Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Solvencia A- Estable Líneas de Efectos de Comercio N-1/A- Estable

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1 Contenido: Resumen de la Clasificación 2 Fortalezas y Debilidades 4 Colocaciones 5 Morosidad 8 Provisiones 9 Posición Financiera 11 Rentabilidad 13 Eficiencia 14 Calce de Monedas 14 La Compañía 15 Características de los Instrumentos 18 Anexos 19 Analistas responsables: Mariela Urbina murbina@icrchile.cl Emilio Jiménez ejimenez@icrchile.cl Fono: Reseña Anual de Clasificación

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Solvencia A- Estable Líneas de Efectos de Comercio N-1/A- Estable Historia Clasificación Actual Anterior Solvencia A- A- Líneas de Efectos de Comercio N-1/A- N-1/A- Estados Financieros: 31 de marzo de 2014 RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR ratifica en categoría A- la solvencia y en N1/A- las líneas de efectos de comercio de Factotal S.A., La clasificación se fundamenta, en el sostenido crecimiento de las colocaciones, las cuales se encuentran bien diversificadas y exhiben adecuados niveles de morosidad, riesgo y cobertura, además la Compañía cuenta con una administración que muestra una amplia experiencia en el negocio del factoring y leasing, así como, altos niveles de rentabilidad y bajo endeudamiento. La tendencia de la clasificación es estable. Factotal S.A., que se dedica al negocio del factoring y leasing, fue creada en febrero de 1993 con la participación de un importante grupo de empresarios ligados al sector agrícola y un alto ex ejecutivo bancario. La propiedad de la Empresa se encuentra concentrada en cuatro entidades a saber: Covarrubias y Cia. Ltda. (33,4%), cuyo principal accionista es Ramón Covarrubias; Inversiones El Gabino Ltda. (25%), el principal accionista es Juan Enrique Gatica; Inmobiliaria Las Pataguas (15,2%), cuyo principal accionista es Alfonso Duval; Inversiones Castelar Ltda. (15,2%), el principal accionista es Hernán Hurtado; y otros accionistas correspondientes a la familia Covarrubias que concentran un 11,3% de la propiedad. Las colocaciones de factoring de Factotal S.A. registran un crecimiento anual compuesto (CAC) de 9,8% entre los años 2004 y 2013, el cual se ha logrado con un riesgo acotado. En efecto, la morosidad mayor a 60 días de la Empresa es inferior a las empresas del sector desde el año 2011, y muestra una cobertura (provisiones sobre morosidad mayor a 60 días) mayor a las dos veces en dicho período, alcanzando a 2,3 veces en marzo de Asimismo las colocaciones de leasing, que representan un 29% de las colocaciones totales, registran un CAC de 32,8% entre los años 2004 y 2013, con riesgo y morosidad adecuados, el índice de riesgo alcanza a 1,8% y la morosidad mayor a 120 días a un 1,3% 1, ello con información a marzo Unido a lo anterior la cartera, tanto de factoring como de leasing, se encuentra bien diversificada. Factotal S.A., ha tenido una positiva evolución de sus resultados, presentando un constante crecimiento la utilidad, con un CAC de 21,0% entre los años 2004 y 2013, y logrando obtener altos niveles de rentabilidad (ROE y ROA) que se comparan favorablemente con los registrados por empresas similares 2. A marzo de 2014, la entidad registró una utilidad de MM$ 1.899, cifra un 21,3% (19,5% real) superior a la obtenida en marzo 2013 y rentabilidades tanto de ROE como de ROA de 27,2% y 9,8%, respectivamente, estas cifras son superiores a las registradas por empresas pares. La empresa se financia, mayoritariamente, con el sistema bancario, endeudamiento que representa un 34,8% del total pasivos 3, el cual está compuesto por créditos en 12 bancos nacionales, y un crédito con Corporación Interamericana del Desarrollo. Factotal tiene inscrita tres líneas de efectos de Comercio, cuyas emisiones concentran un 22,5% del total pasivos al 31 de marzo de 2014, además la Entidad recientemente inscribió una cuarta Línea por UF Por último, el patrimonio, que concentra el 34,2% de los pasivos, muestra lo bien capitalizada que se encuentra la Sociedad, presentando un nivel endeudamiento (1,8 veces), medido como el pasivo exigible sobre el patrimonio, inferior a los registrados por empresas pares, en todo el período de análisis. 1 La morosidad del leasing está referida al saldo insoluto de las deudas. 2 Mercado o empresas similares: Se refiere a aquellas empresas de fatoring y leasing clasificadas por ICR y otras inscritas en la SVS 3 Se considera total pasivos a la deuda más el patrimonio 2

