Conecta. Global Treasury Risk & Regulation Report. Corporate Treasury. Vol. 4, Octubre 2016

Transcripción

1 Conecta Global Treasury Risk & Regulation Report Vol. 4, Octubre 2016 Retos en la implementación de la nueva norma de arrendamientos (NIIF 16) Deterioro de activos financieros (NIIF 9) Situación actual y perspectivas de la economía española Préstamos con floor al 0% Corporate Treasury

2 Conecta

3 Índice 1 Retos en la implementación de la nueva norma de arrendamientos (NIIF 16) Página 1 2 Deterioro de activos financieros (NIIF 9) Página 6 3 Situacion actual y perspectivas de la economía española Página 15 4 Préstamos con floor al 0% Página 20

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5 Retos en la implementación de la nueva norma de arrendamientos (NIIF 16) EY Corporate Treasury José Morales Díaz - Socio Luis Alfonso Jarabo Ochoa - Senior Analyst Introducción El IASB (International Accounting Standard Board) emitió en enero de 2016 una nueva norma de contabilidad de contratos de arrendamiento denominada Norma Internacional de Información Financiera (NIIF) 16, que sustituirá a la actual Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 17. Como ya explicamos en Conecta Vol. 2, la NIIF 16 cambiará en gran medida el modelo contable que actualmente aplican los arrendatarios. Bajo esta norma, desaparece la distinción entre arrendamientos financieros y operativos y gran parte de los arrendamientos (de cualquier tipo de bien) seguirán un mismo modelo, el cual conllevará el reconocimiento, para cada bien arrendando, de un activo (derecho de uso del bien) y de un pasivo (cuotas futuras a pagar). Esto es, hasta ahora los arrendamientos financieros se reconocían en balance pero los arrendamientos operativos se registraban como operaciones fuera de balance. Con la NIIF 16 los arrendamientos operativos a los que no se les aplique la excepción de contratos de corto plazo o bienes de bajo importe aflorarán en balance 1, por lo que los estados financieros serán, en gran medida, distintos a lo que conocemos actualmente. Dependiendo del sector, pueden ser significativos los importes relacionados con arrendamientos de locales comerciales, maquinaria, vehículos de transporte, etc. que pueden conllevar reconocer un volumen importante de activos y pasivos. 1 La NIIF 16 permite (a elección de la empresa) continuar reconociendo fuera de balance los arrendamientos con plazo menor de un año (ver apartado 3 para plazo de arrendamiento) o de bienes cuyo valor de mercado nuevo sea menor de USD (ver NIIF 16 párrafos 5 a 8 y BC100). La excepción para arrendamientos de corto plazo debe realizarse por clase de activo, en cambio la excepción por bajo valor puede realizarse activo a activo. EY Corporate Treasury

6 A la hora de implementar la NIIF 16, la Dirección de la empresa debe tomar una serie de decisiones contables que influirán en el importe del activo y pasivo a reconocer y, por tanto, en los ratios financieros y la imagen de la empresa. A pesar de que la primera aplicación no será hasta 2019, las empresas (sobre todo aquellas con mayor volumen de arrendamientos) deben ir comenzando, al menos, con la primeras del proyecto de implementación y tomando las decisiones más relevantes dada la magnitud y la dificultad del proyecto. Las decisiones a las que nos referimos están relacionadas, bien con estimaciones que la empresa debe realizar o bien con la selección de una opción en los casos en los que la NIIF 16 permite tratamientos contables alternativos. En los siguientes apartados del presente artículo analizaremos algunas de dichas decisiones con el objetivo de desarrollar lo que establece la normativa contable y de orientar a las empresas en sus efectos y consecuencias. Las decisiones que analizaremos son las siguientes: la separación de componentes, el plazo del arrendamiento, el tipo de descuento y la primera aplicación. Finalmente, en el apartado 6 incluimos una conclusión general. (2) Según el Apéndice C de la NIIF 16, la norma debe aplicarse para los ejercicios que comiencen a partir de 01/01/2019. Se permite la aplicación anticipada pero siempre que también se aplique la NIIF 15 (reconocimiento de ingresos de contratos con clientes). 2 Conecta - Junio 2016

7 Retos en la implementación de la nueva norma de arrendamientos (NIIF 16) Separación de componentes Bajo NIIF 16, y si no se utiliza la excepción para arrendamiento de corto plazo o de bienes de bajo importe, el arrendatario debe reconocer al inicio del contrato un activo y un pasivo relacionado con cada bien arrendado (esto es con cada componente de arrendamiento ). Básicamente, el pasivo se calcula como el valor actual de los pagos futuros del arrendamiento, mientras que el activo es igual al pasivo más cualquier pago realizado antes del día de inicio o el día de inicio (menos incentivos), más costes directos iniciales incurridos por el arrendatario y, por último, más la estimación de costes de desmantelamiento y retiro del activo (remodelar el lugar en el que ha estado el activo o remodelar el activo para adecuarlo los términos requeridos en el contrato). Posteriormente, el activo se valora a coste 3 menos amortización acumulada (generalmente de forma lineal) y menos deterioro. El pasivo se registra de forma similar a un préstamo (devengando los intereses con el tipo de interés efectivo de la operación) 4. Si un contrato contiene, a la vez, arrendamientos y otros componentes que no son arrendamientos (por ejemplo, otros servicios como mantenimiento), en principio, la entidad debe contabilizarlos por separado. Esto es, a cada componente del contrato que es un arrendamiento se le aplica la NIIF 16 y al resto de componentes se le aplica la norma correspondiente (ver NIIF 16.12). Las cuotas del arrendamiento de un bien deben dividirse, por tanto, en dos partes (siguiendo la guía incluida en los párrafos B32 y B33 de la NIIF 16): 1. Componentes que son arrendamiento Se registran siguiendo la NIIF 16. Esto es, el valor actual de los flujos futuros correspondiente a estos componentes influye en el valor del pasivo y del activo a reconocer. Cabe destacar que un mismo contrato de arrendamiento puede incluir varios componentes de arrendamiento 5 (esto es, varios bienes arrendados). 2. Componentes que no son arrendamientos 6 Se registran siguiendo la norma correspondiente. Esta separación puede cambiar las prácticas actuales de muchas empresas con arrendamientos operativos. Hasta ahora puede que las dos partes anteriores no se separaren debido a que el tratamiento contable es similar (devengo de gastos). No obstante lo anterior, el párrafo 15 de la NIIF 16 permite al arrendatario elegir (por clase de activo) no separar los componentes que no son arrendamientos de los arrendamientos propiamente dichos y registrar cada componente de arrendamiento y sus componentes asociados que no son arrendamientos como si fuera un único arrendamiento. Esta excepción que permite la norma puede facilitar la contabilidad de muchos contratos 7. De hecho, el objetivo de la excepción es precisamente aliviar los costes y tareas administrativas de asignar los pagos del contrato a los componentes que son arrendamientos y que no lo son (esto es, de tener que dividir los flujos en las dos partes anteriores). En la práctica, se espera que esta excepción se utilice sobre todo cuando los componentes que no son arrendamiento no sean significativos en comparación con los componentes que sí lo son. Esto se debe a que, si los componentes que no son arrendamientos no se separan, se crean unos flujos por arrendamientos mayores y, por tanto, un activo y pasivo por arrendamiento mayor (generándose un mayor activo y una mayor deuda). Es importante apuntar que la excepción no puede aplicarse contrato a contrato, sino que debe aplicarse por clase de activo arrendado (ver NIIF 16.15). Esto es, en una clase de activos puede elegirse no separar los componentes que son arrendamientos y en otra sí separarlos. (3) La NIIF 16 también permite valorar el bien bajo un modelo de valor razonable en algunos casos (básicamente cuando se trate de bienes que caerían bajo la NIC 40 ó NIC 16 y la entidad utiliza el modelo de valor razonable en estas normas). (4) A lo largo de la vida del contrato el importe neto en libros del activo y del pasivo pueden cambiar, por ejemplo, porque cambie la estimación del plazo del arrendamiento (ver apartado 3), porque las cuotas de arrendamiento se modifiquen debido a que son variables, etc. (5) El párrafo B32 de la NIIF 16 regula en qué casos en un contrato que incluya el derecho de uso de múltiples activos, el derecho de uso de cada uno es un componente de arrendamiento individual. (6) Por ejemplo, servicio mantenimiento, venta de electricidad o combustible, servicio de operar el activo arrendado (tripulación de un avión), etc. No obstante, cualquier comisión o coste administrativo que el arrendador cargue al arrendatario asociados con el arrendamiento y que no transfieran bienes o servicios no son componentes individuales (son parte de los pagos del arrendamiento). (7) Cabe destacar que la excepción no permite que, si un contrato incluye el arrendamiento de varios bienes considerados cada uno un componente de arrendamiento (ver NIIF 16 párrafo B32) se contabilicen todos juntos como si fuera un único bien arrendado. Lo que permite es que a cada componente de arrendamiento se le añadan los componentes que no son arrendamientos asociados. EY Corporate Treasury

