Conservación de actividad empresarial en liquidación concursal: Parámetros económicos por Juan Lloret Villota y Stefan F. Van Hemmen...

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1 ÍNDICE Prólogo por Raúl García Orejudo Conservación de actividad empresarial en liquidación concursal: Parámetros económicos por Juan Lloret Villota y Stefan F. Van Hemmen Planteamiento Complementariedad de los activos y nivel de endeudamiento Posición de la administración concursal y de los agentes participantes Casos CAVAS HILL, S.A Introducción al caso y evolución procesal del concurso Desarrollo de la transacción Conclusión JUGUETERIA POLI, S.L Introducción al caso y evolución procesal del concurso Desarrollo de la transacción Conclusión TAINCO, S.A Introducción al caso y evolución procesal del concurso Desarrollo de la transacción Conclusión CAPÍTULO I.

2 6 La venta de la unidad productiva en sede concursal BALNEARIO BLANCAFORT Introducción al caso y evolución procesal del concurso Desarrollo de la transacción Conclusión Conclusiones El marco legal en los países de nuestro entorno por Francisco J. Garcimartín y Juan Ignacio Marcuello Salto.. 61 Estados Unidos: la sección 363 del Bankruptcy Code Reino Unido Francia Fase preconcursal Fase judicial Italia Fase preconcursal Accordi di Ristrutturazione Concordato preventivo Fase Concursal Fallimento Procedimientos extraordinarios Alemania CAPÍTULO II. La venta de la unidad productiva en nuestro ordenamiento por Mª Elisa Escolà Besora Introducción. Especial mención al Real Decreto 11/2014, de 5 de septiembre, modificado por la Ley 9/2015, de 25 de mayo, de medidas urgentes en materia concursal La venta de la unidad productiva en la fase común del concurso. Remisión a los art. 146 bis y 149 LC La venta de la unidad productiva en la fase de convenio. Remisión del art. 100.III LC al art. 146 bis LC La venta de la unidad productiva en la fase de liquidación La venta en el marco del plan de liquidación previsto en el art. 148 LC La venta conforme a las reglas legales supletorias del art LC CAPÍTULO III.

3 Índice La venta de la unidad productiva de conformidad con las especialidades previstas en el procedimiento abreviado indicadas en el art. 191 ter LC Las reglas legales del proceso de venta La identificación de la unidad productiva y su valoración La determinación de las condiciones de venta Parámetros para valorar las ofertas Las condiciones formales del proceso La distribución del precio La venta de la unidad productiva libre de cargas Remisión al apartado La publicidad de la venta y de sus condiciones..... Examen de los datos por los interesados Contenido de las ofertas Recepción de las ofertas Valoración de las ofertas y sus posibles mejoras.... La autorización de la venta Consecuencias del eventual incumplimiento de las condiciones de adjudicación de la unidad productiva 114 Los efectos de la transmisión de la unidad productiva. Arts. 146 bis LC y LC Los efectos sobre los contratos afectos a la continuidad de la actividad profesional o empresarial Los efectos sobre las licencias o autorizaciones administrativas Los efectos laborales Los efectos sobre los créditos concursales y contra la masa. La problemática remisión del art. 146 bis I LC al art LC Las modificaciones estructurales en el concurso de acreedores por Ana Belén Campuzano El interés y la oportunidad de las modificaciones estructurales en el sistema concursal español Las modificaciones estructurales realizadas antes de la declaración de concurso La impugnación de la modificación La rescisión concursal de la modificación estructural 133 realizada CAPÍTULO IV.

4 8 La venta de la unidad productiva en sede concursal La valoración de la operación en la sección de calificación del concurso La declaración en concurso de acreedores de una sociedad participante en una modificación estructural La realización de modificaciones estructurales en el concurso de acreedores Las modificaciones estructurales en el marco de una alternativa preconcursal Las modificaciones estructurales durante el procedimiento concursal Las modificaciones estructurales en la fase común del concurso Las modificaciones estructurales en el convenio concursal Las modificaciones estructurales en la liquidación concursal Aspectos fiscales y administrativos de venta unidad productiva en sede concursal por Carmen Calderón Patier Elementos tributarios básicos en los procesos concursales Créditos tributarios Responsabilidades tributarias Comprobación tributaria de valores Tributación de la venta de una unidad productiva en concurso 163 Imposición directa Imposición indirecta Consideraciones finales CAPÍTULO V. Valoración de empresas en dificultades por Carmen Ansotegui y Jesús Palau Valoración de empresas Modelo Descuento de Flujos de Caja (Discounted Cash Flow DCF) Flujos de Caja Libre para la Empresa..... WACC (Weighted Average Cost of Capital) Estimación K d Estimación K e CAPÍTULO VI.

