Informe Económico Semanal 1

Transcripción

1 En qué punto del ciclo económico está la economía argentina? Recesión, recuperación o amesetamiento? Habrá recuperación económica en el segundo semestre o habrá que esperar a 2010? Estas son las preguntas que desvelan al gobierno, a las empresas y fundamentalmente a las familias. El mundo desarrollado, en el epicentro de la crisis, todavía brinda señales mixtas. Los indicadores de consumo y producción han mejorado suavemente. Los primeros, impulsados por los paquetes de estímulo fiscal de los gobiernos. Los segundos, por la recomposición de inventarios que siguió a la fuerte liquidación de finales de 2008 y principios de Pero las dudas se presentan para 2010, cuando aquellos estímulos comiencen a suavizarse -sin que haya operado una mejora sustancial de los niveles de endeudamiento de empresas y familias- y la recomposición de inventarios haya llegado a su fin. Los principales países de la región y los emergentes en general están dando claras señales de salida de la recesión. Todo indicaría que Argentina, siendo parte importante de ese club, debería acompañar la salida. Por errores del pasado y dificultades del presente, aquí las políticas macroeconómicas están siendo sumamente procíclicas. Esta es la mayor diferencia de Argentina respecto al resto de la región, que mantiene a nuestra economía con un gran signo de interrogación. Algunos indicadores permiten alentar esperanzas de recuperación del consumo masivo. Un relevamiento privado muestra una suba en el bimestre junio-julio, que habría continuado en agosto, luego de cuatro bimestres consecutivos de caídas. Los datos hacen sentido a la luz de la desaceleración reciente de la fuga de capitales, de alta correlación con el ritmo de la demanda. Según nuestras estimaciones, la salida de capitales bajó desde un pico de USD millones en junio, hasta unos USD millones en julio y apenas USD 500 millones en agosto. Los datos difundidos en la semana dejaron señales mixtas: el consumo masivo muestra señales de estabilización, pero el consumo de bienes durables (electrodomésticos, autos, inmuebles, etc.) sigue extremadamente débil, el transporte de carga cayó 25% a/a y la actividad de la construcción registró su mayor contracción en el año (-7% a/a). Es muy prematuro para afirmar que la recesión haya quedado atrás. En este reporte analizamos estos indicadores en detalle. Una expansión global del precio de los activos y de las materias primas es el principal motor que puede torcer el rumbo económico y sacar a la economía del estancamiento. La recuperación industrial (vía Brasil y el mundo) y agropecuaria (vía precios y mejoras climáticas) podrían poner piso a la recesión. La clave está en que no se cumpla la recuperación global en W que proyectan algunos economistas y que está alterando los mercados en los últimos días. Con recuperación mundial sostenida, Argentina podría crecer en 2010, aunque por debajo del rebote que se verá en el resto de la región. En foco: La Marcha de la Economía (pág. 2) Construcción (pág. 5) Salarios y Demanda Laboral (pág. 7) Estadístico (pág. 8) Nº de Septiembre de 2009 Informe Económico Semanal 1

2 EN FOCO: LA MARCHA DE LA ECONOMÍA En qué punto del ciclo económico está la economía argentina? Recesión, recuperación o amesetamiento? Habrá recuperación económica en el segundo semestre o habrá que esperar a 2010? Estas son las preguntas que desvelan al gobierno, a las empresas y fundamentalmente a las familias. El mundo desarrollado, en el epicentro de la crisis, todavía brinda señales mixtas. Los indicadores de consumo y producción han mejorado suavemente. Los primeros, impulsados por los paquetes de estímulo fiscal de los gobiernos. Los segundos, por la recomposición de inventarios que siguió a la fuerte liquidación de