Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM)

Transcripción

1 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) Noviembre 2016

2 El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que administra el Banco Central de la República Argentina (BCRA) consiste en un seguimiento sistemático de los principales pronósticos macroeconómicos de corto y mediano plazo que habitualmente realizan analistas especializados, locales y extranjeros, sobre la evolución de variables seleccionadas de la economía argentina. Se relevan las expectativas sobre los precios minoristas, la tasa de política monetaria del BCRA, el tipo de cambio nominal, el nivel de actividad económica y el resultado primario del sector público nacional no financiero. En el presente informe, publicado el día 2 de diciembre de 2016, se difunden los resultados del relevamiento realizado entre el 25 y el 30 de noviembre de En esta oportunidad el relevamiento contó con la participación de 58 informantes (2 más que en la última ocasión y 1 menos que en septiembre), de los cuales 34 corresponden a consultoras y centros de investigación locales, 15 entidades financieras de Argentina y 9 analistas extranjeros 1. 1 Los resultados mensuales y el listado de analistas habilitados para participar en el relevamiento se publican en el sitio de Internet del BCRA. En caso de existir consultas dirigirlas a rem@bcra.gob.ar. Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 1

3 1. Precios minoristas 1.1 Índice de Precios al Consumidor (IPC-GBA) Nivel General Los resultados 2 de las expectativas de inflación minorista correspondientes al IPC GBA nivel general que publica el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) confirman, más allá de cambios marginales, el pronóstico que hacia delante continuará la trayectoria desinflacionaria de la economía. Las proyecciones 3 de los analistas indican que la tasa mensual de inflación minorista medida a través del IPC Nivel general para el Gran Buenos Aires (GBA) sería de 1,7% en diciembre de La misma tasa se proyecta para el primer mes de 2017, y luego oscila en torno a ese valor estimándose una tasa de inflación mensual menor en mayo de 2017 (1,4%). Cuadro 1.1 Expectativas de inflación mensual IPC Nivel general - GBA Precios minoristas (IPC nivel general-gba; INDEC) (Nov-16) (Oct-16) (Nov-16) (Oct-16) Dic-16 var. % mensual 1,7 1,6 (1) 1,7 1,7 (3) Ene-17 var. % mensual 1,7 1,7 (2) 1,8 1,8 (3) Feb-17 var. % mensual 1,5 1,5 (2) 1,6 1,6 (3) Mar-17 var. % mensual 1,7 1,6 (1) 1,7 1,7 (1) Abr-17 var. % mensual 1,8 1,7 (1) 1,8 1,8 (1) May-17 var. % mensual 1, ,4 - - (Nov-16) Gráfico 1.1 Expectativas de inflación mensual IPC Nivel general - GBA var. % mensual ,2 3,1 2,0 0,2 1,1 2,4 REM oct-16 1,6 1,7 1,7 Rango percentil Rango percentil Dato 1,5 1,7 1,8 1,4 0 may-16 jul-16 sept-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 2 Para una descripción de los principales estadísticos utilizados en este informe, ver sección 7 Definición de los principales estadísticos. 3 Salvo especificación contraria los resultados del REM referirán a la mediana de los pronósticos. Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 2