8 Plazo del arrendamiento Uno de los aspectos más complejos de la NIIF 16 en su aplicación práctica será la estimación del plazo del arrendamiento, sobre todo en empresas que tienen un gran volumen de activos arrendados. El plazo que se estime influye en gran medida en el activo y pasivo a reconocer: en general, cuanto mayor sea el plazo, mayores serán los pagos futuros y, por tanto, mayores el activo y el pasivo a reconocer. Esta estimación puede ser una de las claves en la aplicación de la NIIF 16. Siguiendo la norma, el plazo del arrendamiento se determina en base al período no cancelable del contrato. No obstante, adicionalmente (NIIF 16.18): Deben sumarse los períodos cubiertos por una opción de extender el contrato si es razonablemente cierto que se ejecutará la opción. Deben sumarse los períodos cubiertos por una opción de cancelación anticipada del contrato si es razonablemente cierto que no se ejecutará la opción. Puede resultar complejo estimar el plazo de un arrendamiento debido a la subjetividad de lo que se considera razonablemente cierto. Según la NIIF 16, a la hora de analizar lo razonablemente cierto deben considerarse, en cada caso, todas las circunstancias aplicables que crean incentivos económicos para el arrendatario para extender o no extender el contrato (ver guía en los párrafos B37 a B40 de la NIIF 16). Algunos ejemplos de factores a considerar serían los siguientes (en numerosos casos puede que sea necesario analizar varios factores a la vez): Precio del arrendamiento en el período adicional comparado con el precio de mercado. Si el primero es muy inferior al segundo, en principio, parecería razonable suponer (sin considerar otros factores) que el arrendatario ejercerá la opción si necesita el bien. En el caso de una opción de cancelación anticipada, el importe de la comisión de cancelación o no renovación junto con las cuotas en el caso de que se continúe con el contrato. Por ejemplo, si el precio de ejercer la opción de cancelación es excesivamente alto podría concluirse que no se va a ejercer. Costes de adaptación del activo en los que ha incurrido el arrendatario. Por ejemplo, en el local comercial. En principio, parecería razonable suponer que (si el contrato lo permite) el arrendatario no terminará el alquiler al menos hasta que amortice las instalaciones realizadas en el local (aunque puede que sea necesario analizar más indicadores). Costes relacionados con la cancelación del arrendamiento y firma de uno nuevo. Esto podría llegar a suponer, por ejemplo, que se ejercerá una opción de renovación por el alto coste de cancelación y firma de un nuevo contrato. La importancia de los activos arrendados para las operaciones del arrendatario considerando la potencial parada del negocio si no se tiene el activo arrendado y la posibilidad de reemplazar el activo. Pagos contingentes relacionados con garantías de valor residual u otros pagos variables. Costes de devolver el activo en unas condiciones contractualmente pactadas o en una localización geográfica específica. La existencia de un contrato de subarriendo que se extiende más allá del período no cancelable del arrendamiento. En algunos casos, cuanto más lejana esté en el tiempo la opción de ampliación del contrato o de cancelación, más difícil será analizar si se ejercerá o si no se ejercerá. Por ejemplo, puede ser el caso de una empresa que necesite analizar si necesitará el activo arrendado al final del período no cancelable y dicho análisis es menos preciso cuanto más alejado esté en el tiempo. También puede ser el caso de una empresa que necesite estimar el valor razonable del bien al final del período no cancelable (para compararlo con una opción de compra). Si el bien es tecnológico, esto será más difícil de prever que si es un local comercial en una zona de primer nivel. Un alquiler que sea artificialmente corto (por ejemplo, el arrendamiento de la sede de una empresa o de una fábrica por solamente dos años), en principio, crea incentivos para ejercer la opción de renovación del contrato debido, entre otras razones, al coste que conllevaría terminar el arrendamiento del bien y comenzar otro nuevo. (8) Una opción de comprar el activo arrendado se analiza de la misma forma que las opciones de extender el plazo o de cancelar el contrato. Para el IASB (ver párrafo BC173 de la NIIF 16) una opción de compra es económicamente similar a una opción de extender el plazo para el resto de la vida económica del activo. 4 Conecta - Junio 2016

9 Retos en la implementación de la nueva norma de arrendamientos (NIIF 16) Debe revisarse la estimación inicial del plazo del arrendamiento ante cambios de circunstancias. En caso de que la estimación inicial cambie (porque el período inicialmente estimado se alargue o se acorte) la empresa debe calcular de nuevo el pasivo descontando los nuevos flujos de efectivo utilizando un nuevo tipo de interés de mercado (ver apartado siguiente para el tipo de interés de descuento). El cambio con relación al importe original del pasivo se reconoce contra el activo (el derecho de uso). Si existe un gran volumen de activos arrendados (imaginemos una empresa del sector retail con múltiples locales comerciales), es posible que no pueda realizarse un análisis pormenorizado. En este caso podrían realizarse asunciones generales por: Zona geográfica. Situación económica del negocio relacionado con el bien arrendado. Plazo para la recuperación de la inversión en las mejoras del bien. Datos históricos de vida media. Etc. Finalmente, cabe destacar que el arrendador (y no sólo el arrendatario) también puede tener opciones relacionadas con la duración del contrato de arrendamiento. La NIIF 16 establece lo siguiente: A la hora de establecer el plazo del arrendamiento y de medir hasta dónde llega el período no cancelable, debe aplicarse la definición de contrato y determinar el periodo a lo largo del cual el contrato es ejecutable. El arrendamiento no es ejecutable cuando ambas partes del contrato (el arrendador y el arrendatario) tienen la posibilidad de cancelar el contrato libremente sin pagar penalización o con una penalización insignificante (ver NIIF 16.B34). Imaginemos que un contrato de arrendamiento tiene un período no cancelable de un año y puede extenderse por otro año si lo acuerdan ambas partes del contrato (arrendador y arrendatario). El segundo año no se tendría en cuenta a la hora de establecer la duración del contrato, debido a que ambas partes del contrato pueden elegir no extenderlo sin penalizaciones. Si el arrendador tiene una opción de cancelación del contrato, el período no cancelable del arrendamiento debe incluir el período que cubre dicha opción de cancelación. Esto es, se asume que el arrendador no cancelará (ver NIIF 16.B35). EY Corporate Treasury

