ÍNDICE SISTEMÁTICO. Nota a la segunda edición Introducción a la primera edición Presentación... 17

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1 ÍNDICE SISTEMÁTICO PÁGINA Sumario... 7 Prólogo... 9 Nota a la segunda edición Introducción a la primera edición Presentación Unidad 1. Introducción al análisis de los estados económico-financieros Introducción Qué es crear valor? El papel del directivo frente al accionista Quién mide si una empresa crea o no crea valor? El papel de los mercados financieros El mercado primario El mercado secundario Los proveedores de fondos de la empresa La estructura y las funciones del sistema financiero La financiación directa La financiación indirecta Los mercados de valores El ciclo de los negocios La generación sostenida de beneficios y las imperfecciones del mercado Desde el dinero hacia el dinero

2 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICO-FINANCIEROS 4. El lenguaje de la contabilidad El proceso de la contabilidad El alcance de la contabilidad La cuenta contable La función de las cuentas Los convenios de cargo y abono El método contable Introducción a los conceptos de patrimonio y de resultado El concepto de patrimonio El resultado empresarial Los destinatarios de la información contable Los desafíos de la contabilidad El propósito del análisis de los estados económico-financieros El análisis de los estados económico-financieros y las finanzas corporativas Introducción a los estados económico-financieros: la reforma contable y el Plan General de Contabilidad La estructura de los estados económico-financieros (I). El balance La estructura de los estados económico-financieros (II). La cuenta de pérdidas y ganancias La estructura de los estados económico-financieros (III). El estado de cambios en el patrimonio neto La liquidez de la empresa La rentabilidad: cuán rentables son los activos de la empresa y cuán rentable es la empresa para sus propietarios Los cash flows generados por la empresa Análisis integrado de los estados económico-financieros El análisis de estados económico-financieros consolidados Resumen Términos básicos Unidad 2. Introducción a los estados económico-financieros: la reforma contable y el Plan General de Contabilidad Introducción a los estados económico-financieros El balance El balance en el Plan General de Contabilidad Activo corriente Activo no corriente Pasivo corriente Pasivo no corriente Patrimonio neto La cuenta de pérdidas y ganancias Valor, precio y coste Coste, gasto y consumo Compra, gasto e inversión

3 Índice sistemático 3.4. La cuenta de pérdidas y ganancias en el plan contable El resultado de explotación El resultado financiero El resultado procedente de operaciones continuadas El resultado de operaciones interrumpidas El resultado del ejercicio El estado de cambios en el patrimonio neto El estado de ingresos y gastos reconocidos El estado total de cambios en el patrimonio neto El estado de flujos de efectivo Clasificación de las partidas de cash flow La memoria La reforma contable de El Código de Comercio La Ley de sociedades anónimas La Ley de sociedades de responsabilidad limitada La Ley de cooperativas La Ley del impuesto sobre sociedades Norma mercantil sobre sociedades El Plan General de Contabilidad Marco conceptual de la contabilidad Cuentas anuales. Imagen fiel Requisitos de la información a incluir en las cuentas anuales Principios contables Elementos que forman las cuentas anuales Criterios de registro o reconocimiento contable de los elementos de las cuentas anuales Criterios de valoración Principios y normas de contabilidad generalmente aceptados Normas de registro y valoración Cuentas anuales Cuadro de cuentas Definiciones y relaciones contables Obligaciones legales relativas a la contabilidad de los empresarios Regulación legal y justificación Libros obligatorios Delimitación y contenido Legalización de los libros Forma de llevar la contabilidad y conservación de libros Valor probatorio, comunicación y exhibición de los libros Cuentas anuales Formulación de las cuentas anuales

4 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICO-FINANCIEROS Sometimiento a auditoría Aprobación Depósito y publicación de las cuentas anuales Calendario Las limitaciones del resultado como indicador de creación de valor Resumen Términos básicos Unidad 3. La estructura de los estados económico-financieros (I): el balance Introducción Las masas patrimoniales del balance Activo no corriente Inmovilizado intangible Inmovilizado material Inversiones inmobiliarias Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo Inversiones financieras a largo plazo Activos por impuesto diferido Activo corriente Activos no corrientes mantenidos para la venta Existencias Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo Inversiones financieras a corto plazo Periodificaciones a corto plazo Efectivo y otros activos líquidos equivalentes Patrimonio neto Fondos propios Ajustes por cambios de valor Subvenciones, donaciones y legados recibidos (cuentas 130, 131 y 132) Pasivo no corriente Provisiones a largo plazo Deudas a largo plazo Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo Pasivos por impuesto diferido Periodificaciones a largo plazo Pasivo corriente Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta Provisiones a corto plazo Deudas a corto plazo Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar Periodificaciones a corto plazo El balance en el Plan General de Contabilidad

