CARTERA COLECTIVA ABIERTA OLIMPIA ADMINISTRADA POR SERFINCO S. A. Revisión Periódica

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1 Contactos: Luís Carlos Blanco Gonzalez María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 25 de Septiembre de 2008 Acta No: 118 BRC INVESTOR SERVICES S. A. CARTERA COLECTIVA ABIERTA OLIMPIA ADMINISTRADA POR SERFINCO S. A. Revisión Periódica RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Tipo de Calificación F AAA / 2 (Triple A/Dos) BRC 1 (Uno) Cifras julio del 2008 (pesos): Valor del fondo: $ Millones cierre de mes. Rentabilidad diaria semestral 8,39%. Historia de la calificación: Revisión periódica Oct/07: F AAA/2+; BRC 1 Revisión periódica Oct/06: F AAA/2+; BRC 1 La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera Olimpia para los meses de febrero a julio del 2008, también en los estados financieros auditados a diciembre del PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera Colectiva Olimpia es abierta, a la vista y de riesgo conservador, cuyas inversiones son realizadas en títulos de contenido crediticio. La rentabilidad esperada es superior a la ofrecida por las cuentas corrientes remuneradas y las tradicionales cuentas de ahorro. El aporte mínimo para ingresar a la cartera es de un salario mínimo legal vigente 1 y los adherentes pueden realizar redenciones de sus aportes en cualquier momento. La sociedad administradora cobrará una comisión del 2% efectivo anual sobre el valor neto de la cartera, la cual se liquidará y causará diariamente y se cancelará quincenalmente dentro de los cinco primeros días siguientes al corte. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN Riesgo de Crédito La calificación F AAA (Triple A) en grado de inversión indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación 2 (Dos) en grado de inversión, indica que la cartera presenta una sensibilidad 1 El salario mensual mínimo legal vigente para 2008 es de $ moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1 (Uno) indica que la cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado 2 en comparación con carteras calificadas con la categoría más alta. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA En el último año, comprendido entre julio del 2007 y 2008, el valor de Olimpia decreció 2,4%, al sumar $ millones, contrario al comportamiento presentado por su grupo comparable en el mismo periodo analizado 3. Con información actualizada al cierre de agosto de 2008, la cartera continúo disminuyendo levemente con $ millones al cierre de julio. Un aspecto positivo es la baja volatilidad de los recursos administrados, que si bien se incrementó de 1,7% a 2,5% en el último año, continúa siendo inferior a la presentada por el promedio de su grupo comparable (7%). Lo anterior se explica en parte porque la cartera cuenta con una estructura de aportes diversificada entre personas jurídicas (56%) y naturales (44%). Así mismo, se destaca que para el primer semestre de 2008 se presentó un incremento de 13,57% en los 2 Posibilidad de incurrir en pérdidas más altas en comparación con carteras calificadas BRC 1+ (Uno más). 3 Interés y Fonval crecieron 10,5% y 25,9%, respectivamente. Renta disminuyó 9.8%. 2 de 10

