Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación BONOS SERFINANSA 2013 POR $ MILLONES A CARGO DE SERVICIOS FINANCIEROS S.A. - SERFINANSA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO Comité Técnico: 14 de diciembre de 2016 Acta Número: 1074 Contactos: María Carolina Barón Buitrago maria.baron@spglobal.com Mariana Zuluaga Murillo mariana.zuluaga@spglobal.com Página 1 de 6

2 BONOS SERFINANSA 2013 POR $ MILLONES A CARGO DE SERVICIOS FINANCIEROS S.A. - SERFINANSA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO DEUDA DE LARGO PLAZO REVISION PERIÓDICA AAA Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016 Historia de la calificación: Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad neta: COP COP COP COP Revisión periódica Dic./15: Revisión periódica Dic./14: Calificación inicial Dic./12: AAA AAA AA+ Positiva Perspectiva CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS Títulos: Bonos Ordinarios Emisor: Servicios Financieros S.A. Serfinansa Compañía de Financiamiento Monto calificado: COP millones Monto en circulación COP millones Número de series: Serie A (DTF), Serie B (IBR), Serie C (IPC), Serie D (Tasa Fija) Valor nominal: Serie C5 COP millones. Fecha de emisión: 21 de marzo de 2013 Plazos de vencimiento: Serie C2: 2 años. Serie B3: 3 años. Serie C5: 5 años Rendimiento máximo: Emisión 2013: Serie C2: IPC + 3,40% E.A. Serie B3: IBR + 1,99% N.M.V. Serie C5: IPC + 4,00% E.A. Emisión 2014: Serie B3: IBR + 2,00% N.M.V. Serie C5: IPC + 4,18% E.A. Pago de intereses: Serie C2: Trimestral. Serie B3: Mensual. Serie C5: Trimestral. Pago de capital: Al vencimiento Administrador: Depósito Centralizado de Valores de Colombia DECEVAL S. A. Representante legal de los tenedores: Helm Fiduciaria S. A. Agente estructurador: Nexus Banca de Inversión. Garantía: Bancolombia S. A. garantiza hasta el 36% del capital de cada Bono Serfinansa 2013, emitido y en circulación, sin exceder en ningún caso los COP millones. I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de deuda de largo plazo de AAA de los Bonos Serfinansa 2013 por $ millones a cargo de Servicios Financieros S.A. Serfinansa Compañía de Financiamiento (en adelante Bonos Serfinansa). La confirmación tiene como punto de partida la calificación de deuda de largo plazo de AA de Serfinansa (26 de mayo de 2016) y el análisis de la garantía parcial emitida por Bancolombia ( AAA, BRC1+ ) sobre el capital y los intereses de cada bono emitido y en circulación. Dicha garantía se hará efectiva en caso de que Serfinansa incumpla sus obligaciones de pago de capital o de intereses de la emisión o si la entidad se somete a la toma de posesión por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia durante la vigencia de los bonos. En tal caso, se podrá exigir de inmediato la totalidad del capital de los bonos. El contrato de garantía que otorga Bancolombia es incondicional e irrevocable y establece un procedimiento apropiado para garantizar su oportuna exigibilidad. Página 2 de 6

3 La emisión no establece mecanismos para que los tenedores de bonos cuenten con una prioridad mayor respecto a otras obligaciones que Serfinansa mantenga o contraiga durante la vida de la emisión. Por otra parte, el programa no estableció condicionamientos financieros (covenants) que incrementen la probabilidad de recuperación de capital e intereses frente a otras obligaciones del emisor. Sin embargo, el prospecto estipula que la garantía se podrá exigir de inmediato para la totalidad del capital e intereses en caso de que se den las condiciones para hacerla efectiva. El concepto legal independiente emitido por la firma López Montealegre & Asociados Abogados en noviembre 29 de 2012 concluye lo siguiente: La garantía que respalda parcialmente el pago del capital de los Bonos ( ) contiene los elementos esenciales de estas operaciones, y de dicho contrato van a surgir, una vez se suscriba, obligaciones válidas, vinculantes y exigibles a cargo de Bancolombia, y, en cuanto tal, ejecutables coactivamente, de no cumplirse en la forma y tiempo debidos. (Página 13, Concepto Legal Bonos Serfinansa, López Montealegre & Asociados Abogados). Esto implica que Bancolombia asume la obligación firme e irrevocable de pagar el monto garantizado en cuanto lo solicite el beneficiario, independientemente de la validez y el efecto de las condiciones establecidas en los Bonos, y renuncia a todos los derechos de oposición y excepción derivados de las condiciones de la obligación garantizada. En marzo de 2016 Serfinansa atendió oportunamente el vencimiento de la Serie B3 de los bonos por valor de COP millones, a través de recompras a partir del mes de Enero de 2016 por un total de COP millones y canceló el saldo restante (COP millones) al vencimiento con recursos propios. Como emisor Serfinansa mantiene una posición fuerte en su nicho de negocio, pero una participación baja en la industria con 5% en agosto de 2016 desde 4,5% en diciembre de Al cierre del tercer trimestre de 2016, el portafolio de créditos mantuvo una tasa de crecimiento del 17.6%, superior a la de la industria de compañías de financiamiento (5%) y a la bancaria (8%). Esto se debe al comportamiento de la cartera de consumo y es coherente con el enfoque de negocio planteado a través de la mayor penetración en los clientes de Supertiendas y Droguerías Olímpica S. A. (en adelante Olímpica), su accionista mayoritario. La calificación reconoce, con la información disponible, el apoyo potencial de capital de Olímpica a Serfinansa, en caso de requerirlo. Consideramos que en caso de que las proyecciones de crecimiento o de pérdidas crediticias superen nuestras expectativas, Olímpica respaldaría a Serfinansa, como lo ha hecho en el pasado, lo cual sustenta el actual nivel de calificación. Recientemente, Serfinansa fue capitalizada, de forma que se redujo la presión sobre el indicador de solvencia total por el crecimiento de la cartera y el deterioro progresivo de la calidad de los activos; al cierre de septiembre de 2016, dicho indicador se ubican en 12.12%. Página 3 de 6

