Banco Actinver S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver

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1 Contactos Fernando Montes de Oca Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv fernando.montesdeoca@hrratings.com Gabriela Simón Analista gabriela.simon@hrratings.com Fernando Sandoval Analista fernando.sandoval@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), ratificó la calificación de largo plazo en HR A+ y la calificación de corto plazo en para Banco Actinver, S.A, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver (Banco Actinver y/o el Banco). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y un escenario de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. Los supuestos y resultados obtenidos en ambos escenarios fueron los siguientes: C+ (52-55) Calificaciones Calificación Contraparte de LP HR A+ Calificación Contraparte de CP Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que asignó HR Ratings de México S.A. de C.V. para Banco Actinver es HR A+. El emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que asignó HR Ratings de México S.A. de C.V. para BAF es. El emisor con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. Los factores positivos que influyeron en la calificación son: - Gran experiencia de directivos y conocimiento de mercado. Alta capacidad de directivos en la administración y toma de decisiones. - Consolidación de clientes de las Operadoras de Fondos de Inversión y en la plataforma de Banco Actinver. - Estabilidad en los ingresos al tener como principal fuente de recursos las comisiones cobradas. - Baja exposición a activos sujetos a riesgos debido al nicho de negocio en el que se enfoca. - Alto nivel de liquidez a marzo de 2011, al contar con posición propia por P$3,840.0m contra captación tradicional de P$75.0m y nulos pasivos bancarios y de otros organismos - Mejoras en el nivel de rentabilidad al 1T11 con ROA y ROE de 1.5% y 6.5% vs. 1.1% y 3.0% del 1T10, respectivamente, derivado de la acumulación de utilidades. Los factores negativos que afectaron la calificación del Banco: - La incursión de nuevos nichos de negocio, podrían incrementar la exposición del Banco al riesgo de crédito y de mercado en el largo plazo y por lo tanto podría impactar en la calificación asignada. - Implementación de un nuevo sistema bancario el cual podría estar expuesto a riesgo operativo - Índice de eficiencia en niveles altos de 95.7% al 1T11, derivado del incremento en los gastos de administración. Hoja 1 de 27

2 Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos 12 meses que influyen sobre la calidad crediticia de Banco Actinver. Para mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas a Banco Actinver, se puede revisar el reporte publicado por HR Ratings de México el 7 de mayo de El reporte puede ser consultado en la página web: Evolución del Banco Eventos Relevantes Cambios en el Consejo de Administración Durante los últimos 12 meses, con la finalidad de continuar con una buena administración del Banco se realizaron diversos cambios en el Consejo de Administración. En la siguiente imagen se observa los consejeros propietarios, su cargo y los consejeros suplentes. Implementación de Nuevos Comités Buscando mejorar el gobierno corporativo del Banco y la valuación del personal de manera independiente se implementó el Comité de Remuneraciones. El Banco actualmente cuenta con los siguientes comités: Hoja 2 de 27

3 Organigrama de la empresa En enero de 2011 se realizó un cambio en la dirección general del Banco, Héctor Madero Rivero sustituyó a Álvaro Madero Rivero. El cambio se dio por factores externos, sin representar un riesgo para el Banco. A continuación se observa el organigrama de Banco Actinver. Hoja 3 de 27

4 Herramientas Tecnológicas Banco Actinver está en el proceso de implementación de un nuevo software integral bancario. El sistema fue comprado a la empresa inglesa de servicios tecnológicos financieros Misys. Esta es una de las mejores empresas proveedoras de soluciones de software en el mercado de servicios financieros. El sistema que se está implementado es el BankFusion Universal Banking, el cual fortalece las áreas de front office, back office, y trade banking. Las ventajas que brinda este sistema son: Hoja 4 de 27

