FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA CONSOLIDAR) ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S

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1 Contactos: Diana María Serna G. Leonardo Abril B. Comité Técnico: 22 de mayo de 2015 Acta No. 760 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR (ANTES CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA CONSOLIDAR) ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA DAVIVIENDA S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2015: Valor del fondo: COP millones Rentabilidad diaria neta: 3,83% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la Calificación: Revisión periódica May./14: F AAA /2, BRC 1+ Revisión periódica May./13: F AAA /2, BRC 1+ Calificación inicial Jun./05: F AA+ /2, BRC 1 1. PERFIL DEL FONDO El Fondo de Inversión Colectiva Consolidar (en adelante, Consolidar o fondo), administrado por Fiduciaria Davivienda S. A., es de naturaleza abierta con pacto de permanencia de tres días, lo cual indica que los inversionistas pueden realizar aportes en cualquier momento, y redimirlos una vez cumplido el plazo de duración. De acuerdo con el reglamento de inversión vigente, el objetivo de Consolidar es proporcionar a sus inversionistas una alternativa de inversión de corto plazo con un perfil de riesgo conservador, mediante un portafolio diversificado por tipo de activo, emisor y plazo. Para ingresar al fondo existe un monto mínimo de vinculación de COP Fiduciaria Davivienda administra los recursos provenientes de los fideicomisos inmobiliarios y de encargos de preventas, así como de administración y pagos, a través de Consolidar, lo que le permite conocer el avance de cada uno de los proyectos inmobiliarios y prever los movimientos de estos recursos. Con este fondo, la fiduciaria complementa la oferta de valor de los negocios y productos desarrollados por Banco Davivienda y otras filiales de Grupo Bolívar, en los que cuenta con importante trayectoria y experiencia. La sociedad administradora percibe por la gestión de Consolidar una comisión fija de 1,5% E.A., liquidada y descontada diariamente, y calculada con base en el valor neto o del patrimonio del fondo del día anterior. La implementación por parte de Fiduciaria Davivienda de los decretos 1242 y 1243 de 2013, relacionado con las nuevas reglas para la administración de los fondos de inversión colectiva (FICs), no generará impactos significativos sobre los derechos políticos y económicos de sus inversionistas. Una vez entre en vigencia el servicio de la custodia de valores que estará a cargo de una sociedad fiduciaria especializada, la rentabilidad de Consolidar no se verá afectada significativamente. Por su parte, el nuevo reglamento y prospecto ajustados de acuerdo con la nueva normativa está en proceso de aprobación mediante régimen especial por parte de la Superintendencia Financiera y no presentan cambios en el perfil de riesgo del fondo y de su política de inversión; sin embargo, incluyen aspectos sobre las actividades a cargo del custodio de valores, y la actividad de distribución. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor s en Revisión Periódica confirmó sus calificaciones de riesgo de crédito y mercado de F AAA/2 y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R3