4 Respecto del relevamiento del mes previo, las proyecciones de inflación mensual se incrementaron 0,1 puntos porcentuales (p.p.) para los meses de diciembre de 2016 y de marzo y abril de 2017, en tanto que se mantuvieron constantes para los demás períodos mensuales relevados. Gráfico 1.2 Expectativas de inflación mensual IPC Nivel general - GBA var. % mensual 2,0 1,7 1,4 1,1 0,8 REM ago-16 REM sep-16 REM oct-16 REM nov-16 0,5 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 Respecto del mediano plazo, la proyección de la variación del IPC GBA para los próximos 12 meses (a nov-17) se ubica en 20,5% interanual (i.a.), alterando la tendencia descendente que mantuvo durante cuatro meses consecutivos. El pronóstico de variación interanual del IPC GBA para los próximos 24 meses se incrementó hasta 15%, implicando una suba de 0,7 p.p. respecto del relevamiento previo. En tanto, la inflación anual estimada para diciembre de 2016 se elevó 0,6 p.p. hasta 40% i.a. (tras dos relevamientos en los que había descendido), mientras que la suba proyectada para diciembre de 2017 aumentó hasta 20,2% i.a. (+0,5 p.p.). Por su parte, las expectativas de inflación de mediano plazo se corrigieron a la baja. Según el actual relevamiento, se espera que la inflación anual descienda para los meses de diciembre de 2018 y de 2019 hasta 14,6% i.a. y 9,1% i.a., respectivamente. Esta evolución confirma la expectativa de una trayectoria desinflacionaria. Cuadro 1.2 Expectativas de inflación anual IPC Nivel general - GBA Precios minoristas (IPC nivel general-gba; INDEC) 2016 var. % i.a.; dic-16 40,0 39,4 (1) 39,6 39,2 (1) Próx. 12 meses var. % i.a. 20,5 19,8 (1) 20,5 20,3 (1) 2017 var. % i.a.; dic-17 20,2 19,7 (1) 20,3 19,9 (1) Próx. 24 meses var. % i.a. 15,0 14,3 (1) 14,9 14,9 (1) 2018 var. % i.a.; dic-18 14,6 14,8 (1) 14,6 14,5 (1) 2019 var. % i.a.; dic-19 9,1 9,3 (1) 9,7 9,5 (1) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 3

5 Gráfico 1.3 Expectativas de inflación anual IPC Nivel general - GBA var. % i.a ,0 40 REM Jun-16 REM Jul-16 REM Ago-16 REM Sept-16 REM Oct-16 REM Nov ,5 20,2 15,0 14,6 9,1 5 0 dic-16 jun-17 jul-17 ago-17 sept-17 oct-17 nov-17 dic-17 jun-18 jul-18 ago-18 sept-18 oct-18 nov-18 dic-18 dic Índice de Precios al Consumidor (IPC-GBA) Núcleo El IPC-GBA Núcleo que provee el INDEC 4 permite relevar la evolución de los precios sin tener en cuenta la volatilidad de aquellos bienes y servicios que tienen un comportamiento estacional o cuyos precios están sujetos a regulación o tienen un alto componente impositivo. El actual relevamiento confirma la proyección de variaciones mensuales del IPC-GBA núcleo de 1,5% o inferiores para los próximos meses, por debajo del último dato del INDEC de octubre de 2016 y de los meses previos, cuando las variaciones se ubicaron entre 1,7% y 3%. La inflación núcleo esperada para febrero y marzo de 2017, se elevó respecto del relevamiento anterior en 0,1 p.p. a 1,5% mensual, proyectándose un descenso hasta 1,4% en abril y mayo. Cuadro 1.3 Expectativas de inflación mensual IPC Núcleo - GBA Precios minoristas (IPC núcleo-gba; INDEC) dic-16 var. % mensual 1,5 1,5 (3) 1,5 1,5 (3) ene-17 var. % mensual 1,5 1,5 (3) 1,5 1,5 (3) feb-17 var. % mensual 1,5 1,4 (1) 1,4 1,4 (3) mar-17 var. % mensual 1,5 1,4 (1) 1,5 1,4 (1) abr-17 var. % mensual 1,4 1,4 (1) 1,4 1,4 (1) may-17 var. % mensual 1, , Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 4

