Agroservicios Financieros Atlas

Transcripción

1 Calificación ASFA LP ASFA CP Perspectiva Contactos Erika Gil Analista Angel García Asociado Estable HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de con Perspectiva Estable y la calificación de corto plazo de para ASFA. La ratificación en la calificación de Agroservicios Financieros Atlas, (ASFA y/o la Empresa) se basa en sólidos niveles de solvencia, esperando un ajuste conforme al crecimiento de la cartera y de sus operaciones. Adicionalmente, ASFA muestra una mejora en sus índices de rentabilidad derivado de un crecimiento de su resultado neto mayoritario a pesar de una disminución de cartera. Por otra parte, la Empresa mantiene una sólida calidad de la cartera. Sin embargo, ASFA muestra un bajo nivel de maduración en sus operaciones, lo cual está reflejado en sus índices de eficiencia, colocándose en niveles presionados. Asimismo, la diversificación hacia nuevos mercados agrícolas, en principio se considera un riesgo debido a la inexperiencia en esos sectores. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Pedro Latapí, CFA Director General de Operaciones pedro.latapi@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para ASFA es de con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo de - representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para ASFA es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Sólidos niveles de solvencia al cerrar el índice de capitalización en 48.2%, razón de apalancamiento en 1.2x y razón de cartera vigente a deuda neta en 3.5x al 1T15 (vs. 41.7%, 0.7x y 1.9x al 1T14). Dichos indicadores se presentan como una de las principales fortaleza de ASFA, brindándole solidez en el manejo de sus operaciones. El principal accionista, Corporación Financiera Atlas cuenta con una calificación de HR BBB con Perspectiva Estable y. Incremento en los índices de rentabilidad al cerrar el ROA Promedio en 2.8% y el ROE Promedio en 6.2% al 1T15 (vs. 2.5% y 4.3% respectivamente al 1T14). La mejora en los indicadores se debe a una mayor maduración de la cartera, lo que llevó a una mayor generación de ingresos por intereses. Deteriorados niveles de eficiencia, cerrando con un índice de eficiencia de 77.7% y un índice de eficiencia operativa de 9.6% al 1T15 (vs. 98.4% y 13.1% al 1T14). La ligera mejora presentada se debe al mantenimiento en el volumen de operaciones promedio, así como por la mayor generación de ingresos. Fortaleza en la calidad de la cartera cerrando los índices de morosidad en 0.0% al 1T15 (vs. 0.0% al 1T14). El sólido modelo de negocio, así como el relativo bajo volumen de operaciones ha llevado a que la cartera vencida se mantenga nula. Alta concentración en la cartera en cuanto al producto financiado y región geográfica. La caña de azúcar representa el 94.0% de la cartera y la misma se encuentra concentrada en los estados de Tamaulipas con el 48.0% y Jalisco con el 46.1% (vs. 40.3%, 59.7% al 1T15). Pulverizada cartera de crédito, lo que le permite mitigar el deterioro de la calidad de la cartera ya sea por incumplimiento de pagos o atrasos de los mismos por parte de los acreditados. Al 1T15, los 10 principales clientes de ASFA representan el 16.1% de la cartera total y 0.3x del Capital Contable (vs. 17.5% y 0.4x al 1T14). Sin embargo, la empresa está buscando otorgar créditos de mayor monto. Limitada flexibilidad en sus herramientas de fondeo al contar solamente con dos líneas de crédito para el financiamiento de sus operaciones. Sin embargo al 1T15, ASFA cuenta con un monto total autorizado de P$205.0m y una disponibilidad de 73.7% para la colocación y generación de nueva cartera. Hoja 1 de 13