2 Fondo de Inversión Colectiva Consolidar administrado por Fiduciaria Davivienda S. A. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Al cierre de marzo de 2015, el valor de Consolidar sumó COP millones (Gráfico 1) y tuvo un decrecimiento semestral de 5,7%. Esto derivó principalmente de la salida de recursos de preventas inmobiliarias, en línea con la evolución de este tipo de negocios fiduciarios. Para 2015, la fiduciaria espera incrementar el número actual de negocios de fiducia inmobiliaria, con lo que el valor administrado en Consolidar aumentaría al cierre de año. Las estrategias que está implementando para lograr esta meta son las siguientes: 1) la contratación de una fuerza comercial que estará presente en ciudades intermedias, con el objetivo canalizar los recursos de proyectos inmobiliarios y de preventas hacia el fondo; 2) continuar aprovechando la base de clientes constructores de Banco Davivienda y del estudio preliminar que les realiza para agilizar los procesos internos relacionados con la estructuración de negocios inmobiliarios; 3) la implementación de una herramienta tecnológica que estará incorporada en el portal transaccional y permitirá reducir los tiempos de identificación de los aportes que realizan los beneficiarios de área de los proyectos inmobiliarios. En nuestra opinión, el éxito de las acciones para lograr el cumplimiento del presupuesto en términos de valor administrado e ingresos por comisiones del fondo al cierre de 2015 es alcanzable, por lo que es importante que la fiduciaria mantenga una estrategia conservadora con rendimientos competitivos. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015 (en adelante semestre de análisis), la variación de 1,1% del valor del fondo se comparó favorablemente con el 1,4% registrado hace un año y al 2,72% promedio de sus pares. Esto responde a que la totalidad de los recursos administrados en Consolidar proviene de los negocios fiduciarios inmobiliarios, de preventas, administración y pagos y reposición vehicular administrados por la fiduciaria, los cuales tienen una duración promedio superior a tres años. Entre de marzo de 2013 y marzo de 2015, el valor de la unidad de Consolidar mantuvo una tendencia creciente, lo que refleja la preservación e incremento del capital de los inversionistas en este periodo. Para el segundo semestre de 2015 el administrador no prevé cambios en la política de inversión o en el perfil de riesgo de Consolidar, por lo que el comportamiento positivo del valor de la unidad se mantendría al cierre de Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, Consolidar registró una rentabilidad diaria promedio semestral de 3,83% E.A., superior al promedio de sus pares de 3,74% E.A. y al 3,63% registrado un año atrás (Tabla 1). De acuerdo con el administrador, el mayor rendimiento promedio, en comparación con sus pares, derivó de una mayor participación en certificados de depósito a término (CDT) de establecimientos de crédito indexados al indicador bancario de referencia (IBR) para aprovechar la estabilidad que ha exhibido al mantener la tasa de interés local, y la menor participación de las inversiones de tasa fija para reducir el impacto negativo de la volatilidad que registró el mercado de deuda pública. Dicha volatilidad ha derivado de la disminución de los precios internacionales del petróleo que afecta significativamente las finanzas públicas, y de la incertidumbre sobre el momento en que Estados Unidos inicie una política monetaria contracíclica. El administrador considera que el comportamiento de la rentabilidad se verá influido durante lo que resta de 2015 por la mayor volatilidad del mercado de deuda pública y privada, que podría derivarse de un menor crecimiento de la economía local y global. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Fondo de Inversión Colectiva Consolidar tiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como consecuencia de la alta calidad crediticia de las inversiones que componen el portafolio y de la adecuada diversificación por emisor, lo cual es coherente con el perfil definido en el prospecto del fondo. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, el administrador invirtió la totalidad de los recursos del portafolio en títulos de renta fija en moneda local emitidos por el gobierno nacional y establecimientos bancarios con calificación de deuda de largo plazo de AAA y AA+ en escala local (Gráfico 4). Esta composición refleja la alta capacidad de Consolidar para mantener el valor del capital de sus inversionistas y reducir la probabilidad de pérdida por factores crediticios. En el semestre de análisis, Consolidar no presentó concentraciones por emisor superiores al 12% del valor de su portafolio (Tabla 2), lo cual le permite conservar una baja exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de los emisores de títulos que componen el portafolio. Dentro del análisis del riesgo de crédito analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre octubre de 3 de 10

