Las MIPyMEs y su financiamiento

Las MIPyMEs y su financiamiento

Definiciones alternativas de MIPyME! Criterios para definir una empresa micro, pequeña o mediana:! la cantidad de empleados que ella ocupa,! el volumen de sus ventas, y! la magnitud de sus activos productivos o de su patrimonio neto.! Los umbrales para estos diversos criterios no están sujetos a una valoración universalmente aceptada, sino que varían:! entre países diferentes y aún dentro de un país,! entre diversas instituciones o! según se apliquen a diversas ramas productivas que difieren en sus estructuras productivas.

Definiciones alternativas de MIPyME! La definición de MIPyME en Argentina fue elaborada por el Ministerio de Economía a través de las Resoluciones 401/89, 208/93 y 52/.! Esta definición no es homogénea entre los distintos sectores productivos sino que varía dependiendo de la actividad que la empresa realiza.! El criterio surge de un promedio geométrico que toma en cuenta:! el personal ocupado,! las ventas anuales o el ingreso bruto anual, y! el valor de los activos productivos, del capital productivo o del patrimonio neto

Ultima definición Pyme Fecha de Publicación en el Boletín Oficial: 30/10/2002 Secretaría de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo Regional MICRO, PEQUEÑAS Y MEDIANAS EMPRESAS Resolución 675/2002 Establécese que serán consideradas micro, pequeñas y medianas empresas las que registren determinados valores máximos de ventas totales anuales, excluido el Impuesto al Valor Agregado y el impuesto interno que pudiera corresponder. Bs. As., 25/10/2002

Artículo 1 Sustitúyese el Artículo 1 de la Resolución N 24 del 15 de febrero de 2001 de la ex -SECRETARIA DE LA PEQUEÑA Y MEDIANA EMPRESA del MINISTERIO DE ECONOMIA, estableciéndose que a los efectos de lo dispuesto por el artículo 1 del Título I de la Ley N 25.300, serán consideradas Micro, Pequeñas y Medianas Empresas aquellas que registren hasta el siguiente nivel máximo de valor de las ventas totales anuales, excluido el Impuesto al Valor Agregado y el impuesto interno que pudiera corresponder, expresado en PESOS ($): Tamaño / Sector Agropecuario Industria y Minería Comercio Servicios Microempresa $270.000 $900.000 $1.800.000 $450.000 Pequeña empresa $1.800.000 $5.400.000 $10.800.000 $3.240.000 Mediana empresa $10.800.000 $43.200.000 $86.400.000 $21.600.000

Art. 2 Aquellas empresas que excedan los montos establecidos en el artículo anterior y no califiquen como Micro, Pequeñas o Medianas Empresas, podrán peticionar por vía de excepción ante la Dirección Nacional de Asistencia Financiera dependiente de la SEPyMEyDR, su inclusión en dicho estrato empresario. Dicha solicitud sólo procederá en caso que la interesada obtenga alguna parte de sus ingresos en divisas como resultado de exportaciones y siempre que su facturación, tras compensar (o descontar) la cifra que surge de la diferencia entre la depreciación del peso y los índices de precios combinados, se ajuste a los montos señalados en el artículo 1. Art. 3 Comuníquese, publíquese, dése a la DIRECCION NACIONAL DEL REGISTRO OFICIAL y archívese. Julio E. Massara

Importancia de las MIPyME en el mundo! Las micro, pequeñas y medianas empresas conforman una porción muy importante de la actividad económica.! En casi todos los países del mundo, más del 90% de las empresas son MIPyMEs.! Estas generan más de la mitad del empleo y una fracción algo menor del producto nacional.! En muchos países representan el sector más dinámico de la economía, brindando un relevante componente de competencia, así como también de ideas, productos y trabajos nuevos.! Casi toda empresa privada grande en el mundo comenzó como una MIPyME.

Importancia de las MIPyME en el mundo! En la industria, los sectores de producción de químicos, ensamble automotriz, transporte aéreo y refinamiento de petróleo están dominados por empresas grandes,! Mientras que las MIPyMEs representan el grueso de las firmas en sectores tales como la construcción, la pesca, la vestimenta y los productos de madera.! Entre los servicios, el comercio mayorista y minorista, los servicios legales y las actividades inmobiliarias son principalmente terreno de las MIPyMEs, mientras que los sectores de comunicaciones y servicios financieros son generalmente manejados por grandes empresas.

Importancia de las MIPyME en el mundo Los trabajos generados por MIPyMes no son, en general, de la misma calidad que aquellos generados por las empresas más grandes:! las MIPyMEs tienden a pagar salarios menores,! a proliferar más en sectores de baja productividad y,! dadas las altas tasas de nacimiento y mortalidad de las MIPyMEs, los puestos de trabajo en ellas tienden a ser menos estables.