5 Aumenta la eficiencia operacional, debido a que en una sola plataforma integral se centran todas las actividades bancarias. Reduce los costos y los riesgos, al automatizar los procesos de back office y al acoplarse más fácil con la regulación. Mejora el servicio al cliente, al procesar mejor los servicios y productos ofrecidos por el banco y al poder lanzar nuevos. Da retroalimentación inmediata a través de un proceso de análisis de métricas. Adquisición de Pure Leasing Corporación Actinver, S.A.B. de C.V. (Corporación Actinver), adquirió el pasado 5 de mayo, el 51% del capital de Pure Leasing, S.A. de C.V., una empresa de arrendamiento puro con 10 años de experiencia en el sector industrial. Esta adquisición fortalecerá el área de crédito e incrementará el portafolio de clientes. La tenencia accionaria anterior se encontraba en manos de EZ Financial Services, S.A. de C.V. (EZ Financial Services), con el 51% de participación y SINCA Inbursa, S.A. d C.V. (SINCA Inbursa), con el 49% restante. La venta de acciones a Corporación Actinver fue en partes proporcionales por parte de EZ Financial y SINCA Inbursa, dejando la siguiente composición accionaria al concretarse la operación; 51% Corporación Actinver, 25% EZ Financial Services y 24% SINCA Inbursa. Es importante mencionar que con la adquisición de Pureleasing, Banco Actinver iniciará un proceso de expansión de su cartera, enfocada a créditos estructurados. El proceso de originación se realizara vía Pureleasing. Plan de Negocio Banco Actinver es un banco especializado en asesoría en inversiones, el cual pretende posicionarse en el mercado con un extenso portafolio de sociedades de inversión de deuda, cobertura y renta variable, así como instrumentos bancarios tradicionales, a través de cuentas segmentadas que darán acceso a diferentes servicios con costos simplificados. El plan de negocios de Corporación Actinver para el 2011 contempla crecer en aproximadamente 25 sucursales de Banco Actinver y con 4 sucursales de Actinver Casa de Bolsa. Al aplicar este plan las sucursales incrementarán en un 40%. Asimismo, para poder consolidar la expansión, continuarán con los planes de capacitación, con el objetivo de duplicar el número de horas otorgadas en Hoja 5 de 27

6 Corporación Actinver se va a enfocar en sus líneas de negocios principales, que son: asesoría financiera, manejo de fondos de inversión y negocios especializados de Casa de Bolsa, a través de sus dos plataformas principales de negocio: la Casa de Bolsa y el Banco. En cuanto al Banco su objetivo es continuar en el mercado, cuidando la solidez de la institución y tratando de dar un servicio personalizado y de calidad a los clientes. Banco Actinver ya recibió la autorización de la CNBV para iniciar la operación con derivados, sin embargo por el momento no planea operar. También están por sacar los servicios de Cuenta Corriente, Pagaré, y Tarjeta de Débito. Consolidación de Clientes Durante los últimos 12 meses, se logró la consolidación de los clientes de las Operadoras de Fondos de Inversión y del Banco en una sola plataforma de Banco Actinver. Al realizar esta consolidación se generaron eficiencias operativas. La consolidación finalizó en septiembre de 2010, terminando con una consolidación total de 133,000 clientes en el Banco. Debido a que el Banco es el distribuidor de los Fondos de Inversión, este recibe el 70% de la comisión, y la Operadora de Fondos de Inversión se quedan con el 30% restante por la administración. Es importante mencionar que el pasado 17 de mayo de 2011 se autorizo la fusión entre las dos Operadoras de Fondos de Inversión, Actinver Financial como fusionante y Actinver-Lloyd como fusionada. La finalidad de dicha operación es hacer más eficiente la operación. Riesgo de la Industria Como consecuencia de la crisis financiera que afectó a los bancos a nivel mundial, las autoridades financieras alrededor del mundo han ido desarrollando diversas reformas para conformar la Basilea III. El objetivo es fortalecer el sistema bancario e identificar los diferentes riesgos al que está expuesto. Los principales cambios que se van a realizar son: 1. Aplicar un mayor requerimiento de capital a las instituciones bancarias y fijar un límite de apalancamiento. 2. Complementar las actividades tradicionales de supervisión con un enfoque macro-prudencial y medidas para reducir la prociclicidad del sistema bancario. 3. Desarrollar normas de liquidez para bancos. 4. Fortalecer la intensidad de la supervisión y procurar que los bancos estén sujetos a una mayor disciplina de mercado. La ventaja en cuanto al punto número uno es que estos cambios casi no se van a notar debido a las regulaciones aplicadas en la crisis del 94. Los Hoja 6 de 27