finales de 2008 y principios de Pero las dudas se presentan para 2010, cuando aquellos estímulos comiencen a suavizarse -sin que en el medio haya operado una mejora sustancial de los niveles de endeudamiento de las empresas y las familias- y la recomposición de inventarios haya llegado a su fin. Los principales países de la región y los emergentes en general están dando claras señales de salida de la recesión. Todo indicaría que Argentina, siendo parte importante de ese club, debería acompañar la salida. El golpe externo hundió en la recesión a toda la región y Argentina no podía ser la excepción. Aunque las velocidades de contracción fueron similares al inicio, hay grandes diferencias en cuanto a las herramientas de política disponibles. Por errores del pasado y dificultades del presente, aquí las políticas macroeconómicas están siendo sumamente procíclicas. Esta es la mayor diferencia de Argentina respecto al resto de la región, que mantiene a nuestra economía con un gran signo de interrogación. Afortunadamente, las perspectivas para 2010 arrancan con chances de reversión de los golpes externos que contribuyeron a la contracción económica local. EMAE ISAC EMI ISSP Tendencia Ciclo Var. a/a 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Jul-09 EMAE Construcción 18% 14% 6% 2% Industria Servicios públicos (eje der.) Una expansión global del precio de los activos y las commodities es el principal motor que puede torcer el rumbo económico y sacar a la economía del estancamiento. La recuperación industrial (vía Brasil y el mundo) y agropecuaria (vía precios y mejoras climáticas) podrían poner piso a la recesión. La clave está en que no se cumpla la recuperación global en W que proyectan algunos economistas y que están alterando a los mercados en los últimos días. Con recuperación mundial sostenida, Argentina podría crecer en 2010, aunque por debajo del rebote que se verá en el resto de la región. Los datos difundidos en la semana dejaron señales mixtas: el consumo masivo muestra señales de estabilización, pero el consumo de bienes durables (electrodomésticos, autos, inmuebles, etc.) sigue Informe Económico Semanal 2

3 extremadamente débil, el transporte de carga cayó 25% a/a y la actividad de la construcción registró su mayor contracción en el año (-7% a/a). Es muy prematuro para afirmar que la recesión haya quedado atrás. Aquí analizamos estos indicadores en detalle. Los datos oficiales de consumo en julio arrojaron resultados mixtos y estuvieron muy afectados por el impacto de la Gripe A. Las ventas en supermercados mostraron una suba de 20% a/a, superior al promedio de los meses anteriores (+18% a/a). En términos reales (ventas ajustadas por el promedio de las inflaciones provinciales) aumentaron 9% a/a. El problema de la Gripe- A benefició a los supermercados (por la permanencia en los hogares) pero parece haber afectado las ventas en shoppings. Las ventas nominales cayeron m/m respecto a junio pasado. En cantidades (ventas nominales ajustadas por las inflaciones provinciales), disminuyeron 7,6% a/a respecto a julio de Contrario a lo ocurrido en los últimos años, cuando el crecimiento de las ventas en el interior del país sobrepasaba al de las ventas en la Ciudad de Buenos Aires, la dinámica reciente no muestra gran disparidad entre regiones. En los últimos dos años, las ventas en supermercados del interior del país mostraron un crecimiento promedio de 33% anual frente a un promedio del 26% anual en la Ciudad de Buenos Aires. La recesión redujo las tasas de crecimiento de las ventas de supermercados a niveles similares. A partir de enero de 2009, las tasas de crecimiento de ventas en el interior del país y en la Ciudad muestran una desaceleración abrupta que se estabilizó hacia el mes de junio en un ritmo de crecimiento anual