Importancia de las MIPyMEs en Argentina Según el Censo Económico de 1994:! Sobre 896.433 empresas existentes en la industria, el comercio y los servicios, 894.169 eran MIPyMEs y 2.264 eran grandes empresas.! O sea, cuando se habla de las MIPyMEs se está hablando de más del 99% de las empresas argentinas.! Además, las MIPyMEs generaban el 81% de los puestos de trabajo en tales sectores y el 71% del valor agregado.! Argentina presenta una situación similar a la de la mayor parte de los países del mundo, incluyendo a los países industrializados.

Problemas internacionales de las PyMEs! Acceso al crédito y costo financiero: (la mayor fuente de financiamiento fue la reinversión de utilidades y el financiamiento a proveedores, más de un 25% de las PyMEs declaran no haber tenido créditos bancarios) 6 u 8% más caro que las grandes)! Carga impositiva y costos burocráticos! Costos de transacción (mercados y tecnológica). Costos ocultos por ineficiencia del Estado: costo judicial, costos administrativos.! Capacitación de Gestión

Mercados de crédito y MIPyMEs Oferentes y demandantes enfrentan problemas de información asimétrica en cualquier mercado.! Mercado financieros: presencia de marcadas asimetrías informativas. Demandantes suelen tener más información sobre su capacidad y voluntad de repago que los oferentes.! Mercados de capitales: aparecen los problemas de agencia. Quienes financian a las empresas a través de la compra de acciones o bonos no pueden asegurarse de que los gerentes de tales empresas no incurran en riesgos excesivos o conductas dolosas.

Mercados de crédito y MIPyMEs! Las evaluadoras de riesgo privadas producen información relevante sobre la situación de las firmas y cumplen un rol importante en reducir los costos de agencia.! La empresa deudora tiene ventajas informacionales, La tasa de interés de los fondos externos es normalmente mayor que el costo de los fondos generados internamente, o sea, tiene una prima! Esta prima lo compensa al inversor por los mayores costos de información, análisis y monitoreo.

Mercados de crédito y MIPyMEs Dos tipos de problemas: 1. Que los que más activamente demanden crédito sean los deudores más riesgosos, problemas de selección adversa: imposibilidad de determinar y construir un perfil de riesgo para cada cliente 2. Que el deudor incurra en un riesgo más elevado una vez obtenido el financiamiento, problema de riesgo moral: cambio de actitud del tomador de crédito.

Mercados de crédito y MIPyMEs! Con escenarios normales, la escasa información disponible, ya sea por! la resistencia de las empresas a brindarla o! por el desincentivo de las instituciones a profundizar sus esfuerzos para obtenerla! provoca la ineficiencia en la asignación de los créditos! premiándose a las empresas mas riesgosas y castigando a las mas seguras (selección adversa) o! fomentando un cambio de actitud que lleve a compañías mas conservadoras a aceptar proyectos mas arriesgados (moral hazard)

Mercados de crédito y MIPyMEs En situaciones límites, la falta de información provoca:! aumento de las tasas de interés,! luego, el racionamiento del crédito y! Finalmente, bajo un escenario de incertidumbre el mercado en cuestión desaparecerá

MIPyMEs vs empresas grandes Grandes " Línea de productos diversificados, cuya participación en el mercado está asegurada. " Contabilidad organizada y procedim. de información y auditoría " Estructura administrativa desarrollada y habilidad de administradores. " Los costos de recoger la info sobre la firma son pequeños en relación al monto del crédito solicitado. MIPyMEs " Suelen producir sólo algunos productos (servicios) y enfrentan incertidumbre s/ventas. " Carecen de procedimientos y es difícil determinar su condición financiera. " Organización administrativa informal y directivos menos experimentados y conocidos. " Escasa historia en los mercados crediticios. Los costos de búsqueda, contratos y monitoreo de préstamos mas altos.

Mercados de crédito y MIPyMEs Para los bancos las firmas pequeñas son más riesgosas: 1. Tienen menos historia, 2. menos capital propio, 3. menos colateral, 4. menos experiencia y 5. están compitiendo en mercados con empresas firmemente establecidas 6. los problemas de información asimétrica son más agudos en la relación del banco con empresas chicas que con empresas grandes.

Mercados de crédito y MIPyMEs! Las MIPyMEs rara vez pueden hacer uso de los mercados financieros públicos abiertos ya que demandan información de la firma (como auditorías y calificaciones de crédito) que los costos son usualmente prohibitivos.! Mercados de crédito informales: (angel financing) donde individuos acaudalados con experiencia en los negocios compran parte de las acciones de la firma y proveen asistencia administrativa! Un mercado formal es el de capital de riesgo (venture capital), que se orienta hacia PyMEs con un elevado potencial de crecimiento, a las que provee de capital accionario y de asistencia administrativa.

FONDOS DE CAPITAL DE RIESGO PARA PyMEs

Concepto Son fondos de inversión destinados a aportar capital y asistencia técnica a Pequeñas y Medianas Empresas a cambio de una determinada participación en su patrimonio por un tiempo determinado. Ello equivale a decir que transcurrido un plazo preestablecido el socio financiero se retirará del negocio, después de renegociar con sus dueños la venta de su participación accionaria.

