HR BBB+ HR3 Instituciones Financieras 13 de noviembre de 2015 CONTIGO CP. CEGE Capital, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R.

Transcripción

1 Calificación CONTIGO LP CONTIGO CP HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de con Perspectiva Estable y la calificación crediticia de corto plazo de para Contigo. Perspectiva Contactos Miguel Báez Analista miguel.baez@hrratings.com Angel García Asociado angel.garcia@hrratings.com Estable Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com La asignación en la calificación a (Contigo y/o la Empresa) se basa en la mejora en los indicadores financieros, principalmente en las métricas de solvencia y rentabilidad, ya que la Empresa alcanzó su punto de equilibrio entre el 2T14 y 3T14 por lo que ha llevado a que la Empresa empiece a generar resultados netos positivos. Asimismo, la Empresa cuenta con una sana liquidez para hacer frente a sus obligaciones en el corto y mediano plazo. Aunado a lo anterior, la cartera de crédito se encuentra pulverizada entre sus clientes. Sin embargo, es importante mencionar que la Empresa mantiene niveles de eficiencia altamente deteriorados por los altos gastos con los que cuenta derivado de las inversiones realizadas para poder soportar su plan de negocios. Por otro lado, Contigo cuenta con un buen gobierno corporativo reflejado a través de la amplia experiencia con la que cuenta el equipo directivo así como de los integrantes del Consejo de Administración. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Contigo es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante escenarios económicos adversos. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Contigo es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Indicadores de solvencia en niveles de fortaleza al mostrar un índice de capitalización en 24.9%, una razón de apalancamiento de 3.9x y una razón de cartera vigente a deuda neta de 1.8x al 3T15 (vs. 5.9%, 94.3x y 1.2x al 3T14). Esto debido a la constante generación de utilidades que ha mantenido la Empresa dada la sana operación que mantiene y a la inyección de capital realizada al 4T14 por P$100.0m al igual que por la baja maduración del modelo de negocios al iniciar operaciones en Sólida administración del vencimiento de sus activos y pasivos, al reportar una brecha de liquidez ponderada de activos a pasivos de 115.9% y 76.6% para la brecha ponderada a capital al 3T15. Dicha situación refleja una adecuada capacidad para el cumplimiento de sus obligaciones en el corto y mediano plazo. Buenos niveles de rentabilidad con un ROA y ROE Promedio de 5.5% y 26.9% respectivamente al 3T15 (vs. 5.7% y 543.0% al 3T14). Lo anterior se debe principalmente por el inicio de operaciones y los elevados gastos, llevando a que los indicadores se vieran presionados. No obstante, a partir del 3T14 la Empresa alcanzó punto de equilibrio, situación que impacto en las métricas de rentabilidad. Niveles de eficiencia deteriorados, con un índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa, cerrando al 3T15 en 81.7% y 70.4%, respectivamente (vs. 85.7% y 74.6% al 3T14). Lo anterior debido a los gastos de administración incurridos por la Empresa para la instalación de su plataforma productiva a causa del crecimiento en sus actividades al igual que a las esperadas para los próximos periodos. Sana calidad de la cartera al 3T15 con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado de 0.5% y 4.3% respectivamente (vs. 0.3% y 2.8% al 3T14). Los sólidos procesos de originación, seguimiento y cobranza han permitido que se muestren indicadores por debajo de la media del sector. Pulverizada concentración en los diez grupos principales, representando al 3T15 el 0.5% de la cartera total y 0.02x el Capital Contable. Esto mitiga el riesgo de un fuerte deterioro en la cartera de la Empresa ante el atraso o incumplimiento de pago por parte de alguno de estos grupos. Adecuados niveles de MIN Ajustado, cerrando en 76.1% al 3T15 (vs. 72.8% al 3T14). Lo anterior derivado del sector al que se enfoca la Empresa, permitiéndole otorgar créditos a tasas activas elevadas. Hoja 1 de 13

