BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 655 Año XIV Nº65 15 de abril de 2011 NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS Artículo Proteja su cartera contra la inflación y la deflación Tanto la inflación como la deflación son factores económicos que los inversores deben tener en consideración cuando planifican y administran sus carteras. Inflación es el término que se utiliza para describir la tasa a la cual los precios de los bienes y servicios se incrementan. La deflación es el término utilizado para describir una declinación general de precios. Inflación y deflación son los lados opuestos de una misma moneda. Cuando una tendencia está claramente en movimiento, los pasos que los inversores pueden tomar en este sentido son claros. Cuando inflación y deflación son tratadas al mismo tiempo, los pasos apropiados son un poco más difíciles de discernir. Inflación: que hacer Con el paso del tiempo, todo producto, desde una hogaza de pan hasta un auto cero kilómetro, tiende a aumentar de precio. Cuando estos incrementos se vuelven excesivos, consumidores e inversores pueden enfrentar complicaciones debido a que su poder de compra cae rápidamente. Un ejemplo claro de la inflación puede ser visto a comienzo de la década de 1970 en EEUU. La década comenzó con una inflación de un dígito. Para 1974 se había incrementado a más del 12%. Alcanzo más del 13% en 1979. Con un inversor ganando retornos de entre el 4 y el 6%, y con una inflación que duplica estas cifras, ganar dinero en el mercado se torna un poco complicado. Existen varias estrategias posibles para proteger una cartera de inversión de la inflación. Primero y más importante es el mercado accionario. Cuando los precios suben, esto tiende a ser bueno para las acciones. Para los inversores en títulos de renta fija se debería encontrar un flujo de ingresos que se mantenga en línea con el aumento de precios. Las obligaciones del tesoro protegidas por inflación son una elección común en estos casos. Estos títulos del gobierno vienen a garantizar que el valor nominal aumente cuando existe inflación, medida a partir del índice de precios al consumidor, mientras que su tasa de interés se mantiene fija. Los intereses sobre estos bonos se pagan semestralmente. Pueden ser comprados directamente al gobierno a través del mercado primario. Los bonos internacionales también proveen una forma de general ingresos. Ellos proveen de diversificación también, otorgándoles a los inversores el acceso a países que pueden no ser experimentados en inflación. El oro es otro activo de cobertura popular, ya que tiende a permanecer en los mismos valores o incrementar su cotización durante periodos inflacionarios. Otras commodities también pueden ajustarse a este paquete, como bienes raíces, debido a que estas inversiones también tienden a incrementar su valor en procesos inflacionarios. Por el lado de las commodities, los países en vías de desarrollo con frecuencia general ingresos a través de las exportaciones de commodities, por tanto agregando acciones de estos países a su cartera es otra forma de jugar una carta como commodities. Departamento de Capacitación & Desarrollo de Mercados Tel: (54-341) 4213471 / 78. Internos: 2346 / 2347 0800-555 - CURSOS E-mail: cursos@bcr.com.ar www.bcr.com.ar 1
BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 656 Deflación: qué hacer ante este caso La deflación es menos común que un proceso inflacionario. Aparece cuando existe un menor nivel de demanda en la economía, lo cual conduce a una caída excesiva de precios. Periodos de alto desempleo y depresión económica con frecuencia coinciden con procesos deflacionarios. La década pérdida de Japón el periodo de tiempo que va de 1991 a 2001 resaltó los estragos que puede ocasionar la deflación. Comenzó con el colapso de tanto el mercado accionario como el de bienes raíces. La economía colapso como resultado de la caída de los salarios. La caída en los salarios condujo a una caída en la demanda, lo cual llevo a una caída general de precios. Los menores precios condujeron a que las expectativas de precios continuaran siendo bajistas, con lo cual los consumidores no realizaban compras. La falta de demanda ocasiona que los precios caigan aún más y la espiral bajista continúa. Combine esta situación con una tasa de inflación cercana a cero y la depreciación del yen, y esto condujo que la expansión económica se detuviera abruptamente. Cuando la inflación es un problema, los inversores se vuelven defensivos y se inclinan por los bonos. Bonos de alta calidad tienen a rendir mejor que las acciones durante periodos deflacionarios, lo cual es una buena señal para la popularidad de los bonos emitidos por