5 Índice sistemático 4. El ámbito operativo y el ámbito estructural del balance Introducción a los conceptos de fondo de maniobra y capital corriente El fondo de maniobra El capital corriente El fondo de maniobra no es el capital corriente El capital corriente mínimo necesario Posiciones económicas y financieras: el equilibrio del ba lance Situación de máxima estabilidad Situación de equilibrio del balance Situación de desequilibrio Situación de quiebra El caso particular de situación de quiebra a la vez que la empresa tiene una situación teórica de buena liquidez El balance financiero o de gestión Porcentajes verticales y horizontales y ratios de balance Porcentajes verticales y horizontales Los porcentajes verticales Los porcentajes horizontales Principales ratios para el análisis de balances Análisis de balances El análisis de la estructura económica El análisis de la estructura financiera Guía de comentarios para el análisis del balance Estructura económica Estructura financiera Resumen Términos básicos Unidad 4. La estructura de los estados económico-financieros (II): la cuenta de pérdidas y ganancias Introducción La cuenta de pérdidas y ganancias del Plan General de Contabilidad La cuenta de pérdidas y ganancias funcional Los ingresos El coste de la mercancía vendida Las amortizaciones El resultado bruto de explotación Los gastos de explotación Los resultados extraordinarios El resultado neto de la explotación o beneficio antes de intereses e impuestos El resultado financiero El caso particular de la desagregación del resultado financiero

6 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICO-FINANCIEROS 3.8. El beneficio antes de impuestos El impuesto sobre beneficios El beneficio neto Los dividendos El beneficio retenido Una introducción a la cuenta analítica: costes directos e indirectos y costes fijos y variables Los costes en los distintos tipos de empresas Los costes de una empresa comercial Los costes de una empresa industrial Los costes de una empresa de servicios Costes directos e indirectos Costes fijos y variables El punto muerto El apalancamiento operativo La expresión del apalancamiento operativo como función del margen de contribución y del resultado neto de explotación Apalancamiento total: desagregación del apalancamiento operativo, apalancamiento financiero y efecto fiscal El apalancamiento financiero El apalancamiento o efecto fiscal El apalancamiento total El EBITDA y otras medidas del beneficio. Su relación con los indicadores de creación de valor EBITDA El caso particular del impacto de los resultados extraordinarios sobre el EBITDA El análisis del EBITDA: la decisión entre el BAII y el EBITDA Cash flow (como magnitud) Los recursos procedentes/aplicados de/en las operaciones ordinarias (RPO) OIBDA NOPLAT o BAIDI EBITDAR Indicadores de creación de valor El EVA (valor añadido económico) El BE (beneficio económico) El MVA (market value added) El CVA (cash value added) El CFROI (cash flow return on investment) TSR (total shareholder return) La indeterminación del beneficio en función de las políticas y los criterios contables El impacto de la política de amortizaciones La valoración de las existencias La valoración según el sistema de costes empleado Coste completo Coste industrial Coste variable

7 Índice sistemático 8.4. Las provisiones Las periodificaciones Las limitaciones de los estados económico-financieros como instrumentos para el análisis La «contabilidad creativa» La calidad del beneficio Porcentajes verticales y horizontales y ratios de la cuenta de pérdidas y ganancias Porcentajes verticales y horizontales Los porcentajes verticales Los porcentajes horizontales Principales ratios para el análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias Análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias Guía de comentarios para el análisis de la cuenta de pérdidas y ganancias Comentario sobre la evolución de las ventas netas Comentario sobre el coste de las ventas Comentario sobre el resultado bruto de la explotación Comentario sobre los gastos de explotación Comentario sobre el resultado neto de la explotación Comentario sobre el resultado financiero y el beneficio antes de gastos financieros e impuestos Comentario sobre el impuesto sobre beneficios Comentario sobre el resultado neto Comentario sobre el EBITDA Comentario sobre el punto muerto y sobre el apalancamiento Los «mensajes» de la cuenta de pérdidas y ganancias Resumen Términos básicos Unidad 5. La estructura de los estados económico-financieros (III): el estado de cambios en el patrimonio neto Introducción Los grupos 8 y 9 del Plan General de Contabilidad Partidas que componen el patrimonio neto Componentes del patrimonio neto Los fondos propios El capital social Acciones propias La aplicación del resultado: reservas y dividendos Ajustes por cambios de valor Ajustes en activos financieros disponibles para la venta Operaciones de cobertura Diferencias de conversión