Objetivo! El objetivo básico es aportar capital a largo plazo y asistencia técnica a empresas bien gestionadas con proyectos de desarrollo.! Destinados a un perfil de empresas de una actividad y ubicación geográfica determinada.! De acuerdo con la magnitud del aporte, el inversor podrá solicitar voz y voto en las decisiones de la empresa.

En nuestro país! En nuestro país los FdeCR son una experiencia novedosa y hasta el momento, solo se encuentra en marcha el Fondo de Capital de Riesgo conformado por el Banco Credicoop y el BID.! El BID y el banco Credicoop son socios mediante aportes de u$s 12 Millones! La administración del fondo esta a cargo de Inverpyme SA, un joint venture entre Highgrowth International SA (51%) y el Banco Credicoop (49%)! Desde el punto de vista legal opera como un Fondo Fiduciario, en el que el fiduciario es el BICE. (Banco de Inversión y Comercio Exterior)

Empresas que pueden acceder al Fondo Credicoop - BID! Empresas con fuerte potencial de crecimiento y probada capacidad de gestión,! Faturación anual de hasta $ 5 millones, nuevas o ya establecidas,! Con hasta 100 trabajadores! Hasta ahora los sectores preferidos son alimentos, autopartes, metalmecánicas, madera, textil, internet, o nuevas tecnologías.! El propósito es invertir hasta el 49% del capital de la empresa y por un plazo de hasta cinco años.! Desde el punto de vista geográfico el Fondo centra su actividad en Buenos Aires, Córdoba, Santa Fe y Mendoza.

Ventajas! No se requieren garantías! No deben afrontarse pagos de servicios de deuda mientras la empresa se expande sobre la base de nuevos proyectos.! No se pagan dividendos hasta tanto maduran los proyectos que se están financiando

Mercados de crédito y MIPyMEs! Los bancos utilizan requerimientos de colateral para que las firmas con poco riesgo puedan pedir prestado a una tasa de interés y aquellas que enfrentan riesgos más altos busquen préstamos sin colateral a una tasa mayor.! El requerimiento de colateral puede implicar que firmas con activos de menor valor o cuyos dueños tienen menos riqueza personal para usar como colateral pueden no acceder a financiamiento a tasas de interés apropiadas para el riesgo del proyecto.! A medida que la relación crediticia entre un banco y una empresa madura, el banco adquiere información sobre la firma y puede reducir o aumentar la tasa de interés y/o el nivel de colateral requerido en base a una mejor evaluación del riesgo

Fracción de los montos de préstamos que tienen garantías, junio de 2000 Tramos de montos Tipo de banco (miles de $) Privados Públicos Públicos Nacionales Hasta 10 16,8% 12,1% 9,3% 10-50 64,9% 63,1% 72,3% 50-100 63,4% 68,4% 76,3% 100-200 46,1% 66,3% 77,5% 200-500 32,7% 59,9% 71,2% 500-1000 26,9% 50,5% 58,6% 1000-2500 24,7% 47,7% 55,3% 2500-25000 14,8% 38,8% 40,6% Más de 25000 39,4% 77,4% 77,8% Fuente: Superintendencia de Entidades Financieras, Información de entidades financieras, BCRA [junio 2000].

Mercados de crédito y MIPyMEs! Los préstamos a empresas más pequeñas y jóvenes son más riesgosos para un banco.! Los modelos de determinación de la tasa de interés de los préstamos implican que la tasa de interés que el banco aplique incluirá este riesgo adicional.! Los bancos reducen el riesgo diversificando su cartera: Una cartera compuesta por muchos préstamos a MIPyMEs puede ser menos riesgosa que una compuesta por pocos préstamos a empresas grandes! Normalmente los costos de la información asimétrica generados por la opacidad de la información de las MIPyMEs son tan grandes que éstos dominan sobre las ventajas debidas a la mayor diversificación.

Restricciones Mercados de crédito y MIPyMEs Las empresas pequeñas están más afectadas por las imperfecciones en el mercado de crédito:! Tienen menos patrimonio neto no comprometido que pueda servir de garantía.! Están menos diversificadas, implican mayores riesgos idiosincráticos (o sea, propios) que no son observables para el oferente de fondos.! Tienden a enfrentar tasas de interés más elevadas que las grandes y a tener menor liquidez.! Cuando hay perturbaciones negativas que disminuyen la capacidad prestable de los bancos, son las empresas pequeñas las más afectadas:! Por racionamiento y,! por el endurecimiento de las condiciones de acceso al crédito bancario.

Mercados de crédito y MIPyMEs! El uso de los bancos como fuente de financiamiento aumenta con el tamaño (menos de 1 banco en promedio para las microempresas y más de 10 para las grandes)! El costo del crédito disminuye con el tamaño! La heterogeneidad dentro de las empresas de menor tamaño tiende a ser mayor (por ejemplo en la productividad promedio, su participación exportadora y en el costo del crédito)! Se verifica que la actividad del estado no ha contribuido a mejorar la situación de las PyMEs: Los beneficiarios de promociones industriales como los destinatarios del crédito público corresponde a empresas de mayor tamaño.

