Finanzas Públicas. Nayarit. Estado Libre y Soberano de México. México Análisis de Crédito

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1 México Análisis de Crédito Calificaciones Nayarit, Estado Libre y Soberano de México Calidad Crediticia Gobierno Federal Mexicano Calidad Crediticia Perspectiva Crediticia Estable Contactos Rocío Medina Durán rocio.medina@fitchratings.com Alfredo Gómez Garza alfredo.gomez@fitchratings.com Gerardo Carrillo Aguado gerardo.carrillo@fitchratings.com t. +52 (55) f. +52 (55) Indicadores Relevantes (millones de pesos, cifras al 12/31/07) A-(mex) AAA(mex) Impuestos Ingresos Estatales IFOs (Ingresos Disponibles) 3,305.9 Ingresos Totales 10,721.5 Gasto Corriente 1,669.5 Inversión Estatal Intereses 43.0 Gasto Total 10,933.5 Ahorro Interno (AI) AI / IFOs (%) 12.6 Deuda Pública (al 12/31/07) Deuda Directa Deuda Indirecta Organismos 0.5 Deuda Indirecta Municipios Nayarit Estado Libre y Soberano de México Significado de la Calificación A-(mex). Alta calidad crediticia. Corresponde a una sólida calidad crediticia respecto a otras entidades, emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas, pudieran afectar la capacidad de pago oportuno de sus compromisos financieros, en un grado mayor que para aquellas obligaciones financieras calificadas con categorías superiores. Fundamentos de la Calificación Factores positivos Evolución satisfactoria en la recaudación de impuestos y derechos con expectativas de mayor crecimiento. Perspectiva económica favorable, respaldada por el turismo de alto nivel, al tratarse de una actividad con amplio potencial de desarrollo en la entidad. Buena capacidad administrativa y calidad en la información financiera; con estados financieros auditados por despacho externo. Limitantes de la calificación Perspectivas de incrementar sensiblemente los compromisos financieros en el corto plazo. Altos niveles de gasto corriente, que a su vez han motivado una baja generación de ahorro interno (flujo disponible para invertir y/o servir la deuda). Volatilidad en el comportamiento de sus balances (primario y financiero), registrando déficit en los últimos años, que han tenido que ser cubiertos a través de líneas de crédito de corto plazo. Contingencias que pudieran presentarse en el largo plazo, derivadas del pasivo no fondeado del sistema de pensiones y jubilaciones de los trabajadores al servicio del Estado. Economía limitada con una baja diversificación y altos índices de marginación. Contexto Económico-Social El Estado de Nayarit se localiza en la región occidente de México, limita al norte con Durango y Sinaloa, al este y sur con Jalisco y al oeste con el Océano Pacífico. Su población en 2007 se estima en 960 mil habitantes; de los 20 municipios que lo conforman, los más poblados de la entidad son: Tepic [BBB(mex)], Santiago Ixcuintla y Bahía de Banderas [A(mex)]. Cuenta con un importante litoral con una extensión de 290 kilómetros (2.6% del total Nacional). El desarrollo urbano de la entidad tiene como principal característica la desigual distribución geográfico-municipal, incrementándose la población urbana en las ciudades antes mencionadas, mientras que la dispersión de los asentamientos rurales prevalece. Recientemente, el sector turismo ha sido el principal impulsor de la economía y cuenta con un amplio potencial de desarrollo, esperándose inversiones para los próximos años de proporciones significativas, encaminadas a consolidar el turismo de alto poder adquisitivo. Entre los principales destinos turísticos de la Riviera Nayarit destacan: Abril, 2008