10 Tipo de descuento Tal y como hemos destacado anteriormente, el importe inicial del pasivo a reconocer por el arrendatario se determina descontando los pagos futuros del arrendamiento. Dichos pagos futuros deben descontarse utilizando un tipo de interés. Cuanto mayor sea el tipo de interés menor será el valor actual de los pagos futuros. En este sentido, el tipo de interés que se utilice influirá en el importe a reconocer del activo y del pasivo. La NIIF 16 (párrafo 26) establece que el tipo que el arrendatario debe utilizar para descontar los flujos al inicio debe ser el tipo de interés implícito del arrendamiento. Dicho tipo es el que, utilizado para descontar los pagos del arrendamiento, más el valor residual no garantizado, iguala el valor razonable del activo arrendado más cualquier coste directo inicial del arrendador. Es decir, es aquel tipo de interés que cumple la siguiente ecuación: Pagos descontados + Valor residual no garantizado = Valor razonable + Coste directo inicial del arrendador No obstante, en caso de que el arrendatario no pueda obtener el tipo de interés implícito del arrendamiento, debe utilizar el tipo de interés de su deuda. De este modo, el pasivo reflejaría el tipo de interés que tendría que pagar el arrendatario si hubiera pedido un préstamo para comprar el activo con el mismo vencimiento y en las mismas condiciones que el arrendamiento (considerando el efecto del colateral). En la práctica puede resultar complejo para el arrendatario obtener el tipo de interés implícito del arrendamiento debido a que, entre otras cosas, en muchos casos no tiene información acerca de los costes directos del arrendador o acerca del valor residual no garantizado. En este sentido, en principio, se espera que muchas empresas utilicen en tipo de interés de su deuda. Para obtenerlo, deben considerarse factores como: La calidad crediticia del arrendatario. El plazo del arrendamiento. El hecho de que, ante el impago de la deuda, el prestamista (en este caso el arrendador) puede recupera el bien arrendado. Por tanto, si, por ejemplo, el arrendatario tiene bonos cotizados (con un vencimiento similar al del contrato de arrendamiento) no sería correcto utilizar la misma TIR que la de los bonos. Esto se debe a que, normalmente, los bonos no tienen un colateral explícito y, en cambio, el préstamo cuyo tipo se quiere obtener sí lo tiene (el bien arrendado). Por tanto, el tipo sería, en principio, menor que el de los bonos. Además, cabe destacar que el tipo de descuento variará también por el tipo de bien arrendado. No es lo mismo establecer maquinaria pesada que un avión como bien arrendado, dada la distinta liquidez de cada bien, que afecta directamente a la hora de evaluar la tasa de recuperación para el arrendador en caso de impago. A lo largo de la vida del arrendamiento el tipo de interés del arrendamiento puede cambiar. Por ejemplo, como hemos analizado en el apartado anterior, si cambia la estimación del plazo del arrendamiento los nuevos flujos futuros deben descontarse con un nuevo tipo de interés actualizado. Si los pagos del arrendamiento están referenciados un tipo de interés como el Euribor, el tipo de descuento también debe actualizarse ante cambios en este índice de referencia. 6 Conecta - Junio 2016

11 Retos en la implementación de la nueva norma de arrendamientos (NIIF 16) Primera aplicación Una de las decisiones importantes a las que se enfrentan las empresas a la hora de implementar la NIIF 16 es cómo llevar a cabo la primera aplicación, sobre todo teniendo en cuenta que la Norma permite tres alternativas (ver NIIF 16 Apéndice C) y que aplicar una u otra puede suponer grandes diferencias tanto en el primer ejercicio de aplicación (y los posteriores) como en todo el proceso de implementación. La Alternativa 1 consiste en rehacer estados comparativos como si siempre se hubiera aplicado la NIIF 16 (aplicación retrospectiva total siguiendo la NIC 8). En este sentido, el ajuste se realiza en reservas en la apertura del primer ejercicio comparativo. Si la primera aplicación es en el ejercicio que comienza el 01/01/2019 y termina el 31/12/2019, el ajuste contra reservas se realiza el 01/01/2018 (siendo el ejercicio 2018 el ejercicio comparativo). El balance de apertura a 01/01/ también debe desglosarse siguiendo la NIC 1 (párrafo 40A). Esta alternativa supone, básicamente, rehacer la contabilidad de todos los contratos de arrendamiento vivos a 01/01/2018, dar de baja los activos y pasivos relacionados con la NIC 17 a esta fecha y dar de alta los nuevos activos y pasivos relacionados con la NIIF 16. La diferencia se reconoce contra reservas a 01/01/2018. El gran inconveniente de esta alternativa es el hecho de tener que retrotraerse al inicio de la vida de cada arrendamiento para rehacer toda la contabilidad, por lo que es probable que esta alternativa no se utilice por empresas con gran volumen de arrendamientos. En la Alternativa 2 no se rehacen estados comparativos. El efecto en fondos propios se reconoce en la apertura del ejercicio actual (en el ejemplo anterior en el 01/01/2019). En el caso de arrendamientos que anteriormente eran operativos, el pasivo a 01/01/2019 se calcula descontando los flujos de caja futuros (remanentes, es decir, desde 01/01/2019 hacia delante) utilizando el tipo de interés de deuda del arrendatario en la fecha de primera aplicación (a 01/01/2019). El activo se valora como el pasivo (ajustado por cualquier prepago o devengo anterior a la fecha de primera aplicación). En el caso de arrendamientos que anteriormente eran financieros se mantienen los activos y pasivos reconocidos bajo NIC 17. La Alternativa 3 es similar a la Alternativa 2 pero con la diferencia de que el activo se valora a 01/01/2019 como si se hubiera aplicado NIIF 16 desde el inicio del contrato (pero descontando los flujos al tipo de interés de la fecha de primera aplicación). Esto es, se calcula el activo al inicio y a 01/01/2019 se analiza qué importe falta por amortizar. La diferencia entre el pasivo y el activo se reconoce contra reservas a 01/01/2019. Numerosas empresas analizarán las diferencias contables entre la Alternativa 2 y la Alternativa 3 para seleccionar aquella que conlleve unos estados financieros más acordes a los intereses de la Dirección. Asumiendo que estamos en la vida media de los contratos de arrendamiento, la Alternativa 3 conlleva unas reservas negativas de primera aplicación debido a que el pasivo a 01/01/2019 es mayor que el activo. Debe tenerse en cuenta que en el activo la amortización es, generalmente, se quiere obtener sí lo tiene (el bien arrendado). Por tanto, el tipo sería, en principio, menor que el de los bonos. Además, cabe destacar que el tipo de descuento variará también por el tipo de bien arrendado. No es lo mismo establecer maquinaria pesada que un avión como bien arrendado, dada la distinta liquidez de cada bien, que afecta directamente a la hora de evaluar la tasa de recuperación para el arrendador en caso de impago. A lo largo de la vida del arrendamiento el tipo de interés del arrendamiento puede cambiar. Por ejemplo, como hemos analizado en el apartado anterior, si cambia la estimación del plazo del arrendamiento los nuevos flujos futuros deben descontarse con un nuevo tipo de interés actualizado. Si los pagos del arrendamiento están referenciados un tipo de interés como el Euribor, el tipo de descuento también debe actualizarse ante cambios en este índice de referencia. (9) Asumiendo que la empresa solamente presenta un ejercicio comparativo. EY Corporate Treasury

12 Conclusión Tal y como hemos ido analizado en los apartados anteriores, la Dirección de la empresa se enfrenta a una serie de decisiones en la implementación de la NIIF 16 que influirán en gran medida en la imagen de la empresa, más concretamente en el volumen de activos y deuda y, por tanto, en numerosos ratios y métricas relacionados. Algunas de las decisiones están relacionadas con estimaciones (como, por ejemplo, el plazo del arrendamiento o el tipo de descuento) y pueden ser altamente subjetivas. En este caso, se recomienda a las empresas comenzar cuanto antes a recopilar la información disponible (tanto acerca de los contratos como acerca de variables de negocio o de mercado) para poder, por un lado, comenzar a analizar los posibles escenarios a los que puede enfrentarse y, por otro lado, realizar cambios para mejorar la información disponible y los procesos de negocio actuales. Debido a la alta subjetividad, una de las claves es que la decisión que se tome sea suficientemente razonable, que esté soportada por información robusta y que se encuentre debidamente documentada. Otras decisiones están relacionadas con tratamientos contables alternativos que permite la NIIF 16 (por ejemplo, separación de componentes o primera aplicación). En este caso, la Dirección de la empresa debe analizar los efectos de negocio y contables de cada alternativa para tomar la decisión con la mayor información posible y en función de sus intereses. 8 Conecta - Junio 2016

