FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A.

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1 Contactos: César Quijano Luis Carlos Blanco María Soledad Mosquera Comité Técnico: 29 de marzo de 2012 Acta No: 436 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL CALIFICACIÓN INICIAL F AAA / 4 (Triple A / Cuatro) BRC 1+ (Uno más) Cifras al 30 de noviembre de 2011: Valor del Fondo: $ Millones al cierre del mes. Rentabilidad Acumulada 4 años Universalidad FPO: 14,03% Historia de la calificación: Calificación Inicial mar/12: F AAA / 4, BRC 1+ La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo, para los meses de junio a noviembre de 2011; también, en los estados financieros auditados. La evolución de la rentabilidad acumulada y del número de adherentes se presenta a noviembre de 2011, con base en información pública. 1. PERFIL DEL FONDO De acuerdo con su reglamento, los Fondos de Pensiones Obligatorias 1 Porvenir Conservador, Porvenir Moderado, Porvenir Mayor Riesgo y Porvenir Especial de Retiro Programado, administrados por Porvenir, son patrimonios autónomos independientes entre sí y del patrimonio de la AFP Porvenir S.A., están constituidos por los ahorros obligatorios de los trabajadores a lo largo de su vida laboral. El principal objetivo de los Fondos es administrar dichos recursos para reintegrarlos a los afiliados, una vez han dejado de trabajar por vejez, por jubilación o en casos fortuitos de invalidez, sobrevivencia y otras contingencias. La reforma financiera instrumentada por la Ley 1328 de 2009 estableció que las AFP 2 deben diseñar alternativas de inversión de acuerdo con la aversión al riesgo y la edad de cada afiliado. En tal sentido, desde marzo de 2011, se ofrecen 3 fondos de pensiones obligatorias para el periodo de acumulación: Conservador, Moderado y Mayor Riesgo; y para la fase de desacumulación se mantiene el Fondo de Retiro Programado. De lo anterior se desprende que el plazo de permanencia, y, por lo tanto, el perfil de riesgo de los aportes, varían entre los fondos. La exposición al riesgo de cada portafolio es inversamente proporcional al plazo esperado de permanencia de los ahorros, por lo cual las personas más jóvenes están destinadas a hacer parte del Fondo de Mayor Riesgo, mientras aquellas con edades cercanas a la jubilación o en edad de pensionarse invertirán sus 1 En adelante, FPO. 2 Administradoras de fondos de pensiones y cesantías. recursos en los Fondos Conservador y de Retiro Programado. En particular, el FPO Porvenir Mayor Riesgo está dirigido a personas con 10 o más años faltantes para alcanzar la edad de pensionarse. El objetivo de este portafolio es el crecimiento del capital, con la mayor participación de renta variable al ser comparado con los otros fondos. Por lo anterior, las inversiones de dicho Fondo tendrán una mayor variabilidad en sus retornos, lo cual deberá ser compensado por una rentabilidad esperada superior en el largo plazo, en comparación con perfiles más conservadores. Por su administración, la AFP cobra una comisión mensual del 1,40% del ingreso base de cotización 3. En la actualidad no existen cambios en la comisión entre los distintos fondos, aunque es un factor que permanece en estudio por parte de los entes reguladores. La calificación emitida por BRC Investor Services S. A. en el presente documento corresponde única y exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo. Así mismo, la calificación de Riesgo de Crédito no tiene en cuenta la porción de renta variable o títulos participativos de contenido crediticio, por lo que la calificación otorgada se fundamenta en los instrumentos de renta fija. 3 Porción del salario del trabajador dependiente o independiente que se toma como base para aplicar el porcentaje de aporte respectivo al momento de realizar la cotización al Sistema General de Seguridad Social. 2 de 11 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Calificación Inicial asignó las calificaciones de F AAA / 4 en Riesgo de Crédito y de Mercado y de BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo administrado por la AFP Porvenir S. A. Riesgo de Crédito La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación de 4 (Cuatro) indica que el Fondo presenta un riesgo alto, debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1+ (Uno Más) indica que el Fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por los mencionados factores. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO años, promedio que constituye el mercado objetivo del Fondo de Mayor Riesgo. Como se observa en el Gráfico No. 1, el FPO Mayor Riesgo Porvenir ocupó el tercer puesto en el país por activos administrados frente a los otros FPO Mayor Riesgo a noviembre de Por su parte, la suma del valor de los fondos que constituyen el Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir mantiene el primer lugar en tamaño en Colombia, con una participación de mercado del 27,8%. No obstante, en julio de 2011, el Grupo Sura (propietario de Protección S. A.) adquirió el negocio de pensiones, cesantías y seguros que manejaba ING en América Latina, por lo cual se está adelantando la fusión de los negocios de Protección S. A. y la sociedad ING, que incluye la operación en Colombia de pensiones y cesantías. En caso de materializarse dicha unión, Porvenir pasaría al segundo lugar en participación de mercado, pues la participación conjunta de los Fondos de estas 2 compañías (Protección e ING Colombia) era del 37,1% del total en noviembre de Gráfico No. 1. Valor de los 6 Fondos de Pensiones Obligatorias de Mayor Riesgo a noviembre de 2011 A noviembre de 2011, el FPO Porvenir Mayor Riesgo alcanzó un valor de $ millones, cuando se cumplieron 8 meses del inicio de operaciones del esquema de Multifondos. Su participación dentro del consolidado del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir fue del 0,18%, cifra inferior al promedio de los 6 Fondos de Pensiones Obligatorias en Colombia, del 0,8%. Desde el inicio de las operaciones del Fondo, el aumento del valor ha sido explicado, principalmente, por la decisión de ahorradores de transferir sus recursos del Fondo Moderado al de Mayor Riesgo. En promedio, el traslado de recursos fue de $3.962 millones mensuales entre junio y noviembre de 2011, lo que representa el 81,6% de los nuevos aportes mensuales al FPO Mayor Riesgo. El crecimiento del valor del Fondo en el largo plazo depende del impacto de las campañas de educación implementadas por la AFP, para incentivar la toma de decisiones de los afiliados de acuerdo con su perfil de riesgo, el horizonte de sus inversiones y su edad. Por todo lo anterior, el Fondo Porvenir Mayor Riesgo es el que tiene el mayor potencial de crecimiento, dada la composición por edad de los ahorradores en el país. Según cifras de la Superintendencia Financiera de Colombia, antes de la entrada en funcionamiento del esquema de Multifondos, en marzo de 2011, de los afiliados a la totalidad del sistema pensional, el 56,9% estaba en el rango de edad entre los 15 y los 34 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cifras en millones de pesos. El portafolio de Mayor Riesgo tiene un horizonte de inversión de largo plazo, por lo que es de esperar que los períodos de caídas en rentabilidad se compensen por crecimientos pronunciados en el largo plazo, cuando los ciclos de recesión concluyan y sean sucedidos por crecimientos económicos, lo cual beneficiará el precio de las acciones en mayor medida que el de los activos de renta fija. El Gráfico No. 2 muestra la evidencia de esta afirmación. Se compara en un período de 20 años (similar al plazo estimado de inversión del Fondo de Mayor Riesgo) el desempeño del S&P 500 contra el precio del T-Note a 10 años. La gráfica muestra el comportamiento de una inversión de $1.000 hecha al inicio del período, y es prueba de la relación inversa que existe entre el riesgo de un activo y su esperanza de rentabilidad en el largo plazo. 3 de 11

3 Gráfico No. 2. Evolución de $1.000 invertidos en el S&P 500 vs. en un T-Note a 10 años S&P T Note R promedio diario E.A. 11,16% 0,38% Desvest de Rentabilidad Diaria 434,22% 23,51% 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Los títulos de renta fija del FPO Porvenir Mayor Riesgo conservaron una baja exposición al Riesgo de Crédito y Contraparte; principalmente, por la alta calidad crediticia de sus inversiones. Por lo anterior, dichos títulos se encuentran en línea con el perfil de riesgo del Fondo y los limites definidos en su reglamento de inversión, así como por la regulación vigente. La metodología de calificación de Riesgo de Crédito aplicada evalúa únicamente las inversiones en renta fija del Fondo, las cuales participaron en promedio con el 42,9% entre junio de 2011 y noviembre de Dentro de esta porción, los activos con calificación AAA representaron el 