cercano al 17% anual (siempre en términos nominales). Esto permitiría explicar una sensación conocida: que la recesión está afectando relativamente más al interior que a la Ciudad de Buenos Aires y al Gran Buenos Aires. Según los datos de ventas minoristas de la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME) el freno del consumo se mantuvo durante julio. Los volúmenes comercializados en julio disminuyeron 16% a/a, mientras que la caída promedio en los meses anteriores se encontraba al 13% a/a. Asimismo, se evidencia un empeoramiento en los volúmenes de venta de casi todos los rubros relevados: las ventas de alimentos y bebidas disminuyeron levemente respecto a julio de 2008 (-2,2% a/a). El rubro indumentaria mostró números muy flojos: mientas que en mayo y junio la disminución en los volúmenes de ventas fue del a/a, en julio la caída fue de 21% a/a. Similar comportamiento se verificó en calzados: la caída en julio fue de 17% a/a frente al 13% a/a promedio de mayo y junio. Por impacto de la Gripe-A, la excepción fueron los productos farmacéuticos: las ventas crecieron un 9% a/a en julio. Otros indicadores privados permiten alentar esperanzas de recuperación del consumo masivo. La consultora Nielsen difundió datos de consumo en Ventas en Supermercados y Centros de Compras Var a/a ajustadas por inflación provincial 20% 0% - -20% Ene- 08 Feb-08 Abr-08 Supermercados Centros de Compras May-08 Jun- 08 Ago-08 Ventas en Supermercados: CABA vs Resto País Var. a/a Promedio Móvil 3 meses 42% 37% 32% 27% 22% 17% 12% Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Sep- 08 CABA Oct-08 Nov- 08 May-08 Dic-08 Resto país Sep-08 Feb-09 Abr % -7.6% Jun-09 Jul % 16.3% Informe Económico Semanal 3

4 hipermercados y comercios que muestran un crecimiento interanual positivo en el bimestre junio-julio (por el impacto de la gripe A) pero que se habrían mantenido durante agosto. El relevamiento privado muestra una suba de 2,6% a/a en el bimestre, luego de cuatro bimestres consecutivos de caídas de 0,8% a/a en promedio. Los datos hacen sentido a la luz de la desaceleración reciente de la fuga de capitales, de alta correlación con el ritmo de la demanda. Según nuestras estimaciones, la salida de capitales bajó desde un pico de USD millones en junio, hasta unos USD millones en julio y apenas USD 500 millones en agosto. Pero el consumo de bienes durables sigue siendo débil. Los datos de CAME revelan que los volúmenes de venta de electrodomésticos y materiales para la construcción cayeron 22% a/a. A pesar que en julio se patentaron vehículos más que en junio, la caída de las ventas de automóviles fue de 20% a/a, algo mayor al promedio de los meses anteriores (-17% a/a). El sector inmobiliario también presenta un panorama gris: la caída en la cantidad de escrituras traslativas de dominio fue de 25% a/a en julio. Indicador Sintético de Servicios Públicos Var. a/a Vs. serie desestacionalizada Julio % 20% 15% 5% 0% ene- 07 mar- 07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 Variación a/a ene- 08 mar- 08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar- 09 may-09 ISSP - sin estacionalidad jul El consumo de servicios públicos -que se mantuvo muy firme en los primeros meses del año- también registra una gradual desaceleración en su crecimiento. Durante julio, el Indicador Sintético de Servicios Públicos (ISSP) registró una baja de 0.5% m/m (en términos desestacionalizados) y la tasa de crecimiento interanual cayó de 8,3% a/a en junio a 6% a/a en julio. En iguales meses de 2008, el indicador crecía al 15% a/a. A pesar de la importante disminución en transporte, la telefonía continúa impulsando el crecimiento con un ritmo de expansión en torno al 23% a/a. Otros servicios que registran variaciones positivas son el consumo de electricidad, gas y