7 bancos en México ya cuentan con índices de capital por encima del nuevo mínimo regulatorio y los niveles de apalancamiento están en niveles considerables tomando en cuenta que el máximo va a ser de 33 veces su capital básico. Al analizar los puntos dos, tres y cuatro podríamos observar ciertas presiones regulatorias, debido a que el punto dos pretende generar un requerimiento de capital anti-cíclico alrededor del 2.5% de los activos ponderados de riesgo, con el fin de poder contrarrestar las pérdidas en los periodos de contracción. En cuanto al punto tres, las instituciones van a tener que cumplir con dos razones nuevas que serían la razón de cobertura de liquidez (a partir de 2015) y la razón de fondeo neto estable (a partir de 2018). Por último en el punto cuatro, se pretende aplicar una mayor y más estricta supervisión procurando una mayor transparencia en el mercado con una información más oportuna. Por otro lado, Banco Actinver tiene planeado empezar a desarrollar el negocio bancario y pretende sacar productos como cuenta corriente, chequeras, tarjetas de débito y pagarés. Es por esto que es importante analizar el comportamiento de las tasas activas y pasivas en el mercado para poder conocer el costo de captación bancario y la tasa de interés interbancaria. Ambas tasas se han mantenido bajas en los últimos meses debido a los efectos de la crisis, generando posibilidades de fondeo barato y una reducción en los gastos por intereses. Hoja 7 de 27

8 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings de México incluye el análisis de métricas financieras y flujo generado por el Banco para determinar la capacidad de pago del mismo. Para esto, HR Ratings de México llevó a cabo un análisis financiero bajo un escenario base y un escenario de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de Banco Actinver y su capacidad para hacer frente a las obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación. Es importante mencionar que los escenarios realizados por HR Ratings de México incorporan el efecto derivado de la adquisición de Pureleasing. Hoja 8 de 27

9 Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings de México considera un incremento en la cartera de crédito comercial como consecuencia de la operación de Pureleasing (Banco Actinver planea otorgarle una línea de crédito a Pureleasing y comprarle de la cartera de crédito estructurado por alrededor de P$150m, a partir del 3T11). Asimismo, toma en consideración un incremento en los gastos de administración derivado del traspaso del cobro de nomina al Banco a partir del 1T11, los cuales se ven compensados con el incremento de los ingresos operativos. Durante los últimos 12 meses, Banco Actinver logró consolidar las cuentas de las Operadoras de Fondos de Inversión en la plataforma de Banco Actinver, alcanzando P$49,242m de bienes en custodia o administración al primer trimestre de 2011, representando la principal fuente de ingresos para el Banco. En el escenario base planteado por HR Rating de México esperamos que los bienes en custodia o administración se mantenga en niveles similares alcanzando alrededor de P$52,794.1m y P$54,937.7m al cierre de 2012 y En la siguiente imagen se observa el desempeño de la tasa media anual de crecimiento (TMAC) de los bienes en administración de 3.7% (vs. 56.0% de ). Por otro lado, Banco Actinver incrementó su cartera de crédito vigente de P$71.0m al 1T10 a P$383.0 al 1T11. Dicha situación se debe a la estrategia de expansión de sucursales y la promoción realizada por el equipo interno, tanto del Banco como de Corporación Actinver. Para los siguientes periodos esperamos que la cartera vigente se incremente debido a la línea de crédito que se le otorgará a Pureleasing y a la Hoja 9 de 27

