REPORTE DE EMISORAS CUARTO TRIMESTRE

Transcripción

1 REPORTE DE EMISORAS CUARTO TRIMESTRE 2016 Asur Gruma Crédito Real Febrero, 2017.

2 Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V. (ASUR B) La firma reportó un aumento de sus ingresos en 6% vs el 4T15, atribuido a una contribución favorable de sus 2 segmentos principales de negocio: Aeronáuticos +19.1% y No Aeronáuticos +21.6%, que compensaron la caída en el segmento de Construcción -11.3%. (Excluyendo construcción, ingresos +20.1% vs 4T15). El segmento Aeronáutico (37% de los IT) se benefició de mayores pax transportados (+12%), mientras que el segmento de No Aeronáuticos (25% de IT) se favoreció de mayores ingresos comerciales (+21.4%) como venta de alimentos y bebidas, duty free, arrendamiento de autos, etc., generando que los ingresos comerciales por pasajero se aumentaran en 8.6% a $96.38 pesos. Los costos y gastos consolidados decrecieron marginalmente en 1.3%, atribuido a la disminución de los costos de Construcción (si se excluyen estos costos, los gastos aumentaron en 21% por mayores costos de servicio, asistencia técnica y derechos de concesión). La disminución de los gastos, impactó positivamente en el EBITDA que creció en 19% con una expansión del margen en 480 pbs (-70 pbs excluyendo los gastos de construcción). La utilidad neta (+25%) se favoreció de una utilidad de $7.09 MDP de Aerostar (coinversión con Highstar), parcialmente mitigado por un mayor costo integral de financiamiento (+145% vs 4T15) por mayores gastos por intereses como resultado del aumento en las tasas de interés y una mayor pérdida cambiaria (+37%). El total de la deuda bancaria asciende a $4,460 MDP, +19% vs 4T15. DN/EBITDA 0.7x. Nota: Los grupos aeroportuarios están obligados a reportar la misma cantidad de ingresos y gastos de construcción (IFRIC 12). P/VL 4.3 x 3.5 x P/U 25.7 x 25.1 x EV/EBITDA 17.9 x 17.0 x MANTENER $ $ El comportamiento de la emisora mantuvo una tendencia alcista a lo largo del 2016, beneficiada por sólidos reportes de tráfico de pasajeros especialmente de Cancún, sin embargo, consideramos que los resultados ya han sido incorporados al precio actual de la acción.

3 Gruma, S.A.B. de C.V. (GRUMA B) Los ingresos de la firma aumentaron en 24% atribuido a un mayor volumen vendido en 6%, la depreciación del peso frente al dólar que benefició las ventas en EUA y aumentos en precios en GIMSA. Por subsidiaria: Gruma EUA (59% de las VT) registró un crecimiento ventas en 8%, a raíz de mayores volúmenes vendidos (+10%) y por el efecto extraordinario de una semana adicional de operaciones en el 4T16. GIMSA (26% de VT) registró mayores ventas en 16% por un aumento del volumen vendido en 8%, aumentos de precios y la depreciación del peso por las ventas en USD. Gruma Europa (7% de VT), registró una contracción de sus ventas en 6%, por una caída en el volumen de ventas en 11%, la debilidad de la libra y por un ingreso extraordinario percibido en el 4T15. Gruma Centroamérica (7% de VT) registró un aumento de sus ventas en 22% por mayores volúmenes vendidos en 12%, expansión de la marca flanker y mayores ventas de harina en Guatemala. Los costos aumentaron en 29% (más que los ingresos) derivado de una mayor depreciación de activos de una planta de tortillas en Dallas, mayores costos de combustible, electricidad, aditivos y empaques en México y mayores costos del maíz que no fueron trasladados en su totalidad a los precios de harina de maíz. Lo anterior, impactó en el margen bruto que se contrajo en 220 pbs. Sin embargo, el efecto positivo de la debilidad del peso y un buen desempeño en EUA, beneficiaron el EBITDA que se expandió en 22%. Registró un mayor costo financiero de $221 MDP debido a pérdidas cambiarias por préstamos en dólares de Gruma EUA a Gruma Holding, compensado por ganancias en coberturas de maíz, gas natural, energía y combustibles. Utilidad neta de $1,703 MDP, contra una pérdida del 4T15, debido a la cancelación del valor en libros de la inversión indirecta en MONACA y DEMASECA. P/VL 5.6 x 5.3 x P/U 20.8 x 19.7 x EV/EBITDA 12.9 x 12.0 x COMPRA $ $ La firma reportó por arriba de las expectativas del. El reporte reafirma el compromiso de la firma por hacer más eficientes sus operaciones en todos los mercados en los que opera.