13 Retos en la implementación de la nueva norma de arrendamientos (NIIF 16) EY Corporate Treasury

14 Deterioro de activos financieros (NIIF 9) EY Corporate Treasury Juan Martí Alfonso - Senior Manager Jerónimo García Bago - Senior Analyst Introducción En Julio 2014 el IASB (International Accounting Standards Board) emitió la versión definitiva de la Norma Internacional de Información Financiera (NIIF) - 9 Instrumentos Financieros. La fecha de primera aplicación obligatoria de la NIIF 9 es a partir de los ejercicios que comiencen a partir del 1 de enero de 2018 (ver NIIF ), aunque se puede aplicar anticipadamente (ver NIIF a 7.1.4) de forma voluntaria. Dentro de la NIIF 9, una de las áreas que está creando más controversia es la nueva regulación con respecto al deterioro de activos financieros. El nuevo modelo de deterioro de NIIF 9 se basa en un modelo de pérdida esperada, y se conoce como el modelo de las tres etapas. En dicho modelo, los instrumentos financieros de deuda se incluyen inicialmente en etapa 1. Para los activos financieros incluidos en etapa 1, se provisionan las pérdidas esperadas para los próximos 12 meses. Si el riesgo de crédito de dichos activos se incrementa de forma significativa, se produce el traspaso a etapa 2 (o incluso a la etapa 3). Para los activos financieros incluidos en etapa 2 o 3, se provisionan las pérdidas esperadas durante toda la vida de dichos activos. Por lo tanto, entre otras cosas, el modelo de deterioro de activos financieros de la NIIF 9 requiere que las entidades sean capaces de calcular las pérdidas esperadas así como de determinar si se ha producido un incremento significativo del riesgo de crédito desde el registro inicial de los activos financieros. Ambos aspectos no están resultando fácil en la aplicación práctica. Dada la complejidad y el impacto que la aplicación de los requisitos de la NIIF 9 supondrá tanto para las entidades financieras como para inversores, reguladores, analistas y auditores, el pasado 17 de Junio de 2016 el Global Public Policy Committee 1 (GPPC) emitió el documento The implementation of IFRS 9 impairment requirements by banks con la intención de promover unos altos estándares de calidad en la implementación del tratamiento contable de las pérdidas esperadas. (1) El Global Public Policy Committee (GPPC) es el foro global de representantes de las seis mayores empresas internacionales de auditoría BDO, Deloitte, EY, Grant Thornton, KPMG, y PwC. Su objetivo primordial es mejorar la calidad en la auditoría y en la presentación de estados financieros. 10 Conecta - Junio 2016

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16 El documento emitido por el GPPC está dirigido principalmente a los comités de auditoría de los grandes bancos sistémicos dada su importancia en relación a los mercados de capital y la estabilidad financiera. Además, es subrayado que el documento se centrará en los préstamos y cuentas a cobrar (lending), dejando de lado la inversión en valores (pese a que también se trate de activos financieros), dado que el primer grupo es el core business de las Entidades Financieras y tiende a basarse más en información generada internamente. En el presente artículo trata de resumir los aspectos más relevantes que el GPPC destaca en su documento de junio de Principales aspectos del documento emitido por el GPPC en junio de 2016 El documento emitido por el GPPC está estructurado en dos partes de modo que pueda servir de ayuda a los dos grupos más relevantes dentro de una Entidad para asegurar la correcta implementación de las especificaciones de la NIIF 9: Principales áreas de interés a nivel de Gobierno Corporativo: Aquellos profesionales encargados del Gobierno Corporativo serán los responsables de supervisar la implementación, incluyendo los controles asociados a la misma. El GPPC aborda en su documento las áreas clave de atención para este grupo, tales como gobierno y controles a aplicar, sofisticación y proporcionalidad y aspectos de transición. Principales áreas de interés a nivel operativo: Los profesionales de departamentos tales como Finanzas, Contabilidad, Riesgos e IT entre otros tendrán a su cargo la implementación de los nuevos requerimientos. El documento del GPPC expone los componentes clave de la implementación contable del modelo de pérdida esperada. Principales áreas de interés a nivel de Gobierno Corporativo Según el GPPC, la Junta Directiva y el Consejo de Administración son los responsables de asegurar que las Entidades dispongan de modelos apropiados en relación con el riesgo de crédito, incluyendo un sistema efectivo de control interno, todo ello para conseguir que las provisiones calculadas en cuanto a las pérdidas esperadas (expected credit loss o ECL) sigan los mejores estándares estipulados en la NIIF 9. En su documento, el GPPC destaca aquellos aspectos que considera relevantes a nivel de Gobierno Corporativo distinguiendo los siguientes apartados: a. Gobierno corporativo y control interno El GPPC considera importante que las entidades financieras mantengan una estructura eficaz de gobierno corporativo y de control interno antes, durante y después del proceso de transición a NIIF 9. De especial importancia se consideran las áreas de calidad de los datos utilizados, modelos, sistemas, procesos y control interno. El equipo directivo ha de proporcionar una supervisión clara durante la transición y tras la implementación. b. Sofisticación y proporcionalidad En este punto se reconoce que la implementación de las metodologías relacionadas con las pérdidas esperadas a través de la Entidad, necesitará ser proporcional con la complejidad, estructura, importancia económica y perfil de riesgo de las exposiciones de dicha Entidad y debe ser considerada toda aquella información soportable y que esté disponible sin un coste o esfuerzo desmesurado. El documento proporciona orientación sobre los factores que las Entidades deben considerar cuando determinen el enfoque específico que asumirán para cada cartera de activos concreta. c. Aspectos de transición Aquí se proporciona orientación sobre ciertas áreas de importancia a la hora de llevar a cabo la transición de un modelo a otro tales como la adaptación de las políticas contables existentes y la política actual de gestión de riesgos, la modelización de procesos así como la gestión de las limitaciones relacionadas con la calidad necesaria de la información a utilizar. Se considera que dichas áreas podrían requerir especial atención por los equipos directivos de las entidades financieras. 12 Conecta - Junio 2016

17 Deterioro de activos financieros (NIIF 9 ) Principales áreas de interés a nivel operativo En la segunda parte del documento del GPPC se analizan puntos más concretos acerca de cómo llegar al cálculo correcto del deterioro que ha de contabilizarse en cada caso concreto. Se analizan las metodologías a aplicar así como las principales asunciones a tener en cuenta a la hora de obtener los componentes de las pérdidas esperadas (probability of default, exposure at default, loss given default, etc.). a. Metodología de pérdida esperada La NIIF 9 requiere que la Entidad determine el importe de pérdida esperada (ECL por sus siglas en inglés), basándose en una probabilidad ponderada, como la diferencia entre los flujos de efectivo que le correspondan a la Entidad de acuerdo con los términos contractuales del instrumento financiero y los flujos de efectivo que la Entidad espere recibir. Si bien la NIIF 9 establece este objetivo, en general no determina ningún método o técnica particular para lograrlo. Muchos bancos están planeando de adoptar un enfoque que suma las pérdidas marginales, esto es, la pérdida esperada se calcula como la suma de las pérdidas marginales que ocurren en cada periodo de tiempo desde la fecha del balance. Las pérdidas marginales se derivan de los distintos parámetros que estiman las exposiciones y las pérdidas en el caso de incumplimiento y la probabilidad marginal de incumplimiento de cada periodo (la probabilidad de un incumplimiento en el período de tiempo X condicionada a que una exposición haya sobrevivido hasta el período de tiempo X). Las entidades deberán implementar procesos y estructuras para llevar a cabo el cálculo de la ECL (tanto para los 12 primeros meses como para toda la vida del instrumento) acorde a lo estipulado en NIIF 9. Las siguientes metodologías para el cálculo de la pérdida esperada no cumplirían con los requisitos de la NIIF 9: 1. El uso de modelos de valor razonable para estimar las ECL sin los ajustes correspondientes en las variables que no deben ser reflejadas en las ECL. 2. El uso de las pérdidas esperadas calculadas con fines regulatorios, sin evaluar si se requieren ajustes para reflejar los requerimientos de la NIIF 9. b. Default El concepto de default es crítico para la implementación de la NIIF 9. Dicha Norma requiere que cuando se haga la valoración de si ha habido un incremento importante en el riesgo de crédito desde el reconocimiento inicial, la Entidad use la variación en el riesgo de default que ocurra durante la vida esperada del instrumento financiero. La NIIF 9 no define el término default pero si requiere a las entidades a hacerlo. Las Entidades podrían enfocar la definición de default en cuanto a lo que NIIF 9 se refiere basándose en otras definiciones dadas por otros Entes (por ejemplo con la definición de default dada por el Comité de Basilea) pero no simplemente adaptando directamente dichas definiciones. La definición utilizada debe ser coherente con la definición utilizada con fines de gestión de riesgo de crédito interno y considerar indicadores cualitativos (por ejemplo, los acuerdos financieros) cuando sea apropiado. EY Corporate Treasury