Fuentes de financiamiento mas frecuentes! Reinversión de utilidades! Financiación de proveedores! Crédito bancario La disponibilidad de otras fuentes tales como:! Emisión de accciones o! Emisión de bonos! Crédito externo Casi inexistente para las PyMEs La utilización de estas formas de financiamiento crece a medida que las empresas son mas grandes

Fuentes de financiamiento de las MIPy MEs industriales en Argentina,1998 Número de empleados Reinv. Utilidades Fuentes de Financiamiento Fin. de Proveed. Aporte de Socios Crédito del Sistema Financiero Crédito del exterior Número de fuentes promedio 1-5 62% 5% 38% 36% 0% 6-10 73% 16% 31% 44% 0% 2,2% 11-50 73% 14% 43% 60% 2% 2,7% 51-200 64% 13% 52% 68% 16% 2,2% 201-500 66% 5% 53% 68% 37% 2,6% 501+ 83% 9% 39% 65% 30% 4,3% Total 70% 12% 44% 58% 10% 2,1% Fuente: Fiel (1999)

Fuentes de financiamiento mas frecuentes! Las PyMEs mantienen mayor proporción de deuda comercial y previsional que las grandes.! Deben utilizar mas capital propio que las empresas grandes para el mismo volumen de negocio.! Los bancos privados tienden a atender a empresas medianas y grandes mientras que los públicos y cooperativos atienden a los prestatarios pequeños.! Las Pymes tienen mayores dificultades para acceder al crédito bancario por:! Mas expuesta a la asimetría informativa! El costo de búsqueda de información suele ser invariable respecto al monto de los créditos! Operan con menos bancos.! Existen dificultades para utilizar los activos reales como garantía mas de una vez.

La evidencia internacional! Información sobre financiamiento a MIPyMEs es relativamente escasa y reciente! El país sobre el cual se tiene más información es Estados Unidos! Existe una amplia variedad de fuentes de financiamiento en la forma de capital como en la forma de deuda! En la mayoría de los países, la mayor fuente de capital entre las pequeñas empresas es la de los dueños principales.! Estados Unidos (1999): el 50% del financiamiento de estas empresas es de capital y el 50% de deuda.! El 31% del financiamiento está compuesto por el capital del dueño principal.

La evidencia internacional! Utilizan relativamente poco capital de sus dueños cuando están empezando! gradualmente aumentan su proporción con el tiempo, llegando al 35% del financiamiento para las empresas de 25 años o más! Otra parte significativa del capital viene de fuentes informales, tales como la familia y los amigos (13%)! Su dueño mantiene la mayoría de las acciones, y frecuentemente realiza préstamos a la firma, los que representan el 4,1% del financiamiento.! también provee activos personales para ser utilizados como colateral para otras fuentes de financiamiento! Alrededor del 40% de los préstamos están garantizados

La evidencia internacional! El crédito de instituciones financieras como el crédito comercial (de los proveedores) son importantes y representan el 27% y el 16% del financiamiento.! Fuentes gubernamentales de financiamiento son poco significativas (0,5%)! A medida que las firmas crecen, su forma de financiación cambia, las más grandes ganan acceso a mercados financieros formales a través de la emisión de acciones e instrumentos de deuda.! El financiamiento ángel representaba 3,6% del total del financiamiento! El 1,9% del financiamiento de las MIPyMEs viene del capital de riesgo

La evidencia internacional! Los capitalistas de riesgo forman sociedades de hecho, con la mayoría de los fondos (98%) provenientes de inversores institucionales como fondos de pensión, compañías de seguro, bancos comerciales y fundaciones! Normalmente reciben el 80% de la participación en los beneficios y el resto va a los socios generales que administran las inversiones! Estas sociedades de hecho tienen una vida de 10 años! La estrategia de salida más usual es hacer una colocación inicial de acciones en el mercado (Initial Public Offering! Necesario que el país cuente con un mercado de capitales activo

El crédito bancario y las MIPyMEs Las MIPyMEs obtienen una parte de su financiamiento de bancos comerciales. Este financiamiento es de dos tipos: 1. Préstamos a corto plazo para capital de trabajo y 2. Préstamos a largo plazo para la compra de equipamiento. La deuda con el sistema financiero es algo menor en la Argentina que en los demás países

Las MIPyMEs y el tamaño de los bancos! Los grandes bancos tienen desventajas en relación a los bancos pequeños como oferentes de crédito a las firmas pequeñas! El crédito a estas firmas suele asentarse en relaciones de clientela! Este vínculo comercial demanda un buen conocimiento del negocio, del propietario de la firma y del mercado local en el que opera! Un número importante de estudios empíricos han dado evidencia de que los grandes bancos destinan una menor proporción de su cartera de crédito a MIPyMEs, que los bancos pequeños

Las MIPyMEs y el tamaño de los bancos! El 74% de los montos prestados a empresas fueron por préstamos de más de $1 millón mientras que en el caso de los bancos chicos los préstamos a MIPyMEs era el 79,5% de sus préstamos totales.! Los bancos pequeños tienden a prestar localmente! Tienen mayores incentivos para adquirir información sobre las industrias locales y están mejor preparados para evaluar el riesgo asociado con los préstamos! Existe evidencia que los bancos obtienen y explotan algún poder monopólico de la relación que ellos mantienen con las firmas pequeñas! Las empresas reciben una tasa de interés subsidiada cuando ellas comienzan la relación con el banco, pero la tasa aumenta mientras la relación madura.