2 Historial Crediticio Calif.* Acción Persp./ Obs. Fecha A- Inicial Estable 05/11/07 * Para facilitar la lectura de las calificaciones se omitió la terminación (mex) referente a la escala doméstica. Nuevo Vallarta, Punta Mita, Litibú y Guayabitos. Según datos proporcionados por el INEGI, en 2006 se logró un crecimiento del PIBE del 8.8%; además, de acuerdo con un estudio privado, se mantiene la tendencia al cierre 2007 con una tasa del 6.4%. Como resultado de este desarrollo económico, se ha impulsado fuertemente la creación de nuevos empleos formales, ocupando el quinto lugar nacional durante 2007, según las estadísticas del IMSS. De acuerdo al último dato oficial proporcionado por CONAPO, Nayarit presenta un grado de marginación Medio, ocupando el lugar 21/32 en el contexto nacional. Indicadores Socioeconómicos Estado de Nayarit Nacional [1] Posición [2] Población 2005 (millones de habitantes) % / nac. 29 % Población Urbana 64.2% 74.6% nac. 23 PIBE (millones de dólares) $3, % / nac. 32 PIBE per cápita (dólares) $3, veces nac. 28 Tasa Empleo Formal (API/PEA) 29.4% 34.9% nac. 21 Crecimiento API (tmac ) 0.5% 2.6% nac. 31 Nivel Marginación (CONAPO 2005 ) Medio n/a 21 [1] Comparación con el promedio/nivel nacional, o participación en el total nacional; [2] Posición respecto a los 31 Estados y el Distrito Federal; PIBE Producto Interno Bruto Estatal; API Asegurados Permanentes en el IMSS; PEA Población Económicamente Activa; n/a No aplicable; Fuentes: INEGI, CONAPO, IMSS, Bancomer, Fitch Ratings Finanzas Públicas Los estados financieros utilizados en este análisis, correspondiente al período , provienen de la Cuenta Pública del Estado y han sido auditados por despacho de contadores externo. En la última página se presentan los principales renglones del Estado de Origen y Aplicación de Recursos, incluyendo el presupuesto Al cierre del 2007 el Estado de Nayarit percibió ingresos totales por $10,721.5 millones de pesos (mdp), correspondiendo la mayor parte a aportaciones federales (44.1%) y participaciones (31.7%). En la siguiente tabla se muestra la composición de los ingresos totales y su evolución en el período de análisis. Ubicación Estado de Nayarit Principales Componentes del Ingreso Total Composición 2007 tmac (%) % / IE % / IT Impuestos Derechos Otros Estatales 20.8 n/a Ingresos Estatales (IE) Participaciones Federales Aportaciones Federales (Ramo 33) Otros 18.6 n/a Ingresos Totales (IT) Ingresos Fiscales Ordinarios tmac tasa media anual de crecimiento; n/a - no aplicable Por su parte, la recaudación local presenta una dinámica favorable (crec %), relacionada directamente con el crecimiento en los impuestos adicionales y el incremento de la tasa de hospedaje (del 2% al 3%); aunado a ello, el establecimiento de medidas de fiscalización en conjunto con la bancarización de los pagos de impuestos y 2 Nayarit Abril, 2008

3 derechos, generaron beneficios en el Impuesto sobre Nóminas (ISN). Además, se generaron importantes beneficios efecto del reemplacamiento en el Estado. A partir de ello, los ingresos propios se ubicaron en $598.4 mdp y fueron equivalentes a 5.6% de los ingresos totales, nivel que si bien mejoró en forma importante aún continúa comparando desfavorablemente con la mediana del Grupo de Estados calificados por Fitch Ratings (GEF, 6.0%). En lo que respecta a las participaciones federales estatales, se observa una dinámica moderada, ubicándose en $2,422.0 mdp en De esta forma, los ingresos disponibles (IFOs, ingresos fiscales ordinarios, definidos como la suma de ingresos estatales, participaciones federales estatales y otros ingresos federales disponibles) totalizaron $3,305.9 mdp, con un incremento