8 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICO-FINANCIEROS Ajustes por valoración en activos no corrientes y grupos enajenables de elementos mantenidos para la venta Ingresos fiscales a distribuir en varios ejercicios Subvenciones, donaciones y legados recibidos Reintegrabilidad Carácter de quien las concede Destino de las subvenciones Tipos de subvenciones, donaciones y legados en el Plan General de Contabilidad La estructura del estado de cambios en el patrimonio neto El estado de ingresos y gastos reconocidos El resultado del ejercicio Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio neto Transferencias realizadas a la cuenta de pérdidas y ganancias Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio: I. Por valoración de instrumentos financieros: activos financieros mantenidos para la venta Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio: II. Por cobertura de flujos de efectivo Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio: III. Por subvenciones, donaciones y legados recibidos Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio: IV. Por ganancias y pérdidas actuariales y otros ajustes Características de los ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio por ganancias y pérdidas actuariales y otros ajustes Cuentas de balance y de ingresos y gastos directamente imputables en el patrimonio neto en ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio por ganancias y pérdidas actuariales y otros ajustes Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio: V. Efecto impositivo El estado total de cambios en el patrimonio neto Operaciones con socios o propietarios Otras variaciones en el patrimonio neto Ajustes por cambios en criterios contables, errores y hechos posteriores al cierre Cambios de criterios contables Errores Cambio de estimaciones contables Hechos posteriores al cierre El estado de cambios en el patrimonio neto en las pymes Análisis del estado de cambios en el patrimonio neto Porcentajes horizontales y verticales El estado de ingresos y gastos reconocidos La masa de patrimonio neto El estado total de cambios en el patrimonio neto Guion para el análisis del estado de cambios en el patrimonio neto Análisis del estado de ingresos y gastos reconocidos

9 Índice sistemático Análisis de la masa de patrimonio neto Análisis del estado total de cambios en el patrimonio neto Resumen Términos básicos Unidad 6. Análisis de la liquidez Introducción Liquidez y riesgo financiero a corto plazo Ratios de liquidez La liquidez a corto plazo El ratio de liquidez general El ratio de test ácido El ratio de disponibilidad inmediata La liquidez a largo plazo o solvencia El ratio de solvencia El ratio de autofinanciación El ratio de cobertura Limitaciones del análisis de liquidez a través de los ratios Análisis del fondo de maniobra y las necesidades operativas de fondos El concepto de necesidades operativas de fondos Las necesidades operativas de fondos y el capital corriente o circulante La financiación de las necesidades operativas de fondos: el equilibrio entre el fondo de maniobra y las necesidades operativas de fondos Superávit de financiación (NOF < FM) Equilibrio entre fondo de maniobra y necesidades operativas de fondos (NOF = FM) Déficit de financiación (NOF > FM) El coste de oportunidad de la llamada «financiación sin coste» Necesidades operativas de fondos contables y necesidades operativas de fondos reales u objetivo de la empresa El déficit de financiación: los recursos forzados El superávit de financiación: los excedentes de tesorería Los síntomas de tensiones en la tesorería. Cómo proceder para mejorar la situación El crecimiento máximo del negocio sin tensiones de tesorería Estrategias de financiación de las necesidades operativas de fondos Estrategia de fondo de maniobra cero Estrategia conservadora: fondo de maniobra positivo Estrategia agresiva: fondo de maniobra negativo El periodo medio de maduración El periodo medio de maduración como complemento del análisis de la liquidez El periodo medio de maduración de una empresa comercial El periodo medio de almacenamiento