2 CARTERA COLECTIVA OLIMPIA SERFINCO S. A. adherentes, alcanzando suscriptores, y el mayor inversionista no superó el 7% del valor de la cartera. La rentabilidad diaria promedio de Olimpia durante el último semestre, febrero-julio 2008, fue de 8,3% superior al 6,1% del mismo periodo del año anterior; comportamiento similar siguió el benchmark al pasar de 6,8% a 8,8%. La volatilidad de los retornos de la cartera calificada aumentó de 2,4% a 3,3%, nivel superior al de sus pares (2,0%). Resultado de todo lo anterior, el coeficiente de variación de Olimpia disminuyó de 43% a 37%, pero continúa por encima del presentado por el grupo comparable (22,7%). Constituye un reto para el administrador sostener los niveles de rentabilidad obtenidos y reducir la volatilidad para mantener su competitividad y motivar el incremento de aportes de los nuevos y actuales adherentes. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Durante el periodo de análisis, el portafolio de inversión mantuvo un perfil de riesgo de crédito conservador reflejado en la adquisición de títulos con alta capacidad para conservar el capital invertido y una amplia diversificación por especie y emisor. La Cartera Colectiva Abierta Olimpia concentró en promedio el 88,7% en emisores calificados en AAA y el restante (11,3%) en AA+, cumpliendo y superando su política de mantener un mínimo de 70% en los primeros. No presenta cambios importantes frente a la revisión anterior. No se observan concentraciones por emisor superiores al 10%, en promedio, excepto en el Gobierno Nacional (25%). Las inversiones se distribuyeron 65% en el sector financiero (Bancos y otros) y por especie en 44% en Certificados de Depósito a Termino (CDTS). Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas 4. Durante el periodo de análisis estas operaciones se realizaron con contrapartes autorizadas y representaron en promedio el 15,59% sobre el valor de la cartera. Cabe resaltar que se presentaron niveles máximos de 18,1% y 20,9%, sin sobrepasar el límite de 30% establecido por la Superintendencia Financiera. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Colectiva Olimpia se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés Frente a la revisión periódica anterior y comparando su situación frente a los pares, la cartera y su benchmark incrementaron la rentabilidad, sin embargo se observó que Olimpia presentó niveles de volatilidad superiores a los del grupo con igual calificación de riesgo de mercado. Lo anterior refleja una mayor sensibilidad de su portafolio a variaciones en las condiciones de mercado. Por otra parte, se observó un aumento en el indicador de duración que pasó de 106 a 187 días, el cual se aleja del nivel promedio de sus pares comparables 5. A pesar del incremento de los títulos invertidos en tasa fija de 24% 6 a 36%, este no ha generado una mayor exposición a riesgos de tasa de interés, toda vez que estos se encuentran concentrados en el corto plazo, incluyendo operaciones simultáneas activas con el 16% aproximadamente de la cartera. Riesgo de Liquidez La exposición a factores de riesgo de liquidez no se modificó frente a la anterior revisión. No obstante, dentro de los retos del administrador se encuentra la sostenibilidad de los recursos administrados de tal forma que se profundice la diversificación de los aportes por inversionista. Se observó una concentración promedio de 34% en los 20 mayores adherentes durante el primer semestre de 2008, pero con una tendencia creciente alcanzando el 40% a julio de La alta participación de los aportes de las personas naturales, 44%, favorece la estabilidad del valor de Olimpia. 5 Interés 7.6 días, Fonval 118 días y Renta 109 días. Información 4 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. pública de los administradores. 6 Promedio del portafolio de la revisión anterior. Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 3 de 10