18 Las siguientes metodologías para la definición de default no cumplirían con los requisitos de la NIIF 9: 1. El uso de una definición de default en los modelos que resulte en un menor número de eventos de default que realmente se están observando. 2. El uso de información que fue preparada para efectos regulatorios, sin evaluar si se requieren ajustes para que la información sea apta para su uso bajo IFRS Renunciar a la presunción refutable de IFRS 9 que el evento de default se produce a los 90 días de retraso en el pago al no ser que la entidad haya documentado razonablemente que otro criterio sería más adecuado. c. Probabilidad de default Muchas entidades tienen en mente usar la probabilidad de default (PD) como un componente clave tanto para calcular las ECL así como para determinar si se ha producido un incremento importante en el riesgo de crédito. La PD utilizada para la NIIF 9 debe reflejar el punto de vista del consejo de administración con respecto al futuro y debe carecer de sesgo (es decir, no pecar de perspectivas pesimistas ni optimistas). Si un banco utiliza modelos IRB (Internal Ratings Based) a efectos regulatorios, el banco puede utilizar los outputs de sus modelos IRB como punto de partida para el cálculo de la PD a 12 meses según NIIF 9, realizando en su caso los correspondientes ajustes para cumplir con los requisitos de la normativa contable. Si un banco no dispone de modelos IRB, debe desarrollar nuevos modelos para calcular la PD a 12 meses para propósitos de NIIF 9. Para determinar las PD para toda la vida de los instrumentos, las entidades pueden desarrollar los cálculos partiendo de los modelos para las PD a 12 meses o por otro lado desarrollar modelos específicos para la determinación de las PD de toda la vida de los instrumentos. Las siguientes metodologías para la definición de default no cumplirían con los requisitos de la NIIF 9: 1. El uso de modelos existentes sin validar adecuadamente que dichos modelos son aptos y cumplen los requisitos de la NIIF No se podrá presuponer que la tasa marginal de default es constante durante la vida restante de un instrumento sin llevar a cabo un análisis adecuado que soporte dicha asunción. d. Exposición ante un evento de default (Exposure at default) Si bien la NIIF 9 no requiere de manera explícita que las Entidades modelen la exposición ante un evento de default (EAD por sus siglas en inglés), el entendimiento de cómo las exposiciones de los activos financieros se esperan que cambien conforme avanza el tiempo es crucial para una medición sin sesgos de las pérdidas esperadas. Las entidades deben desarrollar métodos y modelos para determinar la exposición ante un evento de default cumpliendo los requisitos establecidos en la NIIF 9. e. Pérdida en el evento de default La pérdida asumida una vez se produce el evento de default (conocido como loss given default o LGD) es un componente clave a la hora de calcular las ECL. Para las Entidades que estén calculando directamente los flujos de efectivo esperados, una combinación de PD y LGD es utilizada con el fin de calcular los flujos de efectivo esperados a partir de la proyección de los flujos de efectivo contractuales. Para el cálculo de la LGD, entre otras cosas, las entidades deberán considerar los siguientes aspectos: 1. La relación entre la situación macroeconómica y la LGD y/o sus componentes. 2. La modelización de la estructura temporal de la LGD deberá considerar valores actualizados de los colaterales correspondientes. f. Descuento Las ECL son calculadas de tal manera que se refleje el valor temporal del dinero. Esto significa que las posibles pérdidas asociadas con el default sean descontadas hacia atrás hasta la fecha actual del balance de situación. Para un activo financiero, la Entidad usará la tasa de interés efectiva (effective interest rate o EIR). Como parte de la implementación de la NIIF 9, las entidades necesitarán considerar si las aproximaciones utilizadas para determinar las EIR según la NIC 39 siguen siendo apropiadas dado el rol tan importante que el descuento tiene en la medición del deterioro según la NIIF 9 (por ejemplo, el descuento de las LGD que pueden ocurrir durante una serie de años en el futuro). 14 Conecta - Junio 2016

19 Deterioro de activos financieros (NIIF 9) g. Staging assessment Identificar la etapa en la que se encuentran los activos financieros será un área crítica para casi todas las Entidades. Si el riesgo de crédito de una exposición no se ha incrementado de manera importante desde el reconocimiento inicial ( etapa 1 ), entonces la Entidad reconoce como provisión por pérdida solo las ECL de 12 meses. Sin embargo, si la exposición ha sufrido un incremento importante en el riesgo de crédito ( etapa 2 ), entonces la Entidad reconoce una provisión por pérdida igual a las ECL del tiempo restante de vida del activo financiero. Las entidades deberán implementar procesos para evaluar los cambios en el riesgo de crédito de los activos financieros. Dichos procesos deberían ser multifactorial y contener tres elementos principales: 1. un elemento cuantitativo que refleje la comparación cuantitativa de la PD entre la fecha del registro inicial y la fecha de cierre; 2. un elemento cualitativo; y 3. otro tipo de indicadores como p.e. el retraso en el pago. h. Previsiones macroeconómicas e información prospectiva Las pérdidas esperadas son calculadas en base a una probabilidad ponderada sin sesgo que son determinadas mediante la evaluación del rango de posibles resultados y el uso de información razonable y demostrable acerca de eventos pasados, condiciones actuales y pronósticos de condiciones futuras. Dicha información ha de estar disponible sin un coste excesivo en la fecha de presentación del informe. Las entidades deben incorporar la diferente información prospectiva en sus estimaciones de las ECL. Esto requerirá la consideración de múltiples escenarios económicos prospectivos para asegurar que la ECL carezca de sesgo, en particular teniendo en cuenta las relaciones no-lineales entre los diferentes escenarios posibles y sus posibles pérdidas asociadas. Conclusión El tiempo se está agotando. Las Entidades que reportan según las NIIF tienen que aplicar la NIIF 9 sobre Instrumentos financieros en sus Estados Financieros a partir del ejercicio que comience el 1 de enero La implementación de los requisitos establecidos por la NIIF en el área de deterioro de activos financieros está siendo compleja para la gran mayoría de las entidades financieras. Para estar preparados, las Entidades tienen que completar un proyecto multidisciplinario importante combinando las habilidades de finanzas, riesgos e IT. El proyecto requerirá un importante componente de gobierno corporativo y controles internos fuertes para darles a todos los stakeholders confianza en la información financiera resultante. Para muchas Entidades estas modificaciones supondrán el cambio contable más trascendental que hayan experimentado, incluso más importante que su transición hacia las NIIF. Además, la naturaleza más crítica, compleja y volátil del modelo de pérdida esperada, comparado con el de pérdida incurrida, significará que probablemente se generará una importante necesidad de supervisión tras la implementación. (9) Asumiendo que la empresa solamente presenta un ejercicio comparativo. EY Corporate Treasury

