Logra Financiamientos, S.A. de C.V., SOFOM, ENR

Transcripción

1 HR Ratings asignó la calificación de LP de para FINLOGRA México, D.F., (15 de octubre de 2012) HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de para Logra Financiamientos, S.A. de C.V., (FINLOGRA y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación asignada de significa que el emisor o emisión ofrece ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: - Adecuada razón de Cartera Vigente a Deuda Neta, la cual cerró en 1.6x al 2T12 (vs. 1.7x al 2T11). - Indicador de MIN Ajustado en 11.0% al 2T12 (vs. 11.3% al 2T11). - Adecuado índice de capitalización en 26.5% al 2T12 (vs. 26.3% al 2T11). - Directivos cuentan con una alta experiencia en cada una de las áreas en que se desempeñan, lo que fortalece la operación de la Empresa. - Respaldo financiero por parte de los accionistas en caso de alguna situación adversa. - Gobierno corporativo fortalecido a través de los dos consejeros independientes dentro de su Consejo de Administración y sus doce comités internos. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa: - Alta concentración en su cartera de crédito respecto a sus 10 principales clientes, representando el 46.8% de la cartera total y 1.4x de su capital contable al 2T12. - Deteriorados niveles de eficiencia y de eficiencia operativa cerrando en 76.6% y 12.3% al 2T12 (vs. 64.1% y 10.1% al 2T11). - Índice de morosidad en 5.9% al 2T12 (vs. 2.3% al 2T11). - Bajos niveles de cobertura en 0.4x al 2T12 (vs. 0.9x al 2T11). - Riesgo de mercado en los crédito agrícolas derivado, en parte, de la falta de exigibilidad de agricultura por contrato a sus clientes. Perfil de FINLOGRA Logra Financiamientos se constituyó a principios de 2005 en el estado de Yucatán con el principal objetivo de financiar la producción de maíz de una de sus empresas hermanas, así como a otros productores del sector primario del mismo Estado. En un principio, la Empresa estaba constituida bajo la figura de S.A. de C.V., por lo que no tenía la facultad de intermediar recursos provenientes de personas que no se encontraran reguladas por las autoridades financieras del país. No obstante, FINLOGRA consiguió como agente Procrea una excepción para obtener recursos de personas morales que estuvieran autorizadas por Fideicomisos Instituidos en Relación con la Agricultura (FIRA). No fue hasta finales de 2006 cuando los accionistas de la Empresa decidieron migrar de figura a una S.A. de C.V.,. Bajo este nuevo esquema, la Empresa obtuvo la autorización para otorgar crédito con recursos provenientes tanto de personas físicas y morales. Posteriormente, en julio de 2009, la Empresa modificó su objeto social para incorporar los productos de arrendamiento financiero, reporto y factoraje financiero, así como para financiar actividades del sector industrial enfocados en pequeñas y medianas empresas.