6 Gráfico 1.4 Expectativas de inflación mensual IPC Núcleo - GBA var. % mensual 3,5 3,0 2,7 2,5 3,0 Rango percentil Rango percentil Dato 2,0 1,5 1,9 1,7 1,5 1,8 REM oct-16 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,4 1,4 1,0 0,5 may-16 jul-16 sept-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 Respecto de las expectativas para el mediano plazo, la variación del IPC-GBA Núcleo también exhibe un sendero descendente, sin modificaciones respecto del relevamiento previo para los períodos relevados posteriores a Finalizaría el año 2016 con una variación de 34,2% i.a., previéndose una marcada baja hasta 18,4% i.a. hacia noviembre de 2017, continuando con la evolución descendente hasta el 18% i.a. en diciembre de 2017 y hasta 13,1% i.a. en noviembre de El pronóstico para diciembre de 2018 de inflación núcleo es de 13% i.a. y de 8,1% i.a. para diciembre de Cuadro 1.4 Expectativas de inflación anual IPC Núcleo - GBA Precios minoristas (IPC núcleo-gba; INDEC) 2016 var. % i.a.; dic-16 34,2 34,0 (1) 34,2 33,8 (1) Próx. 12 meses var. % i.a. 18,4 18,0 (1) 18,4 18,2 (1) 2017 var. % i.a.; dic-17 18,0 17,4 (1) 18,1 17,8 (1) Próx. 24 meses var. % i.a. 13,1 13,1 (1) 13,4 13,6 (3) 2018 var. % i.a.; dic-18 13,0 13,0 (1) 13,1 13,1 (1) 2019 var. % i.a.; dic-19 8,1 8,1 (1) 8,9 8,7 (1) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 5

7 dic-16 ago-17 sept-17 oct-17 nov-17 dic-17 ago-18 sept-18 oct-18 nov-18 dic-18 dic-19 Gráfico 1.5 Expectativas de inflación anual IPC Núcleo - GBA var. % i.a , REM Ago-16 REM Oct-16 18,4 18,0 REM Sept-16 REM Nov ,1 13,0 10 8, Índice de Precios al Consumidor Nacional (IPC Nacional 5 ) Los pronósticos de inflación nacional para los siguientes 6 meses se ubican entre 1,4% y 1,7% mensual. Cuadro 1.5 Expectativas de inflación mensual IPC Nacional Precios minoristas (Nacional) dic-16 var. % mensual 1,6 1,5 (1) 1,6 1,6 (1) ene-17 var. % mensual 1,7 1,7 (3) 1,8 1,8 (4) feb-17 var. % mensual 1,5 1,5 (3) 1,6 1,5 (1) mar-17 var. % mensual 1,5 1,6 (1) 1,6 1,6 (2) abr-17 var. % mensual 1,7 1,6 (1) 1,7 1,6 (1) may-17 var. % mensual 1, , En virtud del estado de emergencia administrativa del Sistema Estadístico Nacional (SEN) y del INDEC (Decreto N 55/2016), en el caso de series estadísticas sobre las cuales no se conozca el dato, la base de cálculo o ponderación, cada participante realiza sus estimaciones con la metodología que estime más adecuada, asumiendo que pueden existir diferencias en la forma de cálculo de los distintos informantes. Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 6

8 Respecto del relevamiento previo, se observaron revisiones de los pronósticos de inflación nacional con un sesgo mayormente alcista. Para los primeros meses del año próximo se mantuvieron relativamente estables las expectativas inflacionarias, previéndose para mayo de 2017 una variación mensual de 1,4%, inferior a la de los 5 meses previos. Gráfico 1.6 Expectativas de inflación mensual IPC-Nacional var. % mensual 3,0 2,5 Rango percentil Rango percentil ,0 1,5 1,6 1,7 1,5 1,5 1,7 1,4 1,0 0,5 0,0 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 Cuadro 1.6 Expectativas de inflación anual IPC Nacional Precios minoristas (Nacional) 2016 var. % i.a.; dic-16 37,1 36,6 (2) 37,2 36,5 (1) Próx. 12 meses var. % i.a. 20,0 19,4 (1) 19,7 19,5 (1) 2017 var. % i.a.; dic-17 19,3 19,2 (1) 19,5 18,9 (1) Próx. 24 meses var. % i.a. 15,4 14,9 (1) 14,9 14,7 (1) 2018 var. % i.a.; dic-18 14,0 14,3 (1) 14,4 14,1 (1) 2019 var. % i.a.; dic-19 9,7 9,0 (1) 9,9 9,4 (1) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 7