3 La administración de Factotal S.A. posee una estructura funcional, basada en un control permanente por parte del Presidente del Directorio y del Gerente General, en la toma de decisiones. La Sociedad se organiza administrativamente en 5 áreas funcionales: Área Comercial, Área Finanzas, Área de Cobranza Jurídica, el Área de Crédito y Área de Operaciones, todas ellas reportando a la Gerencia General. Se debe destacar, que la empresa comenzó con su proceso de normalización de sus procesos a fines del año 2012 de manera de avanzar en su modelo de control interno. Durante el año pasado se creó una nueva la gerencia de operaciones la cual aúna las áreas de administración, contabilidad, tecnología, operaciones y además tendrá que ocuparse de la normalización. Adicionalmente, el nuevo auditor se hará encargo del monitoreo de las políticas, procedimientos y controles. Si bien es cierto Factotal ha avanzado en el modelo de control interno este aún no se encuentra terminado, faltaría la normalización de algunos procedimientos, su completa implementación y la evaluación de los riesgo de los distintos procesos. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La subcategoría - denota una menor protección dentro de la categoría A. NIVEL 1 (N-1) Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA Fortalezas Experiencia de ejecutivos superiores: La plana de ejecutivos, junto con su Gerente General, cuentan con amplia experiencia en el mercado del factoring y leasing, lo cual le ha permitido administrar la empresa manteniendo altos niveles de rentabilidad, eficiencia y riesgos moderados. Altos niveles de provisiones y acotados índices de morosidad: Factotal S.A. El nivel de provisiones efectuado por la Empresa cubre la morosidad mayor a 60 días con holgura. En efecto, a marzo 2014, el índice de riesgo de la cartera de factoring, medido como provisiones sobre colocaciones, alcanza a 4,5% mientras la morosidad mayor a 60 días alcanza a 1,9%, ello permite que el indicador de cobertura 4 (2,3 veces) cubra largamente la morosidad dura y se compare favorablemente con el promedio de sus empresa pares. Por otro lado, la cartera de leasing, que posee de garantía el bien arrendado, a marzo 2014, presenta un riesgo adecuado con una morosidad mayor a 120 días de un 1,3% y un índice de riesgo de 1,8%, Colocaciones atomizadas y diversificadas: La cartera de factoring se compone de clientes activos, los que a su vez tienen asociados deudores, se debe tener presente que los deudores constituyen la primera fuente de pago (los clientes son la segunda fuente de pago). Los 10 mayores clientes acumulan un 11,1% y los 10 deudores principales el 13,4% de las colocaciones. Además presenta una alta diversificación de la cartera por sector económico, siendo el sector servicios el de mayor concentración (28,6%). Por otro lado, la cartera de leasing se encuentra atomizada, se compone de 666 contratos, el mayor cliente representa un 2,6% de la cartera de leasing y los 10 mayores clientes representan un 17,5% de las colocaciones de leasing. Altos niveles de rentabilidad: La empresa tiene altos niveles de rentabilidad sobre activos y patrimonio, con respecto a otras empresas de factoring en todo el período de análisis. Bajo nivel de endeudamiento: La Empresa se encuentra bien capitalizada, evidenciando un endeudamiento, medido como el pasivo exigible sobre el patrimonio (1,8 veces), más bajo de la muestra de empresas similares, en todo el período de análisis. Debilidades y/o Riesgos Riesgo de la industria: El negocio del Factoring se encuentra fuertemente ligado a las condiciones económicas del país, por lo tanto, cualquier tendencia a la baja de la actividad, significa baja en colocaciones e incremento en la morosidad. Adicionalmente, los bancos asisten a los factoring a través del otorgamiento de líneas de crédito que ante contracción del crédito, o dificultades en la economía pueden resentir la cadena de financiamiento del factoring. En el caso de Factotal S.A., mantiene un financiamiento a través de los bancos, además de poseer líneas de efecto de comercio. Ámbito de Control: Si bien es cierto Factotal ha avanzado en el modelo de control interno este aún no se encuentra terminado, faltaría la normalización de algunos procedimientos, su completa implementación y la evaluación de los riesgo de los distintos procesos. 4 El índice de cobertura es calculado como provisiones sobre morosidad mayor a 60 días 4

5 LÍNEA DE NEGOCIOS Factotal S.A. es una empresa dedicada a realizar negocios de factoring de documentos, específicamente, aquellos que dicen relación con las cuentas por cobrar, y que son representativos de ventas del giro de los clientes. Entre los documentos que se factorizan se destacan las facturas de ventas y cheques. La filial Factotal Leasing S.A., financia, mediante operaciones de leasing financiero, la adquisición de bienes. Finalmente la filial FT Vendor ofrece soluciones de financiamiento y arrendamiento a través de Leasing Financiero, Operativo y ventas financiadas a través de alianzas con los fabricantes y distribuidores de productos, principalmente en la tecnología, las telecomunicaciones y las industrias de equipos de oficina. CARTERA DE COLOCACIONES FACTORING Las colocaciones netas de factoring presentaron una tendencia al alza desde el 2004 al 2007, con un crecimiento de 34,5% (18,7% real) en el período. Posteriormente, a diciembre de 2008, las colocaciones disminuyeron un 18,2% (25,2% real) con respecto al año anterior, debido a la crisis financiera mundial que produjo, esta situación se mantuvo durante el año La reactivación económica facilitó el crecimiento de las colocaciones, estos cuatro últimos años, el que alcanza a un 108,2% (91,6% real). Con todo, el crecimiento anual compuesto (CAC) en el período fue de 9,8%. Colocaciones de Factoring Netos (MM$ de cada período) CAC: 9,8% dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Fuente: Elaboración propia en base a datos de la SVS. El factoring en Chile es una industria en proceso de expansión, con altas tasas de crecimiento, evidenciadas en el alto dinamismo de su nivel de colocaciones, el cual se ha incrementado, según datos de la ACHF, un 15,2% (CAC) en el periodo , cifra superior al aumento experimentado por Factotal S.A. Sin embargo, las colocaciones la Empresa han tenido una evolución similar a la registrada por la industria del factoring. Colocaciones de Factoring Netos ACHEF (MM$ de cada período) CAC: 15,2% dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Fuente ACHEF: Colocaciones: se refieren de documentos adquiridos netos. 5