20 3 16 Conecta - Junio 2016

21 Situación actual y perspectivas de la economía española EY Corporate Treasury Juan Manuel Martinez Mendez - Socio Julen Delgado Gutiérrez - Analyst Beltrán de la Viuda Martínez-Acitores - Senior Analyst La economía española sigue sorprendiendo positivamente a los analistas mostrando ser muy resistente no solo a los efectos de la crisis global que se observa desde el año 2008, sino también a la propia incertidumbre política interna tras casi un año con un Gobierno en funciones. Esta situación interna está limitando la toma de decisiones y la capacidad operativa de las autoridades políticas y económicas españolas, afectando negativamente a la propia evolución y confianza de nuestra economía tras más de diez trimestres de crecimiento positivo. A pesar de todo, el año 2015 fue un verdadero éxito para la economía española, ganando credibilidad y sorprendiendo a la mayoría de analistas al crecer un 3,2% tras el 1,4% del año anterior. De esta forma se superaban siete años de crecimiento marginal o negativo muy afectado por el impacto de la crisis financiera que está soportando la economía global desde el año Este importante dato de crecimiento ha supuesto que España sea uno de los países que más crece entre los países más desarrollados, superando el 1,6% de la Zona Euro, el 2,6% de Estados Unidos o, incluso, la tasa media de crecimiento mundial situada en el 3,1%. 1 La NIIF 16 permite (a elección de la empresa) continuar reconocimiento fuera de balance los arrendamientos con plazo menor de un año (ver apartado 3 para plazo de arrendamiento) o de bienes cuyo valor de mercado nuevo sea menor de USD (ver NIIF 16 párrafo 5 a 8 y BC100). La excepción para arrendamientos de corto plazo debe realizarse por clase de activo, en cambio la excepción por bajo valor puede realizarse activo a activo. EY Corporate Treasury

22 Evolución del PIB en Europa y España (Tasas de variación interanuales en términos reales y en %) I II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II IIIIVI II UE27 UEM España Fuente: INE Cabe destacar que, desde el inicio de la crisis, la economía española ha ido superando diferentes obstáculos derivados tanto de factores internos, como el saneamiento del sistema financiero nacional, la excesiva dependencia del sector de la construcción, el deterioro de las cuentas públicas o la necesaria realización de determinadas reformas estructurales que impulsen el crecimiento y la creación de empleo, como de factores externos, relacionados con la liquidez, solvencia o deterioro de la confianza en el sistema, todos ellos derivados de la propia crisis financiera internacional que ha llegado a contagiar la economía real, sumiendo al mundo entero en una crisis global. 2 Evolución del PIB en Europa y España (Tasas de variación intertrimestrales en términos reales y en %) I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II Fuente: INE UEM España 18 Conecta - Junio 2016

23 Situación actual y perspectivas de la economía española A nivel interno, los motores del crecimiento durante el pasado año los encontramos en la recuperación del consumo y la inversión, que con tasas del 3,1% y 6,4%, respectivamente, permitieron que la demanda interna creciese un 3,7%. En paralelo, la aportación negativa del sector exterior fue de un 0,5%, lo cual limitó el PIB hasta el mencionado 3,2%. Dentro del consumo, destaca la aportación del gasto final de los hogares frente al control existente del gasto público, dada la desviación de este último de los objetivos impuestos por la Zona Euro de situar el déficit público en el 3% del PIB frente al 5,1% actual y reconducir la deuda pública hacia el 60% del PIB desde el 100% registrado en los últimos informes publicados. El importante crecimiento del consumo final de los hogares se ha visto beneficiado por el descenso de la tasa de paro y el ajuste a la baja del IRPF llevado a cabo por el Gobierno, lo cual ha permitido conjuntamente una mayor renta disponible para el gasto, un descenso de la deuda de los hogares y un aumento de los indicadores referentes a la confianza en el consumo. En relación a la inversión, destacar el crecimiento del 10,2% en bienes de equipo y el 5,3% en construcción tras el -0,2% del El dato de construcción sorprendió a los analistas dado que rompe la tendencia negativa de los últimos años. Por sectores, la aportación más alta al PIB ha vuelto a ser del sector industrial, destacando la recuperación de la construcción, con un 5,2% tras el -2,1% del año anterior, y el 3,7% de la industria manufacturera. El sector servicios aportó en menor grado, destacando comercio, transporte y hostelería con un 4,8%. En relación al sector de la construcción, se acumulan dos años consecutivos de crecimiento positivo y crece un 8% desde los mínimos de 2013, pero aún se encuentra lejos de recuperar los niveles de antes de la crisis tras los que perdió un 47% de su valor. No obstante, el ladrillo español vuelve a atraer la atención de inversores nacionales e internacionales, pudiéndose crear un modelo alternativo de inversión más sostenible. Desde el inicio de la crisis, la economía española ha intentado reorientar su patrón de crecimiento desde el sector de la construcción hacia industrias de mayor valor añadido y de mayor capacidad exportadora. Esto está dando lugar a un modelo de inversión inmobiliaria más equilibrado, más ligado al mercado de oficinas y locales comerciales que a la especulación con viviendas, ganando peso el negocio del alquiler. La inversión internacional en actividades inmobiliarias de nuestro país ha crecido de forma exponencial en los últimos años, pasando de cerca de millones recibidos en el 2012 a millones en el Es de esperar que la situación política interna o los efectos del entorno internacional no provoquen un punto de inflexión en esta variable tan importante como es la inversión externa. Otros factores a favor del sector de la construcción e inmobiliario son la continuidad de los bajos costes de financiación y la facilidad al crédito. Así, hasta septiembre, la constitución de hipotecas acumula ya 24 meses al alza con un incremento interanual del 25%, según los últimos datos disponibles del INE. Igualmente, la irrupción de las SOCIMI (Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario) ha sido una de las principales revoluciones de este sector en los últimos años. Instrumento de inversión ligado al alquiler, ha dado mayor versatilidad y liquidez al mercado final inmobiliario. EY Corporate Treasury

24 40 Componente Construcción en el PIB (PIB: Tasas de variación interanuales en términos %) III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I Fuente: INE Contrucción Vivienda Otros edificios y construcciones En sentido contrario, no podemos contar con las inversiones públicas habituales en este sector. La desviación de las cuentas públicas de la senda objetivo, limita la aportación del estado en la inversión y en la vivienda no residencial, quedando todo en manos del sector privado. Aun así, la venta de viviendas mantiene su senda de crecimiento, apoyada por la creación de empleo, la demanda extranjera y el aumento del crédito. El buen tono de la demanda está favoreciendo la recuperación de la actividad constructora. Durante el primer semestre de 2016, la venta de vivienda se incrementó en un 15,9% respecto a la cifra del mismo periodo en Esto está provocando un aumento de los precios de las viviendas, que ya se sitúa en niveles cercanos al 7%. El número de visados para la construcción de viviendas sigue creciendo por encima de las previsiones. Destacar que durante los 5 primeros meses de este año los permisos para la construcción de viviendas crecieron un 49,8% respecto al mismo periodo en Este elevado ritmo de crecimiento de la iniciación de obra se produce en un entorno en el que las viviendas terminadas se encuentran todavía en mínimos. La recuperación de la actividad constructora también se ve reflejada en la evolución del empleo en el sector, registrándose aumentos de afiliaciones en la Seguridad Social. El futuro de este sector está evolucionando positivamente, el índice del clima de la construcción sigue mejorando sensiblemente debido a la recuperación de los pedidos y al progreso del empleo. Sin embargo, el verdadero futuro del sector va a depender en gran medida de la evolución de la economía española, la superación de las incertidumbres existentes y el efecto que puedan tener los factores externos definidos en este artículo sobre nuestra economía. Por otro lado, la aportación del sector exterior al PIB fue negativa del 0,5%. La balanza comercial cerró 2015 con un déficit de millones de euros, con un crecimiento de las exportaciones del 4,3% frente al 3,7% de las importaciones, siendo la tasa de cobertura del 91,2%. Cabe destacar que el 70,5% de las exportaciones españolas se realizaron a países europeos, con un 50,4% en la Zona Euro. Los activos con más peso en las exportaciones fueron los bienes de equipo y el sector del automóvil. Por otra parte, si bien la debilidad del euro, el control de costes de producción y laborales, así como la importante mejoría observada en la productividad nacional dotaron de una mayor competitividad a la economía española, la balanza por cuenta corriente mostró superávit por tercer año consecutivo beneficiándose del impulso otorgado por el turismo que, con cifras récord de entrada, permitió que la aportación del saldo de la balanza por cuenta corriente al PIB fuera positivo en el 1,4%. 20 Conecta - Junio 2016