5 Índice Supuestos implícitos en DCF Ejemplo DCF: Cotizalia Modified Adjusted Present Value (MAPV) Ejemplo MAPV: SINCRESA Valor de Mercado de la Deuda Ejemplo valor de mercado de la deuda Ejemplo valor de mercado de la deuda para SINCRESA Valoración de empresas en Distress Estimación de la probabilidad de quiebra Método de Altman para medición del Rating Sintético Ejemplo cambio en el Rating Probabilidad de quiebra basada en Z-scoring de Altman Deuda en distress Valor de mercado de la deuda Ejemplo Valor Mercado de la Deuda en Restructuración Estimación del Valor de una empresa en Distress Ejemplo valoración de DISTRESSA Estimación Enterprise Value de liquidación Estimación del modelo de Altman Estimación del valor de mercado de la deuda..... Estimación del EV y EqV de DISTRESSA con restructuración Económica y sin restructuración finan- ciera Valor de mercado de la deuda bajo la hipótesis de restructuración económica Enterprise Value con restructuración económica Enterprise Value y Equity Value de DIS- TRESSA bajo restructuración económica Estimación del EV y EqV de Distressa con restructuración económica y financiera Valor de mercado de la deuda bajo la hipótesis de restructuración económica Enterprise Value de continuidad con restructuración económica y financiera Estimación del EV y EqV de DISTRESSA con restructuración económica y financiera Valoración, Concurso de acreedores y Negociación

6 10 La venta de la unidad productiva en sede concursal Agentes del proceso. La búsqueda de inversores por Simó Rodríguez y Joan Josep González Descripción del proceso El perfil ciego CAPÍTULO VII. Equilibrio entre confidencialidad y extensión. 230 Contenidos Destinatarios Identificación y contacto con potenciales inversores Acuerdos de confidencialidad Cuaderno de venta / pack de información Acuerdo de intenciones Evaluación de las ofertas Data Room / Due diligence Oferta definitiva Tipología de inversores Inversores según la naturaleza del negocio: Inversores industriales e inversores financieros Inversores internos: Equipo directivo y cooperativa de trabajadores Ámbito geográfico: Inversores nacionales e inversores internacionales Tipología de operación Activos inmateriales Activos fijos Activos inmobiliarios Existencias Cuentas a cobrar Potenciales pasivos laborales Evaluación de ofertas Contenido de la oferta Evaluación de la oferta: Aspectos cualitativos Evaluación de la oferta: Aspectos cuantitativos El proceso de due diligence y el plan de inversión por Jaime Echániz y Juan Cabanell Aspectos clave antes de iniciar un proceso de due diligence CAPÍTULO VIII.

7 Índice 11 Tipos de compromiso por parte del inversor para participar en el proceso Plazos del proceso de due diligence Gestión del due diligence, infraestructura y cantidad y calidad de la información Existencia de una candidatura aventajada Visibilidad sobre el proceso y plazos para la adjudicación Situación del target Competencia Valoración de ofertas Aspectos clave que analizar en el proceso de due diligence y sus implicaciones en el plan de negocio Motivos que llevaron a la empresa a la situación concursal Impacto del concurso en la empresa y su negocio Caída de las ventas Pagos al contado Falta de liquidez Pérdida de capital humano Proveedores estratégicos Asuntos laborales. Condiciones y dimensión de la plantilla Impacto Fiscal Necesidades de inversión en activos fijos (Capex) Necesidades detalladas de caja tras la adquisición El proceso de adjudicación de la unidad productiva: Método para administradores concursales por Xavier Domènech Propuesta para el cumplimiento del art. 75.5º Ley Concursal Concepto de unidad productiva Detección, definición y valoración de unidades productivas Desarrollo teórico del método de adjudicación de unidades CAPÍTULO IX. productivas Condición única de adjudicación Escenario de discrecionalidad judicial: la decisión judicial. Ajustes automáticos del modelo Subasta pública para la obtención del precio

8 12 La venta de la unidad productiva en sede concursal Aplicación del método de adjudicación en fase de liquidación 315 Vía plan de liquidación Vía extraordinaria (art. 43 y 188) Caso especial 19ter con presentación de oferta vinculante Aplicación del método de adjudicación en fase común Vía extraordinaria (art.43 y 188) Inconveniencia de la aplicación del método de adjudicación en fase de convenio Venta de unidad productiva como parte integrante del convenio Venta de unidad productiva previa a la aprobación del convenio Caso especial: propuesta de convenio anticipada Modelos y estrategia por José María Marqués Vilallonga Aspectos generales Documentos unilaterales Documentos bilaterales o plurilaterales La carta de confidencialidad El depósito La financiación de la concursada El cuaderno de venta La oferta CAPÍTULO X Identificación Perfil del comprador Proyecto industrial Objeto Inclusiones Exclusiones Precio Explícito Plazos de pago Implícito Gratificaciones extraconcursales Condiciones Plazo de validez de la oferta Liberación de pasivos Asunción del estado actual de los activos.... Límite en la caída de ventas

9 Índice Mantenimiento de relaciones comerciales Subrogación de contratos de arrendamiento u otra clase de contratos Clasificaciones administrativas, homologaciones, etc Adjudicación cruzada de ofertas No subrogación laboral de los miembros del comité de empresa Otros aspectos Garantías Interés de PPERRC en la propuesta..... Privilegio del primer postor Informe de los representantes de los trabajadores La mejora de oferta Escritos a presentar por la administración concursal Plan de liquidación Informe sobre la propuesta Contrato de compraventa de la unidad productiva Resoluciones judiciales sistematizadas según la fase procesal del concurso ANEXO II. Resoluciones judiciales dictadas después de la reforma iniciada por RD 11/ ANEXO I. Anexos JURISPRUDENCIA RELACIONADA por M. Arántzazu Ortiz González

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