LE BRIS GLOBAL STRATEGY, FI

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2 LE BRIS GLOBAL STRATEGY, FI Categoría Morningstar: MIXTO FLEXIBE EUR - GLOBAL Exposición a renta variable: MÁXIMO 100% Objetivo: CRECIMIENTO PATRIMONIAL Metodología: ESTRATEGIA COMBINADA Sociedad gestora: RENTA 4 SGIIC 2

3 ESTRATEGIA COMBINADA Ideario TENGO LA CAPACIDAD DE VER EL FUTURO? SÍ, SE LO QUE VA A PASAR Estrategia en términos de certeza. Inversión agresiva y concentrada. Maximizar ganancias si se cumple escenario esperado. NO TENGO ESA CAPACIDAD Esquemas de probabilidad. Control del riesgo. Énfasis en no cometer errores. Equilibrio entre sobrevivir a escenarios adversos y maximizar condiciones favorables. Nosotros NO podemos ver el futuro, pero sí sabemos que: 1. Valor no es precio 2. Los ciclos económicos existen

4 NUESTRA METODOLOGÍA Puede que nunca sepamos hacia dónde vamos, pero más nos vale saber dónde estamos EUFORIA, SOBREVALORACIÓN, CODICIA Y TOLERANCIA AL RIESGO EXPANSIÓN ACELERACIÓN DESACELERACIÓN CONTRACCIÓN Market Cycle Business Cycle DEPRESIÓN, INFRAVALORACIÓN, PÁNICO Y AVERSIÓN AL RIESGO Tiempo 1 2 BUSINESS CYCLE: formado por las 4 fases por las que pasa un ciclo económico completo. Es función de la oferta agregada, demanda, disponibilidad de capital y expectativas de los agentes. MARKET CYCLE: movimiento pendular de las cotizaciones de los activos financieros, con los extremos caracterizador por (i) sobre/infravaloración, (ii) euforia / depresión y (iii) actitud frente al riesgo. La dirección de fondo viene determinada por el business cycle; los extremos por el conductismo de los participantes del mercado.

5 ESTRATEGIA COMBINADA Metodología NUESTRO IDEARIO LO APLICAMOS EN EL ASESORAMIENTO A LEBRIS GLOBAL STRATEGY FI Esquemas de probabilidad Control del riesgo Énfasis en no cometer errores Diversificamos estrategias cuando las probabilidades están a favor (extremos valoración / sentimiento) Equilibrio entre sobrevivir y maximizar y con baja correlación entre ellas

6 ESTRATEGIA COMBINADA Valoraciones Atractivas Largo en cesta de acciones QVI (deciles 1, 2) Largo en cesta de acciones QVI (deciles 1, 2, 3, 4) Venta PUTs sobre acciones objetivo Compra Futuros índices RV Euforia / Codicia Temas actuales en Renta Fija: Corto en el bund alemán Largo en RF Emergente Pánico / Depresión Venta Futuros índices RV Compra PUTs sobre índices Corto en cesta de acciones QVI (deciles 7, 8, 9,10) Corto en cesta de acciones QVI (deciles 9,10) Valoraciones Excesivas

7 ESTRATEGIA COMBINADA RENTA VARIABLE RENTA FIJA LIQUIDEZ 0% - 100% 0% -10% 0% -100% QUANTITATIVE VALUE INVESTING #1 #4 #2 #3 CASH + TÁCTICA DIVISAS (CARRY) Temas puntuales / oportunidades Estrategias ante valoraciones / eventos extremos 7

8 CARTERA RENTA VARIABLE Quantitative Value Investing (QVI) EBIT / EV (percentile rank) El QVI es la fusión de dos técnicas de inversión (1) CUANTITATIVO: procesa información para generar valoraciones, pero enfocado hacia la probabilidad y estadística; (2) VALUE: cálculo del valor intrínseco a través del estudio de fundamentales. VALUATION Cartera acciones Ranking percentil en media geométrica últimos 8 años en: ROA, ROC Free Cash Flow on Assets Margin growth Margin stability QUALITY STRENGTH Scoring: ROA > 0; FCFTA >0 FCFTA ROA > 0 Leverage analysis Liquidity analysis Net equity issuance Recent operational improvements (ROA, FCFTA, Margin, Turnover) 8

9 CARTERA RENTA VARIABLE Quantitative Value Investing Universo análisis G-20 Sectores excluidos Financiero Compañías analizadas 3021 Rentabilidad media mejor decil (1) 26,1% Rentabilidad media mejor decil (10) -2,2% Mejores grupos Peores grupos Rentab. Compuesta 5y Decil Nº accs Nº posit Hit ratio Media Mediana 1 y ,7% 26,9% 24,8% 3 y ,6% 19,6% 18,2% 5 y ,1% 14,8% 14,1% 7 y ,0% 9,0% 10,4% 9 y ,6% 3,3% -0,4% Rentabilidad (%) Mejores Perores Grupos por deciles Clasificamos por deciles, en función de los parámetro del QVI, más de 3,000 compañías (excluimos el sector financiero). Pasan a ser potenciales objetivos de inversión las que se sitúan en los grupos 1 y 2. Ejemplo (ver tabla): hay 142 compañías en los deciles 1 y 2, de las cuales 133 se han revalorizado en los últimos 5 años (hit ratio del 93,7%). La rentabilidad media obtenida por esta cesta de acciones ha sido del +26,9%. 9