10 compra de créditos estructurados a dicha empresa a partir del 3T11, alcanzando niveles de P$1,018.3m y P$1,199.6m al cierre de 2012 y A pesar de que a marzo de 2011 el Banco cuenta con nula cartera vencida, consideramos que como consecuencia de la compra de créditos estructurados la cartera vencida se podría incrementar a P$22.0m y P$29.7m al 4T12 y 4T13. Como consecuencia, el índice de morosidad alcanzaría niveles de 2.1% y 2.4% para dichos periodos, respectivamente. En la siguiente imagen se observa el incremento de la cartera de crédito vigente, así como el comportamiento del índice de morosidad para los siguientes periodos. Durante los últimos 12 meses, la rentabilidad del Banco ha tenido una recuperación en la utilidad neta (P$49.0m al 4T10 vs. P$16.0m al 4T09), principalmente por el ingreso de comisiones por la distribución de sociedades de inversión. Dicha situación dio como resultado que los niveles de rentabilidad a activos 12m (ROA, por sus siglas en inglés) y rentabilidad a capital 12m (ROE, por sus siglas en inglés) pasaran de 1.1% y 3.8% al 1T10 a 1.5% y 6.5% al 1T11, respectivamente. En el escenario base planteado por HR Ratings de México se espera que debido al incremento de cartera de crédito y a los ingresos por la distribución de sociedades de inversión, se genere una utilidad acumulada de P$43.8m y P$32.9m al cierre de 2012 y Sin embargo, la rentabilidad del Banco podría tener un deterioro como consecuencia de mayor crecimiento en los activos y acumulación de capital en relación a la utilidad neta. El ROA y ROE alcanzarían niveles de 2.0% y 4.4 y 1.3% y 3.2% al cierre de 2012 y 2013, respectivamente. En la siguiente imagen se observa el ROA y ROE. Hoja 10 de 27

11 En relación a la administración de costos, la eficiencia operativa (gastos de administración / activos productivos promedio) de Banco Actinver señala debilidades en términos relativos con un índice de eficiencia operativa de 21.8% al 1T11. Sin embargo, dicho índice se ha mantenido en niveles similares durante los últimos 12 meses y por el momento no representa la situación del Banco debido a que su modelo de negocio se enfoca a la distribución de sociedades de inversión y esto no se ve reflejado en los activos productivos del Banco, sino en las cuentas de orden. En cuanto al índice de eficiencia (gastos de administración / ingresos operativos ajustados por riesgos crediticios), al 1T11 alcanzo 95.7%, esto se debió principalmente a que los gastos de administración del Banco fueron muy altos como consecuencia de los servicios que se le otorga a la Casa de Bolsa, la expansión de sucursales y de los costos asociados a la implementación del sistema bancario en los últimos 12 meses. Asimismo, se debe a que es un negocio en crecimiento, con inversiones en activos fijos e intangibles y que los ingresos aún no reflejan el efecto del traspaso de los activos bajo administración en su totalidad. Para los siguientes periodos esperamos que Banco Actinver mantenga niveles similares de eficiencia, cerrando en 98.1% y 99.1% al cierre de 2012 y A pesar de que la eficiencia del Banco muestra cierta debilidad, el incremento en los ingresos del Banco compensa parcialmente los gastos de administración. En la siguiente imagen se observa la evolución de la eficiencia bajo el escenario base. Hoja 11 de 27