2 Consejo de Administración, Organigrama y Directivos El control accionario de FINLOGRA se encuentra conformado por una familia de empresarios, la cual se ha dedicado desde la década de 1950 a la logística de carga a granel, transporte multimodal y comercialización de granos principalmente. El Consejo de Administración de FINLOGRA está compuesto por cinco integrantes, tres miembros de Grupo Logra y dos de carácter independiente. Comités Internos Con la finalidad de impulsar y reforzar la toma de decisiones, así como robustecer su gobierno corporativo, FINLOGRA cuenta con 12 comités internos, dentro de los cuales destacan el de Crédito, Cartera Vencida y el de Administración de Riesgos. Es relevante mencionar que, en comparación con la industria, las operaciones de la Empresa se ven fuertemente respaldadas por el control interno que deriva de dichos comités. Estructura Organizacional La estructura organizacional de FINLOGRA muestra una estructura horizontal, la cual permite un funcionamiento eficaz dentro de la Empresa. Dicha estructura se encuentra conformada por cinco Direcciones que soportan la operación, las cuales se encuentran subordinadas a la Dirección General. Dentro de estos niveles, la Empresa cuenta con 115 empleados distribuidos en nueve sucursales y la Matriz. Uno de los factores que impactaron positivamente en la calificación radica en los años de experiencia, así como en el conocimiento sobre el mercado con el que cuentan los directivos de la Empresa. En promedio, cuentan con 20.2 años de experiencia, lo que representa 121 años de experiencia acumulada, y por otro lado, han permanecido en promedio 2.3 años dentro de FINLOGRA. Similarmente, los miembros del Consejo de Administración cuentan con 123 años de experiencia acumulada (15.4 en promedio). Consideramos que esta situación fortalece la toma de decisiones dentro de la Empresa. Modelo de Negocio FINLOGRA mantiene como objetivo el otorgamiento de crédito a personas físicas y morales ubicadas, principalmente, dentro de la Península de Yucatán que participan en actividades de los sectores primario, comercial, industrial y de servicios. Para lograr lo anterior, la Empresa ofrece diversas herramientas financieras tanto de corto como de largo plazo que se ajustan a las necesidades de cada cliente. Asimismo, FINLOGRA otorga microcréditos, los cuales van dirigidos a los sectores de menores ingresos ubicados en la Península de Yucatán. Para lograr lo anterior, la Empresa ofrece dos productos: uno bajo esquema grupal, el cual puede ascender hasta P$30,000.0; y otro bajo esquema individual, por un monto máximo de P$75, Análisis de la Cartera Al 2T12, FINLOGRA cuenta con una cartera de crédito total por P$209.2m, de los cuales el 59.8% lo concentran créditos al sector agrícola, 20.9% créditos a pequeñas y medianas empresas (PyME s) y el 19.3% colocado microcréditos. Es relevante mencionar que la participación de los microcréditos en la cartera de la Empresa ha venido en aumento ya que, entre el 1T09 y el 2T12, la cartera de microcréditos paso de P$12.4m a P$40.3m, es decir, un crecimiento del 224.1%, el cual fue considerablemente superior al 46.7% que presento el total de la cartera. En cuanto a la calidad de la cartera, se puede observar que, en general, ha venido mejorando en el transcurso de los últimos periodos, situación causada por el robustecimiento del equipo directivo, así como por las mejores prácticas que ha tenido la Empresa. No obstante, al 2T12, el índice de morosidad de FINLOGRA cerró en 5.9%. Lo anterior, en

3 consecuencia del incremento en el índice de morosidad de la cartera de agro negocios, el cual cerró en 7.3% al mismo trimestre. Sin embargo, la calidad de esta cartera ha mejorado, en parte, por el reciente rechazo a financiar cultivos por temporal. Por otro lado, la cartera de microcréditos es la que ha presentado el índice de morosidad más elevado en la cartera. No obstante, este nicho de mercado, en general, muestra altos niveles de morosidad, los cuales se ven contrarrestados con las altas tasas cobradas a los acreditados. En cuanto a la calidad de la cartera PyME, se puede observar un adecuado comportamiento desde el 4T09 con excepción del 1T12 cuando diversos créditos con atrasos cayeron en cartera vencida. Distribución de la Cartera por Sucursal Actualmente FINLOGRA cuenta con siete sucursales y la casa matriz a través de las cuales cubre los estados de la Península de Yucatán. No obstante, la Empresa concentra sus operaciones en la sucursal matriz ya que esta participa con el 72.0% de la cartera de crédito al 2T12. Otras sucursales que destacan son Uman, Tizimin y Valladolid con 8.0%, 5.0% y 3.4%, respectivamente. Distribución de la Cartera por Tipo y Destino del Crédito En cuanto a la concentración por tipo de crédito que ofrece la Empresa, se puede observar una elevada concentración en los créditos de avío, la cual ascendió a 70.8% al 2T12. Por otro lado, los créditos refaccionarios concentran el 15.4% de la cartera de crédito de FINLOGRA, de los cuales, la mayoría, los concentran las PyME s. Con la finalidad de sanar situaciones adversas de liquidez de sus acreditados, la Empresa también ofrece dentro de sus productos el Reporto, el cual concentra el 6.5% de la cartera. Por otro lado, el maíz de grano es el principal producto que financia la Empresa, situación que se ha mantenido desde la creación de FINLOGRA. Específicamente, al 2T12, el 16.0% de los recursos que otorgó la Empresa fueron destinados a actividades relacionadas con la producción de este cultivo. Por otro lado, la miel es uno de los principales productos que ofrece el estado de Yucatán, misma que es exportada a diversos lugares del mundo. Por lo anterior, la Empresa ha ido penetrando este mercado llegando a que la miel concentre el 9.4% de la cartera de crédito de FINLOGRA. Otros productos que al 2T12 muestran una concentración significativa dentro de la cartera de crédito de la Empresa son la leche, carne y calabacita con el 9.2%, 7.5% y 4.7%, respectivamente. Concentración de cartera en los 10 clientes principales Al 2T12, los 10 clientes principales de FINLOGRA concentran el 46.8% de su cartera de crédito o 1.4x su Capital Contable, cifras considerablemente altas en comparación con la industria. Específicamente, al cliente principal se le otorgaron P$18.0m, lo cual representa el 8.6% de la cartera. Esta situación expone a la Empresa a diversos riesgos que pudieran desembocar en una situación de estrés ante la posible falta de pago de alguno de estos clientes. Sin embargo, cabe mencionar que, la Empresa término su relación comercial con su cliente principal para el 3T12, aunque la concentración en dichos clientes respecto a la cartera disminuyó ligeramente en comparación con el 2T12. Garantías Con la finalidad de mitigar el riesgo que, el incumplimiento en el pago de algún cliente, expondría a la Empresa, FINLOGRA solicita diversas garantías como fuente secundaria del pago. Dentro de esas garantías, se encuentran las garantías personales, tales como la relación contractual de un obligado solidario, un aval, entre otras. Asimismo, el acreditado puede ceder garantías reales, dentro de las cuales destacan la garantía líquida, prendaría e hipotecaria, así como algún fideicomiso que pudiera quedar como garantía, en el cual, la Empresa fungiría como fideicomisario. Por otro