9 Gráfico 1.7 Expectativas de inflación mensual IPC-Nacional var. % mensual 2,0 1,7 1,4 1,1 0,8 REM ago-16 REM sep-16 REM oct-16 REM nov-16 0,5 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 Gráfico 1.8 Expectativas de inflación anual IPC-Nacional var. % i.a , REM Jun-16 REM Jul-16 REM Ago-16 REM Sept-16 REM Oct-16 REM Nov ,0 19,3 15,4 14,0 9,7 0 dic-16 jun-17 jul-17 ago-17 sept-17 oct-17 nov-17 dic-17 jun-18 Jul-18 ago-18 sept-18 oct-18 nov-18 dic-18 dic-19 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 8

10 2. Tasa de interés de política monetaria La expectativa de Tasa Nominal Anual (TNA) de interés de Letras del Banco Central (LEBAC) en $ a 35 días de plazo para diciembre de 2016 se ubica en 24%, 0,75 p.p. por debajo del valor actual y 1,1 p.p. inferior al valor esperado un mes atrás para ese período. Cuadro 2.1 Expectativas de tasa de interés de política monetaria Tasa de política monetaria: Lebac $ 35 días (última licitación de cada mes) dic-16 TNA; % 24,0 25,1 (1) 23,9 25,2 (1) Para los períodos posteriores a enero de 2017 el REM releva la tasa de política monetaria correspondiente a los pases en $ a 7 días, parte desde 23,3% y se reduce hasta 21% en mayo de Cuadro 2.2 Expectativas de tasa de interés de política monetaria Tasa de política monetaria (Pase 7 días) (último comunicado de cada mes) ene-17 TNA; % 23,3 23,6 (1) 22,7 23,7 (1) feb-17 TNA; % 22,8 23,4 (1) 22,2 23,1 (1) mar-17 TNA; % 22,0 23,0 (1) 21,8 22,6 (1) abr-17 TNA; % 21,3 22,5 (1) 21,1 22,1 (1) may-17 TNA; % 21, ,6 - - Para noviembre del año próximo se espera una tasa de 18,8% que disminuye hasta 18,3% en diciembre de 2017 y 14% en diciembre de Cuadro 2.3 Expectativas de tasa de interés de política monetaria Tasa de política monetaria (Pase 7 días) (último comunicado de cada mes) (Nov-16) (Oct-16) (Nov-16) (Oct-16) Próx. 12 meses TNA; % 18,8 20,0 (1) 18,3 19,4 (1) 2017 TNA; %; dic-17 18,3 19,0 (1) 17,9 18,7 (1) 2018 TNA; %; dic-18 14,0 15,0 (1) 13,9 14,7 (1) (Nov-16) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 9

11 Gráfico 2.1 Expectativas de tasa de política monetaria TNA % LEBAC $ 35 días Pases $ 7 días Rango percentil Rango percentil Lebac $ a 35 días REM* 5 dic-15 mar-16 jun-16 sept-16 dic-16 feb-17 may-17 nov-17 dic-17 dic-18 *Hasta dic-16 Tasa Lebac $ 35 días; desde ene-17 Tasa Pase $ 7 días Respecto del relevamiento del mes previo, las expectativas de tasa de política monetaria se corrigieron a la baja para todos los períodos relevados. Gráfico 2.2 Expectativas de tasa de pases en $ a 7 días TNA; % ,6 23,4 23,0 22, ,3 22,8 22,0 REM Nov-16 REM Oct-16 21,3 21,0 20,0 18,8 19,0 18,3 15,0 14,0 12 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 oct-17 nov-17 dic-17 dic-18 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 10

