Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA INTERÉS Comité Técnico: 4 de abril de 2018 Acta número: 1326 Contactos: Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Página 1 de 7

2 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA INTERÉS Administrado por Corredores Davivienda S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2017 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la calificación: Valor FIC Interés: Rentabilidad diaria neta COP $ millones 4,97% E.A. promedio semestral. Revisión periódica Abr./17: Revisión periódica May./16: Calificación inicial Jun./01: F AAA/2+, BRC 1 F AAA/2+, BRC 1 F AA+/2+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y mercado de F AAA/ 2+, y subió la calificación de riesgo administrativo y operacional a BRC 1+ de BRC 1 del Fondo de Inversión Colectiva Interés (en adelante, Interés), administrado por Corredores Davivienda S. A. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Interés mantiene una baja exposición al riesgo de crédito y de contraparte debido a la excelente calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una adecuada diversificación por emisores. Entre julio y diciembre de 2017 (en adelante, el semestre de análisis), el administrador todo su portafolio en instrumentos de renta fija, emitidos por entidades con calificación AAA en escala local (ver gráfico 4 de la Ficha Técnica). En nuestra opinión, dicha composición disminuye la probabilidad de pérdidas por incumplimientos de los emisores en el pago de sus obligaciones. Durante el semestre de análisis, la participación promedio del mayor emisor (calificado AAA/BRC 1+ ) fue de 12,58%, incluyendo inversiones y depósitos a la vista (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica). Dentro del análisis del riesgo de crédito consideramos el riesgo de contraparte, que se acentúa por las operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, Interés no realizó este tipo de operaciones. III. RIESGO DE MERCADO Interés tiene una exposición baja a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Página 2 de 7

3 Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Durante el semestre de análisis, la relación riesgo-retorno de Interés fue mejor que la de sus pares. En este sentido, el coeficiente de variación, medido como el promedio de la volatilidad de los retornos diarios sobre rentabilidad diaria promedio, se mantuvo en niveles inferiores al Benchmark, con un registro de 33,40% frente a 37,54% (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica). Interés mantuvo un indicador de duración promedio de 335 días durante el periodo de referencia. Estos niveles fueron superiores frente a los registros del fondo durante el segundo semestre de 2016 de 237 días y respecto al promedio de sus pares de 208 días. Si bien parte de este incremento coincide con una disminución puntual del valor del fondo, también observamos un aumento de las inversiones con plazo mayor a un año durante el tercer trimestre del Considerando lo anterior, el retorno a niveles por debajo de los 300 días de duración es correspondiente con la calificación actual de riesgo de mercado (ver Gráfico 9 de la Ficha Técnica). Interés tuvo una diversificación adecuada por adherentes durante el semestre de seguimiento. La participación promedio del principal y de los 20 mayores inversionistas fueron de 6,69% y 30,34%, respectivamente. Entre julio y diciembre de 2017, un promedio de 32,34% del portafolio de Interés tuvo plazos menores a 30 días. Estos recursos fueron suficientes para cubrir las necesidades de caja del fondo y constituyeron un respaldo adecuado considerando la participación de inversionistas institucionales en el fondo, 75,31% en promedio durante el periodo analizado. Durante el semestre de seguimiento, Interés implementó estrategias de valor relativo mediante la compra de futuros sobre distintas referencias de TES. Dichas operaciones representaron un máximo de 2,62% sobre el valor del portafolio. No esperamos recurrencia o aumento en la representatividad de este tipo de operaciones, de forma que modifiquen nuestra percepción sobre la exposición a riesgo de mercado de Interés. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Corredores Davivienda S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos en línea con los altos estándares que supone la calificación BRC 1+. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos operacionales y de crédito derivados de la operación. El administrador de los fondos, Corredores Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios P AAA. Corredores Davivienda dispone de personal calificado y su gerencia la compone un grupo de profesionales con trayectoria en la administración de portafolios de terceros y gestión de activos financieros. El administrador cuenta con instancias de control interno y auditoría conformes con los más altos estándares de calidad y eficacia. Adicionalmente, desde 2015, hemos observado avances importantes en la segregación de áreas y funciones de la estructura organizacional de Corredores Davivienda, en línea con lo observado en entidades con la máxima calificación de riesgo administrativo y operacional. Página 3 de 7