6 Con respecto a la cartera de colocaciones a marzo 2014 ésta se compone de clientes activos, los que a su vez tienen asociados 7.667, deudores activos, se debe tener presente que los deudores constituyen la primera fuente de pago (los clientes son la segunda fuente de pago). El mayor cliente representa un 1,8% de la cartera total, mientras que los 10 mayores clientes acumulan un 11,1%, en cuanto al mayor deudor este representa 2,9% del total y los 10 deudores principales el 13,4% de las colocaciones. La Empresa se beneficia de la alta atomización en cuanto a deudores, diversificando el riesgo al contar con bajas exposiciones ante eventuales default de los contratos de factoring. La cartera de colocaciones por sector económico de Factotal S.A., se encuentra bien diversificada siendo el sector servicios, seguido por industria y construcción, los rubros con mayor concentración. Distribución de las Colocaciones por Sector Económico Industrial 14,3% Construcción 12,3% Servicios 28,6% Comercial 11,8% Otros 2,1% Automotriz 1,3% Educación 1,7% Agrícola 3,5% Pesquero 5,2% Minería 8,4% Transporte 10,9% Fuente: SVS. Respecto a la composición de la cartera por tipo de documento se compone, principalmente, de facturas, lo que es consecuencia de la estrategia de la empresa, en base a que la ley que le otorga mérito ejecutivo a este documento. En segundo lugar se ubican los cheques (14,6%) y bastante más alejados en la concentración de la colocaciones por tipo de instrumento, se encuentran las letras (1,5%). Distribución de las Colocaciones por Tipo de Documento Facturas 83,5% Pagarés 0,4% Cheques 14,6% Letras 1,5% Fuente: Datos de la Empresa. 6

7 Factotal S.A. incorporó a su filial Factotal Leasing S.A. a contar del 3 de mayo de 2010, por efecto de fusión realizada entre las sociedades Factotal S.A. y Factotal II S.A., de esta forma el negocio de leasing se refleja en los estados financieros de Factotal S.A. desde septiembre No obstante lo anterior, Factotal Leasing S.A. se inició en este mercado en el año 2004, teniendo un crecimiento sostenido durante el periodo analizado. Este crecimiento sólo se vio empañado por la disminución de las colocaciones el año 2009, debido a la crisis económica, sin embargo, la tendencia positiva se retomó el año 2010 hasta la fecha. Las colocaciones han tenido una evolución al alza, con un crecimiento anual compuesto (CAC) de 32,8% en el período Evolución Colocaciones de Leasing Netos (MM$) CAC: 32,8% dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Fuente: Datos obtenidos por la Empresa. Al igual que en el caso de la cartera de factoring, la cartera de leasing de Factotal S.A. se encuentra atomizada. A marzo de 2014 existen 666 contratos, el mayor cliente representa un 2,6% de la cartera de leasing y los 10 mayores clientes representan un 17,5% de las colocaciones de leasing. Como se observa en el siguiente gráfico, las colocaciones de leasing se concentran en un 34,3% en vehículos de carga y transporte, un 33,9% en equipos de computación y un 14,5% en maquinarias y equipos para movimiento de tierra. Cartera Leasing por Tipo de Bien Otros, 6,1% Vehículos Carga y transporte, 34,3% Equipos de Computación, 33,9% Vehículos Pasajeros, 4,4% Vehículos Livianos, 6,7% Maq.y Equip. Const y Mov.de Tierra, 14,5% Fuente: Elaboración propia con datos de la SVS 7

8 MOROSIDAD DE LA CARTERA FACTORING Los niveles de morosidad total de la cartera de colocaciones presentan un incremento desde el año 2005 a la fecha, influenciados, principalmente, por el crecimiento de la morosidad blanda (menor a 30 días), la cual se encuentra relacionada por la emigración hacia las colocaciones a facturas, las cuales presentan una importante mora friccional. La morosidad dura (mayores a 30 días), que es la de mayor relevancia, se encuentra en niveles mucho más bajos y no ha tenido las oscilaciones presentadas por la morosidad blanda. Con respecto a la morosidad más dura (mayor a 60 días) alcanzo un peak en diciembre 2009 (3,2%), debido a la crisis. Posteriormente este indicador se ha moderado considerablemente registrando, a marzo de 2014, un 1,9% (cifra inferior a la mora entre 30 y 60 días). Evolución de la Morosidad de la Cartera de Factoring 20,00% 18,00% 17,4% 16,2% 16,2% 16,00% 14,4% 14,00% 12,7% 12,5% 13,3% 12,8% 11,6% 12,00% 10,00% 9,6% 9,1% 7,7% 8,2% 8,00% 6,00% 6,4% 5,2% 4,0% 3,8% 4,3% 4,00% 3,92% 2,3% 1,5% 1,8% 2,3% 3,1% 2,3% 1,9% 2,6% 3,2% 1,8% 1,9% 2,00% 1,0% 0,2% 0,3% 0,9% 0,8% 0,8% 0,3% 1,2% 1,9% 1,9% 0,00% 0,1% 1,0% 1,0% dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Cartera morosa / total coloc. Mora / total coloc. Mora 0-30 / total coloc. Mora mayor a 60 / total coloc. Fuente: Elaboración propia, en base a antecedentes aportados por la Empresa. Con respecto a empresas similares, se observa que la morosidad dura de Factotal S.A. presenta niveles superiores al mercado de factoring hasta marzo del año 2011, posteriormente, la morosidad baja a niveles bastante inferiores con respecto a otras empresas del sector. 6,0% Morosidad Factoring Mayor a 60 días 5,0% ANUAL TRIMESTRAL 4,9% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 3,1% 3,2% 3,0% 2,4% 2,3% 2,6% 2,8% 2,8% 1,7% 1,8% 1,8% 1,5% 2,3% 1,5% 1,5% 1,8% 2,6% 1,4% 2,9% 3,1% 2,3% 2,8% 1,1% 1,3% 1,2% 1,0% 2,1% 3,7% 4,1% 1,0% 1,9% 0,0% Factotal Mdo Factoring (*) Mercado de Factoring: Formado con empresas de fatoring y leasing clasificadas por ICR y otras inscritas en la SVS. 8