12 3. Tipo de Cambio Nominal Los pronósticos del nivel de tipo de cambio nominal ($/US$) sugieren una senda creciente pero estable a lo largo del período relevado. El tipo de cambio nominal promedio esperado para diciembre de 2016 se ubica en $/US$ 15,8, en línea con el valor del último día hábil de noviembre. Para los próximos 12 meses (noviembre de 2017) se pronostica un valor de $/US$ 18,3 (19,3% i.a.) manteniéndose en igual valor la proyección para diciembre de 2017 (15,8% i.a.). Cuadro 3.1 Expectativas de tipo de cambio nominal Tipo de cambio nominal dic-16 $/US$ 15,8 15,7 (1) 15,8 15,7 (1) ene-17 $/US$ 16,1 16,0 (1) 16,1 16,0 (1) feb-17 $/US$ 16,3 16,2 (1) 16,3 16,2 (1) mar-17 $/US$ 16,5 16,4 (1) 16,5 16,4 (1) abr-17 $/US$ 16,6 16,6 (1) 16,6 16,6 (1) may-17 $/US$ 16, ,8 - - Próx. 12 meses $/US$ 18,3 18,0 (2) 18,1 17,8 (1) 2017 $/US$; dic-17 18,3 18,2 (1) 18,3 18,2 (1) 2018 $/US$; dic-18 20,8 20,7 (1) 20,9 20,7 (1) Gráfico 3.1 Expectativas de tipo de cambio nominal $/US$ Rango percentil Rango percentil Dato ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 nov-17 dic-17 dic-18 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 11

13 Con relación al relevamiento anterior, los analistas elevaron la trayectoria esperada del tipo de cambio nominal. Gráfico 3.2 Expectativas de tipo de cambio nominal $/US$ REM Jun-16 REM Jul-16 REM Ago-16 REM Sept-16 REM Oct-16 REM Nov dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 dic-18 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 12

14 4. Actividad Se estima que durante el año 2016 la variación del Producto Interno Bruto (PIB) será de -2,3%. Esta contracción resulta 0,3 p.p. superior a la estimada en el relevamiento previo y constituye la quinta revisión a la baja de este pronóstico. En tanto, los analistas del mercado proyectan un crecimiento de 3% para 2017, sosteniéndose por encima de 3% durante los siguientes 2 años. Cuadro 4.1 Expectativas de crecimiento anual PIB a precios constantes 2016 var. % i.a. -2,3-2,0 (3) -2,3-2,0 (3) 2017 var. % i.a. 3,0 3,2 (1) 3,0 3,3 (1) 2018 var. % i.a. 3,2 3,3 (1) 3,2 3,3 (1) 2019 var. % i.a. 3,5 3,5 (1) 3,4 3,5 (1) Gráfico 4.1 Expectativas de crecimiento anual var. % i.a. 4 3, ,2 3,5-1 REM Jun-16 REM Jul-16-2 REM Ago-16 REM Sept ,3 REM Oct-16 REM Nov Las estimaciones de variaciones trimestrales porcentuales sin estacionalidad (s.e.) del PIB sugieren que en el último trimestre de 2016 se verificaría una expansión de 0,3% respecto del tercer trimestre, al tiempo que se proyecta un crecimiento de 1,2% para el primer trimestre de Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 13

15 Las expectativas de crecimiento se revisaron a la baja en forma generalizada respecto del mes previo. Cuadro 4.2 Expectativas de crecimiento trimestral PIB a precios constantes Trim. IV-16 var. % trim. s.e. 0,3 1,0 (1) 0,0 0,9 (1) Trim. I-17 var. % trim. s.e. 1,2 1,4 (1) 1,1 1,3 (1) Gráfico 4.2 Expectativas de crecimiento trimestral var. % s.e. 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 -2,5-0,5 REM Oct-16 REM Nov-16 Dato real -2,1 Anticipo EMAE -0,9 I-16 II-16 III-16 IV-16 I-17 0,3 1,2 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 14

16 5. Resultado Primario del Sector Público Nacional no Financiero Los participantes del REM esperan un déficit primario del sector público nacional no financiero 6 de $385 miles de millones para el año Esta proyección se amplía hasta un déficit de $442 miles de millones para 2017 y contempla una reducción hasta $430 miles de millones en Los déficits anuales esperados resultaron superiores a los pronosticados un mes atrás. Los incrementos de las proyecciones de déficits primarios del sector público nacional no financiero se dieron por quinto mes consecutivo. Cuadro 5.1 Expectativas de resultado primario del SPNF Resultado Primario del SPNF 2016 miles de millones $ -385,0-379,5 (5) -390,3-378,5 (2) 2017 miles de millones $ -441,8-430,0 (5) -451,9-437,3 (5) 2018 miles de millones $ -430,0-410,0 (1) -414,3-404,8 (1) Gráfico 5.1 Expectativas de resultado primario del SPNF miles de millones de $ REM jun-16 REM jul-16 REM ago-16 REM sep-16 REM oct-16 REM nov Excluyendo rentas y variación de la deuda flotante.