agua y el cobro de peajes (+2% y +1% a/a, respectivamente). El transporte de pasajeros y de carga muestra una importante contracción. El transporte de pasajeros cayó 14% a/a y es la mayor disminución registrada desde el mes de mayo de El transporte aéreo de pasajeros es el único medio que no refleja caídas en la cantidad de personas transportadas. En el transporte de carga impactaron la disminución en los flujos de comercio exterior y el estancamiento del nivel de actividad interna y en el transcurso de 2009 el rubro acumula una contracción del 13% a/a y en julio la caída fue de 25% a/a. Informe Económico Semanal 4

5 CONSTRUCCIÓN El dato de julio confirmó que la actividad de la construcción continúa en caída. El ISAC (Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción) cayó 7,2% a/a en julio (serie sin estacionalidad) y acumula una caída de 2,8% en los siete meses del año. El indicador ciclotendencia muestra una caída de 6,1% a/a después de tocar picos de +11% a/a en el primer bimestre de El dato de julio se vio afectado por una elevada base de comparación (junio 2008 había sido un mes de muy baja actividad que se recuperó en julio de 2008). Pero la mayor caída anual no refleja una erosión en la tendencia del nivel de actividad de la construcción respecto a los últimos 3 meses, ni tampoco se observa todavía un claro impacto del freno de la obra pública sobre el sector a la salida del proceso electoral. El freno de la construcción en lo que va de año estuvo explicado por la contracción de las inversiones en infraestructura y petróleo que compensaron la suba inercial en viviendas residenciales y obras viales. La caída acumulada en los primeros siete meses fue liderada por las construcciones petroleras (-41% a/a) y las obras de infraestructura (-6,6% a/a) y los edificios para otros destinos (-5,3%), mientras que aumentaron los edificios para viviendas (+0,8% a/a) y las obras viales (+6,5% a/a). La dinámica de la producción de los insumos para la construcción sigue siendo elocuente de la realidad del sector. La actividad estuvo impulsada por la obra pública vial y sostenida por la finalización de las obras para viviendas en curso, pero los inicios de nuevas obras siguen aletargados. Así, la producción de asfalto para obras viales lideró la expansión (+42,9% a/a) y el hierro redondo (utilizado para hormigón en las primeras etapas de la construcción) fue el principal rubro en contracción (-13% a/a). Pero los insumos para terminación de viviendas y construcciones subieron: la producción de pinturas para la construcción creció 13,7% a/a y los pisos y cerámicos +2,7% a/a. Por su parte se destaca la única caída mensual en la producción de asfalto (-8% m/m), mostrando el primer indicio de desaceleración de la obra pública. Los permisos para nuevas construcciones mostraron en julio una abrumadora caída. La superficie autorizada para construir en el país (42 municipios representativos) mostró caídas del 6,5% m/m y 37% a/a, alcanzando en el acumulado de los 7 meses una caída del 22% (4,3 millones de m2). En la ciudad de Buenos Aires, la superficie de los permisos para construcción acumula una caída mayor que en el interior del país: los permisos otorgados hasta julio de 2009 alcanzan los 1.006, un 23% menos que en 2008 y en superficie muestran una caída acumulada del 42%. Las construcciones de viviendas premium en la Ciudad (que lideraron el mercado en los últimos años) ISAC Tendencia Ciclo Var. a/a 7% 4% 1% -2% -5% -8% 10,5% Ene-08 Feb-08 Abr-08 May- 08 Jun- 08 Ago-08 Sep-08 Empleo Registrado en la Construcción Oct-08 Dic-08 Feb nuevos puestos de trabajo, en promedio nuevos puestos trimestrales empleos perdidos en el último año, por trimestre en pro medio Abr-09-6,3% Jun-09 Jul-09 Trim I 2003 Trim II 2003 Trim III 2003 Trim I 2004 Trim II 2004 Trim III 2004 Trim I 2005 Trim II 2005 Trim III 2005 Trim I 2006 Trim II 2006 Trim III 2006 Trim I 2007 Trim II 2007 Trim III 2007 Trim I 2008 Trim II 2008 Trim III 2008 Trim I 2009 Trim II 2009 Informe Económico Semanal 5