9 La morosidad total de las colocaciones de leasing, al igual que las colocaciones de factoring, se encuentran fuertemente influenciadas por la morosidad más blanda (para el caso del leasing se considera menor a 60 días). El en gráfico se puede apreciar que la morosidad blanda evidencia los efectos de la crisis a diciembre 2008 y la morosidad más dura a fines del año 2009, donde el índice alcanzó a 7,1% y la Empresa decidió realizar un fuerte castigo (MM$ 249), que significó una baja significativa en el nivel morosidad en el año La morosidad más larga se ha moderado bastante desde entonces, registrando a marzo de 2014 un 1,3% de las colocaciones brutas (colocaciones más provisiones). 55,00% 45,00% 35,00% 25,00% 3,92% 39,4% 32,8% 35,1% Evolución de la Morosidad de la Cartera de Leasing Saldo Insoluto 47,5% 39,1% 53,8% 46,2% 45,8% 32,6% 32,4% 27,1% 43,1% 38,0% 41,0% 34,8% 29,7% 26,2% 34,3% 29,5% 15,00% 5,8% 6,3% 7,1% 3,4% 2,9% 4,4% 4,5% 5,00% 3,1% 2,3% 3,5% 6,2% 0,7% 1,4% 2,6% 1,3% 0,9% 1,6% 1,1% 1,3% 2,1% -5,00% dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Morosidad/total Mora 0-60 días. Mora días Mora mayor 120 días Fuente: Elaboración propia, en base a antecedentes aportados por la Empresa. Se debe destacar que las colocaciones de leasing se encuentran garantizadas con avales, prendas y/o hipotecas de acuerdo al resultado de la evaluación de riesgo a la que son sometidas, quedando los bienes entregados en arriendo como propiedad de Factotal Leasing S.A., transformándose en una segunda fuente de pago y las garantías en la tercera fuente de pago. PROVISIONES Y CASTIGOS FACTORING La política de provisiones de Factotal S.A. es mantener como mínimo una provisión fija y realizar, adicionalmente, un aprovisamiento de todas las colocaciones que presenten riesgo en la cobranza, de acuerdo a un análisis de la evaluación individual de los clientes y deudores, según su nivel de morosidad, comportamiento histórico y otras variables. La provisión fija se encuentra reservada para cubrir en evento de incobrabilidad eventual mayor al estimado. La política de castigo de la Empresa, establece que castigos se materializan cuando el área legal determina que se han agotado prudencialmente los medios de cobro y una vez efectuadas todas las instancias requeridas por la normativa asociada. Se debe agregar que Factotal provisiona la totalidad del crédito, una vez que la Administración estima que es irrecuperable, independientemente de la etapa del proceso de cobranza que se encuentre el crédito. El índice de provisiones sobre las colocaciones brutas, se mantuvo más o menos estable desde el 2004 hasta 2009 con un promedio de 6,2%. Se debe destacar, que el índice de riesgo no se vio muy afectado, significativamente, por la crisis financiera, debido a la revisión de la cartera efectuada a fines del año Durante los últimos cuatro años el índice de riesgo se ha reducido al igual que la morosidad. 9