de 1.8% respecto al año anterior. Para 2008 se tienen expectativas favorables en cuanto a ingresos propios y federales, considerando los beneficios de la actualización al padrón catastral a realizarse en conjunto con el Servicio de Administración Tributaria (SAT); además del seguimiento en los convenios con la Federación para el apoyo al turismo de la Riviera Nayarit. En cuanto al gasto, los egresos totales de la entidad ascendieron a $10, mdp, con un incremento del 7.3% al cierre del Los principales componentes del gasto total y su comportamiento en el período se muestran en la siguiente tabla. Principales Componentes del Gasto Total Composición 2007 tmac (%) % / GC % / GT Servicios Personales Otros Operativos Gasto Corriente (GC) Transferencias y Otros Inversión Estatal 6.1 n/a Inversión Etiquetada 5.3 n/a Intereses de la Deuda 0.4 n/a Gasto Total (GT) tmac tasa media anual de crecimiento; n/a - no aplicable En particular, el gasto corriente (GC) presenta un crecimiento de 4.2% en el último año; impulsado principalmente por las variaciones en el rubro de materiales y suministros, efecto del reemplacamiento y el incremento en el parque vehicular destinado a seguridad pública. Adicionalmente, la revisión del convenio laboral derivó en un ligero incremento de servicios personales al cierre del ejercicio (2.9%). De forma contraria, las transferencias con recursos no etiquetados (TNE) mostraron cierto control decreciendo 8.9% en el ejercicio, siendo el principal componente en dichas transferencias los recursos destinados a la asistencia social. Con base en lo anterior, el gasto operacional (GC + TNE) totalizó $2,891.0 mdp y representó 87.4% de IFOs. Si bien esta indicador mejoró respecto al observado en 2006, aún continúa comparando desfavorablemente con la mediana del GEF (72.1%), siendo una de las principales limitantes de la calificación. Para este ejercicio, se espera continuar con los programas de contención del gasto, con la perspectiva de que algunos rubros pudieran verse afectados al ser año electoral en el Estado. En tales circunstancias, la generación de ahorro interno (AI) reporta cierta recuperación, ubicándose en $414.9 mdp en 2007, equivalente a 12.6% / IFOs (GEF, 27.9%). A pesar de lo anterior, el Estado logró mantener los niveles de inversión registrando $666.9 mdp en 2007 y promediando $638.3 mdp en los últimos tres años, monto que representa $668 pesos per cápita (GEF: $755 pesos). Las principales obras realizadas se distribuyeron en infraestructura vial, hidráulica y educativa. En la gráfica 1 se observa la evolución del Nayarit Abril,

4 Recursos Afectados para el pago de Deuda Directa Ingreso Monto (mdp) [1] % Afectado % Libre ISN % 100% PF [2] 2, % 87% Otros 1, % 100% IFOs 3, % 92% ISN Impuesto Sobre Nóminas; PF Participaciones Federales correspondientes al Fondo General; [1] Ingreso total en el ejercicio 2006; [2] Excluye la parte de dicho fondo que corresponde a los municipios, el 13% afectado es equivalente al 9.6% del fondo total, el cual está asignado a tres financiamientos ahorro interno y de la inversión estatal en términos de los ingresos disponibles. Como se puede apreciar los niveles de inversión se han logrado mantener en los últimos dos años por el uso de recursos crediticios, sin embargo será clave para el Estado mejorar su generación de ahorro interno. Nayarit presenta balances negativos (primario y financiero) con un déficit creciente y recurrente, mismo que ha sido cubierto a través de líneas de crédito a corto plazo. De igual forma, las disponibilidades de efectivo, han venido disminuyendo registrando $318.4 mdp al