2 Principales Factores Considerados Agroservicios Financieros Atlas,, (ASFA y/o la Empresa) ofrece esquemas de financiamiento acorde a las necesidades de los productores de caña. La Empresa se constituyó el 24 de mayo de 2012, en la Ciudad de México, D.F. y nace de la unión de sinergias entre Grupo Saenz, grupo con más de 60 años en el sector azucarero del país, y Corporación Financiera Atlas, (calificación de HR BBB con Perspectiva Estable y ). Los principales productos que otorga ASFA son financiamiento de habilitación o avío y refaccionario. Actualmente, cuentan una sucursal ubicada en Tamazula, Jalisco y una en el estado de Tamaulipas por medio de la cual ASFA brinda sus servicios a los municipios de El Mante y Xicoténcatl. Es importante mencionar que dichas sucursales se encuentran posicionadas estratégicamente en los ingenios azucareros de dichos municipios, permitiéndoles contar con un contacto directo con los productores. Adicionalmente, la Empresa está buscando diversificarse hacia mercados de otras actividades productivas diferentes de la caña de azúcar como la producción, la industrialización, el empaquetamiento y la comercialización de la papa y el aguacate. Con relación a la participación accionaria de la Empresa, es importante mencionar que en el último año se llevó a cabo una compra entre accionistas participantes por parte de su accionista más importante. Corporación Financiera Atlas S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. incrementó al 1T15 su participación accionaria en ASFA a un 72.0% (vs. el 51.0% al 1T14). La compra de las acciones se realizó al valor en libros entre partes relacionadas por un monto total de P$12.6m, por lo que dicha transacción no involucró un aumento en el capital social de la Empresa. El cambio realizado en la estructura accionaria se debió a la compra de las acciones que pertenecían al Ingenio de Tamazula, S.A. de C.V.; estableciéndose la opción de recompra por parte de ésta en un plazo de dos años. Sin embargo, es importante comentar que, a pesar de los movimientos entre los accionistas, ASFA mantiene la fuerte relación con Grupo Saenz lo que ayuda a fortalecer su modelo de negocios para la colocación de cartera dentro del sector azucarero y retención de pago. Al analizar la evolución de la Empresa, esta continuó con su mismo modelo de operaciones enfocado a los cultivos de la caña de azúcar principalmente en Jalisco y Tamaulipas. Por el mismo hecho, el crecimiento en la cartera se vio afectado por las alteraciones del precio de la caña de azúcar durante el Con ello, la cartera total cerró al 1T15 con un saldo de P$97.9m (vs. P$129.0m al 1T14) mostrando una reducción del -24.1% con respecto al mismo periodo del año pasado, después de que en el tercer semestre del 2014 se observara una reducción en la colocación y por las amortizaciones naturales de la cartera derivada de los ciclos productivos involucrados en la caña de azúcar. Se esperaría que durante los siguientes periodos del año la cartera continúe con un crecimiento constante a causa del incremento esperado en la producción de caña de azúcar y la integración de nuevos productos y nuevas actividades económicas, como la papa y el aguacate, que permitirán compensar la estacionalidad de la caña de azúcar. Se espera que con la privatización de los Ingenios del Fondo de Empresas Expropiadas del Sector Azucarero (FEESA), prevista para el presente mes de junio, permita que los precios del azúcar reflejen efectivamente la condición del sector. En cuanto a la calidad de la cartera de crédito, ASFA muestra una elevada calidad de la misma, al no contar con cartera vencida desde el inicio de sus operaciones derivado del adecuado proceso de cobro de retención de pago que realiza con los diferentes ingenios azucareros. De tal manera que, el índice de morosidad cerró en 0.0% al 1T15 (vs. 0.0% Hoja 2 de 13