10 Los castigos por su parte, llegaron a un máximo el 2008 debido a políticas de la empresa para enfrentar los efectos la crisis y, además, controlar la mora mayor a 30 días. A marzo 2014 la Empresa no ha efectuado castigos. Provisiones y Castigos 7,00% 6,1% 6,3% 6,9% 6,5% 6,00% 5,00% 4,00% 5,4% 5,5% 4,7% 3,8% 3,7% 4,5% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 1,4% 0,8% 1,1% 1,2% 1,1% 0,7% 0,7% 0,2% 0,2% 0,0% dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 % Provisiones/Colocaciones % Castigos/Colocaciones Fuente: Elaboración propia, en base a los EEFF de la SVS. Como se muestra gráfico de la izquierda, las provisiones sobre colocaciones de Factotal S.A., en el período de análisis, se encuentran sobre el mercado del factoring debido, principalmente, a que la política de provisiones, comentada anteriormente, que mantiene un monto fijo para cubrir eventuales pérdidas. No obstante lo anterior, la brecha con respecto a las empresas de la muestra se ha ido estrechando. Provisiones sobre Colocaciones Brutas Factoring 4,5 Provisiones/Morosidad Mayor a 60días 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 5,4% 3,4% 6,9% 4,6% 6,5% 4,4% 5,5% 3,9% 4,7% 3,8% 3,7% 3,3% 3,3% 3,5% 4,5% 3,9% 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 2,2 2,0 3,0 2,1 2,5 2,4 2,6 1,9 3,8 3,8 2,3 1,4 0,9 1,0 2,0% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Factotal S.A. Provisiones / Colocaciones (Mercado) 0,5 Prov/Morosidad>60días Factotal Fuente: Elaboración propia con datos de la SVS (FECU). Mercado: Formado con empresas de fatoring y leasing clasificadas por ICR y otras inscritas en la SVS. Prov/Morosidad>60días Mdo Por otro lado el gráfico de arriba a la derecha muestra que el nivel de provisiones es suficiente para cubrir la morosidad mayor a 60 días. En efecto a marzo 2014, el indicador de cobertura alcanza a 2,3 veces, ello se compara favorablemente con el promedio de sus empresa pares. Por otro lado, la actual política de provisiones de la filial Factotal Leasing S.A. es calcular la provisión de incobrables necesarias para cubrir los riesgos, realizando un análisis individual por cliente, basado en variables del cliente como, tramo de mora, las cuotas restantes por pagar, las garantías existentes, el comportamiento de pago interno y externo del cliente, entre otros factores. Para la evaluación de cada cliente existe un Comité de Mora, el cual estima el nivel de provisiones según las variables antes mencionadas. 10

11 La filial FT Vendor estima sus provisiones de acuerdo a matriz que se encuentra en Manual de Créditos y que combina PD (Probability of Default) y LGD (Loss Given Default) siguiendo el modelo desarrollado por Moody s. Cuando se iniciaron las colocaciones de leasing, las provisiones fueron el resultado de provisionar el 5% de las colocaciones brutas (colocaciones más provisiones), posteriormente, se comenzó a provisionar de acuerdo a la política descrita anteriormente, pero sobre el 5% establecido en sus inicios. La administración, una vez pasada la crisis y con mayor conocimiento del negocio, decidió eliminar el piso del 5% de base de las provisiones, ello explica, en parte, la baja en el nivel de provisiones mostrada posterior al año 2010, tal como muestra el siguiente gráfico. Provisiones y Castigos Leasing 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 5,0% 5,7% 7,1% 6,4% 6,0% 8,7% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 2,6% 2,8% 2,2% 1,8% 1,7% 1,8% 0,9% 0,9% 0,9% 0,1% 0,0% 0,1% 0,0% dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 % Provisiones/Colocaciones % Castigos/Colocaciones Fuente: Datos de la Empresa. POSICIÓN FINANCIERA Los estados financieros, hasta el año 2008, se encuentran contabilizados de acuerdo los Principios Contables Generalmente Aceptados (PCGA) y sus resultados presentaron una evolución positiva, incrementándose un 104% (65% real) en dicho período. Cabe destacar que Factotal S.A. comenzó a consolidar con Factotal Leasing S.A. a partir del 3 de mayo de 2010, fecha en que se realizó la fusión entre las sociedades Factotal S.A. y Factotal II S.A. IFRS (En millones de $ de cada período) dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-13 mar-14 Ingresos de explotación Costos de explotación Gastos de Administración y Ventas Resultado De Explotación Otros ingresos Otros Egresos Corrección monetaria Resultado Antes de Imp Impuesto A La Renta Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Factotal S.A., ha tenido una positiva evolución de sus resultados, presentando un constante aumento de la utilidad, registrando un crecimiento anual compuesto (CAC) de 16,8% entre los años 2004 y A marzo de 2014, la entidad registró una utilidad de MM$ 1.899, cifra un 21,3% (19,5% real) superior a la obtenida en marzo 2013, ello debido, en parte, al mayor margen de explotación. 11

12 Los activos, a marzo 2014, de Factotal S.A., alcanzan a MM$ , lo cuales están compuestos, principalmente, en un 50,8% por colocaciones de factoring y un 29,1% colocaciones de Leasing, tal como muestra la siguiente figura. Composición de los Activos a Marzo de 2014 (MM$ ) Disponible 6,4% Colococaciones Factoring 50,8% Activo fijo 6,1% Otros activos 7,6% Colococaciones Leasing 29,1% Fuente: Elaboración propia con datos de la SVS. La Sociedad tiene tres principales componentes de financiamiento: capital propio que representa un 34,2% del financiamiento, endeudamiento bancario (34,8%) y líneas efecto de comercio (22,5%). Los pasivos se distribuyen según la siguiente figura: Composición de los Pasivos a Marzo de 2014 (MM$ ) Cuentas por Otros Pasivos Pagar 2,6% 5,9% Bancos 34,8% Efectos Comercio 22,5% Patrimonio 34,2% Fuente: Elaboración propia con datos de la SVS El endeudamiento con el sistema bancario, está compuesto por créditos en 11 bancos nacionales, y un crédito en dólares de la Corporación Interamericana del Desarrollo, el cual al 31 de marzo de 2014, ascendía a MM$ , y posee una cobertura de moneda. Factotal tiene disponible líneas bancarias por aproximadamente MM$ , además recientemente inscribió una nueva línea de efectos de comercio por un monto de UF , Dado lo anterior se estima se tiene financiado del crecimiento estimado para este año. 12

