CNH Servicios Comerciales

Transcripción

1 Calificación CNH LP CNH CP Perspectiva Contactos Miguel Báez Analista Estable Helene Campech Subdirectora / ABS helene.campech@hrratings.com HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de con Perspectiva Estable y de corto plazo de para CNH. La ratificación en la calificación de CNH Servicios Comerciales, (CNH y/o la Empresa) se debe al mantenimiento de los indicadores de solvencia en buenos niveles. Asimismo, se ha visto un mejor control de los gastos de administración, que aunado a la generación de otros ingresos principalmente por seguros netos, utilidad cambiaria y disminución en los gastos de nómina, llevó a presentar un incremento en la generación de utilidad. Asimismo, la Empresa cuenta con adecuados esquemas de seguros para su cartera y su principal fondeador le ofrece esquemas de garantías, limitando la exposición al riesgo ante impactos climáticos. No obstante, CNH cuenta con una importante concentración dentro de sus diez clientes principales provocando un riesgo en caso de que alguno de estos caiga en incumplimiento, con lo cual el capital se pudiera ver presionado. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para CNH es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para CNH es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o la emisión ofrece moderada capacidad para el pago de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Buenos niveles de solvencia de CNH, con un índice de capitalización de 24.9%, una razón de apalancamiento de 3.6x y una razón de cartera vigente a deuda neta de 1.2x al 3T15 (vs. 24.8%, 3.7x y 1.2x respectivamente al 3T14): La adecuada generación de resultados netos favorables de la Empresa, así como una adecuada mezcla de financiamiento de pasivos con costo y capital, mantienen las principales métricas de solvencia en rangos sanos. Mejora en el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado al cerrar en 5.5% y 7.6% al 3T15 (vs. 6.6% y 7.7% al 3T15): Lo anterior se debe principalmente a las mejoras en cuanto al proceso de seguimiento y cobranza que realizó CNH durante los últimos 12 meses, lo cual se ve reflejado en los buckets de morosidad. No obstante, dichos niveles siguen en cierta medida moderados. Índice de eficiencia de 70.0% y de eficiencia operativa de 6.0% al 3T15 (vs. 71.5% y 5.2% al 3T14), manteniéndose en niveles presionados: A pesar de que la Empresa ha podido realizar un buen control sobre sus gastos, los bajos niveles de colocación y la reducción en la generación de ingresos por menor spread han llevado a que los indicadores se mantengan presionados. Mejora en los niveles de rentabilidad, con un ROA y ROE Promedio de 0.9% y 4.1% al 3T15 (vs. 0.6% y 2.9% al 3T14): A pesar de la disminución del spread de tasas, el incremento en la generación de otros ingresos doce meses por seguros netos y una utilidad cambiaria, así como la disminución en el costo de personal ha llevado a que se incrementen las utilidades netas, aunque se mantienen en rangos bajos. Aceptable nivel de liquidez de CNH, manteniendo una brecha ponderada a capital en niveles de 14.3% al 3T15 (vs. 0.6% al 3T15): CNH presenta un eficiente manejo en la administración de los vencimientos de activos y pasivos, manteniéndolos calzados debido a su principal fondeador. Elevados niveles de concentración de cartera en sus clientes principales, representando el 38.0% de la cartera total y 1.6x el Capital Contable al 3T15 (vs. 35.2% y 1.5x al 3T15): Cabe mencionar que sin su cliente principal (CNH México), su concentración sería de 31.0% y 1.3x al 3T15. No obstante, lo anterior representa un riesgo para la Empresa en caso de que alguno caiga en incumplimiento. Índice de cobertura se mantiene en niveles presionados, cerrando en 0.6x al 3T15 (vs. 0.6x al 3T14): Lo anterior derivado de la baja generación de estimaciones por parte de la Empresa, por presiones sobre la calidad de su cartera. Hoja 1 de 13

