificados de depósito a término. Los demás emisores tuvieron participaciones inferiores a 14% del valor del portafolio (Tabla 2), principalmente en cuentas de ahorro, lo cual permite que el portafolio conserve una baja exposición a pérdidas crediticias ante cambios en la capacidad de pago de los emisores de los títulos que lo componen. Dentro del análisis del riesgo de crédito el administrador analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas, fundamentalmente en aquellas sin garantías. Durante el período de estudio, el administrador no realizó esta clase de operaciones en Sumar. III. RIESGO DE MERCADO Sumar tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y con la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Página 2 de 7

3 Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Fiduciaria Bogotá realiza las inversiones en Sumar de acuerdo con un perfil de riesgo conservador, el cual busca preservar el capital y obtener rentabilidad de acuerdo con las condiciones del mercado. En este sentido y, teniendo en cuenta la expectativa de la administradora ante la reducción de tasas de interés por parte del Banco de la República durante 2017, el fondo aumentó su duración respecto a igual semestre de 2015, sin exceder en promedio los 244 días (Tabla 4). Asimismo, la administradora conservó una participación de depósitos vista dentro del portafolio en promedio de 36,4%, con el objeto de reducir la volatilidad del fondo y obtener mayores niveles de rentabilidad por el aumento de las tasas de captación de las cuentas bancarias durante el A 30 de septiembre de 2016, de acuerdo con la metodología de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) la rentabilidad semestral de Sumar fue de 7,67% efectivo anual (E.A.), en tanto que la volatilidad fue de 0,17%. De acuerdo con la metodología de la calificadora, la rentabilidad diaria promedio semestral fue de 7,72% E. A. y la variabilidad de los retornos de 3,47% (medida como la desviación de la variabilidad diaria de la rentabilidad E.A. del fondo en el semestre de análisis) llevaron a que su coeficiente de variación (Tabla 1) se desempeñara mejor que en el mismo periodo del año anterior. En el semestre de análisis, Sumar mantuvo un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento menor a 30 días) promedio de 38,2%, superior al máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del portafolio) presentado en el periodo, equivalente al 9,9% del valor de Sumar. Los aportes de personas jurídicas aumentaron ligeramente su participación al pasar a 86,5% en promedio durante abril y septiembre de 2016 desde 85,5% en igual periodo de Las participaciones de aportes del mayor y de los 20 mayores inversionistas se mantuvieron relativamente estables como se observa en la Tabla 3 de la Ficha Técnica. El administrador ha mantenido activos líquidos adecuados para cubrir un eventual retiro simultáneo de los mayores inversionistas. Riesgo de tasa de cambio En el semestre de análisis, 1,02% de los recursos de Sumar se mantuvo invertido en cuentas bancarias en dólares cubiertas por forwards de moneda extranjera, por lo cual la exposición al riesgo de tasa de cambio es muy baja. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL La sociedad administradora del fondo, Fiduciaria Bogotá S. A. tiene una calificación de Riesgo de Contraparte de AAA y una calificación de Calidad en la Administración de Portafolios de P AAA, según revisión periódica más reciente de BRC Investor Services del 13 de diciembre de Destacamos la muy buena calidad de la administración de Fiduciaria Bogotá, compuesta por un grupo de profesionales con reconocida trayectoria en el mercado de gestión de activos financieros, y, particularmente, en el sector fiduciario. Este aspecto ha beneficiado el crecimiento de la compañía en las líneas de operación objetivo por medio de la toma acertada de decisiones. Destacamos los buenos niveles de rentabilidad en los portafolios administrados, situación que ha permitido que los FIC de Fiduciaria Bogotá se mantengan entre los más grandes por recursos administrados. Página 3 de 7

4 Consideramos que la fiduciaria conserva sistemas adecuados de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales son continuamente fortalecidos a través de los planes de auditoría interna, al igual que por las revisiones del Contralor Corporativo de Grupo Aval. Estos aspectos contribuyen a la integridad y transparencia de los procesos de gestión de activos de la compañía en cumplimiento de reglas internas y regulatorias. Para la administración de riesgo de crédito, Fiduciaria Bogotá evalúa los diferentes emisores y contrapartes para la asignación de cupos de inversión y negociación, lo cual limita la exposición global de los portafolios administrados a este riesgo. Anualmente, la fiduciaria actualiza los cupos de las entidades con base en una metodología que pondera aspectos cualitativos y cuantitativos, y realiza un seguimiento semestral de sus principales indicadores, con el fin de evaluar su capacidad financiera. Para la administración de riesgo de mercado, la fiduciaria cumple con las exigencias de los entes reguladores y, como complemento al modelo estándar de la SFC, utiliza un modelo interno de valor en riesgo para todos sus portafolios. Periódicamente, realiza pruebas retrospectivas (back testing) de los resultados de VaR, con el fin de validar la precisión del modelo de predicción. El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) de Fiduciaria Bogotá cuenta con herramientas y procedimientos debidamente documentados y periódicamente actualizados, que permiten identificar, medir, controlar y monitorear los riesgos operacionales a los cuales se encuentran expuestos los procesos de la compañía y sus FICs. El Sistema de Administración de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) cuenta con aplicativos especializados para profundizar el conocimiento del cliente, monitorear sus transacciones y detectar conductas inusuales. V. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información suministrada por Fiduciaria Bogotá, al cierre de septiembre de 2016, Sumar no presentaba contingencias legales. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo de abril a septiembre de 2016, también en los estados financieros no auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador. Página 4 de 7