99,4% y estuvieron seguidos por instrumentos calificados AA+, con el 0,6%. Se pondera positivamente la diversificación del portafolio por emisor, ya que entre junio y noviembre de 2011, la mayor participación fue del Gobierno Nacional, con el 35,5% del activo, y el segundo representó, en promedio, el 7,1%. De lo anterior se deriva que el Portafolio limita la exposición a pérdidas por la calidad crediticia de sus emisores y por el mantenimiento de bajas concentraciones en ellos (Tabla No. 2, Ficha Resumen). Dentro del análisis del Riesgo de Crédito es analizado el Riesgo de Contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 4 activas. Durante el semestre objeto de análisis, no se realizó tal tipo de operaciones. 5. RIESGO DE MERCADO El Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo está expuesto a factores de Riesgo de Mercado asociados a: 1) las variaciones en las tasas de interés; 2) al Riesgo Cambiario, por las inversiones en dólares y en euros; 3) a pérdidas por los movimientos en el precio de las acciones locales y extranjeras, y de los commodities 4 Fundamentalmente, en aquellas que no cuentan con garantías. donde invierte; 4) al comportamiento de sus pasivos; y 5) a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus propias necesidades de liquidez. La presente evaluación de exposición al riesgo de mercado se hace sobre la totalidad del portafolio del Fondo. Riesgo de Tasa de Interés Entre junio de 2011 y noviembre de 2011, el FPO Mayor Riesgo estuvo expuesto a riesgos de tasa de interés fundamentados en una duración de 720 días del consolidado de portafolio, lo cual obedece, principalmente, al largo plazo de la porción de renta fija. Para 2012, no se anticipa un aumento en tasas de interés de la misma magnitud que el evidenciado durante 2011; por tanto, cabe esperar que el plazo promedio de las inversiones permanezca estable, si bien la duración actual del portafolio es acorde con la calificación asignada. Entre junio de 2011 y noviembre de 2011, las inversiones del FPO Mayor Riesgo fueron, en promedio, 42,9% en títulos de renta fija. Dentro de dicho rubro, los títulos que más participaron fueron los de tasa fija con el 74,7% del total, los cuales, además, contaban en su mayoría con un plazo de vencimiento superior a 5 años. El porcentaje restante del portafolio de renta fija se invirtió en activos vista e indexados a UVR, gráfico 7, ficha resumen. La anterior composición por factores de riesgo y de plazos refleja una alta exposición a cambios en las tasas de interés. Riesgo de Liquidez El Portafolio presenta una baja exposición al Riesgo de Liquidez, por cuanto mantiene una baja volatilidad de su valor, así como un porcentaje de recursos a la vista 5 del 6,6%, en promedio, recursos suficientes para cubrir los retiros realizados durante el período. Por lo anterior, el Fondo no tuvo la necesidad de recurrir a operaciones pasivas de liquidez o de vender, de forma inesperada, títulos a pérdida para satisfacer retiros imprevistos. Lo anterior obedece a la naturaleza del portafolio, cuyos aportes son de largo plazo y dependen de la edad de los adherentes, por lo cual el Administrador tiene la capacidad de prever retiros futuros que puedan afectar su nivel de liquidez. El Fondo mantiene una alta diversificación de valor por adherentes, la cual surge de la naturaleza de los aportes, e implica una baja probabilidad de retiros que pudieran impactar negativamente su posición de liquidez. De igual manera, en la medida en que se posicione el esquema de Multifondos, cabe esperar 5 Los recursos a la vista incluyen la participación en cuentas bancarias y en Fondos tanto de Renta Fija como de Renta Variable. 4 de 11

4 que el número de adherentes aumente, y así mitigue aún más la exposición a riesgos derivados de retiros masivos. Exposición a otros factores de riesgo El valor de la unidad del FPO Mayor Riesgo está expuesto a variaciones en precios de acciones por inversiones en títulos de variable, a movimientos en la tasa de cambio provenientes de inversiones en moneda extranjera y a cambios en los precios de los commodities, producto de las posiciones en índices que replican el precio de este tipo de activos en mercados internacionales. Los activos de renta variable en Colombia y en mercados extranjeros presentaron rentabilidades negativas entre junio de 2011 y noviembre de 2011, efecto que se trasladó al Fondo Calificado, pues el Administrador