2 Principales Factores Considerados Financiera Contigo (Contigo y/o la Empresa) se constituyó en 2010 con la finalidad de otorgar microcréditos grupales para mejorar las condiciones de las comunidades de escasos recursos por medio de negocios propios. En el 2013, la Empresa se integra con Crediequipos, la cual es subsidiaria de Crédito Real, S.A.B., SOFOM, E.R. (Crédito Real) y se forma, con el fin de incrementar su cartera de crédito. En abril de 2014, Contigo realiza una alianza estratégica con CREDEX y en mayo nuevamente con Crediequipos para incrementar su presencia en el estado de Tabasco, Monterrey y Veracruz con la finalidad de operar dicha cartera. Cabe mencionar que los tres accionistas acordaron en separar el modelo de negocios de la Empresa entrar directamente como accionistas de CEGE Capital. El modelo de negocios de Contigo busca brindar servicios financieros a mujeres sin acceso al sistema financiero que cuenten con una actividad productiva o en procesos de iniciar una, otorgándoles servicios de créditos y seguros con la finalidad de mejorar su calidad de vida. Es relevante mencionar que la Empresa no otorga financiamiento al consumo, únicamente créditos para actividades productivas. Al analizar la cartera de crédito, se observa que la Empresa ha mantenido un acelerado crecimiento de sus actividades productivas en los últimos periodos. Esto como resultado de la expansión de operaciones a través de la constate apertura de sus nuevas sucursales y contratación de plantilla comercial, situación que permitió contar con una mayor presencia en el mercado, impactando positivamente en el ritmo de colocación de cartera y con ello en la generación de ingresos. De esta manera, la cartera total de la Empresa experimentó un crecimiento anual de 67.7% del 3T14 al 3T15, lo que se traduce en un saldo insoluto de P$564.3m (vs % y P$336.4m al 3T14). HR Ratings considera que, el crecimiento observado durante los últimos 12 meses, ha sido de forma adecuada conforme al plan de negocios de la Empresa. Asimismo, lo anterior representa una fortaleza debido a que Contigo ha podido tener un crecimiento periodo a periodo al igual que mantener su presencia y penetración dentro del sector en donde opera. En cuanto a la calidad de la cartera de Contigo se aprecia que esta se ha mantenido en niveles similares durante los últimos periodos de operación, presentando un índice de morosidad al 3T15 de 0.5% (vs. 0.3% al 3T14), denotando niveles sanos. Lo anterior representa una fortaleza debido a sus procesos de originación, seguimiento y cobranza, al igual que de la política de castigos de cartera, mismos que se presentan de forma recurrente en el sector en el que opera. Cabe mencionar que la Empresa tiene como política de castigos de cartera, una vez que los contratos tengan más de 120 días de atraso. Lo anterior llevó a que la Empresa realizara castigos por un monto de P$22.5m durante los últimos 12 meses (vs. P$8.6m del 4T13 al 3T14). Por lo tanto, el índice de morosidad ajustado cerró al 3T15 en niveles adecuados de 4.3% (vs. 2.8% al 3T14). HR Ratings considera que, tanto el índice de morosidad como el índice de morosidad ajustado se mantienen en niveles sanos, mostrándose por debajo de la media del sector. En relación a los indicadores de solvencia, se aprecia que estos han mostrado una fuerte volatilidad en los últimos años. Esto se debe a que del 2010 al 2013 por estrategia de negocio, la Empresa no tenía capital contable con el que operar, ya que esta era utilizada únicamente como un vehículo para colocar, descontando recursos directamente de uno de sus accionistas principales. Sin embargo, con el cambio en la estrategia y profesionalización de la Empresa, los accionistas decidieron hacer una inyección de capital para que así pudiera diversificar su fondeo e incrementar las operaciones. Es por ello que durante el 2014 se llevó una inyección neta de capital por P$100.0m y $8.5m que se capitalizaron de las integraciones. Con respecto a lo anterior, dicha métrica cerró Hoja 2 de 13