el gobierno. Los bonos extranjeros son también una opción. Por el lado de las acciones, las compañías que producen bienes de consumo que las personas deben comprar no importa la tendencia de mercado, tienden a mantenerse mejor que las demás; estas son referidas como acciones defensivas. El pago de dividendo en acciones son otras consideraciones en el espacio de las acciones. El efectivo también se convierte en un activo popular. Los certificados de depósito y las cuentas de ahorro se ajustan a estas categorías. De la misma manera que en los procesos inflacionarios, existen métodos disponibles por medio de los cuales usted puede construir su cartera. Construyendo obligación por obligación es siempre una buena opción. Invirtiendo en fondos mutuales o Exchange traded funds le proveerá de una estrategia convincente si usted no tiene tiempo, habilidades o paciencia para conducir un análisis detallado. Atrapado en el medio? A veces es difícil decir si la inflación o la deflación es más problemática. Cuando usted no puede decidir qué hacer, planee por ambas. Una cartera diversificada que incluya colocaciones en inversiones que funcionen bien durante periodos inflacionarios e inversiones que lo hagan correctamente durante periodos deflacionarios puede otorgarle una medida de protección a pesar de que es lo que pase actualmente en la economía. La diversificación es la clave cuando usted no tiene el deseo de asumir el tiempo como es correcto en un ciclo inflacionario/ deflacionario. Las compañías del tipo blue chip tienden a tener fortaleza en momentos de deflación y también pagan dividendos, lo cual ayuda cuando la inflación aumenta en un momento donde las valuaciones se estancan. Diversificar en mercados externos es otro estrategia, debido al hecho de que la mayoría de los países en vías de desarrollo son con frecuencia exportadores de commodities demandados (una cobertura contra la inflación) y no están perfectamente relacionados con la economía doméstica (protección contra la deflación). Los bonos de alta calidad y los bonos protegidos por inflación son elecciones razonables dentro del lado de instrumentos de renta fija. Con los bonos protegidos por 2
BCR NEWS/ Noticias del Mundo de los Derivados Nº 656 inflación usted se está garantizando que al menos se le devolverá el valor original de su inversión. El horizonte de inversión también juega un rol importante. Si usted tiene una inversión a 20 años, probablemente tenga momentos donde se produzcan retrocesos de cualquier tipo. Si usted se encuentra cerca de su retiro o viviendo prácticamente de los ingresos generados por su cartera, usted no tiene tiempo para esperar a que la misma se recupere y tiene pocas opciones para tomar una acción inmediata que la ajuste. Traducción del artículo Protect Your Portfolio Against Inflation And Deflation, Investopedia. NOTICIAS Récord de volumen en futuros agropecuarios (ON24-08/04/2011) La División Derivados Agropecuarios de Rofex finalizó la rueda del día de hoy con un nivel de operatoria récord, que alcanzó los 3.795 contratos. Con una importante actividad en la negociación de futuros con entrega de soja, principalmente en el contrato de Soja Fábrica, la División Derivados Agropecuarios de ROFEX comenzó abril con un récord de negociación de 3.795 contratos negociados en una sola jornada, alcanzando las 113.850 toneladas operadas. Esta marca se ubica como la de mejor volumen diario en la historia del Mercado y superó en un 23,9% a la marca anterior, alcanzada el día 13 de abril de 2010, con 91.875 toneladas negociadas. El importante volumen vino acompañado de un alza de más del 2% para los futuros de soja y una suba generalizada para las posiciones con entrega de dicha oleaginosa. De esta forma la posición de futuros Soja Fábrica Abril se negociaron entre U$ 321 y U$ 323,50, cerrando a U$ 323 la tonelada. Ministros de la Unión Europea buscan mayor transparencia en los mercados de commodities (Bloomberg - 09/04/2011) Los ministros de finanzas de la Unión Europea acordaron ciertas recomendaciones con miras a un control más estricto sobre la negociación de contratos derivados de commodities, siguiendo la preocupación de que la especulación pueda estar manejando los precios de las materias primas. Necesitamos ser tan rigurosos y exigentes como lo somos hacia otros derivados financieros, comentó la ministra de finanzas de Francia, Christine Lagarde, en Godollo, Hungría, en una cumbre de ministros de finanzas de la Unión Europea. Necesitamos mecanismos para proveer una buena regulación. Eso significaría aplicar límites de posiciones para que los market makers no puedan mantener posiciones que son muy grandes. Hungría, que actualmente mantiene por