mantuvo el 31,5% del activo en acciones nacionales y el 22,2% en acciones internacionales. Entre junio y noviembre de 2011, el coeficiente de variación 6 de la rentabilidad a 60 días 7 de Mayor Riesgo Porvenir del -183% evidencia un desempeño inferior al promedio de sus pares del -193%. El signo negativo de dicho indicador corresponde con la rentabilidad negativa; por esta razón, un coeficiente con un valor absoluto mayor evidencia una mejor relación riesgo-retorno. La desaceleración de las economías desarrolladas que se experimentó en 2011 y que se anticipa continúe en 2012, podría continuar impactando negativamente los precios de las acciones internacionales; en particular, para las compañías con concentración o provenientes de Europa. No obstante, la recuperación de la economía Norteamericana y la dinámica de las economías emergentes (que en 2011 impulsaron el crecimiento mundial) son factores que podrán favorecer el comportamiento del precio de las acciones concentradas en este tipo de países. En consecuencia, es posible que las posiciones en empresas en estos mercados favorezcan el desempeño de la rentabilidad del FPO durante RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Porvenir S. A. cuenta con las calificaciones de AAA en Riesgo de Contraparte y P AAA en Calidad en la 6 Medido como la desviación estándar de la rentabilidad a 60 días con relación a la rentabilidad promedio a 60 días, para un periodo semestral. 7 Para la presente revisión se calcula la rentabilidad a 60 días del Portafolio por el tiempo reducido de existencia del Fondo; sin embargo, en la medida en que el Fondo tenga más edad, el plazo de la rentabilidad analizado será mayor, acorde ello con el perfil del FPO Mayor Riesgo. Administración de Portafolios, las cuales fueron otorgadas por BRC Investor Services S. A. SCV el 15 de diciembre de Dado que la Compañía es consciente de su relevancia para la economía del país, durante los últimos 3 años ha procurado ajustar sus prácticas de gobierno corporativo a la evolución del negocio. Esto le brinda una mayor transparencia y autonomía en la toma de decisiones estratégicas en el interior de la Organización. En 2011 la AFP instituyó los comités de Inversiones y de Estrategia, con el fin de delimitar y efectuar un mayor seguimiento a las estrategias de mercado, a las perspectivas de inversión y al desempeño de los fondos, entre otras actividades gerenciales. Porvenir ha focalizado sus esfuerzos en fortalecer su gestión de riesgos de crédito y de mercado con procedimientos para evaluar, controlar y realizar seguimiento que están dentro de los mejores estándares de la industria. Entre los avances realizados durante 2011 se destacan la inclusión de la metodología para el análisis de las inversiones en los fondos de capital privado y de activos de renta variable en el Manual de Riesgos de Crédito y el desarrollo de un modelo para estudiar las inversiones en emisiones de deuda, con el fin de predecir posibles cambios en las condiciones de mercado. Así mismo, la Entidad ha adoptado un modelo de VAR relativo sobre sus inversiones, el cual compara permanentemente su rentabilidad con la de los pares, para mantenerse dentro de los límites aceptados por la regulación. La AFP ha realizado inversiones tecnológicas importantes, con el fin de soportar el nivel actual de operaciones y las proyecciones de crecimiento. De igual manera, han sido desarrollados aplicativos para la gestión de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías, con sus diferentes perfiles de riesgo y activos administrados, lo cual le permite una normal operación ante condiciones adversas y en mejores condiciones que las de su grupo comparable. Con la entrada del esquema multifondos, se ajustaron los sistemas de administración de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías, con módulos para la constitución de aportes, traslados, dispersiones entre portafolios y procesos de cierre. A nivel organizacional, se implementaron aplicativos para agilizar los procesos operativos de pagos y de acreditación, se desarrolló en ERP la situación financiera de los fondos y el módulo para contabilizar las comisiones de cesantes y voluntarias multiportafolio. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con una oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Cliente, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos, de acuerdo 5 de 11