3 en 24.9% al 3T15 (vs. 5.9% al 3T14), por lo que HR Ratings considera que la métrica se encuentra en niveles de fortaleza para el manejo de sus operaciones, sin embargo, del 3T14 para atrás, dicho indicador se mantenía altamente deteriorado. Siguiendo con el análisis de solvencia de la Empresa, la razón de apalancamiento mostró una notable mejoría una vez que la inyección de capital se llevó a cabo. Es por ello que de mostrar niveles altamente apalancados de 94.3x al 3T14, esta pasó a niveles sanos de 3.9x al 3T15. Por su parte, la razón de cartera vigente a deuda neta mostró un cambio, pero no tan radical como los otros indicadores. En donde de haber estado en 1.2x al 3T14, esta pasó a 1.8x al 3T15, lo cual demuestra el incremento en la colocación de cartera durante los últimos 9 meses con recursos propios a través de la inyección de capital y capitalización de utilidades y no a través de pasivos con costo. HR Ratings considera que dicho indicador se mantiene en niveles de fortaleza. En cuanto al MIN Ajustado, este ha presenciado una tendencia creciente en los últimos 12 meses, principalmente por la disminución de la tasa pasiva debido a mejores condiciones de financiamiento por parte de sus fondeadores al igual que a un menor requerimiento de generación de reservas. Cabe mencionar que, debido al modelo de negocios de la Empresa, esta se ve beneficiada ya que al otorgar microcréditos, está cuenta con una tasa activa de 87.9% al 3T15 (vs. 88.5% al 3T14). En este sentido, se tuvo una mejora en el spread de tasas, cerrando al 3T15 en 77.9% (vs. 76.9% al 3T14), lo que permitió que el margen financiero ajustado se viera beneficiado a pesar de una ligera presión en la generación de reservas por mayor cartera vencida. De tal forma que, el MIN Ajustado cerró en 76.1% al 3T15 (vs. 72.8% al 3T14). HR Ratings considera que dicho indicador se mantiene en niveles de fortaleza para la operación de la Empresa. Con respecto a la gestión de gastos administrativos y operativos, se puede observar que la Empresa ha mostrado un fuerte incremento debido al acelerado plan de negocios. Sin embargo, estos han sido compensados por el incremento en los activos productivos y a su vez en la generación de ingresos, por lo que los indicadores de eficiencia han mostrado una ligera mejora. De igual forma, lo anterior ha sido posible debido a la automatización de procesos y aprovechamiento de las economías de escala que ha desarrollado Contigo, en línea con el crecimiento que ha mostrado. De esta manera, las métricas de eficiencia y eficiencia operativa han mostrado una mejora a comparación a los periodos anteriores, cerrando en 81.7% y 70.4% al 3T15 (vs. 85.7% y 74.6% al 3T14). A pesar de la mejora mostrada en dichos indicadores, estos se mantienen en niveles altamente presionados. En cuanto a la generación de utilidades netas de la Empresa, esta ha mostrado una tendencia creciente en los últimos años, alcanzando su punto de equilibrio durante el 3T14. Lo anterior por el acelerado crecimiento de sus operaciones, que con el control de la cartera vencida y la mejora en el spread de tasas, la Empresa fue capaz de hacer frente a los elevados gastos mostrados. Es así que, el resultado neto acumulado 12m de Contigo cerró en P$28.8m del 4T14 al 3T15 (vs. P$15.7m del 4T13 al 3T14). Esto representó un aumento anual de 83.4% en la generación de resultados netos de la Empresa 12 meses. En línea con lo anterior, al 3T15 el ROA Promedio y ROE Promedio se ubicaron en 5.5% y 26.9% respectivamente (vs. 5.7% y 543.0% al 3T14). Cabe mencionar que, dichos indicadores mostraron un mejor comportamiento en el periodo anterior ya que la Empresa contaba al 3T14 con un capital contable de P$12.0m debido a una aportación en el segundo trimestre por P$16.5m de los cuales P$8.0m pertenecían al valor de la marca provocando que dichas métricas se vieron un mejor impacto. No obstante, la Empresa decidió no continuar con el proceso de valuación de la marca por lo que esos P$8.0m se retiraron del Capital Contable al siguiente trimestre. Posteriormente, al 4T14 se realizó una aportación de capital por P$100.0m y dichas Hoja 3 de 13

4 métricas mostraron un comportamiento más estable, de tal manera que durante el 2014 la inyección neta que realizó que fue por P$108.5m. HR Ratings considera que, las métricas de rentabilidad de la Empresa se muestran en niveles sólidos. Una de las fortalezas de este modelo de negocio es la elevada pulverización de cartera que se muestra. Es por ello que al analizar la concentración de los 10 grupos principales de Contigo, se observa que estos mantienen un saldo total al 3T15 de P$2.8m. De tal forma que, al tercer trimestre del 2015, dichos grupos principales representan el 0.5% de la cartera total y 0.02x su capital contable. HR Ratings considera que, los diez grupos principales de la Empresa, no muestran un alto riesgo de deterioro en la calidad de la cartera si alguno de estos presentara atrasos o incumplimiento de sus obligaciones crediticias. Lo anterior principalmente al tipo de negocio en donde la Empresa opera. En cuanto a la administración del vencimiento de sus activos y pasivos, se puede observar que en los intervalos de tiempo de analizados por HR Ratings, menor a un mes y menor a 6 meses, la Empresa presenta que los vencimiento de sus activos son notablemente superior al vencimiento de sus pasivos. No obstante, en los periodos restantes, menor a un año y mayor a un año, esta situación se revierte provocando que el vencimiento de sus pasivos sea superiores al de sus activos. Esta situación se debe principalmente al plazo de originación de la cartera de la Empresa, el cual corresponde a 16 semanas, equivalente a 4 meses apropiadamente. Por tal motivo Contigo presenta un alto vencimiento de activos en los periodos menores a seis meses mientras que el vencimiento de sus pasivos se encuentra adecuadamente diversificado entre todos los intervalos de tiempo. En línea con lo anterior, se puede observar que al cierre del 3T15, la brecha de liquidez acumulada de la Empresa se ubicó en P$207.3m, lo que se puede traducir en una brecha de liquidez ponderada de activos a pasivos de 115.9% y a capital de 76.6% al mismo periodos. HR Ratings considera que la posición de liquidez de Contigo refleja niveles de fortaleza en cuanto a la administración de sus pasivos frente a sus activos, presentando adecuados niveles de liquidez para la Empresa. Hoja 4 de 13

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13

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11 Glosario de IFNB S Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujo Generado a través de Resultado Neto - Estimaciones Preventivas - Depreciación y Amortización + Cuentas por Cobrar + Otros Activos + Cuentas por Pagar. Hoja 11 de 13

12 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 12 de 13

13 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Fecha de última acción de calificación Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Inicial Inicial 1T13-3T15 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Ernst & Young Global Capital proporcionados por la Empresa N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13