13 La deuda con bancos nacionales se encuentra bien diversificada, siendo la principal deuda bancaria la del banco Santander, tal como muestra el siguiente grafico: Líneas Bancarias Utilizadas BCI 13,2% Itau 10,6% Otros 7,3% Banco Security 6,8% Banco Santander 15,5% Banco Estado 7,5% BBVA 11,4% Banco Bice 10,0% ScotiaBank 8,4% Banco Chile 9,3% El leverage, calculado como pasivos sobre patrimonio, de Factotal S.A. es bajo no superando las 2,5 veces en todo el período de análisis. En comparación a la Industria del factoring, como se observa en el gráfico, la Sociedad presenta un endeudamiento muy inferior al evidenciado por las empresas de la muestra. 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Pasivos Exigibles / Patrimonio 4,6 4,7 3,9 4,1 4,3 4,2 3,7 3,8 2,2 1,9 1,5 1,6 1,6 1,8 0,8 0,7 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Factotal S.A. Promedio Pasivo Exigible/Patimonio Fuente: Elaboración propia con datos de la SVS. (*) Mercado: Formado con empresas de fatoring y leasing clasificadas por ICR y otras inscritas en la SVS. EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD Los niveles de rentabilidad sobre activos (ROA) y sobre el patrimonio (ROE) se comparan favorablemente, respecto a los de empresas similares. En efecto, el ROA de la empresa se encuentra un nivel bastante superior con respecto a las otras empresas de la muestra en todo el período de análisis. Con respecto al ROE, también se ubica dentro de los mayores índices. 13

14 Rentabilidad sobre Activos (ROA) Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 11,4% 11,8% 8,4% 9,2% 8,8% 9,3% 9,6% 9,8% 3,8% 3,7% 3,8% 3,9% 4,0% 4,1% 4,3% 3,8% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 29,0% 27,0% 25,0% 23,0% 21,0% 19,0% 17,0% 15,0% 27,2% 25,3% 25,6% 25,9% 24,8% 23,3% 20,8% 22,7% 19,9% 21,7% 21,0% 21,1% 20,8% 19,6% 18,8% 17,8% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Factotal S.A. Mercado ROA Factotal S.A. Mercado ROE Fuente: Elaboración propia, para marzo 2014 considera la utilidad anualizada a partir de los meses transcurridos. (*) Mercado: Formado con empresas de fatoring y leasing clasificadas por ICR y otras inscritas en la SVS. EVOLUCIÓN DE LA EFICIENCIA La eficiencia, medida como gastos de administración y ventas sobre ingresos de explotación, se mantuvo relativamente estable desde 2004 a 2008, mostrando un leve deterioro en los años 2009 y 2010 y posteriormente el nivel de eficiencia se ha recuperado. Se debe destacar, que Factotal S.A. posee un buen indicador, el cual es superior a sus empresas pares. Eficiencia 50,0% 45,0% 43,8% 42,2% 47,0% 45,6% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 39,9% 40,0% 37,1% 36,7% 34,3% 35,8% 34,1% 34,7% 33,1% 31,6% 31,7% 29,4% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Factotal S.A. Mercado Eficiencia (*) Mercado: Formado con empresas de fatoring y leasing clasificadas por ICR y otras inscritas en la SVS. CALCE DE MONEDAS Y PLAZOS Con respecto al riesgo de moneda, es bajo ya que los activos en UF (colocaciones de leasing) están financiadas en UF, sus activos en pesos (colocaciones de factoring) están financiadas en la misma moneda. Factotal posee un crédito en dólares con la Corporación Interamericana del Desarrollo, que actualmente alcanza a MM$ , y no cuenta con activos en dólares. Para protegerse de este descalce, la empresa está cubierta en un 100% del monto del crédito con un swap. El calce de plazos considera la generación de los flujos de los activos, el cual es diferente para el negocio del factoring y del leasing. El caso de la cartera de factoring, que se concentra en un 100% en el corto plazo, por lo que financian con operaciones de créditos a corto plazo, a diferencia del leasing, donde la cartera tiene una duración promedio de 40 meses, su financiamiento es a largo plazo. 14