5 con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido revisada la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6 de 11

6 7. FICHA RESUMEN CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO Calificación: F AAA / 4 BRC 1+ Contactos: Administrada por: AFP PORVENIR S. A. César Quijano cquijano@brc.com.co Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Pensiones Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Fecha Última Calificación: 29 de marzo de 2012 María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Seguimiento a: 30 de noviembre de 2011 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. Gráfico 2: Rentabilidad del Fondo Mayor Riesgo 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% may-11 Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO /4 El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de noviembre de 2011 $ Máximo Retiro Semestral /1 0,0% Crecimiento Anual del Fondo n/a Crecimiento Semestral del Fondo 118,2% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,9% Volatilidad Semestral del Fondo /2 2,7% FONDO CALIFICADO Periódo de análisis Rentabilidad 14,03% Volatilidad 0,80% Periódo de BENCHMARK /5 análisis Rentabilidad 13,98% Volatilidad 0,73% Gráfico 3: Composición Crediticia Mismo periodo un año atrás 15,99% 0,91% Mismo periodo un año atrás Mismo periodo dos años atrás 12,18% 0,63% Mismo periodo dos años atrás 16,61% 12,35% 1,33% 0,99% RIESGO DE CRÉDITO 28% 26% 22% 19% 19% 21% Gráfico 1. Valor del Fondo vs Valor de la Unidad (millones) Fondo Mayor Riesgo ,00 37% 36% 34% 35% 39% 37% ,00 36% 38% 44% 45% 42% 40% , ,00 AAA AA+ ACC EXT may , ,00 - Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Emisor Total Primero 32% 33% 36% 43% 36% 32% 35,5% Segundo 6% 6% 7% 7% 6% 9% 7,1% Tercero 8% 7% 7% 6% 7% 6% 6,7% Cuarto 8% 7% 5% 4% 3% 5% 5,2% Quinto 3% 6% 4% 2% 6% 7% 4,8% Total 56% 60% 58% 63% 58% 59% 59% VALOR UNIDAD VALOR FONDO Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/Volatilidad:medidacomola desviaciónde lavariaciónporcentualdiariadelvalor del Fondopara el periodomencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad Acumulada a tres años. 4/Promedio de la Rentabilidad Anual del Fondo. Difiere de la rentabilidad acumulada presentada por la Superintendencia Financiera. 5/ Grupo comparable no incluye al Fondo calificado. Rentabilidad Acumulada La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas por ello no asumimos responsabilidad por errores omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 7 de 11

7 CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO Calificación: F AAA / 4 BRC 1+ Contactos: Administrada por: AFP PORVENIR S. A. César Quijano cquijano@brc.com.co Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Pensiones Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Fecha Última Calificación: 29 de marzo de 2012 María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Seguimiento a: 30 de noviembre de 2011 Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor 13% 16% 12% 9% 15% 15% 14% 15% 18% 15% 18% 16% 24% 34% 30% 28% 24% 28% 35% 36% 39% 47% 40% 36% Gobierno Otros Sector Financiero Sector Real Bancos Soc. Economía Mixta Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / jun n/a n/a n/a n/a 725 jul n/a n/a n/a n/a 583 ago n/a n/a n/a n/a 670 sep n/a n/a n/a n/a 811 oct n/a n/a n/a n/a 807 nov n/a n/a n/a n/a 722 Promedio Semestre de estudio n/a Gráfico 9: Evolución de la Duración en días n/a n/a n/a 720 Gráfico 5: Composición por Especie 26% 23% 25% 19% 17% 23% 32% 32% 35% 42% 35% 31% 37% 36% 34% 35% 39% 37% Acción TES Fondos Cuenta Bancaria Bonos Yankees CDTs RIESGO DE MERCADO may-11 0 Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 7% 8% 8% 2% 7% 8% 23% 21% 22% 21% 20% 25% 34% 34% 29% 30% 34% 30% 29% 30% 34% 39% 32% 28% TASA FIJA RENTA VARIABLE RENTA VARIABLE INT VISTA COMMODITIES UVR TRM IPC Gráfico 8: Composición por Plazos 4% 4% 4% 3% 3% 3% 23% 21% 22% 21% 20% 25% 34% 34% 29% 30% 34% 30% 32% 33% 31% 38% 37% 34% 7% 8% 8% 2% 7% 8% Mas de un año ACC ACCINT COM Página 2 de 2 /5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado porel administradordel Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 11

8 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: 9 de 11

9 1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. 2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo 4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 10 de 11