Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO ULTRASERFINCO LIQUIDEZ Comité Técnico: 14 de julio de 2017 Acta número: 1182 Contactos: Danilo Andrés Hernández Quiroga Leonardo Abril Blanco Página 1 de 7

2 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO ULTRASERFINCO LIQUIDEZ Administrado por Ultraserfinco S.A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 marzo de 2017 Valor del fondo al cierre de COP mes: Rentabilidad Neta: 7,84% promedio semestral RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la calificación: Revisión periódica Jul./16: Revisión extraordinaria May./16: Calificación inicial Abr./02: F AAA/2, BRC 1 F AAA/2, BRC 1 F-BRC 1 I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2 y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1, del Fondo de Inversión Colectiva Abierto denominado Ultraserfinco Liquidez (en adelante, Liquidez). II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Liquidez mantiene una baja exposición al riesgo de crédito dado que la mayoría de sus inversiones está en emisores de máxima calificación en escala local. Entre octubre 2016 y marzo 2017(en adelante el semestre de análisis) el fondo invirtió en promedio 96% de sus inversiones en emisores con la máxima calificación en escala local y el 4% en emisores con calificación AA+. (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Esto indica una baja probabilidad de pérdida por el incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones con el fondo. Durante el semestre de análisis, específicamente en febrero y marzo de 2017, Liquidez presentó participaciones mayores a 20% en un emisor calificado AAA, BRC 1+ (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica). Dichas participaciones correspondieron con una oportunidad de inversión coyuntural que se subsanó en breve, con lo cual consideramos se mantiene el perfil crediticio de F AAA. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, este tipo de operaciones tuvo una baja representatividad, en promedio 1% del valor total del portafolio. Además, el administrador realizó este tipo de operaciones recibiendo títulos de emisores que cuentan con la máxima calificación AAA. En consecuencia, no consideramos que dichas operaciones incrementen su perfil de riesgo crediticio. Página 2 de 7

3 III. RIESGO DE MERCADO Liquidez mantiene una exposición moderada a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Entre octubre 2016 y marzo 2017, la estrategia del administrador se enfocó en mantener una buena diversificación por factores de riesgo y duración corta a la espera de disminuciones adicionales en las tasas de referencia del Banco de la República (ver Gráfico 7 de la Ficha técnica). La duración promedio del portafolio para el periodo de análisis fue de 244 días (ver Tabla 4 de la Ficha Técnica). La estrategia del administrador sugiere que los niveles de duración seguirán aumentando marginalmente, sin afectar su perfil de riesgo de mercado. La mayor rentabilidad promedio del fondo y la menor volatilidad de los retornos frente al mismo periodo del año pasado explican una mejor relación riesgo retorno, la cual pasó a 47,7% de 114,1% (ver tabla 1 de la Ficha Técnica). Entre octubre 2016 y marzo 2017, el fondo mantuvo en promedio 53% de sus inversiones como liquidas, con plazos menores a 30 días, las cuales fueron suficientes para cubrir el máximo retiro como proporción del valor total del portafolio de 9,4%.La participación promedio del aporte del mayor adherente fue de 8,1% y el aporte de los 20 mayores inversionistas fue de 30% en promedio en el semestre analizado. Dichos aspectos hacen que el fondo mantenga excelentes niveles de liquidez, como se ha observado en el pasado IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Ultraserfinco conserva altos estándares de gobierno corporativo, de calidad de la gerencia, buenos sistemas de gestión de riesgos y capacidad operativa y tecnológica fuerte, lo que sustenta su fuerte habilidad como administrador de portafolios. El administrador del fondo, Ultraserfinco S. A., cuenta con calificación de calidad en la administración de portafolios de P AA+, confirmada por BRC el 8 de agosto de El fondo cuenta con un gerente con una trayectoria superior a 10 años en la gestión de portafolios; consideramos que esta experiencia es adecuada para el manejo de los recursos de este vehículo de inversión. La comisionista cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados; entre ellos se encuentran el comité de riesgos, el comité de inversiones, el comité de productos, y el comité de auditoría, entre otros. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la administradora. Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos analiza y aprueba los cupos de crédito y de contraparte. Los parámetros de estos cupos están a cargo del área de riesgo en los sistemas transaccionales y, asimismo, los monitorea permanentemente la misma área. Página 3 de 7