12 En cuanto al nivel de solvencia, el cual refleja la capacidad del Banco de hacer frente a pérdidas inesperadas, el índice de capitalización (capital contable / activos sujetos a riesgos) de Banco Actinver se ha disminuido como consecuencia de un incremento de activos sujetos a riesgo derivado del traspaso de cuentas de las Operadoras al Banco. Sin embargo, se ha mantenido en niveles sanos cerrando en 43.8% al 1T11 (vs. 70.3% al 1T10). En el escenario base proyectado por HR Ratings de México se espera que el índice de capitalización se mantenga en niveles similares cerrando en 74.8% y 59.4% al cierre de 2012 y Esto refleja la acumulación de capital contable, así como mayores ingresos operativos generando el incremento de utilidades extraordinarias. En la siguiente imagen se puede observar el desempeño del índice de capitalización. Hoja 12 de 27

13 El nivel de apalancamiento de Banco Actinver (pasivo neto de captación tradicional / capital contable) tuvo un incremento durante los últimos 12 meses cerrando en 3.2x al 1T11 (vs. 1.8x al 1T10). Esto se debe al incremento de los depósitos de disponibilidad inmediata los cuales pasaron de P$12.0m al 1T10 a P$88.8m al 1T11. Sin embargo, dicho índice se mantiene en niveles aceptables, sin representar un riesgo dentro del análisis de HR Ratings de México. Para los siguientes periodos esperamos bajo el escenario base que la razón de apalancamiento se disminuya cerrando en 0.8x y 0.9x al cierre de 2012 y En la siguiente imagen se puede observar el nivel de apalancamiento del Banco. Hoja 13 de 27

14 A marzo de 2011, Banco Actinver cuenta con un alto nivel de liquidez con disponibilidades por P$109.0m, con inversiones en valores por P$3,921.0m (las cuales no representan únicamente posición propia del Banco e incluyen operaciones por intermediación de clientes). La posición propia es por un monto de P$3,840.0m formada por bonos gubernamentales, corporativos, paraestatales y cetes. A continuación se observa la posición propia de Banco Actinver a marzo de Hoja 14 de 27

15 Escenario de Estrés El escenario de estrés proyectado por HR Ratings de México en mayo de 2010 planteaba ciertos supuestos y resultados que se debieron de actualizar para reflejar el cambio en las expectativas de crecimiento macroeconómico y los del Banco. La principal diferencia entre la información proyectada por HR Ratings de México y la reportada por Banco Actinver fue el incremento de la distribución de fondos de inversión derivado de que se finalizó la consolidación de los clientes de las Operadoras en la plataforma de Banco Actinver. Dicha situación generó que el Banco tuviera mayores ingresos por comisiones a los proyectados. Asimismo, se nota una importante diferencia en los gastos de administración, los cuales tuvieron un fuerte incremento derivado de la estrategia de expansión y promoción, así como de la implementación de un nuevo sistema bancario. Sin embargo, dicha situación generó un mayor crecimiento de la cartera vigente y nula generación de cartera vencida, a diferencia de las proyecciones de HR Ratings de México. A continuación se presentan los principales supuestos y resultados del escenario de estrés anterior y del escenario actual, así como la información real del ejercicio El actual escenario de estrés planteado por HR Ratings de México considera que la principal afectación del Banco serían menores ingresos por comisiones. Dicha situación se deriva de menores bienes en custodia o administración cerrando en niveles de P$50,991.5m y P$52,019.0m al cierre de 2012 y 2013 (vs. P$52,794.1m y P$54,937.7m del escenario base). En la siguiente imagen se observa el comportamiento de los bienes en administración bajo el escenario de estrés. Hoja 15 de 27

16 Por otro lado, bajo este escenario de estrés se espera mayor originación de cartera vigente, así como una menor calidad de la misma como consecuencia de la incorporación de los créditos estructurados de Pureleasing, la utilización del nuevo sistema bancario y la curva de aprendizaje asociada con ambos. Con esto la cartera vencida durante los siguientes periodos podría alcanzar niveles de P$47.6m y P$69.8m al cierre de 2012 y 2013 (vs. P$22.0m y P$29.7m del escenario base). Esto lleva a que el índice de morosidad se ubique en 4.4% y 5.5% al 4T12 y 4T13 (vs. 2.1% y 2.4% del escenario base). Hoja 16 de 27