cierre del ejercicio fiscal 2007 (3.0% / IT). Gráfica 1 Niveles de Ahorro Interno e Inversión Deuda Pública En los últimos 3 años, los niveles de endeudamiento estatal se han venido incrementando, registrando un saldo de deuda directa de $728.2 mdp al cierre 2007, compuesta por: $292.9 mdp correspondientes a una línea de crédito revolvente a corto plazo y $435.3 mdp de tres créditos a largo plazo. En la siguiente tabla se presenta la deuda pública del Estado de Nayarit al cierre del ejercicio 2007, así como la composición detallada de la deuda directa. (%) AI / IFOs Inversión / IFOs Fuente: Fitch Ratings Deuda Pública del Estado de Nayarit Saldos al 31 de diciembre de 2007, millones de pesos Deuda Directa Clave / Institución Monto Instr. Fuente de Pago % Afectado Calificación Vencimiento Banobras 53.7 Banc PF 2.0% n/a 2015 Banorte Banc PF 5.6% n/a 2016 BBVA Bancomer Banc PF 2.0% n/a 2013 Interacciones [2] Banc n/a n/a n/a n/a Deuda Indirecta y/o Contingente Tipo de Deuda Monto Deuda Indirecta Organismos 0.5 Deuda Indirecta Municipios Instr. Instrumento; Banc - Crédito Bancario; PF - Participaciones Federales correspondientes al Fondo General; n/a no aplicable o disponible; [1] Línea de crédito revolvente a corto plazo En Octubre de 2002, se constituyó el fideicomiso mediante el cual se sirve la totalidad de la deuda de largo plazo del Estado, afectándose como fuente de pago el 20% de las participaciones federales, específicamente del Fondo General de Participaciones (FGP); asignando ciertos porcentajes a los créditos registrados (ver tabla). 4 Nayarit Abril, 2008

5 La Gráfica 2 presenta la evolución histórica de los indicadores de endeudamiento y sostenibilidad del Estado respecto a sus ingresos disponibles y ahorro interno. Como se puede apreciar ambos indicadores se han venido incrementando por el mayor uso de recursos crediticios por parte del Estado. Gráfica 2 Niveles de Endeudamiento Relativo y Sostenibilidad 2.50 (veces) DD / IFOS DD / AI 25.0 (%) Serv DD / IFOs Serv DD / AI Fuente: Fitch Ratings Adicionalmente, se encuentra en proceso la emisión de certificados bursátiles por un monto de hasta $1,200 mdp a 30 años, teniendo como fuente de pago el ISN, la tenencia estatal y la tenencia federal. Ésta última, permitiría contar con un perfil de amortización mayor durante los tres primeros años, considerando que en 2011 se abroga dicho gravamen a nivel federal de acuerdo a la Ley del Impuesto sobre Tenencia y Uso de Vehículos. Considerando dicho financiamiento, el nivel de endeudamiento relativo del Estado representaría aproximadamente 3.5 veces la generación de ahorro interno promedio de los últimos tres años. Fitch Ratings dará seguimiento a los términos finales de la emisión, con la finalidad de verificar su impacto sobre la flexibilidad financiera de la entidad. Es importante mencionar, que con el fin de darle al Estado las facultades para llevar a cabo dicha operación y robustecer el marco jurídico en materia de financiamientos, el Congreso de Nayarit aprobó en diciembre de 2007 un paquete de reformas a varias leyes locales que permiten también, darle fortaleza a la afectación de ingresos en la operación. Asimismo, el Presupuesto de egresos 2008, contempla la afectación de los impuestos a un fideicomiso de financiamiento para la bursatilización. De acuerdo al Plan Estatal de Desarrollo , dichos recursos se destinarán a cubrir una amplia cartera de inversiones de infraestructura vial e hidráulica en la mayor parte de los municipios del Estado. Entre las obras que destacan se encuentra el programa de construcción, modernización y conservación de carreteras; la