4 lado, FINLOGRA cuenta con la capacidad de registrar la garantía FEGA y FONAGA a FIRA, lo cual no solo cumple con la normatividad establecida por FIRA, sino que también fortalece la cobertura de la Empresa Herramientas de Fondeo y Brechas de Liquidez Al 2T12, la Empresa muestra una adecuada disponibilidad en sus fuentes de fondeo, la cual asciende al 43.2%. Dentro de sus pasivos con costo, FINLOGRA utiliza, principalmente, la línea de fondeo contratada con FIRA. Lo anterior debido a los bajos costos financieros que dicha línea implican. No obstante, la Empresa cuenta con otras herramientas de fondeo proporcionadas tanto por la banca de desarrollo como por la banca comercial. Respecto al vencimiento de activos y pasivos, se puede observar que al 2T12 FINLOGRA mantiene una posición financiera de fortaleza ya que se puede observar una adecuada administración de pasivos por parte de los directivos. Esto se ve reflejado en su brecha de liquidez ponderada a capital, la cual cerró en 14.5% al mismo trimestre. Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings toma en cuenta los estados financieros históricos de la Empresa así como las perspectivas de crecimiento y el plan de negocios. De acuerdo a esto se realizan proyecciones financieras bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. El objetivo del análisis es determinar la capacidad de pago de la Empresa de acuerdo a las métricas financieras proyectadas. Respecto a la cartera de crédito vigente de la Empresa, se puede observar que esta ha venido creciendo desde Sin embargo, entre el 2T11 y el 2T12, dicha cartera disminuyo 7.8%, situación muy diferente al crecimiento del 24.6% presentado en el mismo periodo un año anterior. Esta situación se debió al continúo esfuerzo por la Empresa para mejorar la selección de sus clientes, así como de las políticas de originación conservadoras. Bajo un escenario de estrés, se espera que el crecimiento de la cartera vigente aún continúe. Lo anterior en consecuencia de las políticas establecidas en el plan de negocios de la Empresa.

