LA ACTIVIDAD DE LAS ESI Y SUS NORMAS DE CONDUCTA. Antonio Moreno Espejo CNMV - España Guatemala Julio 2004

Transcripción

1 LA ACTIVIDAD DE LAS ESI Y SUS NORMAS DE CONDUCTA Antonio Moreno Espejo CNMV - España Guatemala Julio

2 ANTECEDENTES DE LAS ESI: LAS SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES por qué antes no había normas de conducta? Regulación Primitiva :limitativa Incompatibilidades en socios y consejeros. No hay actividad transfronteriza. Prohibición de operaciones (por ej. Uso de los derechos políticos de clientes) 2

3 Qué hacen ahora las ESI? Son entidades financieras cuya actividad principal consiste en prestar servicios de inversión, con carácter profesional, a terceros. Actividades que realizan las ESI. Servicios de Inversión. Recepción y transmisión de ordenes por cuenta de terceros. (Intermediación). Ejecución de dichas órdenes por cuenta de terceros. 3

4 Qué hacen ahora las ESI? Negociación por cuenta propia. Gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores. La mediación, por cuenta directa o indirecta del emisor, en la colocación de emisiones y ofertas públicas de venta. Aseguramiento de la suscripción de emisiones y ofertas públicas de venta 4

5 Qué hacen ahora las ESI? Actividades Complementarias: Depósito y administración de instrumentos previstos en el número 4, comprendiendo la llevanza del registro contable de los valores representados mediante anotaciones en cuenta. Alquiler de cajas de seguridad. Concesión de créditos o prestamos a los inversores para que puedan realizar una operación sobre uno o más de los instrumentos previstos en el número 4, siempre que en dicha operación intervenga la ESI que concede el crédito o préstamo. 5

6 Qué hacen ahora las ESI? Asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, así como asesoramiento sobre fusiones y adquisiciones de empresas. Servicios relacionados con las operaciones de aseguramiento. Asesoramiento sobre inversión en uno o varios instrumentos financieros. Actuación como entidades registradas para realizar operaciones en divisas. 6

7 Tipos y actividad de cada ESI. Son ESI en España: Las SAV y las SGC. Las entidades extranjeras que operen en España Otras actividades accesorias Resolución de conflictos de interés. Operativa por cuenta propia. Intermediación, asesoramiento o gestión sobre otros instrumentos. 7

8 ESIS Realizan multitud de operaciones susceptibles de plantear conflictos de interés. A ello se suman: Funcionamiento de los mercados. Sistema de compensación, liquidación y registro. 8

9 Aparición de las Normas de Conducta Son normas jurídicas Tienen como finalidad: la integridad del mercado en su conjunto la protección de los inversores. La confianza en el mercado, sistema. También la autoprotección (de la propia entidad) 9

10 Por qué son necesarias? Creación de intermediarios financieros (frente a la fe pública). Intermediarios que operan en varios mercados, países, tipos de clientes, tipos de operaciones. Posibilidad de operar por cuenta propia y ajena. El desarrollo de actividades de valor añadido: gestión de carteras (individuales, colectivas), asesoramiento al inversor y al emisor. 10

11 Por qué son necesarias? Complejidad del acceso a la información (información privilegiada). Operaciones complejas. Riesgo en las operaciones mas allá del riesgo de mercado (riesgos sistémicos, contrapartida, titularidad, operativos, etc..) 11

12 Por qué son necesarias? Gran capacidad financiera y disposición de fondos ajenos (manipulación de precios). Complejidad de los sistemas de liquidación (desgloses y asignación de operaciones) Desequilibrio en las relaciones contractuales entre grandes intermediarios y pequeños inversores. Aumento de los costes de información (búsqueda del mejor intermediario) 12

13 QUÉ PRETENDEN EVITAR? Multiplicación de las transacciones (churning). Operativa por cuenta propia con las carteras o usando información reservada (frontrunning). Retrocesión de comisiones (kick back, soft commissions). Especial: en la gestión. Diseño de tarifas (sobre patrimonio, beneficios). Inversión en valores del grupo (emitidos, gestionados) 13

14 QUÉ PRETENDEN EVITAR? Operaciones entre clientes (clientes privilegiados). Uso de los derechos políticos de las carteras gestionadas o depositadas. La habilidad de los intermediarios. El proceso de intermediación (Archivo de Justificantes de órdenes, Registro de operaciones) y la asignación de operaciones bursátiles. 14

15 CONFLICTOS DERIVADOS DE LA ESTRUCTURA DE MERCADO Operaciones dobles. Asignación de operaciones en Derivados. Cuenta Diaria. Contratación agrupada de activos gestionados. La valoración de las carteras. El problema de los OTC y valores poco líquidos. La cotización virtual y los SPV. Gestión con otros activos: metales, capital riesgo, HF. 15

16 CONTENIDO DE LAS NORMAS DE CONDUCTA Códigos de Conducta. Reglamentos internos de conducta. Registros de Operaciones. Normas de Protección de la clientela: Publicidad de los folletos de tarifas. Contratos y Contratos tipo. Información a los inversores en las operaciones. Identificación. 16

17 Normas de Conducta Generales PRESTACIÓN DE SERVICIOS. Requisitos Generales: Dotación de medios personales y materiales (barrera de entrada) Procedimientos de control (medios y capacidades) Cuidado y Diligencia: actuación según las órdenes de los clientes o en beneficio suyo. 17

18 Contenido en la actividad de Intermediación Establecimiento de reglas sobre: Prelación y asignación de órdenes (establecimiento de reglas de asignación coherentes, por ejemplo gestión de carteras) No anteposición de órdenes. Asignación de operaciones (reglas de desglose). No multiplicación de las operaciones. 18

19 Contenido en la actividad de Cuenta Propia Medidas para evitar: Manipulación de precios. Murallas chinas, control de los operadores, reglas de actuación Evitar el Frontrunning. Control de las operaciones de clientes, separación. Separación entre cuenta propia y ajena (introducción a las Murallas Chinas) 19

20 Murallas Chinas Origen: evasión de responsabilidad Utilidad: evitar conflictos de interés y canales de decisión autónomos. Áreas Separadas: Gestión de Cartera Propia Gestión de Cartera Ajena. Análisis Listas de Valores y personas afectadas. 20

21 Contenido en la actividad de Gestión Para evitar conflictos deben: Preasignar de ordenes y operaciones realizadas. Criterios de la gestión (criterios generales) Formalización del contrato (C-Tipo). Información sobre la gestión (información periódica. P. Ej.. Con pérdidas) 21

22 TENDENCIAS EN LAS NORMAS DE CONDUCTA La externalización de la supervisión: Auditorias: informes especiales. Unidades de control interno. Cumplimiento Normativo. Abstención o Divulgación. AUTOINCRIMINACIÓN VS COLABORACIÓN. 22