4 Crédito Real, S.A.B. de C.V. (CREAL *) La firma registró mayores ingresos financieros en 48%, impulsados por el crecimiento de la cartera de crédito (+35%), pero un aumento exponencial de los gastos financieros en 138% por las adquisiciones de AFS e Instacredit, el aumento en la tasa de referencia y al aumento de la deuda internacional, minó el aumento del margen financiero (+25%). Cartera de crédito por segmento: Nómina (52% de IT) +12%, Instacredit (31% de IT) +100%, Autos (11% de IT) +51%, PYMES (4% de IT) -8%, Consumo (1% de IT) -57% y Microcréditos (1% de IT) +37%. En términos de rentabilidad: Ratio de eficiencia +16 pp a 57.6%, ROA -2.2 pp a 3.8%, ROE -7.7 pp a 15.1%. Índice de morosidad de 2.2% vs 2.4% del 4T15. El costo de fondeo aumentó a 9.7% (+360 pbs vs 4T15) atribuido a la consolidación de Instacredit y el aumento de las tasas en México. Por consiguiente el Margen de Interés Neto (MIN) disminuyó de 23.4% a 21.2%, impactando en la utilidad neta que se contrajo en 7%. Pasivo total de $26,638 MDP, +38% vs 4T15. Guía 2017: Crecimiento de utilidad en 5% y una mayor cartera de crédito entre 5% y 10%. La firma se enfocará sus segmentos de negocio más rentables: Nómina, Instacredit y Autos. P/VL 1.3 x 2.3 x P/U 5.5 x 9.0 x MANTENER $ $ Hacia el 2017 la firma se enfrenta a importantes retos: el ritmo de aumento en la tasa de interés en el país que afecta la estructura de financiamiento y la posible desaceleración del PIB en México.

5 Disclamer/ Renuncia de responsabilidad DECLARACIONES IMPORTANTES CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e instituciones de crédito en materia de servicios de inversión (las Disposiciones ). Del analista: Alessandra Ortiz Rodríguez como responsable de la elaboración de los Reportes de Análisis declaro que: El contenido, opinión y punto de vista que se expresa acerca de la emisora, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido objeto del presente Reporte de Análisis refleja exclusivamente mi punto de vista personal como analista. No ocupo ningún empleo, cargo o comisión en la emisora objeto del presente Reporte de Análisis, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que estas pertenezcan. Tampoco lo he ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte. Conforme a la normatividad vigente y los manuales de políticas y procedimientos, tengo permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, debiendo prestar atención ciertas reglas con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en mi beneficio y evitar conflictos de interés. No mantengo inversiones directas o por interpósita persona, en los Valores o Instrumentos financieros derivados, objeto del presente Reporte de análisis. No he realizado operaciones con Valores, directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del presente reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a ésta fecha, pudiendo realizarlas hasta después de transcurridos 10 días naturales posteriores a ésta fecha de distribución. Por la prestación de mis servicios, No percibo compensación alguna de personas distintas a Masari Casa de Bolsa, S.A. De Masari Casa de Bolsa, S.A. Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Masari Casa de Bolsa, S.A., NO mantiene inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto del presente Reporte de Análisis, que represente el 1% (uno por ciento) o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o el 1% de la emisión del subyacente de los Valores emitidos. El esquema de remuneración del Analista por los servicios orientados a favor de la clientela de la Casa de Bolsa, no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico. La remuneración variable o extraordinaria está determinada en función de la rentabilidad de Masari Casa de Bolsa y el desempeño del Analista, y sólo se percibe una remuneración de Masari Casa de Bolsa para la cual el analista presta sus servicios. Ninguno de los miembros del Consejo, Director General o Directivo de Masari Casa de Bolsa, S.A., fungen con algún cargo en la emisora que es objeto de la información proporcionada en éste documento. La información proporcionada por el analista, en el Reporte de Análisis sobre la emisora, se apoya en información pública que ha sido obtenida de fuentes que se consideran fidedignas; ha sido elaborado para uso interno, así como, para uso personalizado de los destinatarios específicamente señalados en el documento, como parte de los servicios asesorados, y de Análisis con los que se da seguimiento a esta Emisora, y se proporciona sólo a efectos informativos. La información, y en su caso, las valoraciones manifestadas, son vigentes a la fecha de su emisión, están sujetas a cambios, por lo que, no es posible plasmar afirmación alguna sobre su exactitud o integridad, y por lo tanto, no existe garantía alguna con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto del Reporte de Análisis. Bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que, no podrá ser reproducido total o parcialmente, reenviarse a un tercero, sin previa autorización escrita por parte de Masari Casa de Bolsa, S.A., lo que libera a ésta de cualquier responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión. Para el cómputo de los precios objetivo estimado para los valores, el analista se valió de una mezcla de metodologías aceptadas habitualmente entre los analistas bursátiles, circunscribiendo de forma enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivos calculados para los valores, ya que esto depende de una de diversos factores que afectan el desempeño de la emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Masari Casa de Bolsa, S.A., en ningún caso garantiza el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios. Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Ninguno de los funcionarios que laboran en Masari Casa de Bolsa, S.A., aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del Reporte de Análisis o del contenido del mismo. Este documento ha sido elaborado por MASARI CASA DE BOLSA, S.A., se proporciona única y exclusivamente con fines informativos y está sujeto a cambio sin previo aviso. El presente documento no constituye una oferta, invitación o solicitud de compra o de realización o cancelación de inversiones. El Cliente que tenga acceso al presente documento debe estar consciente de que los instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión, o su perfil de riesgo. Es importante que, previo a tomar cualquier decisión, consulte a su Asesor en Estrategias de Inversión. ANALISTA Alessandra Ortiz Rodriguez (55) Alessandra.Ortiz@masari.mx