seis meses la presidencia rotativa de la UE, tiene la intención de que las recomendaciones formen la base de una posición europea coordinada en la Cumbre de los Ministros de Finanzas del grupo de los 20 a realizarse en Washington la próxima semana y la de secretarios de Energía que tendrá lugar en Ankara el 25 de abril. Francia ha hecho de la regulación a los mercados de commodities una de sus prioridades de su presidencia del G-20 en 2011. La Comisión Europea, el brazo ejecutivo del bloque de 27 naciones, considerará proponer una ley que brinde a los reguladores el poder para establecer límites al tamaño de las posiciones que los traders pueden tomar en el mercado, de acuerdo a una copia de las recomendaciones a la que pudo acceder Bloomberg News. La transparencia de los mercados de derivados de commodities necesita ser incrementada, se establece en las recomendaciones. Esto incluye extender los requerimientos sobre los operadores para que reporten sus posiciones hacia los organismos de control. Reglas más estrictas 3
El presidente francés Nicolás Sarkozy ha intensificado su pedido por reglas más estrictas en la negociación de commodities este año, ya que el alza de los precios de alimentos y energía han generado inflación, dañando el poder de compra en un momento en el que el crecimiento de los salarios se ha reducido o incluso estancado en Francia y otros países europeos. Los precios del petróleo crudo se han elevado casi un 50% durante el año pasado, cerrando en un nivel de U$S 126,65 el barril ayer en Londres. El Índice Mundial de Precios de Alimentos de Naciones Unidas ha crecido 35% durante el año pasado. Tiene que haber mayor transparencia en los mercados de commodities, manifestó el Ministro de Finanzas de Luxemburgo, Luc Frieden. Quienes delinean las políticas tienen que lograr un mejor manejo de la especulación, la cual contribuye a elevar los precios, indicó. Hungría va a solicitar la adopción formal de las recomendaciones en una reunión de los ministros de finanzas en Bruselas el 17 de mayo, comentó Marton Hajdu, un vocero de Hungría. Nasdaq e ICE enfrentan fuerte lucha por NYSE (11/04/2011 The Wall Street Journal) Nasdaq e ICE han sido congelados. Sólo nueve días después de la oferta dúo por NYSE Euronext, el mercado dijo que se atendrá al plan original para venderse a Deutsche Börse. La propuesta conjunta de IntercontinentalExchange (ICE) y Nasdaq OMX valuada en más de US $ 11 mil millones, unos US $ 1.6 mil millones sobre lo ofrecido inicialmente por Deutsche Börse, no fue suficiente para seducir a NYSE. Aparte de la histórica rivalidad con el Nasdaq, NYSE tiene buenas razones para estar nervioso a causa de la oferta conjunta. Esta implica significativos riesgos antimonopólicos, en defensa de la competencia, dado el monopolio que crearía en los listados mercados de valores de EE.UU. Los oferentes no han confirmado la financiación. En efecto, la compra sería una expansión del pequeño Nasdaq. Complica también la propuesta el plan de Nasdaq / ICE para repartirse al NYSE en sus divisiones de acciones y negocios derivados. Pero el rechazo del domingo es poco probable que sea la última palabra. Nasdaq / ICE no pueden esperar que NYSE se entregue simplemente. Además de una probable guerra de palabras, deben dar más claridad en dos elementos clave. En primer lugar, la financiación de la oferta necesita definirse. Más importante aún, los unidos oferentes necesitan alzar su cuota de ruptura, cargo por cancelación del acuerdo inicial con Deutsche Börse, para alentar a NYSE a considerar su oferta y asumir el riesgo de que las autoridades antimonopólicas de EE.UU. bloqueen el acuerdo. El acuerdo de NYSE con Deutsche Börse contiene una cuota de ruptura de 250 millones. El acuerdo también implica un significativo riesgo de reglamentación en Europa. Sin embargo, con el riesgo aparente de que la conexión con Nasdaq sería mayor, Nasdaq / ICE tendría que ofrecer una tasa de ruptura aún más grande. Un ejemplo, AT&T recientemente acordó la compra de T-Mobile EE.UU. por US $ 39 mil millones. Debido al riesgo antimonopólico, comprometió un cargo de ruptura de US $ 3 mil millones en efectivo, así como una porción del espectro y valiosos acuerdos comerciales. Asumiendo que la tasa de ruptura fue valuada en alrededor de US $ 5 mil millones, el 12,8% del valor del acuerdo. Si el Nasdaq sigue el ejemplo, tendría que llegar a una cuota de ruptura de alrededor de US $ 1,4 mil millones. Dada la capitalización de mercado de Nasdaq de alrededor de US $ 5 mil millones. Probablemente sería una apuesta demasiado grande para Nasdaq pero aun así tendrá que llegar a un gran número. Europa, la CIAA apoya que haya una mayor transparencia en el negocio de contratos de futuros de los productos agroalimentarios (Eurocarne 12/04/2011) La Comisión Internacional de las Industrias Agrícolas y Alimentarias (CIAA) ha emitido 4