3 CARTERA COLECTIVA OLIMPIA SERFINCO S. A. El portafolio mantiene la participación promedio del 31% en inversiones con un plazo de vencimiento no mayor a 30 días, representado principalmente en cuentas bancarias 5,1%, CDT s 4,6% y simultáneas activas 15,6%. Cabe destacar que durante el último año no se realizaron operaciones pasivas de liquidez para cubrir los retiros efectuados, el cual presentó un máximo del 9%. El administrador continúa gestionando el riesgo de liquidez mediante el análisis histórico y detallado del comportamiento de los aportes y los retiros (Gap). Así mismo, es de resaltar que se cumple con la política de límite de 10% de concentración por adherente. Por otra parte, es importante que las inversiones cuenten con una adecuada liquidez secundaria para mitigar la exposición a factores de liquidez en caso de tener que liquidar las posiciones en un momento determinado. En este sentido, se efectuó seguimiento a la participación y evolución de los emisores, que aunque cuentan con la máxima calificación crediticia, se encontraron para un grupo de inversiones niveles de transacción bajos en el mercado. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Serfinco S. A Comisionistas de Bolsa cuenta con aspectos que conllevan a una adecuada administración de las inversiones y recursos de terceros: El Comité de Riesgos es el encargado de establecer y reglamentar todas las políticas y normas en materia de riesgo a nivel de toda la compañía; el Comité de Análisis de Inversiones estudia las inversiones que deban desarrollar las carteras de conformidad con su política de inversión y su perfil general de riesgo, así como de los emisores de los títulos o valores en los que se decida invertir. Es importante mencionar que se mantiene los miembros del Comité de Inversiones del año anterior dentro de los cuales dos son externos a la firma. Esto se constituye en un factor diferenciador positivo frente a otras sociedades administradoras. Serfinco dispone de un área independiente del Front Office y del Back Office que analiza, hace seguimiento y controla el cumplimiento de las políticas y estrategias dadas por el Comité de Riesgos y el de Inversiones, con el propósito de minimizar los riesgos existentes en los portafolios de las carteras colectivas. Además corre programas de seguimiento y monitoreo que brindan evidencia sobre la efectividad y el grado de adhesión a las normas tanto internas como externas. La firma utiliza la metodología para la asignación de cupos de contrapartes y emisores desarrollada en años anteriores que tiene en cuenta factores cuantitativos y cualitativos de análisis, los cuales son evaluados y aprobados por el Comité de Riesgos con con una periodicidad trimestral o cada vez que se considere necesario. El riesgo de mercado de cada cartera colectiva y portafolio de terceros se mide diariamente utilizando la metodología VaR (Value at Risk) a través del aplicativo Serfinco Risk, que se alimenta de los datos registrados en el sistema de valoración. BRC pondera positivamente las políticas y el control que el administrador ejerce con el fin de mitigar los posibles conflictos de interés entre administradores de las carteras y portafolios de terceros, las cuales se encuentran claramente documentadas y su cumplimiento y control se encuentra apropiadamente interiorizado en los diferentes niveles de la compañía. Serfinco espera que durante el 2008 se consolide el sistema de administración de riesgo operacional, mediante la implementación de todos los elementos y etapas del aplicativo Operacional Risk Manager (ORM) para lograr un manejo más eficiente de la información. La Sociedad Administradora en el último año ha realizado una gran inversión de capital en el área tecnológica, lo cual ha permitido la continua sistematización de los procesos de inversión, control y administración en todas las áreas: Además del aplicativo SIFISQL utilizado en años anteriores, el calificado cuenta con un sistema integral que administra la contabilidad de la firma y sus carteras colectivas (ENCUENTA). Los procesos contables son alimentados mediante la importación de información del SIFISQL y a partir de allí se realizan los procesos contables y la transmisión de los resultados a la Superintendencia Financiera. Adicionalmente, al área de TIP 7 potencializó el portal transaccional y de servicios de información de sus clientes (Serfinco Virtual) con el objetivo de mejorar la propuesta de valor y los servicios ofrecidos. En el aplicativo se destaca la información sobre inversiones de las carteras colectivas, exportación de los datos de los extractos, reportes de Portafolio en DECEVAL, relación de órdenes y autorizaciones de retiros, impresión de recibos de transacciones electrónicas, generación de certificados tributarios, aumento en los niveles de seguridad. 7 Tecnología de Información de Procesos. Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 4 de 10

4 CARTERA COLECTIVA OLIMPIA SERFINCO S. A. De acuerdo con la información remitida por la firma a junio del 2008, la entidad no posee procesos laborales o civiles en contra que signifiquen algún tipo de contingencia económica. No obstante, durante el último año presenta algunos procesos en investigación, otros ya fueron fallados 8, por parte de la Superintendencia Financiera, los cuales no representan algún tipo de contingencia económica con relación al tamaño patrimonial de Serfinco. La Sociedad Administradora ha contratado una póliza de seguros que estará vigente durante toda la existencia de la Cartera Colectiva, cuyas coberturas, vigencia y sociedad aseguradora podrán ser consultadas por los suscriptores en el sitio Web Esta cobertura amparará los riesgos señalados en el artículo 18 del decreto 2175 del 12 de junio de Actualmente la sanción por incumplimiento de los límites de las operaciones de liquidez en una de las carteras colectivas se encuentra en periodo de apelación. Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 5 de 10

5 Anexo 1. Ficha resumen 6 de 10

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7 Anexo: Escalas de Calificación CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 8 de 10

8 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9 de 10