17 6. Anexo Cuadro 6.1 Expectativas de inflación IPC Nivel general-gba Precios minoristas (IPC nivel general-gba; INDEC) Período Desvío Máximo Mínimo Cantidad de participantes dic-16 var. % mensual 1,7 1,7 0,2 2,8 1,4 2,0 1,8 1,5 1,5 54 ene-17 var. % mensual 1,7 1,8 0,3 3,0 1,2 2,4 2,0 1,6 1,5 54 feb-17 var. % mensual 1,5 1,6 0,3 2,9 0,8 2,0 1,7 1,4 1,3 54 mar-17 var. % mensual 1,7 1,7 0,3 3,1 1,1 2,2 1,8 1,5 1,4 54 abr-17 var. % mensual 1,8 1,8 0,4 2,8 1,2 2,5 2,0 1,6 1,4 54 may-17 var. % mensual 1,4 1,4 0,2 1,8 1,0 1,7 1,6 1,2 1,1 54 Próx. 12 meses var. % i.a.; nov-17 20,5 20,5 1,8 24,0 16,1 22,8 22,0 19,4 17,8 54 Próx. 24 meses var. % i.a.; nov-18 15,0 14,9 2,0 20,0 11,8 17,3 16,4 13,1 12, var. % i.a.; dic-16 40,0 39,6 1,5 42,0 36,0 41,2 40,9 38,9 37, var. % i.a.; dic-17 20,2 20,3 1,9 25,7 15,3 22,7 21,7 19,5 17, var. % i.a.; dic-18 14,6 14,6 2,0 20,2 11,1 17,0 16,0 13,0 12, var. % i.a.; dic-19 9,1 9,7 2,8 17,0 4,3 13,0 12,0 7,3 6,4 46 Gráfico 6.1 Expectativas de inflación IPC Nivel general-gba var. % mens. 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0, dic-16 1,7 1,7 1, ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 1,7 1,8 1,4 frecuencia (%) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 16

18 Cuadro 6.2 Expectativas de inflación IPC núcleo-gba Precios minoristas (IPC núcleo-gba; INDEC) Período Desvío Máximo Mínimo Cantidad de participantes dic-16 var. % mensual 1,5 1,5 0,1 1,8 1,1 1,7 1,6 1,5 1,4 39 ene-17 var. % mensual 1,5 1,5 0,2 1,8 0,8 1,7 1,6 1,5 1,4 38 feb-17 var. % mensual 1,5 1,4 0,2 1,7 0,6 1,5 1,5 1,4 1,2 38 mar-17 var. % mensual 1,5 1,5 0,2 1,8 0,8 1,7 1,6 1,4 1,3 38 abr-17 var. % mensual 1,4 1,4 0,2 1,8 1,0 1,7 1,5 1,4 1,2 38 may-17 var. % mensual 1,4 1,4 0,2 1,7 0,9 1,7 1,5 1,3 1,0 38 Próx. 12 meses var. % i.a.; nov-17 18,4 18,4 1,7 21,9 15,5 20,9 19,7 17,3 15,7 36 Próx. 24 meses var. % i.a.; nov-18 13,1 13,4 2,0 17,2 10,0 16,7 15,4 12,3 10, var. % i.a.; dic-16 34,2 34,2 1,8 37,6 28,5 36,0 35,5 33,1 31, var. % i.a.; dic-17 18,0 18,1 1,9 21,8 14,5 20,6 19,8 17,0 15, var. % i.a.; dic-18 13,0 13,1 2,0 18,0 9,8 16,2 14,4 12,0 10, var. % i.a.; dic-19 8,1 8,9 2,5 15,0 5,0 12,2 11,2 7,0 5,8 34 Gráfico 6.2 Expectativas de inflación IPC Núcleo GBA var. % mens. 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 0,9 0,7 1,5 1,5 1,5 1,5 1,4 1,4 0,5 0, dic-16 frecuencia (%) ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 17