4 Para la gestión de riesgo de mercado, además del cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), Ultraserfinco emplea un modelo de medición interno y límites de exposición al riesgo de mercado. Lo anterior se apoya en controles semiautomáticos que respaldan los controles en línea de sus diferentes unidades. La compañía cuenta con un sistema de administración de riesgo operacional (SARO) documentado con la capacidad de monitorear, gestionar, consolidar y registrar los eventos. Asimismo, cuenta con comités de Auditoría, de sistema de administración del riesgo de lavado de activos y de la financiación del terrorismo (SARLAFT) y de riesgos. Estos comités propenden por la oportuna gestión y mitigación de los riesgos a los cuales se encuentra expuesta la compañía en la administración de los fondos de inversión. Ultraserfinco mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos de control. La compañía dispone de herramientas de seguridad de la información, redundancia en redes de información, canales alternos de comunicación y sistemas de grabación. V. CONTINGENCIAS A marzo de 2017, la sociedad comisionista no tenía procesos legales en contra relacionados con el Fondo Liquidez. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo de octubre 2016 a marzo de 2017, también en los estados financieros auditados del fondo y demás información remitida por el administrador. Página 4 de 7

5 VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO ABIERTO LIQUIDEZ Contactos: Administrada por: Danilo Andrés Hernández Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Seguimiento a: Calificación: 'F AAA' / 2' 'BRC 1' Ultraserfinco S.A Abierta 14 de julio de de marzo de 2017 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2' La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1' La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2017 $ Máximo Retiro Semestral /1 6,44% Crecimiento Anual del Fondo 271,1% Crecimiento Semestral del Fondo -0,9% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 12,9% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,7% Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 20% -10% mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 FIC Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 98% 97% 97% 96% 96% 96% 96% $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Prom oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 Tabla 1: Desempeño Financiero /3 oct15- Metodología Interna AAA AA+ AA Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Liquide 7,62% 7,38% 3,35% 3,28% 43,90% 44,44% Benchmark 8,03% 7,64% 2,24% 2,08% 27,94% 27,25% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Prom juldic2015 Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Emisor oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 Total Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Primero 12% 17% 18% 15% 17% 20% 25% 19% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 11% 12% 13% 13% 14% 16% 12% 13% FIC Liquide 7,58% 7,33% 0,16% 0,17% 2,11% 2,30% Tercero 10% 13% 12% 13% 10% 7% 6% 10% Fondo 1 7,87% 7,50% 0,17% 0,16% 2,11% 2,12% Cuarto 10% 7% 8% 8% 9% 9% 10% 9% Fondo 2 7,03% 6,71% 0,20% 0,17% 2,88% 2,56% Quinto 9% 8% 8% 9% 9% 8% 7% 8% Fondo 3 7,97% 7,61% 0,10% 0,10% 1,25% 1,30% Total 5 52% 57% 60% 58% 59% 59% 60% 59% Fondo 4 8,52% 7,98% 0,12% 0,10% 1,43% 1,31% Página 1 de 2 *El término fondo seentenderá también como cartera colectiva. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad a diaria E.A; Periodo semestre/túitmos16/ meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener lainversión o suscripción en lacartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 5 de 7

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO ABIERTO LIQUIDEZ Calificación: 'F AAA' / 2' 'BRC 1' Contactos: Administrada por: Danilo Andrés Hernández danilo.quiroga@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a: Ultraserfinco S.A Abierta 14 de julio de de marzo de 2017 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 14% 12% 14% 15% 15% 16% 15% 83% 86% 85% 84% 84% 81% 82% Prom oct15- oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Sector Real Soc. Economía Mixta Gráfico 6: Composición por Especie 7% 8% 10% 10% 10% 10% 10% 30% 26% 27% 22% 26% 30% 30% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Adherente Concentración 20 Mayores oct-16 9,6% 30,9% nov-16 9,6% 25,0% dic-16 6,4% 29,5% ene-17 7,1% 28,8% feb-17 7,8% 30,7% mar-17 8,1% 28,7% Promedio semestre de estudio 8,1% 28,9% Promedio año anterior /5 5,9% 23,6% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / Promedio 6 meses previos a marzo % 64% 63% 68% 63% 59% 58% RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 8% 8% 10% 12% 11% 12% 11% 22% 17% 17% 17% 18% 17% 16% 20% 20% 30% 23% 30% 26% 27% 22% 26% 30% 30% Prom oct15-18% 22% 26% 21% 20% 21% 23% 24% 20% 21% oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 VISTA Tasa Fija IBR IPC DTF UVR Gráfico 9: Evolución de la Duración en días mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 Gráfico 8: Composición por Plazos 10% 11% 8% 8% 5% 4% 7% 14% 18% 17% 17% 16% 9% 28% 17% 15% 17% 17% 18% 18% 20% 40% 55% 58% 56% 60% 59% 62% Prom oct15- oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 CDTs Cuentas Bancarias Bonos TES Prom oct15- oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar a 2 años a 3 años Mas de 5 años 3 a 4 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 6 Duración en días del portafolio de inversión, tomando como referencia los 6 meses previos al mes de corte incluyendo este para el cáculo; Calculado por el administrador del fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 7

7 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7