Transición demográfica y Desarrollo financiero

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Francisco Javier Franco Santos
hace 5 años
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1 Transición demográfica y Desarrollo financiero José María Fanelli Conicet- Universidad de San Andrés AAEP - BICE Bariloche, Noviembre 2017

2 (1) Transición Demográfica

3 Transición demográfica Alta Natalidad y Alta Mortalidad Alto crecimiento poblacional POBLACION JOVEN MAS OFERTA DE TRABAJO BONO DEMOGRÁFICO INCREMENTO de LONGEVIDAD Bajo crecimiento poblacional POBLACION ENVEJECIDA Baja Natalidad y Baja Mortalidad Los dos drivers del aging son: baja ferslidad y creciente longevidad

4 Evolución de la edad mediana: Latam envejecerá Mundo Asia Africa Europa América Latina Fuente: Naciones Unidas Edad mediana: (Intervalos de 5 años) Caribe América Central América del sur

5 Ejemplo: Evolución de la tasa de dependencia en Brasil Brasil Fin ventana Tasa de dependencia total Población menor a 15 años (%) Población mayor a 65 años (%)

6 (2) Ahorro e inversión

7 Déficit de ciclo de vida: Brasil 2.5 Ingresos y consumo en el ciclo de vida: Brasil Ingreso NO Laboral Consumo Consumo Ingreso laboral Ingresos por Activos Ingreso Laboral

8 Envejecimiento = más déficit Déficit de adultos mayores

9 Pero hay un momento de adultez que hay que aprovechar Participación de la población de 25 a 64 años (%) América Latina y el Caribe Corea Japón Brasil

10 Pero hay un momento de adultez que hay que aprovechar Participación del ingreso por activos en el ingreso total (entre 25 y 64 años) Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay

11 Pero hay un momento de adultez que hay que aprovechar 0.7 Propensión al ahorro por edad, 25 a 69 años 0.6 Argentina 0.5 Brasil Chile Colombia 0.1 México 0 Peru Uruguay - 0.2

12 Pero hay un momento de adultez que hay que aprovechar Sustentación Laboral y No Laboral del Consumo Coeficiente de sustentación No Laboral Japon Coeficiente de sustentación JAPON Coeficiente Sustentación NO laboral COREA Coeficiente de sustentación COREA

13 Pero hay un momento de adultez que hay que aprovechar 0.45 Propensión al Ahorro Argentina Brasil Chile Costa Rica México Uruguay Costa Rica Colombia

14 El gasto en pensiones contribusvas y no contribusvas subirá ContribuSvas (% PBI) 30.0%$ 25.0%$ 30.0%$ 25.0%$ MEX$ PER$ VEN$ SLV$ ECU$ 30.0%$ 25.0%$ DOM$ HND$ NIC$ BOL$ GTM$ 20.0%$ 20.0%$ 20.0%$ 15.0%$ 15.0%$ 15.0%$ 10.0%$ 10.0%$ 10.0%$ 5.0%$ URY$ ARG$ CHI$ 5.0%$ 5.0%$ 0.0%$ CRI$ BRA$ COL$ 0.0%$ 2010$ 2020$ 2030$ 2040$ 2050$ 2010$ 2020$ 2030$ 2040$ 2050$ 0.0%$ 2010$ 2020$ 2030$ 2040$ 2050$ No ContribuSvas (% PBI) 10.0%$ 9.0%$ 8.0%$ URY$ ARG$ CHI$ CRI$ BRA$ COL$ 10.0%$ 9.0%$ 8.0%$ MEX$ PER$ VEN$ SLV$ ECU$ 10.0%$ 9.0%$ 8.0%$ DOM$ HND$ NIC$ BOL$ GTM$ 7.0%$ 7.0%$ 7.0%$ 6.0%$ 6.0%$ 6.0%$ 5.0%$ 5.0%$ 5.0%$ 4.0%$ 4.0%$ 4.0%$ 3.0%$ 3.0%$ 3.0%$ 2.0%$ 2.0%$ 2.0%$ 1.0%$ 1.0%$ 1.0%$ 0.0%$ 0.0%$ 2010$ 2020$ 2030$ 2040$ 2050$ 2010$ 2020$ 2030$ 2040$ 2050$ 0.0%$ 2010$ 2020$ 2030$ 2040$ 2050$

15 La seguridad social compite con la inversión Gasto SS 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Inversión y gasto en seguridad social (%PBI) y = 25,554e - 0,069x R² = 0, Inversión y gasto en seguridad social (%PBI) Exponencial (Inversión y gasto en seguridad social (%PBI))