3 2014 y marzo de 2015, el administrador no realizó este tipo de operaciones para Consolidar. 5. RIESGO DE MERCADO El Fondo de Inversión Colectiva Consolidar está expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con variaciones en las tasas de interés, el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Consolidar tiene una sensibilidad moderada a las fluctuaciones en las condiciones de mercado como resultado de la composición de su portafolio de inversiones. En comparación con el mismo periodo de un año atrás (oct.13/ mar.14), el fondo disminuyó la participación promedio de tasa fija a 10,2% de 19,02% para reducir el impacto negativo derivado de la volatilidad de la deuda pública, y aumentó la de IBR a 38,83% de 18,13% por la estabilidad que ha exhibido este indicador ante el mantenimiento de la tasa de referencia local. De igual forma, el administrador realizó inversiones indexadas al índice de precios al consumidor (IPC) que representaron el 6,71% del valor (Gráfico 7), para mejorar los rendimientos, considerando las presiones inflacionarias exhibidas al cierre de 2014 y durante el primer trimestre de Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, la duración promedio del portafolio de 236 días fue levemente superior a la observada en la pasada revisión (oct.13/ mar.14) de 214 días (Tabla 4) y al promedio de sus pares de 219 días. Esto obedece a la estrategia de invertir en instrumentos indexados, principalmente, con vencimiento entre 18 y 36 meses, con lo que la participación promedio semestral de los títulos con vencimiento superior a un año aumentó a 31,45% de 29,77%. Para el cierre de 2015, y dado el objetivo del gestor de mantener una liquidez del 30% del portafolio, y ante su expectativa de una mayor volatilidad en el mercado local, el indicador de duración podría ser similar al actual. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015, Consolidar presentó una rentabilidad diaria promedio semestral de 3,83% E.A., acompañada de una volatilidad (medida como la desviación estándar de la variación de los retornos diarios) de 1,94%, inferior al 2,03% de sus pares y al 3,16% registrado en la pasada revisión periódica (oct.13/ mar.14). Derivado de lo anterior, el coeficiente de variación (volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos) de 50,6% fue inferior al 54,4% registrado por su grupo comparable (Tabla 1) y al 87% de un año atrás, lo que exhibe un mejor resultado en términos de rentabilidad, con menor riesgo y acorde con la calificación de riesgo de mercado. En la gestión de liquidez, Consolidar se compara favorablemente con otros vehículos de inversión, pues el administrador tiene la posibilidad de conocer y prever la salida de recursos del fondo, dado que el 100% proviene de negocios fiduciarios administrados por Fidudavivienda y el por pacto de permanencia de tres días. Durante el semestre de análisis, el fondo mantuvo un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento inferior a 30 días promedio) de 29,4%, inferior al registrado en la anterior revisión periódica de 34,5% (oct.13/ mar.14), que fue holgado para cubrir el máximo retiro (suscripciones menos redenciones sobre el valor del fondo) registrado durante el semestre de análisis equivalente al 7,8% del valor. Una gestión conservadora en términos de la liquidez secundaria de los títulos en los cuales está invertido el fondo es relevante para soportar un escenario de liquidez adverso y evitar impactos negativos en el valor del fondo. Considerando que Consolidar está expuesto de manera constante a retiros de recursos de negocios de preventas, el administrador mantiene un nivel objetivo de recursos disponibles de 30% del valor y tiene la posibilidad de realizar operaciones pasivas para mitigar el riesgo de liquidez. Entre octubre de 2014 y marzo de 2015 Consolidar registró repos pasivos intradía con el Banco de la Republica, los cuales cumplieron con los parámetros de registro. La realización de este tipo de operaciones está autorizada en el reglamento del fondo. En el semestre de análisis, la concentración promedio del valor de Consolidar en el mayor inversionista aumentó levemente a 4,58% desde 4,10%, mientras que la participación promedio de los aportes de los 20 mayores adherentes disminuyó de 21,39% a 20,65% (Tabla 3), nivel acorde con el nivel de liquidez que mantiene el administrador para atender los retiros. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL La sociedad administradora de Consolidar, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones vigentes de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios de P AAA de BRC Standard & Poor s. Estas calificaciones incorporan el respaldo patrimonial y las sinergias de tipo comercial, corporativo, de gestión de riesgos, entre otras, de las 4 de 10

4 que obtiene beneficios de su matriz, Banco Davivienda, y de Grupo Bolívar. Fiduciaria Davivienda S. A. mantiene metodologías y herramientas adecuadas para identificar, medir y monitorear los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que administra, y cuya gestión la realiza un área de riesgos consolidada de Grupo Bolívar. Esta dependencia permite optimizar los recursos tecnológicos para desarrollar herramientas de medición, análisis y control de los riesgos. Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte a la Junta Directiva de la fiduciaria para su aprobación. Para la gestión de riesgo de mercado, adicional al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera, la fiduciaria cuenta con un modelo de medición interno, el cual se basa en la metodología de métricas de riesgo de JP Morgan. De igual forma, los fondos administrados cuentan con límites de valor en riesgo en valor absoluto, los cuales no presentaron incumplimientos durante el último año. La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar el riesgo operativo, la cual incorpora el levantamiento de los procesos, la identificación de los riesgos, la evaluación de los controles, la calificación del riesgo inherente y residual y la elaboración de planes de acción para su mitigación. En conjunto con el banco, la fiduciaria está desarrollando una herramienta tecnológica que permitirá simplificar y consolidar la medición de las diferentes etapas del riesgo operativo, la cual podría entrar en funcionamiento al cierre de Durante 2014, Grupo Bolívar ejecutó actividades para fortalecer la gestión del riesgo LA/FT (Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo) de sus entidades vinculadas, lo que en nuestra opinión, contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo, considerando la orientación de la fiduciaria hacia productos masivos como lo es la fiducia inmobiliaria. Con objeto de cumplir las reglas impartidas para los fondos de inversión colectiva inmersas en el Decreto 1242 y 1243 de 2013, durante el primer trimestre de 2015, el comité de inversiones de los FICs presentó modificaciones en su composición, para fortalecer la toma de decisiones y la definición de estrategias de inversión. De igual forma, la Junta Directiva aprobó lineamientos adicionales, en cuanto a la adquisición y liquidación de inversiones, la revelación de las situaciones generadoras de conflictos de interés y los procedimientos para administrarlas, las instrucciones y controles para determinar el proceso de valoración de los FICs, la definición de estándares para la selección de intermediarios, entre otros. 7. CONTINGENCIAS A diciembre de 2014, la sociedad fiduciaria no tenía procesos legales en contra relacionados con la administración de Consolidar. Al mismo corte, Fiduciaria Davivienda enfrenta procesos administrativos y civiles en contra, con pretensiones probables y eventuales, calificadas por el Área Jurídica de la fiduciaria, por cerca del 12,8% de su patrimonio a diciembre de 2014; sin embargo, la fortaleza patrimonial del Grupo Davivienda mitiga el riesgo asociado. Los casos y procesos que enfrenta la sociedad están relacionados con la administración de fideicomisos, principalmente de fiducia pública, y de eventos ocurridos en vigencias anteriores a BRC Standard & Poor s considera que Fiduciaria Davivienda está tomando las medidas adecuadas para mitigar el posible impacto de estos procesos sobre su capacidad patrimonial. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad de la entidad, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por la entidad. Se aclara que BRC Standard & Poor s no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Fondo de Inversión Colectiva Consolidar para los meses de octubre de 2014 a marzo de de 10