10 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICO-FINANCIEROS El periodo medio de cobro El periodo medio de pago El periodo medio de maduración de una empresa industrial Periodo medio de almacenamiento de las materias primas (PMA) Periodo medio de fabricación (PMF) Periodo medio de venta (PMV) Periodo medio de cobro a clientes (PMC) Periodo medio de pago a proveedores (PMP) El periodo medio de maduración de una empresa de servicios La rotación El caso particular de las necesidades operativas de fondos negativas La gestión de las partidas corrientes La gestión de tesorería La gestión de clientes La gestión de las existencias Financiación de corto plazo La financiación de proveedores El descuento bancario El factoring El confirming La póliza de crédito El préstamo bancario a corto plazo El leasing El renting El análisis de la liquidez Análisis de los ratios Ratios de corto plazo Ratios de largo plazo o solvencia Análisis del fondo de maniobra y las necesidades operativas de fondos Análisis del periodo medio de maduración Resumen Términos básicos Unidad 7. Análisis de la rentabilidad Introducción Riesgo y rentabilidad Riesgo económico Riesgo financiero La medida de la rentabilidad en función de las diferentes ópticas existentes en la empresa La utilidad del balance financiero Fondos propios Ajustes por cambios de valor

11 Índice sistemático Subvenciones, donaciones y legados Provisiones a largo plazo Deudas a largo plazo Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo Pasivo por impuesto diferido Periodificaciones a largo plazo Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta Provisiones a corto plazo Deudas a corto plazo Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar Periodificaciones a corto plazo Componentes del activo neto o capital invertido El activo no corriente Las necesidades operativas de fondos El activo corriente no operativo Ratios de rentabilidad El margen sobre ventas (return on sales-ros) La rentabilidad de la inversión (return on investment-roi) Rentabilidad económica (RE) o del capital invertido (return on invested ca pital- ROIC) Rentabilidad del capital empleado (return on capital employed-roce) Rentabilidad de los activos netos (return on net assets-rona) Rentabilidad de los activos del negocio (return on business assets-roba) La rentabilidad financiera (RF) o de los accionistas (return on equity-roe) Rentabilidad económica: el margen y la rotación Estrategias de margen y estrategias de rotación Factores que afectan a la rentabilidad económica Cuota de mercado Calidad de los productos Los activos y la estructura de costes La rentabilidad financiera El endeudamiento como oportunidad: el impacto de las deci siones financieras sobre la rentabilidad de los accionistas El apalancamiento financiero La rentabilidad financiera como producto Margen sobre ventas (ROS) Rotación de activos (CT) Estructura de financiación Coste financiero Coste impositivo El crecimiento autosostenible El índice de crecimiento interno

12 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICO-FINANCIEROS 7. Indicadores de rentabilidad en empresas cotizadas Beneficio por acción (BPA o earnings per share-eps) Ratio de precio sobre beneficio (price to earnings ratio-per) Rentabilidad total (RT) Rentabilidad de los dividendos (RD) Market to book ratio (MBR) Rentabilidad total para el accionista (total shareholders return-tsr) Análisis de la rentabilidad El análisis de Du Pont El análisis integrado de la rentabilidad financiera como producto Metodología para realizar el análisis de la rentabilidad Análisis del crecimiento autosostenible Resumen Términos básicos Anexo 1. Desarrollo de la fórmula de la rentabilidad financiera Anexo 2. Obtención de la fórmula de la rentabilidad financiera a partir del coste de capital medio ponderado Unidad 8. Análisis de los flujos de efectivo Introducción Cash flow versus beneficios El estado de flujos de tesorería de las normas internacionales de contabilidad El concepto de tesorería Agrupaciones principales del estado de flujos de tesorería Los flujos por actividades ordinarias Los flujos por actividades ordinarias elaborados según el método directo Los flujos por actividades ordinarias elaborados según el método indirecto Los flujos por actividades de inversión Los flujos por actividades de financiación El tratamiento de los flujos de caja en moneda extranjera El tratamiento de partidas extraordinarias El tratamiento de intereses y dividendos El tratamiento de flujos de tesorería consolidados El estado de flujos de efectivo del Plan General de Con ta bilidad La presentación de la información en el estado de flujos de efectivo Flujos de efectivo de las actividades de explotación Resultado del ejercicio antes de impuestos Ajustes del resultado Cambios en el capital corriente Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación Flujos de efectivo de las actividades de inversión Pagos por inversiones Cobros por desinversiones