6 no dan señales de recuperación. Estos permisos cayeron 90% a/a en julio y acumulan una caída del 49,5% en los primeros 7 meses del año (2.352 permisos). Así, por primera vez en 5 años, en el acumulado de 2009 los permisos para viviendas standard (39% de participación) superan los de viviendas premium (29 % de participación). La destrucción de puestos de trabajo (formales) en el sector es el dato más elocuente de la dinámica sectorial. Al segundo trimestre del año, la caída de puestos de trabajo alcanzó los puestos en el último año, desde el pico alcanzado en el segundo trimestre de 2008 ( empleos). En el segundo trimestre de 2009 se destruyeron aproximadamente puestos de trabajo formales en el sector de la construcción. Entre 2003 y 2007, el sector creaba puestos de trabajo por año. Cantidad de Permisos de Construcción Se ncilla Lujos a TOTAL Confortable Suntuos a Fuente: Dirección General de Estadísticas del GCBA. Informe Económico Semanal 6

7 SALARIOS Y DEMANDA LABORAL Los salarios nominales en Julio mostraron un aumento, liderados, como en los meses anteriores, por el incremento de los salarios del sector privado no registrado. Los salarios nominales se incrementaron en promedio un +21,9% a/a durante julio, impulsados por el crecimiento en los salarios del sector privado no registrado (+33% a/a) y en menor medida del sector privado registrado (+20,% a/a). Los salarios del sector público crecieron 3% en el último mes, por arriba de los salarios del sector privado, alcanzando un crecimiento de +17,8% a/a. El poder adquisitivo del salario siguió en ascenso, principalmente debido a la desaceleración de la inflación. En julio, los salarios nominales aumentaron 21,9% a/a pero el incremento del nivel de los precios en el mismo mes fue del 10,1%, lo cual permite ver que los salarios reales crecieron 8,3% a/a, dado por la desaceleración inflacionaria que se dio desde la segunda mitad del año Sin embargo, la mejora se concentra en los salarios del sector privado no registrado (en torno a +18,6% a/a) que representan aproximadamente un 20% de la masa salarial total. En el Sector Privado Registrado el incremento del salario real fue del +6,7% a/a en julio y en el sector público de +4,2% a/a. Salarios Nominales Var. % a/a 40% 35% 30% 25% 20% 15% Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Salarios General Salarios Sector Privado Registrados Salarios Sector Privado No Registrado Salarios Sector Público Jul-09 27,4% 19,3% 17,6% 17,3% La demanda de trabajo, calculada según la encuesta que realiza la Universidad Torcuato Di Tella, mostró la primer mejora mensual en Agosto, luego de 16 meses de malas noticias. Según la Universidad Di Tella, la demanda de trabajo (medida a través del volumen de avisos que solicitan personal en distintos periódicos) se incrementó un 9,5% m/m en agosto. Por otra parte, el índice de demanda laboral muestra una caída de -38,% a/a respecto a agosto de Indice de Demanda Laboral Ciudad de Bs. As. y Gran Bs. As ,31 40 Ene-03 Ago-03 Mar-04 Oct-04 May-05 Dic-05 Jul-06 Feb-07 Sep-07 Abr-08 Jun-09 Fuente: Universidad Torcuato Di Tella Informe Económico Semanal 7