5 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CONSOLIDAR 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR Calificación F AAA / 2 BRC 1+ Contactos: Administrada por: Diana María Serna diana.serna@standardandpoors.com Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril leonardo.abril@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a: Fiduciaria Davivienda S. A. Abierta 22 de mayo de de marzo de 2015 DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria Riesgo de Crédito: F - AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. 20% 0% -20% Riesgo de Mercado: 2 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. -40% -60% Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2015 $ Máximo Retiro Semestral /1 7,81% Crecimiento Anual del Fondo 7,7% Crecimiento Semestral del Fondo -5,7% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,0% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,1% Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Fondo Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 2% 1% 1% 100% 100% 100% 98% 99% 99% $ Individuos $ Empresas V/r Fondo AAA AA+ Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Tabla 1: Desempeño Financiero /3 FONDO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Rentabilidad 3,59% 3,83% 4,21% Emisor Total Volatilidad 5,61% 1,94% 1,65% Primero 12% 11% 13% 12% 12% 12% 12% Coeficiente de Variación 156,18% 50,59% 39,17% Segundo 11% 9% 12% 11% 11% 12% 11% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Tercero 10% 11% 11% 11% 10% 11% 11% Rentabilidad 3,42% 3,74% 4,18% Cuarto 10% 10% 8% 8% 9% 8% 9% Volatilidad 1,79% 2,03% 2,47% Quinto 9% 9% 8% 8% 9% 9% 8% Coeficiente de Variación 52,36% 54,36% 59,00% Total 51% 49% 52% 51% 50% 51% 51% Página 1 de 2 * Aplicaindistintamente parafondos deinversióny carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valor de la carteraenel día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor dela carteraparaelperiodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad diaria días E.A; Periodo Año/ Semestre/ Trimestre: Últimos 12/ 6/ 3 meses calendariocorridoapartir dela fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administrador o grupo decarteras colectivas decaracterísticassimilares enel mercado. La informacióncontenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidadpor errores, omisiones opor resultadosderivados del usodeestainformación. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Seguimiento a: Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Fidudavivienda S.A. Abierta 22 de mayo de de marzo de 2015 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 7% 10% 8% 8% 6% 6% 9% 9% 8% 9% 9% 8% 84% 81% 84% 83% 85% 86% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Gráfico 6: Composición por Especie 7% 8% 8% 8% 6% 6% 29% 28% 25% 23% 28% 31% 64% 64% 66% 69% 66% 63% CDTs Cuentas Bancarias TES RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 6% 6% 7% 7% 7% 7% 9% 14% 10% 10% 10% 9% 16% 16% 17% 18% 18% 16% 29% 27% 25% 23% 28% 31% 39% 37% 40% 42% 38% 37% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5 Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 oct nov dic ene feb mar Promedio Semestre de estudio Concentración Mayor Adherente Gráfico 9: Evolución de la Duración en días ,8% 18,7% 5,0% 23,2% 5,3% 20,0% 5,0% 19,7% 4,9% 20,9% 3,5% 21,4% 4,58% 4,10% Concentración 20 Mayores ,65% 21,39% mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 Gráfico 8: Composición por Plazos IBR VISTA DTF TASA FIJA IPC 4% 2% 3% 15% 11% 29% 21% 29% 2% 5% 15% 12% 14% 24% 22% 20% 31% 31% 28% 24% 30% 34% 31% 30% 30% 32% 29% 27% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; Calculado porel administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Grado de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión 1+ La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. 8 de 10

8 1 2+ La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 9 de 10

9 Grado de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10