25 Situación actual y perspectivas de la economía española Evolución del PIB, la demanda nacional y externa (PIB: Tasas de variación interanuales en términos reales y en %) III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I Fuente: INE Contrucción Vivienda Otros edificios y construcciones En este entorno, la inflación se ha mantenido en signo negativo por segundo año consecutivo, beneficiándose de los mínimos alcanzados por los precios de las materias primas, sobre todo el precio del petróleo, la reducción de los costes laborales unitarios y otros factores externos, cerrando el año en el -0,10%, nivel inferior al 0,20% de la Zona Euro y muy lejano del objetivo comunitario del 2%. En paralelo, la propia dinámica positiva de la economía española ha permitido la reducción de la histórica tasa de paro registrada durante los últimos años. Durante el periodo pasamos de una tasa inferior al 10% a otra muy superior, cercana al 26%. A partir del inicio de la recuperación en el 2013 alcanzamos en el 2015 una tasa inferior al 21% equivalente a parados. Si bien esta cifra está afectada por la persistencia de un paro estructural, a ella ha colaborado negativamente la crisis inmobiliaria y del sector servicios que ha soportado la economía española en el mencionado periodo. No obstante, las reformas realizadas, unidas al recorte observado en los costes laborales y el aumento de la productividad, están permitiendo un descenso de la tasa, normalizándose poco a poco en función de la positiva evolución de nuestra economía. Comentar que la positiva evolución de la economía española no habría sido posible sin el impacto positivo provocado por la política monetaria de carácter expansivo ejecutada por el Banco Central Europeo. La crisis financiera y su posterior impacto sobre la economía real han provocado que desde el año 2008, la mayoría de los bancos centrales ejecuten políticas monetarias de carácter expansivo con el objetivo de superar la recesión que atraviesan los países que representan. Esta decisión se ha visto alimentada por la crisis de confianza, solvencia y liquidez en la que se ven envueltos los mercados financieros. EY Corporate Treasury

26 Componente Construcción en el PIB (PIB: Tasas de variación interanuales en términos %) I IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI IIIIIVI Fuente: INE Spain Euro area (19 countries) European Union (28 countries) Germany (until 1990 former territory of the FRG) France Ante esta situación, los bancos centrales de la mayoría de países procedieron a situar el precio oficial del dinero en niveles medios cercanos al 0% y realizaron continuas inyecciones de liquidez, inundando el mercado de d ivisas para fomentar el consumo y la accesibilidad al crédito. Independientemente de si estas medidas han tenido el resultado esperado, el Banco Central Europeo no ha sido diferente al resto de bancos centrales de los países desarrollados, situando el tipo de interés oficial en el 0,00%, el tipo de depósito en el -0,40% y la tasa de urgencia en el 0,25%. Al mismo tiempo, desde finales del 2014 la autoridad europea aprobó la QE o inyección de liquidez por millones de euro al mes, a través de la compra de deuda pública y privada, con vigencia hasta marzo Esto supondrá la entrada en el sistema de más de 1,6 billones de euros, provocando un importante descenso en los tipos de interés interbancarios, permitiendo un acceso al crédito más barato. En un principio, esta situación se antoja beneficiosa para la financiación de proyectos a costes más racionales con, por primera vez en la historia europea, tipos de interés negativos en la curva de corto plazo. Tras cerrar un ejercicio 2015 muy positivo, la economía española está prolongando durante el 2016 la trayectoria expansiva del ejercicio anterior. El crecimiento económico se sigue sustentando en la fortaleza de la demanda interna, el dinamismo del consumo privado, el sostenimiento inicial del gasto público, así como de una aportación más contenida de la inversión. Sin embargo, la incertidumbre política interna y determinados factores geopolíticos externos están empezando a mostrar síntomas de cierto agotamiento en determinados indicadores económicos, que si bien afectarán marginalmente en el 2016, en el medio plazo podrían tener un mayor impacto en el El entorno internacional en el que nos movemos en la actualidad se caracteriza por la estabilización del crecimiento mundial en tasas reducidas, afectado por la divergencia existente entre las diferentes áreas económicas, volatilidad de los mercados financieros y la incertidumbre existente ante determinados factores geopolíticos. Los países más desarrollados siguen beneficiándose de la aplicación de políticas monetarias de carácter expansivo, ausencia de tensiones inflacionistas ante la estabilización en mínimos del precio de las materias primas, sobre todo del petróleo, y el efecto de los ajustes estructurales realizados. 22 Conecta - Junio 2016