16 Latam no está aprovechando el bono: invierte poco INVERSIÓN y TRANSICIÓN DEMOGRÁFICA Bono Temprano Inversión Latam Argentina Bono Avanzado Ingreso medio alto Latam

17 Sin inversión no hay creación de empleo suficiente y se incensva la emigración Sin inversión no hay empleo ni primer dividendo = La región exporta trabajo Acreedores del resto del mundo Deudores del resto del mundo

18 La inversión y la acumulación no son independientes de la demograea ü Al cambiar el tamaño de la oferta de trabajo, a través de la relación capital trabajo cambian las necesidades de acumulación. Suben antes del envejecimiento y caen posteriormente ü Varias cuessones estructurales a considerar en el proceso de acumulación: La relación K/L sube si se achica la oferta de trabajo al envejecer, sin necesidad de acumular Si la sociedad se hace rica, se espera que la relación K/L suba y con ello la produc=vidad compensando en parte el efecto nega=vo del envejecimiento La composición de la acumulación de capital varía con la transición; una sociedad joven =ene mucha necesidad de capital humano La edad puede influir sobre la produc=vidad debido, por un lado, a que los mayores pueden ser menos produc=vos y, por otro, la edad del capital Bsico y el humano puede significar mayor tasa de obsolescencia La tasa de interés =ene que variar a medida que cambia la produc=vidad marginal del capital y una acumulación excesiva de la generación presente podría hacer caer la tasa de interés e impedir una acumulación suficiente para el re=ro Para que suba la tasa de interés debe aumentar la PTF La tasa de retorno cae si existen muchos adultos mayores que liquidan ac=vos simultáneamente para financiar su re=ro sobre todo si se trata de cohortes grandes de re=rados, como ocurre cuando se jubilan quienes nacieron en un baby boom.

19 (3) Desarrollo Financiero

20 Mal clima de inversión + subdesarrollo financiero = algunos países que están en el bono son acreedores netos (posición financiera internacional neta posisva) Acreedores del resto del mundo Deudores del resto del mundo

21 Fondos de pensión: Fuera de OECD el desarrollo es muy inferior OECD = 36,9 Trillones No OECD = 1,3 Trillones Fuente: OECD (2016)

22 Fondos de Pensión y vehículos de inversión (%PBI; 2015) Sudáfrica (4) Namibia (4) Liechtenstein (4) Botswana (5) Hong Kong, China Promedio ponderado (2) Malta (1) El Salvador Papua Nueva Guinea (5) Jamaica Croacia Uruguay Kosovo Colombia Perú Trinidad y Tobago (6) Brasil (4) Costa Rica Promedio simple (2) Kenia Lesoto (6) No - OECD LATAM El Salvador 33.0 Jamaica 24.2 Uruguay 21.4 Colombia 20.4 Promedio ponderado 36.3 Perú 20.3 Promedio simple 16.8 T y T 19.7 Brasil 19.2 Costa Rica 17.2 Dominicana 11.1 Panamá Rep. Dominicana Bulgaria Maldivia Malawi Rep. de Macedonia Guyana Tailandia (1) Rusia Lituania Nigeria Mauritania (1) Rumania Ghana Zambia (1) Egipto Indonesia (1) Gibraltar (1,5) China (Rep. Popular) Panama India (1) Serbia Armenia (1) Ucrania (1,7) Malasia (1) Albania Pakistán (1) Fuente: OECD Fondosde pensión Aseguradoras Activos de reserva Otros

23 Sistema financiero, movimientos de capital y demograea ü Si los perfiles de superávit y déficit cambian con el ciclo de vida, entonces también deben hacerlo la demanda y la oferta flujo de acsvos financieros. Esto afecta la evolución del sistema financiero y, en una economía de ingreso medio, puede promover el desarrollo financiero. Ejemplo: fondos de pensión en Chile ü En la transición cambia la distribución de riesgos y también genera incensvos para el desarrollo financiero. Tanto el riesgo de longevidad como el de morbilidad importan ü Hay un trade- off entre las tareas que quedan a cargo del Estado y del sector privado en el manejo de riesgos que no es independiente del grado de desarrollo financiero ü Si el déficit del sistema de seguridad social es muy alto, compite en el uso de fondos con la inversión durante el crísco período que va desde el bono al envejecimiento ü Al variar el ahorro nacional y la inversión agregada durante la transición, varía la trayectoria del déficit de cuenta corriente y la distribución entre acsvos domésscos y en el exterior ü Si la tasa de interés internacional está dada, los cambios en el ahorro doméssco se saldan vía flujos de capital, tanto en lo que hace a su monto como a su sensdo

24 Gracias!

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