Las MIPyMEs y los ciclos económicos! Durante la fase recesiva del ciclo económico, el costo del crédito sube en general, lo cual de por sí hace disminuir la demanda de crédito de las MIPyMEs.! Los préstamos bancarios a MIPyMEs típicamente declinan como una proporción de las carteras de los bancos durante las crisis crediticias! Las empresas grandes, al encontrar dificultades para obtener fondos en los mercados de capitales, toman más préstamos bancarios, reduciendo el crédito disponible para las empresas más pequeñas.

Las MIPyMEs y los ciclos económicos! Durante períodos de caída en la actividad económica, el spread entre la tasa de interés aplicada a empresas grandes y chicas normalmente se ensancha.! Reflejando las expectativas de que las empresas chicas tienen menor probabilidad de cumplir con sus compromisos en tiempos difíciles! Hay evidencia de los Estados Unidos, Alemania y Japón que los bancos con los cuales una MIPyME ha establecido una relación fuerte tienden a subsidiar a éstas durante la crisis manteniendo baja la tasa de interés.! El fin de una relación bancaria causada por el cierre del banco puede tomar años en ser reconstruida.

Políticas actuales de desarrollo y promoción de las MIPyMEs! Los programas de apoyo a las MIPyMEs que se ofrecen en Argentina abarcan los siguientes rubros:! financiamiento,! tecnología,! consultoría,! capacitación,! comercio exterior,! reconversión productiva,! sistemas de garantía y otros programas

Financiamiento! Líneas de crédito especiales otorgados principalmente por bancos oficiales (como el Banco Nación y el BICE)! El Banco Nación cuenta con diversas líneas de crédito especiales para las MIPy-MEs (tanto agropecuarias como industriales y de servicios)! También se han desarrollado otros instrumentos para fomentar el acceso al crédito de las MIPyMEs.! Factura de crédito;! el cheque de pago diferido y! una nueva ley de leasing! Fondo Tecnológico Argentino (FONTAR) y BID en cooperación con Organizaciones No Gubernamentales (ONG) promueven y financian proyectos de innovación tecnológica.

Consultoría! Entre las instituciones que generan este tipo de programas se encuentran la secretaría PyME, FONTAR, la fundación Invertir Argentina, la UIA y el BICE.! Los planes constan de subsidios para realizar estudios de mercado, formulación de proyectos, etc.! El BICE financia los servicios de consultoría para la obtención de certificados de calidad.! Los programas de capacitación se implementan de dos maneras:! a través del crédito fiscal que permite a las empresas recuperar las inversiones realizadas en capacitación de trabajadores y! a través de subsidios para cursos de capacitación en nuevas tecnologías de producción y gestión.

Los registros de créditos y la Central de Deudores del Sistema Financiero.! La información provista acerca de la situación crediticia del individuo o firma que solicita un préstamo mejora la evaluación que realiza la institución financiera del costo esperado y de los riesgos implícitos en dicho préstamo, lo que permite mejorar la selección del prestatario y el pricing del préstamo.! Esto reduce la tasa de interés cobrada por los préstamos y de esta manera reduce los problemas de selección adversa.! Al reducir la tasa de interés se incentiva a las firmas con buenos proyectos a buscar financiamiento dentro del sistema financiero.

Los registros de créditos y la Central de Deudores del Sistema Financiero.! El sistema financiero de un país donde existe un registro de crédito que tiene un buen funcionamiento tiende a ser más competitivo, a tener bancos más seguros y a asignar los recursos prestables más eficientemente.! El registro de crédito elimina algo del poder monopólico que los bancos adquieren a lo largo del tiempo por la relación con el cliente! Los registros de crédito públicos (RCPu) han sido creados en países donde, por lo general, no existían registros de crédito privados! La mayoría de los registros de crédito públicos son operados por los bancos centrales.! La información de los registros de crédito se ha usado en modelos de puntaje crediticio (credit scoring) para aprobar préstamos a través de tarjetas de crédito y para consumo.

Los registros de créditos y la Central de Deudores del Sistema Financiero.! El uso de estos modelos tiene por lo menos tres ventajas:! el costo de realizar dichos préstamos se reduce mucho,! los préstamos pueden hacerse fuera del área de negocios tradicional (pueden otorgarse vía internet, por ejemplo) y,! debido a la estandarización, los préstamos pueden ser securitizados.! La Central de Deudores del Sistema Financiero (CDSF) es un registro de crédito manejado por el BCRA que comenzó a operar en 1991 como un sistema de información sobre los principales deudores de las entidades financieras.