17 En las proyecciones realizadas bajo este escenario, el nivel de rentabilidad del Banco se vería presionado por menores ingresos provenientes de los bienes en custodia o administración, lo que generaría menores ingresos totales de la operación, de P$1,191.2m al cierre de 2013 a comparación de P$1,230.6m del escenario base. Asimismo, derivado del incremento en cartera vencida Banco Actinver tendría que generar mayor cantidad de estimaciones preventivas por alrededor de P$59.8m y P$84.4m al cierre de 2012 y 2013 (vs. P$34.0 y P$43.7m del escenario base). El ROA y ROE generado sería de 1.4% y 2.8% al cierre de 2012 y de 0.7% y 1.4% al cierre de 2013, respectivamente. En la siguiente imagen se observan los niveles de ROA y ROE alcanzados para los siguientes periodos bajo el escenario de estrés. Como se mencionó anteriormente, la eficiencia operativa no refleja de manera real la eficiencia de costos del Banco, dado que actualmente la principal fuente de ingresos son las comisiones cobradas por la distribución de fondos y dicho rubro no se refleja en los activos de Banco Actinver. No obstante, tomando el índice de eficiencia alcanzado durante los últimos periodos y el incremento en gastos de administración, bajo el escenario de estrés esperamos que esta métrica llegue a 96.7% y 97.1% para 2012 y En la imagen siguiente se observa la eficiencia de Banco Actinver bajo el escenario de estrés. Hoja 17 de 27

18 En el escenario de estrés plateado por HR Ratings de México el nivel de capitalización es menor que en el escenario base en 2012 y 2013, sin embargo, la diferencia es de poca importancia en vista a que aún presentan niveles sanos. El índice de capitalización podría alcanzar niveles de 58.4% y 55.9% a diciembre de 2012 y 2013, comparado con 74.8% y 59.4% del escenario base. Dicha situación se deriva de una menor acumulación de utilidades por P$27.7m y P$14.3m (vs. P$43.8m y P$32.9m del escenario base). En la siguiente imagen se observa el desempeño esperado bajo este escenario. Hoja 18 de 27

19 Como se mencionó previamente, el principal pasivo con costo del Banco son los depósitos de disponibilidad inmediata. En el análisis de estrés realizado por HR Ratings de México esperamos, que el Banco realice una emisión de certificados bursátiles durante el 4T11, por un monto de P$200.0m. Asimismo, como se menciono previamente se espera una menor acumulación de capital. Por lo tanto, se espera que la razón de apalancamiento tenga niveles menores a los del escenario base de 0.7x y 0.6x al cierre de 2012 y 2013 (vs. 0.8x y 0.9x del escenario base). En la imagen siguiente se observa el nivel de apalancamiento bajo el escenario de estrés. Hoja 19 de 27

20 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México, se ratificó la calificación de largo plazo de Banco Actinver, S.A.,, en HR A+ y de corto plazo en. Esto considerando las importantes mejoras que Banco Actinver ha logrado durante los últimos 12 meses. Banco Actinver finalizó la consolidación de los clientes de las Operadoras de Fondos de Inversión en la plataforma del Banco, lo que incrementó los ingresos por comisiones debido a la distribución de los fondos. Ha mantenido baja exposición a activos sujetos a riesgo debido al nicho de negocio en el que se enfoca, al igual que un alto nivel de liquidez a marzo de Cuenta con directivos con gran experiencia y conocimiento de mercado. Es importante mencionar que la incorporación de nuevos nichos de negocio (créditos estructurados) donde Banco Actinver podría presentar pérdidas como consecuencia de factores crediticios, genera una preocupación para HR Ratings de México. También, la implementación del nuevo sistema bancario el cual requiere una curva de aprendizaje y los altos gastos de administración elevando el índice de eficiencia. Hoja 20 de 27

21 ANEXOS Hoja 21 de 27

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27 Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes. Hoja 27 de 27