construcción de una planta de tratamiento de aguas residuales en uno de los centros turísticos más importantes del Estado, equipar con telemedicina los hospitales del sector salud; además, de lograr la modernización del catastro y el registro público de la propiedad. Por otra parte, la deuda indirecta asciende a $212.0 mdp, estando garantizada la mayor parte con participaciones de 19 de los municipios. En lo que respecta a los pasivos no bancarios, se registra un aumento al cierre de 2007, siendo principalmente con proveedores y contratistas ligados a las obras públicas. Contingencias En materia de seguridad social, en 1994 se creó el Fondo de Pensiones para ser el responsable de cubrir las erogaciones por pensiones y jubilaciones de los trabajadores Nayarit Abril,

6 al servicio del Estado, subrogando los servicios médicos al ISSSTE. La valuación actuarial más reciente (al 31/12/07) señala que el patrimonio propio del Fondo asciende a $659.7 mdp, con lo cual se logra un período de suficiencia hasta En este sentido, se están estudiando nuevas reformas a la Ley de Seguridad Social del Estado para ampliar la viabilidad financiera del fondo. A pesar de ello, lo anterior sigue representando una contingencia en el mediano plazo para las finanzas estatales. En materia de agua y saneamiento, la Comisión Estatal de Agua Potable y Alcantarillado (CEAPA) funge como organismo normativo, ya que los servicios de agua potable, alcantarillado y saneamiento son prestados por organismos paramunicipales. No obstante, el Estado ha ejecutado directamente diversas obras prioritarias, las cuales no podrían ser solventadas por estos organismos. 6 Nayarit Abril, 2008

7 Estado Libre y Soberano de Nayarit (mdp, pesos constantes a diciembre de 2007) * Estado de Origen y Aplicación de Recursos Ingresos Totales 8, , , , , ,225.3 Ingresos Estatales Impuestos Impuesto Sobre Nóminas Otros Impuestos Otros (Derechos, Productos, Aprovechamientos, etc.) Ingresos Federales 7, , , , , ,683.5 Participaciones Federales 2, , , , , ,042.3 Otros (Aportaciones Federales Ramo 33 y Otros) 5, , , , , ,641.2 Egresos Totales 8, , , , , ,226.2 Gasto Primario 8, , , , , ,164.3 Gasto Corriente 1, , , , , ,693.4 Servicios Personales , , , , ,435.9 Otros Gastos Corrientes 7, , , , , ,470.8 Transferencias a Municipios y Etiquetadas 5, , , , , ,197.5 Transferencias No-Etiquetadas , , , Inversión Estatal ,415.1 Inversión Etiquetada (F-IIII y otros) ADEFAS Balance Primario (115.0) 79.8 (9.2) (334.3) (168.9) (938.9) (-) Intereses Balance Financiero (121.5) 69.6 (18.4) (348.7) (211.9) (1,000.8) (-) Amortizaciones de Deuda (+) Disposiciones de Deuda ,000.8 Balance Fiscal (170.5) (26.1) (49.5) (113.7) (0.0) Efectivo al Final del Período n.d. Indicadores Relevantes Deuda Pública Directa (DD) n.d. Ingresos Fiscales Ordinarios (IFOs) [1] 2, , , , , ,645.5 Gasto Operacional (GO) [2] 1, , , , , ,551.7 Ahorro Interno (AI) [3] n/d Ingresos Propios / Ingresos Totales (%) GO / IFOs (%) Ahorro Interno / IFOs (%) n/d Inversión Estatal /IFOs (%) Niveles de Endeudamiento y Sostenibilidad DD / IFOs (veces) n/d DD / Ahorro Interno (veces) n/d Intereses / IFOs (%) Intereses / Ahorro Interno (%) n/d Serv. de la Deuda (Int. + Amort.) / IFOs (%) Serv. de la Deuda (Int. + Amort.) / Ahorro Interno (%) n/d * Presupuesto; n/d - No disponible; [1] IFOs = Ingresos Propios + Participaciones Federales + Participaciones Estatales + Fondo de Fortalecimiento Municipal (F-IV Ramo 33); [2] GO = Gasto Corriente + Transferencias No-Etiquetadas; [3] Ahorro Interno = IFOs - GO Nayarit Abril,

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