5 En cuanto a la calidad de la cartera de crédito de FINLOGRA, se puede observar una clara mejoría presentada a finales de Lo anterior en consecuencia de las sanas practicas implementadas por el nuevo equipo directivo que robusteció la toma de decisiones dentro de la Empresa. No obstante, los niveles de morosidad aún se mantienen elevados, principalmente, por la cartera de microcréditos, la cual ha mostrado baja calidad históricamente dentro del mercado. Esta situación llevo a que el índice de morosidad (Cartera de Crédito Vigente / Cartera de Crédito Total) cerrará en 5.9% al 2T12 (vs. 6.1% al 2T10 y 6.2% al 2T11). En una situación de estrés, se espera que los niveles de morosidad incrementen significativamente, afectando las operaciones y resultados de la Empresa. Por otro lado, los niveles de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida) mantenidos por la Empresa han presentado un comportamiento volátil que ha oscilado entre 0.8x entre el 1T09 y el 2T12. Específicamente, al 2T12 el índice de cobertura cerró en 0.4x (vs. 1.0x y 0.9x al 2T10 y 2T11), nivel por debajo al promedio. Esto se debió al fuerte incremento observado sobre la cartera de crédito vencida, no obstante, la Empresa pretende mantener dichos niveles en 1.0x. Ante una situación de estrés, HR Ratings considera que no se modificarían los niveles de cobertura. Por otra parte, el MIN Ajustado (Margen Financiero Neto Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Activos Productivos Promedio) de FINLOGRA se mantiene en niveles de fortaleza dentro de la industria en 11.0% al 2T12 (vs. 4.5% al 2T10 y 11.3% al 2T11). Lo anterior en consecuencia de la adecuada generación de ingresos que han mantenido al Margen Financiero Neto en niveles sanos. No obstante, ante un escenario de estrés, se espera que el spread de tasas mantenido por la Empresa se presione considerablemente y las estimaciones generadas aumenten ante una mayor morosidad, lo cual se reflejaría en el menor margen financiero neto generado y por consecuencia el MIN Ajustado se presione. En cuanto a la administración de gastos de la Empresa, se puede observar que durante los últimos años, la Empresa ha mostrado niveles deteriorados de eficiencia por los elevados gastos de administración en los que incurre FINLOGRA para mantener su operación. Al 2T12, el índice de eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos de la Operación + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios) y el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) se ubicaron en niveles de 76.6% y 12.3% respectivamente (vs. 77.0% y 12.4% al 2T10, y 64.1% y 10.1% al 2T11). Ante un escenario adverso, la Empresa se vería en la necesidad de incurrir en mayores gastos relacionados con la cobranza de la cartera que cayó en mora por lo que los gastos de administración presentarían un fuerte incremento, situación que deterioraría ambas métricas. Los niveles de rentabilidad de la Empresa presentaron un deterioro entre el 2T11 y el 2T12 ya que, tanto el ROA Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Activo Total Promedio 12m) como el ROE Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Capital Contable Promedio 12m) pasaron de 3.6% y 16.1% a 0.6% y 2.5%. Lo anterior se derivó, principalmente, por el incremento en los gastos de administración de la Empresa. Dentro de una situación económicamente adversa, los niveles de rentabilidad de FINLOGRA se verían fuertemente presionados. Lo anterior en consecuencia de las pérdidas presentadas en dicho periodo causadas por los menores ingresos y el necesario incremento en las estimaciones preventivas que los altos niveles de morosidad derivaron. Asimismo, consideramos que la rentabilidad se vería impactada por el incremento en gastos de administración. Por otro lado, para observar la solvencia de la Empresa, se puede observar que tanto el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) como la razón de apalancamiento (Pasivo Total / Capital Contable) se han mantenido en niveles adecuados durante los últimos periodos dentro de la industria. Al 2T12, dichas métricas cerraron en 26.5% y 3.2x (vs. 26.3% y 3.2x al 2T10; y 24.7% y 3.4x al 2T11). Esta situación se debe, en parte, a la inyección de capital por P$14.8m aportada por los socios durante el 2009 y por la política conservadora por parte de la Empresa en cuanto a la toma de riesgos. Bajo un escenario adverso, estos se verían fuertemente deteriorados por las pérdidas acumuladas que disminuirían el capital contable de FINLOGRA, así como por el constante endeudamiento de la Empresa derivado de la necesidad por recursos tras la continua colocación de créditos Uno de los factores que HR Ratings considera como positivo fue la razón cartera vigente a deuda neta (Cartera de Crédito Vigente / Deuda Neta) mantenida por FINLOGRA, la cual muestra una posición de fortaleza ya que al 2T12 cerró en 1.6x (vs. 1.7x al 2T10 y 2T11). Estos niveles son reflejo de los esfuerzos realizados por la Empresa para mantener un adecuado volumen de cartera vigente, el cual es respaldado por la sana administración en sus pasivos financieros.

6 Aunque se espera que esta razón se deteriore bajo un escenario de estrés, sin embargo, aún se mantendría en niveles adecuados. Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, se asignó la calificación crediticia de largo plazo de para Logra Financiamientos, S.A. de C.V. Dentro del análisis realizado por HR Ratings se encontraron fortalezas y áreas de oportunidad dentro de FINLOGRA, las cuales influyeron en la calificación asignada. Por el lado positivo, la Empresa mantiene una adecuada razón de Cartera Vigente a Deuda Neta, así como un adecuado MIN Ajustado. Asimismo, FINLOGRA cuenta con un fortalecido gobierno corporativo a través de los consejeros independientes y de sus comités. Aunado a lo anterior, los directivos de la Empresa cuentan con una alta experiencia dentro de las áreas que dirigen cada uno de ellos. No obstante, se consideraron otros factores que impactaron negativamente la calificación. Dentro de estos, se puede observar que la Empresa muestra unos niveles de eficiencia y eficiencia operativa deteriorados, así como un elevado índice de morosidad en su cartera de crédito. Por otro lado, los diez clientes principales mantienen una alta concentración dentro de la cartera de crédito.

7 ANEXOS

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13 Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras Felix Boni Director de Análisis Daniel González Analista Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis C+ (52-55) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.