5 VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO SUMAR Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): María Clara Castellanos Capacho Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco Seguimiento a: 'F AAA' / '2' 'BRC 1+' Fiduciaria Bogotá S.A. Abierta 19 de enero de de septiembre de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: Riesgo de Mercado: La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las Riesgo Administrativo y Operacional: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. EVOLUCIÓN DEL FONDO '2' 'BRC 1+' La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de septiembre de 2016 $ Máximo Retiro Semestral /1 9,9% Crecimiento Anual del Fondo 25,1% Crecimiento Semestral del Fondo 7,4% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,8% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,5% Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 $ Individuos $ Empresas Vlr FIC Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 15% 10% 5% 0% -5% sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 Gráfico 4: Composición Crediticia RIESGO DE CRÉDITO 1% 1% 1% 1% 2% 100% 99% 99% 99% 99% 99% 97% Fondo Benchmark AAA EXT AA+ AA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Metodología Interna* Superintendencia Financiera de Colombia Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FONDO CALIFICADO Semestre Semestre Trimestre Emisor abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Total Rentabilidad 7,72% 7,67% 7,92% Primero 16% 15% 13% 15% 16% 15% 14,99% Variabilidad 3,47% 0,17% 0,17% Segundo 12% 13% 12% 13% 13% 16% 13,08% coeficiente de variación 44,91% 2,22% 2,18% Tercero 13% 10% 13% 11% 16% 10% 12,13% Metodología Interna* Superintendencia Financiera de Colombia Cuarto 7% 11% 9% 10% 8% 4% 8,37% Coef Var comparables /3 Semestre Semestre Trimestre Quinto 8% 7% 8% 9% 9% 9% 8,30% Fondo 1 39,83% 1,98% 2,02% Total 56% 57% 55% 59% 61% 53% 56,9% Fondo 2 56,79% 2,72% 2,75% Fondo 3 38,60% 1,90% 1,88% Página 1 de 2 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valorde la carteraenel día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiaria del valorde l fondoparael periodo mencionado 3/ Grupocomparable establecidopor el administradoro grupo defondos deinversióncolectivas decaracterísticassimilares enel mercado. * La rentabilidad yla variabilidad del fondo bajo la metodología de la Calificadoraesdefinidacomo: -Rentabilidad: promedio de la rentabilidad diaria E.A. durantelos últimos 6 meses calendario corridoapartirde la fechadeseguimiento. -Variabilidad: desviación de la rentabilidad diaria E.A. durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 5 de 7

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO SUMAR Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): María Clara Castellanos Capacho Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco Seguimiento a: 'F AAA' / '2' 'BRC 1+' Fiduciaria Bogotá S.A. Abierta 19 de enero de de septiembre de 2016 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 7% 4% 4% 3% 6% 6% 6% 3% 5% 3% 6% 2% 5% 2% 90% 89% 90% 91% 92% 91% 93% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Sector Real Soc. Economía Mixta Gráfico 6: Composición por Especie 0% 7% 4% 4% 4% 4% 4% 3% 4% 3% 4% 2% 3% 2% 41% 39% 37% 35% 35% 34% 35% 53% 52% 55% 58% 58% 60% 59% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Concentración 20 Fecha Concentración Mayor Adherente Mayores abr-16 3,1% 30,5% may-16 2,4% 27,7% jun-16 2,7% 31,0% jul-16 4,3% 30,8% ago-16 4,2% 28,4% sep-16 8,0% 33,3% Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /4 Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / abr may jun jul ago sep Promedio Semestre de estudio 287 4,1% 3,1% ,3% 30,2% 244 CDTs Cuentas Bancarias Bonos TES Fondos Titularizaciones RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 15% 8% 8% 8% 8% 7% 6% 7% 14% 15% 16% 15% 15% 14% 20% 16% 19% 21% 22% 21% 21% 17% 22% 20% 18% 19% 22% 24% Gráfico 9: Evolución de la Duración en días sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 41% 39% 38% 36% 35% 35% 35% VISTA IBR Tasa Fija IPC DTF UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 8% 11% 12% 7% 8% 7% 22% 17% 15% 19% 18% 19% 18% 24% 27% 28% 26% 25% 16% 22% 19% 50% 47% 42% 44% 45% 45% 40% a 2 años a 3 años 3 a 4 años Mas de 5 años 4 a 5 años Página 2 de 2 /4 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /5 Duración demacaulay del portafoliode inversión; Calculado porel administradordel fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédi to y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 7

7 VI. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7