27 Situación actual y perspectivas de la economía española Los países emergentes siguen afectados por la crisis global manteniendo una tasa de crecimiento muy moderada, deterioro de las cuentas públicas y ausencia de inflación. La ausencia de demanda e inversión externa, el descenso del precio de su principal activo (las materias primas), el temor a una subida de tipos de interés en EE.UU. y la fortaleza del dólar estadounidense están perjudicando su futuro, generando un escenario de carácter recesionista que se ve impulsado negativamente por diferentes factores políticos como los ocurridos en Brasil, Argentina o México. A diferencia del resto de países, Estados Unidos muestra un escenario económico muy positivo caracterizado por un crecimiento elevado, tensión al alza de inflación y pleno empleo. Este cuadro plantea la posibilidad de una nueva subida de los tipos de interés en este país, que debería ir acompañada de un mayor fortalecimiento del dólar estadounidense, decisiones que claramente afectarán a la evolución de la economía mundial y, sobre todo, a los países emergentes y latinoamericanos, que podría ser de carácter ralentizador ante la dependencia de ambas áreas económicas. Otro factor a tener en cuenta será el resultado de las elecciones en EE.UU., convocadas para el próximo mes de noviembre. La Zona Euro sigue mostrando síntomas de cierto enfriamiento en sus economías acompañado de una escasa presión en los precios, lo cual ha provocado que el BCE ejecute una política monetaria de carácter expansivo basada en tipos de interés al 0% y fuertes inyecciones de liquidez. La debilidad del euro en los mercados les puede permitir a los países de la Zona Euro recuperar cierta competitividad exterior y, en su caso, importar inflación. No obstante, la clara divergencia entre los países miembros de la Zona y la ausencia de reformas estructurales que permitan reconducir su futuro económico, limitan su capacidad de crecimiento. El escenario actual y futuro esta también afectado por los posibles efectos del Brexit, cuya salida de la Unión Europea tiene su fecha límite en junio 2018, a pesar de la solicitud formal de salida urgente por parte de la UE. Los efectos que se anticipan podrían provocar un descenso en las tasas de crecimiento mundiales, mayor volatilidad e incertidumbre, deterioro de las relaciones comerciales y descenso de la inversión, aumentando los costes de financiación y las primas de riesgo. En el caso de China, seguimos viendo muestras de desaceleración económica y falta de competitividad en una economía intervenida, afectada de forma negativa por el descenso del precio de las materias primas y la ausencia de implantación de las reformas necesarias. Los analistas consideran posible una devaluación de su moneda que permita al gigante asiático recuperar la competitividad perdida ante la evolución al alza de los costes de producción y el descenso de la productividad. Por último, Japón sigue inyectando importantes cantidades de liquidez para intentar solventar los problemas históricos de su inestable economía. Con una tasa de crecimiento irregular, un ambiente deflacionista y pleno empleo, la fortaleza del yen japonés en los mercados de cambio está gripando uno de los principales motores del crecimiento de la economía nipona: su capacidad exportadora. En este entorno internacional la tendencia de recuperación de la economía española se sigue prolongando durante el primer semestre del 2016 y esperemos que también lo haga a lo largo del segundo semestre. A pesar de la elevada incertidumbre política existente, la demanda interna sigue siendo el soporte de la actividad y el consumo de los hogares mostrando un aumento con mayor intensidad, observándose un avance más contenido en la inversión en construcción y las exportaciones. La economía española se beneficia de la combinación y continuidad de una serie de factores como son: a) la política monetaria de carácter expansivo que ejecuta en la actualidad el BCE, que permite tipos de interés negativos y costes de financiación más baratos; b) mayor facilidad de acceso al crédito; c) estabilización en mínimos del precio de las materias primas, sobre todo del petróleo; d) debilidad del euro en los mercados de cambio; e) descenso de la presión fiscal en España; y f) efecto de las limitadas reformas estructurales realizadas. Con todo ello, el crecimiento al cierre del segundo trimestre 2016 del PIB en términos interanuales es del 3,2%, sostenido por el 3,6% del consumo de los hogares y el 4% de la inversión, siendo la aportación de consumo público y exportaciones prácticamente nula. La inflación se mantiene negativa. La tasa de paro mejora cayendo por debajo del 20% con cerca de parados. La balanza comercial sigue prácticamente equilibrada y la balanza por cuenta corriente muestra un histórico superávit beneficiándose de los ingresos por turismo en un año récord de entradas en el territorio nacional. De mantenerse los condicionantes vigentes hasta la fecha, al cierre del 2016 el PIB podría alcanzar un crecimiento cercano al 3%, sostenido por el consumo privado y la inversión, siendo la aportación del sector exterior negativa en el 0,3%. El consumo privado podría crecer un 3,5% beneficiándose de la inflación negativa, mejores condiciones de acceso al crédito y una mayor renta disponible al mejorar también el mercado laboral y existir una menor presión fiscal. La inversión perderá fortaleza pero debería mantener una tasa de crecimiento del 5% tras el 6,4% del La inversión en bienes de equipo seguirá liderando este sector. La inversión en construcción bajará al 3,3% desde el 5,3% del 2015, viéndose afectada, sobre todo, la denominada construcción no residencial que, al recortarse la inversión pública, retrocederá a tasas del EY Corporate Treasury

28 Situación actual y perspectivas de la economía española La construcción residencial podría crecer al cierre de este año un 3,9% tras el 2,4% del año anterior. En relación a la tasa de paro, al cierre del 2016 debería consolidar su corrección en niveles cercanos al 19,7%. La inflación seguirá negativa ante la debilidad del precio de las materias primas. Por último, las cuentas públicas seguirán lejos de su senda objetivo, situándose el déficit público marginalmente por debajo del 4% del PIB y la deuda publica superando el 100% del PIB, a pesar de las mejores condiciones de financiación. En relación al 2017, consideramos que debemos tener en cuenta los efectos no solo externos ya mencionados, sino también el impacto que va a tener en nuestra economía la incertidumbre política existente y el Brexit. En relación a la crisis política nacional, a día de hoy todavía no se han presentado los presupuestos para el Este parón operativo puede provocar, una reducción de 0,6 puntos en el PIB Al mismo tiempo, el efecto del Brexit podría afectar a la economía española en 0,3 / 0,4 puntos. Ante estos escenarios, tanto el Ministerio de Economía y Competitividad como determinados institutos privados coinciden en un cierto agotamiento del modelo económico de cara al 2017, situando el crecimiento del PIB en el 2,3%, afectado por la reducción que se puede observar en la mayoría de los indicadores que lo configuran. Así, el consumo privado debería crecer un 2,6% con una aportación prácticamente nula del gasto público. La inversión podría descender al 4,2% desde el 5,4% del La inversión en construcción debería caer al 3,8% tras el 4,3% del 2016 o el 5,3% del La aportación del sector exterior podría ser nula. La inflación volverá a ser positiva, en el 1,2%. Las condiciones de acceso al crédito deberían ser más caras, afectadas por una posible subida de los tipos de interés en el La tasa de paro podría seguir beneficiándose de los vientos de cola que acompañan a la economía española, pudiéndose situar en el 17,8%. A pesar de todos los síntomas de ralentización que podría presentar la economía española para el periodo , consideramos que seguirá siendo una de las economías más saneadas y que más crezca entre los países desarrollados. Previsiones públicas y privadas sobre la economía española: Programa estabilidad gobierno España % PIB 2,70 2,40 2,50 2,50 Consumo privado 3,20 2,60 2,40 2,40 Consumo publico 1,00 0,90 0,70 0,70 Inversion 5,60 4,60 4,70 4,80 Inversion bienes de equipo 8,20 5,40 5,50 5,70 Inversion construccion 4,50 4,70 4,80 4,80 Demanda nacional 3,10 2,60 2,50 2,50 Saldo exterior s/pib -0,40-0,20 0,00 0,00 Deflactor pib -0,20 1,10 1,40 1,70 Tasa de paro 19,90 17,90 15,80 14,00 Bza.Cta. Corriente s/pib 1,70 1,50 1,60 1,70 Funcas ,70 2,40 3,20 2,60 1,00 0,90 5,60 4,60 8,20 5,40 4,50 4,70 3,10 2,60-0,40-0,20-0,20 1,10 19,90 17,90 1,70 1,50 Gobierno ,90 2,30 3,30 2,60 1,00 0,90 5,40 4,20 8,00 5,20 4,30 3,90 3,20 2,50-0,30-0,20-0,20 1,20 19,70 17,80 1,70 1,50 Deuda publica s/pib 99,10 99,00 97,90 96,00 99,10 99,00 n/d n/d Deficit publico -3,60-2,90-2,20-1,60-3,60-2,90 n/d n/d * Abril 2016 España Banco de España % PIB 3,20 3,20 2,30 2,10 Consumo privado 3,10 3,40 2,00 1,50 Consumo público 2,70 1,00 0,80 0,80 Inversión 6,40 4,00 4,80 4,50 Inversión bienes de equipo 10,20 7,90 6,60 5,70 Inversión construcción 5,30 2,10 4,20 4,40 Demanda nacional 3,70 3,10 2,30 2,00 Saldo exterior s/pib -0,50 0,10 0,00 0,10 Inflación -0,50-0,30 1,50 1,60 Tasa de paro 20,90 19,00 17,80 16,70 Deficit público -5,10-4,90-3,60-3,10 * Septiembre 2016 * Septiembre 2016 Consensus FCST ,20 2,30 3,40 2,00 1,00 0,80 4,00 4,80 7,90 6,60 2,10 4,20 3,10 2,30 0,10 0,00-0,30 1,50 19,00 17,80-4,90-3,60 * Septiembre 2016 * Septiembre Conecta - Junio 2016 EY Corporate Treasury

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30 Préstamos con floor al 0%. Separación de los derivados implícitos y contabilidad de coberturas. EY Corporate Treasury Asís Velilla Velasco - Socio Álvaro Salido Rodríguez - Senior Analyst Introducción Debido a la actual situación económica, en los últimos tiempos nos estamos encontrando en un entorno de tipos de interés negativos en la zona euro. Ante esto, los bancos han adoptado una estrategia en la cual la mayor parte de los préstamos que conceden, referenciados a tipo de interés variable, llevan implícitos cláusulas suelo o floor al 0% respecto del tipo de interés de referencia (generalmente Euribor). Evolución del Euribor 12M. Fuente: Bloomberg 26 Conecta - Junio 2016

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