Los registros de créditos y la Central de Deudores del Sistema Financiero.! Este sistema sufrió algunas modificaciones, especialmente la ampliación de la población contenida y el tipo de datos incluidos,! La CDSF sólo brinda información acerca de la situación actual y no información histórica, la cual es recopilada y suministrada por las entidades privadas.! El acceso a la CDSF está abierto al público vía internet para consultas específicas y a suscriptores vía transferencia masiva de datos o CD s.

Distintos tipos de bancos! Se utilizó la información de la Central de Deudores para estimar qué proporción de la cartera de distintos tipos de bancos es prestada a MIPyMEs y qué proporción de los créditos a MIPyMEs son provistos por diferentes tipos de bancos.! Las entidades que tienen su cartera crediticia más concentrada en MIPyMEs son las Entidades Financieras no Bancarias (69,3% en junio del 2000), los bancos Públicos Provinciales (34,9%) seguidos por los Bancos Privados Minoristas de Capital Nacional (26,8%) y los Bancos Nación y Provincia (25,8%).! La cartera MIPyME tiene relativamente menor peso en la cartera crediticia de los bancos de capital extranjero.

Distintos tipos de bancos! La carteras de crédito a MIPyMEs son en Argentina de peor calidad que las del crédito a grandes empresas! La banca pública, que concentra una proporción muy importante de su cartera crediticia en MIPyMEs, es la que evidencia la peor calidad de cartera, tanto en el crédito a MIPyMEs como a empresas grandes.! Los bancos Provinciales y Municipales son los que muestran la mayor irregularidad e irrecuperabilidad de cartera, seguidos por el grupo formado por el Nación y el Provincia.! Los bancos Provinciales y Municipales muestran peor calidad de cartera en sus créditos a grandes empresas que a las MIPyMEs.

La relación de las empresas con los bancos en Argentina, 1998 Número de empleados No opera con bancos Público nacional Tipo de banco Público Privado Provincial Cooperativo Cantidad de bancos 1-5 33,3% 2% 14% 33% 19% 0,8 6-10 40,0% 18% 16% 31% 16% 1,3 11-50 24,7% 29% 31% 54% 19% 1,8 51-200 20,7% 37% 35% 71% 16% 3,1 201-500 18,4% 13% 16% 79% 5% 4,6 501+ 8,7% 22% 17% 74% 9% 14,1 Total 24,7% 25% 26% 57% 16% 2,9 Fuente: Fiel (1999)

Distintos tipos de bancos! La relación entre el tamaño de la firma y la calidad de cartera para la banca pública es distinta de la que sugiere la intuición (problemas de información determinan que resulte más difícil evaluar a las pequeñas que a las grandes), ya que! La calidad de cartera se deteriora a medida que crece el tamaño de las firmas.! Por el contrario, para la banca privada la irregularidad de cartera decrece en general con el tamaño de las firmas! Crecimiento del crédito al Sector Público.! Creció la importancia del crédito al sector Servicios y caen el peso de la Industria Manufacturera, del Agro y la Pesca.

Mercado Financiero

Sistema Financiero! En toda economía existen entes deficitarios y otros superavitarios.! Los primeros son aquellas personas, instituciones o entidades gubernamentales que requieren más fondos de los que disponen.! En el otro extremo están aquellos que disponen de mayores fondos que los que requieren.! Una ley simple de mercado establece que, mediante la fijación de un precio, siendo el dinero un bien más, éste puede pasar de una mano a otra.! El conjunto de personas y entidades que participan de ese proceso se denomina sistema financiero.! Forman entonces parte de él, personas, bancos, empresas, fondos comunes, gobiernos y todos aquellos realizadores directos o intermediarios que participen del proceso de transferencia de dinero.

Funciones de los mercados financieros! Poner en contacto a los agentes que intervienen! Servir de mecanismo para la fijación de precios de los activos mediante la oferta y demanda! Proporciona liquidez a los títulos que se negocian! Reducir los costos de intermediación: si no existieran oferta y demanda, deberían encontrarse por sí solas y la negociación se dificulta! Reduce el plazo de intermediación facilitando el rápido contacto de los agentes

Mercado del Dinero! Es un mercado al por mayor, de activos de bajo riesgo y alta liquidez, emitidos a corto plazo (18 meses como máximo).! El bajo riesgo de estos mercados esta determinado por la solvencia de los emisores, prestatarios institucionales como el tesoro, bancos comerciales o bien grandes empresas publicas y privadas de reconocida solvencia y que acuden a financiarse a corto a estos mercados.! La alta liquidez esta determinada por la existencia de amplios mercados secundarios que garantizan la fácil y rápida negociación de los títulos y que es consustancial con estos mercados.