2 Principales Factores Considerados CNH se constituyó el 23 de marzo de 2004 con la finalidad de apoyar las ventas de CNH México, empresa dedicada a la venta de tractores de las marcas CASE y New Holland. Para ello, la Empresa centró sus esfuerzos en obtener recursos de la banca de desarrollo e independizar las operaciones financieras del negocio. La participación accionaria de CNH está compuesta con 51.0% de Quimmco y 49.0% de CNH Industrial, N.V. (antes CNH Global, N.V.) las cuales tienen como subsidiarias a CNH México, S.A. de C.V. la cual es la planta en donde se producen los tractores y a su vez se encuentra como subsidiaria CNH Servicios Comerciales. Actualmente, la Empresa ofrece productos de financiamiento de capital de trabajo, créditos refaccionarios y, recientemente, factoraje. CNH distribuye sus operaciones prácticamente en toda la República Mexicana. Sin embargo, la Empresa mantiene una presencia importante en los estados de Sinaloa, Zacatecas, Jalisco, Michoacán, Coahuila, Chiapas, Sonora, Oaxaca, Guanajuato, Tabasco y Nayarit. Al analizar la evolución de la cartera de crédito, esta ha mostrado un comportamiento volátil, el cual ha estado directamente relacionado a los subsidios otorgados por el Gobierno Federal para la adquisición de equipo agropecuario, así como por un decremento generalizado presentado dentro del sector. No obstante, durante los últimos doce meses, la Empresa ha implementado varias reestructuras y estrategias dentro de la misma para lograr una mejora en cuanto a la originación de cartera, al igual que a la diversificación de productos, como el factoraje a distribuidores. Esto llevó a que CNH cerrara con un saldo de cartera total al 3T15 de P$558.7m (vs. P$545.3m al 3T14), representando un crecimiento anual de 2.5% (vs. -0.2% al 3T14). En cuanto a la calidad de la cartera, CNH ha mantenido en los últimos tres trimestres un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado con una tendencia a la baja, principalmente por la reestructura realizada por la Empresa en su tren de crédito, mejorando la calidad de su cartera de crédito. Es así que el índice de morosidad de CNH cerró en 5.5% al 3T15 (vs. 6.6% al 3T14). Lo anterior refleja las mejoras presentadas dentro de sus procesos de seguimiento y cobranza de la Empresa. Cabe mencionar que parte de la mejora mostrada se debe a los castigos realizados en los últimos doce meses por CNH, los cuales fueron por un monto de P$13.4m al 3T15 (vs. P$12.5m del 4T13 al 3T14). En línea con lo anterior, el índice de morosidad ajustado cerró en 7.6% al 3T15 (vs. 7.7% al 3T14). HR Ratings considera que a pesar de la mejora en cuanto a su índice de morosidad, el índice de morosidad ajustado sigue en niveles presionados para las operaciones de la Empresa. En relación al índice de cobertura de la Empresa, se puede observar que este se ha mantenido en niveles presionados durante los periodos anteriores debido al deterioro en la calidad de cartera. Es así que dicho indicador cerró al 3T15 en 0.6x (vs. 0.6x al 3T14) lo que provocó que la Empresa tuviera que generar estimaciones crediticias por un monto de P$9.0m durante los últimos 12 meses (vs. P$7.8m del 4T13 al 3T14). Por otra parte, el MIN Ajustado ha presentado una tendencia a la baja durante los últimos periodos, principalmente por un incremento en la generación de estimaciones preventivas durante los últimos doce meses. Adicionalmente, la tasa activa disminuyó en mayor proporción debido a la mezcla de cartera principalmente por el producto de factoraje, ya que este está tomando mayor importancia dentro de la cartera total de la Empresa, llevando a una presión sobre el spread de tasas e impactando el margen financiero de CNH. De tal forma que el MIN Ajustado cerró al 3T15 en 5.1% (vs. 6.3% al 3T14). HR Ratings considera que el indicador se mantiene relativamente en línea con los Hoja 2 de 13