15 Adicionalmente, con el objetivo de hacer frente a sus compromisos financieros sin depender de una renovación, un nuevo crédito o una nueva colocación de efectos de comercio, la política de la Empresa es no asumir pasivos financieros (créditos bancarios y efectos de comercio) cuyos vencimientos dentro del plazo de un mes, superen el 30% del monto recaudado mensualmente por la empresa. Por esta razón la empresa muchas veces toma créditos, o emite efectos de comercio, a plazos mayores que el de sus activos. LA COMPAÑÍA Factotal S.A., se crea en febrero de 1993 con la participación de un importante grupo de empresarios ligados al sector agrícola y un alto ex ejecutivo bancario. A partir de esa fecha, y con una industria que no tenía más de 6 años en el país, la sociedad inicia las operaciones en el negocio del factoraje, línea que se ha mantenido hasta el día de hoy. En Mayo del 2006 se acordó dividir FACTOTAL S.A., en tres sociedades, una de las cuales es la continuadora legal y denominada FACTOTAL S.A., y dos nuevas sociedades, que nacen por división de la primera, denominadas FACTOTAL II S.A. y FACTOTAL III S.A. Posteriormente, en mayo del año 2010, se acordó la fusión de FACTOTAL S.A. y FACTOTAL II S.A., siendo FACTOTAL II la sociedad fusionada o absorbida y FACTOTAL la sociedad fusionante o absorbente. Esta fusión significó que los excedentes de los recursos provenientes de las operaciones de factoring, puedan destinarse al aumento de las operaciones de leasing, debido a que FACTOTAL II, poseía el 80% de participación de Factoring Leasing S.A. En el siguiente cuadro muestra la situación actual de la Empresa: FACTOTAL S.A. Procesos y Servicios Factotal Leasing Factotal Vendor Fuente: La Empresa La propiedad de la Empresa está concentrada en cinco accionistas, donde la familia Covarrubias concentra cerca del 45% de la propiedad. El detalle de la propiedad al 31 de marzo 2014 es el siguiente: Nombre Cargo Juan Enrique Gatica Astaburuaga Presidente Empresario Ramón Covarrubias Matte Director Empresario Alfonso Duval Délano Director Ingeniero Agrónomo Hernán Hurtado Zañartu Director Ingeniero Agrónomo Ramón Covarrubias Vives Director Empresario 15

16 ADMINISTRACIÓN La administración de Factotal S.A. tiene una estructura funcional, basada en un control permanente por parte del Presidente del Directorio y del Gerente General. El Directorio está conformado de la siguiente manera: Accionistas % partic. Persona Natural Covarrubias y Cía S.A. 33,35% Ramón Covarrubias Vives Inversiones El Gabino Ltda. 25,00% Juan Enrique Gatica A Inversiones las Pataguas S.A. - 15,20% Alfonso Duval D. Inversiones Castelar Ltda.- 15,15% Hernán Hurtado Z Otros 11,30% Familia Covarrubias 100,00% La Sociedad se organiza administrativamente en 5 áreas funcionales: Área Comercial, Área Finanzas, Área de Cobranza Jurídica, el Área de Crédito y Área de Operaciones, todas reportando a la Gerencia General. Se debe destacar, que la empresa comenzó con su proceso de normalización de sus procesos a fines del año 2012 de manera de avanzar en su modelo de control interno, durante el año pasado se creó una nueva la gerencia de operaciones la cual aúna las áreas de administración, contabilidad, tecnología, operaciones y además tendrá que ocuparse de la normalización. Adicionalmente, el nuevo auditor se hará encargo del monitoreo de las políticas, procedimientos y controles. El siguiente es el organigrama de la Empresa: Fuente: Elaboración propia con datos de la Empresa Si bien es cierto Factotal ha avanzado en el modelo de control interno este aún no se encuentra terminado, faltaría la normalización de algunos procedimientos, su completa implementación y la evaluación de los riesgo de los distintos procesos. 16

17 COMITÉS DE GESTIÓN El Gerente General para realizar su gestión cuenta con tres comités, el Comité de Crédito de Factoring, el Comité de Crédito Operativo de Factoring y el Comité de crédito de Leasing: 1) Comité de Crédito de Factoring: Su responsabilidad es la realizar la aprobación de las líneas de Crédito, que sirven de marco de referencia, en el curse de una operación de factoring. El Comité está formado por el Gerente General, el Gerente de Crédito, el Jefe de Análisis y Presidente del Directorio y sus sesiones son periódicas de acuerdo al requerimiento. 2) Comité de Crédito Operativo de Factoring, este comité tiene por propósito la aprobación o rechazo de las operaciones que se presentan diariamente. Sesiona conforme al flujo de operaciones que se presenta y las veces que sea necesario (tres a cuatro o más veces durante el día), su función es analizar en particular, la operación presentada, teniendo como marco referencial la línea de crédito y considerando las características de los documentos recibidos: plazo, deudor, calidad del documento (título ejecutivo, etc.), endeudamiento vigente del cliente y del deudor, situación comercial u otros atributos que pueden influir en el riesgo de crédito. Con estos elementos se toma una decisión de aprobar o rechazar la operación. Forman este comité Gerente General, el Gerente de Crédito y el Jefe de Análisis de Crédito. 3) Comité de crédito de Leasing, tiene por función aprobar las operaciones de leasing, que presentan los ejecutivos a esta entidad. Las decisiones de aprobar o rechazar un crédito leasing se fundamentan en el riesgo de crédito que representa el cliente, teniendo en consideración su situación financiera y comercial, así como también el tipo de bien a financiar y el plazo considerado en el arrendamiento financiero. Con esos elementos, este Comité toma la decisión de aprobar o rechazar. Participan en él, el Gerente General, el Gerente de Crédito, el Jefe de Análisis de Crédito, el Presidente del Directorio, el Gerente General Factotal Leasing S.A. (Filial), Gerente Comercial Factotal Leasing S.A., el Jefe de Crédito Factotal Leasing S.A.. POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN La política de negocios de Factotal S.A., la cual está establecida en su Manual de Procedimientos de Créditos y Compra de Documentos, se basa en las siguientes consideraciones: El mercado objetivo de Factotal S.A., corresponde a las empresas legalmente constituidas y personales naturales con giro comercial, sujetas a las leyes nacionales, que tienen necesidades de financiamiento. El criterio básico de análisis corresponde a la estimación razonable (sobre la base de los antecedentes disponibles) de la capacidad de pago de los deudores y clientes, en el plazo del vencimiento del (los) documento(s). La empresa compra solamente documentos o cuentas por cobrar provenientes de transacciones del giro comercial del cliente y que se encuentres materializadas. Es decir, no compra documentos cuyo origen corresponda a la venta de activo fijo, operaciones financieras, ventas puntuales o bien, ventas no perfeccionadas (órdenes de compra, contratos a futuro, facturas anticipadas, intereses y reajustes, etc.) El proceso General del Negocio se puede resumir en: - Captación del cliente y recepción de documentos, y seguimiento periódico a través de visitas. - Recopilación de información de los documentos antes de otorgar los fondos (confirmación). - Seguimiento de los documentos operados antes y después del vencimiento. - Recaudación de los fondos mediante depósito o cobranza directa bancaria. Los criterios del proceso administrativo de Factotal S.A. están claramente definidos en su Manual de Procedimientos de Créditos y Compra de Documentos. Este documento tiene como objetivo lo siguiente: 1. Establecer los lineamientos generales del proceso de operación al que habrán de regirse las áreas de crédito en la aprobación diaria de operaciones. 17