Mercado del Dinero! Muchos de los securities se negocian en grandes cantidades por lo que están fuera del alcance de inversores individuales.! El activo de mayor importancia en este mercado es la Letra del tesoro (Treasury bills)! Es un titulo de deuda publica a corto plazo emitido al descuento! El valor nominal suele ser de $100 siendo el plazo de amortización de 3,12 y 18 meses.

Mercado del Dinero Funciones:! Permite una financiación ortodoxa del déficit publico, de tal manera que no provoca tensiones inflacionistas.! Permite una eficaz ejecución de la política monetaria por parte del Banco Central ya que mediante su actuación en el mercado controla la liquidez del sistema mediante diversos tipos de operaciones.! Debe contribuir a la formación adecuada de la estructura temporal de los tipos de interés (E.T.T.I.).

Mercado de Capitales El mercado de capitales por excelencia es la Bolsa que es un lugar donde se realizan operaciones de compra y venta de valores mobiliarios, que son documentos jurídicos acreditativos de la propiedad de partes alicuotas del capital de una sociedad anónima (Acciones) o de un préstamo a la misma (Obligaciones), o a entidades publicas (Deuda Publica) y que devengan una renta variable o fija según los casos.

Mercado de capitales y Economía real + $ Sectores con excedentes de fondos Inversores: Particulares Institucionales: AFJP, FCI, Cías de Seguro Flujo de fondos Títulos valores Intermediarios -$ Sectores con necesidades de financiamiento Emisores: Estado Bancos Empresas 1ra Línea Empresas Pymes Rentabilidad Mercado primario(colocación) Mercado secundario (negociación) Liquidez Riesgo: Del emisor De la emisión

Mercado de Capitales! Se negocian títulos de deuda a largo plazo y acciones! Treasury notes (maduran hasta en 10 años)! Bonos del tesoro (Treasury bonds, maduración entre 10 y 30 años)! Bonos corporativos! Garantizados! sin garantía (debenture)! convertibles! Callables! Acciones comunes u ordinarias

Objetivos! Favorece la conexión de sectores superavitarios con deficitarios a través de la emisión de valores que son adquiridos por los inversores! Facilita la negociación secundaria de estos valores! Resuelve conflictos de intereses entre inversores y tomadores! Desarrollar la economía a través de la optimización de las condiciones de financiamiento de proyectos por parte de empresas y gobierno.! Desarrolla servicios vinculados a la negociación secundaria de estos valores.

Instituciones del Mercado de Capitales! Comisión Nacional de Valores! Bolsas de Comercio! Mercado de Valores (MERVAL)! Caja de valores! Mercado abierto o Extrabursátil (MAE) La organización y funcionamiento de las instituciones bursátiles, los mercados de títulos valores y la actuación de agentes y sociedades de bolsa y demás particulares dedicados a la comercialización de títulos valores se rigen por la ley 17.811 y sus disposiciones complementarias.

Bolsa! Es el lugar donde se realiza el intercambio de capitales o dinero, es decir es el mercado de valores.! Aquí es donde se encuentran los oferentes y demandantes de capitales.! Es un mercado creado para que las empresas que cotizan en él obtengan financiamiento a un menor costo! Se intercambian activos financieros y se fijan los precios en función de la oferta y demanda! La canalización del ahorro privado hacia la bolsa supone un beneficio para ambas partes:! Los inversores esperan obtener una rentabilidad a partir de la revalorización de los títulos y/o los dividendos distribuidos por las sociedades! Las empresas consiguen los fondos necesarios para financiarse

Bolsa de Comercio de Buenos Aires! Entidad privada autorregulada, sus normas deben ser aprobadas por la CNV! La BCBA está legalmente autorizada para admitir, suspender y cancelar la cotización de títulos valores.! Su principal objetivo es constituir y administrar un ámbito de negociación y defender los intereses del comercio en general! Establece los requisitos para cotizar! Dicta normas reglamentarias para asegurar la transparencia y veracidad de las cotizaciones.! Informa el desarrollo de la rueda bursátil

Instumentos financieros Acciones Instrumentos Primarios Financiamiento De Capital De Deuda CEDEARS FCI Certificado de participación en FF Privada ON Título de deuda de FF Instrumentos Derivados Cobertura de riesgos Indices Opciones Futuros Swaps Pública Letes Bonos

Inversores! Los principales inversores son:! Empresas con superavit! AFJPs! Fondos comunes de inversión locales e internacionales! Compañías de seguros y retiro! Público en general, nacional y extranjero

Comisión Nacional de Valores! Autoridad de aplicación de la ley 17.811! Organismo estatal autárquico, bajo la jurisdicción del ministerio de economía.! Su objetivo es otorgar la Oferta Pública velando por la transparencia de los mercados de valores y la correcta formación de precios, así como la protección de los inversores.! Es el ente de regulación que:! Autoriza, suspende y cancela la oferta pública de acciones! Autoriza la emisión de títulos privados, fondos comunes de inversión, fideicomisos financieros, ON y! autoriza el funcionamiento de los mercados de futuros y opciones.

