Comunicado Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. Santiago, noviembre de 2014

Transcripción

1 Comunicado Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. Santiago, noviembre de 2014 ICR Clasificadora de Riesgo ha acordado rebajar desde Categoría AA+, hasta Categoría AA, la clasificación asignada a las líneas de bonos N os 674 y 675 de Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. Asimismo, reduce desde Categoría N1+/AA+ hasta Categoría N1+/AA, la clasificación de la línea de efectos de comercio N 041 de la Compañía. La tendencia de la clasificación se mantiene Negativa. La Clasificación de los títulos accionarios de la Compañía, Nemotécnico ENTEL se mantiene en Categoría Primera Clase Nivel 1. El cambio en la clasificación se fundamenta en el deterioro sostenido que han experimentado los principales indicadores de endeudamiento y cobertura de obligaciones de la Compañía, que luego de la adquisición de Nextel Perú en agosto de 2013, ha debido aumentar los requerimientos de deuda para financiar las operaciones e inversiones destinadas a dicha filial. A septiembre de 2014, los indicadores financieros han exhibido un deterioro mayor a lo esperado, teniendo como consecuencia esta baja en la clasificación. De mantenerse este deterioro, es posible que ICR reduzca nuevamente la clasificación en el mediano plazo, razón por la cual la tendencia de la clasificación se mantiene en Negativa. Previo a la adquisición de Nextel Perú (ahora Entel Perú), la Compañía exhibía ratios de endeudamiento inferiores a 1,08 veces, incrementándose a 1,44 veces a septiembre de 2013 luego de la operación realizada en agosto del mismo año, la que utilizó un crédito puente por US$ 400 millones como mecanismo de financiamiento. La adquisición incorporó US$ 26,5 millones de caja de Nextel Perú. No obstante, luego de la mencionada compra, los niveles de endeudamiento 1 de Entel continuaron en aumento, cerrando el año 2013 con un ratio de pasivos sobre patrimonio ubicado en 1,56 veces, exhibiendo además debilitamientos relevantes en los indicadores de cobertura de obligaciones, situación que gatilló la modificación de la Tendencia en la clasificación desde Estable a Negativa. Sin embargo, a septiembre de 2014, la Compañía mostró un incremento de 55% en su deuda financiera bruta, y de 13,3% en la deuda financiera neta (descontando caja y activos financieros corrientes). Como consecuencia, el indicador de endeudamiento total se situó en 2,01 veces, alcanzando su nivel máximo e incrementándose en 0,5 veces desde junio de Adicionalmente, el desempeño operacional de la Compañía experimentó un retroceso, con un descenso de 13,6% en el Ebitda con respecto a septiembre de 2013, dejando en evidencia los menores ingresos por concepto de reducción en cargos de acceso, y el desempeño operacional deficitario del segmento móvil en Perú. Como resultado de esto, el indicador de Deuda Financiera Neta 2 sobre Ebitda exhibió un considerable debilitamiento, pasando de 1,52 veces a septiembre de 2013, hasta 2,42 veces a septiembre de En forma análoga, el ratio de Ebitda sobre Gastos Financieros Netos retrocedió desde 43,1 veces hasta 9,0 veces entre ambas fechas, a raíz de un incremento de 2,74 veces en los gastos financieros. A continuación se explica en detalle la situación financiera de la Compañía: Ingresos La Compañía continúa presentando un comportamiento creciente en los ingresos de actividades ordinarias, totalizando $ millones a septiembre de 2014, lo que significó un alza de 3,9% en comparación con el periodo anterior. 1 Total pasivos / Patrimonio. 2 Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes Efectivo y equivalentes Otros activos financieros corrientes.

2 Durante el semestre destaca la caída de 8,5% en los ingresos de Telefonía Móvil en Chile, como consecuencia de la reducción en los cargos de acceso vigente desde enero de Este servicio representó el 70,3% de los ingresos consolidados. Por su parte, los ingresos por Telefonía Móvil en Perú se incrementaron en 8,1 veces, debido a que este negocio comenzó a consolidar en agosto de 2013, y a que la Empresa ha destinado sus esfuerzos comerciales a incrementar la base de clientes. A septiembre de 2014, este negocio representó el 8,9% del total. A su vez, los ingresos por Servicios Privados y Tecnologías de Información, experimentaron un crecimiento de 20,1%, y representaron el 8,3% de los ingresos ordinarios de la Compañía. Ebitda 3 El Ebitda a septiembre de 2014 alcanzó $ millones, experimentando un retroceso de 13,6%, con un Margen Ebitda que se redujo desde 30,51% hasta 25,27%. El desempeño operacional del período se vio afectado por el Ebitda negativo del segmento de Telefonía Móvil en Perú, que totalizó $ millones, con un Margen Ebitda de -48,5% que exhibió un deterioro con respecto a lo informado a junio de El negocio móvil en Perú ha significado un costo relevante para la Compañía en términos de gastos operacionales e inversiones en activo fijo, siendo un factor predominante en el mayor apalancamiento de la Compañía y en el debilitamiento de sus indicadores financieros. Al analizar el desglose de costos de operación de Entel, se observan incrementos de 33,7% en gastos de personal, 28,6% en Outsourcing y Materiales, 15,2% en Publicidad, Comisiones y Gastos de Venta, y de 47,5% en Arriendos y Mantenciones. El total de costos de la operación, incluyendo depreciaciones y pérdidas por deterioro, se incrementó en 10,3% a septiembre de Las alzas generalizadas en costos fueron compensadas parcialmente por la caída en los costos por cargos de acceso, a raíz de la entrada en vigencia de las nuevas tarifas. En consecuencia, la Compañía enfrenta una situación de menores ingresos, mayores gastos asociados a operación y dinámica comercial, y un déficit operacional considerable en el segmento de telefonía móvil en Perú, que debería 3 Ver análisis razonado.