3 al 1T14). Asimismo, ASFA no ha visto la necesidad de realizar castigos de cartera vencida por lo que el índice de morosidad ajustado se mantiene en los mismos niveles que el índice de morosidad. Asimismo, la Empresa sigue políticas adecuadas de generación de estimaciones preventivas, ya que la Empresa espera implementar la metodología de la CNBV en el mes de julio. Al 1T15, cuenta en el Balance General con un registro de estimaciones preventivas de P$1.1m (vs. P$0.6m al 1T14) pero al no contar con cartera vencida, el índice de cobertura es nulo. Dentro de los factores considerados para el análisis pueden destacar los niveles de rentabilidad que presenta la Empresa, ya que dichos indicadores mostraron una mejora como resultado de la constante generación de resultados netos por una mayor maduración de la cartera de crédito. En línea con lo anterior, el ROA Promedio y ROE Promedio cerraron en 2.8% y 6.2% al 1T15 (vs. 2.5% y 4.3% respectivamente al 1T14). Asimismo, cabe señalar que la Empresa alcanzó a generar resultados netos por P$3.7m del 2T14 al 1T15 (vs. P$2.1m del 2T13 al 1T14), lo que muestra un crecimiento anual del 76.2%. Por otro lado, con respecto a los indicadores de eficiencia, la Empresa ha demostrado una mejora cerrando el índice de eficiencia en 77.7% al 1T15 (vs. 98.4% al 1T14). Igualmente, el índice de eficiencia operativa mostró una mejora, cerrando en 9.6% al 1T15 (vs. 13.1% al 1T14). Las mejoras en estos índices se deben a un mantenimiento en el volumen de operaciones promedio, lo que llevó a una creciente generación de ingresos por una mayor maduración de la cartera. Esto a pesar del incremento anual observado dentro de los gastos de administración, ya que pasaron de P$10.5 del 2T13 al 1T14, a P$12.5M del 2T14 al 1T15, mostrando un incremento anual del 19.1%. Sin embargo, estos índices no podrían considerarse una fortaleza para la Empresa ya que se encuentran en niveles deteriorados. Otro factor importante en cuanto a la revisión anual son los sólidos niveles de solvencia con los que cuenta ASFA. En cuanto al índice de capitalización, este indicador se ha mantenido en niveles saludables cerrando en 48.2% al 1T15 (vs. 41.7% al 1T14). El incremento en el índice es derivado de la disminución de los activos sujetos a riesgos totales por la reducción de la cartera, así como por el fortalecimiento mostrado en el capital a través de los resultados netos positivos conseguidos por la Empresa en los últimos periodos. En relación a la razón de apalancamiento, la Empresa ha demostrado una tendencia creciente cerrando al 1T15 en 1.2x (vs. 0.7x al 1T14). Esta tendencia es atípica cuando se muestran crecimientos en el índice de capitalización, como en el caso de ASFA, ya que a una mejor capitalización, la Empresa no cuenta con la necesidad de apalancarse en recursos externos para el financiamiento de sus operaciones. No obstante, el cálculo de la razón de apalancamiento se realiza con los acumulados a 12 meses tanto en pasivos como en capital contable, lo cual puede ocasionar ciertas alteraciones. En este caso, el acumulado ocasionó que la razón de apalancamiento se mostrara mayor al 1T15 que al 1T14 porque trimestralmente la Empresa cuenta con variaciones importantes en sus pasivos debido a que la misma se encuentra en una etapa inicial de desarrollo. Por otro lado, con respecto a la razón de cartera vigente a deuda neta, ésta cerró en 3.5x al 1T15 (vs. 1.9x al 1T14) lo que demuestra la sólida capacidad de ASFA para el cumplimiento de sus pasivos con costo a través de su cartera vigente. El incremento mostrado en el indicador se debe a que la Empresa se vio con una menor necesidad de fondear sus operaciones con pasivos con costo, dada la reducción del saldo de cartera y el fortalecimiento del capital contable por las utilidades generadas. Hoja 3 de 13