3 cambios en su modelo de negocios, sin embargo, por debajo de los niveles históricos presentados. Durante los últimos doce meses, los gastos de administración mostraron un incremento, los cuales cerraron en P$34.1m al del 4T14 al 3T15 (vs. P$30.1m del 4T13 al 3T14). Esto se debe a una reclasificación de ciertos rubros como gastos legales e IVA no acreditable, entre otros. Sin embargo, si se comparan los gastos de administración con los mismos conceptos se observa una disminución periodo a periodo por P$10.0m, principalmente en el rubro de Nómina de personal. En línea con lo anterior, las métricas de eficiencia se mantuvieron en niveles presionados. Por la parte de índice de eficiencia, este indicador cerró en 70.0% al 3T15 (vs. 71.5% al 3T14), manteniéndose en niveles elevados con respecto a las operaciones de la Empresa. En cuanto al índice de eficiencia operativa, dicho indicador se mantuvo con una tendencia al alza debido al incremento de los gastos debido a la reclasificación en algunos rubros como gastos legales e IVA acreditable, entre otros. Por lo que dicho incremento en los gastos se observa en mayor proporción de los activos productivos. Es así que dicha métrica cerró al 3T15 en 6.0% (vs. 5.2% al 3T14). A pesar de la presión en el margen financiero ajustado, la Empresa ha mostrado una tendencia ascendente en la generación de utilidades netas. Lo anterior debido a la generación de otros ingresos principalmente por seguros netos de la Empresa al igual que por una utilidad cambiaria, así como por la disminución en el costo de la nómina. Al 3T15 la Empresa cerró con un resultado neto doce meses de P$5.4m (vs. P$3.8m al 3T14). Con ello, el ROA Promedio cerró en 0.9% al 3T15 (vs. 0.6% al 3T14). De la misma forma, el ROE Promedio cerró al 3T15 en 4.1% (vs. 2.9% al 3T14). HR Ratings considera que los niveles de rentabilidad de la Empresa se encuentran en niveles moderados. En cuanto a los niveles de solvencia, estos se mantienen en niveles estables para el tercer trimestre de Esto reflejado a través del índice de capitalización, el cual cerró al 3T15 en 24.9% (vs. 24.8% al 3T14). Lo anterior, fue impactado principalmente por el incremento en la generación de utilidades llevando a un robustecimiento del Capital, capaz de soportar el crecimiento mostrado en cartera. En relación con la razón de apalancamiento, esta métrica se mantuvo en niveles similares cerrando al 3T15 en 3.6x (vs. 3.7x al 3T15), lo cual se debió al fortalecimiento del capital contable por las utilidades generadas. Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantiene en niveles similares a los anteriores, ubicándose al cierre del 3T15 en 1.2x (vs. 1.2x al 3T14). Esto debido al incremento sostenido que ha mostrado la cartera vigente de la Empresa mostrando niveles sólidos para las operaciones de la Empresa de acuerdo al sector donde se encuentra enfocado al igual que al incremento sobre su deuda neta. En opinión de HR Ratings, la solvencia de la Empresa se mantiene en buenos niveles. Por la parte de los diez clientes principales de la Empresa, estos mostraron un ligero incremento principalmente porque se incorporaron más clientes de factoraje al igual que se le otorgó un crédito simple a CNH México (subsidiaria de CNH Industrial y Quimmco), lo que llevó a un incremento en el monto promedio del financiamiento. Es así que al 3T15, dichos clientes cuentan con un monto de P$212.4m (vs. P$192.2m al 3T14). En línea con lo anterior, estos clientes representan el 38.0% de la cartera y 1.6x su capital contable al 3T15 (vs. 35.2% y 1.5x al 3T14). HR Ratings considera que la concentración dentro de los diez clientes principales representa un riesgo debido a la concentración con los que estos cuentan ya que en caso de que alguno de estos caiga en incumplimiento, tanto la cartera como el capital se podrían ver afectados. No obstante, es importante mencionar que estos clientes están financiados a través de FIRA por lo Hoja 3 de 13

4 que cuentan con garantía FEGA o FONAGA mitigando ligeramente el riesgo. Asimismo, el cliente principal es CNH México, por lo que al analizar la concentración sin este cliente, la concentración de los clientes principales a cartera total y capital contable pasaría a 31.0% y 1.3x, respectivamente al 3T15. Respecto al perfil de vencimiento de los activos y pasivos de la Empresa, se puede observar que al 3T15 todos los intervalos de tiempo analizados por HR Ratings (menor a un mes, menor a seis meses, menor a un año y mayor a un año) mantienen un comportamiento saludable. Lo anterior debido a las facilidades de plazo que le otorga su principal fondeador, el cual le permite calzar el vencimiento de sus activos con el de sus pasivos. Es así que la brecha de liquidez acumulada se mantiene en niveles positivos en todo momento cerrando con un monto de P$64.3m al 3T15 (vs. P$27.8m al 3T14). En línea con lo anterior, las brechas de liquidez de la Empresa se posicionan en rangos positivos cerrando al 3T15 en 17.4% para la brecha ponderada de activos a pasivos y 14.3% para la brecha ponderada a capital (vs. 5.5% y 0.6% al 3T14). Con ello, la brecha acumulada brinda una adecuada capacidad para hacer frente a sus obligaciones en el corto y mediano plazo. HR Ratings considera que la liquidez de la Empresa se sitúa en niveles de fortaleza. Hoja 4 de 13

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13

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11 Glosario IFNB s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujos derivados del resultado depreciación - estimación preventiva para riesgos crediticios + cuentas por cobrar + cuentas por pagar. Hoja 11 de 13

12 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 12 de 13

13 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable / Fecha de última acción de calificación 25 de noviembre de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T09-3T15 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Pricewaterhouse Coopers, S.C., proporcionados por la Empresa. N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13