4 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 BONOS SERFINANSA 2013 POR $ MILLONES A CARGO DE SERVICIOS FINANCIEROS S.A. - Gráfico Indicador de solvencia 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC A septiembre de 2016, la utilidad neta de Serfinansa sumó $ millones de pesos colombianos (COP) con un incremento anual de 6,4%, el cual es modesto frente al crecimiento de la cartera y a la profundización en el segmento de tarjeta de crédito y crédito rotativo. Dicho comportamiento se debe al mayor gasto relativo por intereses y de provisiones frente a los ingresos netos de intereses. Aun así, Serfinansa mantiene una rentabilidad sobre los activos y el patrimonio superior a la industria. Gráfico Rentabilidad de los activos (12 meses) 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Entidad Pares Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Página 4 de 6

5 La orientación estratégica hacia el crecimiento en segmentos y productos de mayor riesgo explica la desmejora de indicadores de calidad de la cartera de Serfinansa. Esperamos que esta tendencia se mantenga por el sostenimiento de altas tasas de crecimiento de los créditos en un entorno de desaceleración económica. Los indicadores de cartera vencida del segmento comercial se han mantenido relativamente estables durante el 2016 y alrededor del 4%; no obstante el indicador de esta cartera con castigo muestra un empinamiento sostenido durante los últimos dos años, y superior al promedio de la industria. El cubrimiento de la cartera y leasing permaneció en niveles superiores al 120%. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: El mantenimiento de las condiciones y de la garantía que proporciona Bancolombia. La confirmación o mejora de la calificación de riesgo de Serfinansa S.A. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente a la calificación actual: La baja en la calificación de riesgo de crédito del emisor y/o del garante. El cambio en las condiciones o características de la garantía. Los cambios regulatorios que puedan afectar las condiciones y/o ejecución de la garantía. III. ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN Los Bonos Serfinansa cuentan con una garantía de 36% del capital de cada bono, otorgada por Bancolombia S.A., la cual se activará en caso de que Serfinansa incumpla cualquier pago de capital o intereses o cuando sea la Superintendencia Financiera de Colombia intervenga a la entidad. En marzo de 2016 venció la serie B3, por un valor nominal de COP millones, lo que originó que el saldo en circulación de este programa se ubicara en COP millones (Tabla 4). En la calificación inicial, con el objetivo de anticipar los efectos de los deterioros en las variables que afectan la liquidez y estabilidad financiera de la Compañía, BRC Investor Services S.A. SCV realizó escenarios de tensión sobre las proyecciones que suministró Nexus Banca de Inversión, e incorporó variaciones en variables como la calidad de la cartera y las tasas de interés. Los resultados de las pruebas de tensión demostraron que Serfinansa tiene la capacidad suficiente de generar caja para atender el servicio de la deuda, aún bajo condiciones macroeconómicas adversas, y de mantener coberturas sobre el servicio de la deuda acordes con la calificación asignada. Tabla 1. Estado de la emisión Serie Tasa Monto (COP millones) Emisión Vencimiento Estado C2 IPC + 3,40% E.A /03/ /03/2015 Pagado B3 IBR + 1,99% N.M.V /03/ /03/2016 Pagado B3 IBR + 2,00% N.M.V /03/ /03/2016 Pagado C5 IPC + 4,00% E.A /03/ /03/2018 Vigente C5 IPC + 4,18% E.A /03/ /03/2018 Vigente Total Fuente: Serfinansa S.A. Página 5 de 6

6 Para obtener mayor información sobre la calificación de deuda de largo plazo de Serfinansa S.A. y de deuda de corto plazo de Serfinansa S.A., asignadas por BRC Investor Services S.A. SCV en el Comité Técnico del 26 de mayo de 2016, visite nuestra página web o bien haga clic aquí. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada/el emisor calificado. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de los años 2013, 2014 y 2015 no auditados a septiembre de IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S. A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 6