un comunicado en el que afirma que, en estos últimos años, varios fondos de EE.UU. de inversiones financieras han invertido en los productos agrícolas sin una relación clara con el sector. Además, un número muy reducido de fondos especulativos los controlan de hecho más del 90% de los contratos de futuros intercambiados. Así, podría distorsionar los mercados de los productos básicos. Según la CIAA, las empresas de primera transformación del sector agroalimentarios (alimentación animal, aceitería, maltería, molinería, azucarera ) son sensibles a la volatilidad de los precios de los cereales, las oleaginosas y subproductos. Para protegerse de las fluctuaciones excesivas y fijar sus precios de venta para sus clientes, estas empresas se encuentran entre los principales usuarios de los mercados derivados agrícolas, incluidos los contratos de futuros negociados así como de los contratos de común acuerdo. Pero, cuando los mercados de futuros no reflejan claramente el equilibrio de la oferta real y de la demanda o llegan a ser demasiado volátiles, los efectos son insoportables para todos, incluso para el consumidor final quien sufre las consecuencias. Ante la próxima reunión del G20, desde EE.UU. se está preparando una ley para limitar la influencia que los fondos financieros pueden llegar a tener. Para ello formularán límites a los posiciones de nuevos contratos de futuros y de los intercambios de materias primas físicas. Desde la CIAA se apoya este enfoque propuesto por la Commodities Futures Trading Comission (CFTC) para referirse a los límites a las posiciones e intercambios que se han cumplido desde décadas y garantizado un mercado estable para los usuarios finales de buena fe y para sus homólogos proteccionistas. ICE lanzará un mercado de electricidad brasilero (Dow Jones Newswires 13/04/2011) El multimillonario brasilero Eike Batista y otros inversores locales dijeron ayer que se unirán a IntercontinentalExchange para lanzar un mercado de trading de energía eléctrica, resaltando que el sistema existente para negociar contratos es ineficiente. La energía eléctrica sin contratos previos en Brasil es actualmente vendida mediante contratos privados entre productores y grandes consumidores, lo que hace difíciles e incluso imposible determinar un precio de mercado spot. El mercado pretende aglomerar todas esas transacciones bajo un mismo techo, y hacer pública la formación de precios, lo cual a su vez permitirá desarrollar derivados tales como contratos de futuros. La movida es la segunda en este año que realiza un mercado estadounidense buscando expandirse en Brasil, con el Bats Global Market buscando ya lanzar una nueva plataforma de trading de acciones. ICE también está presionando con nuevas iniciativas tales como el intento de adquisición de la rama de derivados de NYSE Euronext por parte de la empresa mayormente energética en asociación con Nasdaq OMX. La nueva plataforma de trading de energía, que será llamada Brix, pretende triplicar el trading de contratos en el mercado energético libre de Brasil en los próximos tres a cinco años a casi 75 mil millones de reales brasileros ( 32 mil millones), por encima de los estimados R$ 25 mil millones en el 2010, dijeron los inversores en un comunicado de prensa anunciando el acuerdo. Soy un luchador por la eficiencia, dijo Batista a los periodistas en Río de Janeiro. Estoy buscando darle eficiencia al sector. Este es el Facebook del sector eléctrico brasilero. Brix espera brindar el servicio a la mayoría de las 1.400 empresas que tienen permiso para operar en el mercado libre, donde los consumidores pueden negociar directamente con los oferentes para comprar cualquier monto de energía. Este mercado representa el 25% del consumo de energía eléctrica en Brasil, según los patrocinadores del nuevo mercado. Brix ayudará a formar los precios de un modo transparente, y gracias a ello permitirá lanzar productos derivados, dijo Paulo Pedrosa, presidente de Abrace, una asociación de grandes consumidores 5