18 2. Apoyar la gestión de los Ejecutivos de Cuenta, mediante la fijación de políticas y procedimientos en la compra de documentos, con la finalidad de reducir el riesgo de la cartera. 3. Definir políticas de validación de los documentos. 4. Establecer procedimientos que deberán cumplir los clientes. SISTEMAS DE INFORMACIÓN Factotal S.A. para el manejo de la información posee contrato con Sonda S.A., la cual posee más de 30 años de experiencia en servicios de tecnología de información (TI) e integración de sistemas, la cual le entrega las plataformas informáticas, hardware y software necesarios para cumplir sus objetivos en el negocio del factoring. Entre las herramientas entregadas se encuentra el software FIN700 (versión 7.0), además de haber creado, en conjunto con Sonda, una plataforma especial para el manejo de información del área comercial y de cobranza. El sistema se encuentra actualiza contantemente de acuerdo a laos nuevos requerimientos de la Empresa. CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Factotal S.A., actualmente, tiene dos Líneas de Efectos de Comercio inscritas en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) la línea Nº 017 (por UF), Nº 085 (por UF 500), línea N 096 (por UF 500) y recientemente se inscribió la Línea N 104. Adicionalmente, la Empresa se encuentra realizando la inscripción, en la Superintendencia de Valores y Seguros, de una nueva Línea de Bonos por un monto de un millón de Unidades de Fomento y a un plazo de 10 años. Con el objeto de proteger adecuadamente a los tenedores de los efectos de comercio, el Emisor se obliga a sujetarse a ciertas limitaciones, restricciones y obligaciones, que entre otras son las siguientes: Razón de Endeudamiento: Mientras se encuentre vigente una colocación de efectos de comercio con cargo a esta Línea, la relación máxima de endeudamiento no podrá ser superior a cinco coma cero veces, calculada sobre los estados financieros consolidados trimestrales, semestrales y anuales que deban presentarse a la Superintendencia de Valores y Seguros. Mantener, durante la vigencia de la emisión, activos libres de gravámenes por el equivalente a lo menos a uno coma dos veces el monto adeudado de las emisiones de efectos de comercio vigente. Mantener un patrimonio mínimo equivalente trecientas cincuenta mil Unidades de Fomento para las líneas Nºs 017, 083 y 104. No efectuar inversiones en instrumentos de deuda emitidos por personas relacionadas, asi como no otorgar préstamos, de cualquiera naturaleza, a personas relacionadas que excedan del cinco por ciento del patrimonio de la compañía. 18

19 ANEXOS (En miles de $ de cada período) dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 Total Activos Circulantes Disponible Valores negociables (neto) Deudores por Venta (neto) Impuestos diferidos Otros activos circulantes Total Activos Fijos Total Otros Activos Deudores a largo plazo Intangibles Otros Total Activos Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con el público Cuentas por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Impuesto a la renta Otros Pasivos Circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones Financieras Otros Pasivos Largo Plazo Total Patrimonio Capital pagado Utilidades retenidas Total Pasivos Fuente: Datos obtenidos de los EEFF. 19

20 IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS (En miles de $ de cada período) dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Activos Corrientes Efectivo y equivalente a Efectivo Otros activos no financieros Deudores comerciales y Ctas por Cobrar Activos por impuestos corrientes Activos No Corrientes Propidades, plantas y equipos Otros activos Financieros Otros activos Total Activos Pasivos Corrientes Pasivos Financieros Cuentas por pagar comerciales Otros pasivos Pasivos No Corrientes Pasivos Financieros Patrimonio Capital emitido Ganancias acumuladas Otras reservas Patrimonio No Controladora Total Pasivos