3 mantenerse durante el año Capex 4 El Capex total de la Compañía a diciembre de 2013, incluyendo la adquisición de Nextel Perú, totalizó $ millones. Si se excluye la adquisición de la filial peruana, las inversiones del período totalizaron $ millones, lo que significó un incremento de 15,6% en comparación con el año anterior. El plan de inversiones, sustancialmente mayor que en años anteriores, requirió de importantes fuentes de financiamiento externo, el que se cubrió en parte con un crédito de US$ 400 millones destinado a la compra de Nextel Perú, en agosto de A septiembre de 2014, las inversiones en activo fijo de la Compañía se han incrementado un 26,8% en relación a igual fecha de 2013, debido principalmente a las inversiones en accesos 3G, 4G e infraestructura asociada al despliegue de la red, además de los recursos destinados a activos fijos en Perú. Por ello, la intensidad de las inversiones, medida como porcentaje de los ingresos, ha experimentado un incremento, y a diferencia de lo acontecido hasta el año 2012, los recursos generados por la operación (Ebitda), no han sido suficientes para cubrir las inversiones, derivando en un incremento sostenido en los niveles de endeudamiento de la Empresa. Como se ve en el gráfico derecho, los flujos de caja operacionales después de inversiones (Ebitda Capex), fueron de $ durante el período enero-septiembre de Deuda Hasta el año 2012, la capacidad de autofinanciamiento de la Compañía se traducía en bajos niveles de endeudamiento financiero (menores a 0,6 veces). La compra de Nextel Perú en agosto de 2013, debió ser financiada con deuda, para lo cual la Compañía tomó un crédito puente de US$ 400 millones con HSBC Bank de USA y Banco de Chile. Entel concluyó el año 2013 con obligaciones financieras por $ millones, mientras que a septiembre de 2014, alcanzaron $ millones, lo que significó un alza de 71%,1% en relación al cierre del año anterior, mientras que la deuda financiera neta alcanzó $ millones, aumentando en 25,8% respecto a diciembre de En julio de 2014, la Compañía efectuó colocaciones de bonos tanto en el mercado local como en el mercado internacional. En Chile, se colocó UF 7 millones correspondientes a la serie M destinados al refinanciamiento de pasivos. En el mercado internacional la colocación ascendió a US$ 800 millones, destinados a refinanciamiento de pasivos e inversiones. Como consecuencia, la deuda financiera se incrementó en más de $ 500 mil millones entre junio y septiembre de 2014, quedando una parte relevante de estos recursos en la caja de la Compañía, en forma transitoria. 4 Compras de propiedades, planta y equipo.

4 A raíz del significativo incremento en las obligaciones de la Compañía, el indicador de Endeudamiento alcanzó 2,01 veces, llegando a su máximo en todo el período analizado, mientras que el Endeudamiento Financiero Neto alcanzó 1,07 veces. Ambos indicadores se encuentran en niveles muy superiores a los que exhibía la Compañía en forma previa a la adquisición de Entel Perú, y dan cuenta de un debilitamiento sostenido en la estructura financiera de la Empresa. Al combinar el retroceso en el desempeño operacional con un mayor endeudamiento, los indicadores de cobertura de obligaciones de la Compañía experimentaron un deterioro significativo, dando cuenta de un debilitamiento en la capacidad de servicio de las obligaciones de la Empresa, y por lo tanto justificando el ajuste en la clasificación de riesgo. Como se observa en los gráficos, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos, retrocedió desde 43,1 veces a septiembre de 2013, hasta 9,0 veces a septiembre de 2014; mientras que el ratio de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda, se incrementó desde 1,52 veces hasta 2,42 veces para las mismas fechas, reflejando el estrechamiento en la capacidad de pago de la deuda.

5 Finalmente, la tendencia de la clasificación se mantiene en Negativa, considerando que la Compañía debe continuar financiando las operaciones e inversiones de Entel Perú, filial que durante el año 2015 debería continuar exhibiendo déficit operacional, y por lo tanto manteniendo presionados los flujos de caja consolidados de Entel. Ante esto, no se descarta que el endeudamiento de la Empresa y sus indicadores de cobertura puedan continuar debilitándose. Adicionalmente, se debe destacar que la regulación de la industria de las telecomunicaciones en Chile ha sido activa en el fomento de la competencia y en la corrección de precios. De esta manera, en los últimos años el ingreso de nuevos operadores, la implementación de la portabilidad numérica, la homologación de tarifas on net y off net y la reducción de los cargos de acceso, han propiciado un entorno más competitivo, lo que puede presionar los gastos de comercialización y esfuerzos por captura y mantención de clientes. Además, el despliegue de redes 3G y 4G implica inversiones considerables con el objeto de mantener participación de mercado y mejorar la calidad de los servicios. Lo anterior es un indicativo de mayores presiones sobre los flujos de caja. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: Categoría AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se verían afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría Nivel 1 o N-1 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La subcategoría + denota una mayor protección dentro de la categoría N1. Categoría Primera Clase Nivel 1 Títulos accionarios con la mejor combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. METODOLOGÍAS Clasificación de bonos de empresas no financieras. Clasificación de efectos de comercio de empresas no financieras. Títulos accionarios de sociedades anónimas. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.