19 Cuadro 6.3 Expectativas de inflación Nacional Precios minoristas (Nacional) Período Desvío Máximo Mínimo Cantidad de participantes dic-16 var. % mensual 1,6 1,6 0,2 2,5 1,3 2,0 1,7 1,5 1,4 28 ene-17 var. % mensual 1,7 1,8 0,3 2,5 1,4 2,4 2,0 1,5 1,5 27 feb-17 var. % mensual 1,5 1,6 0,2 2,1 1,1 2,0 1,7 1,5 1,2 27 mar-17 var. % mensual 1,5 1,6 0,3 2,4 1,2 2,1 1,7 1,5 1,4 27 abr-17 var. % mensual 1,7 1,7 0,3 2,5 1,2 2,2 1,9 1,5 1,2 27 may-17 var. % mensual 1,4 1,4 0,3 2,2 1,0 1,7 1,5 1,2 1,1 27 Próx. 12 meses var. % i.a.; nov-17 20,0 19,7 2,0 23,5 16,0 22,0 21,1 18,5 16,2 26 Próx. 24 meses var. % i.a.; nov-18 15,4 14,9 2,1 19,1 11,0 17,3 16,6 12,9 12, var. % i.a.; dic-16 37,1 37,2 1,7 41,2 33,5 40,3 38,0 36,4 34, var. % i.a.; dic-17 19,3 19,5 2,4 25,7 15,0 22,1 21,0 18,3 15, var. % i.a.; dic-18 14,0 14,4 1,8 18,6 11,4 16,8 16,0 13,0 12, var. % i.a.; dic-19 9,7 9,9 2,7 16,0 4,9 13,4 12,0 7,9 6,2 24 Gráfico 6.3 Expectativas de inflación Nacional var. % mensual 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 1, dic-16 1,7 1,5 1, ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 1,7 1,4 frecuencia (%) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 18

20 Cuadro 6.4 Expectativas de Tasa de política monetaria Tasa de política monetaria: Lebac 35 días Cantidad de Período Desvío Máximo Mínimo participantes dic-16 TNA; % 24,0 23,9 0,6 25,0 22,5 24,7 24,3 23,7 22,8 50 Gráfico 6.4 Expectativas de Tasa de Política monetaria LEBAC $ 35 días % TNA 27,0 26,6 26,2 25,8 25,4 25,0 24,6 24,2 23,8 23,4 23, dic-16 24,0 frecuencia (%) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 19

21 Cuadro 6.5 Expectativas de Tasa de política monetaria Tasa de política monetaria (Pase 7 días) Período Desvío Máximo Mínimo Cantidad de participantes ene-17 TNA; % 23,3 22,7 1,7 25,8 18,5 24,5 24,0 21,3 20,1 51 feb-17 TNA; % 22,8 22,2 1,8 25,0 18,0 24,2 23,8 21,0 19,4 51 mar-17 TNA; % 22,0 21,8 1,9 25,0 17,3 24,2 23,3 20,5 19,1 53 abr-17 TNA; % 21,3 21,1 2,0 24,3 16,5 23,5 22,8 20,0 18,0 51 may-17 TNA; % 21,0 20,6 2,1 24,3 16,0 23,0 22,5 19,0 18,0 51 Próx. 12 meses TNA; %; nov-17 18,8 18,3 2,3 24,3 13,0 20,5 19,9 16,5 15, TNA; %; dic-17 18,3 17,9 2,4 23,0 14,0 20,7 19,7 15,7 14, TNA; %; dic-18 14,0 13,9 2,4 18,0 8,5 17,3 15,8 12,3 10,0 49 Gráfico 6.5 Expectativas de Tasa de Política monetaria Pase $ 7 días % TNA ,3 frecuencia (%) 22,8 22,0 21,3 18, ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 nov-17 21,0 18, dic-17 14, dic-18 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 20