industriales de energía del país. El nuevo mercado proveerá una medida adicional de seguridad para los inversores en energía eléctrica, dijo Pedrosa, cuyo grupo ha estado en conversaciones con Brix. Durante su primera fase, fijada para que comience en junio, la plataforma de Brix proveerá precios diarios a través de un índice spot, y los contratos estarán todavía registrados con el CCEE. En la segunda fase, para la cual los ejecutivos no dieron una fecha definida de lanzamiento, se negociarán contratos de futuros con los cuales la electricidad podrá comprarse para entrega a tres, seis o doce meses. La plataforma podría extenderse a otros países de Latinoamérica, dijo el director ejecutivo del Brix Marcello Mello en Río de Janeiro. Además, Brix podría incursionar en contratos de petróleo, etanol, biodiesel y cualquier otro tipo de energía, dijo Batista a los periodistas. Batista, que hizo su fortuna en la minería pero cambió abruptamente al sector energético en años recientes, dijo que espera eventualmente vender petróleo producido por su OGX Petróleo & Gas Participacoes en el mercado, donde espera obtener mejores precios. Para manejar las operaciones la empresa podría asociarse con BM&FBovespa, el mayor mercado latinoamericano, o con la casa compensadora brasilera Cetip - Balcao Organizado de Ativos & Derivativos para proveer servicios de clearing. Brix también podría establecer su propia casa compensadora utilizando la experiencia de ICE, dijo Roberto Teixeira da Costa, un socio de Brix y ex presidente del regulador de valores brasilero CVM. El avance de ICE sobre el trading energético de Brasil refleja el origen de la empresa como plataforma respaldada por bancos para negociar energía en California. La iniciativa también implica el ingreso de ICE a un territorio amistado con el mucho mayor rival CME Group, que mantiene tenencias cruzadas de acciones y un acuerdo para el ruteo de órdenes con BM&FBovespa. Mientras CME provee contratos de futuro de electricidad en EEUU, su acuerdo con BM&FBovespa no menciona planes de llevar la operatoria energética a Brasil, a pesar que permite que el mercado de Sao Paulo negocie todos los contratos de CME. De acuerdo a Costa, una posible asociación entre las casas compensadoras con el mercado BM&FBovespa no supone ningún conflicto con la sociedad entre la Bolsa y CME. Reguladores de valores globales apuntan a reglas para el trading de commodities (Bloomberg 15/04/2011) Reguladores internacionales de valores buscarán regulación extra para los mercados agrícolas y de ortos commodities, dijo la International Organization of Segurities Commissions (IOSCO) en una declaración enviada por e-mail. IOSCO planea extender su trabajo existente en commodities más allá de la evaluación de la transparencia y funcionamiento de mercados de petróleo, dijo el grupo de supervisores. Otros mercados incluyendo los agrícolas son cruciales para nuestra economía, expresó IOSCO. El foco expandido probablemente lleve a propuestas para mejorar la transparencia en los mercados, el control, y el tratamiento del abuso anti mercado para estos mercados de commodities donde sea necesario. Francia ha hecho de la regulación de los mercados de commodities una de sus prioridades durante su presidencia del Grupo de las 20 naciones en 2011. Los ministros de finanzas de la Unión Europea el 9 de abril aprobaron recomendaciones para un control más estricto del trading de derivados sobre commodities, como consecuencia de las preocupaciones acerca de que la especulación estuviera incrementando los precios de las materias primas. IOSCO, con sede en Madrid, reúne reguladores de valores para fijar estándares internacionales para la supervisión de los mercados financieros. Sus miembros incluyen la Financial Services Authority del Reino Unido y la Securities and Exchange Commission de Estados Unidos. 6
LIBROS RECIENTEMENTE PUBLICADOS Credit Risk Frontiers: Subprime Crisis, Pricing and Hedging, CVA, MBS, Ratings, and Liquidity (Damiano Brigo, Tomas Bielecki, Frederic Patras) Una guía actualizada para la comprensión e implementación de derivados de crédito. Los derivados de crédito seguirán desempeñando un papel en las finanzas en el futuro. Cuál será ese rol? Qué cuestiones y desafíos deberían ser abordados? Qué lecciones pueden aprenderse de la confusión crediticia? Este libro ofrece respuestas a éstas y otras preguntas mediante la presentación de las últimas investigaciones en este campo, abordando las cuestiones importantes develadas por la crisis financiera. ASIN: B004OC078K Formato: e-book Tamaño: 13268 KB, 754 páginas Editorial: Bloomberg Press Forex Trading Secrets A Trading System Revealed (David Bean) Revela un sistema de comercio para los futuros de divisas, euro y forex. Comienza con una estrategia que fue desarrollada y publicada en junio de 2007 y pasa por una serie de pasos para analizar y mejorar los resultados. Aplica reglas de filtrado por aislamiento y estocástica para incrementar la ganancia promedio del negocio y de la curva para los títulos de renta variable. También revela otras dos alternativas. El software que utiliza para desarrollar la estrategia es la plataforma TradeStation. ASIN: B004OR1SR4 Formato: e-book Tamaño: 1650 KB 7