Comisión Nacional de Valores! Lleva el registro de las personas autorizadas a efectuar oferta pública! Lleva el registro de los agentes de bolsa inscriptos en los mercados de valores! Autoriza el funcionamiento de las calificadoras de riesgo! Autoriza la constitución de FCI! Aprueba los términos y condiciones de los contratos derivados! Requiere informes y realiza inspecciones en las personas físicas y jurídicas sometidas a su fiscalización

Mercado de Valores de Buenos Aires SA! El MERVAL es una SA con 250 acciones cuyos poseedores pueden actuar como operadores del mercado ya sea como:! Agentes de bolsa individuales! Sociedades de agentes de bolsa y! Sociedades de bolsas Objetivos:! Fija los requisitos y condiciones para la negociación de títulos valores bajo el régimen de oferta pública! Lleva un registro de agentes y sociedades de bolsa! Determina y reglamenta las operaciones que realizan los agentes y sociedades de bolsa! Liquida y garantiza las operaciones de títulos valores! Fija los márgenes de garantía

Caja de Valores SA! Es una sociedad anónima de capital integrado por Bolsas y mercados del país.! Sus socios mayoritarios son:! La Bolsa de Comercio de Buenos Aires y! El Mercado de Valores de BA SA! Es depositaria y custodia de títulos valores públicos y privados! Liquida dividendos, revalúos, rentas y amortizaciones! Es agente de registro de accionistas de sociedades emisoras y de títulos públicos

Ley 17.811 CNV Controla BCBA Merval Accionista 49,98% Accionista 49,98% Caja de Valores

Oferta pública de títulos valores! Se considera Oferta pública a la invitación que se hace a personas en general o a sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con Títulos valores, efectuada por los emisores o sociedades dedicadas al comercio de aquellos por medio de ofrecimientos personales, publicaciones periodísticas o cualquier otro medio de difusión.! Sólo pueden ofrecerse títulos emitidos en masa, con iguales características y que otorguen los mismos derechos dentro de su clase! La CNV autoriza la oferta pública! El BCRA puede limitar con carácter general y temporario

Requisitos! Los solicitantes de oferta pública para emitir acciones u obligaciones negociables deben presentar:! Nota de presentación! Objeto de la solicitud! Acta del directorio que dispuso el ingreso al régimen de OP! 2 últimos estados contables y balance especial que no exceda los 3 meses! Estatuto! Nómina de directores y gerentes! Descripción de actividad, ubicación y personal ocupado! Informe del contador público con opinión sobre razonabilidad del cumplimiento de los requisitos de información! Además de la autorización de oferta Pública, el emisor debe solicitar la autorización de Cotización en la Bolsa de Comercio

Oferta pública de títulos valores La BCBA tiene dos secciones de cotización:(rcot, Art. 53)! En la Sección Especial cotizan los valores de aquellas emisoras que:! tengan un capital superior a $ 60 millones o! tengan ingresos por ventas o servicios que superen los $ 100 millones o! tengan 1.000 accionistas no vinculados entre sí por acuerdos relativos al gobierno o administración de la sociedad (1.200 si las acciones carecen de derecho a voto); o! tengan títulos admitidos a la cotización por un valor nominal superior a $ 60 millones (RCOT, Art. 54).! En la Sección General cotizan los valores de aquellas emisoras que no se encuentren comprendidas en ninguno de los supuestos anteriores y que no hubieran solicitado expresamente cotización en la sección especial (RCOT, Art. 54). (PyMES)

Valores que pueden cotizar! Acciones cualquiera sea su denominación y característica, de sociedades locales o extranjeras! Obligaciones negociables, convertibles en acciones o no! Valores emitidos por Estados nacionales o provinciales, municipios, entes autárquicos o empresas del estado.! Títulos públicos de estados extranjeros

Ciclo para negociar un título valor Autorización Oferta Pública Autorización Cotización Negociación Operativa CNV BCBA Merval

Mercado de Valores Garantizadas por el Merval El Merval cuenta con dos sistemas de negociación:! Mercado de Concurrencia:dos formas operativas! Concertación automática de operaciones a partir de ofertas ingresadas desde oficinas de agentes (SINAC)! Ofertas de compra venta ingresadas por computadoras interconectadas a la red informática del sistema bursátil.! Las operaciones son concertadas automáticamente! rige el principio de prioridad precio-tiempo! Concertación de operaciones con la modalidad de voceo en el recinto (rueda tradicional)! Las operaciones son concertadas a viva voz! se perfeccionan mediante la confección de minutas (precio cantidad y con qué operador)! rige la regla de la mejor oferta

Mercado de Valores! Sesión continua de negociación: los agentes y sociedades de bolsa pueden operar comprando y vendiendo mediante tratativas directas! No rige la regla de la mejor oferta! Las ordenes de compra/venta se introducen por terminales y en las pantallas aparecen en forma constante y continua la situación del mercado en cada momento! las operaciones son informadas para su divulgación, registro y publicación! la liquidación de estas operaciones están garantizadas por el MERVAL