4 Con relación al perfil de liquidez de la Empresa, en todos los periodos cuenta con un comportamiento saludable ya que la brecha de liquidez acumulada mantiene un nivel positivo y en todos los intervalos de tiempo equivalente a P$31.9m al 1T15 (vs P$56.6M al 1T14). Lo anterior se debe a la flexibilidad que le da su capital contable para fondear sus operaciones, así como su principal fondeador, el cual le permite emparejar los vencimientos de sus activos con los de sus pasivos. De esta manera, al 1T15 se cuenta con una brecha ponderada de activos y pasivos de 124.7% y una brecha ponderada al capital de 28.1% (vs. 67.4% y 20.7% al 1T14). Las variaciones entre las brechas se deben a un mejor fondeo y mayores recursos propios, asimismo HR Ratings considera que la Empresa cuenta con la capacidad suficiente para hacer frente a sus compromisos financieros en el corto y mediano plazo. En relación a las herramientas de fondeo con las que cuenta la Empresa, se puede observar al 1T15 que esta cuneta con monto total autorizado de P$235.0m provisto a través de dos instituciones financieras (vs. P$285.0m al 1T14). En línea con lo anterior, cabe señalar que el monto total autorizado de la Empresa mostró una disminución del -17.5% de un periodo a otro derivado de la disminución de recursos necesarios para atender una menor cartera. Al 1T15, ASFA cuenta con el 77.1% disponible del monto total autorizado, equivalente a P$181.1m, para el financiamiento de sus operaciones en los siguientes periodos (vs. 74.6% y P$212.6m al 1T14). Aunque la Empresa muestra una elevada disponibilidad de recursos para el crecimiento de sus operaciones, HR Ratings considera que la Empresa presenta elevada dependencia hacia su principal fondeador, ya que, este representa el 76.3% de los recursos totales autorizados. De tal manera que, ASFA presenta limitada flexibilidad para el fondeo de sus operaciones. Sin embargo, cabe mencionar que dicho fondeador es el que presenta las mejores condiciones de fondeo dentro del sector. Una buena característica de la cartera de la Empresa es que ésta se encuentra poco concentrada con respecto a sus acreedores. En relación a los principales clientes de ASFA, el 16.1% de la cartera total está concentrada en los diez primeros clientes que a su vez representan el 0.3x del capital contable de la empresa al 1T15 (vs. 17.5% de la cartera y 0.4x del capital contable al 1T14). Estos datos demuestran que la cartera de la Empresa se encuentra pulverizada, lo cual representa un bajo riesgo para la misma en caso de que alguno de sus acreditados se atrasara en el cumplimiento de sus obligaciones o cayera en incumplimiento de pago. No obstante, es importante mencionar que para poder cumplir sus metas de crecimiento, la Empresa esperaría incrementar los niveles de concentración. Por último es importante mencionar que la cartera se muestra bastante concentrada por zona geográfica ya que la cartera se compone principalmente por su presencia en Tamaulipas con el 48.0%, seguido por el estado de Jalisco con el 46.1%y por último Nuevo León con el 6.0% (vs. 40.3%, 59.7% y 0.0% al 1T14). La entrada a Nuevo León se debe a la operación de nuevos esquemas de financiamiento en el estado desde febrero de 2015 en la cadena productiva de la papa. Esto como parte de su estrategia de diversificación de su cartera por zona geográfica. Por otro lado, el decremento en la participación en los estados de Tamaulipas y Jalisco se debe a la cautela, por parte de ASFA, de colocación de recursos dentro del sector azucarero debido a la elevada volatilidad que se presentó el año pasado en el sector, principalmente en los precios. Por otra parte, se puede ver que la Empresa mantiene una alta dependencia a la generación de ingresos provenientes del sector azucarero, ya que, el 94.0% de la cartera se encuentra colocada en dicho sector. HR Ratings considera que la Empresa mantiene una baja diversificación en la generación de ingresos por cadena productiva, por lo que estos se pudieran ver impactados en caso de que el sector muestre un mayor deterioro. Hoja 4 de 13

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13

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11 Glosario IFNB s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Mayoritario / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujo Generado a través de Resultado Neto Estimaciones Preventivas Depreciación y Amortización + Cuentas por Pagar + Otros Activos Operativos + Cuentas por Pagar. Hoja 11 de 13

12 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Carlos Frías carlos.frias@hrratings.com Hoja 12 de 13

13 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable / Fecha de última acción de calificación 1 de agosto de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 4T12 1T15 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Prieto, Ruiz, Velasco y CIA., S.C., proporcionada por la Empresa N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US $1,000 a US $1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US $5,000 y US $2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13