10 CARTERA RENTA VARIABLE Frecuencia (ventana análisis ) Extremos Eurostoxx Movimiento Pendular: las cotizaciones oscilan en función de dos estados extremos de los inversores (1) euforia, sobrevaloración, codicia, tolerancia al riesgo, y (2) depresión, infravaloración, pánico, aversión al riesgo Cómo saber si estamos cerca de un extremo u otro? Rentabilidad del EuroStoxx (ventana 6 meses) 10

11 CARTERA RENTA VARIABLE Extremos Eurostoxx Cómo saber si estamos cerca de un extremo u otro? Estudiamos información relacionada con el sentimiento de los inversores y la valoración de los activos. 11

12 CARTERA RENTA VARIABLE Extremos S&P 500 3,0 Entorno favorable para la compra de volatilidad, construcción de posiciones cortas con futuros (bajistas) y cobertura de cartera de acciones MANÍA 2,0 COMPLACENCIA 1,0 0,0 REALISTA -1,0 DEPRESIÓN -2,0 Entorno favorable para la venta de volatilidad, construcción de posiciones largas con futuros (bajistas) y acumulación de acciones -3, CAPITULACIÓN 12

13 ,1-0,4-0,4-0,5-0,4-0,3-0,2-0,2-0,1-0,2-0,3-0,3-0,3-0,3-0,3-0,5-0,4-0,5-0,5-0,6-0,77-0,87-0,94-0,9-1,0-0,9-0,9-0,7-0,5-0,5-0,5-0,4-0,19-0, ,7 0,8 0,8 0,8 1,0 1,1 1,1 1,2 1,0 1,0 1,0 0,9 0,9 0,8 0,6 0,6 0,5 0,6 0,7 0,8 0,82 0,82 0,95 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 1,1 1,1 1,2 1,2 1,06 1, CARTERA RENTA FIJA Temperatura del mercado Valoraciones atractivas Mucho Poco RF PRIVADA I.G. Corto Plazo -1 I.G. Largo Plazo -0,2 H.Y. y RF Emergente 0,7 IG: grado de inversión. HY: grado especulativo ene. feb. mar. abr. may.jun. jul. ago.sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar. abr. may.jun. jul. ago.sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar. 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Renta Fija Grado de Inversión (Rentabilidad a vencimiento, YTM) 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% Renta Fija High Yield y Emergente (Rentabilidad a vencimiento, YTM) 0,0% Corto plazo Largo plazo 4,5% HY y RF Emergente 13

14 CARTERA RENTA FIJA Identificación de extremos Para valorar el grado de atractivo de la TIR de los diferentes índices de crédito, analizamos (i) TIR actual de cada índice y (ii) el diferencial de TIR en función del riesgo de crédito y riesgo duración. En los gráficos cruzamos los datos mensuales ( ) del nivel de valoración que obtenemos (horizontal) con la evolución 6 meses después de las cotizaciones de los diferentes índices (eje vertical). High Yield y RF Emergente Grado Inversión Largo Plazo Grado de Inversión Corto Plazo 100% 30% 16% 80% 25% 14% Var.% en precio 6m después 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Var.% en precio 6m después 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Var.% en precio 6m después -80% -3,0-2,0-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 Poco Mucho -15% -4% -3,0-2,0-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0-3,0-2,0-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 Poco Mucho Poco Mucho Valoraciones atractivas? Valoraciones atractivas? Valoraciones atractivas? 14

15 AVISO LEGAL Las opiniones expresadas en el presente documento reflejan la opinión personal de los autores en relación a los temas analizados. Los autores no han recibido ni recibirán ninguna compensación por proporcionar una recomendación u opinión específica en el documento. El documento ha sido preparado por LEBRIS LCP EAFI, S.L. LEBRIS es una empresa de asesoramiento financiero (EAFI), regulada y registrada bajo el número 191 en el Registro Administrativo de EAFIs de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). El presente documento tiene carácter divulgativo y no constituye una oferta, invitación o solicitud para adquirir, desinvertir u obtener interés alguno en activos o instrumentos financieros, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. LEBRIS no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El documento contiene datos, opiniones o estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes de fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de modificación independiente por parte de LEBRIS. LEBRIS, por tanto, no ofrece garantía expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o fluctuaciones del mercado. LEBRIS no asume compromiso alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios. LEBRIS tiene reglas de conducta internas que contienen, entre otras cosas, procedimientos para evitar conflictos de interés con respecto a recomendaciones, incluyendo: (1) Posibilidad de que se recomiende a un cliente de LEBRIS un Fondo asesorado por la EAFI. En el caso que LEBRIS recomendara a un cliente un fondo asesorado por la EAFI no habrá duplicidad de honorario. LEBRIS EN NINGÚN CASO percibirá honorarios por la parte de patrimonio invertida en fondos o Sicavs asesorados por la EAFI. (2) Posible conflicto que se genere por poseer los administradores y/o empleados participaciones en IIC asesorados por LEBRIS que a su vez se recomienden a otros clientes En caso que los administradores y/o empleados de la EAFI posean participaciones significativas en IIC asesorados por LEBRIS, se comunicará de forma clara y por escrito a los clientes a los que se recomiende la invertir en esas IIC. El contenido del presente documento está protegido por la legislación de propiedad intelectual. Queda expresamente prohibida la reproducción, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, salvo en los casos que esté legalmente permitido o sea autorizado expresamente por LEBRIS 15