22 Cuadro 6.6 Expectativas de tipo de cambio nominal Tipo de cambio nominal Período Desvío Máximo Mínimo Cantidad de participantes dic-16 $/US$ 15,8 15,8 0,2 16,6 15,4 16,1 16,0 15,7 15,6 56 ene-17 $/US$ 16,1 16,1 0,3 17,0 15,6 16,4 16,3 15,9 15,8 53 feb-17 $/US$ 16,3 16,3 0,3 17,0 15,8 16,7 16,5 16,1 16,0 53 mar-17 $/US$ 16,5 16,5 0,3 17,2 15,9 16,9 16,7 16,3 16,0 55 abr-17 $/US$ 16,6 16,6 0,3 17,4 15,9 17,0 16,8 16,4 16,2 53 may-17 $/US$ 16,8 16,8 0,4 17,5 16,0 17,2 17,1 16,6 16,2 53 Próx. 12 meses $/US$; nov-17 18,3 18,1 0,6 19,1 16,5 18,7 18,6 17,7 17, $/US$; dic-16 15,8 15,8 0,2 16,6 15,4 16,1 16,0 15,7 15, $/US$; dic-17 18,3 18,3 0,5 19,3 16,8 18,9 18,8 18,0 17, $/US$; dic-18 20,8 20,9 1,2 25,0 17,8 22,4 21,7 20,0 19,4 53 Gráfico 6.6 Expectativas de tipo de cambio $/US$ ,1 16,3 16,5 16,6 16, , dic-16 ene-17 ene-17 feb-17 mar-17 abr nov-17 18,3 18,3 dic-17 20,8 frecuencia (%) dic-18 Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 21

23 Cuadro 6.7 Expectativas de crecimiento PIB a precios constantes Período Desvío Máximo Mínimo Cantidad de participantes Trim. IV-16 var. % trim. s.e. 0,3 0,0 1,4 2,7-3,5 1,7 1,0-0,5-2,5 50 Trim. I-17 var. % trim. s.e. 1,2 1,1 1,2 4,5-2,5 2,1 1,7 0,8-0, var. % prom. anual -2,3-2,3 0,3-1,5-2,8-2,0-2,1-2,5-2, var. % prom. anual 3,0 3,0 0,6 5,0 2,0 3,6 3,3 2,7 2, var. % prom. anual 3,2 3,2 0,9 4,8-1,0 4,2 3,7 3,0 2, var. % prom. anual 3,5 3,4 0,6 4,8 2,0 4,2 3,8 3,0 2,9 44 Gráfico 6.7 Expectativas de crecimiento var. % i.a ,0 3,2 3, frecuencia -3-2,3 (%) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 22

24 Cuadro 6.8 Expectativas de resultado primario del sector público nacional no financiero Resultado Primario del SPNF Período Desvío Máximo Mínimo Cantidad de participantes 2016 miles de millones $ -385,0-390,3 18,4-354,1-450,0-371,2-377,7-400,3-416, miles de millones $ -441,8-451,9 43,7-303,3-550,0-406,1-430,0-480,0-511, miles de millones $ -430,0-414,3 101,0-130,0-650,0-280,0-378,9-464,4-514,4 45 Gráfico 6.8 Expectativas de resultado primario del sector público nacional no financiero miles de millones $ ,0-441,8-430,0 frecuencia (%) Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 23

25 7. Definición de los principales estadísticos Los estadísticos de las proyecciones para cada variable/período son los siguientes: a. : La mediana es una medida de posición de la variable tal que, ordenando el grupo de números por su valor de menor a mayor, deja el 50% de las respuestas por debajo de ella y el 50% por encima. Cabe destacar que es una medida no sensible a los valores extremos. b. El promedio de cada variable es la suma de todos los valores dividida por la cantidad de respuestas. c. Desvío: El desvío estándar es la medida de la dispersión de los valores respecto del valor promedio. d. : Es una medida de posición que deja un cierto porcentaje (10, 25, 75 y 90%) de la variable con respuestas menores al percentil correspondiente y el resto por encima de dicho valor. En conjunto todas estas medidas contribuyen a la mejor comprensión de la distribución de las respuestas. Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - Noviembre 2016 BCRA 24