8 ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) Jul ,0% 10,2% 13,9% EMAE (1993=100) Jun ,4-0,8% -0,4% 1,1% IVA Jul ,6% 13,9% 8,2% EMI (2004=100) Jul ,4 0,2% -1,5% -1,5% Ganancias Jul ,5% -8,4% 2,7% UCI (%) Jul-09 71,4 0,8% -2,5% -2,3% Sistema seguridad social Jul ,2% 45,7% 53,6% ISE (2004=100) 110,3 0,9% -7,0% -8,0% Derechos de exportación Jul ,8% -20,9% -6,1% Impuestos LNA* ($ mm) Jul ,0% 33,0% 31,3% Gasto primario ($ mm) Jul ,0% 29,3% 30,6% Indicadores de Consumo Remuneraciones Jul ,4% 39,8% 39,2% Servicios públicos (2004=100) Jul ,5% 6,0% 7,6% Prestaciones Seguridad Social Jul ,1% 27,8% 27,1% Supermercados (País - $ mm) Jul ,2% 20,3% 18,7% Transferencias al sector privado Jul ,1% 13,2% 12,5% Shopping (GBA - $ mn) Jul ,9% 1,4% 5,1% Gastos de capital Jul ,3% 52,1% 61,9% Impo. bs. consumo (USD mm) Jul ,3% -20,5% -20,9% Resultado primario ($ mm) Jul ,8% -80,9% -67,4% Confianza del Consumidor (País) Jul-09 42,4 5,8% 4,6% -13,0% Intereses ($ mm) Jul ,6% 71,4% 33,0% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) Jul % -118% -113,9% ISAC (1997=100) Jul ,6 0,8% -8,5% -3,0% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) Jul ,6% -35,8% -37,1% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) Jun ,1% -22,3% -36,5% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Escrituras inmobiliarias (compra-venta) Jun ,6% -23,2% -31,1% IPC (GBA - Abril 2008=100) Jul ,2 0,6% 5,5% 3,4% Recaudación tributaria ($ mm) Jun ,2% 24,4% 18,4% IPC (Provincial promedio - Abril 2008=100)** Jul ,9 0,8% 10,1% 6,1% Ingresos brutos ($ mm) Jun ,5% 14,2% 19,4% Expectativas de inflación*** Ago-09 34,1% 4,0 3,4 // Empleo privado formal (Dic01=100) 131,6-0,6% 1,7% 1,7% Precios mayoristas (1993=100) Jul ,3 1,2% 6,0% 4,6% Supermercados ($ mm) 747 1,1% 13,4% 18,9% Precios implícitos del PIB (1993=100) 277,7 0,6% 9,6% 9,6% Shoppings ($ mm) ,0% 10,1% 1,4% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Patentamiento (Unidades) ,3% -32,5% -20,8% (**) Santa Fe, San Luis, Mendoza, Misiones y Jujuy Confianza del consumidor Jul-09 41,6 11,0% 6,7% -10,7% (***) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) Abr-09 54,7 1,9% -19,7% -21,5% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) Jul ,2% -30,2% -20,7% Desempleo país (%) Trim II 09 8,8 4,8% 10,0% 4,9% Primarios Jul ,6% -63,1% -44,0% Desempleo GBA (%) Trim I 09 0,0-100,0% s/d -100,0% MOA Jul ,9% -10,4% -4,0% Tasa de actividad país (%) Trim II 09 45,9-0,4% 0,0% 0,2% MOI Jul ,7% -15,5% -16,0% Empleo no registrado país (%) 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía Jul ,9% -36,5% -27,1% Salarios nominales ( 2001=100) Jul ,2 2,2% 19,3% 21,9% Importaciones (USD mm) Jul ,5% -40,8% -38,7% S. privado registrado Jul ,2 2,3% 17,6% 20,1% Saldo comercial (USD mm) Jul % 36,4% 77,5% S. privado no registrado Jul ,6 1,0% 27,4% 33,0% T.C.R. multilateral (*) 2,06 4,4% -5,4% -13,1% Salarios Reales (*) Jun ,7 0,7% 8,5% 8,3% T.C.R. bilateral (*) Jun-09 2,59 150,9% 1,6% 9,1% S. privado registrado Jun ,7 1,1% 7,5% 6,7% Materias primas (dic 1995=100) Jul ,7% -17,4% -20,6% S. privado no registrado Jun ,9 0,1% 16,6% 18,6% (*) Ajustado por inflación provincial promedio.base dic 2001=1 (*) Ajustado por inflación provincial promedio del mes siguiente al salario nominal Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,7 352,1 348,7-19,2% IPC Brasil (base dic 2007=100) 108,1 0,3% 5,1% 1,8% Maíz (USD / Tn) ,1 130,8 140,8-42,8% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) Jun ,7 0,9% -1,4% 2,6% Trigo (USD / Tn) ,9 185,6 200,2-39,3% IPC China Jun-09 98,3 // -1,7% // Petróleo (USD/ Barril) ,1 70,0 73,7-37,7% IPC Eurozona (base dic 2007=100) 101,9 0,1% 0,0% 0,4% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. GLOSARIO m/m Variación intermensual a/a Variación interanual i.a Variación interanual acumulada t/t Variación intertrimestral p.p. puntos porcentuales p.b. puntos básicos M millones MM Miles de millones e valor estimado p valor proyectado

9 ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina COORDINADORA Elena Cafaldo ANALISTAS Natalia Alessandroni Nadina Bassini Martín Cascante María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Gustavo Perez Matías Carugati Luciana Arnaiz ASISTENTE Marcela Flores