4 También evidenciamos un alto grado de acompañamiento por parte de las áreas de riesgos de Banco Davivienda y Grupo Bolívar. La administración de riesgos de las entidades del Grupo Bolívar se realiza mediante un área de riesgo unificada del grupo. Consideramos que lo anterior permite el monitoreo efectivo del riesgo consolidado, así como optimizaciones en el manejo de recursos humanos y tecnológicos. Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM), Riesgo Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), cumplen con estándares para la administración de los riesgos acordes con la calificación BRC 1+. Corredores Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas que permiten la administración correcta de los recursos bajo su control, respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a los requerimientos futuros. El plan de continuidad del negocio de la entidad ofrece una capacidad de respuesta adecuada frente a eventos de interrupción de las funciones críticas del negocio. V. CONTINGENCIAS A diciembre de 2017, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la sociedad por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia o el Autorregulador del Mercado de Valores. Sin embargo, existen procesos civiles que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones de la entidad para el periodo de julio a diciembre del 2017, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador. VI. FICHA TÉCNICA Página 4 de 7

5 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA INTERÉS CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO INTERÉS Calificación: Contactos: Administrada por: Diego Eichmann Botero Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Pérez Alzáte Fecha Última Calificación: Seguimiento a: 'F AAA' / '2+', 'BRC 1+' Corredores Davivienda S. A. Abierta 4 de abril de de diciembre de 2017 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: '2+' La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+' La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 10,0% 8,0% EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de diciembre de 2017 $ Máximo Retiro Semestral /1 5,70% Crecimiento Anual del Fondo 55,22% Crecimiento Semestral del Fondo 24,56% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,82% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,93% Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual ,0% 4,0% 2,0% 0,0% dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 FIC Benchmark Gráfico 4: Composición Crediticia RIESGO DE CRÉDITO ,5% 99,6% 99,0% 98,5% 98,5% 98,4% 0 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Metodología Interna Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Interés 5,10% 4,97% 1,29% 1,66% 25,39% 33,40% AAA AA+ AA- Benchmark 4,84% 4,84% 1,84% 1,82% 38,07% 37,54% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Emisor Prom Jul - Dic. 17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 Total Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Primero 13% 14,4% 14,2% 10,5% 10,6% 13,5% 12,3% 12,5% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 11% 12,0% 12,3% 11,7% 10,1% 10,5% 10,1% 11,1% FIC Interés 5,09% 4,95% 0,06% 0,08% 1,26% 1,67% Tercero 11% 9,7% 7,6% 12,3% 10,9% 11,9% 12,6% 10,9% Fondo 1 4,69% 4,72% 0,14% 0,12% 2,91% 2,62% Cuarto 9% 9,6% 9,7% 9,1% 9,1% 9,4% 9,6% 9,4% Fondo 2 5,27% 5,21% 0,13% 0,13% 2,40% 2,45% Quinto 9% 10,5% 10,2% 8,7% 6,8% 7,2% 7,8% 8,5% Fondo 3 4,72% 4,64% 0,08% 0,08% 1,60% 1,83% Total 52% 56% 54% 52% 47% 53% 52% 52% Fondo 4 4,59% 4,69% 0,10% 0,11% 2,07% 2,36% Página 1 de 2 *El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 5 de 7

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO INTERÉS Calificación: Contactos: Administrada por: Diego Eichmann Botero Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Pérez Alzáte Fecha Última Calificación: Seguimiento a: 'F AAA' / '2+', 'BRC 1+' Corredores Davivienda S. A. Abierta 4 de abril de de diciembre de 2017 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 3% 3% 3% 4% 6% 7% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 86% 86% 86% 85% 82% 81% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real Gráfico 6: Composición por Especie 31% 32% 32% 34% 27% 25% 62% 62% 61% 58% 64% 64% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5 Concentración 20 Mayores 28,0% 26,5% 27,3% 30,1% 30,0% 40,1% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 jul ago sep oct nov dic Concentración Mayor Adherente 5,1% 5,1% 4,8% 4,5% 4,6% 16,1% 6,7% 2,8% Promedio semestre de estudio ,3% 23,1% jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 CDTs Cuentas Bancarias TES Bonos Futuros RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 7% 9% 14% 14% 14% 16% 17% 18% 16% 16% 15% 16% 21% 20% 18% 17% 15% 13% 23% 22% 20% 19% 28% 29% 31% 32% 32% 34% 27% 25% VISTA Tasa Fija IBR IPC DTF UVR Gráfico 9: Evolución de la Duración en días dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17 Gráfico 8: Composición por Plazos 8% 7% 9% 9% 10% 8% 24% 24% 22% 17% 21% 21% 20% 21% 22% 25% 28% 28% 39% 41% 40% 40% 30% 32% a 2 años a 3 años 4 a 5 años 3 a 4 años Mas de 5 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 7

7 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7