13 Índice sistemático 4.4. Flujos de efectivo de las actividades de financiación Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio Efecto de las variaciones de los tipos de cambio El modelo de estado de flujos de efectivo Elaboración de un estado de cash flow funcional Análisis del estado de cash flow El análisis de ratios Ratio 1. Flujos de efectivo de actividades de explotación entre el importe neto de la cifra de negocios Ratio 2. Flujos de efectivo de actividades de explotación entre el EBITDA Ratio 3. Cobros por actividades de explotación entre pagos por actividades de explotación Ratio 4. Flujos de efectivo de actividades de explotación entre flujos de efectivo de actividades de inversión Ratio 5. Flujo de efectivo de actividades de explotación entre deuda financiera Ratio 6. Cobros por desinversiones entre pagos por inversiones Ratio 7. Flujo libre de caja entre deuda financiera Ratio 8. Flujo libre de caja entre flujos de efectivo de actividades de financiación Ratio 9. Cobros por actividades de financiación entre pagos por actividades de financiación El análisis gráfico Situación de comienzo de actividad de la empresa Situación de empresa en funcionamiento Situación de buena generación de flujos de efectivo de actividades de explotación Situación de problemas de viabilidad Situación de ampliación de capacidad Situación de recompensa al accionista Comentarios al estado de flujos de efectivo Resumen Términos básicos Anexo. Cash flows utilizados para valoración de empresas Unidad 9. El análisis integrado de los estados económico-financieros Introducción La planificación financiera El plan de financiación a corto plazo y el presupuesto de teso rería El plan de financiación a corto plazo El presupuesto de tesorería

14 ANÁLISIS DE ESTADOS ECONÓMICO-FINANCIEROS 4. La elaboración de previsiones financieras en la práctica La planificación económico-financiera y las previsiones financieras Utilidad de las previsiones financieras Análisis sectorial de estados económico-financieros Definición de los ratios sectoriales de la central de balances del Banco de España Datos por sectores de actividad de la economía española Ejemplos de análisis integrado de los estados económico-financieros Modelo de análisis de los estados económico-financieros Un ejemplo de análisis integrado de los estados económico-financieros Resumen Términos básicos Unidad 10. Análisis de estados económico-financieros consolidados Introducción Concepto de consolidación Tipos de sociedades a efectos de consolidación Grupo de sociedades Sociedad dominante Dominio directo Dominio indirecto Sociedad dependiente Sociedad multigrupo Sociedad asociada Obligación de consolidar Sociedades afectadas por la obligación de consolidar Dispensa de la obligación de consolidar Dispensa por razón de tamaño Dispensa de la obligación de consolidar en subgrupos de sociedades Métodos y procedimiento de consolidación La «diferencia de consolidación» o fondo de comercio Métodos de consolidación Grupo, conjunto consolidable y perímetro de consolidación Método de integración global Método de integración proporcional Procedimiento de puesta en equivalencia Etapas del proceso de formulación de las cuentas consolidadas Homogeneización Agregación Eliminaciones Formulación de las cuentas anuales del grupo o cuentas consolidadas

15 Índice sistemático 6.5. Etapas del proceso de elaboración de los estados económico-financieros consolidados: el caso del método de integración global Homogeneización Eliminación inversión-neto Eliminaciones económicas y financieras entre compañías del grupo Operaciones comerciales Dividendos entre compañías del grupo Operaciones con activos no corrientes Obligaciones Ejemplo de consolidación según los distintos métodos y procedimiento existentes Los estados económico-financieros consolidados El balance consolidado La cuenta de pérdidas y ganancias consolidada El estado de cambios en el patrimonio neto consolidado El estado de ingresos y gastos reconocidos consolidado El estado total de cambios en el patrimonio neto consolidado El estado de flujos de efectivo consolidado Flujo de efectivo de las actividades de explotación Flujo de efectivo de las actividades de inversión Flujo de efectivo de las actividades de financiación La memoria consolidada Operaciones con partes vinculadas Información segmentada El informe de gestión Análisis de estados económico-financieros consolidados Peso del fondo de comercio respecto del valor contable de la participación adquirida Peso del fondo de comercio sobre el activo total consolidado Peso de la diferencia negativa de consolidación sobre los ingresos del negocio Peso de las eliminaciones en los ingresos Peso de las eliminaciones en los gastos de explotación Peso de los saldos eliminados de clientes sobre clientes totales Peso de los saldos eliminados de proveedores sobre proveedores totales Peso de los socios externos respecto del patrimonio neto total Peso del resultado atribuido a los socios externos sobre el resultado consolidado Resumen Términos básicos Anexo. Análisis formal de los estados económico-financieros Conclusión Bibliografía

16 082017